社会消费品零售总额 - 2025年4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，其中除汽车以外的消费品零售额33548亿元，增长5.6% [1] - 1—4月累计社会消费品零售总额161845亿元，增长4.7%，除汽车以外的消费品零售额147005亿元，增长5.2% [1] - 按经营单位所在地分，4月城镇消费品零售额32376亿元（增长5.2%），乡村消费品零售额4798亿元（增长4.7%） [2] - 按消费类型分，4月商品零售额33007亿元（增长5.1%），餐饮收入4167亿元（增长5.2%） [2] - 1—4月限额以上零售业态中便利店（增长9.1%）、专业店（6.4%）、超市（5.2%）增速领先 [2] - 1—4月全国网上零售额47419亿元（增长7.7%），实物商品网上零售额占比24.3%，其中吃类商品增长14.6% [2] 固定资产投资 - 1—4月全国固定资产投资147024亿元，同比增长4.0%，民间投资增长0.2%，4月环比增长0.10% [4] - 分产业看，第一产业投资2971亿元（增长13.2%），第二产业投资51778亿元（增长11.7%），第三产业投资92275亿元（下降0.2%） [4] - 工业投资增长11.7%，其中制造业投资增长8.8%，电力/热力/燃气及水生产供应业投资增长25.5% [5] - 基础设施投资增长5.8%，水利管理业（30.7%）、水上运输业（26.9%）表现突出 [5] - 分地区看，东北地区投资增长7.6%，西部地区增长5.3%，中部地区增长4.8% [5] - 港澳台企业固定资产投资增长9.2%，外商企业投资下降11.4% [5] 规模以上工业增加值 - 4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%，1—4月累计增长6.4% [7][8] - 分门类看，制造业增加值增长6.6%，采矿业增长5.7%，电力/热力/燃气及水生产供应业增长2.1% [8] - 私营企业增加值增长6.7%，股份制企业增长6.6%，汽车制造业增长9.2% [9][10] - 41个大类行业中36个保持增长，铁路/船舶/航空航天设备制造业增长17.6%，电气机械增长13.4% [10] - 4月汽车产量260.4万辆（增长8.5%），其中新能源汽车122.8万辆（增长38.9%） [10] 能源生产 - 4月原煤产量3.9亿吨（增长3.8%），1—4月累计15.8亿吨（增长6.6%） [16] - 原油产量1772万吨（增长1.5%），加工量5803万吨（下降1.4%） [16] - 天然气产量215亿立方米（增长8.1%），1—4月累计874亿立方米（增长5.3%） [17] - 4月发电量7111亿千瓦时（增长0.9%），其中风电增长12.7%，太阳能发电增长16.7% [18]

工业生产 - 4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，超出预期但增速回落，环比增长0.22%略低于同期均值[5][8] - 出口交货值同比降至0.9%，装备和高技术制造业增加值分别增长9.8%和10.0%[8] - 纺织业增加值同比降至3%以下，智能无人飞行器和车载设备制造分别增长74.2%和29.3%[11] 消费市场 - 4月社零同比增长5.1%，低于预期，商品和餐饮收入增速分别放缓0.8和0.4个百分点[5][14] - 4月汽车零售额同比不足1%，除汽车外消费品零售额同比增长5.6%[21] - 4月限额以上家电、文化办公用品等零售额同比分别增长38.8%、33.5%等[21] 投资领域 - 1 - 4月固定资产投资同比增长4.0%，4月单月同比降至3.6%，环比增长0.10%[23] - 4月制造业投资当月同比降至8.2%，1 - 4月累计同比放缓至8.8%，部分高技术产业投资增速超整体[26] - 1 - 4月狭义基建投资同比增长5.8%，广义基建增速回落至10%以下，电力等行业投资支撑强[28] 就业情况 - 4月全国城镇调查失业率为5.1%，较上月降0.1个百分点，外来农业户籍失业率降0.3个百分点[5][32]

