| | | | 燃料油早报 | | --- | 研究中心能化团队 2025/05/12 | 燃 料 油 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 鹿特丹3.5% HSF | 鹿特丹0.5% VLS | 鹿特丹HSFO-Br | 鹿特丹10ppm G | 鹿特丹VLSFO-G | LGO-Brent M1 | 鹿特丹VLSFO-H | | | O掉期 M1 | FO掉期 M1 | ent M1 | asoil掉期 M1 | O M1 | | SFO M1 | | 2025/04/30 | 394.65 | 422.85 | -0.52 | 580.80 | -157.95 | 18.60 | 28.20 | | 2025/05/06 | 380.62 | 426.34 | -2.19 | 571.31 | -144.97 | 16.94 | 45.72 | | 2025/05/07 | 376.49 | 422.72 | -1.76 | 558.93 | -136.21 | 16.36 | 46.23 | | ...

中国石化落实中央八项规定精神正负面清单 - 公司制发《中国石化落实中央八项规定精神正负面清单》，从正反两方面细化11类75项可为应为规定和12类124项禁止性条款，明确政策边界与红线底线[1] - 清单紧密结合国有企业特点，针对监督检查中发现的易发多发问题，系统梳理法规制度，帮助党员干部掌握"应该怎么做"和"什么不能做"[1] 清单制定背景与目的 - 近年来查处案例显示部分党员干部对中央八项规定精神认识模糊，存在"国企特殊论"等错误观念，清单旨在清晰界定行为准则[2] - 清单可提升监督执纪效率，减少查找制度规定的时间成本[2] 执行与监督措施 - 通过理论中心组学习、"三会一课"、专家授课等形式分层分级开展清单宣贯教育[3] - 强化对"关键少数"特别是"一把手"的监督，采用专项检查、明察暗访、群众举报等方式纠治问题[3] - 重点整治违规吃喝，排查党的二十大后业务招待费、会议费等支出情况，建立问题清单整改机制[3] - 对某直属单位领导培训期间违规吃喝问题给予撤销党内职务处分，并制发纪律检查建议书强化警示[3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为 21.66 元 [4][8] 报告的核心观点 - 结合公司 2024 年各板块业务利润率情况调整盈利预测，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.64、4.06、4.54 亿元（25 - 26 年原预测 4.21、4.93 亿元），可比公司 25 年平均 PE 为 19 倍，对应目标价 21.66 元，维持买入评级 [4] - 公司业绩稳健增长，虽收入表现下滑，但年度和季度毛利率均同比显著提升；再生材料有增长机会，化学法是再生塑料技术重点布局方向，食品级再生 rPET 项目有工程交付，新兴市场机会可期；大数据工厂项目结项，工业 AI 方案板块营收实现增长 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,250|1,074|1,206|1,355|1,522| |同比增长 (%)|17.9%|-14.1%|12.3%|12.3%|12.3%| |营业利润(百万元)|361|376|430|480|536| |同比增长 (%)|23.1%|4.3%|14.4%|11.6%|11.7%| |归属母公司净利润(百万元)|290|318|364|406|454| |同比增长 (%)|20.8%|9.6%|14.4%|11.6%|11.7%| |每股收益（元）|0.91|1.00|1.14|1.27|1.42| |毛利率(%)|39.6%|46.2%|47.3%|47.3%|47.3%| |净利率(%)|23.2%|29.6%|30.2%|30.0%|29.8%| |净资产收益率(%)|12.0%|12.4%|13.3%|13.3%|13.4%| |市盈率|19.4|17.7|15.5|13.9|12.4| |市净率|2.2|2.2|2.0|1.8|1.6|[6] 股价及相关信息 - 2025 年 5 月 9 日股价 17.66 元，目标价格 21.66 元，52 周最高价/最低价为 23.46/11.13 元，总股本/流通 A 股为 31,901/22,000 万股，A 股市值 5,634 百万元，国家/地区为中国，行业为石油化工，报告发布日期为 2025 年 5 月 12 日 [8] 表现情况 |时间|1 周|1 月|3 月|12 月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝对表现%|2.79|4.56|-6.86|22.1| |相对表现%|0.79|0.24|-5.66|17.14| |沪深 300%|2|4.32|-1.2|4.96|[9] 