公司业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入34.8亿元，同比下滑1.6% [4] - 2025年前三季度归母净利润为2.4亿元，同比下滑43.2% [4] - 2025年前三季度扣非净利润为1.8亿元，同比下滑49.9% [4] - 单季度看，2025年第三季度（Q3）收入为10.9亿元，同比增长3.1%，增速转正 [4] - 单季度看，2025年第三季度（Q3）归母净利润为0.4亿元，同比下滑45.7%，但降幅较第二季度收窄 [4] 分品牌运营表现 - 2025年上半年报喜鸟（含亨利·格兰）品牌收入占比29.3%，收入同比下滑9.6% [5] - 2025年上半年哈吉斯品牌收入占比39.0%，收入同比增长8.4% [5] - 2025年上半年乐飞叶品牌收入占比7.6%，收入同比增长20.5% [5] - 2025年上半年恺米切&TB品牌收入占比3.3%，收入同比下滑11.4% [5] - 2025年上半年宝鸟品牌收入占比16.4%，收入同比下滑22.5% [5] - 截至2025年6月末，报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/恺米切/所罗门店数量分别为817/480/96/165/206家 [5] 分渠道运营表现 - 2025年上半年直营渠道收入占比43.2%，收入同比增长2.3% [5] - 2025年上半年线上渠道收入占比18.7%，收入同比增长17.7% [5] - 2025年上半年团购渠道收入占比17.8%，收入同比下滑20.9% [5] - 2025年上半年加盟渠道收入占比13.1%，收入同比下滑16.7% [5] - 截至2025年6月末，直营门店总数837家，较年初减少14家；加盟门店总数972家，较年初增加8家 [5] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度毛利率为65.6%，同比下降0.2个百分点 [6] - 2025年第三季度（Q3）单季度毛利率同比下降0.6个百分点 [6] - 2025年前三季度期间费用率为55.6%，同比提升5.7个百分点 [6] - 销售费用率为44.7%，同比提升3.7个百分点；管理费用率为10.0%，同比提升2.4个百分点 [6] 财务状况与运营效率 - 2025年9月末存货为14.1亿元，较年初增加17.0%，同比增加8.0% [7] - 存货周转天数为308天，同比增加21天 [7] - 2025年9月末应收账款为6.5亿元，较年初减少6.2%，同比减少6.3% [7] - 2025年前三季度经营净现金流为1.0亿元，同比减少32.1% [7]

核心观点 - 公司第三季度报告未经审计，重点披露了财务数据、业务分部和对外投资情况 [1][2][3] - 公司正积极推进渠道结构优化和直面消费者业务转型，直营业务增长显著而加盟业务收缩 [5][6] - 公司通过子公司进行广泛的股权投资，涉及时尚、保险、教育等多个行业 [8] 主要财务数据与指标 - 第三季度财务报表未经审计 [3] - 报告期内主要会计数据和财务指标发生变动，需说明原因 [5] 主营业务收入及成本 - FUN品牌营业收入较上年同期下降26.77%，主要原因为持续进行渠道优化与转型，关闭低效门店 [5][6] - 直营店营业收入为113,333.95万元，较上年同期增加14.91%，主要得益于渠道结构优化升级和DTC业务推进，直营门店数量占比同比提升14% [5][6] - 加盟店营业收入为70,461.62万元，较上年同期减少27.79%，主要原因为推进DTC业务导致部分加盟门店变更为直营门店 [5][6] - 报告期内公司持续推进直面消费者业务，共有41家加盟店铺转为直营 [6] 对外投资情况 - 公司的投资业务主要由两家全资子公司（九牧王零售投资管理有限公司和泉州市牧泰投资发展有限公司）负责运营 [8] - 重大的股权投资包括：上海景林九盛欣联股权投资中心（有限合伙），直接或间接投资于时尚产业，在管项目包括UR Group Inc等 [8] - 其他股权投资包括：北京锐藤宜鸿投资管理有限公司，主要投资阳光保险集团股份有限公司；厦门中金启通投资合伙企业（有限合伙），主要投资于中国大地财产保险股份有限公司；杭州慕华股权投资基金合伙企业（有限合伙），直接投资于教育产业，在管项目包括北京慕华信息科技有限公司等 [8] - 公司持有以公允价值计量的金融资产并进行委托理财 [8] 季度财务报表 - 公司提供了2025年9月30日的合并资产负债表、2025年1-9月的合并利润表及合并现金流量表 [9] - 所有财务报表均未经审计 [9]

