核心财务表现 - 2025上半年营收44.28亿元 同比增长33.63% [1] - 归母净利润19.32亿元 同比增长65.76% [1] - 第二季度归母净利润9.52亿元 同比增长34% 环比下降3% [1] - 加权ROE升至4.53% 杠杆水平微降 [1] 业务板块表现 - 重资产业务占比达62.1% [2] - 经纪业务净收入10.04亿元 同比增长34% [2] - 新开户30.91万户 同比增长148% [2] - 代销金融产品规模257亿元 同比增长4% [2] - 两融业务收入4.83亿元 同比下降1.4% [2] - 投行业务净收入4.19亿元 同比增长15% [2] - 完成IPO申报7单 排名行业第八 [2] - 北交所申报受理项目4家 排名行业第二 [2] - 自营投资收益26.34亿元 同比增长61% [2] - 资管和基金管理净收入1.71亿元 同比增长19% [2] - 东吴基金规模377亿元 同比增长26% [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年每股净资产9.67元/股 [3] - 预计2026年每股净资产10.64元/股 [3] - 给予2025年1.3倍PB估值 [3] - 对应合理价值12.57元/股 [3]

市场表现 - 中证石化产业指数早盘震荡上行 盘中涨幅超过1.6% [1] - 成分股蓝晓科技、巨化股份、新凤鸣领涨 [1] - 石化ETF（159731）跟随指数上涨 现涨幅超过1.8% 领跑同类产品 [1] 行业供需分析 - 化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓 [1] - 存量产能及在建产能仍需时间消化 [1] - 下半年政策刺激效果显现 终端产业回暖动能转强 [1] - 内需潜力有望充分释放 [1] 投资机会 - 看好下半年化工品结构性机会及行业估值修复空间 [1] - 中证石化产业指数前三大行业占比：炼化及贸易28.79%、化学制品22.8%、农化制品19.45% [1] - 指数有望受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1] 产品跟踪 - 石化ETF（159731）及联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1]

行业供给端分析 - 近几年化工行业资本开支增速趋于放缓 [1] - 行业在建产能增速趋于放缓 [1] - 存量产能及在建产能仍需时间消化 [1] 行业需求端分析 - 下半年政策刺激效果逐渐显现 [1] - 终端产业回暖动能逐步转强 [1] - 内需潜力有望充分释放 [1] 投资主线建议 - 聚焦内需主线把握成长确定性机会 [1] - 关注供给侧约束探寻周期弹性机会 [1] - 赋能新质生产力新材料国产替代或提速 [1] 行业展望 - 看好下半年化工品结构性机会 [1] - 行业估值修复空间可期 [1]

行业估值水平 - 基础化工行业估值处于2014年以来偏低水平 [1] - 行业具有中长期配置价值 [1] 供给端分析 - 近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓 [1] - 预计存量产能及在建产能仍需时间消化 [1] 需求端展望 - 下半年政策刺激效果将逐渐显现 [1] - 终端产业回暖动能逐步转强 [1] - 内需潜力有望充分释放 [1] 投资机会 - 看好下半年化工品的结构性机会 [1] - 行业估值修复空间值得关注 [1]

资金流向与估值修复 - 证券ETF（512880）昨日净流入超4.3亿，资金流向变化推动非银金融及证券Ⅱ行业估值修复 [1] - 被动指数持续扩容带来稳定资金流入，板块高权重特征将持续吸引资金 [1] - 行业低波动、高红利特性（平均股息率4.13%）更易获险资等中长期资金青睐 [1] 行业基本面与政策支持 - 行业资产质量保持稳健，地产、零售等重点领域风险可控，为盈利弹性释放提供支撑 [1] - 政策扶持与审慎经营策略下，监管引导中长期资金入市措施增强股息配置价值吸引力 [1] - 营收回暖趋势显现，利差业务与非息收入同步修复，新发放贷款利率趋稳及国债利率下行支撑非息增长 [1] 证券ETF与指数覆盖 - 证券ETF（512880）跟踪证券公司指数（399975），覆盖经纪、投行、资产管理等多元化证券服务领域 [1] - 成分股全面反映证券行业上市公司整体表现，体现市场走势 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指证券公司ETF联接C（012363）及A类份额（012362） [1]

