报告公司投资评级 - 首次覆盖给予圣农发展“买入”评级 [3][106] 报告的核心观点 - 圣农发展作为全产业链一体化白鸡龙头，在行业利润趋薄背景下凭借成本、渠道优势实现高盈利，种源自主可控且加工业务精进，预计2025 - 2027年归母净利润增长，具有投资价值 [1][3][106] 根据相关目录分别进行总结 圣农发展：全产业链一体化白鸡龙头 - 圣农发展是圣农集团A股上市企业，拥有白羽肉鸡完整全产业链，养殖产能近8亿羽，熟食产能超50万吨 [14] 股权集中，核心客户参股 - 股权结构稳定集中，福建圣农控股集团持股44.68%，傅光明等三人是实际控制人 [16] - 百胜中国战略入股，环胜公司持股5%，彰显双方战略合作紧密关系 [20] 收入波动增长，业绩表现趋稳 - 2014 - 2024年收入复合增长率11.2%，2024年达185.9亿元，收入以家禽饲养加工和食品加工为主 [21] - 2024年归母净利润7.24亿元，同比增长9%，养殖分部利润波动大，食品分部利润率趋稳 [23] 看点一：白鸡利润趋薄，龙头优势尽显 - 白羽肉鸡是国内主要肉鸡品种，2024年占鸡肉比例约67%，屠宰量85.5亿只，同比增长3.6% [28] - 行业扩容后盈利收缩，2024年单羽盈利降至0.1元，圣农发展多数年份单羽盈利高于行业，2024年高0.6元 [33][36] 成本：成本领先落地有效 - 2024年鸡肉毛成本约8939元/吨，完全成本约9275元/吨，同比均降14% [40] - 原料成本占比63%，表观原料转化率优化0.15，扣除原料后完全成本降6%，营业费用降9% [41][44] 渠道：优质渠道提升溢价 - 与知名客户建立合作，前5大客户占比稳定在30%以上，第一大客户占比约20% [49] - 近3年白羽肉鸡售价高于行业约400元/吨，支撑高盈利 [49] 扩张：推进优质资产进表 - 2024年末账面资金和可变现资产约10亿，支撑收购优质资产 [53] - 2018年以来收购圣越农牧、太阳谷食品，增加养殖产能1.65亿只，食品产能9万吨 [1][62] 看点二：种源自主可控，构筑坚实壁垒 - 2019年后国产种鸡打破国外垄断，2024年国产品种占比约31%，替代是大势所趋 [64] - 圣农“圣泽901”实现祖代自给自足，2024年底推广1913万套父母代种鸡，市占率25.4% [66][72] - 计划“圣泽901”占国内市场40%，测算可增厚利润近8亿 [2][73] 看点三：加工业务精进，品牌价值重塑 - 2024年食品业务收入82.49亿元，同比增长3.7%，净利润2.33亿元，同比减少7% [3][79] - 收入以B端为主，2024年B端占比79%，C端占比21% [3][83] B端：精准营销，全面定制方案 - 调整部门架构精准对接需求，2024年B端业务收入65亿，同比下降约1% [85] - 设立研发中心，提供定制化解决方案，增加客户黏性 [91] C端：单品打造，品牌价值提升 - 2024年C端销售额17亿左右，5年复合增速近36%，品牌价值达37.43亿元，8年增长超8倍 [3][94] - 加大营销投入，2024年品牌建设费1.26亿元，同比增加12.8% [98] - 精简SKU，打造4个过亿大单品，圣农炸鸡零售端连续3年夺冠 [100] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 家禽饲养加工：预计2025 - 2027年销量分别为7.2亿羽、7.9亿羽、8.7亿羽，均价分别为9513元/吨、9466元/吨、9466元/吨，毛利率分别为7.9%、7.4%、7.4% [105] - 食品加工：预计2025 - 2027年收入分别为95.6亿、111.3亿、130.8亿，毛利率为14% [105] - 费用率：假设2025 - 2027年销售费用率为3.3%、3.2%、3.1%，其他费用率维持2024年水平 [105] 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.9、10.6、12.1亿，同比分别+37.1%、+6.8%、+13.8%，当前股价对应2025年PE约21x，首次覆盖给予“买入”评级 [3][106]

