点击小程序查看报告原文 北京时间4月3日凌晨，美国总统特朗普宣布了让市场大超预期的"对等关税"（Reciprocal Tariffs）计划（《大超预期的"对等关税"》），这直接导致了全球 市场的剧烈波动，美股市场更是连续两天大跌超5%，VIX指数飙升至45以上，均为2020年初疫情以来最极端的情形。不仅如此，原油、黄金、美元也都大 跌，仅美债有一定对冲效果，但在上周五也同样下跌，出现了"只要现金、抛售所有资产"的流动性冲击的端倪。 可见，"对等关税"影响之大，不仅会冲 击短期市场情绪、影响投资者对现有全球秩序的信心，更会影响美国增长、通胀与政策路径，以及被加征国的经济和金融状况，这些又会进一步折射到全 球市场和资产上。 关税如何实现对等？ 资料来源：白宫，中金公司研究部 根据USTR公布的计算方法[2]，（美国对另一国家的贸易逆差）= （关税变化*进口需求的价格弹性*关税对进口价格的传递效应系数 *美国从另一国家的进口量），设定进口需求的价格弹性为4，关税向价格传导系数为0.25，可以得到简化公式为：美国对某国加征关税税率=美国对其逆 差/美国从该国的进口总量，来估算出使双边贸易平衡的互惠水平。 图表："对等 ...

特朗普政府中国船只入港限制方案影响分析 政策核心内容 - 美国计划对中国建造船舶及中国海运企业运输船收取高额入港费，单次最高达150万美元 [2] - 政策涵盖中国造船舶及使用中国海运企业的他国船舶 [2] - 目标为削弱中国在海事产业的主导地位，美国政府拟设立造船办公室重振国内产业 [4][5] 中国在全球海运及造船业的地位 - 中国占据全球70%新造船订单及40%海上贸易量 [1][4] - 全球前十大集装箱港口中中国占七席 [8] - 中国船舶建造能力为美国的200倍 [8] 行业成本与贸易影响 - 主要海运企业年成本或增加200亿美元，成本可能转嫁至消费者 [1][8] - 美国商品出口预计减少12%，石油煤炭出口减少8% [8] - 上海至美国西海岸运费已跌至2023年12月以来低点，东海岸运费同比降50% [11] 国际行业反对声音 - 瑞士地中海航运CEO警告政策将导致行业成本不可承受 [8] - 美国港务局协会批评政策无法复兴本土造船业 [8] - 日本船主协会联合全球机构呼吁美国政府重新评估政策 [12][13] 企业端连锁反应 - 美国服装与鞋类协会预计政策将推高产品价格并加剧失业 [10] - 美国汽车创新联盟指出本土造船业需7年才能满足需求 [11] - 海运行业警惕关税及反制措施引发的运输停滞风险 [11]

汽车运输船的租金从新冠疫情后的最高位开始下降 2025年将有超过70艘新汽车运输船交付，有可追溯数据的2007年以来最多。特朗普的汽车关税政策也被 视为不稳定因素。另一方面。中国的汽车出口量在2023年超过日本，首次成为世界第一，2024年又同比 增长2成…… 新冠疫情暴发后一直徘徊在历史高位的汽车专用运输船的租金转为下降。由于新船投放市场，船只短缺 的情况开始缓解，目前的租金相较于疫情后的高位下降了4成。今后，美国特朗普政府的汽车关税政策 被视为影响运输供需情况的不稳定因素，可能会对未来的市场行情产生影响。 英国调查公司克拉克森研究（Clarksons Research）的数据显示，能装载6500辆汽车的运输船的租金在 2024年12月时为每天6.5万美元（1年期合同）。虽然一直到2024年10月租金都保持在10万美元以上的高 位，但到年底时却急剧下跌。据行业相关人士称，进入2025年后市场行情仍没有恢复。 还有观点指出，往年年底源于紧急供货的临时运输需求经常会增加，本次并未增加，导致2024年年底的 价格下跌加剧。这似乎与中国和欧洲的经济停滞及汽车需求疲软有关。 关于今后汽车运输船的租金行情，短期内弱势因 ...

