核心观点 - 帝尔激光2025H1业绩稳健增长 泛半导体领域业务布局受看好 [1] - 公司维持2025-2027年归母净利润预测为6.4亿元/7.2亿元/7.6亿元 对应动态PE分别为32倍/28倍/27倍 [1] 光伏电池激光设备业务 - TOPCon电池激光诱导烧结设备提升光电转换效率0.3%以上 [1] - 背接触电池激光微蚀刻设备通过大面积高精细化蚀刻降低生产成本 [1] - 激光诱导退火设备通过整幅面高光强均匀光注入提高电池转化效率和稳定性 [1] - 激光转印技术大幅节约银浆耗量并提升印刷一致性 [1] 光伏组件激光设备业务 - 全自动高速激光无损划片/裂片机采用无损技术将电池片裂片成指定规格 [1] - 该技术提高组件整体输出功率 [1] 泛半导体领域激光设备业务 - TGV激光微孔设备通过精密控制系统及激光改质技术实现对玻璃基板微孔、微槽加工 [1] - 设备广泛应用于半导体芯片封装及显示芯片封装领域 [1] - 公司已完成面板级玻璃基板通孔设备出货 实现晶圆级和面板级TGV封装激光技术全面覆盖 [1] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测维持6.4亿元/7.2亿元/7.6亿元 [1] - 当前市值对应动态PE分别为32倍/28倍/27倍 [1]

宏观策略 - 预计7月贷款需求季节性回落，社融增速平稳增长，7月新增贷款或同比少增600亿元，政府债融资同比多增0.63万亿支撑社融增速回升至9.0% [1][22] - 8月初出口量环比下行，主要因东盟等转口贸易地关税税率提升至20%及针对转口贸易的40%关税落地实施 [1][22] - 美国7月CPI环比或超预期抬升，商品价格广泛上涨叠加"对等关税2.0"生效，可能推动9月降息预期回落，10年期美债利率上升6.7bps至4.283% [1][23] 产能调整历史经验 - 产能失衡存在负反馈循环机制，市场自发出清可能持续二三十年，如1873-1896年长期萧条和日本失去的三十年 [2][26] - 政府干预比不干预更有效，1929大萧条通过罗斯福新政较快恢复，日本70年代通过"共同行动"去产能，而90年代减少干预导致萧条延长 [2][26] - 供需再平衡需多环节同步发力，包括控制产能、修复信用、稳定就业等，单靠供给或需求政策效果有限 [2][26] 固收市场 - 科创债ETF成分券与非成分券存在配置价值分化，非成分券信用利差达40BP以上的债券占比14.79%，较成分券5.94%有更大压缩空间 [5][31] - "反内卷"政策与供给侧改革对比：覆盖范围更广（新能源/半导体/高端装备）、市场化手段为主、不配合大规模需求刺激，预计PPI年内回升至-1.5%但转正仍需等待 [6][33] - 10年期国债利率在1.7%形成新震荡中枢，"股债跷跷板"与宽松流动性预期两股力量对峙，建议适时降低杠杆和久期 [7][35] 转债市场 - 转债市场等权、加权指数涨幅均超2%，银行转债普遍上涨2%左右，在"债不弱、股不强"格局下仍具配置价值 [8][37] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的标的包括合兴转债、广大转债、浦发转债等中低价高评级品种 [8][37] 公司研究 - 和黄医药2025年归母净利润预测上调至4.14亿美金（原0.49亿），因出售上海和黄药业资产获得一次性收益，但2026年预测下调至0.15亿美金（原0.96亿） [11] - 分众传媒"碰一碰"CPS模式推动转型，2025-2027年归母净利润预测调整为56.5/70.4/77.7亿元，对应PE 20.9/16.8/15.2倍 [12] - 帝尔激光2025H1营收同比+29.2%至11.7亿元，TOPCon电池LIF设备提升转换效率0.3%以上，TGV激光微孔设备实现面板级出货 [13]

