公司上市 - 讯众通信于7月9日上午在香港首挂上市 股票代码02597 HK [1] - 公司为全栈式云通信服务提供商 业务包括云通信平台服务 智能云联络服务 智能通信数字化解决方案 [1] - 根据弗若斯特沙利文数据 按2024年收入计 公司是中国最大的全栈式云通信服务提供商 [1] 财务表现 - 2022年 2023年 2024年收入分别约为8 10亿元 9 16亿元 9 18亿元 [1] - 在中国五大云通信服务市场供应商中 公司2024年净利润位于绝对前列 [1] 业务优势 - 公司提供多元化电信资源和交付渠道 满足企业多样化通信需求 [2] - 采用AI技术工具如数据分析 NLP 声纹识别等提升服务智能化水平 [2] - 积累了政企 互联网 金融 教育等行业服务经验 客户包括三大运营商 亚投行 腾讯 华为等 [2] 资本与战略 - 上市引入通州发展作为基石投资 [2] - 计划加大技术研发和市场拓展投入 提升AI+云通信领域竞争力 [2] 行业动态 - 7月9日同期登陆港交所的公司还包括极智嘉 大众口腔 蓝思科技等 [3]

资本运作路径 - 碧橙数字在2021年创业板IPO失败后选择被上市公司梦网科技全资收购实现"曲线上市" [2] - 梦网科技拟以12.8亿元交易对价收购碧橙数字100%股权并募集不超过8.3亿元配套资金 [2] - 收购采用"股份+现金"方式并签订对赌协议要求2025-2027年累计净利润不低于3.23亿元 [3][11] IPO失败原因 - 毛利率持续下滑：2021年毛利率降至27.6%显著低于行业均值38.17% [4] - 前董事长涉刑事案件：杜鹏因开设赌场罪被判有期徒刑一年七个月 [4] - 实控人认定存疑：深交所现场督导发现公司涉嫌规避规则调整实控人认定 [5] 财务表现 - 2019-2021年营收从6.12亿元增至12.08亿元归母净利润从4352万元增至7654万元 [8] - 2023-2024年营收分别为12.81亿元和13.63亿元归母净利润为9685万元和7418万元 [8] - 2024年静态市盈率17.66倍显著低于行业可比公司均值97.53倍 [13] 客户结构风险 - 2023年前五大客户中博西家电和美年健康在2024年被哥伦比亚和美心食品取代 [9] - 行业存在客户流失风险如丽人丽妆曾丢失兰蔻、欧莱雅等品牌客户 [10] - 客户集中度较高且变动频繁对业绩持续性构成挑战 [3][9] 并购协同效应 - 双方客户资源高度重合梦网科技可借助碧橙数字拓展企业客户 [11] - 碧橙数字能利用梦网科技的云通信平台增强客户触达能力 [11] - 评估增值率达164.91%显示市场对协同效应存在较高预期 [11] 对赌协议细节 - 分年度业绩承诺：2025年0.9亿元2026年1.08亿元2027年1.25亿元 [13] - 未达标需现金补偿超额完成可获奖励累计考核门槛为3.23亿元 [13] - 2024年实际净利润7418万元与首年承诺目标存在约1582万元缺口 [13]

