公司股价与交易动态 - 公司股价在报告时点上涨3.9%，报收6.92港元 [1] - 公司股票当日成交额达到5.06亿港元 [1] 公司产品与技术进展 - 公司旗下医学AI应用“氢离子”上线“动态证据定位”新功能 [1] - 新功能可精准定位原文中直接支撑观点的具体语句，并同步校验信息的时效性、权威性与逻辑一致性 [1] - 该功能将AI回答从“模糊引用一段话”升级为“精准指出哪句话、为什么可信、此刻是否依然有效” [1] - “氢离子”产品已完成内测并开放下载，已进入实际应用阶段 [1] - 该产品主要面向临床、科研领域的医生群体 [1] 行业竞争与商业模式前景 - 头部医药电商平台（包括阿里健康、京东健康）已相继正式发布面向医生的AI医疗应用产品 [1] - 头部医药电商平台凭借其上游药企资源、下游C端用户资源，以及母公司具备的AI基模能力与产品能力，有望在ToD（面向医生）AI医疗应用领域脱颖而出 [1] - 行业看好头部平台有望率先跑通商业模式，实现AI医疗对主业的增收赋能 [1]

公司股价与市场表现 - 阿里健康股价上涨近4%，截至发稿报6.92港元，成交额达5.06亿港元 [1] 公司产品动态 - 阿里健康旗下医学AI应用产品“氢离子”上线“动态证据定位”新功能，可精准定位原文中支撑观点的具体语句，并同步校验时效性、权威性与逻辑一致性 [1] - 该功能将AI回答从“模糊引用一段话”升级为“精准指出哪句话、为什么可信、此刻是否依然有效” [1] - “氢离子”产品已完成内测并开放下载，进入实际应用阶段，主要面向临床、科研领域的医生群体 [1] 行业趋势与竞争格局 - 阿里健康、京东健康两家头部医药电商平台已相继正式发布面向医生的AI医疗应用产品 [1] - 头部医药电商平台凭借上游药企资源、下游C端用户资源，以及其母公司具备的AI基模能力与产品能力，有望在ToD（面向医生）AI医疗应用领域脱颖而出 [1] - 看好头部平台率先跑通商业模式，实现AI医疗对主业的增收赋能 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘微涨0.06%或16.01点，报26765.52点，全日成交额2616.99亿港元 [1] - 恒生国企指数跌0.15%，恒生科技指数跌1.24% [1] - 华泰证券指出，外资与南向资金持续流入，四季度公募港股仓位降至23%，潜在抛压大幅减弱，情绪指数回到中性区间，看涨预期升温，认为一季度延续反弹可期 [1] 蓝筹股表现 - 中国神华领涨蓝筹，收盘涨4.42%，贡献恒指9.34点，申万宏源研报指出寒潮来袭及春节前安监趋严预计将支撑动力煤价格 [2] - 紫金矿业涨4.35%，贡献恒指17点；中海油涨4.01%，贡献恒指22.63点 [2] - 信义光能跌5.85%，拖累恒指1.56点；康师傅控股跌4.59%，拖累恒指1.72点 [2] 热门板块与概念股表现 - 有色金属股强势，中国白银集团涨19.12%，中国有色矿业涨9.87%，赤峰黄金涨7.44%，洛阳钼业涨6.26% [3] - 国际黄金期现价格均一度突破5100美元/盎司创历史新高，现货白银突破109美元/盎司，高盛将年底金价预测上调至每盎司5400美元，预计各国央行每月将购买60吨黄金 [4] - 油气板块活跃，山东墨龙涨4.89%，中海油涨4.01%，中石油涨3.68%，中海油服涨3.23%，华泰期货认为伊朗地缘局势可能波及重要产油国及霍尔木兹海峡，油价敏感性高 [4][5] - 商业航天概念股跌幅居前，亚太卫星跌11.53%，金风科技跌7.14%，钧达股份跌6.56%，蓝思科技跌5.16%，证券日报称监管部门已采取上调融资保证金比例等措施为市场降温 [5] - 光伏股普遍回调，凯盛新能跌6.42%，信义光能跌5.85%，福莱特玻璃跌4.03%，业内人士认为太空光伏发展路径不确定性高，行业走出低谷关键在于供给侧出清与供需再平衡 [6] - 在已发布2025年业绩预告的32家光伏上市公司中，23家预计出现亏损，占比逾七成 [6] 热门异动股 - 方舟健客发布盈喜，股价涨33.22%，公司预计2025年营收35-35.5亿元同比增长约30%，预计实现净利润700-1000万元，正式达成全面盈利 [7] - 现代牙科显著攀升涨16.05%，联交所资料显示高瓴投资以每股约5.8港元收购公司约1.612亿股，占已发行股本约17.24%，涉资近9.35亿港元 [8] - 智谱午后拉升涨13.02%，中信建投证券指出公司具备强大的技术研发能力、完善的生态系统以及灵活的部署方式等核心优势 [9] - 老铺黄金走势强劲涨7.8%，花旗认为近期金价上涨推动了强劲需求，预期新年假日促销带来的三位数营收增长将持续至春节期间 [10] - 中远海能再创阶段新高涨6.22%，国泰海通证券预计公司2025年盈利再创新高，且2026年首季业绩将同比大增，未来数年油运景气有望继续胜于预期 [11]

