行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告核心观点 - 低轨卫星通信正迈入规模化部署与商业化落地的关键阶段 其凭借低时延、高带宽、广覆盖等优势 成为构建下一代空天地一体化信息基础设施的核心支柱 [2] - 技术迭代正显著提升系统效能并降低成本 星上处理能力增强与可重复使用运载火箭的广泛应用是关键驱动力 [3] - 运力环节瓶颈缓解有望推动制造端优先受益 卫星制造及服务端的收入占比有望提升 [4] - 运力及发射成本的显著优化带动单位比特传输成本持续下降 星座组网节奏有望加快 下游服务应用有望迸发 推荐关注卫星载荷制造及导航模组的领先供应商 [5] 行业趋势与驱动力 - **产业规模与结构**：2024年全球卫星产业总收入约为2930亿美元 2019-2024年CAGR约为1.57% 其中地面设备制造业收入占比最高 达53% 收入为1553亿美元 [12][14][49] - **技术演进核心**：星上处理成为确定性趋势 可减少星地传输损耗并改善通信质量 相控阵天线T/R组件成本占有源相控阵系统总成本的70%-80% 其小型化与集成化是降本关键 [24][26] - **发射成本下降**：可重复使用火箭能大幅降低发射成本 其发射单价平均约为2万元/千克 而不可重复使用火箭单价基本维持在5万元/千克以上 [31][32] - **政策强力支持**：中国将卫星互联网纳入“新基建”范畴 2025年工信部发布指导意见全面放开市场准入 推动手机直连卫星等应用 [3][40][41] 产业链各环节分析 - **卫星制造**：2024年全球卫星制造业收入201亿美元 同比增长约17% 占产业总收入6.86% 中国制造格局呈现“民营主导、多元参与” 2024年民营卫星企业发射数量占比达59.7% [15][21] - **降本增效显著**：卫星超级工厂将生产周期压缩至28天以内 年产能力可达500颗 制造成本下降约45% AI技术的应用甚至可将制造成本降低80% [22] - **卫星发射**：2024年全球商业卫星发射服务业收入达93亿美元 同比增长30% 全年发射次数达224次 美国政府用户支出占全球发射总收入的22% [27] - **卫星运营服务**：2024年卫星服务业收入1083亿美元 同比下降1.72% 占产业总收入37% 大众消费服务收入占比最高 达852亿美元 占78.7% [34][36] - **地面设备**：2024年地面设备制造业收入同比增长3% GNSS设备是核心收入板块 达1189亿美元 同比增长约3% [49][50] - **新兴应用**：“三体计算星座”于2025年5月完成首批12星发射组网 具备5POPS计算能力和30TB存储容量 标志着迈向“天感天算”新范式 [44] 行业核心特征 - **资源稀缺性**：地球近地轨道可容纳约6万颗卫星 资源争夺激烈 截至2024年 美国在轨航天器8813颗 占全球75.9% 中国为1094颗 占9.4% 差距明显 [66] - **需求刚性**：在应急救灾、偏远地区覆盖、低空经济、物联网等场景具有不可替代性 其固定网络速度达25-220Mbps 固定延迟25-60ms 性能优于GEO卫星 [64][68] - **节奏确定性**：国际电信联盟规则要求 提交方需在申请频率轨道资源后的7年内发射第一颗卫星 14年内完成全部部署 为产业发展提供了明确时间表 [69] 行业内公司分析 - **大唐电信**：背靠中国信科集团 已布局低轨卫星通信领域 产品包括卫星通信终端和相控阵天线 并已进入终端供货序列 [76][83] - **华测导航**：高精度卫星导航技术领先 构建了“硬件+算法+云服务”一体化产品体系 2020年至2024年营业收入与归母净利润的CAGR分别达23%和31% [85][86][89] - **臻镭科技**：在低轨卫星载荷及宽带地面终端领域具有卡位及份额优势 [9]

