欧盟液化天然气进口结构 - 欧盟对从美国进口的液化天然气的依赖程度正在显著增加 [1] - 2025年，来自美国的液化天然气将占欧盟进口总量的58% [1] 欧盟能源战略方向 - 欧盟应继续致力于液化天然气进口的多元化 [1] - 欧盟应充分利用成员国内部资源，发展新能源 [1]

能源供应保障总体情况 - 全国能源供应保障平稳有序，为人民群众温暖过冬、祥和过年提供坚强保障 [1] 煤炭供应 - 全国统调电厂燃料供应基础坚实可靠 [1] - 东北等重点保暖地区电厂存煤超25天 [1] 石油供应 - 国内成品油市场供应充足，库存稳定 [1] - 迎峰度冬期间石油市场总体供需平衡 [1] 天然气供应 - 截至1月27日，全国采暖季天然气累计消费量为1195.2亿立方米，同比增长4.6% [1] - 国产气和进口管道气相对高位平稳运行 [1] - 地下储气库和沿海LNG接收站调节能力充足，可保障迎峰度冬天然气供应 [1] 后续工作部署 - 国家能源局将持续加强监测预警协调，不断加强低温雨雪、冰冻等恶劣天气的应对准备 [1]

阿塞拜疆对意大利天然气出口情况 - 2025年1月至11月，阿塞拜疆向意大利出口天然气87.75亿立方米，出口金额为42.34亿美元 [1] - 2024年同期，阿塞拜疆向意大利出口天然气89.31亿立方米，出口金额为36.37亿美元 [1] - 与2024年同期相比，2025年前11个月对意大利天然气出口金额增加5.97亿美元，增幅达16.4% [1] - 与2024年同期相比，2025年前11个月对意大利天然气出口量减少1.56亿立方米，降幅为1.8% [1] 阿塞拜疆天然气总体进出口情况 - 2025年前11个月，阿塞拜疆天然气出口总量达228.04亿立方米，出口总金额为81.17亿美元 [1] - 与2024年同期相比，2025年前11个月天然气总出口额增加5.133亿美元，增幅为6.7% [1] - 与2024年同期相比，2025年前11个月天然气总出口量减少7.18亿立方米，降幅为3% [1] - 2025年前11个月，阿塞拜疆进口天然气2.52亿立方米，价值3915.1万美元 [1]

反担保事项概述 - 公司参股公司重庆龙冉能源科技有限公司因生产经营需要向银行申请15,500万元融资 [2][3] - 重庆龙冉的控股股东重庆涪陵能源实业集团有限公司为其提供全额连带责任保证担保 [2][3] - 公司按持有重庆龙冉14%的股权比例向涪陵能源提供2,170万元连带责任保证反担保 [2][3] - 公司与涪陵能源已于2026年1月29日签署《反担保协议》 [2][3] 内部决策与协议背景 - 本次反担保事项已经公司第十一届董事会第六次会议及2025年第三次临时股东会审议通过 [4] - 反担保协议签署的背景是，根据银行授信审批条件，需由控股股东涪陵能源提供全额担保，参股公司其他股东按股权比例提供反担保，以支持重庆龙冉的正常资金需求 [8] 反担保协议核心条款 - 反担保范围涵盖涪陵能源因履行《保证合同》而支付的全部款项，包括贷款本金、利息、违约金、损害赔偿金及相关费用 [8] - 反担保方式为连带责任保证，担保额度相当于涪陵能源每笔担保总额的14%，与公司持股比例一致 [8] - 若重庆龙冉违约导致涪陵能源代偿，公司需在涪陵能源履行担保义务前5个工作日内将应承担的代偿款项划转至指定账户 [9] - 担保期限为涪陵能源每笔代偿义务发生之日起三年止 [10] - 协议自重庆龙冉在所有贷款银行的债务全部履行完毕之日自行解除 [11] 公司对外担保累计情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司已实际提供对外担保余额为232.74亿元 [14] - 上述担保余额占公司2024年末经审计净资产的99.18% [14] - 其中，公司为参股公司重庆龙冉按持股比例向涪陵能源提供的反担保余额为0.23亿元（不含本次） [6][14] - 公司对联营合营公司担保余额为0.07亿元，按持股比例对参股公司Gas Shanghai Pte. Ltd.