关税战打了两周，虽有反复，但对抗的基调没有改变，所谓进口关税豁免，和关税暂缓实施，并不是缓和信号，懂王一天一个样，根本看不到关税战马上 会结束的样子。中国反制进口美国商品的关税能执行，肯定不是乱来的，也至少要做好维持一段时间的准备。 毕竟国际对抗不是过家家，在美国进口关税执行还不太顺利之际，这边中国的进口关税执行已经落地。 除了已经在国产替代风口上几年的芯片股，有更多的产业受此轮进口关税影响。农业这次受的影响也颇大，美国出口中国最多的是农产品。巨额关税后， 这一部分的进口量完全消失，成本上升在所难免，因此，国内作物将有一定量价齐升的机会，同时，大豆这类基础作物的价格上涨，将全面向下游包括 油、养殖行业蔓延。 因此，在关税过后的两周内，内需方向的股票都迎来一定炒作，农林牧渔行业罕见地实现了超额收益。 农林牧渔行业，不景气已有很长时间，股价低迷，行业也远没有到景气过热的阶段，进口关税带动的预期也是偏乐观的，大涨的背后，也不失为合理的回 归，那么，这个行业是否就此开启了新的向上周期呢？ 一、关税的影响路径 这次加全面关税，大家都很突然，短短时间内就从54%加到124%，虽说，农产品这种美国的优势产品，本身就已经有一 ...

文章核心观点 今年以来农业农村经济稳健开局，全国粮油生产开局较好，各地积极开展春耕春管工作，运用科技手段助力粮食生产，同时部分农产品上市呈现供需两旺态势 [1] 分组1：全国粮油生产情况 - 今年一季度全国粮油生产开局较好，夏收粮油预计冬小麦面积3.4亿亩基本稳定，拔节期一二类苗比例91.2%；冬油菜面积1.1亿亩连续7年增加，长势为近几年最好，10多天后大面积收获 [1][3] - 春播粮食进度近两成同比略快，早稻栽插过七成、中稻育秧过六成、玉米播种过一成；预计今年粮食意向种植面积17.9亿亩左右，春播粮食面积9.6亿亩，均比上年增加 [5][7] - 国家加大对粮食生产支持力度，提高小麦、早籼稻最低收购价，稳定补贴，实施保险全覆盖，各地加强政策落实引导种植 [5] 分组2：福建霞浦春耕情况 - 福建霞浦农户开展早稻插秧，引入自动插秧机、无人机等实现春耕全程机械化 [8] - 智能育秧工厂培育“毯状苗”用于机插，能减少根系损伤提升成活率；插秧机可调节行间距提升秧苗密度和产量 [10][12] - 旋耕机平整土地，无人机施肥效率高且均匀；霞浦依托合作社形成全流程机械化服务体系，预计种植早稻3700余亩 [12][14] 分组3：河南漯河夏粮情况 - 河南漯河小麦进入抽穗扬花期，因缺有效降水，农业部门统筹调配农技人员和智能灌溉设备助力稳产丰收 [15] - 种粮大户使用绞盘式喷灌设备浇水，农机部门协调更多设备；当地发布预警，统筹调配设备保障灌溉 [17][19] 分组4：安徽定远粮食情况 - 安徽定远130万亩小麦进入抽穗扬花期，开启智能喷灌缓解旱情，此时需开展“一喷三防”作业，无人机一天能完成500亩防治任务 [19][21] - 定远高温少雨，发挥骨干水渠作用补水增蓄，使用智能水肥一体化喷灌系统，节水40%左右、节肥30%左右 [23] - 春管期间应用智慧农业四情在线监测系统，可实时监测田间情况并预警，当地逐步推广该系统激发增产潜力 [25][27] 分组5：湖北潜江小龙虾情况 - 湖北潜江“早春档”小龙虾上市，品质优行情紧俏受青睐，虾农凌晨捕捞，收购点忙碌分拣装箱 [28][30][32] - 养虾技术成熟使小龙虾“四季鲜”，村里组织新媒体培训等拓宽销售渠道，4月下旬将大量上市价格更亲民 [32][34] 分组6：山东青岛春茶情况 - 山东青岛西海岸新区海青镇进入头茬春茶采摘期，3.5万亩茶园新芽冒出，茶农清晨采茶中午前送厂加工 [35][38] - 海青镇茶园面积3.5万亩，有茶叶专业村57个、茶企200余家，年产干茶260余万斤 [38]