核心观点 - 报告核心观点是建议布局A股市场的“春季躁动”行情，并重点关注科技成长方向[1][4][7] - 报告认为，随着11月经济数据公布及海外主要央行利率决议落地，宏观数据影响消退，流动性及风险偏好对市场影响将增加，叠加国内政策利好预期，市场有望逐步演绎“春季躁动”行情[4][7] - 指数放量突破均线是观察“春季躁动”行情开启的关键信号[4][7] 近期策略观点 - 从“日历效应”看，从中央经济工作会议至次年全国两会期间，A股通常演绎“春季躁动”行情[4][7] - 统计2009年至2025年数据，万得全A指数在“春季躁动”期间平均上涨时间为57天，平均上涨幅度为18.30%[4][7] - 行情呈现“价值搭台、成长唱戏”规律：中央经济工作会议至春节前，领涨行业为银行、家用电器、社会服务、石油石化等价值蓝筹；春节后至全国两会前，领涨行业为计算机、环保、通信、电子、国防军工等成长板块[7] - 大盘蓝筹股在第四季度（尤其是12月）表现较佳，科技成长股在第一季度（尤其是2月）表现较佳[4][7] 宏观经济与政策环境 - 11月经济数据显示国内供强需弱矛盾仍较明显，经济复苏基础待巩固[4][8] - 1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，其中房地产开发投资同比下降15.9%[8] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速比上月回落1.6个百分点[8] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，行业增长面达73.2%[8] - 预计2026年政策将继续前置发力，扩大国内需求仍是政策重点方向[4][8] - 1-11月全国一般公共预算支出同比增长1.4%，其中社会保障和就业支出同比增长8.1%、科学技术支出同比增长7.9%、节能环保支出同比增长6.6%，支出重点向民生、科技、环保倾斜[4][11] 海外市场与流动性 - 日本央行12月加息25个基点至0.75%，为30年来最高水平，但市场已充分定价，预计对全球流动性冲击小于去年[12] - 美国11月非农就业人数增加6.4万人，失业率升至4.6%，创2021年以来新高[13] - 美国11月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%，均明显低于预期[13] - 市场预计2026年美联储将降息62个基点，且在新任美联储主席上任后，降息节奏可能加快[13] 投资建议与关注方向 - 建议后续可逐步提升风险偏好，关注科技成长方向[4][14] - 具体关注四大方向：1) 密集政策利好催化的商业航天、卫星产业、国防军工等[4][14]；2) 产业趋势驱动的AI应用方向、国产AI算力等[4][15]；3) 美联储降息利好的有色金属、创新药、恒生科技等[4][16]；4) 利好政策支持的新消费方向，如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等[4][16] A股行情回顾 - 上周（12.15-12.19）上证指数上涨0.03%，收报3890.45点；深证成指下跌0.89%[17] - 创业板指下跌2.26%，创业板50指数下跌2.66%[17][18] - 行业板块方面，商贸零售、非银金融、美容护理涨幅居前[17][20] - 沪深两市日均成交额为17380.31亿元，较前一周下降10.12%[17] - 风格上大盘股占优，上证50上涨0.32%，中证500下跌0.00%[17] 市场估值与资金 - 报告通过图表展示了万得全A指数的市盈率与市净率走势[37][44] - 报告通过图表跟踪了两市融资余额、偏股混合型基金指数走势、新成立基金份额及非金融企业境内股票融资等资金面数据[39][41][46]

| 代码 | 名称 | 现价 | | 涨跌 涨跌幅 ▼ | | --- | --- | --- | --- | --- | | 563530 | 卫星ETF易方达 | 1.200 | 0.026 | 2.21% | | 563230 | 卫星ETF | 1.204 | 0.024 | 2.03% | | 159218 | 卫星产业ETF | 1.463 | 0.028 | 1.95% | | 512630 | 卫星ETF广发 | 1.203 | 0.023 | 1.95% | 有券商表示，从时间角度看，中国正处于类似Space X 2018-2020年的组网前夜。随着G60千帆与GW国网进入密集发射 期，卫星制造正从实验室定制向汽车流水线式生产转型。能提供通用化电源、通信、姿控系统的配套商将率先兑现业 绩。 每日经济新闻 卫星概念股早盘走强，中国卫星、臻镭科技涨超3%，航天电子、中科星图、四维图新涨超2%。 受盘面影响，卫星相关ETF涨约2%。 每经记者：叶峰 每经编辑：肖芮冬 ...