可比公司估值（2025/5/9） |公司|最新价格（元）|每股收益（2025E）|每股收益（2026E）|每股收益（2027E）|市盈率（2025E）|市盈率（2026E）|市盈率（2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国化学|7.52|1.01|1.11|1.20|7.42|6.80|6.26| |昊华科技|26.21|1.13|1.31|1.23|23.15|20.01|21.36| |格林美|6.21|0.34|0.51|0.66|18.02|12.30|9.41| |英科再生|23.53|1.86|2.16|2.51|12.63|10.89|9.37| |卓然股份|11.29|0.55|0.63|0.86|20.61|18.06|13.12| |石化油服|1.86|0.04|0.05|0.06|43.56|35.29|28.75| |调整后平均| - | - | - | - |18.60|15.32|13.31|[12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了各项目在 2023A - 2027E 的数据情况，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归母净利润同比增长）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT）等在 2023A - 2027E 的数据 [13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为 21.66 元 [4][8] 报告的核心观点 - 结合公司 2024 年各板块业务利润率情况调整盈利预测，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.64、4.06、4.54 亿元（25 - 26 年原预测 4.21、4.93 亿元），可比公司 25 年平均 PE 为 19 倍 [4] - 公司业绩稳健增长，虽收入表现下滑，但年度和季度毛利率均同比显著提升，且有再生材料增长机会，工业 AI 方案板块营收实现增长 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,250|1,074|1,206|1,355|1,522| |同比增长 (%)|17.9%|-14.1%|12.3%|12.3%|12.3%| |营业利润(百万元)|361|376|430|480|536| |同比增长 (%)|23.1%|4.3%|14.4%|11.6%|11.7%| |归属母公司净利润(百万元)|290|318|364|406|454| |同比增长 (%)|20.8%|9.6%|14.4%|11.6%|11.7%| |每股收益（元）|0.91|1.00|1.14|1.27|1.42| |毛利率(%)|39.6%|46.2%|47.3%|47.3%|47.3%| |净利率(%)|23.2%|29.6%|30.2%|30.0%|29.8%| |净资产收益率(%)|12.0%|12.4%|13.3%|13.3%|13.4%| |市盈率|19.4|17.7|15.5|13.9|12.4| |市净率|2.2|2.2|2.0|1.8|1.6| [6] 业绩表现 - 2024 年全年实现营业收入 10.7 亿元，同比 - 14.1%；归母净利润 3.2 亿元，同比 + 9.6%；综合毛利率为 46.2%，同比 + 6.5pct，净利率为 30.4%，同比 + 5.4pct [11] - 2025 年一季度实现营业收入 2.6 亿元，同比 - 16.2%；归母净利润 0.8 亿元，同比 + 1.7%；毛利率为 45.9%，同比变动 + 8.4pct [11] 业务发展 - 再生材料方面，积极布局再生材料技术，项目陆续交付落地，2024 年二季度化学法循环再生尼龙材料项目成功交付，化学法是下一阶段再生塑料技术重点布局方向，回收产品有望从尼龙延伸至聚酯 [11] - 工业 AI 方案板块，2024 年总收入同比下滑，但工业 AI 集成解决方案营收仍实现 12%增长，“纺织产业大数据工厂项目”如期结项 [11] 可比公司估值 |公司|最新价格（元）|每股收益（2025E）|每股收益（2026E）|每股收益（2027E）|市盈率（2025E）|市盈率（2026E）|市盈率（2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国化学|7.52|1.01|1.11|1.20|7.42|6.80|6.26| |昊华科技|26.21|1.13|1.31|1.23|23.15|20.01|21.36| |格林美|6.21|0.34|0.51|0.66|18.02|12.30|9.41| |英科再生|23.53|1.86|2.16|2.51|12.63|10.89|9.37| |卓然股份|11.29|0.55|0.63|0.86|20.61|18.06|13.12| |石化油服|1.86|0.04|0.05|0.06|43.56|35.29|28.75| |调整后平均| - | - | - | - |18.60|15.32|13.31| [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表涵盖货币资金、应收票据等多项资产及负债项目预测 [13] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目预测 [13] - 现金流量表涉及净利润、折旧摊销等项目预测 [13] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [13]

