面板厂商8月营收表现 - 友达光电8月营收57.54亿元 同比下降9.16% 环比增长17.29% 2025年累计营收438.05亿元 同比增长0.60% [2] - 群创光电8月营收43.83亿元 同比增长1.15% 环比下降2.97% 2025年累计营收352.03亿元 同比增长4.62% [2] - 瀚宇彩晶8月营收2.03亿元 同比增长38.37% 环比下降3.93% 2025年累计营收17.98亿元 同比增长25.34% [2] - 凌巨科技8月营收1.85亿元 同比增长3.00% 环比增长24.52% 2025年累计营收13.37亿元 同比增长2.87% [2] - 铼宝科技8月营收0.53亿元 同比增长17.17% 环比下降56.15% 2025年累计营收6.59亿元 同比增长82.58% [2] - 华凌光电8月营收0.37亿元 同比下降13.80% 环比下降7.79% 2025年累计营收3.16亿元 同比增长0.04% [2] 8月面板市场行情与价格走势 - 8月电视面板价格止跌持稳 显示器和笔电面板价格持平 [3] - 电视面板拉货动力明显增强 小尺寸电视面板增强最为显著 [3] - 显示器面板需求较第二季减小 但价格持稳 [4] - 笔电面板需求维持较强势态 价格保持稳定 [4] - 各尺寸电视面板均价环比变化0.0% 包括55寸173美元 43寸64美元 32寸35美元 [6] - 显示器面板均价环比变化0.0% 包括27寸63.0美元 23.8寸49.9美元 [6] - 笔电面板均价环比变化0.0% 包括17.3寸38.3美元 15.6寸40.3美元 14.0寸26.9美元 11.6寸25.1美元 [6] 面板厂商组织架构调整 - 友达设立集团执行长与营运长职务 董事长彭双浪兼任集团执行长 总经理柯富仁兼任集团营运长 [8] - 群创推动组织事业群化 整合制造中心至"行动智慧方案事业群"和"大尺寸智能方案事业群" 成立"群超事业中心" [8] - 彩晶合并100%持有的子公司华俐投资 彤欣投资及瞳彩投资 [9] - 凌巨进行人事调整 由制造中心资深副总濮家铨接任显示器事业部总经理 [9] 行业技术发展趋势 - 玻璃与硅基Micro LED商用化进程与展望 [11] - MiP与COB技术对超高清显示发展的机会解析 [11] - MiP显示技术模组化的机会与挑战 [11] - LED显示芯片助力MPD技术破局 [11] - 玻璃基Micro LED显示技术的创新路径与应用前景 [11] - LED电影屏的现状与前景解析 [11] - 硅衬底GaN技术加速Micro LED微显大规模商用 [12] - 近眼显示技术趋势与产业动态分析 [12] - uLED外延量产的挑战和解决方案 [12] - AI助力AR眼镜破圈 [12] - 全球LED显示屏市场机遇与挑战 [12]

股价表现与资金流向 - 9月8日盘中股价上涨4.39%至4.04元/股 成交额2.93亿元 换手率1.31% 总市值302.17亿元 [1] - 主力资金净流入2690.77万元 特大单买入3011.24万元(占比10.26%) 大单买入7290.63万元(占比24.85%) [1] - 年内股价累计上涨69.04% 近5日/20日/60日分别上涨4.66%/62.25%/85.32% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近8月29日净卖出1.62亿元 买入总额1.27亿元(占比6.24%) 卖出总额2.90亿元(占比14.17%) [1] 公司基本情况 - 位于福建省福州市 2003年4月成立 2008年2月上市 [2] - 主营业务涵盖电子纸模组(86.62%) 通用显示类产品(11.90%) 光电传感类产品(0.68%)等显示模组及配套零部件 [2] - 所属申万行业为电子-光学光电子-面板 概念板块包括电子后视镜 福建国资 智能手表等 [2] 财务与股东数据 - 2025年上半年营业收入8.33亿元 同比增长26.85% 归母净利润1129.87万元 同比增长101.37% [2] - 股东户数11.10万户 较上期增加70.29% 人均流通股51193股 较上期减少41.28% [2] - A股上市后累计派现6.09亿元 近三年未进行分红 [3]