阿里健康AI产品“氢离子”上线 - 阿里健康旗下AI产品“氢离子”已完成内测并开放下载，这是阿里健康AI化的“第一把火”[1][11] - “氢离子”是一款面向医生群体的ChatGPT，致力于成为幻觉率最低的AI助手，本质上是一个To B的AI产品[12] 阿里集团AI战略背景 - 阿里集团CEO吴泳铭提出“用户为先、AI驱动”的战略，AI成为阿里各条业务线的“必争之地”[6] - 阿里生态内已有多款AI产品，包括蚂蚁灵光、阿福、千问等，“氢离子”是阿里AI大模型战线上的新玩家[2][3] 阿里健康的管理层与战略调整 - 2024年7月，阿里健康科技（中国）有限公司法定代表人变更为沈涤凡，随后沈涤凡接任公司董事长兼CEO[7][9] - 原董事长朱顺炎时期，阿里健康建立起“检+医+药”核心三角，推动公司从医药电商转向预防性健康管理[8] - 沈涤凡上任后，阿里健康需要推动医疗AI应用和B端服务发展，推动公司数字化、智能化[10] 产品定位与面临的挑战 - “氢离子”上线相对低调，原因包括其To B属性用户小众，以及垂直AI模型应用商业逻辑难跑通，短期内恐难落地商业化[12][13] - 阿里健康CTO表示“三年不考虑商业化”，中国医师协会调研数据显示仅31%的基层医生会完全信任AI辅助诊断结果[14] - 在健康领域，阿里AI技术落地的“急先锋”是蚂蚁集团的“阿福”产品，而非阿里健康[14] 阿里健康与蚂蚁集团在医疗健康领域的角色差异 - 蚂蚁医疗更强调技术驱动，是“技术供应”和“流量入口”，承载阿里对AI的期望；阿里健康则重医药、重电商，是“药品流通”和“服务供给”，关乎板块真金白银的收入[16] - 蚂蚁集团在AI医疗领域持续投入，例如2024年收购好大夫，2025年升级组织架构成立健康事业群[15] 阿里健康的业务与财务基本面 - 2025财年，阿里健康总收入主要来自自营医药业务，年收入261.24亿元，医药电商平台收入35.88亿元，医疗健康及数字化服务业务收入仅8.85亿元[21] - 从业务结构看，公司更像一家“医药电商”平台而非“医疗科技”平台，2025财年研发投入占营收比例仅为2.35%[22] - 公司做医药的本质是“做品类”而非“做产业”，核心逻辑类似于淘宝开拓新品类[23] 阿里健康在集团AI战略中的潜在定位 - 分析认为，阿里健康与其投入资源开发成功概率不高的AI产品，不如集中力量打磨药品供应体系，继续做大营收利润[18] - 公司可加强与阿福、千问的协同，深入打通医疗、医药线上服务[18] - 在阿里AI战略下，阿里健康作为医药“供给侧”，可能像饿了么成为淘宝的供应商一样，成为承接AI入口（如阿福）需求的“插件”[26] - 成为集团大战略中的“插件”被视作一种可能的归宿，类似高德、盒马在集团战略调整中找到自身定位的逻辑[27][29]

