国防军工行业 行业研究 | 行业周报 积极布局大飞机，继续看好商业航天反弹 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示：军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期等。 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2026 年 05 月 10 日 看好（维持） | 罗楠 | 执业证书编号：S0860518100001 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BXQ804 | | | luonan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 冯函 | 执业证书编号：S0860520070002 | | | fenghan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 鲍丙文 | 执业证书编号：S0860124070016 | | --- | --- | | | baobingwen@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 商业航天标准体系发布，卫星运营、制造 | 2026-04-26 | | --- | --- | | &终端建设未来有望迎来规模化发展 | | | 当前重点看 ...

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的公司与行业 * **公司**：信科移动 [1][2] * **行业**：卫星互联网、6G通信、空天地一体化网络 [1][2] 二、 公司核心动态与战略 * **资本运作**：公司计划发行**70亿**定增，其中**15亿**用于投建卫星互联网智能工厂，**37亿**用于研发以卡位6G标准窗口 [1] * **战略意义**：定增旨在优化资本结构，加速从技术领先向规模领先跨越，为盈利释放奠定坚实基础 [1] * **市场地位**：公司重要客户载荷综合市场份额排名第一，5GNTN提案数全球第一 [2] * **技术卡位**：公司掌握全球D2C商用主流标准5GNTN的底层标准与核心专利池，是万亿赛道的核心受益方 [2] 三、 行业趋势与核心观点 * **技术趋势**：手机直连（D2C）是卫星通信的必然终极趋势，全球产业正从地面布网向空天地一体化演进 [1] * **标准路径**：5GNTN已成为D2C商用的主流标准与产业收敛方向 [1] * **产业动态**：亚马逊百亿收购Globalstar抢占战略高地，苹果2026年WWDC手机直连预期持续升温 [1] * **发展周期**：6G标准预计2029年冻结，公司将卡位2030设备替换周期 [2] 四、 公司业务前景与机遇 * **短期驱动**：国内星座进入聚星成网的加速期，公司全链条产品放量将驱动收入规模放大，盈利拐点可期 [2] * **长期布局**：公司连续四年完成6G推进组全项测试，实现标准引领与全栈突破，迎接卫星组网NTN标准带来的6G代际红利 [2] * **业务范围**：公司聚焦从卫星互联网空间段、地面段到应用段全硬件的规模化交付能力 [1] * **国家项目**：公司全面支撑我国卫星互联网组网建设 [2]

**行业与公司** * **公司**: 信科移动-U [1] * **行业**: 下一代移动通信（6G）、卫星互联网（空天地一体化通信）[3] **核心观点与论据** **1. 技术话语权：从5G追赶者到6G引领者** * 公司在5G NTN（非地面网络）国际标准制定中扮演主导角色，其标准提案数量位居全球第一 [2][3] * 公司已完成5G NTN标准验证，且全球领先的Starlink未来计划采用该体制 [2][3] * 这标志着公司从5G时代（全球标准数量排名第九）的追赶者，转变为6G核心增量（卫星互联网）领域的引领者 [3] **2. 星上载荷产品：价值量与市场地位双提升** * **当前地位与价值**: 作为星网二代星核心供应商，配套宽带相控阵、窄带相控阵和星载基带，单星价值量约1,000万元人民币，占试验星BOM成本约三分之一，是已知单星价值量最高的供应商 [2][3][6] * **未来增长路径**: 通过“卫星载荷一体化”项目，将分立载荷（基带、天线、路由、激光）进行一体化设计，产品将覆盖星上全部核心有效载荷（占单星BOM成本60%-70%），单星价值量占比有望从三分之一提升至60%以上，实现近一倍增长空间 [2][3][4] * **市场前景**: 该领域技术壁垒高，竞争对手少。在中性假设下（每年5,000颗组网与更新，市占率40%），稳态年利润贡献可达40-50亿元 [2][6] **3. 地面设备市场：实现从0到1的突破** * **核心网**: 已实现首次商用落地 [2][5] * **专用终端**: 成功突破千帆星座（G60）的终端市场，实现了商业化突破 [2][5] * **战略意义**: 公司成为能全面受益于国内星网和G60两大卫星互联网星座的核心地面设备供应商，市场化进程快于预期 [5] **4. 专利运营：进入收获期，具备高价值潜力** * **当前收入**: 自2024-2025年起，已开始向三星、苹果等全球终端巨头收取4G/5G专利授权费，年收入达数亿元人民币规模 [2][6] * **未来空间**: 公司在6G及卫星互联网标准中全球领先，专利授权范围将扩展至所有接入6G和卫星互联网的终端（包括乘用车、物联网等），市场空间巨大 [2][6][7] * **盈利特性**: 专利运营业务边际成本极低，净利率可参考高通（70%以上），是区别于国内多数制造企业的核心优势 [6] **其他重要内容** **1. 全栈产品能力与产业化进展** * 公司围绕卫星互联网具备全栈产品研制能力，其产业化进展（特别是地面终端）远快于市场预期 [4] **2. 地面运营市场的巨大潜力** * 卫星互联网产业中，运营与应用环节的市场规模远超卫星与火箭制造，约为后者的十倍以上 [5] * 全球卫星终端市场规模预计将超过10,000亿元人民币 [6] * 公司结合5G专网优势，未来有望在卫星互联网的专网行业应用中占据份额。按每年10%市占率和5%净利率估算，专用终端业务每年也能贡献数十亿级别的净利润 [6]