消费数据 - 4月社零总额、限额以上商品零售同比分别为5.1%、6.6%，较前月回落0.8、2.0个百分点[3] - 4月汽车零售同比增速下滑4.8个百分点至0.7%，家电音像、通讯器材同比分别达38.8%和19.9%，粮油食品同比14.0%较前月上行0.2个百分点，餐饮收入同比5.2%较前月回落0.4个百分点[3] 投资数据 - 4月固定资产投资同比3.5%，较前月回落0.8个百分点，三大主要行业同步走弱[4] - 4月房地产开发投资同比 -11.3%，跌幅加深1.3个百分点，制造业投资同比回落1.1个百分点至8.1%，广义基建投资同比9.9%，较前月下行1.2个百分点[4] 地产数据 - 4月住宅销售面积同比跌幅加深1.9个百分点至 -2.4%，新开工面积同比跌幅收窄0.1个百分点至 -17.8%，竣工面积同比跌幅扩大17.8个百分点至 -25.8%[5] - 4月全国及各线城市二手住宅环比均下跌，仅一线城市新建住宅环比小幅上涨0.1%[5] 工业数据 - 4月工业增加值同比6.1%，较前月高点回落1.6个百分点，采矿业、公用事业、制造业增加值同比均回落[5] - 二轮抢出口拉开帷幕，电气机械和器材、计算机通信和其他电子设备增加值分别同比增长13.4%、10.8%[5] 政策预测 - 维持6月再度降息10BP以稳定房地产市场信心和居民负债消费意愿的预测[6] - 预计专项债回收闲置土地和存量商品房政策有望加速推进，若下半年出口下行压力加大，中央财政可能加码消费补贴[6]

核心观点 - 经济进入"旧力量"退坡、"新力量"蓄势的"转换期"，商品消费以旧换新速度放缓，设备更新周期接近尾声，地产存量项目减少 [4][41] - 社零增速回落0.8pct至5.1%，主要受限额以上商品零售增速下降2.0pct至6.6%拖累，家电保持高位增长38.8%，汽车回落4.8pct至0.7% [2][10] - 固定资产投资累计同比4.0%，当月同比回落0.8pct至3.6%，设备购置投资下降3.1pct至16.7%，制造业投资下降1pct至8.1% [2][16] 消费 - 必需消费稳健增长，粮油食品增长14.0%，中西药品增长2.6%，餐饮收入回落0.8pct至5.2% [10][64] - 商品零售结构分化，金银珠宝增长25.3%，文化办公用品增长33.5%，通讯器材增速回落8.7pct至19.9% [10][64] 投资 - 公用事业投资增速下降2.2pct至24.3%，拖累广义基建投资下降1.1pct至9.9% [16][52] - 服务业投资回升0.4pct至3.9%，文体娱投资增长6.9%，狭义基建稳定在5.8% [23][52] - 制造业投资降幅明显，食品制造下降56.9pct至13%，化学原料下降53.3pct至-1.1% [57] 地产 - 房地产开发投资累计同比-10.3%，当月同比-11.3%，新开工下降22.1%，竣工面积下降17.8pct至-25.8% [1][61] - 商品房销售面积累计同比-2.8%，销售额增速回落5.1pct至-6.7%，70城新房价格同比回升0.5pct至-4.5% [26][28][30] 工业生产 - 工业增加值当月同比回落1.6pct至6.1%，采矿业下降3.6pct至5.7%，制造业下降1.3pct至6.6% [36][42] - 汽车生产下降2.3pct至9.2%，计算机通信下降2.3pct至10.8%，有色压延增长7.5% [37][42]

核心观点 - 经济进入“旧力量”退坡、“新力量”蓄势的“转换期”，需紧密跟踪增量政策[4][34] - “旧力量”退坡表现为商品消费以旧换新放缓、设备更新周期尾声拖累投资、地产存量项目减少与刚需释放阶段性结束[4][34] - “新力量”蓄势体现为服务业投资回补、房价供给端压力边际好转[4][34] 各领域表现 - 消费：4月社零同比5.1%，增速回落0.8pct，限额以上商品零售、汽车、通讯器材等增速回调，必需消费稳定[2][9] - 投资：4月固定投资累计同比4.0%，当月同比回落0.8pct，制造业与公用事业投资受设备更新周期退坡影响，服务业投资有韧性[3][14] - 地产：4月房地产开发投资累计同比-10.3%，供给端压力改善，需求端积压刚需释放进入“退坡期”[4][24] - 工业生产：4月工业增加值当月同比6.1%，较3月回落1.6pct，采矿业、公用事业、制造业生产均有回落[5][30] 常规跟踪 - 就业：4月城镇调查失业率回落0.1pct至5.1%，外来、本地户籍人口失业率均回落0.1pct[53] 风险提示 - 外部环境变化、房地产形势变化、稳增长政策推进速度不及预期[6][55]