的担保余额为0.20亿元 [14] - 公司及控股子公司对关联方担保余额为0元，其余担保均为公司对控股子公司及控股子公司之间提供 [14] - 公司及控股子公司不存在逾期担保的情形 [14] 公司对本次担保的评估 - 公司认为本次按持股比例提供反担保属于正常的商业行为，有利于支持参股公司重庆龙冉的稳定发展与经营 [12] - 董事会认为重庆龙冉及控股股东涪陵能源信用良好，具备较好的履约能力，担保风险可控 [12][13] - 董事会认为本次反担保决策程序符合相关法律法规及《公司章程》要求，不存在损害公司及股东利益的情形 [13]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对全球及美国天然气市场供需格局的分析，报告对美国天然气产业链相关上市公司持积极看法，并列举了具体受益标的 [5][120][126] 核心观点 * 全球天然气市场在2020-2024年经历了完整的价格周期轮回，贸易格局发生结构性重塑，行业加速向“全球一体化、LNG主导”演进 [2] * 2025年市场处于“量缓价高、结构性紧平衡”状态，需求增速放缓至约**0.9%**，供给增量被部分抵消，整体仍偏紧 [2][26][46] * 2026年将成为LNG“超级扩张周期”的关键拐点，2026-2030年预计累计新增约**2.02亿吨** LNG产能，较2025年增长约**40%**，年均增速约**6.8%**，供应版图加速向“美卡双核”重塑 [3][47][50] * 全球LNG市场将从2025年的紧平衡逐步转向宽松，预计2026年进入略宽松阶段，2027年转向供应过剩，2029年达到过剩峰值 [4][83] * 供给趋松将推动2026-2030年全球气价体系从“供给约束”切换为“成本约束+需求弹性”，欧洲TTF和亚洲JKM基准价格中枢将逐步下行，并向美国及卡塔尔边际供给成本靠拢 [4][91][92] * 美国天然气市场因LNG出口放量和数据中心带动的发电需求增长，正从紧平衡逐步转向短缺，预计Henry Hub价格中枢将在2027年明显抬升，开启新一轮价格上行周期 [5][107][112] * 中国是全球天然气需求增长的核心引擎，预计2025-2030年表观消费量年均增速将保持在**4%-5%**，天然气在一次能源消费结构中的占比将从当前的**8.5%** 提升至**10%** [41] 按报告目录结构总结 一、2020–2024年回顾：从供应冲击到贸易格局的结构性重塑 * 行业经历了从需求塌陷、供给冲击到价格下行的完整轮回，荷兰TTF现货价格从2020年月均约**4-5美元/MMBtu**一度冲高至2022年8月的**80-90美元/MMBtu**，随后在2025年回落至约**10美元/MMBtu**附近 [13] * 2022年的极端高价是欧洲为挤出亚太边际需求而付出的“溢价”，例如印度2022年LNG进口量同比下滑**17%**至**270亿立方米** [15] * 全球贸易格局重塑：欧盟LNG进口份额从2021年的**9%** 先升至2023年的约**19%**，后回落至2024年的约**13%**，2025年因乌克兰过境管道暂停再次提升 [22] * 美国在2024年以**88.4百万吨**的出口量跃升为全球最大LNG出口国，中国以**78.64百万吨**重新成为最大进口国，确立了“美国主导供应端，中国主导需求端”的格局 [22] 二、2025年现状：紧平衡态势下的地区需求分化与价格震荡 2.1 供给端：北美LNG“孤军突进”，全球仍偏紧而未宽松 * 2025年全球LNG供应增速提升至约**5%**（+**29bcm**），其中**87%** 左右的增量来自北美 [32] * 美国Plaquemines项目一期在2025年贡献约**21bcm**，占全球LNG同比增量的近四分之三 [32] * 新增供应不足以完全抵消俄罗斯管道气中断等因素，2025年全球LNG市场仍处于“紧而不危”的状态 [35] 2.2 需求端：欧洲“高价补库”+亚洲需求稳步增长 * 欧洲库存从2024年10月约**95%** 库容快速下滑，至2025年3月左右降至**34%**，库存绝对量比上年同期低**26 bcm** [36][38] * 欧洲补库刚性推动TTF价格在2025年初一度升至约**58美元/MWh**的两年同期新高 [39] * 中国2025年前10个月天然气表观消费量为**3541亿立方米**，同比仅增长**0.75%**，增速阶段性放缓 [41] 三、2026-2030年展望：供给侧：LNG“超级扩张周期”下的产能重构 3.1 LNG迎供给扩张周期，北美与中东主导新供应版图 * 2026-2030年新增LNG产能中，美国占比**46.6%**，卡塔尔占比**23.8%**，加拿大占比**7.6%** [50] * 至2030年，预计美国LNG出口产能份额将从2024年的**21.5%** 