报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 彭博社消息称必和必拓与中国铁矿石贸易商谈判陷入僵局或持续数月至2026年初 因必和必拓已售出大部分11、12月交货铁矿石 发往中国数量几乎未受影响 中方暂停采购影响或明年1月显现 [4] - 短期内必和必拓发运量预计较小且维持与去年同期相当水平 该消息对盘面价格影响有限 需持续关注双方谈判进展 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2024年必和必拓矿山总发运量约2.9亿吨 发往中国约2.5亿吨 占总发运量86% 占中国47港铁矿石到港总量19% [5] - 截至2025年10月3日 必和必拓矿山已向中国发运1.89亿吨 同比减少315万吨 [5] 后市展望 - 若彭博社报道属实 短期内必和必拓发运量受影响较小 维持与去年同期相当水平 消息对盘面价格影响有限 需关注双方谈判进展 [6]

公司业绩表现 - 公司2025年前三季度归母净利润预计为2.15亿元至2.63亿元，同比增长858.45%至1071.44% [1] - 公司2025年前三季度扣非净利润预计为2.15亿元至2.63亿元，同比增长428.49%至545.93% [1] - 子公司明珠矿业归母净利润预计达到2.44亿元至2.98亿元，同比增长约280.43%至364.98% [1] 业绩增长驱动因素 - 明珠矿业扩帮工程采出新矿带动铁精粉产销量同比增加 [1] - 明珠矿业在6月完成水洗石生产线技术改造提高铁精粉产量 [1] - 改造老骨料生产线后增加铁矿石块矿业务，带动整体铁矿石业务增长 [1] - 明珠矿业铁精粉销量同比增加约212.49% [1] - 公司抓住三季度市场机遇，加大铁精粉业务产销量 [2] 行业市场环境 - 铁矿石行业在三季度迎来一波震荡上行 [1] - 铁矿期货在7月走出强势上涨行情，并在8-9月保持震荡偏强走势 [2] - 终端钢材需求呈现微弱正增长，带动产业情绪由悲观转向温和 [2] - 钢厂在连续三个季度盈利后主动回补铁矿、焦炭等原料库存，夯实矿价支撑 [2] 公司战略与前景 - 业绩预增验证了公司在产业链布局环节的前瞻眼光 [2] - 凸显出通过推动子公司业务升级达成“主业做强”目标的战略价值 [2] - 伴随扩帮工程持续深化与技术改造扎实落地，明珠矿业产能释放或将进入提速周期 [2]

格隆汇10月9日｜广东明珠公告，预计2025年前三季度净利润为2.15亿元到2.63亿元，与上年同期相比， 预计将增加1.93亿元到2.41亿元，同比增长858.45%到1,071.44%。扣除非经常性损益后的净利润预计为 2.15亿元到2.63亿元，同比增长428.49%到545.93%。业绩增长主要得益于全资子公司明珠矿业经营业绩 增加，铁精粉产销量同比增加，以及非经营性损益的影响。 ...

铁矿石市场动态 - 现货铁矿石价格跌至80美元/吨 但澳大利亚矿业公司必和必拓坚持要求按109.5美元/吨签署长期合同并拒绝人民币结算[1] - 必和必拓90%的铁矿石出口流向中国市场 全球铁矿石供应因几内亚西芒杜铁矿投产而趋于过剩[3] - 力拓及巴西矿产公司已同意人民币结算 中国对澳大利亚铁矿石的依赖度降低 拥有足够战略储备并可进口散货补充[3] 大豆贸易格局转变 - 中国已连续五个月未购买美国大豆 自5月起转向巴西、阿根廷、俄罗斯、埃塞俄比亚和坦桑尼亚等国采购[5] - 中国作为全球最大大豆消费国 其需求引导依赖粮食出口的国家调整种植结构 大豆国际市场本质是买方市场[5] - 美国农民因失去中国市场承受压力 呼吁尽快达成贸易协议 特朗普的关税战对美国农业造成打击[5] 电池技术革命 - 中国在固态电池技术取得突破 将取代三元锂电池和磷酸铁锂电池 大幅提升电动汽车续航并消除自燃风险[6] - 中国企业正以极低价格将固态电池技术推向大众市场 展现全产业链的成本控制能力[6] - 此项技术突破被视为对传统动力系统的"全新心脏"替代 竞争对手仍在研究改良内燃机[6] 全球经济格局变化 - 中国在铁矿石和大豆等关键商品的市场地位提升 贸易谈判主动权增强[8] - 硬实力突破如锂电池技术是中国掌握全球经济主导权的关键 中国具备改变甚至重新制定全球规则的能力[8] - 二战后美国建立的全球秩序正遭遇挑战 未来3到5年全球经济将迎来彻底变化 美元霸权可能面临解体[10]

