公司战略转型与业务结构 - 公司坚定从传统交易所向全球金融市场基础设施与数据服务商转型 年营收超过90亿英镑 其中约50%由数据与分析业务贡献 [1][6] - 公司业务结构多元化 数据与分析业务占营收约50% 交易清算等业务占约30% 指数和风险洞察业务占约20% [6] - 公司通过将市场基础设施接入服务与数据及分析服务深度融合 为190多个国家和地区的客户提供覆盖交易生命周期的全流程服务 [7] AI战略与数据服务 - 公司将AI视为金融服务业的一次革命性机遇 制定了三大核心战略 1)将AI技术融入产品体系 2)让数据实现AI适配 3)在内部落地智能企业战略 [2][11] - 公司通过开放式理念 与Microsoft Copilot、Anthropic、Open AI等各类模型提供商合作且不设排他条款 让客户通过自选的LLMs获取其数据资源 [9][10][12] - 公司拥有庞大的数据资源 并通过与StepStone、贝莱德旗下Preqin以及纳斯达克等合作 扩大在非上市企业及私募资产领域的数据覆盖 [8] 私募市场布局与创新 - 公司基于对公开市场融资趋势性萎缩和私募市场持续扩大的判断 正在私募市场大举投入 [15] - 公司于2025年三季度获批推出PISCES系统 为需要融资但希望保护商业机密、避免持续信息披露的非上市企业 提供介于公开与私募市场之间的创新交易机制 [2][16] - PISCES系统允许企业灵活设置交易窗口期 通常为一天 窗口期结束后企业恢复私有状态 无需承担持续信息披露义务 [16] 中国市场业务与展望 - 公司在华团队约1200人 业务覆盖数据服务、指数、互联互通、外汇交易及清算等领域 在华业务持续保持增长 [4] - 公司密切关注中国对外开放举措 例如《期货和衍生品法》出台提升了衍生品市场吸引力 并正推进接受离岸人民币计价的中国国债作为抵押品 [4] - 公司正在推进研发多款在岸指数产品 以深化国际资本对中国市场的参与程度 [5] 行业趋势与竞争格局 - 全球交易所均在传统业务外拓展新增长点 公司选择聚焦核心数据服务 与部分交易所侧重领域不同 [7] - 公司认为私募市场爆发式增长源于金融危机后长期低利率环境创造的充足私募资本供给 使得许多大型企业无需上市即可获得充足发展资金 [15] - 公司将AI模型企业视为触达传统及新型客户的重要新渠道 而非单纯竞争对手 这有助于其数据分析资源触达更广阔的潜在市场 [14]

另据多家全球顶级会计师事务所的年度报告，2025年企业透过香港IPO合共募资约2,800亿港元（360亿美元），相当于 全球约1,600亿美元IPO募资总额的近四分之一，其中绝大多数为中资公司。德勤指出，按募资规模计，香港由此成为 全球最大的IPO市场，领先排名第二、募资约260亿美元的纳斯达克。 报道还提到，内地上市公司赴港进行第二上市的制度松绑，是推动香港IPO热潮的另一关键因素。香港近期进一步简 化规则，让已在上海、深圳A股市场上市的企业，更容易赴港进行第二次上市。 【环球网财经综合报道】日前，香港交易所行政总裁陈翊庭在瑞士达沃斯世界经济论坛期间表示，香港IPO排队企业 数量已超过350家，其中包括保密递交上市申请的公司。 《金融时报》近日发文称，2025年，中国企业赴海外上市的浪潮明显回流亚洲，在纽约市场动能迅速减弱之际，推动 了香港跃居全球IPO募资规模最大的市场。这场转向的关键推力来自政府与交易所层面的政策变化，也使不少市场人 士预期，这一趋势将在今年进一步加速，并在可预见的未来持续下去。 2025年，港交所亦正式推出"特专科企"上市通道，降低部分处于早期、但具备高成长潜力的科技及生物科技企业来港 ...

香港IPO市场现状与展望 - 香港交易所行政总裁陈翊庭表示，香港IPO排队企业数量已超过350家，其中包括保密递交上市申请的公司 [1] - 香港在2025年重夺全球IPO规模第一，117家企业合计募资超2800亿港元，同比增长224% [1] - 2026年首三周，香港市场已完成11宗IPO，募集资金约40亿美元 [1] 市场趋势与未来预期 - A股企业掀起赴港上市热潮，不少机构研判这仍然是2026年港股主旋律 [1] - 高盛亚洲(除日本外)股票资本市场主管王亚军判断，2026年越来越多AI及相关产业链的企业会登陆港股 [1] - 预计赴港上市的AI相关企业将涵盖通讯、资料中心、半导体等领域 [1]