行业与公司分析总结 涉及的行业与公司 **AI芯片行业** 包括NVIDIA 华为 海光 昆仑芯 寒武纪 中芯国际[1][2] **面板行业** 涵盖电视面板与手机面板[1][4] **云服务与数据中心行业** 涉及Oracle 阿里巴巴 腾讯 百度 八八[8][9][11][12] **功率半导体行业** 包括杨杰 斯达 天岳先进[10] **其他科技公司** 包括Kreedo 汇顶科技 乐鑫[5][7] 核心观点与论据 AI芯片供应与技术进展 * B40芯片不带HBM无需许可证 性价比高于H3T 性能预计提升30%[2] * 台湾供应链提供今年和明年B40芯片一定数量供应[1][2] * 国产AI芯片获Deepfake技术支持 华为 海光 昆仑芯等通过认证 寒武纪A股上市并披露库存[1][2] * 多数国产AI芯片由中芯国际7纳米工艺生产 华为已实现10纳米量产 但良率和产能面临挑战[1][2] * 中芯国际7纳米制程瓶颈来自美系设备限制 5纳米制程良率问题更加突出[2][3] 面板行业市场动态 * 电视面板市场回暖 品牌客户为年底促销备货 价格止跌并小幅上涨[1][4] * 若第四季度销售良好 可能提前为2026年世界杯备货 推动电视面板价格在年底或明年初上涨[1][4] * 手机面板受国内需求疲软影响 入门款5代面板价格Q2下滑0-5% Q3预计下滑1%[1][4] 个股表现与前景 * Kreedo股价因2026年Q1财报超预期上涨 盈利超预期60% 营收指导上调15%-20% 预计全年营收同比增长120%[1][5] * 主动式铜线AEC目前用于扩展网络(scale-out) 2026年将应用于扩展网络(scale-up) 带来更大市场机会 Q3营收有望实现两位数环比增长[5][6] * 汇顶科技上修2025年超声波指纹识别器出货量至40百万台 因大陆手机厂商将功能引入中端机型(1500元人民币机型)[7] * 乐鑫WiFi MCU产品在物联网需求强劲 预计未来几年保持30%收入复合年增长率 需求来自手表 手环等设备[7] 云服务与AI需求 * 2025年国内AI需求显著增加 云服务提供商对GPU需求旺盛[8] * 阿里巴巴持续投入购买GPU 采购来源多样化包括海外 国产及H20芯片[8] * Oracle计划2026年大幅扩展全球数据中心布局 依赖NVIDIA和AMD提供GPU[9] * 八八云服务下半年增速预计超30% 驱动力来自基础设施建设和外部GPU租赁需求 与SAP达成全球合作[12] * 腾讯云服务增速约15% 百度云服务增速可能略有下降 稳定增长率约20%[12] 资本开支与公司财务 * Q3八八资本支出上涨幅度最大 但维持全年指引1000亿人民币不变 腾讯维持960亿人民币指引[11] * 百度资本支出体量最小 但显著上涨 其他资产上个季度增长约80亿人民币[11] * 百度有机会在下一季度降低整体资本支出 因更专注于自身功能性开发[16] * 阿里巴巴SOTP估值目标价165美元 阿里云部分估值约70美元 基于2028年5倍PS[13] * 市场对折旧费用关注度下降 更关注营收增速及利润率表现[15] 功率半导体行业动态 * 杨杰汽车相关功率业务增速较快 上半年同比增速达60% 全年目标50%[10] * 斯达因IGBT价格压力业绩略低于预期 但通过控制运营费用实现Q2业绩超预期 业务向碳化硅模块 MCU和IPM多元化转型[10] * 天岳先进因碳化硅衬底价格大幅下降导致Q2业绩不佳 6寸衬底价格下降32% 8寸衬底价格下降15%[10] * 目前8寸半绝缘碳化硅每片成本约1.2万元人民币 每副AR眼镜成本约3000元人民币 成本过高且良率低[10] 其他重要内容 * 阿里巴巴利润端最大影响因素是近期激烈的外卖大战 而非折旧费用[15] * 百度云业务规模较小能力较弱 未单独拆分SOTP估值 更关注自动驾驶部分发展潜力[14]

