报告行业 电网设备 [1][13] 报告核心观点 报告围绕泰永长征进行调研，涉及公司产品销售、应用领域、收入压力、毛利率下降及收购股权后的战略规划等情况，指出公司部分业务受行业影响存在挑战，但也有一定优势和发展方向 [18][19][20] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为泰永长征，所属行业是电网设备，接待时间为2025 - 02 - 28，上市公司接待人员有董事会秘书、财务负责人韩海凤和证券事务代表周小菡 [13] 详细调研机构 - 接待对象类型为证券公司，机构相关人员是马天一，接待对象是海通证券 [16] 主要内容资料 - 公司智能1U断路器配套供应给通讯集成商/设备商用于通讯基站建设，近三年占收入比约8%（统计至2024年3季度） [18] - 公司电源及配电产品在新能源领域应用于新能源场站建设工程配电系统、逆变器产品内部配电系统、充电桩产品内部配电系统和工业配电 [18] - 充电桩主要服务优质集团地产、大型运营商及公共建筑等客户，业务占营业收入比例较小 [18] - 公司电源自动转换开关产品在数据中心领域应用多，技术领先、品牌知名度高，覆盖中压和低压，有多种类型产品及衍生系列 [18] - 截止2024年三季度公司收入有压力，主要受地产行业周期性影响，建筑工程建设投入减少变缓 [19] - 电源电器毛利率下降受市场竞争加剧、材料成本上涨等综合因素影响，行业同类企业毛利率均下滑，公司仍具一定竞争优势 [19] - 公司收购35%重庆源通股权后，将巩固电网领域优势，重点拓展工业、行业大客户，产品向数字化智能化转型升级 [20]

调研基本情况 - 调研对象为杭州柯林，所属电网设备行业，接待时间为2025年2月27日 [13] - 上市公司接待人员包括董事、副总、董秘张艳萍，投关总监潘文韬，柯能新能源副总宋友 [13] 参与调研机构 - 参与调研的机构包括广发证券、中泰证券、华夏基金、中欧基金等 [1][14] 公司业务概况 - 报告研究的具体公司成立于2002年，专注于电气设备智能感知预警技术、新型钙钛矿光伏及储能系统的研发、生产和销售，并提供电力相关技术服务及综合解决方案 [18] - 公司于2021年在科创板上市，是国家高新技术企业 [18] 核心业务领域 - 电气设备智能感知预警产品主要应用于高压、超高压及特高压变电站，对相关设备进行分析诊断和监测预警 [18] - 围绕新型电力系统"源网荷储"发展方向，开展钙钛矿光伏业务，形成覆盖"发电、输电、变电、配电"全链路产品 [18] 2025年业务展望 - 电网数智感知业务：随着浙江省外市场拓展和新产品推广，预计2025年该业务将放量 [18] - 储能业务：2024年已建成浙江钱塘首座110千伏电网侧储能电站，并交付620兆瓦时储能系统订单，预计2025年持续增长 [18] - 钙钛矿光伏业务：控股子公司柯能新能源拥有浙江省内首条百兆瓦级钙钛矿光伏组件自动化生产线，2025年将提升量产效率并推广场景应用 [19] 研发实力 - 公司设有省级重点企业研究院、省级企业研发中心、院士工作站等研发平台 [19] - 拥有自主知识产权261件，包括发明专利37件、实用新型专利88件、软件著作权136项 [19] - 参与制定1项国家标准、7项行业标准及4项团体标准，多个项目列入国家火炬计划、国家重点新产品计划等 [19] - 2024年研发人员达160余人，覆盖电力电子、网络通信、人工智能等多个领域 [20] 六维力传感器进展 - 公司主业电气智能感知设备由智能传感器+数字化平台组成，已开发覆盖声、电、光、磁、热、气等数十种传感器 [20] - 凭借传感器研发优势，新增力学感知部分，目前六维力传感器场地规划已完成，设备陆续到位 [20]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为增持 [1] 核心观点 - 光伏行业组件3月排产提升 N型组件小幅涨价0 5分 W 主要受分布式和集中式项目抢装影响 预计Q2受益于基本面修复和政策预期落地 接近板块右侧启动期 [3][12][21] - 海风项目进入释放期 2024年1 12月国内风电装机79GW 同比+5% 其中12月新增装机27 6GW 环比+364% 海风项目开工超预期刺激板块情绪 市场交易风电基本面拐点向上预期 [4][25] - 储能板块中PCS环节受南非电力缺口3GW和澳洲需求提升影响 有望迎来估值修复 [8][32] - 低空经济受政策支持 民用航空法修订草案明确保障低空经济空域需求 民航局预估2025年低空经济市场规模达1 5万亿元 2035年达3 5万亿元 10年复合增速8 84% [5][36] - 氢能板块中国氢科技启动IPO 沧州公布氢气补贴管理办法 氢气售价不高于25元 公斤时补贴3元 公斤 售价每降低1元额外补贴0 5元 2025 2027年补贴上限5000万元 [8][38][40] - 电网设备领域特高压年内开工4项项目 全年电网投资有望超8000亿元 其中国网和南网合计投资超8000亿元 [8][41] - 电动车领域梅赛德斯奔驰加速固态电池落地 