ONE公司投资计划 - 公司计划在2030年度之前向增长领域投资超过3万亿日元（约250亿美元）[1] - 投资包括新造42艘集装箱船和并购活动，将使运营规模增加57万TEU[2] - 公司还将推进港口建设，用于装卸自有集装箱[2] - 目前公司运营243艘集装箱船，总运输能力190万TEU，位居全球第六[1] 行业合作与竞争 - 公司自2025年2月起与全球最大集装箱船公司MSC展开合作，在亚欧航线调剂舱位[2] - 全球海运巨头纷纷扩大规模：MSC增加新造船和二手船，马士基计划增加20艘替代燃料船，赫伯罗特投资40亿美元增加24艘船[3] - 2024年全球新建457艘集装箱船创历史新高，预计2025年底全球运力将增长6%[3] 行业供需状况 - 集装箱海运供需持续紧张，2024年全球贸易量增长2.7%，预计2025年增长3.0%[3] - 中东局势恶化导致欧亚航线绕行好望角，延长运输天数，增加在途船只数量[3] - 全球南方国家发展带动贸易结构变化，中长期全球贸易将持续扩大[3] 关税政策影响 - 美国加征关税可能促使企业将生产基地从中国转移至东南亚、印度等地，带来新货物流动[1][4] - 2024年亚洲至美国海上运输量达历史新高，因企业担忧关税提高而增加库存[4] - 对加拿大和墨西哥加征关税可能导致从其他地区采购增加，提升对美国海运量[4] 公司背景 - ONE成立于2017年，整合了日本邮船、商船三井、川崎汽船三家公司的集装箱船业务[1] - 总部位于新加坡，代表日本集装箱船运营的主要力量[1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：海运、加油、生物燃料 - 公司：CBL 纪要提到的核心观点和论据 业务优势 - CBL业务网络与补给业务趋势契合，在全球前15大集装箱港口中有13个港口开展业务，为全球前12家集装箱航运公司中的9家提供服务，占全球集装箱航运市场约60%份额[1] - 2024财年服务网络从36个港口扩展超70%，覆盖四大洲14个国家60多个港口，在多地有业务拓展与增长[6] 行业挑战 - 2024年全球海上贸易受地缘政治紧张局势干扰，红海危机影响关键航线，导致船只改道、航行时间延长、运营成本增加、运费率飙升，还使燃油补给需求和保险费率增加，能源市场动荡[1][2] - 2024年全球GDP增速预计放缓至2.6%，但海运贸易展现韧性，总体贸易量逆势增长2%，集装箱贸易同比增长3.5%[2] 财务表现 - 2024财年销售总量增长38.1%，收入总额增长35.9%达5.93亿美元，现金增长8.3%达800万美元，经营现金流激增80.6%，流动比率1.47，资本周转天数 -2.55[3] - 毛利下降25.5%，从721万美元降至537万美元，运营费用增长56.8%，从555万美元增至870万美元，净利润从113万美元降至387万美元亏损[3][4] - 2024财年营收分布中，中国内地占56.3%，中国香港占30.3%，马来西亚占9.8%，其他地区中欧洲、日本等收入增长量最大，增长率达291%[5] 运营情况 - 销售量增长38.1%，非集装箱班轮客户占比从2023年的32%升至2024年的45%，集装箱班轮客户占比从68%降至55%，实现散货船和邮轮业务多元化经营[7] - 生物燃料销量同比激增600%以上，成功推出减少20%温室气体排放的生物燃料，获得ISCC EU和ISCC Plus认证[8] ESG战略 - 将ESG原则融入企业战略核心，有完善管理体系、满足利益相关者要求、提升竞争力与融资能力三大战略支柱，打造四大差异化竞争优势[9] - 2025年ESG规划有提升透明度、落实可持续举措、完善风险管理体系三大目标，分三个阶段推进[10][11][12] 未来展望 - 2025财年主要举措包括扩大服务网络、加强亚洲和欧洲市场、进入新兴市场、开拓新客户、建立供应商合作关系、探索可持续燃料[12] - 为确保现金流和优化营运资本管理，将保持现金储备、监控账款周转、对接资本市场融资、运用银行信贷工具[13] - 通过数字化举措提升运营效率，投资自动化与IT系统建设[13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024年公司亏损原因是毛利率下降、ESG和生物燃料投入增加、采用销量导向增长策略、客户价格敏感度高致每吨毛利降低[14][15] - 未来计划通过扩展服务网络、开发新生物燃料、探索新可持续燃料、投资自动化和信息技术系统、提升客户服务水平和推行成本节约措施来解决亏损问题[16] - 2025年生物燃料需求预计强劲增长，全球绿色燃料市场预计以50.4%的复合年增长率增长[19] - CBL竞争优势在于广泛全球供应网络、战时加油解决方案和优质服务[19] - 美国港口停靠费政策和对等关税更新目前对CBL业务影响不大，但长远来看全球贸易停滞可能有影响[21][22] - 2025年公司希望通过强化拓展网络、开发新客户、增加可持续燃料使用提高销售量和恢复毛利率[23] - 2025年2月28日ATM发行总价约260万美元，资金用于网络扩展、燃料开发、收购、偿还债务、满足营运资金需求等[25] - 截至2024年底，公司保理业务额度和现金余额上升，反映流动性和财务灵活性增强，资金分配注重网络扩展、生物燃料开发和自动化投入[26]