市场表现与产品动态 - 12月18日A股市场分化，沪指小幅上涨，创业板指下挫，航空航天及卫星互联网板块强势领涨 [1][8] - 通用航空ETF华宝（159231）场内价格收涨2.03%，技术面上走出“一阳包双阴”形态，站上所有均线 [1][8] - 该ETF标的指数覆盖50只成份股，全面涵盖低空经济、大飞机、军用飞机、商业航天、卫星导航、无人机等热门领域，其中航空航天行业占比超37% [6][10][11] 成份股表现 - ETF的50只成份股中七成收涨 [3][10] - 天银机电（300342）盘中一度20cm涨停，最终收涨16.53% [3][4][9] - 航天环宇（688523）涨超14%，收涨14.71% [3][4][9] - 中科星图（688568）涨超10%，收涨10.79% [3][4][9] - 广联航空（300900）涨超8%，收涨8.50% [3][4][9] - 中国卫星（600118）、航材股份（688563）、振芯科技（300101）涨超6%，分别收涨6.61%、6.38%、6.26% [3][4][9] 商业航天行业趋势 - 全球商业航天发射领域正发生深刻的成本重构 [4][9] - 传统火箭成本结构中，一次性硬件制造占比约67%，而新兴商业火箭通过可重复使用设计将硬件成本占比压缩至24%左右，形成“以复用换成本”模式 [4][9] - 以SpaceX为代表的企业已形成“复用程度提升—发射频次增长—单位成本下降”的持续优化模式 [4][9] - 中国商业航天企业正加速技术突破与成本收敛，在自主型号研发与规模化应用方面取得积极进展，呈现系统化追赶态势 [4][9] 卫星产业前景 - 低轨卫星星座已成为大国太空博弈的新赛道，在频轨资源争夺下，卫星产业市场空间剑指万亿 [5][10] - 低轨卫星资源争夺倒逼下，卫星全产业链有望从“投入孵化期”提前步入“盈利兑现期” [5][10] - 卫星产业链中，上游卫星制造与发射环节将在组网高峰率先受益 [5][10] - 当前商业航天（卫星）领域催化加速，当下被认为是配置卫星产业的黄金窗口 [5][10]

刘庭宇分析，从政策来看，"十五五规划建议"提出，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。近日，国家航天局宣布设立商 业航天司，并出台《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》。工信部8月份印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的 指导意见》，提出到2030年发展卫星通信用户超千万，卫星通信大规模基建和商业化应用的序幕即将拉开。相关政策催化下，卫星行业或迎战略机遇。 他进一步指出，从产业来看，7月下旬开始，中国星网接连通过不同型号的长征系列运载火箭，成功将多组卫星互联网低轨卫星送入预定轨道；垣信"千帆星 座"计划时隔半年多也重启低轨组网卫星发射，标志着我国卫星互联网进入常态化发射阶段，且发射间隔时间显著缩短。火箭运力方面，民营火箭公司蓝箭 航天的不锈钢中大型液体火箭（朱雀三号）试飞入轨成功标志着中国商业航天长期面临的核心瓶颈——大运力供给不足问题得到关键性解决，低轨卫星通信 组网进程预计有望大幅加速，商业航天发展或将进入快车道。 "后续来看，商业航天和6G有望成为'十五五'期间的重点建设方向。火箭可回收试验、手机直连卫星、卫星物联网、太空算力等应用落地有 ...

市场表现 - A股三大指数午盘涨跌不一，沪指涨0.16%，深证成指跌0.85%，创业板指跌1.81% [1] - 全市场成交额达10592亿元，较上日放量190亿元，超3600只个股上涨 [1] - 卫星产业链表现突出，卫星ETF易方达(563530)上涨5.48%，位居全市场ETF涨幅第一，盘中换手率达16.81% [1] 行业催化因素 - 运力瓶颈有望突破：多款民营火箭计划于2025年底首飞，有望打通卫星产业发展的核心瓶颈 [2] - 卫星发射加速：GW星座在人事变动后发射明显提速，G60星座成功恢复发射并开启新一轮融资 [2] - 爆款应用推动市场：华为Mate80发布支持双卫星通信及全向卫星寻呼，有望加速打开行业市场空间预期 [2] 行业前景与确定性 - 卫星产业远期空间巨大，发展确定性高，是未来万物互联时代重要的基础设施，承担关键的数据与信息传输任务 [2] - 全球轨道资源有限，“占频保轨”成为国家战略刚性要求，凸显了高质量发展的紧迫性 [2] - 预计到2030年，国内市场规模年复合增长率(CAGR)将达到15% [2] 相关投资产品分析 - 卫星ETF易方达(563530)跟踪中证卫星产业指数，对产业链覆盖全面且聚焦 [2] - 该ETF在应用端占比较高，符合产业发展长期趋势，想象空间大且弹性有保障 [2] - 产业发展初期龙头公司或更受益，该ETF龙头集中度高，且能全面覆盖产业链，享受行业整体增长红利 [2]

