公司近期事件概览 - 公司近期发生控股股东股权置换计划终止、关联交易项目推进、国际市场拓展及定期财务披露等事件 [1] 高管与股权变动 - 控股股东中国一拖集团有限公司与洛阳工业控股集团有限公司原拟实施的股权置换计划（包括减资回购及股份转让）已终止，原因是《股份转让协议》先决条件无法成就 [2] - 股权置换计划终止不影响公司现有股权结构，中国一拖仍持有公司48.81%股份，公司治理保持稳定 [2] 关联交易进展 - 公司通过公开招标形成两项关联交易，总金额约9419万元 [3] - 非道路国五柴油机产业化项目：中标金额2300万元，由控股子公司一拖（洛阳）柴油机有限公司委托北京起重运输机械设计研究院有限公司实施 [3] - 涂装线技术改造项目：中标金额7119.64万元，由中国联合工程有限公司承建 [3] - 两项交易均基于公开招标定价，目前处于执行阶段，支付条款分预付款、到货款、终验收款和质保金四阶段 [3] 业务发展策略 - 公司2026年将聚焦国际市场拓展，以应对农业机械行业技术升级需求 [4] - 公司将通过自动化、智能化改造提升产能与产品质量 [4] 财务业绩情况 - 公司按规披露定期财报，2025年全年业绩预计于2026年上半年发布 [5] - 2025年三季报显示营收106.99亿元，归母净利润11.01亿元 [5]

核心观点 - 六师五家渠市民营经济蓬勃发展，通过创新驱动、智改数转和环境优化，正成为驱动当地经济社会高质量发展的强劲引擎，企业从“小而美”走向“精而强”[3] 创新驱动与技术进步 - 新疆天鹅现代农业机械装备有限公司作为国家级制造业单项冠军，其自主研制的六行自走式打包采棉机整机自主化率达98%，关键性能比肩国际先进水平[4] - 该公司“云边端协同采棉机智能工厂”入选兵团首批5G智能工厂，通过5G与工业互联网技术实现全流程数字化管理，使劳动生产率提升15.2%，运营成本降低4.5%[4] - 新疆美景天成环保科技有限公司研发费用占营业额比例常年稳定在5%以上，通过技术创新攻克多项瓶颈，其食品酿造用高糖蜜活性炭性能指标较进口产品高出30%[6] - 该公司引入物联网和自动化生产线，将20道人工工序压缩至9道，生产效率提升40%，产品合格率从95%提高到99.8%[6] - 新疆美景天成环保科技有限公司已累计获得专利32项，并获评国家重点支持专精特新“小巨人”企业[7] 智能化改造与数字化转型 - 新疆臻胜环保材料有限公司投入超千万元引进“双卡匣七层生产线”，门幅达2.2米，集成智能管理系统，实现多楞型产品灵活转换与高效生产[8] - 新疆天山激光智能科技有限公司二期项目引入MES、MOM等数字化管理工具，构建全流程数字仿真可视化工程，2025年公司销售额超7000万元[9] - 新疆天山激光智能科技有限公司产品覆盖疆内80%的市场，并通过中欧班列销往哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等“一带一路”国家[9] 营商环境与企业发展 - 2025年，六师五家渠市实施招商引资项目287个，形成实物量104.28亿元，较上年增长14.1%[10] - 该师市推广“并联审批、一网通办、容缺后补”模式，使重大项目前期手续办理时间平均缩减40天，企业开办时间压缩至1个工作日[11] - 2025年，该师市本级财政兑现产业高质量发展等奖励资金超1000万元[11] - 新疆宇程塑料制品有限公司2025年新增纸碗生产线全面投产后，纸碗年产能从7000万只跃升至1亿只[11] 市场拓展与产业升级 - 新疆天鹅现代农业机械装备有限公司生产的采棉机已远销南美、中亚、非洲市场[4] - 新疆美景天成环保科技有限公司的高糖蜜活性炭实现了进口替代，并凭借优越性价比打开了全国市场[6] - 六师五家渠市组建装备制造、农产品加工等8个产业链招商专班，赴长三角、珠三角等重点区域开展专题招商[10]