上升至**30.2%**，卡塔尔从**18.8%** 上升至**19.5%**，澳大利亚则从**19.7%** 下滑至**14.2%** [50] * 美国LNG出口份额提升推动亚洲JKM和欧洲TTF价格相关系数从**55%** 提升至**90%** [50] * 2025年1-10月通过最终投资决定（FID）的LNG项目超过**7000万吨**，较2024年全年增长**367%** [60] 3.2 俄气“西退东进”与欧盟禁运：LNG定价权的制度性改变 * 截至2025年四季度，欧洲对俄天然气进口较2021年一季度峰值已下降约**75%** [63] * 欧盟计划自2026年底起逐步禁止俄LNG，自2027年第三季度起禁止俄管道气 [63] * 俄罗斯通过中俄东线对华输气量从2020年的**41亿立方米**增至2024年的约**300亿立方米**，预计2025年增长至**380亿立方米** [65] 四、2026-2030年展望：需求侧：温和增长、区域分化 * 2025-2030年，全球天然气需求总量从**42880亿立方米**增长至**46340亿立方米**，复合年增长率约**1.56%** [78] * 亚太地区需求复合年增长率约**3.48%**，是增速最快的区域，其中中国需求复合年增长率达**3.90%**，是核心增长引擎 [78] * 欧洲需求复合年增长率约**-2.29%**，是唯一需求收缩的区域 [78] 五、LNG供需趋松：欧洲TTF/亚洲JKM转向“成本约束+需求弹性” 5.1 2026年转向略宽松，2027-2030年过剩幅度进一步加剧 * 预计到2030年，全球LNG需求达到**5.78亿吨**，实际供应量达**5.94亿吨**，过剩约**1600万吨** [83] * 国际能源署（IEA）预计，至2030年全球LNG将产生约**650亿立方米**（约**4640万吨**）闲置产能 [85] 5.2 美国供给以气挂长约为主，中东、亚太以油挂长约为主 * 全球LNG贸易量中，长协合同供应量约占**60%-70%** [87] * 美国供给合同多以气价挂钩（如亨利港HH），中东和亚太供给合同多以油价挂钩（如布伦特原油） [87] * 2024年现存合同中，气价挂钩合同占比**39%**，油价挂钩合同占比**61%** [89] 5.3 供给趋势驱动亚洲、欧洲气价下行，气价体系转向“成本约束+需求弹性” * 价格传导核心锚点变为美国与卡塔尔的边际供给成本 [91] * 若Henry Hub中枢为**4美元/MMBtu**，加上液化、运费等，对应的到岸价约为**7.5–9美元/MMBtu** [91] * 卡塔尔在**60美元/桶**油价下，油挂长协对应的到岸价在**7–8美元/MMBtu**区间 [91] * 截至2026年1月20日，亚洲JKM价格**10.94美元/mmBtu**，欧洲TTF价格**12.34美元/mmBtu**，美国Henry Hub价格**3.91美元/mmBtu** [92] 六、美国气价：LNG出口和电力需求驱动的价格上行周期 6.1 供给侧：产量弹性的区域来源是Permian与Haynesville * 美国能源信息署（EIA）预测，2026-2027年美国天然气主要产量增量来自Permian（二叠纪）和Haynesville（海恩斯维尔）盆地 [93][95] 6.2 预计美国天然气供需趋紧，2027年Henry Hub价格中枢或明显抬升 * 2026-2030年合计新增LNG出口产能**12.37bcf/d**，约占2025年美国天然气总需求**116 bcf/d**的**10.7%** [102] * 数据中心天然气需求预计从2024年的**13亿立方英尺/天**增长至2030年的**46亿立方英尺/天**，相当于2025年美国总需求的**4.0%** [105] * EIA预测2027年美国天然气供需缺口为**13亿立方英尺/天** [108] * EIA预计2027年Henry Hub价格均值将同比增长**33%**至**4.6美元/MMBtu** [112] 6.3 美国未来新天然气井完全周期成本集中在3-3.5美元/MMBtu区间 * 美国五大天然气盆地剩余资源量中，**83%** 的完全周期成本为**3.86美元/MMBtu**及以下 [115] * 考虑到未来非伴生气边际增量在于Haynesville及Marcellus盆地，新天然气井完全周期成本集中在**3-3.5美元/MMBtu**区间 [116] 6.4 