板块整体表现 - 10月31日养殖业板块整体上涨1.0%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内领涨个股为天域生物，收盘价9.16元，涨幅达4.93% [1] - 板块整体资金呈主力净流入状态，主力资金净流入2.9亿元，而游资和散户资金分别净流出9988.51万元和1.9亿元 [2] 个股价格表现 - 天域生物成交量25.40万手，成交额2.34亿元，涨幅4.93%位列板块第一 [1] - 华英农业涨幅4.69%，收盘价2.90元，成交65.49万手，成交额1.88亿元 [1] - 牧原股份作为板块权重股，收盘价50.30元，上涨1.25%，成交44.20万手，成交额高达22.46亿元 [1] - 部分个股出现下跌，益生股份收盘价66.8元，跌幅0.44%，为表中表现最差个股 [2] 个股资金流向 - 牧原股份获得主力资金大幅净流入2.03亿元，主力净占比达9.02%，但游资和散户资金分别净流出5047.82万元和1.52亿元 [3] - 温氏股份主力资金净流入6141.95万元，主力净占比9.56%，游资和散户资金分别净流出1220.09万元和4921.86万元 [3] - 罗牛山主力资金净流入3954.81万元，主力净占比8.82%，游资净流出2027.90万元 [3] - *ST天山主力净流入647.47万元，但其主力净占比高达15.14%，为表中最高 [3]

公司基本情况 - 公司成立于1998年3月4日，于1998年3月11日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内农牧行业龙头企业，业务覆盖饲料、养殖、食品等全产业链 [1] - 公司主营业务为饲料、白羽肉禽、猪养殖、食品，所属申万行业为农林牧渔 - 养殖业 - 生猪养殖 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达805.04亿元，在行业中排名第2位，高于行业平均数256.54亿元和中位数55.15亿元 [2] - 主营业务构成中，饲料收入354.79亿元占比68.72%，猪产业收入143.69亿元占比27.83% [2] - 2025年三季度净利润为9.81亿元，在行业中排名第3位，行业第一名牧原股份净利润151.12亿元，第二名温氏股份54.17亿元 [2] - 2025年中报显示，公司实现收入516.2亿元，同比增长4.1%；归母净利润7.55亿元，扣非后归母净利润7.0亿元，均同比扭亏为盈 [6] 财务指标与盈利能力 - 2025年三季度资产负债率为69.49%，去年同期为70.85%，高于行业平均的57.82% [3] - 2025年三季度毛利率为7.38%，去年同期为5.67%，低于行业平均的14.00% [3] 业务运营亮点 - 生猪业务核心指标持续改善，2025年第二季度运营场线完全成本降至13元/公斤，窝均仔猪数、平均PSY等指标提升，断奶仔猪成本下降 [6] - 饲料业务稳步增长，2025年上半年饲料销量1393万吨，同比增长13%，海外饲料销量超过300万吨，同比增长18% [6] - 饲料业务高价原料消耗完毕，利润增长，2025年公司饲料外销量目标是国内1800万吨、国外600万吨，同时挑战吨完全费用国内下降15元、国外下降20元 [6] - 生猪业务聚焦降本增效，2025年第一季度扭亏为盈，预计2025年年底运营场线成本降至13元/公斤以内 [6] 股东结构与变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为19.26万，较上期减少2.24%；户均持有流通A股数量为2.34万，较上期增加2.30% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第七大流通股东，持股8795.99万股，相比上期增加896.25万股 [5] - 国泰中证畜牧养殖ETF（159865）位居第九大流通股东，持股5032.09万股，相比上期增加1810.60万股 [5] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第十大流通股东，持股3845.49万股，相比上期减少192.28万股 [5] 管理层信息 - 