股价表现与资金流向 - 9月5日盘中股价上涨2.06%至9.93元/股 总市值138.70亿元 成交金额8166.80万元 换手率0.60% [1] - 主力资金净流入106.65万元 特大单买入215.18万元(占比2.63%) 卖出346.80万元(占比4.25%) 大单买入1424.09万元(占比17.44%) 卖出1185.82万元(占比14.52%) [1] - 今年以来股价下跌3.40% 近5日下跌4.34% 近20日上涨5.08% 近60日上涨12.08% [1] - 年内2次登上龙虎榜 最近一次3月20日净买入475.95万元 买入总计8191.11万元(占比11.89%) 卖出总计7715.16万元(占比11.20%) [1] 公司基本情况 - 公司成立于1998年1月7日 2010年4月13日上市 总部位于北京市海淀区 [1] - 主营业务为AMOLED新型显示产品的研发、生产、销售和技术服务 [1] - 主营业务收入构成：OLED产品占比96.92% 其他产品或服务占比3.08% [1] 行业属性与股东结构 - 所属申万行业：电子-光学光电子-面板 [2] - 概念板块包括：折叠屏、荣耀概念、中盘、巨量转移概念、股权转让等 [2] - 截至8月20日股东户数6.79万户 较上期增加9.20% 人均流通股20545股 较上期减少8.43% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入41.21亿元 同比增长4.79% [2] - 2025年上半年归母净利润-10.62亿元 亏损同比收窄9.74% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现5323.84万元 近三年累计派现0元 [3] - 截至2025年6月30日 香港中央结算有限公司为第九大流通股东 持股823.11万股 较上期增加17.35万股 [3]

股价表现与交易数据 - 9月5日盘中股价上涨2.19%至9.78元/股 成交额1.27亿元 换手率0.53% 总市值240.37亿元 [1] - 主力资金净流入168.47万元 特大单净卖出247.34万元 大单净买入415.81万元 [1] - 年内股价累计上涨8.31% 近5日下跌4.02% 近20日上涨4.26% 近60日大幅上涨23.64% [2] 公司基本面概况 - 2025年上半年营业收入174.75亿元 同比增长9.93% 归母净利润2.06亿元 同比大幅增长142.07% [2] - 主营业务收入构成中显示屏及显示模组占比99.05% 其他业务仅占0.95% [2] - 公司聚焦移动智能终端显示 车载显示及医疗工控增值三大业务领域 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东总户数6.83万户 较上期增加1.12% 人均流通股35,984股 较上期减少1.11% [2] - 香港中央结算有限公司位列第七大流通股东 持股5495.72万股 较上期减持581.91万股 [3] - A股上市后累计派现14.29亿元 但近三年未实施分红 [3] 行业属性与业务定位 - 所属申万行业为电子-光学光电子-面板板块 [2] - 概念板块覆盖虚拟现实 柔性电子 MLED 折叠屏 OLED等前沿显示技术领域 [2]

行业整体态势 - 全球面板行业在波动中呈现明显分化态势 强者恒强格局进一步凸显 [1] - 技术路线与产品结构差异成为企业业绩分水岭 [1] - 行业呈现"大尺寸强、中小尺寸弱"和"LCD稳健、OLED承压"的发展态势 [3] 头部企业表现 - 京东方营收1012.78亿元 同比增长8.45% 净利润32.47亿元 大幅增长42.15% 毛利率维持在14.41% [1][2] - TCL华星营收504.29亿元 同比增长14.4% 净利润43.16亿元 同比激增74% [1][2] - 深天马营收174.75亿元 同比增长9.93% 成功扭亏为盈 净利润2.06亿元 毛利率达到16.21% [2][3] 弱势企业状况 - 彩虹股份营收56.65亿元 同比下降6.72% 净利润4.47亿元 骤降50.93% 毛利率17.99% [2][3] - 维信诺营收41.21亿元 同比增长4.79% 净利润亏损10.62亿元 [2][3] - 龙腾光电营收12.89亿元 同比下降27.91% 净利润亏损1.52亿元 [2][3] - 和辉光电营收26.70亿元 同比增长11.51% 净利润亏损8.40亿元 [2][3] - 华映科技营收7.21亿元 同比下降16.59% 净利润亏损4.76亿元 毛利率低至-24.89% [2][3] 业绩分化原因 - 京东方与TCL华星优异表现得益于TV大尺寸液晶面板市场持续回暖 [3] - 高端IT产品和车载显示需求增长提供支撑 [3] - 深天马凭借在专业显示领域的深耕实现盈利逆转 [3] - 中小尺寸、OLED和传统显示企业面临需求疲软、价格竞争激烈挑战 成本较高导致难以盈利 [3] 下半年展望 - TV大尺寸面板需求预计保持稳定 但价格稳定性存在不确定性 [4] - 智能手机OLED面板需求或随新机发布而提升 [4] - IT面板需求相对稳定 价格基本维持平稳 [4] - 企业在技术迭代中找准定位、优化产品组合将成为决定全年业绩的关键 [4] - 龙头企业有望凭借规模与技术优势持续领跑 中小厂商需加速转型寻求差异化突破口 [4]

