核心观点 - 公司是盈利能力夯实的户外出口充气床垫龙头 老品类扩客户叠加新品类加速拓展 共同驱动业绩增长超预期 [1][2] 业务表现与增长驱动 - 公司2024年收入10亿元 净利润1.85亿元 [2] - 充气床垫品类在2023至2024年上半年去库后 2024年下半年至2025年恢复稳健增长 [3] - 基于强产品制造与创新能力持续拓展大型客户 传统品类增长超预期 [3] - 海外工厂拓展保温硬箱和冲浪板新品类 越南冲浪板产品在海外无明确大型竞争对手 [4] - 柬埔寨保温硬箱已有RTIC核心客户 凭借优质客户示范效应持续导入订单 [4] - 公司自2020年开始进行海外产能建设 当前运行稳定 稀缺性凸显 [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年收入12.7/18.7/24.0亿元 同比增速+27%/47%/29% [9] - 预计2025-2027年归母净利润2.5/3.8/4.9亿元 同比增速+36%/51%/28% [9] - 对应PE 16.1/10.7/8.3倍 [9] - 公司在手现金加交易性金融资产8.7亿元 盈利能力大幅好于同行 [9] 市场与产能优势 - 东南亚产能稀缺 越南和柬埔寨产能稀缺性下客户增量预估不足 [4] - 冲浪桨板和保温硬箱国内出口美国综合关税显著高于越南和柬埔寨的20%和19% [5] - 越南工厂采购模式使得双方利益深度绑定 后续订单修复确定性高 [5] - 公司经历2025年第二季度短期波动后 2025年下半年将重回增长主线 [6] 业绩催化剂 - 2025年下半年业绩超预期 订单展望超预期 [8]

市场焦点转向小盘股 - 美股市场焦点正从七巨头科技股转向小盘股 标普小盘600指数和罗素2000指数过去三个月分别上涨6%和7% 虽落后于纳斯达克100指数近9%涨幅 但在美联储可能降息背景下小盘股有望获得更大动力 [1] - 市场上涨广度正在扩大 投资者需关注这一变化趋势 [1] - 小盘股正成为七巨头科技股 博通和Palantir之外的新投资舞台 若美联储9月降息落地 小盘股反攻战可能加速 [3] 小盘股投资逻辑 - 价值型小盘股将从降息中获益最大 因小盘公司持有更多浮动利率债务 降息对其融资成本影响更直接 [1] - 美国国会通过大而美法案提供的刺激与减税措施可能进一步提振小盘企业业绩 [1] - 降息可能带来比历史更强劲的小盘股短期超额收益 因对利率变化更为敏感 [2] - 美联储宽松周期中小盘股的价值风格往往跑赢成长风格 高质量标的优于高风险公司 [2] - 小盘股具有估值优势 标普600指数当前市盈率约17倍 较标普500指数低近30% 而历史上通常仅有25%折让 [2] 行业与板块偏好 - 罗素2000指数在金融 工业及医疗保健领域权重更高 这些板块仍具备投资吸引力 [2] - 工业类公司受到青睐 包括焊接工具制造商ESAB Corp和空调设备生产商艾伦建材 [1] - 消费领域关注户外用品品牌Yeti Holdings和汽车零部件零售商Advance Auto Parts [1] - 消费可选股进入优选名单 包括房屋建造商Meritage Homes和Taylor Morrison Home 以及汽车相关企业伟世通 阿斯伯里汽车和汽车一组 [2] - 工业股中校车制造商Blue Bird和卡车经销商Rush Enterprises表现突出 [2] 具体标的推荐 - 看好投行Evercore 认为其可继续受益于IPO市场回暖 [1]