2025 年 5 月 12 日 商 品 研 究 沥青：跟随原油区间震荡 王涵西 投资咨询从业资格号：Z0019174 wanghanxi023726@gtjas.com 【基本面跟踪】 表 1：沥青基本面数据 | | 项 目 | 单 位 | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨夜夜盘收盘价 | 夜盘涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | BU2506 | 元/吨 | 3,453 | 2.07% | 3,459 | 0.17% | | | BU2507 | 元/吨 | 3,433 | 2.05% | 3,440 | 0.20% | | | | | 昨日成交 | 成交变动 | 昨日持仓 | 持仓变动 | | 期 货 | BU2506 | 手 | 194,079 | 8,668 | 110,071 | 588 | | | BU2507 | 手 | 65,850 | 10,638 | 131,362 | 4,820 | | | | | 昨日仓单 | 仓单变化 | | | | | 沥青全市场 | 手 | 86120 | 0 | | | | | | | 昨日价差 ...

国泰君安期货·能源化工 周报合集 国泰君安期货研究所 日期： 2025年05月11日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 上游 01 聚酯芳烃 02 煤化工及烯烃 03 氯碱 1、石脑油,乙烯 2、低硫燃料油,燃料油 1、PTA,MEG,短纤 2、瓶片,短纤 3、苯乙烯 1、LLDPE,PP 2、甲醇 3、尿素 2、烧碱,PVC 04 1、玻璃,纯碱 氯碱及轻工 1、橡胶 2、合成橡胶 3、纸浆 4、胶版印刷纸 2 CONTENTS 05 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 日期：2025年5月10日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 3 CONTENTS 总结 01 石脑油部分 02 乙烯部分 03 烯烃-芳烃影响 04 现货及价格 估值部分 供需及平衡表 现货及价格 估值部分 供需及平衡表 裂解 ...

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 印巴冲突提升地缘政治风险，本周油价反弹，截至5月9日，布伦特、WTI原油分别报收63.88、61.06美元/桶，较上周五分别上涨4.0%、4.6% [1] - 2024年我国原油和天然气进口依存度较高，2025年以来地缘政治局势不确定性强，“三桶油”响应号召增加资本开支，油气产量增长有望保障我国能源安全，看好“三桶油”及下属油服企业 [2] - 原油供需前景面临多重扰动，需关注OPEC+产量决策和美伊谈判结果 [3] - 中长期原油供需格局仍具备景气基础，看好“三桶油”及油服板块，能源价格下降利好下游炼化企业，给出相关企业投资建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油行业数据库 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示原油价格走势、布伦特 - WTI及布伦特 - 迪拜现货结算价差、WTI总持仓和净多头持仓、美国亨利港天然气价格、荷兰TTF天然气期货价格等图表，数据截至2025年不同日期 [9][10][15][22] 中国原油期货价格及持仓 - 展示原油期货主力合约结算价、布伦特原油期货主力合约价差、原油期货主力合约总持仓量和成交量等图表，数据截至2025年5月9日 [22][24][26] 原油及石油制品库存情况 - 展示美国、OECD、新加坡、阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普等地原油及石油制品库存情况图表，数据截至2025年不同日期 [30][39][44] 石油需求情况 - 展示全球原油需求及预测、三大石油组织对25年原油需求增长的预测、美国汽油消费及预测、美国炼厂开工率、中国原油进口量和加工量、欧洲炼厂开工率、山东地炼开工率等图表，数据截至2025年不同日期 [46][47][52][53] 石油供给情况 - 展示非OPEC国家原油供给、全球钻机数、OPEC总产量及沙特产量、利比亚和尼日利亚月度产量、美国原油产量和钻机数等图表，数据截至2025年不同日期 [57][58][64][67] 炼油及石化产品情况 - 展示石脑油、PDH、MTO价差，新加坡汽油、柴油、煤油与原油价差等图表，数据截至2025年不同日期 [69][71][79][81] 其他金融变量 - 展示WTI与标普500指数、WTI与美元指数、原油运输指数（BDTI）等图表，数据截至2025年5月9日 [85][86][88]