全固态电池预计2027年开始装车 2030年量产化应用 2024年全球储能电池出货量301GWh 同比+63% [43][44][45] - 人形机器人领域Figure AI发布机器人整理快递视频 开普勒接受央视专访 智元机器人推出仿真框架AgiBot Digital World 1X Technologies发布NEO Gamma 特斯拉机器人有望2025年量产 [6][48][55] 光伏 - 组件3月排产提升 N型组件涨价0 5分 W 主要受分布式和集中式项目抢装影响 [3][12] - 2024年光伏主产业链4环节价格均低至领先企业现金成本 硅料和硅片分别在2024Q2和2024Q3止跌 电池片和组件在2024Q3初和2024Q3末跌至现金成本 2024Q4开始挺价 [13] - 2025Q1硅料去库持续 预计一季度末库存去化至正常水平 硅料价格或小幅上涨 [13] - 投资建议关注主产业链第一梯队公司如隆基绿能 通威股份 以及涨价落地可能环节排序电池片 硅片 硅料 相关标的钧达股份 新技术关注BC技术如爱旭股份 聚和材料 博迁新材 [14][21][24] 风电 - 2024年1 12月国内风电装机79GW 同比+5% 其中12月新增装机27 6GW 环比+364% [4][25] - 2023年国内新增风电装机75 93GW 同比+105 27% 其中陆上69 10GW 海上6 83GW [25] - 2024年全国新增风电装机8699万千瓦 同比+9 6% 其中陆上占93 5% 海上占6 5% 累计装机56126万千瓦 同比+18 3% [29] - 投资建议关注低估值破净标如明阳智能 金风科技 海风受益标如海力风电 大金重工 东方电缆 主机毛利率修复逻辑如金风科技 明阳智能 运达股份 [26] 储能 - 南非电力缺口达3GW 驱动新能源发展提速 预计分布式能源解决方案成为工商业用户重要投资方向 [32] - 澳大利亚2024年储能系统获财务承诺4029MW 11348MWh 总投资至少39亿澳元 24 6亿美元 [33] - 河北南网开展电力现货市场连续结算试运行 独立储能正式进入贵州电力市场 [32][33] - PCS环节受南非涨价和澳洲需求提升影响 有望估值修复 [8][32] 新技术 - 民用航空法修订草案明确保障低空经济发展空域需求 鼓励通用航空发展 拓展通用航空业务范围 [34][35] - 经济日报发文强调协同发展无人机产业 防止一哄而上 确保产业合理布局有序发展 [36] - 多地成立低空经济公司 如四川省低空经济产业发展有限公司注册资本1亿元 义乌市低空经济产业发展有限公司注册资本5000万元 湖北高路低空经济发展有限责任公司注册资本5000万元 [37] 氢能 - 国氢科技启动IPO 业务主线包括氢燃料电池和PEM电解槽 2024年氢燃料电池系统装机量全国前五 市占率约10% [38][40] - 沧州公布氢气补贴管理办法 氢气售价不高于25元 公斤时补贴3元 公斤 售价每降低1元额外补贴0 5元 2025 2027年补贴上限5000万元 [38] - 攀枝花签约光解水制氢商业化项目 多面体钛酸锶聚光制氢氧技术产业化 [40] - 投资建议关注制氢 储运等环节 [8][40] 电网设备 - 特高压年内开工4项项目 包括陕西至河南 西藏至大湾区等 总投资首次超8000亿元 [8][41] - 2025年国网和南网合计电网投资有望超8000亿元 其中国网投资超6500亿元 南网安排固定资产投资1750亿元 同比+4 5% [41] - 投资建议关注特高压相关标如许继电气 平高电气 国电南瑞 中国西电 一次升压设备如明阳电气 三变科技 金盘科技 伊戈尔 配网及电表环节如东方电子 泽宇智能 三星医疗 海兴电力 [42] 电动车 - 梅赛德斯奔驰加速固态电池落地 锂金属固态电池能量密度达450Wh kg 单次充电续航突破1000公里 [46] - 全固态电池预计2027年开始装车 2030年量产化应用 2024年中国全固态电池专利申请量达日本三倍 [43][44] - 2024年全球储能电池出货量301GWh 同比+63% 全球动力电池和储能电池总销量1299GWh 同比+24% 宁德时代出货110GWh 市占率36 54% 亿纬锂能出货35GWh 同比+90% 比亚迪出货27GWh [45] - 投资建议配置盈利稳定的锂电池 结构件环节如宁德时代 中创新航 科达利 磷酸铁锂正极涨价环节如湖南裕能 富临精工 三元正极如容百科技 负极环节如尚太科技 中科电气 [71] 人形机器人 - Figure AI发布机器人整理快递视频 开发第二个案例仅用30天 [48] - 开普勒接受央视专访 关节模组成本降低50% 智元机器人推出仿真框架AgiBot Digital World 1X Technologies发布NEO Gamma定价3万美元以内 [50][52] - 特斯拉申请无人驾驶出租车许可证 计划2025年6月在德克萨斯州推出无人驾驶叫车服务 [47] - 投资建议关注量产前供应链进展 价值量高且有技术壁垒的关键零部件如执行器 灵巧手 行星滚柱丝杠 六维力传感器 [55]