天眼查App显示，近日，霸州市尚美户外用品有限公司成立，法定代表人为李龙飞，注册资本5万人民 币，经营范围为一般项目：户外用品销售;日用杂品制造;日用杂品销售;渔具制造;家居用品制造;家具制 造;五金产品制造;金属结构制造;塑料制品制造;家具零配件生产;针织或钩针编织物及其制品制造;服装制 造;面料纺织加工;交通安全、管制专用设备制造;五金产品批发;日用品批发;鞋帽批发;家具销售;家具零配 件销售;渔具销售;日用百货销售;家居用品销售;塑料制品销售;金属结构销售;针纺织品销售;特种劳动防护 用品销售;箱包销售;互联网销售（除销售需要许可的商品）;货物进出口;技术进出口（除依法须经批准 的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

市场趋势转向 - 美股市场焦点正从七巨头科技股转向小盘股 标普小盘600指数和罗素2000指数过去三个月分别上涨6%和7% 虽落后纳斯达克100指数近9%涨幅 但在美联储降息预期下小盘股有望获得更大动力 [1] - 市场上涨广度正在扩大 投资者需关注这一变化 [1] - 小盘股正成为七巨头科技股、博通和Palantir之外的新投资舞台 若美联储9月降息落地 小盘股反攻战有望加速 [3] 降息影响与受益逻辑 - 价值型小盘股将从降息中获益最大 因小盘公司持有更多浮动利率债务 降息对其融资成本影响更直接 [1] - 降息可能带来比历史更强劲的小盘股短期超额收益 因对利率变化更敏感 [2] - 美联储宽松周期中小盘股的价值风格往往跑赢成长风格 高质量标的优于高风险公司 [2] 政策与业绩提振因素 - 美国国会通过的大而美法案提供刺激与减税措施 可能进一步提振小盘企业业绩 [1] - 小盘股估值具优势 标普600指数当前市盈率约17倍 较标普500指数低近30% 历史上通常仅有25%折让 [2] - 罗素2000指数在金融、工业及医疗保健领域权重更高 这些板块仍具备投资吸引力 [2] 行业与公司偏好 - 看好投行Evercore 认为其可继续受益于IPO市场回暖 [1] - 青睐工业类公司 包括焊接工具制造商ESAB Corp和空调设备生产商艾伦建材 [1] - 消费领域持有户外用品品牌Yeti Holdings和汽车零部件零售商Advance Auto Parts [1] - 消费可选股进入优选名单 包括房屋建造商Meritage Homes和Taylor Morrison Home 以及汽车相关企业伟世通、阿斯伯里汽车和汽车一组 [2] - 工业股中校车制造商Blue Bird和卡车经销商Rush Enterprises表现突出 [2]

中韩经贸合作进展 - 浙江衢州成为韩资企业在浙江投资兴业的重要选择，持续推动中韩经贸合作走深走实 [1] - 浙江中韩(衢州)产业合作园已有10余家韩资企业入驻，总投资额超过200亿元人民币，形成涵盖多个领域的产业合作生态 [1] 企业交流与合作活动 - 第三届"华商衢道"互促发展活动在衢州市柯城区举行，三十多位韩国企业界、商会及产业研究领域代表参加 [1] - 衢州国际商务合作大会暨中韩企业投资贸易交流活动中，32家韩国企业与46家衢州本地企业实现精准对接 [2] - 衢州企业展示户外用品、高端氟材料、高纯石英制品等特色产品，韩国企业展现医疗器械、化妆品、电力AI服务等合作意向 [2] 商会与平台作用 - 21世纪中韩交流协会、社团法人哈伊首尔企业协会、韩国女性风投企业协会与衢州市柯城区府山商会搭建有效交流平台 [2] - 韩商闵德泓在府山商会帮助下仅用3小时办下营业执照，体现高效服务 [2] - 社团法人Hi seoul企业协会会长朴美京表示希望与浙江企业在制造业、数字经济等领域合作 [2] 政府支持与未来计划 - 衢州市计划在韩国设立商务代表处，拓展合作广度与深度 [4] - 衢州市商务局将从活动组织、政策指导、平台配套等方面赋能，依托衢州综合保税区、跨境电商综试区等平台开展更多行业对接活动 [4]