董事长刘畅2024年薪酬为19.23万元，较2023年的224.07万元减少204.84万元 [4] - 总裁陶玉岭2024年薪酬为158.43万元，较2023年的154.42万元增加4.01万元 [4] 机构观点与展望 - 华安证券预计2025至2027年公司主营业务收入和归母净利均有增长，维持"买入"评级 [6] - 中邮证券预计公司2025至2027年EPS分别为0.59元、0.68元和0.95元，维持"增持"评级 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司正从高成长发展阶段步入高质量发展阶段，通过出栏增长和持续扩大的成本优势，有望在“反内卷”政策背景下构筑竞争优势 [4] 销售业绩 - 2025年9月销售商品猪557.3万头，同比增长11.05% [1] - 2025年9月商品猪销售均价为12.88元/公斤，同比降低30.94% [1] - 2025年9月商品猪销售收入为90.66亿元，同比降低22.46% [1] - 2025年1月至9月，公司共销售商品猪5732.3万头，同比增长27.0% [1] - 2025年1月至9月，公司销售仔猪1157.1万头，同比增加151.2% [1] 成本控制优势 - 2025年9月公司生猪养殖完全成本已降至11.6元/公斤左右，并计划在年底降至11元/公斤 [2] - 成本下降来源于生产成绩改善与单位期间费用下降 [2] - 核心降本路径包括种猪育种、健康管理以及人才与管理优化 [2] - 通过缩小内部场线间的成本离散度，推动整体成本持续下降 [2] 产能优化策略 - 截至2025年9月末，公司能繁母猪存栏已调减至330.5万头，短期内不考虑新增母猪 [3] - 公司通过有序淘汰低产低效母猪，持续优化能繁母猪群质量 [3] - 公司前期持续降低出栏体重，8月末育肥猪销售均重已降至120kg [3] - 公司已全面停止向二次育肥客户销售育肥猪，积极配合相关部门构建管控体系 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1446.10亿元、1554.93亿元、1606.91亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为184.71亿元、249.16亿元、300.57亿元 [4] - 预计公司2025-2027年EPS分别为3.38元、4.56元、5.50元 [4] - 对应2025-2027年PE分别为14.69倍、10.89倍、9.03倍 [4] 财务表现展望 - 预计营业收入增长率2025E为4.83%，2026E为7.53%，2027E为3.34% [10] - 预计归属母公司净利润增长率2025E为3.30%，2026E为34.90%，2027E为20.63% [10] - 预计毛利率从2025E的19.46%提升至2027E的24.74% [10] - 预计净利率从2025E的13.28%提升至2027E的19.46% [10]

板块整体表现 - 养殖业板块在当日整体下跌1.31%，表现弱于大盘，上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内个股表现分化，益生股份和仙坛股份分别上涨0.33%和0.32%，而天域生物领跌，跌幅达3.64% [1][2] - 从资金流向看，养殖业板块主力资金净流出1.88亿元，但游资和散户资金分别净流入4690.24万元和1.41亿元 [2] 领涨个股情况 - 益生股份收盘价为9.03元，上涨0.33%，成交量为9.78万手，成交额为8843.00万元，主力资金净流入378.60万元，占比4.28% [1][3] - 仙坛股份收盘价为6.31元，上涨0.32%，成交量为15.48万手，成交额为9781.04万元，主力资金净流入355.35万元，占比3.63% [1][3] 领跌个股情况 - 天域生物跌幅最大，为3.64%，收盘价8.73元，成交量15.52万手，成交额1.37亿元，主力资金净流入261.14万元，占比1.91% [2][3] - 华英农业和立华股份跌幅紧随其后，分别为3.15%和3.14%，收盘价分别为2.77元和20.65元 [2] - 牧原股份作为行业龙头，下跌1.43%，收盘价49.68元，成交额达14.79亿元 [2] 资金流向分析 - 京基智农获得主力资金最大净流入，为1998.75万元，占比9.36%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 温氏股份主力资金净流入795.85万元，同时游资净流入3294.13万元，但散户资金净流出4089.97万元 [3] - 益客食品虽股价微跌0.09%，但获得主力资金净流入378.39万元，占比高达9.67% [1][3]

