核心观点 - 在低利率与资产荒的宏观环境下，建材板块凭借其高股息和高安全边际的属性，成为机构资金配置的“压舱石”和投资者获取稳健回报的选择 [1] - 建材行业的高股息源于竞争格局优化和现金流变现，而非简单的利润波动，其估值处于历史低位，提供了坚实的安全边际和潜在的资本利得空间 [2][3][6] - 看好顺周期板块的投资者可借道建材ETF(159745)进行布局，以把握行业景气修复和周期轮动的机会 [8][9] 行业高股息属性 - 建材板块具备显著的高股息属性，其高股息特征是行业竞争格局优化后现金流变现的结果，而非简单的利润波动映射 [2] - 以水泥行业为例，头部企业如海螺水泥、华新水泥等近十二个月股息率普遍维持在3.5%-5.0%区间，显著高于十年期国债收益率及银行理财产品预期收益 [2] - 2025年申万一级行业中，建筑材料的股息率位居第8位，高于公用事业、钢铁、非银金融等传统高股息行业，其中装修建材与水泥的股息率接近4%，与食品饮料行业相当 [2] - 2025年建筑材料板块股息率为2.9950%，超越公用事业(2.9203%)、钢铁(2.0794%)及非银金融(1.9311%)等传统高股息行业 [3] - 装修建材细分领域股息率为3.9792%，水泥细分领域股息率为3.5727% [3] - 行业经历三年深度调整后形成“现金牛”特质：资本开支周期见顶使得企业自由现金流充裕，2024年主要水泥企业购建固定资产支出较2021年高点下降超40% [3] - 在“反内卷”政策导向下，行业协会主导的错峰生产与产能置换机制有效抑制了恶性价格战，龙头企业现金创造能力稳健，支撑分红比例维持在30%-50%的高位 [4] - 装修建材企业多采用“轻资产+渠道化”运营，固定资产占比低，预收账款模式保障了良好的现金流，伟星新材、北新建材等龙头企业的分红率长期稳定在40%以上 [4] - 在低利率环境下，这类资产的股息再投资复利效应显著，为长期资金提供了媲美高等级信用债的现金流回报，同时保留了经济复苏时的期权价值 [4] 行业安全边际与估值 - 当前中证全指建筑材料指数市净率（LF）仅1.15倍，处于近十年25%以下分位，部分水泥龙头市净率已跌破0.8倍，市场估值已充分甚至过度反映了悲观预期 [6] - 当前板块估值水平不仅低于2018年金融去杠杆时期，也低于2022年房地产爆雷冲击阶段；横向相对于沪深300的估值折价率处于历史极值 [6] - 这种低估值的状态构成了坚实的安全边际，即便盈利端短期承压，估值修复本身就能提供可观的资本利得空间 [6] - 相较于房地产行业高企的固定资产占比与杠杆依赖，装修建材企业以“轻资产、低负债”的财务结构，构筑了穿越周期的安全垫与抗风险护城河 [6] 投资工具与配置建议 - 建材ETF(159745)跟踪标的为中证全指建筑材料指数（931009），该指数覆盖水泥、玻璃、消费建材、玻纤等全产业链龙头企业，全面反映建材行业整体表现 [6] - 基金采用完全复制法跟踪指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，为投资者提供高效布局建材板块的工具 [6] - 建材ETF前十大重仓股涵盖建材各细分领域龙头：海螺水泥（水泥龙头，权重约15%）、东方雨虹、北新建材、华新建材、三棵树、旗滨集团、西藏天路、四川双马、塔牌集团、天山股份 [8] - 前十大持仓集中度较高，合计占比超60%，充分反映行业头部集中特征 [8] - 当前科技板块回调，顺周期板块迎来配置良机，建材行业作为顺周期核心品种，在需求回暖、供给优化、盈利修复的基本面支撑下，叠加低估值、高股息的估值优势，投资价值凸显 [8] - 看好顺周期板块、布局建材行业景气修复的投资者可考虑借道建材ETF(159745)逢低布局，既可作为短期把握周期轮动的交易工具，也可作为长期配置低估值、高股息板块的核心品种 [9]