机构持股情况 - 截至2025年8月11日共有21家机构投资者持有帝尔激光A股股份合计持股量达4262.68万股占总股本比例15.58% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达13.72%较上一季度上涨0.11个百分点 [1] - 前十大机构包括景顺长城新能源产业股票型基金、景顺长城国寿股份成长股票型组合、武汉速能企业管理合伙企业等机构 [1] 公募基金持仓变动 - 本期仅1只公募基金增持为朱雀产业智选A持股占比小幅上涨 [2] - 本期7只公募基金减持包括朱雀恒心一年持有、朱雀产业臻选A等合计持股减少占比达0.24% [2] - 新披露8只公募基金主要包括景顺长城新能源产业股票A类、景顺长城成长龙头一年持有期混合A类等产品 [2] - 本期未再披露10只公募基金包括中信保诚周期轮动混合(LOF)A、华夏低碳经济一年持有混合A等产品 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入11.70亿元，同比增加29.20%，归母净利润3.27亿元，同比增加38.27% [1] - 单二季度收入6.09亿元，同比增加33.81%，归母净利润1.64亿元，同比增加61.91% [1] - 2025年二季度毛利率47.4%，环比持平，净利率26.9%，环比减少2.2个百分点 [2] - 2025年上半年资产负债率44.3%，较2024年末下降3.3个百分点 [2] - 2025年二季度经营性现金流净额3702万元，环比转正 [2] 业务与客户 - 主营业务为光伏产业精密激光加工设备，客户包括隆基绿能、通威股份、爱旭股份等头部光伏企业 [1] - 采取"以销定产"模式，产能利用率具有弹性，生产经营正常 [2] - 正在向消费电子、新型显示和集成电路领域拓展激光设备研发 [3] 行业环境与风险 - 光伏主产业链持续亏损背景下，公司净利润仍实现高增长 [2] - 太阳能电池行业增长不确定性可能影响设备采购需求 [2] - 主要原材料光学部件依赖国际采购，供应商风险或影响生产 [2] 存货情况 - 期末存货账面价值17.53亿元，占总资产26.29% [3] - 高存货主要因产品验收周期长导致发出商品占比大 [3] - 存货规模大可能引发营运资金占用和跌价风险 [3]

融资买入概况 - A股8月11日共有3707只个股获融资资金买入 其中394股买入金额超亿元 [1] - 东方财富 新易盛 中际旭创融资买入金额排名前三 分别获买入20 89亿元 13 94亿元 13 92亿元 [1] 融资买入占比 - 7只个股融资买入额占当日总成交金额比重超30% [1] - 鲁阳节能 四川成渝 中粮糖业融资买入额占比排名前三 分别为45 32% 43 71% 41 61% [1] 融资净买入金额 - 39只个股获融资净买入超亿元 [1] - 中际旭创 大族激光 宁德时代融资净买入金额排名前三 分别获净买入4 71亿元 4 47亿元 4 09亿元 [1]

核心财务表现 - 营业总收入11.70亿元，同比增加2.64亿元，连续5年上涨且同比增长29.20% [1] - 归母净利润3.27亿元，同比增加9058.54万元，连续2年上涨且同比增长38.37% [1] - 摊薄每股收益1.20元，同比增加0.33元，连续2年上涨且同比增长37.93% [4] 盈利能力指标 - 毛利率达47.64% [4] - ROE为8.80%，同比提升1.35个百分点 [4] - 总资产周转率0.18次，同比增加0.04次且增长30.83% [4] - 存货周转率0.35次，同比增加0.11次且大幅提升46.02% [4] 资本结构与现金流 - 资产负债率44.33%，较上季度下降2.07个百分点，较去年同期下降7.58个百分点 [3] - 经营活动现金净流出1.43亿元 [1] 股权结构 - 股东户数2.25万户，前十大股东持股比例合计61.88% [4] - 实际控制人李志刚持股39.87%，第二大股东段膀婷持股7.65% [4] - 机构投资者包括景顺长城、朱雀基金、易方达等公募产品 [4]