本周盘面盘点 - 上证指数收盘3238 23，下跌3 11%，深圳成指收盘9834 44，下跌5 13% [4] - 上海市场日均成交额6968亿元，环比增加44 5%，深圳市场8774亿元，环比增加38 3% [4] - 申万一级行业中4个上涨27个下跌，涨幅前三为农林牧渔、商业零售和国防军工，跌幅前三为电力设备、通信和机械设备 [5] 全市场两融业务情况 - 全市场融资融券余额18092 9亿元，较上周减少938 1亿元，其中融资余额17982 8亿元（减少936 7亿元），融券余额110 1亿元（减少1 4亿元） [6] - 绝大多数行业净买入额为负，农林牧渔、银行、综合位列累计净买入额前三 [7][8][9] - 融资净买入额前十个股中宁德时代（114725万元）、广发证券（54753万元）、永辉超市（51410万元）居前三，涉及电池、证券、零售等行业 [10] - 融资净买入额前十ETF中华安黄金ETF（53839万元）、华夏恒生科技ETF（27156万元）、华安创业板50ETF（9395万元）领先 [11] 研究所观点 - 市场受美国对等关税政策暂缓影响出现技术性反弹，但中美贸易关税仍处高位，后续不确定性较大 [16] - 沪指本周先跌后反弹，成交显著放大，低点位于周线箱体中轨线附近，消费和防御类行业表现突出 [16] - 春季行情遇技术阻力后回落，短期预计进入区间震荡阶段，大盘蓝筹相对抗跌，中小盘和科技风格跌幅居前 [16]

县域经济格局变化 - 2024年中国千亿县数量从59个增至62个，新增滕州市、长丰县、新沂市 [2][3] - 江阴市GDP突破5000亿达5126亿元，成为第二个5000亿级县级市 [2] - 常熟市GDP突破3000亿达3079亿元，增速6.2% [2] - 江苏包揽22个千亿县，浙江11个，两省合计占比超50% [4] 头部县级市经济实力 - 昆山以5380亿元GDP居首，工业增加值2424亿元，规上工业总产值1.24万亿元 [18][24] - 昆山拥有1个6969亿元电子信息产业集群和13个百亿级产业集群 [16] - 江阴工业增加值2349亿元，规上工业营收7317亿元，上市公司超60家 [35][38] - 义乌2024年GDP增速21.8%，出口额5889亿元占全国23省区 [45] 特色产业分布 - 昆山电子信息产业占产值6969亿元，占规上工业15.6% [16][19] - 江阴主导产业为冶金、纺织服装、石化新材料，拥有2个国家级产业基地 [31][32] - 晋江鞋服产业聚集安踏等品牌，2024年常住人口增长1.1万人 [47] - 慈溪小家电占全球30%份额，公牛插座等企业聚集 [46] - 曹县汉服占全国40%份额，柯城区鱼子酱产量占全球70% [50] 产业发展模式 - 产业集聚是县域经济核心驱动力，昆山/江阴工业规模超多数省会 [25][28] - 专业化分工形成全球性产业集群，如邵东打火机占全球70% [47] - 产业升级需结合科技赋能，过度依赖单一产业存在风险 [53] - 人口持续流入印证产业吸引力，江阴2020-2023年逆势增0.56万人 [42]

★ 宏观动态 ★ 国务院国资委：全力支持央企控股上市公司不断加大增持回购力度 国务院国资委8日表示，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度， 切实维护全体股东权益，持续巩固市场对上市公司的信心，努力提升公司价值，充分彰显央企责任担当。 同时，加大对央企市值管理工作的指导，引导中央企业持续为投资者打造负责任、有实绩、可持续、守规 矩的价值投资优质标的，为促进资本市场健康稳定发展作出贡献。 工信部：2025年加快构建算力基础设施标准体系 工业和信息化部办公厅印发2025年工业和信息化标准工作要点，其中包括：加强制造业网络化协同标准 建设。加快构建算力基础设施标准体系，强化算力互联互通、算力资源池、算力平台等标准建设。推进 5G+工业互联网、移动物联网、IPv6/IPv6+、网络管理智能体、面向应用的端到端网络质量评测等标准研 制。开展高速传输、全光一体交换、接入升级的光通信网络标准制修订。 印尼：降低来自任何国家的电子产品的进口税 印尼总统经济顾问表示，印尼将与美国讨论关键矿产的合作，作为应对美国关税谈判的一部分。此外，印 尼还将把来自任何国家的电子产品、手机和笔记本电脑的进口税从2 ...