股票近期走势 - 2026年2月12日收盘价为6.44港元，单日上涨1.90%，近5日累计涨幅达16.67%，年初至今涨幅为25.78% [2] - 2月11日股价大幅拉升11.46%，成交额激增至8.39亿港元，换手率3.65%，股价突破6.3港元关口，创2025年10月以来阶段新高 [2] - 技术指标显示强势，MACD柱状图持续扩张，KDJ指标中K线升至83.56 [2] 行业政策与环境 - 供给侧改革深化，水泥行业通过压降熟料实际产能提升产能利用率，错峰生产政策推动行业利润修复 [3] - 建材板块估值处于低位，资金近期加速布局，建材ETF近20日净流入超15亿元 [3] - 地产政策预期改善，2026年初《求是》杂志发文强调“改善和稳定房地产市场预期”，多地限购松绑政策密集落地，带动建材需求回暖预期 [3] - 行业正迎来“景气度与估值共振向上拐点” [3] 公司基本面 - 新材料业务贡献增长，公司新材料板块（如中材科技的玻纤业务）2025年第三季度归属净利润同比增长235%，部分抵消水泥业务压力 [4] - 旗下中建材新材料基金已投资48个项目，总交割规模121.4亿元，聚焦半导体、新能源材料等领域 [4] - 2025年盈利预警公告显示，预计全年亏损主要因物业、厂房及设备与商誉减值拨备约60亿-83亿元，但市场认为利空出尽 [4] - 水泥销量下降的影响被成本下降部分抵消 [4] 资金动向 - 2月11日主力资金净流入明显，散户资金活跃度同步提升，单日成交额环比前一日增长近10倍 [5] - 建材ETF(159745)跟踪的指数成分股受资金青睐，反映市场对行业基本面改善的乐观情绪 [5]

公司股权变动 - 2025年2月11日，东吴水泥股东将市值3.78亿港元的股票由浦银国际证券转入马银证券(香港)，转仓股份占公司总股本6.92% [1] - 2024年8月，公司控股股东Goldview曾向港航香港和汾源资本出售部分股份 [1] 新进股东背景 - 接盘方港航香港为港航集团的全资香港附属公司，其最终实益拥有人为苏州市国资委 [1] - 另一接盘方汾源资本为汾湖投资集团的全资附属公司，汾湖投资集团是汾湖高新技术产业开发区管理委员会旗下核心平台，同属苏州国资体系 [1]

公司股权变动 - 2025年2月11日，东吴水泥股东将股票由浦银国际证券转入马银证券(香港)，转仓市值为3.78亿港元，占公司股份比例为6.92% [1] - 2024年8月，公司控股股东Goldview曾向港航香港和汾源资本出售部分股份 [1] - 上述交易的接盘方港航香港与汾源资本均有深厚的国资背景 [1] 新进股东背景 - 港航香港是港航集团的全资香港附属公司，其最终实益拥有人为苏州市国资委 [1] - 汾源资本是汾湖投资集团的全资附属公司，而汾湖投资集团是汾湖高新技术产业开发区管理委员会旗下的核心平台，同属苏州国资体系 [1]

文章核心观点 - 山东省通过系统性、多层次的治理措施，在2025年实现了环境空气质量的历史性突破，主要指标达到有监测记录以来最优，但未来“十五五”期间的蓝天保卫战任务依然艰巨 [1][4] 结构性转型与源头减排 - 公司通过压茬推进四轮次“四减四增”行动，压减钢铁、焦化、地炼等过剩产能，推动原大气污染传输通道城市长流程钢铁产能全部退出 [2] - 非化石能源发电装机规模实现沿海省份率先破亿千瓦、历史性地超过煤电装机两大突破 [2] - 国三及以下排放标准柴油货车基本淘汰，国一及以下非道路移动机械实现动态清零 [2] - 铁路和水路货物周转量较2020年翻一番 [2] 工业治理与工程措施 - 行业深入推进重点行业超低排放改造，全省12家长流程钢铁企业全部实现超低排放 [2] - 232万吨短流程钢铁产能、4740万吨水泥熟料产能和2196万吨焦化产能完成超低排放改造 [2] - 推动18个传统产业集群提升大气污染防治水平 [2] - 印发实施全国首个省级层面豁免挥发性有机物末端治理办法，对实施源头替代的企业可豁免末端废气治理设施，累计完成1.8万家（次）企业VOCs综合治理 [2] 管理机制与精准管控 - 