澳大利亚对华贸易关系 - 阿尔巴尼斯政府上台后改变对华立场，恢复了中澳之间的正常贸易，使农民、渔民和矿工受益 [1] - 澳大利亚长期依赖向中国出口铁矿石、葡萄酒等产品，铁矿石是最重要的出口商品 [1] - 若澳大利亚拒绝接受人民币结算铁矿石贸易，可能失去中国的铁矿石订单，造成重大经济损失 [13] 澳大利亚主要出口商品格局 - 铁矿石目前是澳大利亚最主要的出口来源，预计至少在未来两年内仍将保持这一地位 [8] - 预计到2026年6月，黄金将成为澳大利亚第二大出口商品，受益于产量提高和价格上涨，液化天然气将因此失去第二大出口地位 [8] - 到2025-2026财年，铁矿石出口收入预计将减少至1130亿澳元，较之前下降39亿澳元，且未来几年可能进一步下降 [11] - 铁矿石、黄金和液化天然气是澳大利亚三大主要出口产品，经济依赖性越来越强 [8] 铁矿石贸易与结算货币变化 - 俄罗斯成为中国铁矿石主要供应国之一，其地理优势使运输成本大幅降低 [10] - 俄罗斯与中国的铁矿石贸易逐渐转向使用人民币结算，这促使中国要求澳大利亚的铁矿石贸易也转向人民币结算 [10] - 中国占全球铁矿石需求的75%，尽管非洲和俄罗斯供应增加，仍不能完全满足其需求 [15] 美元地位与人民币国际化 - 美国经济疲软和全球石油贸易格局变化导致美元地位岌岌可危，俄罗斯石油出口遭打压削弱了美元地位 [3] - 美国对中国加征关税间接影响了美元使用，中国为避免对美元依赖，加大了人民币国际化进程 [5] - 一些国家开始减少持有美元，转而增持黄金作为保值手段，中国对黄金的需求急剧上升 [5] 澳大利亚的地缘政治困境 - 澳大利亚必须在支持美国和支持中国之间找到平衡，继续支持美国将影响对华贸易，选择支持中国则可能冒犯美国 [8][13] - 澳大利亚若接受人民币结算铁矿石，可确保交易稳定性并避免过度依赖美元，但可能威胁美国经济利益并招致报复措施 [17] - 澳大利亚正在寻求从美国获得核潜艇，接受人民币结算担心会激怒美国 [13]

必和必拓集团人民币结算铁矿石交易 - 必和必拓集团使用人民币与中国买家进行铁矿石交易 [1] - 澳大利亚过去七年对华铁矿石交易额突破1.2万亿人民币 [3] - 澳大利亚矿商直接使用人民币收款 [3] 中国买家的议价权变化 - 中国是全球最大钢铁生产国并在巴西、几内亚新开发了十几个超级矿场 [3] - 中国买家议价权今非昔比 [3] 人民币国际化进程 - 去年跨境贸易人民币结算额增长37% [6] - 中东海湾国家卖石油收人民币、非洲买基建付人民币、法国买液化天然气开始用人民币 [6] - 上海陆家嘴的交易员凌晨三点还在处理人民币订单 [6] 美元信用面临的挑战 - 美国国债规模突破31万亿美元 [6] - 继续死守美元结算使澳洲矿企面临15%的汇率损失利润 [6] 全球金融与贸易体系变革 - 中国推进的CIPS跨境支付系统交易效率比SWIFT快27秒 [8] - 人民币国际化正在重塑全球贸易的底层逻辑 [4] - 多元货币时代已拉开大幕 [10] 澳洲企业的战略调整 - 必和必拓将人民币结算资金投入粤港澳大湾区的清洁能源项目 [8] - 该操作规避了美元汇率风险并搭上中国产业升级快车 [8]