市场表现 - 港股单日跌幅达11% 超出市场预期 [1] - A股市场出现全面暴跌 期指快速下挫且反弹乏力 [1] - 沪深300ETF出现毛刺状量柱 显示国家队资金介入救市 [1] - 沪深300主力合约跌停 中证500主力合约跌停 上证50主力合约跌幅7% [1] - 全市场2902只个股跌停 中位数跌幅达-10% [1] - 农林牧渔成为唯一上涨板块 银行/饮料/白酒等内循环板块相对抗跌 [3] - 59个行业板块单日跌幅超过10% [3] 贸易环境 - 美国对中国商品征收34%关税 直接影响农产品进口 [3] - 中国与欧盟存在光伏反倾销/电动车反补贴贸易纠纷 [1] - 越南对美贸易顺差达1000亿美元 占其GDP比重超20% [1] - 越南单方面提出对美零关税方案遭拒 [1] - 东盟市场存在中国商品转口贸易现象 [1] 资金动向 - 投资者建议IC合约需40-50万/手保证金防范极端波动 [1] - 纳斯达克100指数较高点回撤25% 全球市场联动下跌 [3] - 国家队救市策略转向公开化 汇金公司公告维稳举措 [3] - 救市资金集中买入沪深300成分股 中小盘股持续下跌 [1] 投资者行为 - 市场恐慌情绪蔓延 公众号互动量激增7-8倍 [1] - 部分投资者采取分步建仓策略 现金储备占比87% [3] - IC合约在5000点附近出现配置价值 [3] - A股3000点成为重要心理关口 [3]

市场观点与外资动向 - 张忆东认为当前是牛市主升浪的冷静期，短期获利回吐有助于延长主升浪时间 [1] - 摩根士丹利上调中国主要股指目标点位：恒生指数至25,800点（+9%）、恒生中国企业指数至9,500点（+9%）、MSCI中国指数至83点（+9%）、沪深300指数至4,220点（+8%），主要因2024Q4财报超预期及盈利预测上调 [1] - 高盛预测中国AI应用将推动未来十年每股收益年均增长2.5%，股票估值或提升15-20%，潜在资金流入超2000亿美元 [4] - 汇丰、澳新银行、花旗分别上调中国2024年GDP增速预测至4.8%、4.8%、4.7%，更接近政府5%目标 [15] 行业与板块动态 **涨价产业链** - NAND Flash Wafer现货价格持续上涨，512Gb TLC圆晶周涨幅2.33%，存储原厂减产叠加AI需求扩大供需缺口 [6] - 草甘膦行业反内卷会议推动农药涨价预期，海外布局企业优势显著 [6] - 小金属板块受出口管制及海外供给扰动（如刚果暂停钴出口），锑、钴、锡、铅价格快速上涨，稀土价格底部企稳 [6] **光伏与新能源** - 分布式TOPCon组件价格创近期新高（0.757-0.767元/瓦），券商看好供需改善环节（玻璃、硅料、电池组件）及新技术路线 [7][13] - 钠电池商业化加速，中科海钠发布商用车解决方案，2025年钠电技术高峰论坛召开 [17] **其他热点** - 养殖业板块领涨，白羽肉鸡产业链价格较一月前低点反弹30%，H5N1疫情导致全球禽类大规模死亡 [13] - 保险板块中国人寿2024年净利润同比大增108.9%至1069.35亿元，总投资收益率达5.5% [18] - 智算云产业获政策支持，上海计划建设智算集群，重点部署浦东、临港等区域 [19] 个股与资金动向 **重点公司** - 中国铝业2024年净利润同比增长85.38%至124亿元，主因产品涨价及贸易结构调整 [20] - 泡泡玛特预计2025年海外业务增长超100% [20] - 商汤生成式AI收入突破24.04亿元，同比增长103.1% [20] **资金流向** - 主力资金净流入电力设备（136.39亿元）、机械设备、汽车，银行净流出居首 [21] - 北向资金活跃个股：格力电器成交5.06亿元，招商银行遭净卖出21.5亿元 [23][26] - 龙虎榜机构净买入三维通信1.47亿元、美力科技8381万元，大连重工遭抛售2.06亿元 [29] 市场表现 - A股三大指数微跌（沪指-0.04%，深成指-0.05%，创业板指-0.26%），全市场超3500只个股上涨，成交额缩量1073亿元至1.18万亿元 [12] - 行业表现：综合/农林牧渔/汽车领涨，银行/公用事业/有色金属领跌，电力设备交易热度提升显著 [34]