公司严把环评审批关口，实行主要大气污染物排放总量等量或倍量替代，严格督促新上“两高”项目实现清洁运输、新改扩建用煤项目达到环境绩效A级、重点区域不再新建燃煤锅炉 [3] - 建成覆盖全省的高密度环境空气自动监测网络，创新实施空气质量高值区管理和大气污染源远程监督帮扶 [3] - 对20个重点跨市边界区域实施联防联控 [3] - 大力推动重点行业环保绩效提级，2025年全省新增A级、B级和绩效引领性企业159家，累计达到887家，这些企业在应急应对期间可享受差异化管控措施 [3] 治理成效与空气质量数据 - 2025年，全省环境空气质量主要指标均达到有监测记录以来最优 [4] - 近两年全省平均优良天数增加40天以上，达到了283.8天 [4] - PM2.5浓度降至32.4微克/立方米，首次达到国家空气质量二级标准，实现历史性突破 [4] - 重污染天数较2020年大幅减少九成以上 [4]

文章核心观点 - 当前A股市场整体处于震荡调整格局，资金偏好向高股息、低估值及消费防御板块集中，科技与周期板块持续调整，市场交投趋于谨慎 [1] - 预计2026年A股将围绕科技创新与反内卷下的盈利修复两大主线展开，企业出海与内需消费则为重要的辅助线索 [1][4] 市场当前特征与资金流向 - 临近春节假期，A股市场呈现典型的“节前避险”特征，成交活跃度显著回落，多数宽基指数的成交额与换手率较1月相比明显下降 [1] - 资金从高估值科技与周期板块撤离，转向高确定性资产，高分红、低估值红利相关ETF连续多日获资金净流入 [1] - 行业与个股分化明显，多数个股下跌，赚钱效应集中于少数高换手标的、业绩预期较强的板块及个股 [1] - 机构资金主动调仓，逐步流入银行、电力、能源、消费等板块 [1] 春节前后市场风格与“日历效应” - 从历史规律看，农历春节前资金偏好向高股息、消费、防御板块集中，大盘风格占优；农历春节后，A股上涨概率较大，资金转向小盘、周期和成长风格 [2] - 2026年春节前市场表现有其独特性：1) 春季行情提前启动，成长风格在1月份已有所兑现，导致节前未出现传统“红包行情”；2) 消费板块虽受政策驱动，但超额收益未达历史均值水平；3) 市场风格切换节奏更趋稳健，价值与红利风格仅小幅跑赢成长与小盘风格 [2] - 成长板块在1月提前上涨后，节前资金选择“落袋为安”，消费与金融板块在政策与分红双重支撑下成为“安全垫” [2] 持股与持币策略分析 - “持股过节”策略的核心逻辑在于博弈节后政策催化与流动性延续宽松带来的估值修复 [3] - “持币落袋为安”策略的核心逻辑则是规避节前市场缩量震荡及海外不确定性带来的短期波动 [3] - “持股过节”的机遇在于高股息资产的确定性收益以及政策受益板块的修复空间 [3] - “持币落袋为安”可获得货币市场工具的稳定收益并规避短期波动，但潜在风险在于可能踏空节后受政策催化的行情 [3] 节后市场展望与主线 - 节后随着政策窗口开启、风险偏好回升，市场焦点可能重新转向具备产业催化、业绩确定性的成长板块，节奏将更趋温和 [3] - 短期来看，2月A股市场将以政策催化为核心驱动力；3月市场逻辑将从“政策预期”转向“业绩兑现”，上市公司业绩披露将成为行情锚点 [3] - 从业绩预告分析，2026年A股盈利有望接棒估值成为市场关键点，显示出结构性线索：1) 科技制造板块预喜率偏高，景气度向上；2) 部分周期行业受益于涨价逻辑与产品结构改善；3) 出海业务打开第二增长曲线 [4] 2026年全年配置主线 - 主线一：聚焦供需格局改善与行业盈利修复带动的反内卷概念，以及估值具备安全边际的红利资产，可关注有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块 [4] - 主线二：围绕新质生产力层面，国内经济底层逻辑逐渐向新质生产力转移，关注半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等重点领域 [4] - 基于2026年是“十五五”开局之年，在政策布局、产业催化与经济修复大背景下，对全年震荡上行的判断不变 [4] - 节后随着流动性恢复、政策预期升温，市场有望迎来成长风格的修复性反弹，但斜率缓慢向上的行情将更加稳健 [4]