公司股东权益变动 - 2026年2月4日，FIL Limited以每股均价9.2338港元增持第一拖拉机股份(00038.HK) 46.8万股，涉及资金约432.14万港元 [1] - 增持后，FIL Limited的最新持股数量为2778.4万股，持股比例由6.97%上升至7.09% [1] - 根据权益披露表格，Pandanus Associates Inc. 和 Pandanus Partners L.P. 在同期也报告了相同的持股数量2778.4万股及7.09%的持股比例 [2]

公司动态 - 威马农机在互动平台回应投资者提问 表示公司作为农业机械产品制造商 将密切关注国家相关政策 [2] - 公司提示投资者关注其在指定信息披露媒体披露的相关信息 [2] 行业与政策 - 公司业务与农业机械行业相关 其经营将受到国家相关政策的影响 [2]

公司战略与研发投入 - 公司近年来坚持不断加大研发投入 [2] - 公司通过优化产品结构以持续提高产品质量和性能 [2] - 公司目标为满足用户对高品质农机的需求 [2]

公司股权变动 - 富达国际于2月4日增持第一拖拉机股份46.8万股，每股均价9.2338港元，涉及总金额约432.14万港元 [1] - 增持后，富达国际最新持股数量达到2778.4万股，持股比例上升至7.09% [1] - 本次交易关联方包括Pandanus Associates Inc.和Pandanus Partners L.P. [1]

公司股权变动 - 富达国际于2月4日增持第一拖拉机股份46.8万股，每股均价9.2338港元，涉及总金额约432.14万港元 [1] - 增持后，富达国际最新持股数量增至2778.4万股，持股比例从增持前上升至7.09% [1] - 本次交易涉及其他关联方Pandanus Associates Inc. 和 Pandanus Partners L.P. [1]

贵金属市场异动分析 - 上周全球贵金属市场出现暴跌，黄金白银价格刷新近期跌幅纪录 [3][7] - 白银价格受创最重，其现货和期货盘中低点较1月29日的历史高点回落近50% [9] - 4月黄金期货跌幅超10%，3月白银期货跌幅超30% [19] - 价格暴跌后，于2月9日出现小幅回升 [25] 价格波动驱动因素 - 前期价格上涨受投机买盘、地缘政治动荡及市场对美联储独立性担忧推动 [5] - 关键触发因素为芝加哥商业交易所集团上调保证金要求：黄金期货保证金从6%上调至8%，白银从11%上调至15%，新规于2月2日收盘后生效 [15][17] - 市场预期转向是另一核心原因，特朗普提名鹰派前理事凯文·沃什为下任美联储主席，引发货币政策收紧预期，推动美元走强，导致与美元呈反向走势的贵金属价格大幅回调 [19][21][22] - 文章指出价格暴跌是市场暴涨后的正常回调，与中国交易员无关 [24][25] 美国经济与政策表述 - 美国财政部长贝森特在节目中宣称道琼斯工业平均指数首次突破5万点，工业板块创新高，预示实体经济繁荣及2026年“极为强劲的增长” [29] - 然而，道指在特朗普2025年4月宣布“解放日”关税提案后出现明显波动，并非“一路向好” [32] - 以约翰迪尔公司为例，其2025年因关税损失高达3亿美元，并裁减了238名员工，但贝森特却以其新建工厂为例声称关税推动生产线回迁 [34] - 贝森特为关税政策辩护，声称特朗普威胁加征100%关税迫使中方推迟稀土出口管制计划 [38] 稀土贸易与中美经贸关系 - 文章指出中方稀土出口管制是合法合规的资源安全与生态保护举措，近期批准对日出口的仅为低纯度民用稀土，高纯度军用稀土仍受严格管制 [39][41] - 美国贸易代表格里尔曾在达沃斯承认，在中国“中断”多种稀土供应后，特朗普政府不得不主动寻求与中方对话以确保供应 [43] - 中美元首釜山会面后，双方同意延长部分关税排除措施，关系趋于稳定 [47] - 贝森特承认中方严格履行贸易承诺，完成了大豆采购任务 [47] - 美国贸易代表格里尔已提议在特朗普4月访华前再举行一轮贸易谈判，建议先从基础商品与服务领域合作，搁置技术竞争等敏感议题 [54][57] - 文章强调中国是全球重要经济体及关键矿产供应链不可或缺的一部分，合作是解决分歧的正确途径 [59][60]

