投资评级 - 报告对真兰仪表的投资评级为“买入”，并予以维持 [4][7] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度单季度营收创下历史新高，毛利率实现同比和环比的高增长 [1] - 公司燃气表业务护城河稳固，并正通过拓展水表和汽车零部件业务打造第二、三增长曲线 [2][3] - 基于盈利预测，预计公司2025-2027年营收和净利润将保持稳健增长 [7] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营收12.5亿元，同比增长21.7% [1] - 2025年前三季度归母净利润为2.5亿元，同比增长7.5% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为2.0亿元，同比增长22.2% [1] - 2025年前三季度毛利率为41.4%，同比增长0.7个百分点 [1] - 2025年前三季度净利率为20.5%，同比下滑2.5个百分点，主要因去年同期投资收益较高 [1] - 2025年前三季度扣非净利率为15.8%，同比增长0.1个百分点 [1] 2025年第三季度单季度财务表现 - 2025年第三季度单季度营收达4.8亿元，创历史新高，同比增长14%，环比增长10% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.0亿元，同比微降0.4%，环比增长34% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为0.8亿元，同比增长16%，环比增长34% [1] - 2025年第三季度毛利率为42.8%，同比增长2.0个百分点，环比增长2.6个百分点 [1] - 2025年第三季度归母净利率为21.9%，同比下滑3.0个百分点，环比增长3.5个百分点 [1] - 2025年第三季度扣非净利率为16.8%，同比增长0.2个百分点，环比增长3.0个百分点 [1] - 2025年第三季度期间费用率为20.7%，同比下降0.5个百分点，环比下降3.7个百分点 [1] 业务分析与发展战略 - 燃气表业务采用全产业链自制模式，从模具开发到智能模块生产均自主完成，构成独特竞争优势 [2] - 公司自研超声波燃气表核心模组并取得专利，打破海外技术垄断，推动国产替代 [2] - 水表业务于2024年承接德国真兰品牌国内小口径水表市场，借助品牌和渠道优势开拓国内市场 [2] - 汽车零部件业务在株洲和芜湖设生产基地，依托区位优势服务北汽、比亚迪等客户 [3] - 水表、燃气表同属公共事业领域，有望实现渠道复用，助力新业务快速发展 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营收为18.4亿元，同比增长23% [7] - 预测公司2026年营收为22.3亿元，同比增长21% [7] - 预测公司2027年营收为26.6亿元，同比增长19% [7] - 2025-2027年营收复合年增长率CAGR为20% [7] - 预测公司2025年归母净利润为3.5亿元，同比增长10% [7] - 预测公司2026年归母净利润为4.0亿元，同比增长12% [7] - 预测公司2027年归母净利润为4.8亿元，同比增长21% [7] - 2025-2027年归母净利润复合年增长率CAGR为16% [7] - 基于2025年11月3日收盘价，对应2025年市盈率PE为19倍 [7] - 基于2025年11月3日收盘价，对应2026年市盈率PE为17倍 [7] - 基于2025年11月3日收盘价，对应2027年市盈率PE为14倍 [7]

投资评级 - 对海鸥股份的投资评级为“增持”，并予以维持 [6][7] 核心观点 - 报告核心观点：公司毛利率提升驱动业绩稳健增长，员工持股计划彰显发展信心 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润将保持增长，分别为1.09亿元、1.27亿元、1.51亿元 [7][8] - 公司2025年三季报显示，前三季度归母净利润同比增长25.10%，主要受益于毛利率提升 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为18.23亿元、20.79亿元、23.72亿元，同比增长率分别为14.01%、14.06%、14.10% [8] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长率分别为14.05%、16.37%、18.31% [8] - 基于2025年11月4日股价，对应2025-2027年市盈率分别为34倍、29倍、25倍 [7][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.35元、0.41元、0.49元 [8] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为10.02%、11.07%、12.36% [8] 近期财务表现分析 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.19亿元，同比增长10.68% [9] - 2025年前三季度公司实现归母净利润5122.69万元，同比增长25.10% [9] - 2025年单三季度实现营业收入4.44亿元，同比下降2.51%，但归母净利润1634.58万元，同比增长24.65% [9] - 2025年前三季度公司毛利率为27.44%，同比上升3.56个百分点；单三季度毛利率为27.50%，同比上升5.76个百分点 [9] - 2025年前三季度公司期间费用率为19.25%，同比上升0.72个百分点 [9] - 2025年单三季度期间费用率为18.45%，同比上升3.26个百分点，其中销售费用率和管理费用率同比分别上升1.73和3.94个百分点 [9] 公司发展与信心 - 公司计划使用6000万元至12000万元资金回购股份用于员工持股计划，回购股份占总股本比例为1.60%至3.20% [9] - 截至2025年9月底，公司已累计回购股份884.25万股，占总股本的2.86%，已支付总金额为10009万元 [9] - 员工持股计划考核目标值为2025-2027年营业收入或净利润较2024年的增长率分别达到15%、32%、52% [9]