关键要点总结 一、 行业与公司 * 纪要主要涉及**化工石化行业**，并广泛讨论了**全国碳市场**及其覆盖的多个高耗能行业（如电力、水泥、钢铁、铝业等）[1][2][5][9][11] * 具体讨论的化工子领域包括**煤化工**（如煤制烯烃、煤制甲醇）[10][15][18][19] 二、 核心政策目标与时间表 * 中国预计在**2028年前后**实现碳达峰，峰值约为**121亿吨**[1][2][16] * **2035年国家自主贡献目标**为碳达峰后下降**7%至10%**[1][2] * **“十五五”期间**（2026-2030年）是政策密集实施和强化的关键期[1][2][5] * 全国碳市场计划在**“十五五”末**（2030年前后）开始实施**有偿分配方案**，初期比例可能为**10%至15%**，并逐步增加[1][11][20] 三、 对化工石化行业的具体影响与管控措施 * **地方层面**：建立**省市两级碳排放预算机制**，指标分解至地区并进行考核[2][6][22] * **行业层面**：到**2027年**，石化、化工等行业将纳入全国碳市场管控范围[1][5][9] * **企业层面**：加强企业**碳管理**，纳入重点用能单位管理制度[5] * **项目层面**：所有新项目必须经过**碳排放评价**，否则不能上马[1][5] * **产品层面**：开展**产品碳足迹核算**，建立**碳标识认证制度**以应对国际CBAM征税要求[5] 四、 产能与碳排放控制机制 * 新增产能需**国家发改委重新批复**，通过**等量或减量替代**实现总量控制[3][13][14] * 企业若无富余碳排放额度，需**购买其他企业释放的额度**才能获批新项目[3][14][30] * 从**2026年起**，碳排放总量超标的项目基本需要通过环评才能获批[29] * 单个行业的产能限制是**国家整体管控**，不会因区域碳配额充裕而取消[31] 五、 碳市场机制与交易 * **覆盖范围**：到**2027年**纳入**八大高耗能行业**，占全国碳排放总量的**80%**[9] * **配额分配**：推行**免费与有偿结合**的方式，未来部分配额需通过拍卖获取[1][4][9] * **配额流转**：不同行业之间的碳配额**可以流转**，引导减排成本低的企业多减排并出售配额[17] * **价格机制**：碳价随行就市，目前中国碳价在**40元到100元**不等，未来预计上涨至**200-300元**之间[32] * **自愿减排市场**：重启后的CCER市场，目前已签发两批共计**1,200多万吨**，但供应量仍较小[31] 六、 化工行业面临的挑战与转型路径 * **排放现状**：2024年化工行业碳排放约**55亿吨**，同比增长**1%**左右，预计“十五五”期间还会增长[10] * **煤炭依赖**：中国化工行业对煤炭依赖度高，**煤化工占整个行业排放40%以上**[10] * **具体案例**：中国**75%的甲醇产量**来自煤化工，而全球平均水平为**35%**[10] * **转型方向**： * 从**原材料结构**入手，用可再生资源替代煤炭[10] * 通过**技术升级**和**CCUS技术**减少生产过程中的碳排放[10][24][25] * 引入**碳成本**，使高污染的煤化工路径面临更高运营成本压力[18][19][20] * **工艺路径差异**：不同工艺路径（如煤制、石油制、轻质裂解制烯烃）碳排放强度差异大，配额分配会基于相同工艺路径核算[15] 七、 国家支持与激励机制 * **资金补助**：每年有**几千亿**中央预算内减排资金，给予项目**20%-30%**的资金补助，总额通常不超过**3,000万**[26] * **绿色金融**：每年有**8,000亿**绿色金融贷款用于减排行动[26] * **市场收益**：企业可通过出售**多余配额**或**中国志愿核证减排量**获得收益[26][27] * **多维度引导**：通过节能提效、能源替代、过程减排和碳汇等手段引导非电力部门降碳[3][24][25] 八、 数据监测与考核 * **能耗数据**：已建立完善的能耗在线监测平台，可实时了解区域能耗情况[23] * **碳排放数据**：监测系统尚不完善，预计到**2027年**数据将更加准确全面[23] * **考核机制**：将能耗双控转向以 **“能耗双控”为主的新机制**，以总量控制为主导，辅以强度控制[6] * **指标下达**：预计从**2027年**开始实施省市碳排放预算额度[22] 九、 其他重要信息 * **应对气候变化**：极端天气将更加普遍，工业领域尤其是化工行业面临较大压力[9][10] * **电力行业先行效果**：电力行业整体碳强度持续下降，但通过市场手段淘汰落后产能的效果尚未显著体现[21] * **新纳入行业配额**：化工、石化等行业在初期过渡期内**整体缺口不大**，但**20%-30%**的企业可能存在缺口[12] * **长期成本**：从长期看，“十五五”之后企业的碳排放成本将逐渐增加[12]

纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议主要讨论“双碳”（碳达峰、碳中和）政策，特别是“十五五”期间的政策走向及其对行业的影响 [1] * 核心讨论行业为**化工石化行业**，并多次以煤化工、烯烃行业作为具体案例 [1][16][31] * 会议也广泛涉及其他高排放行业，包括已纳入全国碳市场的**电力、水泥、钢铁、铝**行业，以及即将纳入的**石化、化工、造纸、建材**行业 [7][10] 核心观点和论据 **1. “十五五”双碳政策的核心转变与关键任务** * **核心转变**：从“十四五”的碳排放强度控制，转向“十五五”的**碳排放总量控制**，并开始考核总量下降 [4]。从能耗双控全面转向碳排放双控 [5]。 * **关键任务**：专家列出了“十五五”期间双碳领域的九个方面工作 [6]： * **地方碳考核**：建立省市两级碳排放预算机制，将碳排放权指标分解到各地区 [6]。 * **行业碳管控**：2027年将把石化、化工、造纸、建材等行业纳入全国碳市场，届时八大行业将覆盖全国**80%** 的碳排放 [7][10]。 * **企业碳管理**：将碳排放管理纳入重点用能单位管理制度 [7]。 * **项目碳评价**：所有新项目必须经过碳排放评价才能上马 [8]。 * **产品碳足迹**：建立产品碳标识认证制度，应对国际碳边境调节税（CBAM） [8]。 * **发展零碳园区/工厂**：2030年前建设**100个**国家级零碳园区，2026年启动创建零碳工厂 [9][10]。 * **扩大碳市场**：扩大行业覆盖范围，并**推行免费与有偿结合的配额分配方式**，引入拍卖机制 [11][12]。 * **健全标准体系**：推动绿色低碳标准与国际衔接互认 [14]。 * **完善气候适应体系**：提升应对极端天气能力 [14]。 **2. 全国碳市场运行规则与未来演变** * **当前规则**：目前纳入的行业（电力、水泥、钢铁、铝）在2024-2026年处于“适应过渡期”，配额发放相对充裕，行业整体缺口不大，但总有**20%-30%** 的企业存在缺口 [18][22]。配额分配采用**行业基准法**，依据企业历史产量核算，避免企业通过停产获利 [24][25]。 * **配额发放方式演变**：目前配额全部免费发放。未来（预计在2028-2030年，即“十五五”末期）将引入**有偿拍卖**，初期比例可能为**10%-15%**，最终目标是向欧洲碳市场（目前**60%-70%** 配额为有偿拍卖）看齐 [12][19][20]。 * **价格机制**：碳价是市场化的，随行就市。中国碳价目前在**40多至100多**元区间波动，未来合理区间可能在**200-300**元 [75]。