收购交易概述 - 梦网科技拟以12 80亿元收购碧橙数字100%股权 交易方式为发行股份及支付现金 [2] - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 总额不超过8 30亿元 [2] 交易定价与评估 - 采用收益法和资产基础法评估碧橙数字100%股权 收益法评估值为13 12亿元 评估增值率164 91% [3] - 扣除3000万元现金分红后 最终交易价格为12 80亿元 [3] - 差异化定价安排：承担业绩补偿义务的交易对方所持股份对应估值为13 84亿元 其余交易对方为11 20亿元 [3] 业绩承诺与解锁安排 - 补偿义务人承诺碧橙数字2025-2027年净利润分别不低于0 9亿元 1 08亿元和1 25亿元 [4] - 承担业绩补偿义务的交易对方取得的梦网科技股份将根据业绩实现情况逐年解锁 [4] 标的公司业务与财务表现 - 碧橙数字是天猫六星经营服务商和抖音钻石品牌服务商 同时具备策略中心服务商和数据银行服务商资质 [5] - 2023年和2024年 碧橙数字营业收入分别为12 81亿元和13 63亿元 归母净利润分别为9685 50万元和7418 44万元 [5] 战略协同与业务发展 - 梦网科技为云通信服务商 碧橙数字为电子商务综合服务商 收购将实现云通信与电商服务的深度融合 [5] - 碧橙数字的电商渠道和客户资源将为梦网科技带来新业务增长点 提升客户黏性和综合竞争力 [5] - 交易后 梦网科技将从单主业发展模式拓展为多元化业务结构 增强盈利能力和抗风险能力 [6]

交易概述 - 梦网科技拟以12.8亿元收购碧橙数字100%股份，交易方式为发行股份及支付现金 [1] - 同时募集配套资金不超过8.3亿元 [1] - 交易构成重大资产重组但不导致实际控制人变更 [2] 标的公司情况 - 碧橙数字成立于2010年，是电子商务综合服务商，提供全链路电商服务和全域零售服务 [4] - 2021年12月曾申请创业板IPO，2022年8月终止审核 [5] - 2023-2024年营收分别为12.81亿元和13.63亿元，净利润9685.5万元和7418.44万元 [5] - 业绩承诺2025-2027年净利润分别不低于0.9亿元、1.08亿元和1.25亿元 [6] 估值与商誉 - 碧橙数字100%股权评估值13.12亿元，评估增值率164.91% [9] - 2023年6月估值6.4亿元，2024年1月增至9.6亿元，半年增幅50% [11][12] - 交易预计新增商誉8.15亿元 [12] 收购方财务状况 - 梦网科技2021-2024年营收31.75亿元至52.34亿元，净利润连续亏损 [14] - 2024年扭亏为盈净利润0.42亿元，但2025年一季度营收同比下降34.49% [14] - 历史收购形成25.43亿元商誉，2023年末账面商誉已清零 [16][17] 战略协同 - 梦网科技主营云通信服务，碧橙数字主营电子商务服务 [7] - 收购旨在拓展服务广度和深度，优化业务结构 [7]

战略升级 - 公司正式发布"全球5G云通信+卫星IoT解决方案"，实现陆、海、空、偏远地区的"无缝连接闭环"，标志着从"地面通信"向"空天地一体化"的战略升级 [1] - 通过整合中低轨卫星(MEO/LEO)、地面基站及云平台能力，支持终端在无地面网络时自动切换至卫星链路，满足应急通信、海事物流、智慧农业、能源监测等场景需求 [2] - 该方案是公司从"全球云通信服务提供商"向"全域智能连接解决方案领导者"跃升的重要一步，为6G时代发展奠定基础 [4] 技术创新 - 方案融合5G云通信与卫星IoT技术，实现全球350+运营商资源和200+国家和地区地面网络与卫星网络的一站式互联互通 [5] - 公司开发支持卫星通信和地面通信的多模通信模块/终端，研发智能网络切换和融合核心网技术，实现不同网络间的无缝漫游 [5] - 与卫星运营商及行业应用伙伴合作，共同开发面向海事、航空、能源、应急等垂直行业的空天地一体化创新 [5] 核心价值 - 突破地理限制：接入350+运营商资源和卫星通信，实现全球任何地方的物联网设备部署和连接 [9] - 快速部署：无需实体SIM卡和大规模硬件投入，通过云服务快速开通新业务或新区域 [10] - 高效稳定：地面5G网络与卫星网络互为备份，确保关键业务永不中断 [11] - 智能平台：云通信平台汇聚全球异构数据，提供存储、计算和AI分析能力，实现全球资产统一监控 [12] 市场应用 - 方案已在海事物流领域广泛应用，为船舶提供准确、高效、全球覆盖的通信服务 [4] - 加速空天地一体化技术的成熟和商业化落地，推动物联网应用突破地域限制 [4] - 中低轨卫星互联网的蓬勃发展和商业化加速，创造了巨大的市场空间 [12] 公司背景 - 公司成立于2013年，是全球领先的云通信服务平台，国家级高新技术企业和专精特新"小巨人"企业 [14] - 坚持"全球化、平台化和AI赋能"战略，构建全球云通信服务平台，为全球智能产业提供一站式数据连接和增值服务 [14]

