主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2024年一季报的-0 0500元改善至2025年一季报的-0 0100元 同比增长80 [1] - 每股净资产从5 37元增至5 5元 同比增长2 42 [1] - 每股公积金从2 46元增至2 5元 同比增长1 63 [1] - 每股未分配利润从1 58元增至1 71元 同比增长8 23 [1] - 营业收入从0 63亿元增至0 83亿元 同比增长31 75 [1] - 净利润从-0 05亿元收窄至-0 01亿元 同比改善80 [1] - 净资产收益率从-0 85%提升至-0 10% 同比改善88 24个百分点 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有4944 75万股 占流通股比47 25% 较上期增加3 27万股 [1] - 山东科汇投资股份有限公司为第一大股东 持有2832 33万股 占总股本27 06% 持股未变动 [2] - 徐丙垠为第二大股东 持有935 5万股 占总股本8 94% 持股未变动 [2] - 深圳市华屹东方科技有限公司新进前十大股东 持有92万股 占总股本0 88% [2] - 上证综指ETF退出前十大股东 原持有88 73万股 占总股本0 85% [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不进行利润分配或资本公积金转增股本 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 72.00 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司发布 2025 年一季报，营收和归母净利实现增长，工控主业收入稳步增长，产品应用行业拓宽，人形机器人业务布局加速，业绩有望持续增长 [1] 各部分总结 业绩表现 - 2025 年 Q1 实现营收 3.87 亿元（yoy+18.16%、qoq-19.88%），归母净利 0.57 亿元（yoy+5.60%、qoq+63.85%），扣非净利 0.55 亿元（yoy+4.34%、qoq+62.28%） [1] 业务板块 - 工控产品收入增长稳健，25Q1 变频器产品收入 2.32 亿元，同比+17.95%，伺服及控制系统收入 1.33 亿元，同比+9.76%，数字能源产品收入 0.1 亿元，同比+1215.77% [2] - 分地区看，25Q1 国内主营收入 2.80 亿元，同比+15.33%，海外收入 0.99 亿元，同比+28.74%，海外市场以通用工控与光伏扬水专机产品覆盖一带一路、亚非拉等地区，受贸易政策影响较小 [2] 财务指标 - 25Q1 毛利率 37.71%，同比-2.39pp，环比+1.85pp，主要因数据中心、储能等项目制业务收入占比提高致毛利率结构性下滑 [3] - 25Q1 期间费用率 22.64%，同比-1.91pp，环比-5.55pp，其中销售、管理、研发费用率均下降，财务费用率同比上升 [3] 业务拓展 - 针对纺织、机床等深耕细分，由单一设备向多环节纵向延伸，国内外均拓宽行业布局，国内发力港口船舶业务，海外在独联体地区开拓新场景 [4] - 布局空心杯电机、旋转关节等机器人零部件，通过投资设立合资公司、参与机器人本体公司等资本运作方式加速业务进展 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年归母净利润为 3.04/3.66/4.37 亿元，对应 EPS 为 1.44/1.73/2.07 元 [5] - 可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PE 为 50 倍，给予公司 50 倍 PE，对应目标价为 72.00 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|1,305|1,640|2,003|2,405|2,873| |+/-%|44.03|25.70|22.10|20.10|19.45| |归属母公司净利润 (人民币百万)|190.80|245.03|304.19|365.76|437.12| |+/-%|36.40|28.42|24.14|20.24|19.51| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.90|1.16|1.44|1.73|2.07| |ROE (%)|13.11|12.18|13.73|14.77|15.74| |PE (倍)|53.38|41.56|33.48|27.84|23.30| |PB (倍)|5.28|4.87|4.35|3.90|3.46| |EV EBITDA (倍)|47.86|39.07|27.91|22.81|19.20| [7] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [18] - 还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率以及每股指标、估值比率等数据 [18]

泽璟制药 - 核心在研药物ZG006为全球首个DLL3表达肿瘤三特异性抗体，已获NMPA和FDA批准临床试验，早期数据显示良好疗效 [1] - ZG005为全球同靶点药物中率先进入临床研究的品种之一，正在开展多项临床研究 [1] - ZGGS18在中国的I期剂量爬坡已完成，正在开展I/II期临床试验 [1] - 未来3-5年计划持续挖掘已上市和即将上市产品的商业化潜力，拓展适应症人群以实现营收增长 [1] - 重组人凝血酶销售进展顺利并披露未来销售预期，重组人促甲状腺激素上市审批持续推进 [1] 泰恩康 - CKB软膏白癜风II期临床已完成200例受试者入组，预计2025年7月公布结果 [2] - 和胃整肠丸国产化生产注册申请已获受理，生产线改造完成，争取年内获批 [2] - 米诺地尔搽剂完成上市前准备，预计2024年二季度产生收入 [2] - 盐酸毛果芸香碱滴眼液计划2024年上半年申报注册，目标国内首仿上市 [2] - 未来一年将报批CKB、注射用紫杉醇聚合物胶束、复方硫酸钠片等产品 [2] - 销售团队架构稳定并计划成立品牌运营部，研发团队聚焦核心板块品种 [2] 艾力斯 - 戈来雷塞片进入综合审评阶段，计划参与年度医保谈判并组建营销团队 [3] - 大分子研发部门成立，聚焦肺癌领域，预计2025年有产品进入IND阶段 [3] - 伏美替尼针对PACC突变患者的临床数据良好，计划在国际会议公布更新数据并启动注册临床 [3] - 20外显子插入突变二线治疗适应症计划2024年递交NDA，一线全球性注册临床已完成入组，预计2027年获批 [3] - 伏美替尼加量方案对脑转移患者等特定人群显示更优疗效 [3] - 2024年现金分红总额2.925亿元，2025年上半年拟增加中期分红 [3] 晶瑞电材 - 2025年第一季度毛利率上升得益于优势产品销量扩大及降本增效 [4] - 2024年光刻胶营收1.98亿元，同比增长27.61%，受益于下游复苏和国产替代 [4] - rF光刻胶验证周期2-3年，目前已小批量出货 [4] - 2024年高纯硫酸销售收入增长近2倍，销量增长近3倍，2025年持续验证测试 [4] - 年产1万吨G5级异丙醇投产并批量出货，高纯双氧水营收3.5亿元且市占率超40% [4] - 拟发行股份收购湖北晶瑞76.0951%股权，已通过董事会和监事会审议 [4] 信捷电气 - 2024年毛利率上升2%，计划通过成本优化和费用控制保持稳定 [5] - PLC产品分行业拓展：小型PLC瞄准传统行业，中型PLC进军中高端行业，大型PLC在研 [5] - 推进大客户战略并与行业龙头合作，人形机器人领域已开发零部件并洽谈战略合作 [5] - 工业机器人产品线完善，2024年海外营收4190万元（同比增长39.63%），计划加大东南亚、印度、中东市场投入 [5] - 分红水平大幅提升并将持续加大力度 [5]

公司财务与投资决策 - 公司拟使用不超过12亿元闲置自有资金进行委托理财，期限为2024年年度股东会通过日至2025年年度股东会召开日，投资范围包括银行理财、信托计划、资管计划等[1][59][87] - 2025年度拟向银行申请不超过17.1亿元综合授信额度，用于银行承兑汇票、流动资金贷款等业务[56][85] - 2024年度拟实施现金分红约1.36亿元，2025年将进一步加大分红力度，最近三年（2021-2023年）累计分红9247.76万元[12][46][79] 公司治理与资本结构 - 完成向特定对象发行股票1657.86万股，总股本增至1.57亿股，注册资本同步变更为1.57亿元，需相应修订《公司章程》[17][44] - 董事会及监事会审议通过2024年年报、2025年一季报、财务决算及预算报告等议案，均需提交2024年度股东会审议[24][27][41][71][73][78] - 