需求端表现 - 外需韧性显著：4月对美出口受对等关税影响显著回落，但转口贸易支撑整体出口维持高位，短期抢出口效应仍将持续[1] - 内需分化明显：投资受地产和制造业拖累下行，其中制造业投资同比增速从高位降至8.2%，地产投资降幅扩大至-11.3%，基建投资维持平稳（旧口径9.6%/新口径5.8%）[1][7] - 消费结构性亮点：社零增速回落0.8个百分点至5.1%，但以旧换新政策带动办公用品、家电音像等行业增长强劲，服务消费中旅游出行相关增速较快[1][9] 生产端表现 - 工业生产维持高位：4月规上工增同比增速6.1%（环比+0.22%），装备制造（新能源汽车+38.9%、工业机器人+51.5%）和高技术制造（集成电路+4%）贡献显著[1][3] - 行业分化加剧：中观层面农副食品、医药、有色冶炼表现较好，而煤炭开采、纺织等行业降幅较大；微观层面机器人产量增速飙升34.8个百分点至51.5%，水泥、原煤产量增速跌幅超5个百分点[5] - 服务业生产略降：服务业生产指数同比增速6%，较上月下降0.3个百分点，但受益于消费修复仍处高位[3] 房地产动态 - 销售端量价背离：销售面积同比增速恶化至-2.1%（两年年均-13.1%），但各线城市新房、二手房价格同比降幅持续收窄[11] - 投资端持续承压：新开工面积同比-22.1%，施工面积降幅收窄至-25.1%，竣工面积增速大幅回落16.4个百分点至-27.9%[11] 重点行业表现 - 高技术产业投资亮眼：信息服务业（+40.6%）、计算机设备制造（+28.9%）、航天器制造（+23.9%）投资增速显著高于整体[7] - 装备制造支撑工业：交运设备、电气机械、计算机等行业生产保持高位，工业机器人产量同比激增51.5%[2][3] - 消费品行业分化：必选消费增速7.3%仍高于可选消费的6.4%，金银珠宝及政策受益品类表现突出[9] 未来展望 - 出口预期上调：欧洲复兴计划或拉动出口，叠加对等关税幅度超预期下降，年内外需可能超预期[1][13] - 政策定力增强：出口韧性可能延缓国内政策加码力度和时点[1][13]

核心观点 - 经济进入"旧力量"退坡、"新力量"蓄势的"转换期"，商品消费以旧换新速度放缓，设备更新周期接近尾声，地产存量项目减少 [4][41] - "旧力量"退坡表现为：社零增速回落0.8pct至5.1%，汽车消费增速下降4.8pct至0.7%，通讯器材增速下降8.7pct至19.9% [2][10] - "新力量"蓄势表现为：服务业投资回升0.4pct至3.9%，文体娱投资上升1.3pct至6.9%，房价供给端压力边际好转 [3][23] 消费 - 社零增速回落0.8pct至5.1%，主要受限额以上商品零售增速下降2.0pct至6.6%拖累 [2][10] - 商品消费分化：家电增速上升3.7pct至38.8%，汽车增速下降4.8pct至0.7%，通讯器材增速下降8.7pct至19.9% [2][10] - 必需消费稳健：粮油食品增速上升0.2pct至14.0%，中西药品增速上升1.2pct至2.6% [10][64] 投资 - 固定资产投资累计同比4.0%，当月同比回落0.8pct至3.6%，主要因设备更新周期退坡 [2][16] - 制造业投资增速下降1.0pct至8.1%，设备购置增速下降3.1pct至16.7% [16][57] - 公用事业投资增速下降2.2pct至24.3%，拖累广义基建投资增速下降1.1pct至9.9% [16][23] 地产 - 房地产开发投资累计同比-10.3%，当月同比-11.3%，新开工增速-22.1% [1][26] - 商品房销售面积增速回落1.2pct，销售额增速回落5.1pct，积压刚需释放进入"退坡期" [26][61] - 供给端改善：住宅竣工增速下降17.8pct至-25.8%，70城新房价格同比回升0.5pct至-4.5% [26][30] 工业生产 - 工业增加值当月同比回落1.6pct至6.1%，制造业生产回落1.3pct至6.6% [36][42] - 上游行业分化：有色压延增速上升1pct至7.5%，非金属矿物增速下降0.5pct至0.4% [36][37] - 下游行业走弱：汽车生产增速下降2.3pct至9.2%，计算机通信生产增速下降2.3pct至10.8% [37][42] 服务业 - 服务业生产指数当月同比回落0.3pct至6.0%，但仍保持韧性 [42][48] - 服务业零售额累计同比5.1%，文体娱投资增速上升1.3pct至6.9% [3][23] - 生活性服务业积极回补，显示服务业修复加快 [3][23]

