报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶临近基本面估值上沿，上方空间收窄，单边临近估值区间上沿逐步承压，上方压力11900 - 12000元/吨，下方支撑11200 - 11300元/吨；nr - br价差短期震荡 [4][5] - 丁二烯港口偏紧格局缓解，短期或有所回调，中长期供应压力仍是主要矛盾，基本面压力仍偏大，预计在宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [7] 各部分总结 合成橡胶本周观点 - 供应方面，前期检修装置未按预期重启，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率延续下降，本周期产量2.73万吨，较上周减少0.14万吨，环比减少5.93%，产能利用率68.17%，环比下降4.29个百分点；预计下周期部分装置重启，产量恢复性提升 [6] - 需求方面，刚需上主力下游半钢轮胎产能利用率延续小幅下降、全钢轮胎行业样本产能利用率延续提升，预计下周期样本企业产能利用率小幅恢复性提升，但整体订单一般，企业控产延续；替代需求上NR - BR主力合约价差维持在700 - 900元/吨区间，替代需求维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [6] - 库存方面，截止2025年8月13日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.04万吨，较上周期下降0.10万吨，环比 - 3.18%，前期检修装置未恢复稳定产出，库存水平延续下降 [6] - 估值方面，短期价格临近基本面估值上沿逐步承压，中期区间震荡；目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11200 - 12000元/吨，动态估值因丁二烯到港量增加预计小幅下移，盘面11900 - 12000元/吨或为基本面上方估值高位，11200元/吨为下方理论估值底部区间 [6] 丁二烯本周观点 - 供应方面，周内前期停车检修装置重启运行，叠加吉林石化二期新增产能投产运行，国内丁二烯供应量增加，本期产量10.53万吨，较上期增加0.28万吨，涨幅2.73%，产能利用率69.69%，较上期下降0.07% [7] - 需求方面，合成橡胶对丁二烯需求维持同比高位，后续伴随顺丁装置复产，刚需采购量或提升；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [9] - 库存方面，本周期国内丁二烯样本总库存继续增量，环比上周增幅11.70%，其中样本企业库存环比上周小幅下降0.46%，样本港口库存环比上周增加38.78%；8月13日华东港口最新库存在20400吨左右，较上周期增加5700吨，8月进口船货到港或集中在月下旬 [9] 丁二烯基本面 - 产能方面，为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链；2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [14][16] - 供应端开工率方面，展示了中国丁二烯周度开工率及产量的历史数据，同时列出了众多企业的检修产能、停车及开车时间 [18][19] - 净进口量方面，展示了丁二烯进口利润、市场价、进港价格以及净进口量等相关历史数据 [21] - 需求端方面，介绍了顺丁及丁苯橡胶产能情况，包括多家企业的投产产能、时间及配套上游；展示了顺丁橡胶及丁苯橡胶开工检修情况，包括部分企业装置运行及未来变动计划；还介绍了ABS及SBS产能情况，2024 - 2025年有新增产能；展示了ABS聚合物开工率、净利润、库存以及SBS产能利用率等相关历史数据 [22][27][31] - 库存端方面，展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存的历史数据 [34][35][36] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应方面，产量上展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率的历史数据，还列出了众多企业的产能、装置运行及未来变动计划；成本利润方面，展示了顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润及毛利率的历史数据；进出口方面，展示了顺丁橡胶月度进口、出口数量及周度表需的历史数据；库存方面，展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存以及SHFE丁二烯橡胶期货库存等相关数据 [40][41][43] - 顺丁橡胶需求方面，展示了山东省全钢胎、半钢胎库存以及国内轮胎半钢胎、全钢胎开工率的历史数据 [55][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内顺丁橡胶山东市场价格涨后震荡，中石化及中油销售公司上调价格 近期成本对顺丁橡胶供价有支撑，前期检修装置未稳定产出，库存下降 下周部分装置预计重启，供应或明显增加 下游采购谨慎，成品库存预计提升 国内轮胎产能利用率小幅波动，整体订单一般，企业控产延续 br2510 合约短线预计在 11700 - 12200 区间波动 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周国内顺丁橡胶山东市场价格波动区间 11400 - 11900 元/吨，中石化及中油销售公司累计上调 300 - 400 元/吨 [6] - 近期成本支撑顺丁橡胶供价，前期检修装置未稳定产出，库存下降 下周部分装置重启，供应或增加 下游采购谨慎，成品库存预计提升 [6] - 本周国内轮胎产能利用率小幅波动，半钢胎个别企业检修拖拽整体产能利用率，全钢胎检修企业复工带动产能利用率提升 产能利用率有上调空间，但订单一般，企业控产延续 [6] - br2510 合约短线预计在 11700 - 12200 区间波动 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周合成橡胶期货主力价格震荡收涨，周度涨幅 2.78% [10] - 截至 8 月 15 日，丁二烯橡胶 9 - 10 价差为 - 5 [17] - 截至 8 月 15 日，顺丁橡胶仓单 2490 吨，较上周无变化 [20] 现货市场情况 - 截至 8 月 14 日，山东市场齐鲁石化 BR9000 报 11800 元/吨，较上周涨 250 元/吨 [24] - 截至 8 月 14 日，丁二烯橡胶基差为 155 元/吨，较上周涨 140 元/吨 [24] 产业情况 上游情况 - 截至 8 月 14 日，日本地区石脑油 CFR 中间价报 571 美元/吨，较上周无变化；东北亚乙烯到岸中间价报 825 美元/吨，较上周涨 5 美元/吨 [27] - 截至 8 月 15 日，丁二烯周度产能利用率 69.69%，较上周涨 0.33%；港口库存 20400 吨，较上周增加 5700 吨 [31] 顺丁橡胶情况 - 2025 年 7 月国内顺丁橡胶产量 12.92 万吨，较上月增加 0.67 万吨 [35] - 截至 8 月 14 日，国内顺丁胶周度产能利用率 68.17%，较上周降 3.65% [35] - 截至 8 月 14 日，国内顺丁胶生产利润 - 482 元/吨，较上周增加 124 元/吨 [38] - 截至 8 月 15 日，国内顺丁胶社会库存 30440 吨，较上周减少 1000 吨；厂商库存 23450 吨，较上周减少 700 吨；贸易商库存 6990 吨，较上周减少 300 吨 [42] 下游情况 - 截至 8 月 14 日，中国半钢胎样本企业产能利用率为 69.11%，环比降 0.60 个百分点，同比降 10.55 个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为 62.62%，环比涨 2.56 个百分点，同比涨 3.69 个百分点 [45] - 2025 年 6 月，中国轮胎出口量 71.71 万吨，环比降 5.47%，同比降 7.31%，1 - 6 月累计出口 412.13 万吨，累计同比涨 4.34% 其中小客车轮胎出口量 27.91 万吨，环比降 3.47%，同比降 11.76%，1 - 6 月累计出口 161.44 万吨，累计同比涨 1.62%；卡客车轮胎出口量 40.72 万吨，环比降 7.00%，同比降 5.11%，1 - 6 月累计出口 233.47 万吨，累计同比涨 5.34% [48] 期权市场分析 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各品种进行了市场分析并给出操作建议，包括股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、黑色系其他品种、有色金属、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等品种，涉及市场表现、影响因素及对应操作策略 [2] 各品种总结 股指 - 中美第二轮贸易会谈延长关税豁免条款，中央政治局会议政策论调与此前一致，股指放量冲高回落，权重股坚挺，临近中报业绩期需数据验证盈利改善情况，可逢高卖出MO2509执行价6400附近看跌期权，以温和看涨为主 [2] 国债 - 股债跷跷板施压长债，期债转弱，情绪未修复，关注10债在1.75%、T2509在108.2附近支撑性，单边策略短期观望，关注税期资金面和新债发行定价情况 [2] 贵金属 - 宏观消息使金价波动增加但趋势向上，可在价格回调到位阶段低位通过黄金看涨期权构建牛市价差组合；短期银价区间震荡有上行空间，多单继续持有或在期权上构建牛市价差策略 [2] 集运指数（欧线） - EC主力震荡偏弱，10合约空单继续持有 [2] 钢材 - 