交易概述 - 梦网科技拟以12.8亿元总价收购碧橙数字100%股份，并募集配套资金不超过8.3亿元，其中4.48亿元用于支付合并对价，3.82亿元补充流动资金 [1] - 交易采用发行股份及支付现金方式，发行价格为8.3元/股，发行数量约1亿股，占发行后总股本11.07% [4] - 交易构成重大资产重组和关联交易，完成后碧橙数字将成为上市公司全资子公司 [1][3] 标的公司情况 - 碧橙数字是国内领先电子商务综合服务商，2024年营收13.63亿元，2023-2024年净利润分别为9685.5万元和7418.44万元 [1][2] - 交易对方承诺碧橙数字2025-2027年净利润分别不低于0.9亿元、1.08亿元、1.25亿元 [2] - 碧橙数字曾于2021年申请创业板IPO但于2022年终止，2019-2021年净利润分别为4352.31万元、7182.10万元、7654.09万元 [2] 交易估值与协同效应 - 采用收益法评估碧橙数字100%股权价值为13.12亿元，评估增值率164.91%，最终协商交易对价为12.8亿元 [3] - 公司认为交易将优化业务结构，获得优质资产和新的业务增长点，提升整体盈利能力和抗风险能力 [3] - 碧橙数字业务与公司现有云通信业务具有一定协同性 [3] 股权结构变化 - 交易前公司控股股东余文胜持股14.05%，交易后持股比例降至12.50% [4] - 交易对方刘宏斌、冯星等一致行动人将合计持有公司7.02%股份 [4] - 交易不会导致公司控制权变更，实际控制人仍为余文胜 [4] 公司经营情况 - 梦网科技2024年营收44亿元同比下滑15.87%，净利润同比增长102.09% [1][4] - 2025年第一季度营收和净利润分别同比下滑34.49%和57.76% [4] - 公司构建国内最大规模企业云通信平台之一，支持11+亿部手机终端，覆盖80%+国内智能手机终端 [1]

祥源文旅云通信业务客户与供应商关系疑点 - 山东美亨（第一大客户）与山东荣润（第一大供应商）工商登记联系电话在2018-2019年完全一致，但山东荣润实控人刘明2022年4月才入股，公司解释的"指派员工协助年检"说法存在时间逻辑矛盾[2][4][7] - 2024年云通信业务前五大客户销售额3623万元占该业务总营收98%，其中山东美亨交易额3055万元占比83%，山东荣润作为供应商交易额2882万元占比79%，显示两者在业务中具有垄断地位[3] - 山东荣润2024年0人缴纳社保，山东美亨仅8人缴纳社保，与业务规模不匹配[9] 祥源系上市公司监管风险事件 - 2024年12月祥源文旅及实控人俞发祥因2022年通过虚假交易占用资金4.1亿元被处罚830万元，资金通过支付意向金形式流向实控人控制公司[11] - 2025年1月交建股份（兄弟公司）突然宣布8000万元跨界咖啡豆贸易，合作方成立不足一年且公告前股价异动，遭上交所问询是否涉及关联交易及股价炒作[11][12] - 交建股份年报问询函中关联交易成为监管焦点，控股股东股份质押率达60.82%[12][13] 实控人资本运作动态 - 祥源控股拟22.95亿港元收购海昌海洋公园控股权，实控人俞发祥资本版图将扩展至三家上市公司[13] - 祥源文旅历史上多次通过关联交易收购控股股东文旅资产，市场关注海昌资产后续整合可能性[13]