CCER（国家核证自愿减排量）价格通常略低于配额价格，但目前因供应量小（已签发**1200多万吨**）且可投资，价格反而更高 [74][75]。 **3. 双碳政策对化工行业的具体影响与挑战** * **面临较大压力**：化工行业碳排放仍在增长（2024年约**55亿多吨**，同比增长**一点几**%），而许多其他行业（如水泥、钢铁）因产量达峰，碳排放已开始下降 [15][16]。 * **结构性挑战**：中国化工行业对煤炭依赖度高，**煤化工占整个化工行业排放的40%以上**。例如，中国**75%** 的甲醇来自煤化工，而全球平均水平为**35%** [16]。 * **成本影响路径**： * 免费配额阶段：高排放工艺路径的企业因碳排放强度高，可能天生存在配额缺口，需要购买 [40]。 * 有偿拍卖阶段：所有企业排放都有成本，高排放工艺路径的企业因实际排放量大，需要购买的配额比例相同，但总成本更高 [40]。 * 政策导向是逐步降低煤化工比例，因为碳排放成本增加后，其竞争力将下降 [36][38]。 * **减排路径**：主要包括提高能效（有**20%** 的天花板）、能源替代（用可再生能源）、技术迭代与CCUS（碳捕集利用与封存）减少过程排放，以及碳汇抵消 [47][48][49]。实现碳中和最终仍需依靠CCUS（预计捕集**10亿吨**）和碳汇吸收剩余排放 [50]。 **4. 产能扩张与行业供给的影响** * **新增产能审批**：新项目需遵循**碳排放等量或减量替代**原则，需要从本地区或其他行业淘汰落后产能来腾出指标，并经上级发改委审批 [28][30][70]。自“十四五”末（2025年下半年）起，因碳排放问题被卡住的项目已很多 [63]。 * **对供给端的影响**：政策将**限制高碳排工艺的新增产能**，并可能通过市场化成本（碳价）加速淘汰落后产能。但在过渡期内（2024-2026年），对已纳入行业供给的直接影响尚不明显，效果需三年后观察 [41][42]。 * **行业限制并存**：碳排放总量控制不会取代国家对特定过剩行业的单独产能限制，两者是同步监管的关系 [71]。 其他重要内容 **1. 政策实施与监管细节** * **碳排放预算实施时间表**：2025年已发布编制清单，2026年收集数据，预计**2027年**开始下达2028年的具体预算额度 [44][61]。 * **数据监测**：目前碳排放实时监测系统尚不完善，“十五五”期间将加快建设 [45]。能耗数据因有在线监测平台，政府可实时掌握 [45]。 * **区域指标分配**：会考虑各地资源禀赋和历史排放，历史排放高的地区初始份额可能较大，但所有地区都需减排 [60]。 **2. 企业减排激励与支持** * 政府提供直接资金补助（如中央预算内减排资金） [54]。 * 金融机构提供绿色金融贷款支持（每年约**8000亿元**） [54]。 * 企业通过减排可获得富余配额出售、申请CCER交易等市场化收益，以收回减排投资成本 [54][55]。 **3. 自愿减排市场（CCER）现状** * 已签发两批CCER，共计**1200多万吨**，但市场供应量仍很小，交易不活跃 [73][74]。 * 未来将发布更多方法学，增加供应量和参与主体 [73]。 **4. 宏观目标与时间节点** * 中国预计在**2028年**前后实现碳达峰，峰值约**120亿吨**二氧化碳 [2][31]。 * 2035年国家自主贡献目标是碳排放总量从峰值下降**7%-10%** [4]。 * 2060年碳中和目标下，预计仍有约**25亿吨**碳排放需通过CCUS和碳汇抵消 [50]。