纳斯达克新上市规则核心修订 - 美国证券交易委员会已正式批准纳斯达克提高IPO流动性门槛方案 新规将于2026年1月17日生效 [1] - 修订旨在系统性强化上市公司监管框架 从入口端提升上市公司整体质量与市场稳健性 [1] 核心财务门槛大幅提高 - 采用“净收入标准”申请上市的公司 最低要求从500万美元大幅提高至1500万美元 增幅达200% [1][4] - 采用“收入标准”申请上市的公司 最低要求从800万美元上调至1500万美元 增幅为87.5% [1][4] 新增特定要求与禁令 - 所有通过IPO或反向并购方式上市的企业 其公众流通股市值不得低于2500万美元 [1][4] - 纳斯达克资本市场将完全禁止企业通过直接上市的方式挂牌 [1][4] - 对于主要在中国地区运营的新上市公司 新规明确要求最低公开发行募集资金需达到2500万美元 [4] 交易所监管裁量权扩大 - 即使企业满足所有书面上市条件 若交易所判断其证券存在可能被市场操纵的相关因素 仍有权拒绝其上市申请 [1][4] - 监管重心正从技术性合规转向对实质风险的判断 [1] 各层级市场具体上市要求 - 全球精选市场要求最近一年税前收入不低于1100万美元 或股东权益不低于1500万美元 公众持股不少于125万股 股东数不少于400人 [4] - 全球市场要求股东权益不低于1500万美元 或市值不低于5000万美元 公众持股不少于100万股 股东数不少于400人 [4] - 资本市场要求股东权益不低于500万美元 或市值不低于5000万美元且收入不低于600万美元 公众持股不少于100万股 股东数不少于300人 [4] 加速退市机制 - 对于市值低于500万美元且存在上市缺陷的公司 将启动加速暂停和退市流程 [4] 新规生效前企业备案情况概览 - 根据历史参考数据 在2026年新规生效前 有多家中国企业向纳斯达克提交了上市备案 [3][5] - 数据截止2025年1月2日 显示自2023年6月至2024年12月期间 共有62条备案记录 状态包括“完成备案”、“补充材料”和“已接收” [3][5]

纽交所区块链交易平台计划 - 纽约证券交易所正借助区块链技术搭建一个全新的数字交易平台，旨在实现代币化股票和交易所交易基金的全天候交易 [1][2] - 该平台计划将纽交所现有的买卖双方撮合成交技术与私有区块链网络相结合，为代币化证券提供实时交易支持 [1][2] - 新平台预计于今年晚些时候上线，具体时间尚待监管机构批准 [1][2] 技术演进与市场定位 - 此举标志着纽交所交易能力完成了从交易大厅、电子订单簿到区块链技术的演进 [1][2] - 新平台旨在拓宽投资者的参与渠道，并为散户创造新机会，使其得以参与由稳定币提供资金的市场 [1][2] - 平台部分功能可支持交易资金的实时划转与结算，区别于当前股票市场普遍存在的T+1结算机制 [1][2] 客户需求与运营进展 - 该平台旨在契合散户投资者日益增长的需求，例如在非传统交易时间（如周六下午）完成交易并立即将资金用于再投资 [1][2] - 纽交所正就新平台的运营许可事宜，与美国证券交易委员会展开积极沟通 [1][2] - 按交易量计算，纽约证券交易所是美国规模最大的股票交易所运营商 [1][2] 行业影响与战略意义 - 纽交所的这项计划正着手重塑股票的定义、发行与结算等核心环节 [1][2] - 相关举措的落地效果，或将决定代币化能否真正融入华尔街的金融体系 [1][2]

纽交所进军数字化资产证券 - 纽约证券交易所宣布计划提供代币化证券 这标志着其向数字资产证券领域的重大迈进 并体现了证券终将全面数字化的行业共识[1] - 该计划被视为证券行业全面拥抱链上解决方案的引领性举措 旨在利用专业经验重塑市场基础设施以满足并塑造数字化未来的需求[4] 新平台的技术与服务特点 - 平台将提供每周7天、每天24小时的交易服务 覆盖传统证券、新发行的代币以及交易所交易基金[1] - 平台将提供零股交易服务 这一服务已在更现代的经纪公司中流行[1] - 交易结算将是即时的[2] - 纽交所将使用其Pillar撮合引擎 并搭配基于区块链的场外交易系统 该系统具备支持多链进行结算和托管的能⼒[2] 合作方与战略实施 - 母公司洲际交易所正与包括纽约梅隆银行和花旗集团在内的银行合作 以支持其清算所内的代币化存款[3] - 合作旨在管理传统银行营业时间外的资金、满足保证金义务 并适应不同司法管辖区和时区的资金需求[3] - 代币化证券是洲际交易所战略的关键一步 其目标是运营用于交易、结算、托管和资本形成的链上市场基础设施[4] 对行业的影响与展望 - 纽交所的举措预计将带动其他传统证券交易所跟进[5] - 新技术有望为交易者和投资者提供改进的服务 并为纽交所及其同行带来更高效的运营[5] - 代币化最终将成为常态 模拟化的过去将如股票行情自动收录器报价一样成为历史[5] - 纽交所未提供新平台的具体上线日期[5]

