核心财务表现 - 2025年中报营业总收入30.26亿元 同比增长4.63% 归母净利润4.56亿元 同比增长12.6% [1] - 第二季度单季营收15.86亿元 同比增长2.1% 净利润2.41亿元 同比增长16.87% [1] - 盈利能力提升 毛利率26.85% 同比增0.97个百分点 净利率15.0% 同比增7.3% [1] 关键财务指标变化 - 每股收益0.82元 同比增长12.33% 每股净资产14.42元 同比增长6.43% [1] - 每股经营性现金流0.18元 同比大幅改善141.15% 从去年同期的-0.45元转正 [1] - 三费占营收比5.99% 同比增7.17% 财务费用大幅增长96.63% 因利息收入和汇兑收益下降 [1][3] 资产负债结构 - 货币资金15.58亿元 同比增长16.16% 现金资产非常健康 [1][5] - 应收账款9.05亿元 同比增长17.51% 应收账款与利润比率达115.78% 需关注回收状况 [1][6] - 有息负债9.866亿元 同比下降8.32% 短期借款激增150.47% 长期借款增长245.56% [1][3] 投资回报表现 - 去年ROIC为9.03% 资本回报率一般 历史中位数ROIC为13.25% 2023年最低为7.17% [4] - 去年净利率13.25% 产品附加值高 上市以来财报整体表现良好 [4] 机构持仓动向 - 大成景阳领先混合A持有188.08万股 为最大持仓基金 规模6.74亿元 近一年上涨17.23% [7] - 南方均衡回报等6只基金新进十大持仓 大成内需增长等2只基金持仓不变 [7] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩9.38亿元 每股收益均值1.68元 [6]

经营业绩 - 2025年上半年营业总收入30.1亿元 同比增长8.93% 归母净利润7.0亿元 同比增长11.38% [2] - 第二季度单季营业总收入14.99亿元 同比增长6.64% 归母净利润4.0亿元 同比增长9.94% [2] 盈利能力 - 毛利率达75.24% 同比提升3.78个百分点 净利率23.26% 同比提升2.57个百分点 [3] - 麻醉类产品毛利率高达90.8% 成为核心利润来源 [6] 财务结构 - 货币资金17.67亿元 同比增长23.61% 主要因理财产品赎回增加 [4] - 有息负债5960.65万元 同比大幅减少44.09% 债务压力显著减轻 [4] - 应收账款16.53亿元 同比增长29.68% 应收账款与利润比例达144.53% [4] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.49元 同比下滑21.1% 经营活动现金流呈现下降趋势 [5] 业务构成 - 麻醉类产品收入占比54.28% 精神类产品占比20.63% 神经类产品占比5.51% [6] - 商业医药毛利率17% 其他贸易及劳务毛利率72.99% [6] 研发投入 - 科研经费投入3.95亿元 同比增长23.97% [7] - 拥有17项在研创新药项目及48项仿制药项目 巩固中枢神经药物领域领先地位 [7]

股价表现 - 股价报6.97元 较前一交易日下跌0.71% [1] - 盘中最高触及7.06元 最低下探至6.88元 [1] - 成交额达0.53亿元 [1] 公司业务 - 属于化学制药行业 主要生产维生素B系列产品及医药制剂 [1] - 公司成立于1969年 1999年在深交所上市 [1] - 是全球主要的维生素B2产品供应商 [1] 财务数据 - 2024年净亏损扩大至2.95亿元 [1] - 2025年上半年预计亏损6700万至8350万元 [1] - 主力资金净流出652.80万元 [1] 监管处罚 - 子公司济康医药因违规采用总额法确认收入 [1] - 导致2022年三个季度报告分别多计营收4560.16万元 1.37亿元和1.38亿元 [1] - 湖北证监局对公司处以150万元罚款 相关责任人也被处罚 [1]

股价表现 - 2025年7月30日收盘价18.28元，较前一交易日下跌0.93元，跌幅4.84% [1] - 当日开盘价19.28元，最高价19.99元，最低价17.95元，股价波动幅度达11.36% [1] - 成交量59.41万手，成交金额11.26亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出9705.04万元 [1] - 净流出资金占流通市值的1.86% [1] 公司业务 - 主要从事化学原料药及制剂的研发、生产和销售 [1] - 产品覆盖抗感染药、心血管药、消化系统药等多个治疗领域 [1] - 江苏省医药行业重点企业，拥有多项药品生产资质和专利技术 [1] 财务业绩 - 2025年半年度预计净利润亏损3800万元至4500万元 [1] - 上年同期盈利6288.79万元，同比由盈转亏 [1] - 业绩变动受行业政策调整及反垄断行政处罚影响 [1] - 反垄断罚没款金额达6103.82万元 [1]