固定资产投资总体情况 - 2025年1—4月全国固定资产投资（不含农户）达147024亿元，同比增长4.0%，环比4月增长0.10% [1] - 民间固定资产投资同比增速显著低于整体水平，仅增长0.2% [1] - 国有控股投资表现强劲，同比增长6.2%，显著高于整体增速 [2] 分产业投资表现 第一产业 - 投资额2971亿元，同比增长13.2%，增速居三大产业之首 [1] - 农林牧渔业投资增长13.4%，与第一产业整体增速基本持平 [2] 第二产业 - 投资额51778亿元，同比增长11.7% [1] - 工业投资整体增速与第二产业持平（11.7%），其中制造业增长8.8%，电力/热力/燃气及水生产供应业表现突出（+25.5%） [1][2] - 细分制造业中，汽车制造业（+23.6%）、铁路/船舶/航空航天（+29.6%）和农副食品加工业（+18.4%）增速领先 [2] 第三产业 - 投资额92275亿元，同比下降0.2%，是唯一负增长产业 [1] - 基础设施投资（不含电力等）增长5.8%，其中水利管理业（+30.7%）和水上运输业（+26.9%）表现亮眼 [1] - 卫生和社会工作投资下降2.3%，成为主要拖累项 [2] 区域投资差异 - 东北地区增速最高（+7.6%），其次为西部地区（+5.3%）和中部地区（+4.8%），东部地区增速最低（+1.3%） [1] - 按登记注册类型，港澳台企业投资增长9.2%表现最佳，外商投资企业大幅下降11.4% [1][2] 投资构成分析 - 设备工器具购置投资增速达18.2%，显著高于建筑安装工程（1.4%）和其他费用（2.3%） [2] - 电力相关领域（电力/热力/燃气及水生产供应业）投资增速25.5%，成为工业投资主要增长点 [1][2]

工业增加值增长 - 4月份规模以上工业增加值同比增长6.1% 环比增长0.22% 1-4月累计增长6.4% [1] - 分三大门类：采矿业增长5.7% 制造业增长6.6% 电力/热力/燃气及水供应业增长2.1% [1] - 分经济类型：私营企业增速最高达6.7% 股份制企业增长6.6% 国有控股企业增长2.9% [1] 行业增长分化 - 41个大类行业中36个实现增长 铁路/船舶/航空航天设备制造业增速最高达17.6% [2] - 电气机械(13.4%) 计算机/通信设备(10.8%) 汽车制造(9.2%)增速显著高于平均水平 [2] - 水泥产量同比下降5.3% 平板玻璃下降4.6% 非金属矿物制品业仅增长0.4% [2][4] 重点工业产品表现 - 新能源汽车产量122.8万辆 同比增长38.9% 显著高于汽车行业整体8.5%的增速 [2] - 工业机器人产量71547套 同比大增51.5% 太阳能电池产量7193万千瓦 增长33.4% [4] - 发电机组产量3147万千瓦 同比激增124.2% 核能发电量增长12.4% [4] 产销与出口 - 工业企业产品销售率97.2% 同比微降0.2个百分点 [3] - 出口交货值12469亿元 名义增长0.9% 1-4月累计出口增长5.1% [5] - 移动通信手持机产量10916万台 同比下降11.9% 智能手机产量下降6.4% [4] 能源与原材料 - 原煤产量38931万吨 增长3.8% 原油加工量5803万吨 下降1.4% [2][4] - 钢材产量12509万吨 增长6.6% 十种有色金属676万吨 增长3.1% [2] - 乙烯产量298万吨 增长10.1% 硫酸产量922万吨 增长9.0% [4]

新质生产力转型下的投资机会 - 传统工业类型公司通过技术驱动提升运营效率并释放利润空间，带来可观投资机会 [3] - 采矿和矿产公司虽不属于新质生产力范畴，但其提供的铜等关键矿物资源具有低竞争、高利润率特点 [3] - 能源输送和存储基础设施（如电网、变电站）虽非热门领域，但在新质生产力发展中存在潜在投资价值 [3] 传统产业转型核心领域 - 技术驱动的效率提升是传统企业转型首要方向 [3] - 关键资源供应链布局（如铜矿产）成为转型中不可忽视的环节 [3] - 能源基础设施升级（如输电机制）对支持新质生产力发展至关重要 [3]