独立董事完成2024年度独立性自查，董事会评估认为其符合独立性要求[39][40] 战略发展与经营规划 - 制定2025年度"提质增效重回报"行动方案，聚焦技术创新与市场拓展双轮驱动，目标提升小型PLC市场占有率并培育中大型PLC、机器人等新业务[10][62] - 技术研发战略包括加强大型PLC、高端伺服系统研发，扩大技术中心建设，完善创新激励机制和知识产权保护体系[11] - 计划通过可视化财报、业绩说明会、投资者交流活动提升信息披露质量，强化市值管理[13] 运营管理与内部控制 - 建立科学绩效考核体系优化组织结构，提升管理效率与员工归属感[14] - 委托理财实施多层风控：财务部门执行内控制度、审计委员会定期检查、独立董事及监事会监督机制[5][6][59] - 信永中和会计师事务所出具无保留意见的《内部控制审计报告》，公司完成2024年度内控自我评价[54]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益为1.64元，同比增长15.49% [1] - 每股净资产为16.34元，同比增长7.57% [1] - 每股公积金保持稳定，为2.63元 [1] - 每股未分配利润为12.47元，同比增长12.75% [1] - 营业收入为17.08亿元，同比增长13.49% [1] - 净利润为2.29亿元，同比增长15.08% [1] - 净资产收益率为10.36%，同比提升6.58个百分点 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东累计持股8606万股，占流通股比例61.25%，较上期增加167.57万股 [1] - 李新为第一大股东，持股3246.8万股，占比23.1% [2] - 刘婷莉持股1686.72万股，占比12% [2] - 邹骏宇持股1492.09万股，占比10.62% [2] - 香港中央结算有限公司新进持股391.14万股，占比2.78% [2] - 浙江银万私募基金管理有限公司退出前十大股东，上期持股223.76万股 [2] 分红方案 - 分红方案为每10股派发现金红利8.7元（含税） [3]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入7073 1万元 同比下降35 23% [1] - 净亏损1793 18万元 去年同期净利润578 64万元 [1] 业绩变动 - 营业收入同比显著下滑 降幅超过三分之一 [1] - 净利润由盈转亏 亏损规模达1793万元 [1]

回购注销原因 - 因7名激励对象离职不再具备激励资格 根据激励计划规定回购注销其已获授但尚未解除限售的限制性股票[2][4] - 回购注销数量为168,000股[2][4] - 回购资金总额为1,174,320元 资金来源为公司自有资金[8] 回购价格调整 - 因公司实施2023年年度权益分派（每10股派发现金红利6元）对回购价格进行调整[7] - 调整后回购价格为6.99元/股（调整前价格7.59元减去每股派息额0.6元）[6][8] 决策程序与时间安排 - 2025年2月25日召开董事会和监事会审议通过回购注销议案[3] - 2025年2月26日披露相关公告[3] - 预计2025年4月28日完成回购注销 完成后办理工商变更登记手续[9] 股权结构变动 - 回购注销完成后公司股份总数由833,436,000股变更为833,268,000股[10] - 不会导致公司控股股东及实际控制人变化 股权分布仍符合上市条件[11] 法律合规性 - 北京市竞天公诚律师事务所出具法律意见书确认回购注销事项符合《管理办法》及激励计划规定[13] - 公司承诺回购注销信息真实准确完整 若产生纠纷将自行承担法律责任[12]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益0.05元 较2024年同期0.02元增长150% [1] - 每股净资产由2024年一季度2.57元降至0元 同比下降100% [1] - 每股未分配利润0.33元 较2024年同期0.21元增长57.14% [1] - 营业收入0.99亿元 同比增长22.22% 较2024年同期0.81亿元增加 [1] - 净利润0.26亿元 同比大幅增长188.89% 较2024年同期0.09亿元提升 [1] - 净资产收益率2.02% 较2024年同期0.73%增长176.71个百分点 