威海市整体经济与产业格局 - 海洋经济发展强劲，2024年海洋生产总值达1426.6亿元，占GDP比重38.2%，正向1500亿元目标迈进 [2] - 构建以海洋为基、制造为核、开放为翼的现代产业格局 [2] - 资本市场表现突出，拥有18家A股上市公司及800多家省级以上单项冠军、专精特新、瞪羚、独角兽等优质企业 [2] 创新动能与产业成就 - 创新成果显著，成功发射"威海壹号"卫星，碳纤维产业跻身国家级中小企业特色产业集群 [2] - 医疗器械产业创新引领，威高集团等牵头建设7家省重点实验室，带动新增21家省级创新平台 [2] - 城市建设与治理的"威海范式"获联合国人居署推介，生态质量持续领跑 [2] 重点企业样本分析 - 光威复材历经26年攻坚，突破T1100级碳纤维技术壁垒，实现从渔具制造到航空航天新材料供应的跃升 [3] - 威海广泰成为全球唯一能为一个机场配齐所有空港地面装备的厂商，产品覆盖全球超千个机场，实现从设备出口到标准输出的跨越 [3] - 新北洋从传统打印向智能装备转型，晋级为智能终端服务商，海外业务收入占比突破40% [3] - 迪尚集团凭借AI设计与跨境平台重塑全球业务，从外贸代工企业升级为数字化时尚生态构建者 [3]

威海市整体经济与产业格局 - 海洋经济发展强劲，2024年全市海洋生产总值达1426.6亿元，占GDP比重38.2%，正向1500亿元目标迈进 [4] - 创新动能汹涌澎湃，成功发射"威海壹号"卫星，碳纤维产业跻身国家级中小企业特色产业集群，医疗器械产业由威高集团等牵头建设7家省重点实验室，带动新增21家省级创新平台 [4] - 资本市场表现活跃，拥有18家A股上市公司，并培育出省级以上单项冠军、专精特新、瞪羚、独角兽等优质企业800多家 [4] 代表性企业创新与转型案例 - 光威复材历经26年攻坚，突破T1100级碳纤维技术壁垒，打破国外垄断，实现从渔具制造到航空航天新材料供应的跃升 [5] - 威海广泰成为全球唯一能为一个机场配齐所有空港地面装备的厂商，产品覆盖全球超千个机场，实现从设备出口到标准输出的跨越 [5] - 新北洋从传统打印向智能装备转型，晋级为智能终端服务商，获批国家级工业互联网试点，海外业务收入占比突破40% [5] - 迪尚集团凭借AI设计与跨境平台重塑全球业务，从外贸代工企业升级为数字化时尚生态构建者，整合全球设计资源打造柔性供应链 [5]

（文中图片均由冷芸拍摄） 先说好的但不算特别的方面。 1、把绿植和咖啡放在入口，我认为很好。咖啡店确实是个很好的引流区。绿植能让人心情愉悦，同样能引流。 不过，我不知道多少人会在服装店买咖啡喝。我只会在咖啡店买咖啡，而且我买咖啡还认牌子。送到嘴里的东西，我都只认特定的品牌。在这方面，我还 是相信专业的人做专业的事。 今天特意去看了看他们在上海淮海路新升级的HM之家，发现他们终究还是不懂现在的中国消费者啊！ 再说这个绿植，有，很好。就是区域太小了。但我也理解。毕竟是个服装品牌。 2、最值得赞赏的其实是这个休息区。服装店讲究坪效，舍不得把空间切割出来给顾客休息用。但既然大家都讲究顾客体验感，其实有凳子坐是顾客需要 的最起码的体验感。但服装店几乎没有放凳子的惯例。 店家不妨尝试下增加绿植和休息区，我相信流量和转化率一定会有提升。 3、HM依然坚持做8个码，值得表扬。现在很多品牌担心库存都只做3个码了。现在又流行所谓的紧身款，导致很多顾客买不到自己的尺寸。 再来说说有待改善的方面。 4、我去到HM，其实想买他们的有机产品线。结果，问第一个导购，她一脸茫然，似乎不知道什么是有机产品线。 去了二楼，看到两个似乎是店长或者 ...

财务表现 - 公司前三季度实现营业收入10.55亿元，同比增长3.65% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为1037.68万元，同比增长135.47% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净亏损为142.91万元 [1]

公司营收表现 - 前三季度实现营收21.3亿元 [1] - 营收同比下降6.02% [1] 公司盈利能力 - 归母净利润为3.1亿元 [1] - 归母净利润同比大幅增长129.63% [1] - 扣非净利润为8464.53万元 [1] - 扣非净利润同比下降17.38% [1] 公司每股收益 - 基本每股收益为0.54元 [1]

财务表现 - 前三季度营业收入为7.08亿元，同比增长3.09% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为6753.4万元，同比减少34.99% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4121.23万元，同比减少39.26% [1] - 基本每股收益为0.52元 [1]

公司财务表现 - 前三季度营业收入为7.08亿元，同比上升3.1% [1] - 前三季度归母净利润为6753万元，同比下降35.0% [1] - 第三季度营业收入为2.11亿元，同比上升2.1% [1] - 第三季度归母净利润为348万元，同比下降69.8% [1]

公司财务表现 - 公司前三季度营业收入为34.8亿元，同比下降1.6% [1] - 公司前三季度归母净利润为2.36亿元，同比下降43.2% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.1617元，同比减少43.2% [1]