浙江小微融资协调机制成效 - 截至6月末浙江已走访企业413万家，纳入推荐清单98.2万家，其中96.3万家获授信支持，累放贷款2.6万亿元 [2] - 截至5月末浙江省普惠型小微企业贷款余额5.5万亿元，居全国首位 [2] - 温州"科创指数贷"累计发放1087亿元，覆盖44家银行机构 [3] - 浙商银行通过"浙银善标"体系向推荐清单内主体累计授信超950亿元 [8] - 三门农商银行创新"台创·专利池贷"，以专利技术评估为企业提供1100万元授信 [6] 创新融资模式 - 温州创设"科创指数"评价体系，从创新能力/产出/融合三方面11项指标对企业科技能力赋分 [3] - 浙商银行推出"普惠数智贷"，依托大数据分析与智能风控模型实现2日内放款100万元 [8] - 路桥农商银行采用"银税互动+金融网格"模式，基于纳税/用电/生产数据24小时完成500万元信贷审批 [9] - 瑞安农商银行通过无还本续贷为企业解决5500万元流动资金贷款到期问题 [10] - 三门农商银行将管理体系认证纳入标准，升级"冲锋·认证贷"为迅猛龙户外提额至350万元 [13] 重点企业案例 - 豪联科技获农行300万元"科创指数贷"，从申请到放款仅3个工作日 [3] - 气协科技通过专利质押获1100万元授信，2024年产值达3500万元（同比+320%） [6][7] - 瑞得机械凭借"善标一级"评级获浙商银行100万元纯信用贷款 [8] - 鼎博水暖获工行500万元经营性贷款用于技术升级 [11] - 傲隆管道作为初创企业获温州银行420万元信用授信 [12] 机制优化措施 - 温州建立"精准筛分/双线对接/数智监测/联合指导"四项机制筛选活跃经营主体 [11] - 针对首贷户建立"无贷户-首贷户-伙伴客户"递进式服务体系，优化准入门槛 [12][13] - 无还本续贷新政要求银行提前1个月沟通，建立续贷支持与尽职免责机制 [10] - 工商银行实施"一企一策"定制方案，为鼎博水暖匹配技术升级贷款 [11]

其中全国首店有17家，华东首店7家，浙江首店41家，城市首店88家，浙江及以上的首店占比高达42%，整体能级较高。 这半年，杭州持续引进了OSPREY、皇迪咖啡、海底捞旗下烘焙品牌拾㧚耍·SCHWASUA、来自MUJI的Café MUJI、Group of Universe、奈尔宝 家庭中心（焕新）、VIVICYCLE、怡满分、Rest & Recreation、VAN RYSEL、兰誉川、Noble Panacea旗舰店、白蘭BLANK白蘭甜室店、牧白 手作旗舰店等全国首店，入驻在杭州万象城、杭州湖滨银泰in77、杭州星光大道、杭州星光城、杭州银泰百货西湖店、杭州莲荷里、杭州滨江 宝龙城、杭州工联CC、印力汇德隆杭州奥体印象城等众多项目，多面开花。 不过上半年153家首店的品牌级次依然以C级为主，占比67%，A级只有8个，占比5%，包括STONE ISLAND、大米先生、奈尔宝家庭中心、瑭 所、华为体验店、新斗记、阿嬷手作、An Ko Rau，覆盖休闲餐饮、儿童游乐、服装、潮流数码等多种业态。 2025年上半年，杭州首店经济又进一步蓬勃舒展，一举收割了153家首店，同比上涨39.1%，保持着品质高增长。 非 ...