美国天然气产业链相关上市公司：关注龙头EQT、LNG、ET、KMI * **上游龙头EQT**：美国最大天然气生产商之一，专注阿巴拉契亚盆地，在**3.5-4.5美元**HH气价区间下具成本优势，正推进**1.4Bcf/d**的大数据中心直供协议 [120] * **LNG出口龙头Cheniere Energy (LNG.N)**：美国最大LNG生产商和出口商，超过**90%** 产能通过长期“照付不议”合同锁定，计划2030年代初期将总产能提升至**7500万吨/年** [122][123] * **中游优质公司Energy Transfer (ET)**：拥有超**13万英里**管道网络，增长资本支出主要投向Permian盆地天然气处理能力扩张 [126] * **中游龙头Kinder Morgan (KMI)**：全美骨干网络，输送美国**40%** 的天然气消费量，被视为“天然气需求增长主题下的大盘龙头首选”之一 [126][127]

文章核心观点 - 本轮电子行业全面涨价潮由AI产业爆发式增长与上游原材料成本攀升双重驱动，是结构性变革而非简单周期性波动 [1] - AI需求有望持续高速增长，叠加弱美元、资源民族主义及金属供给长期约束，金属价格有望继续抬升，电子涨价潮有望延续至2026年末甚至2027年初 [1] - 推荐关注半导体、元件、有色金属等量价共振、盈利改善的板块 [1] 行业价格动态与趋势 - 2025年Q2受益于原厂减产和终端需求改善，存储器价格迎来周期拐点 [2] - 主要厂商将产能转向HBM等高毛利产品，导致消费级存储芯片供应持续缩减，行业供需缺口扩大，价格持续攀升 [2] - 2025年末，工业金属等原材料成本快速上涨，涨价从存储芯片蔓延至被动元件、封测、代工等全产业链环节 [2] - 2026年初以来，头部厂商密集发布涨价函，电子行业初现全面涨价势头 [2] - 本周DRAM、NAND存储器价格上行，1月面板价格上涨 [2] - 本周工业金属价格普遍上行，铜、铝、锌、锡、钴、镍价格上行 [4] - 本周部分正极材料、锂原材料、钴产品价格上涨，光伏产业链中硅料价格上行 [3] - Brent国际原油价格上行，中国化工产品价格指数周环比上行，燃料油、沥青涨幅居前 [4] 产业链供需与生产指标 - 12月日本半导体制造设备出货额三个月滚动同比增幅收窄 [2] - 12月光缆产量三个月滚动同比跌幅收窄 [2] - 12月NB LCD出货量三个月滚动同比增幅扩大 [2] - 12月包装专用设备产量三个月滚动同比降幅收窄，金属成形机床产量三个月滚动同比增幅收窄 [3] - 本周港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大 [3] 相关市场指数表现 - 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI指数上行 [2] - 光伏价格指数上行 [3] - CCFI下行，CCBFI、BDTI、BDI上行 [3] - 本周A股换手率、日成交额下行 [4]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002267证券简称：陕天然气公告编号：2026-003 陕西省天然气股份有限公司关于非独立董事辞职暨提名非独立董事候选人、调整董事会 专门委员会委员的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 一、非独立董事辞职情况 陕西省天然气股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到公司非独立董事张栋先生、郭娜女士 的书面辞职报告。 张栋先生因工作调整，申请辞去第六届董事会董事职务，同时辞去第六届董事会战略委员会委员相关职 务，其原定任期为公司第六届董事会届满为止。辞职后，张栋先生将不在公司及控股子公司担任任何职 务。根据《公司法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 号——主板上市公司规范运作》等法律法规以及《公司章程》的有关规定，张栋先生的辞职未导致公司 董事会成员低于法定人数，其辞职报告自送达公司董事会之日起生效。截至本公告披露之日，张栋先生 未持有公司股份，后续股票交易也将继续遵守中国证监会及深圳证券交易所相关规定，不存在未履行完 毕的公开承诺，其辞职不会影响公司正常生产经营。 郭娜女 ...