专利纠纷动态 - 京东方于上月末向美国专利商标局提交针对三星显示器七项美国专利的无效复审申请[1] - 三星2024年4月在美国得克萨斯州东区法院对京东方提起专利侵权追加诉讼 包括三起专利侵权和一起商业秘密侵权诉讼 指控京东方向努比亚Z60 Ultra手机提供的OLED显示屏侵犯专利[1] - 涉案专利为三星4月诉讼中12项专利的一部分 京东方已对其中7项提起无效审理 可能对剩余5项继续提起无效审理[1] 双方诉讼历史 - 双方关系2022年显著恶化 三星11月将京东方从供应商名单删除 12月投诉美国17家维修店使用"非法"显示面板[3] - 三星2023年7月在美国指控京东方为iPhone 12/13/14系列提供的OLED屏幕侵犯5项技术专利 10月向ITC起诉OLED技术侵犯核心商业秘密[3] - 三星2024年4月在美国法院提起新诉讼 指控京东方通过不正当手段窃取OLED商业机密[3] - 京东方2024年5月在美国法院对三星提起专利侵权诉讼 指控三星Galaxy Z Fold系列折叠手机使用侵犯京东方四项OLED专利的技术[4] 诉讼进展与影响 - ITC行政法官初步判决认定京东方及7家关联企业侵犯三星商业秘密 违反《海关法》第337条[4] - 最终裁决预计2024年11月公布 若指控坐实京东方可能面临美国市场销售禁令[4] - 分析人士指出裁决不太可能导致OLED市场重大变化 因包括iPhone在内的成品不受限制[4] - 业内人士认为诉讼非零和博弈 中国企业技术崛起推动全球半导体显示产业加速迭代 韩企诉讼倒逼行业重视知识产权边界[4] 市场地位数据 - 2025年上半年京东方智能手机面板总出货量约2.6亿片 以24.2%市场份额居首 其中a-Si LCD出货1.8亿片 柔性OLED出货7100万片[5] - 三星显示同期总出货量超1.7亿片 以15.7%市场份额居第二 其中刚性OLED出货8440万片 柔性OLED出货8660万片[5] - 京东方第二季度iPhone面板出货量占比22.7% 首超LG Display 三星iPhone面板出货量占比56%[5]