募集资金现金管理 - 公司使用暂时闲置募集资金购买交通银行结构性存款3000万元并于近日赎回 收回本金3000万元 获得收益153041.10元 [1] - 公司已使用募集资金现金管理额度9500万元 尚未使用额度5500万元 [1]

门店战略创新 - 公司在北京王府半岛酒店揭幕全球首家ARC'LOUNGE与全球首家"出发地门店" [1] - 门店面积约300平方米 其中过半区域未用于商品陈列 通过沉浸式装置呈现品牌"山地"内容生态 [1] - 非零售区域占比超一半 设置四大功能区 包括零售区 ReBIRD重生工坊和"会客厅" [1] 品牌价值传递 - 门店通过内容生态传递品牌叙事 强化对户外爱好者的文化感召力 [1] - 体现"以内容价值提升品牌心智 转化增长动能"的零售创新思路 [1] - "出发地门店"定位为都市人群提供探索前的休憩补给 同时提供精神补给 [1] 零售网络布局 - "出发地门店"与香格里拉 吉林北大湖的"目的地门店"形成闭环 [1] - 门店融合零售体验与品牌内容 提供一站式复合体验 [1] - 门店设计源于对户外与城市关系的审视 旨在激发户外向往 [1]

萨洛蒙品牌转型与增长 - 源自法国的户外品牌萨洛蒙通过转型年轻化潮流化轨道实现业绩爆发式增长 2025年一季度营收同比激增25%至5.02亿美元 增幅高于2024年第四季度9.6%和第一季度6% [5] - 鞋类单品年销售额突破10亿美元 成为安踏集团控股亚玛芬后的重要增长引擎 在亚玛芬山地户外服饰及装备板块中鞋类和服装销售额占比达三分之二 [4][5] 线下渠道扩张战略 - 大中华区门店从2019年13家飙升至2024年底196家 2025年一季度再增22家至218家 扩张速度超过始祖鸟 [5] - 线下渠道逻辑总结为"体验驱动" 以概念旗舰店塑造品牌形象 通过场景化体验提升客单价 再通过社区店实现高频触达用户基数 [15] - 单品牌在一二线城市发展到数百家门店是可行目标 在上海北京成都等重点城市核心商圈开设大型旗舰店 同时深入三四线城市如河南新乡和许昌进驻胖东来 [15] 上海安福路小白楼福郡店案例 - 空间设计注重营造沉浸式户外体验氛围 分为"入室・Le Salon""登堂・La Galerie""高座・L'Atelier"三个功能区 包含策展式陈列 联名产品墙和法式生活方式体验空间 [7][8][13] - 消费者平均停留时间超过半小时 是传统户外门店2倍以上 通过非销售区带动销售区设计提升单店坪效 [14] - 选址上海安福路精准对接目标客群 周边3公里内居住着上海62%年轻高收入女性 与品牌女性客群占比50%的结构高度匹配 [24] 产品策略与客群拓展 - 借助与英国街头潮流品牌Palace 日本设计师川久保玲 比利时时尚品牌MM6 Maison Margiela等联名合作破圈 强化时尚属性 [19] - 重点开拓年轻女性增量市场 推出"少女配色"XT-WHISPER Void鎏光系列幻夜紫极光绿人鱼姬陨石灰等配色 以及与纽约时尚设计师品牌SANDY LIANG联名芭蕾运动风鞋款 [21] - 官宣00后演员赵今麦出任品牌户外风尚代言人 宣传造型借鉴Miu Miu少女感穿搭风格 [20] 市场竞争环境 - 面临HOKA和昂跑等竞品挑战 这两个户外跑鞋品牌同样注重产品专业性和时尚感 在中国市场处于上升期 [18] - 亚玛芬山地户外服饰及装备业务全渠道收入增速从2023年31%降至2024年28% 市场业绩增速有所放缓 [18] - 滑雪设备业务持续面临北美市场回调和欧洲雪季表现疲软的挑战 [18] 线上销售表现 - 天猫618数据显示首波销售增长超400% 服饰线增速突破200% 线上爆发式增长与线下体验不足的矛盾成为加速线下布局的直接动因 [15]