板块整体表现 - 11月4日通用设备板块整体下跌1.05%，表现弱于上证指数（下跌0.41%）和深证成指（下跌1.71%）[1] - 板块内个股表现分化，部分个股如宝色股份录得20%涨停，而力星股份领跌，跌幅为7.60%[1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出13.14亿元，但游资和散户资金分别净流入2.68亿元和10.46亿元[2] 领涨个股分析 - 宝色股份涨幅最大，达20.00%，收盘价为26.22元，成交额为14.14亿元[1] - 新天科技和荣亿精密涨幅紧随其后，分别为11.92%和10.52%，成交额分别为6.58亿元和5.68亿元[1] - 华东数控、雪人集团、同飞股份均以接近涨停报收，涨幅分别为9.98%、9.98%和9.71%[1] 领跌个股分析 - 力星股份领跌板块，跌幅为7.60%，收盘价为22.36元，成交额为9.60亿元[2] - 汉威科技和博盈特焊跌幅较大，分别为6.70%和6.52%，成交额分别为12.76亿元和5.96亿元[2] - 银龙股份、申菱环境、沃尔德跌幅均超过6%，分别为6.46%、6.28%和6.18%[2] 个股资金流向 - 雪人集团主力资金净流入最多，达4.91亿元，净占比为22.85%，但游资和散户资金呈净流出[3] - 华东数控主力资金净流入2.60亿元，净占比高达38.97%，同样面临游资和散户的净流出压力[3] - 同飞股份、宝色股份、冰山冷热主力资金净流入分别为9866.85万元、8895.36万元和5873.15万元[3]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][11] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入与归母净利润实现同比双增，盈利能力显著提升 [4][6] - 第三季度单季业绩增长尤为突出，归母净利润同比大幅增长，毛利率和净利率水平全面提升 [7] - “两机”业务（航空发动机、燃气轮机）产业链高度景气，为公司带来订单爆发，在手订单饱满，具备长期持续增长能力 [6][11] - 公司正通过可转债募投项目积极延伸叶片机匣加工涂层及核能材料产业链，构建新的增长点 [6] 2025年三季报业绩总结 - **整体业绩**：2025年前三季度实现营业收入21.21亿元，同比增长11.02%；实现归母净利润2.94亿元，同比增长29.59%；扣非归母净利润2.78亿元，同比增长26.17% [4] - **盈利能力**：前三季度加权平均净资产收益率为6.17%，同比提升1.18个百分点；销售毛利率36.92%，同比提升3.02个百分点；销售净利率12.74%，同比提升1.71个百分点 [6] - **单季度业绩**：2025年第三季度实现营业收入7.38亿元，同比增长14.80%，环比增长2.29%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长41.10%，环比增长9.80% [7] - **单季度盈利能力**：第三季度销售毛利率为38.03%，同比提升5.07个百分点，环比提升2.17个百分点；销售净利率13.68%，同比提升2.80个百分点，环比提升2.03个百分点；加权ROE为2.14%，同比提升0.50个百分点，环比提升0.12个百分点 [7] - **现金流**：前三季度经营活动现金流净额为-0.59亿元；第三季度单季度经营活动现金流净额转正为0.92亿元 [6][7] - **期间费用**：2025年第三季度销售费用率1.82%，同比下降0.13个百分点；管理费用率7.88%，同比上升0.83个百分点；研发费用率8.90%，同比下降0.65个百分点；财务费用率6.31%，同比上升1.08个百分点 [10] 公司发展与项目进展 - **产业链延伸**：公司拟通过可转债募集资金15亿元，用于叶片机匣加工涂层项目和先进核能材料及关键零部件智能化升级项目 [6] - **项目预期**：叶片机匣加工涂层项目预计2026年6月完成建设，将形成完整的叶片、机匣加工及涂层生产链；先进核能材料项目预计2026年10月完成建设，将提升含硼聚乙烯复合屏蔽材料等产品的综合生产能力 [6] 市场表现与估值 - **股价表现**：截至2025年11月3日，公司当前股价为39.13元，近一月上涨20.3%，近三月上涨51.5%，近一年上涨180.6%，显著跑赢沪深300指数 [8] - **市值数据**：公司总市值26,570.70百万元，总股本67,903.64万股 [8] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为30.41亿元、38.67亿元、50.11亿元；归母净利润分别为4.08亿元、5.87亿元、8.27亿元 [11][13] - **估值水平**：对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为65倍、45倍和32倍 [11][13]