张坤2025年四季度基金业绩与规模 - 截至2025年四季度末，张坤在管基金总规模为483.83亿元，较上季度有所调整 [1] - 其管理的三只主投A股的产品季度收益告负且未能跑赢业绩比较基准：易方达蓝筹精选区间回报-8.93%，基准-6.29%；易方达优质精选区间回报-8.42%，基准-5.94%；易方达优质企业三年持有区间回报-6.82%，基准-4.19% [2][12] - 主投海外中国股票的易方达亚洲精选则逆势取得正收益4.53%，显著超越基准收益率0.52% [1][2][12] 张坤2025年四季度持仓变动 - 四季度保持了股票仓位的稳定，但对结构进行了调整，重点调整了医药、消费和科技等行业的配置 [3][13] - 前十大重仓股合计占净值比为58.94% [3][13] - 较上期减持了多只消费与科技股：贵州茅台（占净值比6.87%，较上期-2.21%）、五粮液（6.70%，-2.26%）、山西汾酒（6.65%，-2.31%）、泸州老窖（6.65%，-2.39%）、京东健康（3.53%，-4.43%）、腾讯控股（6.93%，-3.01%）、阿里巴巴-W（6.67%，-3.26%） [3][13] - 增持了百胜中国（占净值比6.29%，较上期+1.22%）和中国海洋石油（占净值比5.65%，较上期+0.76%） [3][13] 张坤对宏观经济与市场的核心观点 - 对中国经济长期前景表达乐观态度，认为未来十年老百姓生活水平和社会保障水平会有显著提升，与发达国家差距会明显缩小 [4][14] - 认为市场终将意识到，投资于拥有庞大内需市场的中国公司，同样是在“有鱼的地方钓鱼” [4][14] - 以AI浪潮为例，指出强大的内需市场是科技创新的重要助推器，并暗示对国内AI应用层企业在消费复苏背景下实现商业模式闭环的期待 [4][14] - 回应市场对核心资产长期价值的疑虑，坚信“城始终在那里”，中国走向发达国家是必然，当前困难只是阶段性 [5][15] - 指出当前市场的悲观定价使得一些优质公司估值极具吸引力，对长期投资者是很好的机会 [5][15] 消费市场的现状与长期展望 - 近期国内消费处于较弱状态，从社零、消费者信心指数、CPI等指标可见 [6][16] - 相比主要做出口的企业，以国内需求为主的上市公司经营压力总体更大 [6][16] - 中央经济工作会议强调2026年重点任务第一位是大力提振消费，实施提振消费专项行动 [6][16] - 从增量角度看，国家“十五五”规划目标在2035年人均GDP达到中等发达国家水平，以2024年拉脱维亚人均GDP 2.34万美元为基准，中国2024年人均GDP为1.33万美元，要达到目标需人均GDP复合增长率达到5.27% [7][9][17][19] - 从存量角度看，过去5年房价显著下跌对居民财富和资产负债表造成负面影响，抑制了消费需求，但认为主要城市房价下跌有望进入尾声，未来情况有望改观 [7][17]

南向资金持股动态 - 1月15日南向资金增持阿里健康601.96万股 [1] - 近5个交易日累计获南向资金净增持8655.6万股 [1] - 近20个交易日中有13天获增持累计净增持1213.06万股 [1] - 截至目前南向资金持有阿里健康18.43亿股占公司已发行普通股的11.38% [1] 公司业务概况 - 公司为阿里健康信息技术有限公司是阿里巴巴控股在大健康领域的旗舰平台 [1] - 公司为医疗医药行业提供产业互联网解决方案 [1] - 公司主营业务包括发展医药健康产品销售业务营运医药电商平台及消费医疗服务平台 [1] - 公司通过云计算大数据等技术发展追溯及数字医疗及互联网医疗业务 [1]

公司业务澄清 - 公司医药电商业务规模较小 [1] - 公司目前与京东健康没有直接业务往来 [1]