今天两市成交额5800亿，已经连续好几天低于6000亿。市场中位数下跌2.98%，又是鬼哭狼嚎的一天。 外资今天净卖出22亿，自从6月6日之后只有2天是净流入的，30天里累计抛售了730亿。 但a股肯定不是他们砸蹋的，这一个月仅国家队入场救市买了就不止1000亿，除了外资外还有很多内资 在砸盘。我手头没数据，但凭感觉机构和散户都有在卖，这个位置肯定谈不上止盈，都是流着泪止损的 人。 一天6000亿，抛压很小，但糟糕的是没人买。其实股市和现在的房市挺像的，出了很多利好，但无法提 振市场信心，成交量低迷，价格还在持续阴跌。 今天又是接近5000只股下跌，到了现在这个地步已经是很明显的流动性危机，只有流动性枯竭这种全领 域的群伤魔法才能打出这种效果，不论行业不论题材，直接开大，除了魔免的qdii基金和少数吃了无敌 药水的抱团红利股，别的都是嘎嘎掉血。 有些人亏的受不了了，想换仓到美股基金或者国内的长江电力们，来问我有没有风险，呃，怎么可能没 风险，要有没风险的好事按中国的国情你普通人就肯定要找关系才能买。 纳斯达克目前的估值处于近20年的高位，另外a股的qdii基金还普遍有3-5%的溢价。同样的，长江电力 的pe现 ...

美股市场事件 - 伯克希尔哈撒韦A股因报价系统错误导致股价下跌99.99%至185美元，随后修复并恢复交易，错误交易被取消[1] - 伯克希尔哈撒韦A股最新价格为574389.833美元，涨幅0%[2] A股市场表现 - 创业板指上涨1.33%，但两市股票中位数下跌0.66%，60%股票下跌[2] - 微盘股指数2024年累计下跌36%，低价股指数累计下跌27%[2] - 中证500成分股处于A股生态中部位置，受国家队支援[2] - 沪深300市盈率12倍，中证500市盈率23倍，中证1000市盈率37倍，中证2000市盈率58倍[2] 印度股市与经济 - 印度股市因大选初选结果大跌5%，盘中跌幅达8%，市场担忧经济刺激政策受阻[2] - 印度2022年GDP增速6.7%，2023年7.7%，2024年一季度7.8%[2] - 印度已超过英国成为世界第五经济体，预计2-3年内超过德国，4-5年内超过日本[2] - 印度人口世界第一，平均年龄28岁，出生率保持在2左右[2] A股监管动态 - 交易所向恒信东方、联建光电等10家公司发问询函，多家公司股价暴跌20%[2] - 辰奕智能成为最新收到问询函的公司[2] 集运行业 - 集运指数欧线期货主力合约大涨近10%，创历史新高[2] - 红海局势推动海运公司盈利，中远海控股价连续上涨[2] 生猪与猪肉市场 - 5月下旬生猪（外三元）价格环比上涨9.8%，养殖端实现全行业盈利[4] - 猪肉价格回暖有助于CPI反弹，对抗通缩[4] 公司动态 - ST美吉连续22个跌停，基本确定退市，全国门店大面积关闭[4] - 济南道路施工坍塌事故导致3人死亡，3人被追究刑事责任，其中包括一名实习生[4]