股价表现与资金流向 - 11月4日盘中股价上涨2.07%至54.80元/股，成交额4779.40万元，换手率0.12%，总市值424.99亿元 [1] - 主力资金净流入184.81万元，其中特大单卖出149.68万元（占比3.13%），大单买入906.64万元（占比18.97%）并卖出572.14万元（占比11.97%） [1] - 今年以来股价累计上涨167.97%，近5个交易日、近20日、近60日分别上涨5.18%、25.66%、77.06% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为工业阀门的设计、制造和销售，收入构成为阀门及零件97.34%、铸件及锻件1.95%、其他0.71% [1] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-金属制品，概念板块包括海上风电、风能、氢能源、一带一路、QFII持股等 [1] 股东与股权结构 - 截至9月30日股东户数为1.38万户，较上期增加10.65%，人均流通股54711股，较上期减少9.63% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.03亿股，较上期增加4056.53万股 [2] - 嘉实价值长青混合A为第九大流通股东，持股640.16万股，较上期减少299.98万股；嘉实价值臻选混合A为新进第十大股东，持股310.40万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月实现营业收入56.03亿元，同比增长25.76%；归母净利润11.14亿元，同比增长34.54% [2] - A股上市后累计派现45.98亿元，近三年累计派现22.80亿元 [2]

股价表现 - 2025年11月4日宝色股份触及涨停 涨停价26.22元 涨幅20% 总市值64.71亿元 流通市值63.88亿元 总成交额7.04亿元 [1] 控股股东增持与股权激励 - 控股股东累计增持6295万元 持股比例提升至48.51% 强化控制权并向市场传递信心 [1] - 公司实施股权激励计划 向99名激励对象授予317.2万股限制性股票 绑定核心团队利益以提升经营活力 [1] 新兴业务与技术突破 - 公司在新能源装备 舰船及海洋工程装备等新兴领域取得技术和市场突破 [1] - 特材非标压力容器装备下游应用领域随国家能源产业转型和双碳战略推进不断拓展 [1] - 公司努力发展清洁能源装备领域市场业务 符合产业发展趋势 [1] 资金流向与板块效应 - 11月3日龙虎榜数据显示该股成交额2.01亿 总买入9763.02万 总卖出-1748万 整体资金呈现流入状态 [1] - 同属通用设备板块的部分个股近期有活跃表现 形成一定的板块联动效应 [1]

2025年第三季度权益分派方案 - 公司权益分派方案以现有总股本剔除已回购股份后的169,004,100股为基数 [2] - 向全体股东每10股派发现金红利1.000000元人民币（含税） [2] - 本次权益分派总计派发现金约16,900,410元人民币 [2] 权益分派关键日期 - 股权登记日确定为2025年11月10日 [2] - 除权除息日确定为2025年11月11日 [2]

公司战略规划 - 公司高度重视"十五五"规划的未来产业方向 [1] - 公司未来规划将重点考虑"十五五"规划的指引 [1] 业务布局 - 投资者询问公司高端智能通风系统装备是否可用于"深地经济"战略布局 [1] - 投资者提及公司已通过投资"交大中海龙"在深海经济领域有明确公开布局 [1]

公司股份回购状态 - 截至2025年10月31日 公司暂未通过集中竞价方式回购A股股份 [1]

板块整体表现 - 11月3日通用设备板块上涨0.61%，表现优于上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 板块内个股表现分化，领涨股宝色股份涨幅达19.99%[1] - 板块资金面呈现主力资金净流出1.42亿元，但游资和散户资金分别净流入6529.51万元和7642.33万元[2] 领涨个股表现 - 宝色股份以19.99%的涨幅领涨板块，收盘价21.85元，成交额2.01亿元[1] - 博盈特焊涨幅16.36%，收盘价42.47元，成交额7.63亿元[1] - 荣亿精密、中核科技、华丰股份涨幅均超过9.99%，其中中核科技成交额最高，达12.21亿元[1] 领跌个股表现 - 新莱应材跌幅最大，下跌8.16%，收盘价56.30元[2] - 细威数控下跌5.12%，ST汇洲下跌5.03%，同惠电子下跌4.94%[2] - 华东数控成交额最高 among 领跌股，达7.40亿元[2] 个股资金流向 - 中核科技主力资金净流入2.56亿元，净占比21.51%，但游资和散户资金分别净流出1.27亿元和1.29亿元[3] - 宝色股份主力资金净流入8743.50万元，净占比高达44.13%[3] - 上海沪工、禾信仪器、力星股份主力资金净流入均超过6000万元[3]