投资评级与核心观点 - 报告对香港交易所（00388.HK）给予“买入”评级，并维持该评级 [7] - 核心观点认为，截至2026年1月12日，公司市盈率（PE）为31.42倍，处于2016年以来历史24%的分位，具备配置性价比 [2][7] - 预计伴随互联互通政策持续加码，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升 [2][7] - 预计公司2025-2027年实现收入及其他收益分别为301亿港元、327亿港元、351亿港元，归母净利润分别为174亿港元、192亿港元、208亿港元，对应PE估值分别为31.5倍、28.6倍、26.3倍 [2][7][50] 业务分部表现总结 现货市场 - 2025年12月，恒生指数、恒生科技指数较2024年末分别上涨27.8%、23.5% [7][10] - 港交所月度日均成交额（ADT）为1860亿港元，环比下降19.4%，同比上升31.0% [7][15] - 北向交易月度ADT为2297亿港元，环比下降5.5%，同比上升11.6% [7][15] - 南向交易月度ADT为836亿港元，环比下降14.6%，同比上升26.5% [7][15] - 截至12月底，港交所上市证券市值为47.39万亿港元，环比下降1.3%，同比上升34.2% [10] 衍生品市场 - 2025年12月，期货+期权日均成交张数（ADV）为134.0万张，环比下降18.8%，同比上升1.8% [19] - 期货ADV为51.7万张，环比下降18.8%，同比下降12.6% [7][19] - 期权ADV为82.3万张，环比下降18.9%，同比上升13.5% [7][19] - 牛熊证、衍生权证及界内证ADT为149亿港元，环比下降28.7%，同比上升35.6% [7][19] 商品市场 - 2025年12月，伦敦金属交易所（LME）日均成交张数为81.6万张，环比上升1.2%，同比上升29.8% [7][25] 一级市场 - 2025年1-12月累计，港股共有117只新股上市，合计IPO规模为2860亿港元，同比增长224% [8][29] - 2025年12月单月，港股共有26只新股上市，合计IPO规模为257亿港元，环比下降39%，同比上升189% [7][29] - 2025年12月，新上市衍生权证为928个，同比上升111%，环比下降2%；新上市牛熊证为1921个，同比上升12%，环比下降29% [7][30] - 截至2026年1月12日，共有311只股票处于待上市状态，消费、信息技术、医疗保健行业合计数量占比达83% [29] 投资收益 - 截至2025年12月底，HIBOR 6个月、HIBOR 1个月、HIBOR隔夜、美国隔夜银行基金利率分别为2.99%、3.08%、4.38%、3.65% [7][39] - 上述利率环比分别变化-0.23个百分点、-0.11个百分点、+1.30个百分点、-0.23个百分点；同比分别变化-1.21个百分点、-1.50个百分点、-1.26个百分点、-0.68个百分点 [7][39] 宏观环境分析 国内方面 - 2025年12月，中国制造业PMI为50.10%，环比上升0.90个百分点，处于荣枯线上方 [7][43] - 需求端，12月制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为50.8%、49.0%，环比分别上升1.60个百分点、1.40个百分点 [7][43] - 供给端，12月制造业生产指数为51.7%，环比上升1.70个百分点 [7][43] 海外方面 - 2025年12月，美联储宣布再次降息25个基点至3.50%-3.75%，累计降息幅度达75个基点 [7][45] - 根据CME group数据，市场预期2026年6月将再次降息25个基点，2026年全年预计降息50个基点 [7][45] - 2025年12月，美国失业率为4.40%，环比下降0.1个百分点，就业数据低于市场预期；11月CPI同比增速为2.70%，低于预期 [7][45] 财务预测 - 预计2025-2027年，公司收入及其他收益分别为301亿港元、327亿港元、351亿港元 [2][50][52] - 预计2025-2027年，公司归母净利润分别为174亿港元、192亿港元、208亿港元 [2][50][52] - 预计2025-2027年，公司交易费及交易系统使用费分别为112亿港元、125亿港元、137亿港元 [52] - 预计2025-2027年，公司结算及交收费分别为72亿港元、81亿港元、91亿港元 [52]

核心事件 - 全球最大资产管理公司贝莱德于1月12日增持香港交易所股份[1][4] - 增持数量为188.6872万股，每股作价425.9778港元[1][4] - 此次增持涉及总金额约为8.04亿港元[1][4] 持股变动详情 - 增持后贝莱德最新持股数目约为6516.11万股[1][4] - 增持后最新持股比例达到5.14%[1][4]

