板块整体表现 - 养殖业板块当日下跌0.5%，表现弱于大盘，上证指数上涨1.14%，深证成指上涨2.25% [1] - 板块内个股分化明显，领涨股晓鸣股份上涨5.22%，领跌股湘佳股份下跌2.15% [1][2] - 板块资金整体呈净流出态势，主力资金净流出2.75亿元 [2] 个股价格表现 - 晓鸣股份表现最佳，收盘价25.00元，涨幅5.22%，成交量29.28万手，成交额7.22亿元 [1] - 湘佳股份表现最差，收盘价15.46元，跌幅2.15%，成交量9.50万手，成交额1.47亿元 [2] - 牧原股份收盘价54.50元，涨跌幅为0%，成交量57.07万手 [1] - 温氏股份收盘价17.91元，跌幅1.10%，成交量98.23万手，成交额17.43亿元 [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.75亿元，游资资金净流入2.59亿元，散户资金净流入1614.07万元 [2] - 华英农业主力净流入2295.14万元，主力净占比达20.53%，为板块最高 [3] - 晓鸣股份主力净流出3331.00万元，主力净占比-4.61%，同时散户净流出4670.53万元 [3] - 京基智农游资净流入2021.98万元，游资净占比9.58%，表现突出 [3] - 新希望散户净流入1359.60万元，散户净占比2.46%，而主力净流出171.96万元 [3] 成交活跃度 - 正邦科技成交量最大，达233.39万手，成交额7.08亿元 [1] - 温氏股份成交额最高，达17.43亿元，成交量98.23万手 [2] - *ST天山成交量最小，仅6.84万手，成交额6139.28万元 [1] - 益客食品成交额1.11亿元，成交量9.78万手 [2]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入498.75亿元(同比+5.92%) 归母净利润34.75亿元(同比+159.12%) 单二季度营业收入255.43亿元(同比+1.20%) 归母净利润14.73亿元(同比-42.83%) [7] - 肉猪业务表现良好 出栏量1661.66万头(同比+15.6%) 营业收入327.35亿元(同比+16.26%) 养殖成本持续改善 一季度完全成本12.7元/kg 二季度降至12.4元/kg [7] - 黄鸡业务承压 毛鸡销售均价10.84元/公斤(同比-18.43%) 销售收入151.27亿元(同比-9.29%) 计提资产减值损失5.26亿元 [7] - 财务状况持续优化 资产负债率50.57%(较年初下降2.57个百分点) 经营活动现金流量净额64.65亿元(同比+11.3%) [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为952.00亿元/1041.46亿元/1110.96亿元 同比增长率-9.2%/9.4%/6.7% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为94.94亿元/125.56亿元/136.88亿元 同比增长率2.9%/32.2%/9.0% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.43元/1.89元/2.06元 对应PE分别为12.7倍/9.6倍/8.8倍 [6] - 预计2025-2027年ROE分别为19.5%/21.9%/20.4% PB分别为2.5倍/2.1倍/1.8倍 [6] 业务表现 - 生猪生产指标稳定 肉猪上市率93% 养殖成本处于行业领先水平 [7] - 黄羽肉鸡生产指标保持高水平 肉鸡上市率95.1% 养殖成本在行业内保持优秀水平 [7] - 公司为生猪及黄羽鸡养殖龙头企业 持续提质增效发展 [7]

市场表现 - 沪指午盘涨0.07%报3803.08点 盘中一度跌破3800点 [1] - 深证成指涨0.56% 创业板指涨1.26% 科创50指数涨3.67% [1] - 沪深北三市合计成交18084亿元 [1] 行业板块表现 - 半导体 通信设备 电子化学 元件 小金属 光伏设备 旅行及酒店 军工电子等板块走强 [3] - 种植业与林业 养殖业 教育 轨交设备等板块走弱 [3] - CPO概念 光通信 铜缆高速连接 汽车芯片 先进封装等概念股拉升 [3] 机构观点与配置建议 - 科技TMT板块近期表现强势 中游制造业景气度提升 [3] - 建议关注电子行业（半导体 消费电子）计算机行业（计算机设备 软件开发）非银金融 电力设备（电池 光伏设备 风电设备）机械设备（自动化设备 工程机械）美容护理等领域 [3] - 配置逻辑基于PPI止跌回升 流动性宽松 景气改善但估值较低等多维度因素 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入498.52亿元 同比增长5.91% [1] - 归属净利润34.75亿元 同比增长159.12% [1] 生猪养殖业务 - 销售肉猪1661.66万头 同比增长15.6% [1] - 毛猪销售均价14.93元/公斤 同比下降2.56% [1] - 肉猪类销售收入327.35亿元 同比增长16.26% 主要受益于销售量增加 [1] - 养殖成本大幅下降 主要因精细化管理推进及饲料原料价格下降 [1] - 生猪养殖业务利润同比大幅上升 [1] 肉鸡养殖业务 - 销售肉鸡5.98亿只 同比增长9.16% [2] - 毛鸡销售均价10.84元/公斤 同比下降18.43% [2] - 肉鸡类销售收入151.27亿元 同比下降9.29% 主要因销售价格下降 [2] - 养鸡业务出现亏损 因销售价格持续低于养殖成本 [2] - 核心生产成绩指标及养殖综合成本保持行业优秀水平 [2] 其他业务板块 - 兽药、环境治理、农牧设备、食品加工、其他养殖及金融投资业务合计收入19.89亿元 [2]