农牧渔ETF市场表现 - 10月30日盘中农牧渔ETF（159275）场内价格下跌1.2%，成交额为174.80万元，基金最新规模为2.05亿元 [1] - 成份股中益客食品、梅花生物和罗牛山涨幅居前，分别为1.01%、0.64%和0.56% [1] - 成份股中金河生物、天康生物和蔚蓝生物跌幅居前，分别为4.46%、3.59%和3.29% [1] 生猪养殖行业 - 生猪养殖业供应持续放量，肥猪需求增加带动猪价上行，但产能去化或加速，9月能繁母猪存栏环比下降0.33% [1] - 行业延续亏损，在政策引导减产下产能有望持续去化 [2] 禽类养殖行业 - 因海外禽流感频发，祖代鸡引种不确定性利好白羽鸡产业链价格 [1] - 白鸡海外引种受禽流感扰动，祖代更新量同比下降21.78%，行业磨底3年后景气反转可期 [2] - 黄鸡供给或现收缩，产能处于2018年以来较低区间，下半年均价有望优于上半年 [2] - 蛋鸡受海外封关影响，2025年引种量同比大幅收缩，供给或由松转紧 [2] 种业与生物育种 - 种业方面关注生物育种扩面进度，包括转基因玉米推广及行业收并购 [1] 宠物与动保行业 - 宠物食品出口受关税扰动有限，内销保持较快增长 [1] - 动保行业需求有望触底回升，新品上市催化关注度 [1] - 动保板块需重视新大单品破局同质化竞争，宠物动保市场有望持续扩容 [2] 渔业政策与发展 - 农业农村部强调扎实做好"十五五"重点工作，助力渔业现代化建设 [1] - "十四五"期间我国深远海养殖取得积极进展，广东省湛江市"海威2号"养殖平台于2023年建成启用，经台风考验后验证了现代化装备的可靠性 [1] 指数与成份股信息 - 农牧渔ETF（159275）及其联接基金被动跟踪农牧渔指数，该指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等 [2]

板块整体表现 - 10月29日养殖业板块整体微涨0.07%，表现弱于上证指数（上涨0.7%）和深证成指（上涨1.95%）[1] - 板块内个股表现分化，罗牛山以4.98%的涨幅领涨，而湘佳股份下跌1.65%领跌[1][2] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流出7005.0万元和游资资金净流出1897.46万元，但散户资金净流入8902.46万元[2] 领涨个股分析 - 罗牛山收盘价为7.17元，涨幅4.98%，成交量为68.67万手，成交额达4.89亿元[1] - 罗牛山获得主力资金净流入7265.33万元，主力净占比高达14.86%，但游资和散户资金分别净流出2795.38万元和4469.96万元[3] - 益生股份、仙坛股份、圣农发展涨幅紧随其后，分别为1.12%、0.96%、0.96%[1] 领跌个股分析 - 湘佳股份下跌1.65%，华英农业和正邦科技分别下跌1.38%和1.35%[2] - 正邦科技成交量高达158.49万手，成交额为4.60亿元，但主力资金仅小幅净流出5.77万元[2][3] - 天域生物、福成股份、立华股份跌幅均超过1%[2] 资金流向特征 - 除罗牛山外，仙坛股份和东瑞股份也获得主力资金净流入，净流入额分别为1016.34万元和155.36万元，主力净占比分别为9.91%和4.92%[3] - 益客食品主力资金净流出224.10万元，主力净占比为-7.01%，游资净流出319.80万元，游资净占比为-10.01%[3] - 京基智农虽股价微跌0.06%，但获得游资资金净流入1316.25万元，游资净占比为4.27%[1][3]