行业整体表现 - 2025年上半年中国面板产业整体回暖 呈现量稳价稳和结构升级特征 [1] - 大尺寸电视渗透率提升 车载与商显等新兴应用放量推动行业发展 [1] - 柔性OLED 印刷OLED MLED等前沿技术加快量产 [1] - 全球化产能布局和多元化业务扩展推动企业走出周期波动 [1] 企业财务表现 - TCL科技上半年实现营业收入856亿元 同比增长6.7% [2] - TCL科技归母净利润18.8亿元 同比增长89.3% [2] - TCL华星营业收入504.3亿元 同比增长14.4% 净利润43.2亿元 同比增长74% [2] - 京东方上半年营收1012.78亿元 同比增长8.45% 归母净利润32.47亿元 同比增长42.15% [3] - 京东方半导体显示业务营收843.32亿元 同比增长8.1% 占总营收比重超八成 [3] - 深天马上半年营收174.75亿元 同比增长9.93% 净利润2.06亿元 实现扭亏为盈 [3] 业务驱动因素 - 大尺寸LCD产线在成本与效率上有优势 [2] - 中小尺寸面板在显示器 笔电 车载和手机等多个应用场景保持增长 [2] - 非消费类显示业务中车载+专显合计营收同比增长超26% 营收占比超五成 [3] - 全球面板需求面积延续增长 电视零售需求保持平稳带动大尺寸化趋势 [3] - 车载显示 商用显示 电竞显示等新场景快速扩张 [3] - 大尺寸和高分辨率 高刷新率趋势推动结构性升级 [3] 技术发展进展 - TCL科技OLED业务产品销量同比提升8.7% 折叠产品增长 穿戴产品规模化量产 [4] - TCL科技完成G5.5印刷OLED生产线建设 产能从3k/月提升至9k/月 [4] - 京东方推出折叠屏 滑卷屏 全面屏等柔性显示解决方案 [4] - 京东方国内首条第8.6代AMOLED生产线提前4个月设备搬入 [4] - 京东方MLED背光器件业务营收同比增长144% 环比增长80% [4] - 深天马完成7英寸Micro-LED车载标准化产品点亮 实现标准化显示单元模块小批量出货 [4] 全球化布局 - TCL科技在越南和印度建设的模组厂相继投产 优化成本并提升全球客户交付响应速度 [5] - 京东方越南智慧终端工厂二期项目提前量产 系首个海外自主投建智慧工厂 [5] - 海外生产和服务网络弱化贸易摩擦和物流波动影响 增强获取国际大客户订单能力 [5] 市场供需状况 - 三季度面板供应伴随旺季备货需求同步恢复 [5] - 全球LCD TV面板市场在量价博弈中维持动态平衡 [5] - 三季度面板厂商稼动率预计提升至86% [5] - 上半年全球智能手机面板出货量约10.9亿片 同比增长1.6% [5]

行业需求趋势 - 上半年TV面板需求受外部关税问题扰动 全球产业链备货节奏出现变化 一季度备货需求旺盛 二季度环比走弱[1] - 外部问题主要影响节奏 未改变全球总需求[1] - 下半年行业供需达成新均衡 三季度起在中国双十一、印度排灯节、海外黑五等购物节点带动下 下游备货需求迅速回升[1] 未来需求展望 - 2026年为体育赛事大年 预计从今年底到明年世界杯期间需求侧有较好表现[1]

投资评级与目标价 - 报告给予京东方A"买入"评级 目标价为5.76元人民币[1][4][6] - 目标价基于1.52倍2025年市净率 较可比公司均值0.89倍存在溢价 溢价理由包括产能优势与技术领先性[4] - 当前股价4.23元对应1.11倍2025年市净率 处于2016年以来较低水平 防御属性突出[4][7] 财务表现分析 - 1H25营收1,013亿元 同比增长8% 归母净利32.5亿元 同比大幅增长42%[1] - 2Q25毛利率13.0% 同比下降4.5个百分点 环比下降2.8个百分点 主因LCD面板需求减少及ASP下滑[1] - 2Q25扣非归母净利9.3亿元 同比下降8% 反映短期盈利压力[1] - 维持2025-2027年盈利预测90/118/164亿元 对应EPS 0.24/0.32/0.44元[4][10] LCD业务展望 - 2Q25大尺寸LCD面板均价同比下滑3.2% 影响公司盈利能力[2] - 预期3Q25随着消费电子旺季备货启动 大尺寸LCD面板供需格局好转 ASP有望修复[1][2] - LCD业务盈利能力预计在3Q25迎来改善[2] OLED业务展望 - 1H25 OLED业务面临出货结构变差与价格竞争双重压力 三条产线均处折旧高峰期[3] - 随着北美大客户2025年新机备货启动 2H25 OLED手机面板出货量及结构将改善[3] - 成都B7产线一期折旧即将到期 预计从2026年开始三条产线折旧压力逐年下降[3] 估值与行业对比 - 当前市值1,582.61亿元人民币 6个月平均日成交额15.94亿元[7] - 2025年预测PE 17.55倍 PB 1.11倍 低于可比公司平均PE 29.38倍及PB 0.89倍[10][13] - 2025年预测ROE 4.43% 2027年有望提升至7.43%[10]