卫星产业ETF（159218）追踪中证卫星产业指数，覆盖卫星制造与发射、卫星地面设备制造、卫星导 航、卫星通信以及其它技术研发与应用环节，前十大成份股包括航天电子、中国卫星、中国卫通、中科 星图、华测导航、北方导航、北斗星通、臻镭科技、新雷能、四维图新。投资者或可借道卫星产业ETF （159218），把握卫星互联网全产业链投资机会。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 SpaceX正在推进2026年上市计划，通知员工进入IPO前静默期，内部估值达8000亿美元，有望超越 OpenAI，创下史上规模最大的IPO纪录。截至2025年11月，旗下星链用户超800万，服务全球超150个国 家和地区。天风证券指出，卫星互联网正在重塑全球连接的新一代信息基础设施。 此前马斯克提出扩大星链V3卫星规模建设太空数据中心，每年发射100万吨AI卫星，打开太空算力业务 想象空间。 浙商证券指出，太空算力有望解决当前数据中心散热和供电瓶颈。由于地球上电力存在限制，而在正确 的太空轨道上，太阳能电池板的产出比地球上高8倍，并且能持续发电，减少了对电池的需求，同时不 需要水进行冷却，因此越来越多硅谷科技公司选择将数据中心建在太空上。目 ...

行业背景与市场前景 - 全球商业航天竞争加剧，SpaceX星链卫星累计发射已突破10203颗，占据全球在轨卫星总数的45% [2][19] - 中国商业航天迎来政策与市场双重共振，国家层面《商业航天高质量安全发展行动计划 (2025-2027 年)》落地，商业航天司正式设立 [2][19] - 资本市场反应积极，A股商业航天概念板块持续走强，2025年11月以来多只个股掀涨停潮 [2][19] - 国内低轨卫星星座组网加速，预计2025年行业市场规模将突破2.5万亿元 [2][19] - 在政策红利、技术突破与市场需求三重驱动下，商业航天正从“概念”走向“量产” [20] 主要航空航天主题ETF概览 - 市场存在多只跟踪不同指数的航空航天主题ETF，为投资者提供了多样化的选择 [2][21] - 主要指数包括：中证通用航空主题指数、国证通用航空产业指数、中证全指航空航天指数、国证航天航空行业指数、中证卫星产业指数、国证商用卫星通信产业指数 [2][21] - 各指数均有对应的ETF产品，风险等级从R3（中风险）到R4（中高风险）不等 [2][21] 指数基本信息对比 - 对比的六只指数成分股数量均为50只 [3][23] - 产品跟踪数量差异显著，跟踪国证通用航空产业指数的产品数量最多，达到20只 [3][23] - 跟踪中证全指航空航天指数的产品数量最少，仅有1只 [3][23] - 各指数发布时间不同，最早的是国证通用航空产业指数（2012年12月28日），最新的是中证通用航空主题指数（2025年4月2日） [4][24] 指数行业分布特征 - **全指航空与国证航天**：行业集中度极高，国防军工占比分别达97.06%和98.29%，几乎是单一行业指数 [4][24] - **通用航空指数**：以国防军工为核心（占比57%-77%），但行业覆盖更分散，中证通用航空涉及计算机（7.38%）、通信（3.86%）等行业，国证通用航空还覆盖交通运输、机械设备、汽车、电力设备等多个行业 [5][25] - **卫星产业与卫星通信指数**：国防军工占比相对较低（约47%-51%），电子与通信行业占比突出，卫星产业指数中电子（13.72%）、计算机（15.58%）、通信（10.54%）占比较高，卫星通信指数中通信（20.95%）、电子（21.52%）占比远超其他指数 [5][25][26] - 在申万三级行业层面，国证航天与全指航空核心聚焦航空装备III（权重分别为57.23%和66.85%），卫星产业指数是航天装备权重最高的指数，达到25.59% [6][8][28] - 中证与国证通用航空指数行业分散度最高，更侧重通用航空定位 [8][28] 航空与航天的定义区分 - 航空与航天以距离地面约100公里的“卡门线”为界 [9][29] - 航空活动范围在卡门线以下的大气层内，常见工具包括民航客机、战斗机、直升机等，应用场景聚焦民用运输、军用作战及通用航空作业（含低空经济） [9][29] - 航天活动场域在卡门线以上的宇宙空间，依靠运载火箭、卫星、空间站等设备，应用更偏向卫星通信、全球导航、载人航天、深空探测等 [10][30] 指数重仓股分析 - **卫星通信与卫星产业指数**：重仓股围绕卫星全产业链布局，核心聚焦卫星制造（如中国卫星）、卫星通信/导航（如航天电子、中国卫通）、卫星配套芯片/器件（如臻镭科技、复旦微电） [10][32] - **国证航天与全指航空指数**：重仓股高度聚焦航空航天核心装备，以军机主机厂（如中航沈飞、中航西飞）、航空发动机（航发动力）、航空材料/机载设备（如中航高科、中航机载）为主 [11][32] - **通用航空指数**：重仓股覆盖范围更宽泛，包含通用航空核心装备（如中直股份、洪都航空）及配套企业（如万丰奥威、珠海冠宇），同时叠加卫星应用、航空材料等标的，行业分散度高 [11][33] 指数历史风险收益特征 - **卫星通信与卫星产业指数**：短期爆发性强，截至2025年数据，年内（YTD）收益分别达43.84%和42.04%，近3年收益分别达69.39%和49.06%，但长期（5年）收益分化，分别为16.46%和30.48%，波动较大，2022年均大幅下跌 [12][34][35] - **国证航天指数**：收益节奏整体偏温和，2020年曾大涨76.34%，2022-2023年连续下跌，2024-2025年逐步修复，YTD收益为18.74%，近5年收益为11.27% [12][34][35] - **全指航空指数**：长期表现最弱，近5年收益为-22.03%，2025年YTD上涨11.34%，处于温和修复中 [12][34][35] - **通用航空指数**：收益介于卫星类与国证航天之间，中期（近3年）表现良好（36.16%-37.18%），短期涨幅温和（YTD 15.98%-17.37%），长期收益中等（近5年 11.66%-17.64%） [12][34][35] 指数定位与投资适配场景总结 - **中证卫星产业指数**：在对比指数中航天装备权重最大，“商业航天”含量最高，覆盖电子、通信、IT服务等商业航天配套领域，剔除了传统军工资产，更聚焦卫星商业化环节 [13][35] - **卫星通信指数**：是商业航天“卫星通信”细分环节的核心标的，产业链覆盖完整性弱于卫星产业指数，更适合聚焦该单一应用商业化需求的投资者 [14][37] - **国证航天与全指航空指数**：核心聚焦“传统军工航空航天”，国防军工占比超97%，覆盖产业链核心龙头，适合看好大飞机及商业航天民用化落地的投资者 [16][37] - **中证通用航空指数**：聚焦通航飞行器制造、基础设施等核心环节，军工含量高、行业集中度适中，适合看好低空交通、通用航空作业等场景的投资者 [16][37] - **国证通用航空指数**：行业覆盖率高，兼具低空经济（飞行汽车、无人机等）与部分卫星通信概念，带有“航空+科技”复合特征，适配希望同时把握低空经济与航天领域机遇的投资者 [16][37]