股票交易异常波动情况 - 公司股票在2025年8月7日、8月8日及8月11日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达24.22% [1] - 该波动情形符合深圳证券交易所交易规则中关于主板股票异常波动的认定标准（±20%偏离值累计） [1] 公司核查说明 - 前期披露信息无需更正或补充 [1] - 未发现公共传媒存在可能影响股价的未公开重大信息报道 [1] - 公司经营正常且内外部经营环境未发生重大变化 [1] - 公司及控股股东不存在应披露未披露的重大事项或筹划中事项 [1] - 异常波动期间控股股东及实际控制人未买卖公司股票 [1] 信息披露安排 - 2025年半年度报告拟于8月26日披露 [2] - 半年度报告编制工作目前有序开展中 [2] - 指定信息披露媒体为巨潮资讯网及三大证券报 [2] 业绩预告情况 - 公司已于2025年7月15日披露2025年半年度业绩预告（公告编号：2025055） [2] - 目前不存在需修正业绩预告的情形 [2]

公司业务与技术 - 德龙激光在固态电池制造工艺方面提供多种激光解决方案 包括激光制痕绝缘方案并已获得小批量订单 [1] - 公司在传统锂电领域提供全自动激光除蓝膜 激光烘烤和辊压清洗等解决方案 并已实现量产交付 [1] - 公司核心竞争力在于激光器技术 激光加工工艺技术和高精度运动系统 [1] - 公司正在江阴高新技术产业开发区建设新能源高端装备制造项目 计划2026年投入生产 [1] 行业应用与市场 - 除锂电业务外 公司还聚焦激光精细微加工在半导体 电子和新能源等行业的应用 [1] - 公司重点发展精密激光加工设备和解决方案 [1] 机构调研信息 - 知名私募敦颐资产于8月11日对德龙激光进行了特定对象调研和线上会议 [1]

公司业务布局 - 德龙激光在固态电池制造工艺方面提供多种激光解决方案 包括激光制痕绝缘方案并获得小批量订单[1] - 在传统锂电领域提供全自动激光除蓝膜 激光烘烤和辊压清洗等解决方案 已实现量产交付[1] - 业务聚焦激光精细微加工在半导体 电子和新能源等行业应用 重点发展精密激光加工设备和解决方案[1] 技术优势与产能建设 - 公司核心竞争力在于激光器技术 激光加工工艺技术和高精度运动系统[1] - 正在江阴高新技术产业开发区建设新能源高端装备制造项目 计划2026年投入生产[1]

公司调研活动 - 知名私募昊泽致远于8月11日对德龙激光进行特定对象调研及线上会议 [1] 德龙激光业务布局 - 固态电池制造工艺提供多种激光解决方案 包括激光制痕绝缘方案并已获得小批量订单 [1] - 传统锂电领域提供全自动激光除蓝膜 激光烘烤和辊压清洗等解决方案 已实现量产交付 [1] - 核心竞争力在于激光器技术 激光加工工艺技术和高精度运动系统 [1] - 正在江阴高新技术产业开发区建设新能源高端装备制造项目 计划2026年投入生产 [1] - 业务聚焦激光精细微加工在半导体 电子和新能源等行业应用 重点发展精密激光加工设备和解决方案 [1] 机构背景信息 - 昊泽致远(北京)投资管理有限公司成立于2015年12月 2018年3月备案为证券类私募基金管理人(备案编码P1067442) [2] - 2020年获得基金业协会会员资格(会员编码GC1900031887) 投资顾问资格及网下打新资质 [2] - 近三年发行产品20余支 管理总规模约20亿元人民币 [2] - 团队成员近30人 投研和交易人员占比70% [2] - 主要合伙人自2014年起具备超过4年金融机构委外资金管理经验 累计管理规模超60亿元 [2]