美国铜关税政策影响 - 美国自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 但阴极铜和废铜等原料不受限制 [3] - 关税政策对国内铜价影响弱于预期 因中国对美国铜材出口量仅3万吨 占美国总进口量57.8万吨的5.2% [3] - 美国铜材主要进口来源国为加拿大、韩国、墨西哥等周边国家 转口贸易量低 对中国下游产业影响有限 [3] 有色金属板块市场表现 - 8月6日铜业龙头股领涨：铜陵有色涨超9% 云南铜业涨逾3% 江西铜业和北方铜业涨逾2% [1] - 铝业龙头神火股份涨超2% 黄金龙头山东黄金涨超1% [1] - 有色龙头ETF(159876)场内价格盘中摸高0.77% 现涨0.46% 冲击日线4连阳 近5日连续获资金净流入 [1] - 有色金属板块年内累计上涨24.91% 在31个申万一级行业中涨幅第一 [4] - 中证有色金属指数市净率2.36 位于上市以来42.3%分位点的历史较低位置 [4] 行业基本面与驱动因素 - 铜冶炼原料供给受限 需求具备长期韧性 铜价中枢有望上移 [3] - 黄金受益于美元信用走弱和美联储降息预期增强 [3][4] - 稀土价格有望上涨 因出口逐步放开、需求持续增长、供给刚性 [3] - 战略金属稀土、钨、锑受益于全球博弈 [4] - 锂、钴、铝受益于"反内卷"政策逻辑 板块迎来估值修复 [4] 行业政策与业绩表现 - 工信部将出台有色金属等十大重点行业稳增长工作方案 被视为2016年供给侧改革延续 [4] - 中证有色金属指数覆盖的60家上市公司中 已有27家披露2025年中报业绩预告 其中22家预告盈利(占比超八成) 22家预告净利润同比正增长 10家预计翻倍增长 [4] 指数配置结构 - 中证有色金属指数中铜、铝、黄金、稀土、锂行业权重占比分别为24.5%、15.3%、14.4%、11.5%、8.2% [6] - 指数配置相对投资单一金属行业能起到分散风险作用 [6]

非银金融板块表现 - 保险行业表现稳健，跌幅为0.18%，跑赢沪深300指数（-1.75%）[1] - 证券与多元金融板块表现较弱，分别下跌3.11%和3.23%[1] - 证券交易量回升、港交所IPO机制改革、保险负债成本优化成为核心看点[1] 证券行业 - 8月首周日均股基交易额达19,189亿元，同比增长178%，环比增长2.33%[2] - 两融余额扩张至19,848亿元，同比提升38.14%[2] - 7月IPO发行数量为9家，募资规模232.12亿元[2] - 港交所优化IPO定价及分配机制，新规8月4日生效，旨在提升定价稳健性和吸引优质企业[3] - 证券行业平均PB估值约1.3倍，处于历史低位，政策红利或推动估值修复[4] 保险行业 - 传统险预定利率调降至1.99%，头部险企下调传统险、分红险及万能险预定利率25-50个基点[5] - 二季度人身险原保费收入同比增长15.2%，产险上半年保费达9,645亿元，同比增长5.1%[6] - 储蓄类产品占比提升，健康险、养老险需求潜力释放[6] - 保险板块2025年预测P/EV估值区间为0.60-0.91倍，处于历史底部[7]