卫星与航天产业市场表现 - 卫星产业ETF(159218)当日盘中下跌2.29%，早盘一度上涨0.72% [1] - 市场交投活跃，该ETF成交额超过1.1亿元，已连续10个交易日成交额突破1亿元 [1] - 航天电子等个股出现接连涨停，显示市场资金正积极布局该板块 [1] 产业核心驱动因素 - 行业正处在四重确定性利好叠加节点：高规格政策与产业会议定调、划时代技术产品即将首飞、贯穿全年的发射催化排期、现象级全民曝光预热 [1] - 产业处于从实验室走向规模化、从专业领域走向大众视野的关键转折点 [1] - 核心资产的价值重估行情有望持续深化 [1] 重大技术进展与规划 - 中国航天科技集团八院研制的长征十二号甲可重复使用运载火箭，计划于2025年12月中下旬进行首次发射 [2] - 此次发射标志着中国航天“国家队”正式进军可重复使用火箭领域 [2] - 行业将开启一场以“降低成本、提高效率”为核心的商业航天新竞赛，并进入加速阶段 [2]

分析称，当前卫星产业正处在 "高规格政策与产业会议定调、划时代技术产品即将首飞、贯穿全年的发 射催化排期、以及现象级全民曝光预热" 的四重确定性利好叠加节点。航天电子的接连涨停与卫星产业 ETF的持续吸金，正是市场敏锐资金对这场即将到来的"航天大年"的提前布局与投票。在产业从实验室 走向规模化、从专业领域走向大众视野的关键转折点上，核心资产的价值重估行情有望持续深化。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 消息面，中国航天即将迎来一个里程碑时刻。根据最新信息，由中国航天科技集团八院抓总研制的长征 十二号甲可重复使用运载火箭，计划于2025年12月中下旬在酒泉卫星发射中心执行其历史性的首次发射 任务。这并非一次普通的发射，它标志着中国航天"国家队"正式进军可重复使用火箭领域，一场以"降 低成本、提高效率"为核心的商业航天新竞赛，即将进入加速阶段。 12月17日，卫星板块分歧渐显。截至10时40分，卫星产业ETF(159218)跌2.29%，一度涨0.72%。交投持 续升温，成交额超1.1亿，连续10日成交破亿！ ...