投资评级 - 对华统股份的投资评级为“优于大市” [3][5][19] 核心观点 - 公司位于浙江的养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产 [3][19] - 公司2025年第三季度业绩受生猪价格景气下滑影响，盈利承压 [1][6] - 公司资金储备充裕，定增落地后资本结构显著改善 [2] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收60.88亿元，同比下降6.13% [1][6] - 2025年前三季度归母净利润0.71亿元，同比增长32.93% [1][6] - 2025年第三季度营收60.88亿元，同比下降20.52% [1][6] - 2025年第三季度归母净利润转亏，为-0.05亿元 [1][6] - 2025年第三季度销售生猪60.30万头，预估单头生猪净利约30-40元 [1][6] - 从合并净利润口径拆分，预计2025年第三季度养殖利润接近1800-2300万元，屠宰利润接近1000-1500万元 [1][6] 财务状况与资本结构 - 截至2025年第三季度末，公司拥有货币资金13.38亿元及交易性金融资产4.00亿元 [2] - 2025年4月，公司定增募集资金净额约15.82亿元，进一步夯实资金实力 [2] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率为60.40%，较2024年末的72.36%显著下降 [2] - 2025年前三季度财务费用率同比下降0.55个百分点至1.91% [2][8] - 2025年前三季度经营性现金流净额同比增长28.3%至5.12亿元，占营业收入比例达8.41% [14] 盈利能力与运营效率 - 2025年前三季度毛利率同比上升1.01个百分点至7.02% [8] - 2025年前三季度净利率同比上升0.31个百分点至1.18% [8] - 2025年前三季度销售费用率同比上升0.17个百分点至1.25% [8] - 2025年前三季度管理及研发费用率同比上升0.21个百分点至3.12% [8] - 2025年前三季度应收周转天数同比增加94.1%至3.65天 [14] - 2025年前三季度存货周转天数同比增加43.1%至67.74天，主要因养殖业务扩张 [14] 公司核心优势 - 区域优势：浙江属生猪销区，商品猪均价在景气期通常高于全国接近1-2元/公斤，且是天然养殖无疫区，对疾病防控有天然优势 [3] - 后发优势：公司是非瘟后崛起的养殖黑马，周期底部逆势扩张受益于行业性人才积聚与技术红利 [3] - 资金优势：公司有定增、政府补贴等多元化资金来源，屠宰业务现金流稳定，为长期发展提供资金保障 [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润1.12亿元，对应市盈率78倍 [3][19] - 预计2026年归母净利润0.99亿元，对应市盈率88倍 [3][19] - 预计2027年归母净利润0.73亿元，对应市盈率120倍 [3][19] - 预计2025年营业收入116.10亿元，同比增长27.7% [4] - 预计2026年营业收入141.76亿元，同比增长22.1% [4] - 预计2027年营业收入170.05亿元，同比增长20.0% [4]

投资评级 - 报告对温氏股份的投资评级为“优于大市”（维持）[1][6] 核心观点 - 公司生猪与黄鸡养殖成本稳步下降，看好其市占率稳步提升 [22] - 公司养殖成本持续优化，成本优势稳居行业第一梯队 [1][9] - 公司资产负债表稳步修复，财务状况稳健 [2] - 公司重视现金分红回报，2025年三季度拟每10股派3元，合计派发现金19.9亿元，占前三季度归母净利润比例达38% [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入757.89亿元，同比基本持平；实现归母净利润52.56亿元，同比下降18.29% [1][9] - 2025年第三季度单季实现营收259.37亿元，同比下降9.76%；归母净利润17.81亿元，同比下降65.02% [1][9] - 2025年第三季度净利润拆分：猪业盈利接近15亿元，鸡业盈利接近5亿元，水禽基本盈亏平衡 [1][9] - 业绩同比下滑主要受产品销售价格低于去年同期高基数价格影响 [1][9] 成本控制与生产指标 - 成本控制成效显著：2025年8月猪苗生产成本降至260元/头，肉猪养殖综合成本约12.2-12.4元/公斤，毛鸡出栏完全成本约11.6元/公斤 [1][9] - 