股价表现与技术分析 - 截至2026年1月15日，香港交易所股价收报438.6元，当日上升0.87%，盘中一度逼近440元关口；自去年12月中旬以来，股价已累积约10%的升幅 [1] - 技术格局呈现中期向好、短线遇阻特点：股价站稳于所有主要移动平均线之上，10天线（约428.2元）、30天线（约412.58元）及60天线（约418.25元）形成多头排列 [1] - 短线震荡指标显示超买：相对强弱指数（RSI）达到68，威廉指标和随机震荡指标也确认超买状态，预示短期追涨动能可能放缓；技术指标总结给出9个“中立”信号 [1] 关键阻力与支撑位 - 上方首个关键阻力位位于443元附近，为近期盘整区间上沿且接近保力加通道顶部；若带量有效突破，下一目标将指向461元 [2] - 下方首个重要支撑位在424元，与近期盘中低点及10天线支撑相结合；若失守，可能进一步回测410元支撑区域 [2] 市场情绪与衍生品动态 - 近期港股市场整体成交活跃，为港交所业绩提供短期支撑；但股价累计一定涨幅后市场情绪分化，部分资金在相对高位部署看淡工具 [5] - 有市场观点建议，选择熊证时收回价在460元以上更为稳妥，可避免收回价过于贴近市价而承受不必要的被收回风险；市场上有收回价在468至475元、提供十倍以上杠杆的熊证产品 [5] - 在港交所股价上升1.57%的背景下，相关衍生品因内在杠杆作用录得显著回报：中银牛证（65912）及瑞银牛证（59885）分别上升18%和17%，中银认购证（23431）及瑞银认购证（23336）也分别有14%和10%的升幅 [5] 看多策略与产品分析 - 若认为市场活跃度能支撑港交所突破阻力，可考虑认购证或牛证 [8] - 摩通认购证（13967）行使价为518.5元，提供约11.7倍杠杆，其溢价为同类产品中最低，时间价值损耗成本相对较小 [8] - 瑞银认购证（15854）行使价为518.5元，杠杆约11.6倍，其引伸波幅水平被认为较为理想；上述两只认购证行使价远高于第二阻力位461元，属于深度价外，适合博弈正股较大幅度突破的进取型策略 [8] - 对于偏好操作直接、避免时间价值损耗的投资者，可关注收回价设在关键支撑位下方的牛证：中银牛证（65912）收回价为395元，瑞银牛证（59885）收回价为392元，两者均远低于第一支撑位424元，提供充足安全缓冲，其约9倍的实际杠杆在牛证中属于稳健之选 [8] 看空或对冲策略与产品分析 - 若判断股价将在443元阻力位受阻回落，可关注认沽证或熊证 [11] - 中银认沽证（24260）和法巴认沽证（21691）行使价分别为388.68元及389.08元，两者杠杆均约10.1倍，且分别具有引伸波幅最低或溢价最低的特点；其行使价低于第二支撑位410元，若正股出现深度调整，此类产品将能发挥较好作用 [11] - 在看淡工具中，熊证因其高杠杆特性常被短线采用：瑞银熊证（69819）收回价510元，滙丰熊证（68593）收回价515元，两者实际杠杆分别为6.2倍和5.4倍；这些收回价均远高于第二阻力位461元，能有效避免在指数短暂冲高时被意外收回，适合风险相对可控的看空部署 [11] 衍生品核心概念解析 - Delta值（对冲值）是理解窝轮价格如何跟随正股变动的核心概念，它代表当正股价格变动1元时，理论上窝轮价格会变动的金额 [15] - Delta值介于0到1之间（认沽证为负值），值越接近1（或-1），窝轮价格跟随正股价格变动的同步性越高；值越接近0，则同步性越低，受时间价值等其他因素影响越大 [15][16] - 以摩通认购证（13967）为例，其行使价518.5元属于深度价外，Delta值通常较低（例如0.3左右），这意味着若港交所股价大涨1元，该认购证价格可能只上升约0.3元；虽然杠杆倍数可能很高，但需要正股有更大幅度上涨才能带来显著回报 [16] - 更接近价平的认购证，其Delta值会更高（例如0.6-0.7），与正股价格的联动更紧密；理解Delta值有助于投资者评估所选择窝轮是否具有足够的“跟踪效率”来实现预期收益 [16]

公司股权变动 - 贝莱德于1月12日增持香港交易所188.6872万股 [1] - 增持每股作价为425.9778港元，总金额约为8.04亿港元 [1] - 增持后贝莱德最新持股数目约为6516.11万股，持股比例从5%以下增至5.14% [1]