公司经营与投资 - 公司主要经营者罗雄杰的种植面积从最初的千余亩增至近3000亩 [1] - 公司通过购置农业无人机替代人工打药 最初机型一次作业可覆盖10亩地 相当于6名工人的工作量 [1] - 公司于2022年升级农业无人机 使其具备打药、施肥、播种多功能 无人机播种效率达每天200多亩 是人工播种（每天8亩）的数十倍 [2] - 公司于2024年再次升级农业无人机 配备先进雷达以实现自动避障 [2] - 公司最新购置的农业无人机飞行速度更快、载重量更大 单日施肥作业面积可达近500亩 [2] - 公司计划购置4台北斗导航农机 包括2台履带式收割机和2台无人插秧机 [2] - 公司预计2台收割机每年可节省人工费15万至20万元 2台无人插秧机每年最少可节约人工费10万元 [2] 行业趋势与科技应用 - 农业无人机在农田管理中的应用从单一打药功能向施肥、播种等多功能发展 [2] - 农业无人机技术持续迭代 新一代产品具备更先进的障碍物识别与避让能力 [2] - 北斗导航系统在农业机械（如收割机、插秧机）中实现应用 推动无人化作业 [2] - 无人插秧机可实现全程无人化作业 仅需一人操作即可完成插秧 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为29亿美元，同比增长1%，若剔除谷物与蛋白质业务剥离影响则增长近4% [4] - 第四季度调整后营业利润率为10.1%，同比提升20个基点 [4][22] - 2025全年净销售额为101亿美元，调整后每股收益为5.28美元，若剔除剥离业务影响，销售额同比下降7% [4] - 2025全年调整后营业利润率为7.7%，为公司在行业周期低谷期的历史最佳表现 [4][5][87] - 2025年产生创纪录的自由现金流7.4亿美元，较2024年增加超过4.4亿美元 [25][89] - 2025年通过运营效率实现6500万美元的底线成本节约，并预计2026年将再产生4000万至6000万美元的增量节约 [8][9][30] - 2026年业绩指引：预计净销售额在104亿至107亿美元之间，调整后每股收益在5.50至6.00美元之间，调整后营业利润率在7.5%至8.0%之间 [31][32] - 2026年第一季度指引：预计净销售额同比小幅增长，每股收益在0.40至0.45美元之间 [32] - 2026年有效税率预计为32%-34%，资本支出预计约为3.5亿美元 [31][32] - 公司目标是将75%-100%的调整后净利润转化为自由现金流 [15][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 精准农业与科技业务持续成为强劲增长动力，第四季度增长8%，并延续了多个季度的强劲表现纪录 [4] - PTx品牌在2025年推出了14款覆盖作物周期的新产品，扩展了行业最全面的改装精准农业产品组合 [6] - PTx精英经销商网络在2025年扩大至超过70家，较年初数量翻倍以上 [7] - 零件与服务业务表现稳健，第四季度零件销售额为4.4亿美元，同比增长5%（按报告基准），全年零件收入为19亿美元，同比增长2%（按报告基准） [21][22] - Fendt品牌在几乎所有区域都实现了突出的市场表现，在北美大型农业市场获得了份额 [7][8] - 2025年PTx业务收入约为8.6亿美元，2026年预计持平或小幅增长 [72] - 公司三大增长杠杆表现良好：高利润产品、技术驱动差异化、世界级售后市场业务 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：2025年行业拖拉机零售销量同比下降10%，联合收割机销量同比下降27% [10] 公司第四季度北美净销售额（剔除汇率影响）下降9%，主要受喷雾机和中马力拖拉机销售下滑影响 [21] 经销商库存从第三季度末的8个月供应量降至第四季度末的7个月，全年经销商库存单位减少超过30% [13] 2026年展望：预计大型农业行业销售额将较2025年低位再下降约15%，小型拖拉机销量预计小幅增长 [26] - **欧洲、中东及非洲市场**：2025年行业拖拉机零售销量同比下降7% [10] 公司第四季度该区域净销售额（剔除汇率影响）下降1%，德国和英国的增长部分抵消了西欧多国市场的下滑 [20] 该区域营业利润同比增加5700万美元，营业利润率接近17% [22] 经销商库存约为4个月供应量，符合目标水平 [12] 2026年展望：预计西欧拖拉机销量将小幅增长 [27] - **南美市场**：2025年行业拖拉机零售销量同比下降2% [11] 公司第四季度该区域净销售额（剔除汇率影响）下降9% [20] 营业利润同比减少2100万美元，利润率接近3% [23] 经销商库存小幅增加至约5个月供应量（目标为3个月） [13] 2026年展望：假设全年需求相对持平，上半年承压，下半年可能因政府支持改善而走强 [28] - **亚太非洲市场**：第四季度净销售额（剔除汇率影响）增长3%，澳大利亚销售增长部分抵消了多个亚洲市场的下滑 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于三大高利润增长杠杆：高利润产品、技术驱动差异化、世界级售后市场业务 [5][14] - 通过多年结构性转型，公司已成为一家盈利能力更强、表现更优的企业，调整后营业利润率几乎是从前低谷期的两倍，并接近以往行业峰值水平 [5] - PTx业务专注于服务混合车队，其独立的改装网络是关键的差异化优势 [7] - FarmerCore商业模式结合数字化互动、全天候在线零件获取、机器配置工具和服务能力，支持高利润增长 [8] - 公司致力于创新，2025年专利申请数量创下纪录，并拥有超过160个AI项目正在进行中 [52][55] - 通过“Project Reimagine”等项目推动成本节约，重点在SG&A领域实现流程标准化、简化及向低成本地区转移 [49][52] - 长期目标是在行业周期中段实现14%-15%的调整后营业利润率 [15][51] - 资本配置优先事项保持一致：业务再投资、维持投资级信用评级、考虑能加速技术应用的收购、以及通过股票回购和股息向股东返还资本 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前行业处于动态周期阶段，贸易模式和创纪录的全球作物产量继续压缩农场利润，玉米、大豆和小麦价格接近盈亏平衡点 [9] - 进入2026年，当前市场条件继续抑制大多数设备类别的需求，但公司仍能推进其技术战略，并预期行业长期将取得积极进展 [9] - 农民因投入成本高企和利润空间收紧而推迟新设备采购，美国政府120亿美元的“农民桥梁援助计划”有助于支撑农民资产负债表，但尚未转化为新设备购买 [26] - 随着时间的推移，预计精准农业技术的采用将增加，因为农民不断寻找提高产量的盈利方法 [9] - 2025年是行业低谷，主要市场的设备平均使用年限已达到峰值，预计未来前景将更加光明 [90] - 关税是重大不利因素，预计2026年将产生约6500万美元的增量关税成本（总计约1.05亿至1.1亿美元），这将压缩利润率 [81][82] - 全球行业需求预计将相对2025年保持平稳，从中期周期的86%回升至87%左右 [28] 其他重要信息 - 2025年第四季度，公司执行了2.5亿美元的加速股票回购，这是去年宣布的10亿美元资本返还计划的一部分 [9][26] - 2025年全年支付了约8700万美元的股息，季度股息为每股0.29美元 [26] - 公司工厂生产工时在2025年全年同比下降12%，其中北美调整幅度最大 [12] 预计2026年生产工时将与2025年大体持平 [12][30] - 在PTx 2026冬季会议上展示了三项重要技术：SymphonyVision（视觉喷洒技术，可节省60%化学品和成本）、ArrowTube（优化种子定向投放系统）和FarmENGAGE（面向农民的数字化平台） [16][17][18] - 公司的净推荐值在2025年创下历史新高 [55] - 公司预计2026年工程支出将同比增加近5000万美元，约占销售额的5% [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美库存管理计划及所需时间 [35] - 回答: 公司年底库存略高于6个月的目标，预计上半年在北美将减产约10%以调整经销商库存 [35] 问题: 关于行业存在折扣的情况下，公司如何实现2026年2%-3%的提价目标 [38] - 回答: 尽管在南美等市场面临竞争压力，但第四季度定价表现强劲，全年定价略高于1% 进入2026年，已有超过1%的提价结转至基准中，加上新产品推出，对实现2%-3%的定价目标感到满意 [39][40] 问题: 关于欧洲市场前景、农民情绪及定价接受度 [42] - 回答: 欧洲设备平均使用年限接近历史峰值，创造了被抑制的需求 农民情绪相对积极 经销商库存约为4个月，处于目标水平 第四季度欧洲定价超过3%，并有良好的结转效应，加上新产品（如Fendt 800），对2026年欧洲市场持乐观态度 [43][44][45] 问题: 关于2025年6500万美元及2026年4000-6000万美元成本节约的来源，以及与2029年目标的关联 [47] - 回答: 节约主要来自SG&A领域，通过流程标准化、简化、向低成本地区转移以及利用人工智能实现自动化 截至2025年底，年化节约运行率已达约1.9亿美元，预计到2026年底将略高于2亿美元，这有助于实现中期14%-15%的营业利润率目标 [49][50][51] 问题: 关于2025年市场份额增长（特别是北美）的背景，以及PTx业务在2026/2027年的增长前景 [54] - 回答: 2025年公司全球市场份额创历史新高，净推荐值也达历史峰值 北美大型农业市场份额实现最大单年增长，得益于产品组合、与经销商的合作以及FarmerCore的推广 PTx业务在2025年推出14款新产品，精英经销商网络扩大至70多家 改装市场下滑幅度仅为整体市场的三分之一，预计PTx收入在2026年将持平或小幅增长 [55][56][57][58][72] 问题: 关于欧洲、中东及非洲地区2026年的利润率展望 [60] - 回答: 预计2026年欧洲的营业利润率将保持在15%左右，与2025年水平基本一致 [61] 问题: 关于2026年北美和南美地区的利润率展望，以及第四季度强劲自由现金流的可持续性 [63] - 回答: 由于减产和大型农业市场下滑，北美利润率可能在2026年前两到三个季度为负，全年可能为负增长 南美利润率预计全年略有改善，但上半年较弱，下半年走强 第四季度强劲的自由现金流得益于销量增长，预计2026年自由现金流转化率仍将维持在75%-100%的目标范围 [64][65][66][80] 问题: 关于精准播种产品线在2026年种植季的需求展望 [70] - 回答: 预计北美整体市场将下滑，但改装业务下滑幅度较小 新产品ArrowTube和双喷杆系统以及FarmENGAGE平台引起了浓厚兴趣 [70][71] 问题: 关于在关税压力下，成本结构方面是否存在增量机会 [74] - 回答: 在SG&A方面的4000-6000万美元增量节约有良好可见度 在销售成本方面有机会通过评估供应商、利用Massey Ferguson和Valtra品牌的规模经济来提升效率，这有助于改善利润率 [75][76] 问题: 关于2026年各区域营业利润率的细分展望，以及上下半年的走势 [78] - 回答: 欧洲全年利润率预计稳定在15%左右 北美全年可能处于高个位数至低双位数的亏损范围，上半年同比恶化，下半年改善 南美全年利润率预计持平或略高于2025年，但呈现前低后高态势 亚洲利润率预计相对平稳 [79][80] 问题: 关于印度关税下调的潜在影响以及当前已计入的关税影响规模 [81] - 回答: 预计2026年增量关税成本约为6500万美元（总关税成本约1.05-1.1亿美元），占销售额约1% 印度关税下调可能带来数百万美元的正面影响，但对所述的6500万美元增量影响不大 [81][82] 问题: 关于2026年关税成本的季度分布情况 [84] - 回答: 约6500万美元的增量关税成本将主要集中在上半年，因为关税在2025年第三、四季度才开始生效 [84] 问题: 关于公司是否有能力进一步减产以解决过剩库存 [85] - 回答: 公司在减产方面没有合同或运营障碍，但不同产品线（如播种机、联合收割机、不同马力拖拉机）的动态不同，会影响库存调整的复杂性 [85]