钢厂库存累库不多，限产在即，钢价有支撑，10月合约热卷和螺纹分别关注3400元和3200元支撑位，发运下降港存疏港回升，铁矿跟随钢材价格波动，单边观望，多焦煤空铁矿 [2] 黑色系其他品种 - 交易所干预，期货见顶回落，部分煤种价格松动，蒙煤持稳，单边观望，多焦煤空铁矿；主流焦化厂第六轮提涨落地，焦化利润修复，仍有提涨预期，单边观望，多焦炭空铁矿 [2] 有色金属 - 降息预期改善，铜价重心抬升；供给侧利好影响有限，仓单回升，盘面回落；美国CPI数据使铝价上扬，淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库；降息预期提振锌价，现货升贴水走弱；关注缅甸锡矿进口情况；商品情绪走弱，镍价小幅下跌；不锈钢盘面小幅走跌，成本支撑需求拖累 [2] 能源化工 - 原油受地缘风险和供需面影响，单边观望，跨月做扩10 - 11/12月差；尿素短期需求活跃度不高，短期观望；PX、PTA短期震荡偏弱；短纤供需预期偏弱；瓶片减产效果显现，库存去化，短期逢低做多加工费；MEG供需预期改善，跟随商品波动；烧碱主力下游拿货环比走高，现货价格上涨，观望；PVC焦煤回落带动其回落，基本面无波动，短线窄幅波动暂观望；纯苯供需预期好转但高库存驱动有限；苯乙烯短期震荡偏弱；合成橡胶商品回调跟随天胶回落，短期看跌期权卖方持有；LLDPE现货下跌成交走弱；PP现货变化不大成交走弱，前期空单择机止盈；甲醇持续紧库价格走弱，区间操作 [2] 农产品 - 两粕因美豆走势偏强和加籽进口受限走强，01多单暂时止盈；生猪现货低位震荡，关注出栏量释放节奏；玉米上方压力仍显，盘面反弹受限，反弹逢高空；油脂滞涨回调，等待高频数据指引；白糖海外供应前景偏宽松，前期高位空单减持；棉花下游市场保持弱势，空单持有；鸡蛋现货走势偏弱，长周期仍偏空；苹果上色条件好价格暂时稳定；红枣价格坚挺运行，谨慎追高短线为主；纯碱前期消息面扰动盘面，尝试逢高入场短空 [2] 特殊商品 - 玻璃行业负反馈持续，盘面弱势运行，空单持有；橡胶产区降雨扰动，原料价格偏强，关注旺产期原料上量情况，观望；工业硅因产能出清预期走强，后跟随整体商品回落，暂观望 [2] 新能源 - 多晶硅仓单增加，震荡下跌，暂观望；碳酸锂盘面维持窄幅震荡，基本面边际改善，谨慎观望为主，短线逢低轻仓试多 [2]

jis 灰安期货 永安合成橡胶早报 研究中心能化团队 2025/8/15 160000 BR主力合约盘面概览 BR价格结构 17000 140000 12000 - 120000 15000 11900 1000000 11800 13000 80000 11700 11600 60000 11000 11500 40000 11400 9000 20000 11300 7000 11200 08合约 10台约 现货 09合约 -- 8/14 -- 8/13 -- 8/12 -- 8/7 --- 8/7 --- 7/15 丁苯-BR基差 顺丁-BR基差 BR08-09 2500 600 800 2000 400 600 1 200 200 400 1000 200 500 -20Q 0 -400 -20Q -50Q -600 -400 -1000 -800 -600 -1500 -800 - -1000 2023 -- 2024 -- - 2024 -- 2023 - · 2025 2025 2023 - · 2024 · · 2025 顺丁山东市场价(贴近下游) 顺丁浙江传化市场价(贴近现货) BR09-1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期成本支撑顺丁橡胶供价 前期检修装置未稳定产出 库存下降 下周部分装置预计重启 国内供应或明显增加 下游采购谨慎 成品库存预计提升 [2] - 本周国内轮胎产能利用率小幅波动 个别半钢胎企业检修拖拽整体产能利用率 全钢胎检修企业复工带动产能利用率提升 后续产能利用率仍有上调空间 但整体订单一般 企业控产延续 对产能利用率提升幅度有拖拽 [2] - br2510合约短线预计在11500 - 12000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价11645元/吨 环比-105；持仓量23673元/吨 环比-2884 [2] - 合成橡胶9 - 10价差为0元/吨 环比+15；丁二烯橡胶仓库仓单总计2490吨 环比无变化 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化、茂名石化顺丁橡胶主流价在11750 - 11800元/吨 价格有涨有跌 [2] - 合成橡胶基差155元/吨 环比+55 [2] - 布伦特原油65.63美元/桶 环比-0.49；WTI原油62.65美元/桶 环比-0.52 [2] - 石脑油CFR日本563.5美元/吨 环比-6.5；东北亚乙烯价格825美元/吨 环比无变化 [2] - 丁二烯CFR中国1070美元/吨 环比无变化；山东市场丁二烯主流价9400元/吨 环比-75 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能14.69万吨/周 