讯众股份港股IPO进展 - 公司已披露港交所聆讯后招股书 距离香港主板IPO仅一步之遥 [1] - 若上市成功将成为继天图投资 汇舸环保后又一家"新三板+H股"两地挂牌企业 [1] - 2022-2024年营收分别为8 1亿元 9 16亿元 9 17亿元 年复合增长率6 45% [2] - 同期净利润分别为0 75亿元 0 77亿元 0 51亿元 [2] 讯众股份业务概况 - 中国规模领先的全栈式云通信服务提供商 [1] - 核心业务为通信平台即服务(CPaaS) 占收入80%以上 [2] - 按2024年收入排名为中国最大全栈式云通信服务提供商 [2] - 中国最早提供云通信服务的提供商之一 少数能提供AI驱动通信服务的企业 [2] - 主要提供云通信服务 智能通信解决方案 其他通信解决方案及配件 [2] 新三板企业港股上市潮 - 多家新三板关联企业冲刺港股上市 抢滩"新三板+H股"赛道 [1] - 包括印象股份 金浔股份 宝盖新材等企业 [1][3][4] 印象股份业务情况 - 已收到H股发行备案通知书 拟发行不超过4151 5万股 [3] - 主营业务为文化旅游项目组织管理与运营 依托武夷山旅游资源 [3] - 核心产品为《印象·大红袍》山水实景演出 已演出超6200场 观演870万人次 [3] - 2023年该演出在中国旅游山水实景演出中票房排名第三 文化旅游演出中排名第九 [3] 金浔股份业务情况 - 业务涵盖矿石加工 冶炼 铜产品销售及有色金属贸易 [4] - 2024年在刚果(金)生产约16000吨阴极铜 赞比亚生产5000吨 [4] - 按产量计在中国民企中刚果(金)排名第三 赞比亚排名第一 [4] - 募资将用于扩大刚果(金)和赞比亚铜冶炼产能 [4] 宝盖新材业务情况 - 拟在港交所创业板上市 [4] - 国家高新技术企业 专注新型高分子复合材料研发生产销售 [4] - 拥有电缆沟盖板 隧道盖板 复合井盖及排水沟四大产品体系 [4] - 复合材料电缆沟盖板产品连续五年市场占有率第一 [5] - 产品应用于川藏铁路 中老铁路等标杆工程 [5]

云通信业务情况 - 公司与山东美亨、山东荣润近三年开展云通信业务，该业务自2019年起基于子公司翔通动漫与三大运营商的渠道资源逐步开展，2022年后收入占比逐步降低[3] - 2022-2024年云通信业务收入分别为5,555.10万元、7,056.47万元、3,623.52万元，占公司当年营收比重分别为15.42%、9.77%、4.19%，毛利率维持在1.67%-2.88%[3][14][17][19] - 山东美亨系公司主要客户，2024年销售额3,055.96万元；山东荣润系主要供应商，2024年采购额2,882.98万元，两者工商登记电话号码相同[1][4] 业务模式与关联性 - 业务模式为通过短信平台聚合供应商通道资源，根据客户需求智能调度最优通道发送短信，公司承担预付采购、库存管理等风险[5][10] - 公司与山东荣润采购单价0.02元/条，采用预付方式结算；与山东美亨采用后付费方式，次月对账确认收入[7][8] - 山东美亨与山东荣润电话号码相同系因后者员工协助办理工商事务，经核查双方不存在关联关系及利益输送[24][25] 商誉减值情况 - 2024年公司对百龙绿色、碧峰峡、莽山旅开分别计提商誉减值433.9万元、234.9万元、7.3万元，均属非核心商誉减值[28][34][36] - 百龙绿色2024年扣非净利润10,797.91万元，超额完成业绩承诺，计提减值系因非核心商誉随资产折旧摊销转回递延所得税负债所致[38][39] - 莽山旅开2024年9月收购形成商誉2亿元，当年实际净利润超预测值，减值7.34万元同样源于非核心商誉会计处理[42][43] 收入确认方法 - 云通信业务采用总额法确认收入，因公司承担商品控制权、存货风险及自主定价权，符合企业会计准则[22][23] - 收入确认依据客户结算单，次月对账后确认收入，2024年山东美亨相关收入占云通信业务总收入50.25%-79.71%[14][17][19] 供应商与客户管理 - 供应商选取标准包括运营商核心代理商及头部云通信平台推荐，客户开发通过主动拜访及行业人脉拓展[6][7] - 2022-2024年山东荣润采购额占云通信业务总采购额45.36%-79.71%，山东美亨销售额占比36.06%-50.25%[14][17][19]