股价表现 - 7月30日股价报收22.72元，较前一交易日下跌1.43% [1] - 盘中最高触及24.24元，最低下探22.55元，振幅达7.33% [1] - 当日成交量为606356手，成交金额14.06亿元 [1] - 早盘时段曾出现快速反弹，五分钟内价格波动超过2% [1] 资金流向 - 当日主力资金呈现小幅净流入状态 [1] 公司业务 - 属于化学制药行业 [1] - 业务涵盖原料药、制剂研发生产及销售 [1] - 产品涉及心血管、精神类、抗病毒等领域 [1]

股票交易异常波动情况 - 公司股票在2025年7月28日、7月29日和7月30日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到30% 属于股票交易异常波动情形 [1][1] 生产经营状况 - 公司日常经营情况正常 未发生重大变化 市场环境或行业政策未发生重大调整 内部生产经营秩序正常 [1][2] - 股票异常波动期间公司董事、监事、高级管理人员、控股股东不存在买卖公司股票的情况 [3] 重大资产收购筹划 - 公司正在筹划购买某一国内药品技术等资产组事项 尚无法确定是否构成重大资产重组 [1][2] - 该事项正处于筹划阶段 尚未签署任何收购意向协议或正式协议 [1][2] - 交易是否能够顺利实施存在重大不确定性 在未完成法定程序前不会对正常生产经营和业绩造成重大影响 [2] 信息披露与媒体报道 - 除本次交易外 公司及控股股东不存在其他应披露而未披露的重大事项 [2][3] - 未发现公共媒体报道可能对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息 [3] - 公司严格按照证券法及科创板上市规则做好内幕信息管理 及时签订保密协议 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入为8412.21万元，同比下降11.35% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-1846.66万元，同比亏损扩大8.97% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-159.04万元，同比改善93.23%，主要因销售回款增加及支付减少 [2][4] - 加权平均净资产收益率为-4.69%，同比下降1.15个百分点 [2] 业务结构分析 - 工业收入占比89.30%，实现7512.35万元，同比下降18.85% [4] - 服务业收入占比10.70%，实现899.85万元，同比大幅增长288.34% [4] - 多肽类产品收入4007.29万元，同比下降3.95%，毛利率46.50% [4] - 国外地区收入占比52.43%，达4410.54万元，同比增长134.88% [4][5] 研发与国际化进展 - 研发投入1392.22万元，同比下降27.90% [4] - 注射用比伐芦定、依替巴肽注射液、醋酸奥曲肽注射液及注射用紫杉醇（白蛋白结合型）均通过美国FDA上市许可 [3][4] - 生长抑素原料药获得CEP（欧洲药典适用性）证书，胸腺法新通过意大利AIFA技术审核 [3][4] - 公司通过美国FDA、欧盟EMA、菲律宾FDA等多国GMP认证 [3][4] 资产与负债状况 - 总资产7.54亿元，较上年度末下降3.76% [2] - 货币资金477.82万元，较年初下降89.41%，主要因理财投资及工程投入 [5] - 合同负债5330.18万元，较年初增长37.41%，主要因预收药品境外代理权利里程碑款 [5] - 无形资产1.07亿元，较年初增长85.40%，主要因药品注册获批导致开发支出转入 [5] 行业环境与地位 - 2025年1-6月医药制造业营业收入1.23万亿元，同比下降1.2% [3] - 公司聚焦多肽药物领域，拥有多个在欧美获批品种，系中国多肽行业具有国际水平的企业 [3] - 采用招商与市场推广相结合销售模式，境外销售采用独家许可及利润分成方式 [3]