电网投资趋势 - "十四五"后期电网投资力度有望进一步加强 [1] - 2022-2023年电源投资快速增长(同比+30.3%/+30.1%)，其中风光新能源装机投资同比+60%，但同期电网投资仅增长1.2%/5.4% [3][4] - 截至2023年底电源投资已超过电网投资4400亿元 [4] - 2024年国网电网投资预计首次超6000亿元(同比+13.5%)，南网2024-2027年设备更新投资CAGR预计11% [5] 行业现状 - 2024上半年A股电网设备行业收入3109亿元，毛利577亿元 [5] - 电网设备主要包含六大板块：智能电网设备(毛利占比26.9%)、输配电设备(31.2%)、电线电缆(22.1%)、电表(10.2%)、变压器(8%)、线缆附件(1.6%) [8] - 电线电缆行业规模大因其还应用于新能源/通信/石化等领域 [8] - 2024年行业招标规模预计超16000亿元(国网>6000亿/南网>1250亿/网外>5000亿/出口>4000亿) [10] 产业链特征 - 原材料成本占比高，上游为铜铝钢材等大宗商品，下游客户集中度高(两网+五大电力集团) [10] - 资金占用成本大：上游信用空间有限+下游账期长，多数企业现金循环天数>0 [11] - 行业集中度低：变压器CR5仅35%(2022年)、电表CR5仅13-25%(2021-2024年)、电线电缆CR8<12%(5.35万家企业) [11] 竞争格局 - 经营模式以招投标为主，成本加成定价下价格是主要竞争因素 [12] - 产品同质化导致毛利率下降趋势，头部企业需通过技术创新提升竞争力 [12]

业绩总结 - 2022年公司营业收入62247.40万元，同比增长59.10%[130] - 2021年公司净利润3632.36万元，同比下降41.77%[113] - 2019 - 2021年主营业务收入分别为53287.15万元、45846.74万元、39048.55万元，持续下降[112] 用户数据 - 2020 - 2022年招标获取收入占比分别为90.90%、90.37%、93.55%[115] - 2022年当期中标总额63085.19万元，2021年为46924.65万元，2020年为40128.16万元[117][118] 未来展望 - 未来三年公司拟新引入90名研发人员和16名测试人员[13] - 若可转债全部转股，公司资产负债率将在报告期末基础上降至30.21%[57] - 2023年公司计划提前偿还银行长期借款8000.00万元[59] 新产品和新技术研发 - 本次募投重点研发国网新一代物联网电表，开发面向特殊使用条件的无人机机巢[17] - 本次募投研发项目涉及基于智能电力产品的电力物联网信息采集技术等多项研发[9] 市场扩张和并购 - 公司拟投资分布式光伏发电项目2780.00万元，开展海上风光发电巡检业务预计投资3000.00万元[60] 其他新策略 - 公司终止“营销及服务网络建设项目”，将剩余资金投向“年产360万台电网智能装备建设项目”[96] 资金情况 - 截至2022年9月30日，公司持有货币资金27176.43万元，交易性金融资产20206.86万元[6] - 截至2022年12月31日，公司可支配资金余额为48988.95万元，资金需求合计为50427.02万元，资金缺口为1438.07万元[59] 募投项目情况 - 本次发行募集资金总额不超过41080.60万元，拟全部用于三个项目[21] - 本次募投项目投资总额为41080.60万元，预备费为618.66万元[55] 项目效益情况 - 海盐建设项目达产后预计年营业收入17600万元，净利润5262.07万元，税后投资内部收益率38.91%，回收期4.51年[70] 产品销售情况 - 2022年智能电表销售收入较上年增加16374.58万元，销量同比上升48.14%，单价增长21.47%[123][124] - 2022年用电信息采集终端销售收入较上年增加2044.58万元，销量同比上升32.93%，单价增长19.54%[125] 应收账款情况 - 截至2022年9月30日，公司应收商业承兑汇票457.40万元；报告期内应收账款余额分别为25716.59万元、25415.97万元、22733.72万元、26907.56万元，占营业收入的比例分别为48.19%、55.36%、58.11%、73.37%[156] - 2021年应收账款占营业收入比例较2020年增长2.75个百分点，2022年较2021年下降9.92个百分点[160] 存货情况 - 报告期各期公司存货账面价值分别为7315.48万元、4000.41万元、4245.88万元、8297.00万元[173] - 2020 - 2022年公司存货周转率分别为4.82次、5.07次、7.11次[175][177][178] 财务性投资情况 - 截至2022年12月末，公司持有的交易性金融资产账面价值为9180.62万元，主要是购买的理财产品，不属于财务性投资[195] - 截至2022年12月末公司其他权益工具投资账面价值为6830.90万元，对应思极位置1.82%股权比例，不属于财务性投资[198]