养殖生产成绩改善：2025年8月种猪PSY达到27头，肉猪上市率稳定提升至93%，肉鸡上市率维持在95% [2] - 公司持续加大种猪育种投入，打造“五高”种猪体系 [2] 财务状况与现金流 - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率降至49.42% [2] - 2025年前三季度经营性现金流净额为81.99亿元，同比下降35.9%，但维持正向现金流入 [2] - 2025年前三季度经营性现金流净额占营业收入比例为10.82% [18] - 2025年前三季度存货周转天数同比略降1.5%至83.75天 [18] 盈利能力指标 - 2025年前三季度毛利率同比下降3.51个百分点至12.82%，净利率同比下降1.65个百分点至7.15% [12] - 2025年前三季度销售费用率同比微增0.07个百分点至0.94%；管理加研发费用率同比下降0.96个百分点至4.49%；财务费用率同比下降0.27个百分点至0.72% [12] 业务运营与销售 - 公司坚持鸡猪双主业运营 [3] - 2025年前三季度累计销售生猪（含毛猪、鲜品和仔猪）2767万头，其中毛猪和鲜品2499万头 [3] - 2025年前三季度累计销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）9.48亿只，其中鲜品销售1.6亿只，鲜销比例达17%，熟食近1200万只 [3] - 2025年前三季度销售肉鸭（含毛鸭和鲜品）超3700万只 [3] 盈利预测 - 报告维持公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为96.5亿元、72.5亿元、54.0亿元 [3][22] - 对应2025-2027年当前股价的市盈率（PE）分别为13倍、17倍、23倍 [3][22] - 预计2025年营业收入为1031.15亿元，同比微降1.7% [4] - 预计2025年每股收益为1.45元 [4]

投资评级 - 报告对神农集团的投资评级为“优于大市” [1][4][6][23] 核心观点 - 公司是优质生猪养殖先锋标的，单头养殖收益保持行业领先优势 [1][4][23] - 得益于优秀的成本管控水平，公司相较行业养殖超额盈利明显 [1][10] - 公司资金安全垫较高，财务结构保持稳健 [3] - 员工激励落地为长远发展奠定扎实基础 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收同比-3.79%至39.23亿元，归母净利同比-3.89%至4.62亿元 [1][10] - 2025年第三季度营收同比-28.9%至11.26亿元，归母净利同比-79.21%至0.74亿元 [1][10] - 2025年第三季度生猪出栏57.01万头，单头盈利约100-150元，养殖完全成本约12.5-13.0元/公斤 [1][10] - 2025年9月完全成本为12.5元/公斤，2026年目标是在今年平均原料价格基础上再降1元/公斤 [1] - 2025年前三季度毛利率同比+1.06个百分点至20.69%，净利率同比-0.02个百分点至11.76% [14] - 2025年前三季度销售费用率同比+0.3个百分点至1.52%，管理+研发费用率同比+0.88个百分点至6.74%，财务费用率同比-0.16个百分点至0.37% [14] - 2025年前三季度经营性现金流净额同比-51.8%至4.07亿元，占营业收入10.36% [18] - 2025年前三季度应收周转天数同比-14.7%至6.71天，存货周转天数同比+21%至126.87天 [18] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为6.1亿元、5.8亿元、5.1亿元 [4][23] - 对应当前股价市盈率（PE）分别为25倍、26倍、29倍 [4][23] - 预计2025-2027年营业收入分别为64.92亿元、80.29亿元、87.14亿元，同比增长16.2%、23.7%、8.5% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.15元、1.10元、0.97元 [5] 公司运营与战略 - 公司养殖业务主要分布在云南、广西、广东，在生猪产业链深耕二十余年 [2] - 公司重视生猪防疫及健康保健，生猪养殖成绩处于行业前列 [2] - 2024年10月公司与PIC中国、巨星农牧合作投资黔南遗传核心场项目，拥有高性能基因库和先进生物育种技术，保障高品质种猪长期稳定供应 [2] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率仅27.07%，杠杆率处于行业较低水平 [3] - 根据2025年中期分红预案，拟派发现金2.05亿元，占上半年归母净利润53% [3] - 公司2025年7月发布限制性股票激励计划，拟授予850万股，占公司股本总额1.62%，首次授予激励对象419人，占2024年底在职员工12.56% [3] - 激励计划公司层面业绩考核目标为：以2024年为基数，2025/2026/2027年营收增长率不低于10%/24%/64%；或生猪屠宰量增长率不低于5%/10%/15%且养殖完全成本不高于12.80/12.50/12.20元/公斤 [3]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”（维持）[7] 核心观点 - 公司作为国内黄羽肉鸡养殖龙头，出栏稳步扩张，成本持续改善，同时生猪养殖产能正快速释放，单头盈利处于行业领先水平[4] - 2025年第三季度，受益于黄羽肉鸡行情回暖，公司归母净利润环比由亏转盈[1] - 尽管畜禽价格整体仍明显低于去年同期，但随年末及春节前消费旺季到来，盈利有望维持改善[1][2] - 生猪养殖板块，低猪价后续有望推动行业产能调减，叠加反内卷政策托底，明年公司肉猪养殖板块有望保持较好盈利[3] 2025年第三季度业绩表现 - **营业收入**：2025前三季度实现营业收入13493亿元，同比增长6.38%；其中第三季度实现营业收入5140亿元，环比增长20.46%，同比增长5.35%[1] - **归母净利润**：2025前三季度实现归母净利润287亿元，同比下降75.27%；其中第三季度实现归母净利润138亿元，环比大幅增长341.56%，但同比下降76.76%[1] - **利润率**：2025前三季度销售毛利率为9.94%，同比下降4.16个百分点；销售净利率为2.03%，同比下降5.31个百分点[12] - **费用率**：2025前三季度三项费用率（销售、管理、财务）合计为6.29%，同比小幅改善0.44个百分点[12] - **现金流**：2025前三季度经营性现金流净额为1341亿元，同比下降25.75%[16] 肉鸡业务分析 - **出栏量**：2025前三季度肉鸡出栏415亿羽，同比增长10.37%；其中第三季度出栏155亿羽，同比增长10.36%[2] - **销售价格**：2025年第三季度肉鸡销售均价为1154元/公斤，环比上涨9.23%，但较去年同期仍低约12%[2] - **成本与盈利**：2025年上半年肉鸡完全成本已降至11元/公斤以内，第三季度单羽盈利预计在1元以上[2] 生猪业务分析 - **出栏量**：2025前三季度肉猪出栏15058万头，同比大幅增长90.22%；其中第三季度出栏5562万头，同比增长55.93%[3] - **产能**：截至2024年末，公司生猪养殖产能已达200万头[3] - **销售价格**：2025年第三季度肉猪销售均价为1391元/公斤，环比下跌6.21%[3] - **成本与盈利**：2025年6月公司养猪完全成本已降至123元/公斤左右，第三季度单头盈利预计仍接近200元[3] 盈利预测 - **归母净利润**：预测2025年归母净利润为557亿元（下调后），2026年为1518亿元，2027年为1622亿元[4][5] - **每股收益（EPS）**：预测2025年为067元，2026年为183元，2027年为196元[4][5] - **营业收入**：预测2025年为18257亿元，同比增长3.0%；2026年为20654亿元，同比增长13.1%；2027年为22205亿元，同比增长7.5%[5][22] 业务拆分预测 - **肉鸡业务**：预测2025年收入为1496亿元，毛利率为10.1%；2026年收入为1684亿元，毛利率为13.6%[21] - **生猪业务**：预测2025年收入为302亿元，毛利率为11.7%；2026年收入为350亿元，毛利率为19.0%[21]