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持有10799.06万股 占流通股比例28.34% 较上期增加5050万股 [1] - 王永业新进持股2151.13万股 占比5.64% 为第一大流通股东 [2] - 张小波新进持股2125.04万股 占比5.58% 为第二大流通股东 [2] - 张帆持股1500万股 占比3.94% 较上期减少18.88万股 [2] - 刘屹新进持股1005.93万股 占比2.64% [2] - 洛阳华世新能源科技有限公司持股961.6万股 占比2.52% 持股不变 [2] 分红送配方案 - 公司决定不进行利润分配也不实施资本公积金转增股本 [3]

北方稀土（600111.SH） - 2024年实现营业收入329.66亿元，同比减少1.58%，归母净利润10.04亿元，同比减少57.64%，业绩下滑主要系稀土产品价格下跌，但主要品种销量均增长 [4] - Q4归母净利润为全年单季最高，2025年生产经营目标利润总额增长53.5%，推进绿色冶炼升级改造项目 [4] - 稀土价格位于底部区间，静待行业反转 [4] 厦门象屿（600057.SH） - 2024年实现营收3667亿元，同比减少20.12%，归母净利润14.19亿元，同比减少9.86%，受大宗商品价格下跌影响，但整体经营货量同比基本持平 [4] - 造船板块快速增长，激励计划彰显长期信心 [4] 震安科技（300767.SZ） - 2024年实现营业收入4.2亿元，归母净利润-1.4亿元，扣非归母净利润-1.4亿元，上年同期为6.9亿元/-0.4亿元/-0.4亿元 [5] - 24Q4实现营业收入1.0亿元，归母净利润-0.8亿元，扣非归母净利润-0.8亿元，上年同期为1.5亿元/-0.6亿元/-0.6亿元 [5] - 经营业绩持续承压，但现金流管控良好 [5] 震裕科技（300953.SZ） - 2024年营收71.29亿元，同比增长18.45%，归母净利润2.54亿元，同比增长493.77%，扣非归母净利润2.31亿元，同比增长2528.14% [5] - 拟每10股派发现金股利2.1元（含税）、转增4股 [5] - 锂电结构件盈利改善持续，人形机器人业务彰显能力 [5] 英威腾（002334.SZ） - 2025Q1实现营业收入8.4亿元，同比减少11%，环比减少29%，归母净利润0.35亿元，同比减少26%，环比减少74% [6] - 扣非归母净利润0.27亿元，同比减少36%，环比减少74% [6] - 营收暂时承压，但毛利率环比有所修复 [6] 匠心家居（301061.SZ） - 2024年实现营收25.5亿元，同比增长32.6%，归母净利润6.8亿元，同比增长67.6%，剔除股份支付费用影响后同比增长66.7% [7] - 4Q2024实现营收7.0亿元，同比增长49.8%，归母净利润2.5亿元，同比增长197.2% [7] - 业绩高速增长，自主品牌建设初见成效 [7] 紫燕食品（603057.SH） - 2024年实现营业收入33.63亿元，同比减少5.28%，归母净利润3.46亿元，同比增长4.50% [8] - 25Q1单季度实现营业收入5.64亿元，同比减少18.86%，归母净利润0.15亿元，同比减少71.80% [8] - 收入降幅有所扩大，门店端压力持续 [8]

行业竞争特点 - 行业竞争呈现新特点 国际市场变化和国内工业自动化水平提升导致项目型市场小幅增长而OEM市场略有萎缩 国内品牌份额持续上升 [1] 产品价格与毛利率 - 通用变频器和专用机型价格预计下行 公司通过多种措施维持毛利率稳定 2024年前三季度产品毛利率为36.08% 同比增加3.69个百分点 [1] 一体化专机产品应用 - 一体化专机产品应用于电线电缆 陶瓷设备 石油化工等行业 [1] 储能业务 - 储能业务聚焦用户侧储能解决方案及其关键部件 [1] 业绩变化原因 - 2024年业绩快报显示收入同比变化不大 利润有所下滑 主要原因是物流和建筑机械行业收入减少 以及销售 管理和研发费用增加 [1] 工业机器人应用 - 伺服系统产品应用于上甄机器人 码垛机器人等设备 暂无人形机器人产品应用 [1] 未来三年业绩目标 - 未来三年公司将继续深耕工业自动化领域 推动销售规模稳健增长 [1] 机构调研信息 - 知名私募趣时资产近期对正弦电气进行调研 调研内容涵盖行业竞争特点 产品价格走势 毛利率水平 一体化专机产品应用 储能领域 业绩变化原因 工业机器人应用 人形机器人合作态度及未来三年业绩目标 [1]