国元证券指出，医保局系列座谈会明确了支持企业"反内卷"、开放出海、差异化创新等原则，利好医疗 器械行业高质量发展。集采价格有望进一步温和，促进企业盈利水平企稳提升；政策激发创新研发积极 性，新产品推出将打开行业成长空间，加速替代；随着研发能力增强，政策助力中国创新药械全球化， 为企业开拓全球市场。此外，创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，出海领域在新兴市场布局 的企业发展潜力大。集采影响出清的细分赛道如胰岛素、骨科等有望迎来新成长，行业集中度提升加速 将推动并购重组。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 疫苗ETF（159643）跟踪的是疫苗生科指数（980015），该指数从市场中选取涉及生物制品、疫苗研发 及相关产业链的上市公司证券作为指数样本，以反映生物医药行业创新领域的整体表现。该指数聚焦于 具有高成长性和技术 ...

市场表现 - 香港医药ETF(513700SH)上涨272% 其关联指数港股通医药C(930965CSI)上涨282% [1] - 成分股中百济神州上涨689% 信达生物上涨488% 石药集团上涨788% 中国生物制药上涨428% 康方生物上涨338% [1] 政策驱动 - 2025年国家医保目录及商业健康保险创新药品目录调整启动 首次新增商保创新药目录 聚焦临床价值显著的创新药品种 [3] - 港股通医药板块成分股上涨反映市场对创新药政策红利及行业估值修复的积极预期 [3] 行业分析 - 港股创新医药板块带动4月关税战以来的低点反弹 中国药企从仿制发展到"原创+出海"新阶段 [3] - 中国生物科技公司整体市值仅为美国的14%-15% 但在全球创新贡献中的比重接近33% [3] - 中国创新药板块仍处于价值洼地 二季度来的涨幅或尚未终止 [3] 关联标的 - ETF产品：香港医药ETF(513700) 联接基金(A类021088 C类021089 I类022844) [4] - 成分股：信达生物(1801) 药明生物(2269) 百济神州(6160) 康方生物(9926) 中国生物制药(1177) 石药集团(1093) 京东健康(6618) 三生制药(1530) 翰森制药(3692) 药明康德(2359) [4]

化工行业价格表现 - 本周化工品价格表现偏弱，在重点跟踪的170个产品中，48个上涨（占比28.2%）、69个下跌（占比40.6%）、53个持平（占比31.2%）[1][3] - 价格涨幅居前的产品包括三氯甲烷、丁烷（CFR华东）、烧碱（32%离子膜，山东）、丁二烯（山东）、丁酮（华东）、碳酸锂、原油（Brent/WTI）、TDI（上海）、硫酸钾（50%粉，青海）[1][3] - 价差表现同样偏弱，在130个跟踪产品价差中，56个上涨（占比43.1%）、71个下跌（占比54.6%），涨幅靠前的有LLDPE价差（甲醇）、聚丙烯价差（甲醇）、尿素价差（气头）等[3][4] 原油市场动态 - Brent和WTI油价分别达70.36美元/桶和68.45美元/桶，周环比上涨3.02%/2.93%和2.34%/2.46%[2] - OPEC+决定8月增产54.8万桶/日，IEA上调2025-2026年全球石油供应增量预期至210/130万桶/日（原估180/110万桶/日）[2] - 美国炼厂开工率维持94.7%高位，预计7-8月全球炼油加工量将达季节性峰值8540万桶/日（增加200万桶/日）[2] - IEA下调2025-2026年全球石油需求增量预期至70.4/72.2万桶/日（原估72/74万桶/日），短期Brent价格区间看68-72美元/桶[2] 库存与损益 - 本周原油库存转化损益均值254元/吨（年初至今-39元/吨），丙烷库存转化损益均值-493元/吨（年初至今-61元/吨）[3] 行业估值与投资建议 - 石油化工和基础化工PE（TTM）分别为18.1x/24.7x，较历史均值溢价12.0%/-8.1%，基础化工估值处于2014年以来偏低水平[4] - 建议关注三条主线：内需成长确定性、供给侧周期弹性、新材料国产替代[4]