国泰君安期货·能源化工 石油沥青周度报告 国泰君安期货研究所·王涵西 投资咨询从业资格号：Z0019174 期货从业资格号：F3082452 日期：2025年5月11日 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 沥青市场综述 ◆ 风险提示：关税谈判推进、炼厂超预期复产复工等 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures 4 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 价格&价差 02 基本面数据 03 市场回顾 期现 价差结构 需求 供应 ◆ 我们的观点：区间震荡，估值高位 ◆ 我们的逻辑：节后BU低开后持续反弹，裂解高位运行。现货方面，北方高价资源部分回落，南方低价船货小幅抬升，南 北价差略微收窄。具体来看，国内沥青总产量为49万吨，环比上周增幅1.9%；分地区来看，东北、西北及西南地区部 分中石油炼厂增产沥青，且山东地炼多有提产复产，从而带动整体供应增加。需求方面，北方高速项 ...

市场表现 - 本周A股上证指数上涨1.68%至3342点，万得全A指数上涨2.32% [4] - 申万31个一级行业全部上涨，军工、通信、电力设备、银行领涨，房地产、电子、商贸零售、石油化工涨幅居后 [4] - 港股恒生指数上涨3.38%，恒生科技指数下跌1.22%，金融、电讯、非必选消费、能源板块领涨 [4] - 美股三大指数均上涨，原油和贵金属上涨，基本金属和农产品多数下跌 [5] 宏观经济与政策 - 4月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，工业品价格回落受关税和全球经济衰退预期影响 [9][11] - 5月7日降准+降息，短期因人民币汇率压力趋缓，长期为应对总需求不足和配合财政政策 [13] - 经济基本面处于筑底阶段，弱复苏状态被确认，导致银行等红利板块上涨，房地产等板块下跌 [13][14] 投资主线 - 红利板块（如银行）因弱复苏持续和政策利好具备长期投资价值 [16] - TMT板块（人工智能、云计算、半导体）受数字经济和政策推动，景气度至少持续到中期，港股TMT企业估值回调充分 [16] - 周期股（石油石化、有色）因供需改善和盈利预期增强，有望实现估值修复 [16] - 公用事业、交通运输等稳健类板块因盈利稳健和低估值，具备抗周期属性和安全边际 [17]

摘要：【图】2025年3月上海市硫酸产量数据分析 2025年3月硫酸产量统计： 硫酸产量：1.7 万吨 同比增长：-1.5% 增速较上一年同期变化：低19.8个百分点 硫酸产量：0.5 万吨 同比增长：-18.8% 增速较上一年同期变化：低46.0个百分点 据统计，2025年3月上海市规模以上工业企业硫酸产量与上年同期相比下降了18.8%，达0.5万吨，增速 较上一年同期低46.0个百分点，增速较同期全国低20.8个百分点，约占同期全国规模以上企业硫酸产量 921.27824万吨的比重为0.1%。 详见下图： 2025年1-3月硫酸产量统计： 据统计，2025年1－3月，上海市规模以上工业企业硫酸产量与上年同期相比下降了1.5%，达1.7万吨， 增速较上一年同期低19.8个百分点，增速较同期全国低5.8个百分点，约占同期全国规模以上企业硫酸产 量2736.8884万吨的比重为0.1%。详见下图： 图2：上海市硫酸产量分月（累计值）统计图 图1：上海市硫酸产量分月（当月值）统计图 石油化工行业最新动态 石油现状及发展前景 化工发展前景趋势分析 日化的现状和发展趋势 润滑油行业现状与发展趋势汽油市场现状及前景分析 ...