美国对华投资限制升级 - 特朗普签署《美国优先投资政策》备忘录，限制中国对美关键产业（半导体、AI、量子）的收购，扩大项目审查并阻止敏感人才流动 [1] - 美国对华投资方面，禁止投资中国军民融合领域，计划取消对华最惠国待遇 [1] 中概股及港股市场反应 - 美股中概股ETF大跌6%，阿里巴巴大跌10%，恒生科技指数低开4%后资金抄底，最终收跌1.57% [2] - 南下资金全天净流入220亿，占恒生科技成交额1374亿的显著比例，近1个月累计净流入1226亿，历史累计3.94万亿（占港股总市值40万亿的10%） [4] - A股成交1.89万亿，中位数下跌0.88%，能源金属板块涨1.4%（因刚果（金）停止钴出口4个月，该国占全球钴供应76%） [4] 自动驾驶与汽车行业动态 - 特斯拉更新城市道路Autopilot功能（L2级辅助驾驶），市场误读为FSD落地 [4] - 自动驾驶等级表显示当前技术仍处L2阶段（需驾驶员随时接管），与L4/L5全自动驾驶差距显著 [5] 光伏与风电行业 - 国内光伏组件涨价0.02-0.05元/瓦，因电力政策、供需回暖及上游成本传导 [4] - 光伏行业经营面改善但速度缓慢，资金对重资产周期行业兴趣不足 [4] 其他行业表现 - 跌幅板块：种业-4%、影视-2.8%、保险-2.2%、白酒-2.1%、游戏-2%、养殖业-1.8% [4] - 电影《哪吒》票房预期150-160亿，光线传媒700亿市值已透支单部电影利润 [4] 国际事件与资源动态 - 俄罗斯计划稀土产量倍增，并向美国供应，反映美俄关系潜在变化 [8] - 俄罗斯在乌克兰占领11.1万平方公里（占乌领土18.5%），停战谈判焦点为领土交换 [6] 科技与虚拟货币 - DeepSeek计划5月推出R2模型，性能显著优于竞品 [8] - 比特币跌破9万，以太坊跌破2400，市场情绪转向谨慎 [8]

周期，周期，还是周期！ 作者 | 萧瑟 编辑 | 小白 农林牧渔可以说是与春节关系最为紧密的行业，毕竟春节时间节点的确定依据正是古时的农业历法。 农业社会中，春节往往被视作是新一轮生产周期起始的标志。而人们在此时进行的各种庆祝习俗，也 有祈愿新的一年风调雨顺、农业丰收的寓意。 但在二级市场，2024年对于农业来讲并不是一个友好的年份。申万农林牧渔指数全年下跌11.6%，不 仅跑输上证指数24.2pct，更是在31个行业中排在倒数第二。 从行业名字中我们也能感受到，农林牧渔业态繁多，包含种植、养殖、捕捞等，仅用单一指数很难对 下跌原因一以概之。 因此我们还是按老规矩，聚焦到前十大市值公司来逐个剖析。 有意思的是，从这十家公司的股价表现看，倒是很难感受到行业整体的颓势，甚至其中还有接近翻倍 的个股。 | 公司名称 | 2024年末市值(亿元) | 全年涨跌幅 | 二级行业 | | --- | --- | --- | --- | | 牧原股份 | 2099.9 | J. 4.7% | 养殖业(申万) | | 金龙鱼 | 1768.0 | 2.0% | 农产品加工(申万) | | 温氏股份 | 1098.6 | J ...