董事会会议召开情况 - 会议通知于2025年7月18日通过书面或电子邮件发出 会议于2025年7月30日9:00以现场结合通讯方式召开 [1] - 应出席董事6人 实际表决董事6人 会议由董事长王成栋主持 [1] - 会议召开符合法律法规及公司章程规定 [1] 董事会会议审议情况 - 全票通过2025年半年度报告全文及摘要的议案 同意6票 反对0票 弃权0票 [1] - 半年度报告全文刊登于巨潮资讯网 摘要同步刊登于《证券时报》《中国证券报》 [1][2] - 全票通过制定《信息披露暂缓与豁免管理制度》的议案 具体制度详见巨潮资讯网 [2] - 全票通过制定《董事、高级管理人员离职管理制度》的议案 具体制度详见巨潮资讯网 [2] - 全票通过修订《董事会秘书工作细则》的议案 修订后细则详见巨潮资讯网 [2] - 全票通过修订《董事会审计委员会实施细则》的议案 修订后细则详见巨潮资讯网 [2] - 全票通过修订《董事会薪酬与考核委员会实施细则》的议案 修订后细则详见巨潮资讯网 [3] - 全票通过修订《董事会战略委员会实施细则》的议案 修订后细则详见巨潮资讯网 [3] - 全票通过修订《董事会提名委员会实施细则》的议案 修订后细则详见巨潮资讯网 [3] 制度修订时间节点 - 所有新制定制度标注2025年7月制定时间 [2] - 所有修订细则标注2025年7月修订时间 [2][3]

核心观点 - 公司制定董事及高级管理人员离职管理制度 旨在规范离职相关事宜 确保治理结构稳定性和连续性 维护公司及股东合法权益 [1] 适用对象与范围 - 制度适用于全体董事（含独立董事）及高级管理人员因任期届满、辞任、被解除职务或其他原因离职的情形 [1] - 明确九类不得担任董事或高级管理人员的情形 包括无民事行为能力、特定刑事犯罪记录、破产责任、失信被执行人、市场禁入措施等 [1] 离职情形与生效条件 - 董事辞任自公司收到通知之日生效 高级管理人员辞职自董事会收到报告时生效 [2] - 董事任期届满未获连任的 自换届股东会决议通过之日起自动离职 [3] - 股东会可决议解任董事 无正当理由解任时董事可要求赔偿 [3] - 出现特定情形时（如董事会成员低于法定人数） 原董事及高级管理人员需继续履职至新任就任 [2][3] - 董事辞任后公司需在60日内完成补选 [3] 移交与审计程序 - 离职生效后5个工作日内需移交全部公司文件及未了结事务清单 并签署《离职交接确认书》 [3] - 涉及重大投资、关联交易或财务决策的 审计委员会可启动离任审计 [3] - 离职前存在未履行公开承诺的 需制定书面履行方案 未履行需赔偿全部损失 [4] 离职后义务与限制 - 离职后不得利用原职务干扰公司经营 忠实义务在合理期限内持续有效 [4] - 任职期间应承担责任不因离任免除 商业秘密保密义务持续至信息公开 [4] - 离职后半年内不得转让所持公司股份 每年转让股份不得超过持股总数25% [4] - 需配合公司对履职期间重大事项的后续核查 提供必要文件及说明 [5] 责任追究机制 - 发现未履行承诺、移交瑕疵或违反忠实义务时 董事会审议追责方案 追偿金额包括直接损失、预期利益损失及合理维权费用 [5] - 对追责决定有异议可15日内申请复核 复核期间不影响财产保全措施 [5] 制度效力与执行 - 制度由董事会负责制定、修订和解释 自董事会审议通过之日起生效 [6] - 未尽事宜按国家法律法规及公司章程执行 与相关规定冲突时以法律法规及章程为准 [5][6]