宏观与固收 - 预计2025年四季度实际GDP同比小幅回落至4.5%左右，全年实际GDP增速录得5%左右，部分工业品价格企稳回升推动名义GDP增速有望较三季度边际改善 [2] - 预计12月出口同比有望继续回升，主因关税扰动减轻叠加全球周期性改善，但内需层面消费与投资修复动能预计仍然不足，信贷与社融或同比少增 [2] - 元旦出行热度较高，区域人员流动量同比较高，入境游数据表现火热，汽车消费同比降幅缩窄 [3] - 整体地产成交热度小幅修复，但同比读数弱于2025前三季度，北京新政后地产成交热度快速提升，土地成交指标低位运行 [3] - 生产端货运量同比降幅扩大，生产开工率多数偏弱，地炼与汽车开工率修复，高炉、化工与焦化边际偏弱，建筑业水泥供需降幅略有收窄 [3] - 外需方面吞吐量同比回落但维持高位，运价指标略有分化，BDI与RJ/CRB等综合指数边际有所回落，CCFI与SCFI指数上行 [3] 房地产与REITs - 2025年12月31日证监会及沪深交易所集中发布30项REITs相关政策，标志C-REIT正式进入“基础设施+商业不动产”的全品类发展时代 [4] - 商业不动产REITs作为资产扩围的核心品种，增量空间最为显著，有望进一步打通相关企业融投管退闭环，提升资产流动性，推动资产及企业价值重估 [4] - 深度布局商业地产以及商管服务的企业将充分受益于商业不动产REITs的发展 [4] 金融工程与ETF市场 - 截至2025年底，中国ETF总规模突破6万亿元，较2024年增长2.3万亿元 [5] - 股票ETF总规模达4.24万亿元，增幅42%，规模增长主要由存量ETF贡献 [5] - A股ETF规模整体扩大但出现显著分化：宽基ETF份额下降，全年多数月份资金净流出；行业主题ETF份额则持续增长，整体资金净流入 [5] - 市场情绪与行情主线明朗程度影响投资者偏好，资金在宽基与行业ETF间轮动 [5] 机械设备与工业 - 阀门行业在下游能源、电力、石化及新能源等高景气领域拉动下市场持续扩容 [5] - 中国阀门企业在核电、深水油气和特种工况等领域不断实现技术突破，需求增长、技术升级与国产化加速正叠加形成推动行业长期向上、竞争格局重构的核心动力 [5] - 报告看好阀门行业，推荐公司纽威股份，相关公司江苏神通、中核科技 [5] - 民航飞机制造和军用飞机制造技术同源，随着C919商运向规模化迈进，其生产交付有望提速，民航将成为中国航空制造业重要增量 [6] - 在国产大飞机的引领下，民航飞机制造产业链将不断发展，国产化航材有助于航司降低成本，民航飞机后装市场也为航空制造业带来广阔前景 [6] 重点公司覆盖与评级 - **极智嘉-W (2590 HK)**：首次覆盖给予买入评级，目标价36.39港币，公司是专注于仓储履约及工业搬运场景的AMR领军者，具备高成长赛道、强技术壁垒、盈利拐点确立三大核心投资价值，2025年上半年已初见盈利拐点 [7] - **万物新生 (RERE US)**：首次覆盖给予买入评级，目标价7.64美元，基于18倍2026年调整后PE，公司是中国二手循环产业龙头，纵向整合3C二手循环全产业链，未来有望由履约服务商升维为品牌商，规模和利润率均有望快速增长 [10] - **华明装备 (002270 CH)**：首次覆盖给予买入评级，目标价29.5元，给予公司2026年30.4倍PE，公司在变压器分接开关行业位居国内第一、全球第二，预计2025-2027年业绩CAGR为18.7% [11] - **天赐材料 (002709 CH)**：维持买入评级，公司计划于2026年3月1日起对年产15万吨液体六氟磷酸锂产线停产检修20~30天，预计影响供给2800~4200吨，此举在旺季进行或将导致短期供给收缩，加剧产能紧张，有望推动跟大客户2026年长协涨价落地 [13] - **京东健康 (6618 HK)**：维持买入评级，预计2025年第四季度有望延续强劲的收入同比增速和利润释放，主要得益于医药品类线上渗透率的持续提升以及公司长期深耕供应链带来的竞争优势 [14] - **新和成 (002001 CH)**：评级由增持上调至买入，目标价38.24元 [15] - **世纪华通 (002602 CH)**：首次覆盖给予买入评级，目标价24.52元 [15]

公司股份回购 - 叮当健康于2026年1月6日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购总斥资75.42万港元 [1] - 共回购69.85万股股份 [1] - 每股回购价格区间为1.04港元至1.1港元 [1]

线上医保购药服务流程 - 用户需首先激活全国通用的医保电子凭证（医保码）作为电子医保卡 [2] - 激活渠道包括在支付宝或微信搜索“医保码”或“医保电子凭证”完成实名认证 或通过下载“国家医保服务平台”App进行激活 [3] - 用户可通过“国家医保服务平台”App或支付宝的医保码页面开通“亲情账户” 为没有智能手机的老人或孩子绑定医保码以方便代为支付 [3] 在线下单与支付操作 - 在已开通服务的地区 用户可通过主流外卖购药平台使用医保支付 [4] - 在美团、饿了么、京东等App的买药频道 需选择带有明确“医保”或“医保支付”标识的药店和药品进行选购 非医保标识商品无法使用医保个人账户结算 [4] - 下单后在结算页面选择“医保支付” 系统会自动跳转至支付宝等渠道进行医保电子凭证的验证和支付 [4] 药品安全与追溯制度 - 国家推行药品追溯码制度 用户收到药品后建议扫码查验 [5] - 追溯码是印在药盒上的唯一“电子身份证” 国家规定2026年1月1日起所有销售的药品都必须实现追溯码全覆盖 [5] - 用户应避免购买没有追溯码或追溯码被损毁的药品 [5] - 可通过微信进入“国家医保局”公众号 在“医保服务”中找到“药品追溯信息查询”功能 扫描药盒追溯码查询药品情况 [5] 服务与支付范围说明 - 线上医保购药服务正在各地逐步推广 具体开通情况和支持平台需关注本地医保部门的官方通知 [6] - 线上医保购药主要使用医保个人账户余额支付 一般适用于购买医保目录内的非处方药（OTC） [6]