港股IPO市场概况 - 上周（6月16日至6月22日）共有20家公司递表，6家公司通过聆讯，12家公司招股，1家新股上市 [1] - 2025年以来港股IPO融资额达779.88亿港元，同比增长565.48%，接近2024年全年水平 [41] - 港股打新市场表现强劲，今年已上市新股破发率仅26%，较去年同期32%明显改善 [43] - 前三大超额认购IPO为布鲁可6000倍、蜜雪冰城5258倍、沪上阿姨3617倍，远超2024年同期 [44] 递表公司分析 能源与公用事业 - 新奥股份是中国最大民营天然气企业，2024年市场份额6.1%，2022-2024年收入分别为1500.20亿元、1411.15亿元、1349.46亿元 [2] 科技与制造业 - 沃尔核材是全球第二大高速铜缆制造商，2024年全球市场份额24.9%，2022-2024年收入分别为53.37亿元、57.19亿元、69.20亿元 [3] - 极智嘉科技是全球最大仓储履约AMR解决方案提供商，2021-2024年营收复合增长率45%，达24.1亿元 [6][30] - 视源股份MAXHUB品牌会议平板中国市场份额25.0%，全球9.9%，2022-2024年收入分别为209.90亿元、201.73亿元、224.01亿元 [6][7] - 兆易创新NOR Flash业务全球第二、中国第一，2024年市场份额18.5%，2022-2024年收入分别为81.30亿元、57.61亿元、73.56亿元 [18] 消费与服务业 - 巴奴国际是中国最大品质火锅品牌，2024年市场份额3.1%，门店数量145家较2021年增长74.7%，2024年收入23.07亿元 [4] - 极易电商是中国第二大数字零售综合运营服务商，2022-2024年收入分别为11.17亿元、13.56亿元、14亿元 [9][10] 金融与专业服务 - 滴灌通累计投资超40亿人民币，采用投资公司方式申请上市 [11][12] - 宇信科技在中国金融科技多个细分市场排名第一，包括网络银行解决方案市场份额35.7% [15] 通过聆讯公司 - 富卫集团是泛亚洲人寿保险公司，2024年净保险及投资业绩9.11亿美元 [24] - 峰岹科技在中国BLDC电机主控芯片市场排名第六，2024年收入6.00亿元 [25] - 蓝思科技在消费电子与智能汽车领域市场份额分别为13.0%和20.9%，2024年收入698.97亿元 [29] 招股公司情况 - 海天味业募资101亿港元，为2025年内第二大港股IPO，获5.95亿美元基石投资 [31] - 三花智能香港公开发售获747.92倍认购，国际发售获23.57倍认购 [31][32] - 曹操出行引入6名基石投资者合计认购9.52亿港元 [34] - 云知声引入商汤等基石投资者，每股发售价165-205港元 [37] 新股上市表现 - 海天味业上市首日收盘价36.5港元，较发行价36.3港元上涨0.55% [40]