市场整体表现与近期走势 - 截至2月11日收盘，A股四大指数涨跌不一，沪指微涨0.09%收报4131.99点，深证成指下跌0.35%收报14160.93点，科创综指下跌0.79%收报1788.22点，创业板指下跌1.08%收报3284.74点 [2] - 2月3日至2月11日期间，A股市场整体呈窄幅震荡上涨，沪指上涨2.89%，深证成指上涨2.43%，科创综指上涨1.59%，创业板指微涨0.63% [2] - 行业板块表现分化，玻璃玻纤、小金属、贵金属、化纤行业涨幅居前，而文化传媒、教育、旅游酒店、航天航空板块跌幅居前 [2] 春节前后历史行情数据统计 - 近十年（2016-2025年）春节后首个交易日，沪指、深证成指、创业板指均有6次上涨、4次下跌，万得全A则有7次上涨、3次下跌 [1][3] - 三大指数在春节后首个交易日均出现下跌的年份有两次，分别是2017年2月3日和2020年2月3日，其中2020年因疫情导致沪指单日大跌7.72% [1][3] - 2017年至2025年期间，万得全A指数在春节后10个交易日的平均涨幅为3.3%，而春节前10个交易日的平均跌幅为-1.3%，多数年份节后表现优于节前 [4] - 从胜率看，近九年万得全A春节后5个交易日和10个交易日的上涨胜率均为78%，较节前有明显抬升 [4] 机构对持股过节的主流观点 - 当前机构主流声音倾向于“持股过节”，认为春季行情未完，春节期间风险可能有限，春节后市场上涨概率较高 [1][6] - 国泰海通策略团队建议持股过节，理由包括全球金融紧缩预期边际改善、中国政策重心转向内需主导提振经济前景、以及证监会强调巩固资本市场稳中向好势头和上市公司回购热潮 [6] - 华金证券首席策略分析师邓利军团队认为春季行情未完，可持股过节，逻辑在于春节期间经济盈利预期可能改善、流动性可能维持宽松、风险偏好可能维持中性且政策积极预期较强 [2][6] - 海通国际证券首席经济学家张忆东看好春节红包行情，建议持股过节并布局2-3月春季行情，认为政策将积极呵护市场，保险等配置型资金将增持，且后续有一系列政治经济和产业催化 [7] 相对谨慎的策略建议 - 有相对谨慎的观点认为，在当前市场趋势下，“轻仓持股过节”是一种审慎且符合历史规律的合理策略，既能规避节前市场缩量调整的波动风险，又能保留节后春季行情的参与机会 [1][7][8] - 银河证券首席策略分析师杨超建议“轻仓持股过节”，认为虽可能失去部分节后上涨的超额收益，但该策略适用于当前政策预期已部分兑现、业绩验证尚未启动的过渡阶段 [7][8] 资金流向与市场行为规律 - 历史经验显示，受长假期间海外不确定性及春节取现需求上升等因素影响，春节前市场成交往往收缩，融资余额趋于回落；而节后资金通常回流，市场风险偏好亦明显修复 [5] - 春节前A股短期走势对节后行情有一定影响，2010年以来的16年中，有12次节前5个交易日内上证综指涨跌与节后5个交易日内涨跌同向 [2] 行业配置与板块机会 - 行业层面，近九年31个申万一级行业中有28个行业春节后胜率高于节前，其中TMT指数在春节后5个交易日、10个交易日的胜率分别为89%、100%，指向科技板块通常在节后表现较好，弹性更足 [4][9] - 在配置机会上，建议关注两条主线：一是供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念及红利资产，如有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块；二是聚焦新质生产力，如半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等“十五五”重点领域 [8] - 张忆东建议投资关键在于结构亮点，包括回补科技方向，以及继续持有价值类资产作为底仓，并适度增加景气度改善的顺周期行业龙头，如黄金和黄金股、非银金融、春节消费链等 [7]

公司治理与监管动态 - 公司于2026年2月11日晚间发布公告，披露其第十届第十三次董事会临时会议于同日以通讯方式召开 [1] - 会议审议了《关于江西证监局、深交所对公司出具监管函的整改报告》等文件 [1] 行业技术动态 - 电影级中国视频大模型被称“地表最强”，可通过几十个提示字生成15秒视频并可商业交付 [1] - 该技术进展引发影视股大涨 [1]