核心观点 - 公司2025年全年发电量及上网电量实现同比增长，但第四季度增速放缓，同时全年平均上网电价同比下降，市场化交易电量占比显著提升 [1] - 公司2025年全年天然气输/售气量同比下滑，其中代输业务量降幅尤为显著，但第四季度售气量实现同比增长 [2] 发电业务运营数据 - 2025年第四季度，公司完成发电量4,442,555.09兆瓦时，同比增加3.66%，完成上网电量4,338,170.75兆瓦时，同比增加3.66% [1] - 2025年全年，公司累计完成发电量15,210,416.24兆瓦时，同比增加7.71%，累计完成上网电量14,844,623.57兆瓦时，同比增加7.71% [1] - 2025年1-12月，公司平均上网电价（不含税）为0.41元/千瓦时，较去年同期下降4.52% [1] - 2025年全年，公司市场化交易电量为9,821,643.81兆瓦时，交易电量占比达到66.16%，同比大幅增加23.46个百分点 [1] 天然气业务运营数据 - 2025年第四季度，公司完成输/售气量137,307.62万立方米，同比微增0.59%，其中售气量124,938.57万立方米，同比增长3.78%，代输气量12,369.05万立方米，同比减少23.25% [2] - 2025年全年，公司累计完成输/售气量525,481.96万立方米，同比减少10.71%，其中售气量477,054.00万立方米，同比减少7.47%，代输气量48,427.96万立方米，同比大幅减少33.63% [2]

核心观点 - 北极寒潮导致美国天然气需求激增、供应受阻，引发期货价格在数日内翻倍，市场波动率升至2022年初以来最高水平，做空投机者年内收益被全部抹去 [2][4][7] 市场动态与价格波动 - 美国天然气近月期货合约在1月20日开盘大涨29%，并创下六连涨的历史纪录 [2] - 天然气市场的一项波动率指标已升至2022年2月初以来的最高水平，在此之前市场自1996年起未经历过如此剧烈波动 [4] - 随着供暖和发电需求飙升，以及冻堵导致供应减少，天然气期货价格突破关键关口 [7] 投机者仓位与损失 - 截至1月16日，部分大宗商品交易顾问持有天然气期货100%的空头头寸 [2] - 假期结束后天气预报大幅转向，预警大范围冬季风暴，导致市场情绪急剧转变 [8] - 空头在价格暴涨时争相平仓的行为进一步助推了涨势，抹去了他们今年以来的全部收益 [2][7] - 在本轮涨势的前两个交易日，大宗商品交易顾问为平仓空头头寸仓促操作，其1月前几周赚取的全部利润化为乌有 [8] 供需基本面变化 - 北极寒潮席卷美国大部地区，导致天然气需求激增，同时冻堵的油井和泵站导致美国国内天然气供应减少16% [2][7][8] - 彭博新能源财经数据显示，油井冻堵和压缩站停运导致美国天然气产量最多减少16% [8] - 分析认为，严重的“冻堵停产”最糟糕阶段看似已过，但天然气供应的“显著中断”仍将持续数日 [8] 市场结构性问题 - 天然气市场波动率攀升的另一大原因是新增储气设施短缺，当需求超过管道运输能力时，储气设施是缓解供应短缺的关键 [9] - 美国天然气储气设施建设热潮在2013年左右偃旗息鼓，而天然气产量和需求持续增长，导致市场更加波动 [11] - 行业分析指出，如果可用储气设施不足，天然气价格就必须持续上涨，直至达到新的经济平衡点，以此刺激供应增加或抑制需求 [11]

欧盟液化天然气进口依赖现状与警示 - 欧盟委员会执行副主席里贝拉警告，欧盟对从美国进口的液化天然气的依赖程度正在显著增加 [1] - 2025年，来自美国的液化天然气预计将占欧盟进口总量的58% [1] 欧盟能源供应多元化战略 - 尽管依赖美国液化天然气有助于减少对俄罗斯天然气的依赖，但欧盟应继续致力于液化天然气进口的多元化 [1] - 欧盟应充分利用成员国内部资源，并发展新能源 [1] - 欧盟能源专员约根森表示，美国对格陵兰岛的安全威胁是一个“警钟”，提醒欧盟应进一步实现液化天然气供应多元化，以避免安全局势变化对能源供应的冲击 [3]