报告行业投资评级 - 优于大市[1][5] 报告的核心观点 - 本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨；集采“反内卷”有望缓解行业低价竞争困局，创新药械在监管及支付方面得到政策明确支持，国产高端器械有望加速发展[1][2] 根据相关目录分别进行总结 第11批集采明确“反内卷”基调 - 前10批集采中选单品体量不断缩小，第十批集采平均降幅为历史最高，申报金额平均值从最初的6100万元逐步下降到第十批集采的500万元，第十批价格平均降幅达到72.5%[11] - 集采“反内卷”有望缓解行业低价竞争困局，第11批集采坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”原则，新采购规则允许医疗机构根据品牌选择，最低价企业需说明报价合理性并承诺不低于成本，监管加强检查抽检，医保局探索直接结算缩短回款周期至30天以内，集采优化将推动行业整合优化，仿制药和器械龙头迎来价值重估机会，建议关注非药低估值补涨机会[17] 政策端对创新药械支持力度逐渐加大 - 创新药械在监管及支付方面获政策支持，国产高端器械有望加速发展，国家药监局发布公告加快审评审批与监管体系建设等，国家医保局介绍医保价格政策赋能药械创新举措，2020至2024年医保对创新药支出年均增速达40%，国家药监局已累计批准361款创新医疗器械[18] - 不同细分领域有投资机会，医疗设备关注开立医疗等；高值耗材关注爱博医疗等；体外诊断关注迈瑞医疗等；医疗服务关注爱尔眼科等[19] 新股上市跟踪 - 维立志博 - B于7月25日上市，是临床阶段生物科技公司，专注肿瘤等疾病新疗法，有多元化产品组合[22] 本周行情回顾 - A股市场生物医药板块整体上涨1.90%，强于整体市场，分子板块中医疗服务领涨，涨幅6.73%，化学制药下跌1.23%；个股中海特生物涨幅居前，力生制药跌幅居前[1][23] - 港股市场医疗保健板块上涨0.69%，弱于恒生指数，分子板块中医疗保健设备涨幅居前，为6.12%，制药板块下跌2.74%；个股中微创医疗涨幅居前，三生制药跌幅居前[24] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）37.98x，全部A股（申万A股指数）市盈率20.19x，分板块来看化学制药46.66x，生物制品44.80x，医疗服务37.48x，医疗器械37.30x，医药商业20.88x，中药28.69x[28] 推荐标的 - 迈瑞医疗是国产医疗器械龙头，研发销售强，国际化成果显著，受益于国内新基建和产品迭代，种子业务放量，“三瑞”方案引领转型[33] - 药明康德是新药研发全产业链服务平台，“一体化、端到端”服务满足多元化需求，受益于全球新药研发外包市场发展[33] - 爱尔眼科是国内眼科医疗服务龙头，分级连锁扩张，“内生 + 外延”支撑业绩，品牌影响力增强，政策利空见底，估值有吸引力[33] - 新产业是化学发光免疫分析领域龙头，有多重优势，装机基础带动试剂销售，国际化和平台化开启新成长曲线[33] - 惠泰医疗专注电生理和介入类器械，品种齐全规模领先，迈瑞收购后有望全方位赋能，巩固领先地位[34] - 开立医疗是“超声 + 软镜”行业领军企业，超声业务成熟，软镜市占率第三，布局新业务，2025年新产品提升产品力，招投标复苏有望带动业绩转好[34] - 澳华内镜是国产软镜设备龙头，软镜国产化率提升空间大，旗舰产品性能好，下一代产品研发顺利，2025年招投标复苏有望带动业绩转好[34] - 艾德生物是肿瘤精准诊断领域龙头，产品线布局领先，构建全方位伴随诊断产品体系，院内销售壁垒强，产品出海空间广阔[35] - 爱博医疗是国内首家开发高端屈光性人工晶状体厂家，取得角膜塑形镜注册证，隐形眼镜放量，在研管线丰富，平台化和国际化潜力大[35] - 金域医学基于自主研发和产学研一体化，推出创新项目，高端技术平台完善和“医检4.0”转型驱动盈利能力提升[35] - 康方生物是专注创新的双抗龙头，在研管线丰富，依沃西验证潜力，与Summit合作推进全球临床，两款产品国内商业化有望成重磅品种[35] - 科伦博泰生物 - B的ADC产品早期临床数据优秀，研发进度领先，与默沙东合作利于全球商业化，未来2 - 3年营收源于默沙东付款，产品销售2025年后放量[36] - 和黄医药是商业化阶段创新型生物医药公司，专注癌症及免疫性疾病疗法，呋喹替尼美国获批上市后放量，赛沃替尼有望申请上市，索乐匹尼布预计2025年获批[36] - 康诺亚 - B的司普奇拜单抗是首个获批国产IL4R单抗，三个适应症有望通过2025年国谈进医保[36] - 三生制药是集研发、生产和销售为一体的生物制药领军企业，在多领域有研发销售经验[37] - 药明合联是全球布局的ADC CRDMO龙头，建立一站式CRDMO平台，综合能力领先，未来三年业务有望较快增长[37] - 爱康医疗是人工关节领域龙头，将3D打印技术商业化，产品线齐全，借助集采提升份额，加速进口替代，骨生物材料和数字化骨科成新增长点[37] - 固生堂是国内中医医疗服务龙头，“线上 + 线下”服务网络市占率领先，诊疗量、客单价等稳定提升，“国医AI分身”应用有望促进发展[37]