环比-0.08；产能利用率69.76% 环比-0.21 [2] - 丁二烯港口期末库存14700吨 环比+4300；山东地炼常减压开工率46.87% 环比-1.33 [2] - 顺丁橡胶当月产量12.25万吨 环比-1.69；当周产能利用率68.17% 环比-4.29 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润-606元/吨 环比-231 [2] - 顺丁橡胶社会期末库存3.14万吨 环比+0.01；厂商期末库存24150吨 环比+350；贸易商期末库存7290吨 环比-230 [2] 下游情况 - 国内半钢胎周开工率74.35% 环比-0.1；全钢胎周开工率61% 环比-0.08 [2] - 半钢胎当月产量5523万条 环比+108；全钢胎当月产量1262万条 环比+80 [2] - 山东半钢轮胎期末库存天数46.45天 环比+0.81；全钢轮胎期末库存天数39.37天 环比-0.08 [2] 行业消息 - 截至8月14日 中国高顺顺丁橡胶样本企业库存3.04万吨 较上周期下降0.10万吨 环比-3.18% [2] - 截至8月14日 中国半钢胎样本企业产能利用率69.11% 环比-0.60个百分点 同比-10.55个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.62% 环比+2.56个百分点 同比+3.69个百分点 [2] - 2025年7月中国顺丁橡胶产量12.92万吨 较上月增长0.67万吨 环比+5.47% 同比+27.04% [2]

jis 灰安期货 永安合成橡胶早报 研究中心能化团队 2025/8/14 | | | 指标 | 7/14 | 8/6 | 8/11 | 8/12 | 8/13 | 日度变化 | 周度変化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 主力合约收盘价 | 11625 | 11505 | 11785 | 11825 | 11750 | -75 | 245 | | | | 主力合约持仓量 | 24429 | 28087 | 28088 | 26687 | 26557 | -130 | -1530 | | | 第1章 | 主力合约成交量 | 74986 | 51579 | 138315 | 60045 | 80181 | 20136 | 28602 | | | | | 9200 | | 10470 | | 10470 | 0 | 160 | | | | 仓単数量 | | 10310 | | 10470 | | | | | | | 虚实比 | 13.28 | 13.62 | 13.41 | 12.74 | 12.68 | 0 ...

报告基本信息 - 报告名称：《永安合成橡胶早报》[2] - 报告团队：研究中心能化团队[3] - 报告日期：2025年8月14日[3] 核心数据 BR主力合约情况 - 8月13日主力合约收盘价11750，日度变化 -75，周度变化245；持仓量26557，日度变化 -130，周度变化 -1530；成交量80181，日度变化20136，周度变化28602；仓单数量10470，日度无变化，周度变化160；虚实比12.68，日度无变化，周度变化 -1[4] 基差与月差 - 8月13日顺丁基差100，日度变化175，周度变化5；顺丁基差（两油） -50，日度变化75，周度变化 -45；丁苯基差550，日度变化125；8 - 9月差70，日度变化75，周度变化15；9 - 10月差 -15，日度变化 -20，周度变化 -20[4] 市场价格 - 8月13日山东市场价11850，日度变化100，周度变化250；传化市场价11850，日度变化150，周度变化350；齐鲁出厂价11700，日度无变化，周度变化200；CFR东北亚1450，日度无变化，周度无变化；CFR东南亚1735，日度无变化，周度变化 -15[4] 加工与进出口利润 - 8月13日现货加工利润 -15，日度变化64，周度变化148；盘面加工利润 -115，日度变化 -111，周度变化143；进口利润 -83634，日度变化约1，周度变化 -1367；出口利润 -546，日度变化 -94，周度变化 -218[4] BD相关情况 - 8月13日山东市场价9475，周度变化100；江苏市场价9400，日度变化50，周度变化50；扬子出厂价9400，日度无变化，周度无变化；CFR中国1070，日度无变化，周度变化 -10；碳四抽提利润数据缺失；丁烯氧化脱氢利润306，日度变化50，周度变化 -20[4] 下游利润 - 8月13日丁苯生产利润750，日度无变化，周度变化200；SBS生产利润（791 - H）1145，日度变化 -15，周度变化185；ABS生产利润数据缺失[4] 品种间与品种内价差 - 8月13日RU - BR -10757，日度变化70，周度变化1832；NR - BR -13947，日度变化75，周度变化1820；泰混 - 顺丁2750，日度变化 -120，周度变化30；3L - 丁苯2500，日度变化 -100，周度变化 -150；顺丁标品 - 非标价差150，日度变化 -50，周度变化 -100；丁苯1502 - 1712价差1000，日度无变化，周度变化 -150[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期成本面对顺丁橡胶供价存在支撑但检修装置重启后供应增量，现货端贸易商及下游商谈重心分歧；上周顺丁橡胶样本企业库存量小幅增加，生产企业库存水平提升，贸易企业库存总体小幅下降；本周装置检修与重启并存，供应量预计变化不大，出货压力下生产企业库存仍有小幅下降预期，贸易企业库存增加预期；需求方面，上周国内轮胎产能利用率小幅波动，短期国内轮胎企业产能利用率或小幅调整为主，整体波动空间有限；br2509合约短线预计在11680 - 12200区间波动 [2] 各目录总结 期货市场 - 主力合约收盘价合成橡胶为11750元/吨，环比 - 75；主力合约持仓量合成橡胶为26557手，环比 - 130；合成橡胶9 - 10价差为 - 15元/吨，环比 - 20；仓单数量丁二烯橡胶仓库总计为2490吨，环比0 [2] 现货市场 - 主流价顺丁橡胶（BR9000，齐鲁石化、大庆石化山东）为11750元/吨，分别环比50、50；主流价顺丁橡胶（BR9000，大庆石化上海）为11850元/吨，环比100；主流价顺丁橡胶（BR9000，茂名石化广东）为11750元/吨，环比0；基差合成橡胶为100元/吨，环比175 [2] 上游情况 - 布伦特原油为66.12美元/桶，环比 - 0.51；石脑油CFR日本为825美元/吨；东北亚乙烯价格为570美元/吨，环比0；中间价丁二烯CFR中国为1070美元/吨，环比2；WTI原油为63.17美元/桶，环比 - 0.79；市场价丁二烯山东市场主流价为9475元/吨，环比35 [2] - 产能丁二烯当周值为14.69万吨/周，环比 - 0.08；产能利用率丁二烯当周值为69.76%，环比 - 0.21；港口库存丁二烯期末值为14700吨，环比4300；开工率山东地炼常减压为46.87%，环比 - 1.33 [2] 下游情况 - 开工率国内轮胎半钢胎为74.35%，环比 - 0.1；开工率国内轮胎全钢胎为61%，环比 - 0.08；全钢胎产量当月值为1262万条，环比80；半钢胎产量当月值为5523万条，环比108；库存天数全钢轮胎山东期末值为39.37天，环比 - 0.08；库存天数半钢轮胎山东期末值为46.45天，环比0.81 [2] 行业消息 - 截至8月6日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量在3.14万吨，较上周期提升0.01万吨，环比 + 0.38%；截至8月7日，中国半钢胎样本企业产能利用率为69.71%，环比 - 0.27个百分点，同比 - 9.93个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为60.06%，环比 + 0.80个百分点，同比 + 0.73个百分点 [2] - 2025年7月份，中国顺丁橡胶产量12.92万吨，较上月增长0.67万吨，环比 + 5.47%，同比 + 27.04% [2]

反倾销调查与措施 - 中国商务部认定日本和加拿大生产的卤化丁基橡胶存在违规低价进口行为 并对国内产业造成实质损害 [2][4] - 反倾销措施自2024年8月14日起实施 进口商需缴纳最高40.5%的保证金 [2][4] - 日本企业需缴纳进口额的13.8%～30.1%保证金 加拿大企业需缴纳26.2%～40.5% [4] 调查背景与范围 - 调查对象为乘用车轮胎等使用的卤化丁基橡胶 涵盖日本、加拿大、印度产品 [2][4] - 反倾销调查于2024年9月启动 初步裁定显示日本和加拿大产品对国内产业构成损害 [2][4]

不 灰安期货 永安合成橡胶早报 研究中心能化团队 2025/8/13 | | | | | | | | WIZUTI URUTURIW | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 7/11 | 8/5 | 8/8 | 8/11 | 8/12 | 目度变化 | 間度变化 | | | | 主力合约收盘价 | 11615 | 11515 | 11515 | 11785 | 11825 | 40 | 310 | | | | 主力合约持仓量 | 26294 | 30432 | 25625 | 28088 | 26687 | -1401 | -3745 | | | 電車 | 主力合约成交量 | 82299 | 53945 | 41370 | 138315 | 60045 | -78270 | 6100 | | | | 仓单数量 | 8600 | 10540 | 10310 | 10470 | 0 | -10470 | -10540 | | | | 虚实比 | 15.29 | 14.44 | 12.43 | 13 ...