行业发展趋势 - 政策导向从规模增长转向高质量发展 聚焦良种繁育体系 养殖业节粮和数智化改造 [1][3] - 行业竞争从资本竞争回归成本竞争 重点围绕育种体系 生产管理 养殖模式和科技研发 [1][2] - 规模化快速发展时期结束 资本开支大幅增加阶段过去 [3] 产业结构变化 - 后非瘟时代中小养殖户向育肥环节集中 集团企业向专业化环节延伸发展 [2] - 政策持续引导产能调控 二次育肥和压栏保持合理规模 [3] - 能繁母猪存栏量适当调减 猪价波动收窄且波动中枢提升 [3] 企业经营表现 - 优秀企业通过成本优势实现稳定的超额经营利润 [4] - 资本开支降速叠加折旧摊销高位 自由现金流持续改善 [4] - 资产负债表得到修复 带动净资产回升 [4] 财务质量改善 - 自由现金流改善支撑分红率提升 股东回报进一步加强 [5] - 中长期伴随折旧摊销回落 净利润有望进一步改善 [4] 投资关注方向 - 关注成本具备优势且资产负债表快速修复的大规模企业 [1][5] - 建议关注标的包括牧原股份 温氏股份 神农集团 巨星农牧 唐人神和天康生物 [1][5]

生产向绿 - 万州区通过循环农业模式处理畜禽粪污 93.5% 得到综合利用 成为41万亩柑橘园养料来源 [1][2] - 采用"猪—肥—果—料"生态链 将猪粪与菌种 锯末等混合发酵半年制成优质堆肥原料 日处理猪粪约40立方米 [1] - 农神控股集团对堆肥原料进行精加工 添加氮磷钾或微量元素定制有机肥 满足柑橘园 蔬菜基地等不同需求 [2] - 重庆在6个区县推广"畜（禽）—沼—果（菜）"循环模式 建成2.5万个种养结合示范基地 [3] 产品向优 - 巫山脆李执行绿色食品标准 建立防伪溯源体系 2025年品牌价值达105.17亿元 [5] - 2024年脆李预计产量14万余吨 销售额约14亿元 整体单价较往年提升10% [6] - 通过"邮运通"物流网实现全国超1000座城市次日达 京东 阿里等平台开设130家直营店 [5] - 重庆累计制定农业标准366项 获得"三品一标"认证产品4783个 市级名牌农产品437个 [6] 产业向新 - 奉节县大坝村智慧果园采用自动滴灌系统 电子标签溯源 脐橙均价达4.5元/斤 较普通产品溢价显著 [7] - 大坝村1.2万亩脐橙园2023年产值1.8亿元 户均收入超12万元 跻身全国乡村特色产业亿元村 [7] - 成立强村公司统一运营 2023年村集体收入超300万元 组建农技 劳务 营销3支专业队 [8] - 直播电商成效显著 2021年销售脐橙200多吨 2023年增至600多吨 2024年目标800吨 [9] - 重庆建成125个年产值超3000万元专业村 63个超2亿元专业镇 [9]

财务表现 - 上半年营业总收入498.75亿元 同比增长5.92% [1][2] - 净利润35.31亿元 同比增长143.71% [1][2] - 肉猪类销售收入327.35亿元 同比增长16.26% [2] - 肉鸡类销售收入151.27亿元 同比下降9.29% [1][4] - 其他养殖相关业务收入19.89亿元 [7] 生猪业务 - 销售肉猪1661.66万头 同比增长15.6% [2] - 毛猪销售均价14.93元/公斤 同比下降2.56% [2] - 养殖成本从1月12.8-13元/公斤降至4-5月12元/公斤左右 [2] - 行业头部企业平均养殖成本12-13元/公斤 [2] - 生猪养殖已连续14个月盈利 [3] 肉鸡业务 - 销售肉鸡5.98亿只 同比增长9.16% [4] - 销售均价10.84元/公斤 同比下降18.43% [4] - 6月销售均价10.29元/公斤 [6] - 出栏完全成本约11元/公斤 [5] - 受市场价格低迷影响出现亏损 [1][4] 资产负债结构 - 资产负债率降至50.57% 较年初下降2.8个百分点 [1][7] - 去年同期资产负债率接近59% [1] - 目标2025年底资产负债率降至45%左右 [1][7] 行业动态 - 鸡肉集市均价创2022年6月以来新低 [4] - 国家开展生猪行业逆周期调节 [3] - 同行企业立华股份肉鸡销售均价9.79元/公斤 [6] - 行业竞争核心在于精细化管理降低成本 [3]