事件概述 - 中国矿产资源集团（CMSG）近期要求国内买家暂停采购必和必拓（BHP）的美元计价铁矿石 [1] - 此举被视为一场旨在重写全球铁矿石定价权的精心布局的战役，而非简单的商业价格谈判 [3] 定价权博弈背景 - 全球铁矿石海运出口量的61%被必和必拓、力拓和淡水河谷三家巨头掌控，形成供应端高度集中 [5] - 作为全球最大买家，中国内部有数百家钢企，采购分散，导致议价能力薄弱，形成“最大客户却无话语权”的扭曲格局 [5][7] - 不合理的定价机制预计在当年可能使中国在进口澳大利亚铁矿石上多花费上千亿美元 [7] 中国战略：需求端整合 - 中国于2022年成立中国矿产资源集团（CMSG），旨在整合所有国有钢企的采购需求，以“一个声音”对外谈判 [9] - 此举将博弈模型从“N个小买家对阵3个大卖家”转变为“一个超级大买家对阵供应方”，从根本上撼动定价方程 [9] 中国战略：供应端替代 - 西芒杜铁矿是中国的关键备用选项，为世界级矿藏，已探明储量超过20亿吨，矿石平均品位高达65% [12] - 中国已投入超过300亿美元用于开发，包括修建650公里铁路和新深水港，规划年产量达1.2亿吨，相当于中国年进口量的十分之一 [12][14] - 原计划当年11月首船矿石发往中国，为中方在谈判中提供了重要筹码和底气 [14] 关键变数：西芒杜事故 - 当年10月2日，西芒杜矿区发生致命安全事故，导致三名外籍员工身亡，运营方“赢联盟”宣布全面暂停运营进行安全审查 [16] - 此为不到两个月内的第二起事故，发生时间点敏感，恰逢中澳谈判破裂，中方停购BHP之际 [16] - 事故导致项目停运，削弱了中方的谈判筹码，西芒杜的投产和供货时间很可能因此推迟 [18] 对手分析：澳大利亚矿企内部分化 - 澳大利亚铁矿石对华出口依赖度高，占其总出口量的70%，寻找替代市场（如印度、欧洲）的努力并不成功 [20] - 澳大利亚矿企同盟出现松动，力拓和FMG公司已同意接受使用人民币进行交易结算 [22] - FMG公司更进一步，从中国银团获得了一笔高达142亿元人民币的贷款，显示出与必和必拓不同的合作姿态 [22] - 这种分化策略成功孤立了态度强硬的必和必拓，为中方提供了“分而治之”的机会 [24] 博弈升级：货币与地缘政治 - 中方向必和必拓提出的核心诉求包括建立“中国价格”新机制和要求采用人民币作为交易结算货币 [26] - 此举被视为对主导国际大宗商品的美元定价体系的挑战，已引起美国财政部关切 [26] - 中国通过系统性准备推动目标，包括与巴西等资源国签订本币互换协议，以及上海清算所推出人民币期权等金融工具以对冲汇率风险 [28] 长期战略与展望 - 中国的策略是系统性的，涵盖需求端整合、供应端替代、分化对手和推动货币国际化 [30] - 尽管西芒杜事故是短期打击，但并未改变定价权方程的基本结构和长期演变趋势 [30] - 博弈结果将深刻影响未来数十年全球铁矿石价格、资源市场游戏规则及国际货币格局 [32]

中国矿产资源集团的采购策略 - 中国矿产资源集团有限公司要求国内买家暂停购买以美元计价的必和必拓海运铁矿石船货[1] - 暂停采购的决定是在中澳双方多轮谈判未能达成共识后做出的[3] - 此举被视为中方主动重塑铁矿石供应链格局的努力，旨在争夺定价主导权[3] 西芒杜铁矿安全事故的影响 - 非洲几内亚西芒杜铁矿的1、2号区块发生安全事故，造成3名工人死亡，导致运营暂停并进行全面安全检查[4] - 该事故发生在中方暂停购买澳洲矿石以争夺议价权的关键时间节点[4] - 西芒杜铁矿的暂停运营若延长，可能削弱中方在与必和必拓较量中的谈判地位[13] 人民币定价的战略意义 - 采用人民币定价可节省大额手续费，利润提升以“亿”为单位[4] - 铁矿石贸易人民币定价有助于推动人民币国际化进程[4] - 此举旨在结束澳大利亚及必和必拓在价格上的主导地位[5] 中澳铁矿石贸易格局 - 中国对铁矿石的需求占澳大利亚铁矿石销量的70%以上[8] - 西芒杜铁矿作为优质替代资源，探明总资源量达50亿吨，矿石品位超过66%[11] - 为开发西芒杜项目，中国企业投资超过300亿美元，参与者包括魏桥、中铝、宝武等[12] 供应链博弈的持续性与立场 - 围绕铁矿石定价权的博弈将持续，中方表明将坚持立场不受外部因素干扰[15] - 中方寻求扭转在铁矿石议价上的弱势地位，以维护自身利益[15]

行业核心观点 - 澳大利亚未能利用其丰富的铁矿石资源建立具有国际竞争力的钢铁产业 [1] 澳大利亚铁矿石出口 - 澳大利亚每年出口价值高达138亿美元的铁矿石 [1] 澳大利亚钢铁产业现状 - 澳大利亚未能在本土建立起具有国际竞争力的钢铁产业 [1] 澳大利亚国内市场 - 澳大利亚国内市场狭小，人口仅有约2600万 [3]

事件概述 - 中国矿产资源集团要求所有国有钢铁厂暂停采购澳大利亚必和必拓的海运铁矿石，包括已装船出港的货物 [3][6] - 此举旨在推动铁矿石交易采用人民币结算并获取定价主动权 [10][12] - 澳大利亚总理阿尔巴尼斯对此表示失望，并强调铁矿石出口对两国经济的重要性 [6] 对澳大利亚的影响 - 中国是澳大利亚铁矿石的最大买家，占其总出口量的85%以上 [4][20] - 铁矿石出口是澳大利亚主要收入来源，对华出口总额的60%以上来自铁矿石 [8] - 2024-2025财年，澳大利亚铁矿石出口收入达1160亿澳元，停购可能导致该收入大幅削减 [8] - 澳大利亚政府报告指出，对华铁矿石出口减少10%将导致其GDP下降1.2个百分点 [20] 中国的战略意图与举措 - 核心诉求是铁矿石交易采用人民币结算，以突破美元定价体系，获取定价权并规避汇率风险 [10][12][22] - 全球铁矿石供应增加，价格较去年下降近20%，但必和必拓仍坚持高价，价格谈判是停购的另一原因 [14] - 中国正多元化铁矿石进口来源，包括从巴西进口量显著增加，以及开发几内亚西芒杜铁矿（预计2024年底投产，年产量6000万吨） [16] - 通过中国矿产资源集团整合国内钢企议价权，已与巴西淡水河谷签署低价长期供应协议 [24] - 在海外获取矿场权益，构建“自有矿源+全球采购”体系，保障供应链安全 [26] 行业与市场格局 - 澳大利亚难以找到替代买家，印度需求仅为中国的十分之一，日韩及欧美市场无法消化其庞大产能 [18] - 澳大利亚铁矿石开采成本约为每吨十几美元，但对中国售价可高达成本的十倍 [10] - 中国钢铁行业70%的铁矿石依赖进口，长期依赖澳大利亚存在供应链风险 [26] - 中国此举可能削弱澳大利亚在铁矿石市场的垄断地位，重塑全球大宗商品交易规则 [30]