核心财务表现 - 上半年营业总收入498.75亿元同比增长5.92% 净利润35.31亿元同比增长143.71% [2][3] - 资产负债率降至50.57% 较去年同期59%下降约8.43个百分点 较年初53.37%下降2.8个百分点 [2][6] 生猪养殖业务 - 销售肉猪1661.66万头同比增长15.6% 毛猪销售均价14.93元/公斤同比下降2.56% [3] - 肉猪类销售收入327.35亿元同比增长16.26% 因养殖成本大幅下降利润显著提升 [3] - 生猪综合养殖成本从1月12.8-13元/公斤降至4-5月12元/公斤左右 行业头部企业平均成本12-13元/公斤 [3][6] - 生猪养殖自去年5月起连续14个月盈利 行业通过逆周期调节有序调减产能 [3] 肉鸡养殖业务 - 销售肉鸡5.98亿只同比增长9.16% 销售均价10.84元/公斤同比下降18.43% [5] - 肉鸡类销售收入151.27亿元同比下降9.29% 因价格低于养殖成本出现亏损 [5] - 肉鸡出栏完全成本约11元/公斤 6月销售均价10.29元/公斤 [5][6] - 上半年鸡肉集市均价创2022年6月以来新低 同行立华股份鸡均价同比降18.4%同样亏损 [5] 其他业务与战略 - 兽药、环境治理等衍生业务合计收入19.89亿元 发展状况良好 [6] - 公司目标2025年底资产负债率降至45%左右 持续优化资产结构 [2][6] - 预计下半年禽肉价格止跌企稳 企业对养鸡业务持积极预判 [2][6]

市场整体表现 - 养殖业板块整体下跌1.63%，领跌个股为天域生物（跌幅6.52%）[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块内10只个股跌幅超2%，其中*ST天山跌5.85%、晓鸣股份跌4.42%、神农集团跌4.30%[2] 个股价格表现 - 正邦科技逆势上涨1.67%至3.04元，成交额13.63亿元[1] - 头部企业普遍下跌：牧原股份跌1.02%至54.5元，温氏股份跌2%至18.11元，新希望跌1.56%至10.12元[1] - 天域生物跌幅最大达6.52%至8.31元，成交额1.96亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出9.21亿元，游资净流入4.62亿元，散户净流入4.59亿元[2] - 华英农业获主力净流入2113.29万元（占比20.43%），福成股份获主力净流入309.93万元（占比3.54%）[3] - 东瑞股份遭主力净流出1027.48万元（占比12.83%），仙坛股份遭主力净流出1317.36万元（占比9.04%）[3] 交易活跃度 - 牧原股份成交额最高达36.21亿元，温氏股份成交额14.58亿元[1] - 正邦科技成交量最大为437.55万手，天邦食品成交量130.59万手[1] - 晓鸣股份成交额4.72亿元，神农集团成交额2.56亿元[2]

生猪养殖业务 - 当前生猪养殖完全成本为13.3元/公斤，预计年内持续下降 [2] - 2025年生猪出栏目标约230万头 [2] - 能繁母猪存栏量未增长，通过更新淘汰和疫病防控提升生产效率 [2] - 建立四色分区防控体系及高标准兽医实验室应对暴雨引发的疫情挑战 [2] - 持续推进蓝耳病血清驯化方案研究以改善生猪健康水平 [2][4] IP业务发展 - 上半年通过顶流IP合作推出周边产品及线上线下活动，同时开发自有IP产品线 [3] - 已完成港星演唱会、艺术家个展及空山基全球个展等IP推广项目 [3] - 计划年内推出顶流IP联名产品及自有IP系列玩偶 [3] 财务与资产状况 - 截至2025年6月，地产存货为5.9亿元，仅剩余山海公馆公寓及部分商铺在售 [3] - 公司当前以无息负债为主，2025年半年度资产负债率较期初下降 [3] - 养殖业务资金需求趋向良性发展，资产负债率有望进一步改善 [3]