公司股权变动 - 董事长罗远良所持公司股份的50%被冻结，涉及2611万股，市值约1.87亿元，冻结原因为其配偶谢桂琴提起离婚诉讼并申请财产保全 [3][9][10] - 罗远良目前持股5222万股，占比12.5%，其中75%为高管限售股 [9][10] - 公司前四大股东持股比例均为12.5%，且不存在一致行动关系，自2019年起公司处于无实控人状态 [12][13][14] 公司业务情况 - 智能坐便器及盖板业务2024年收入14.35亿元，占总收入超60% [5] - 正在研发尿液健康监测马桶，可监测14项尿液指标，目前处于量产确认阶段 [5][6] - 无隐藏式挂墙虹吸马桶项目处于开模阶段，旨在降低安装难度并开拓欧洲市场 [6][8] 公司研发投入 - 智能马桶研发历时10年，累计投入超2亿元，拥有800多项相关专利 [3] - 主要研发项目包括智能尿液监测系统和无隐藏式挂墙虹吸马桶，预计将提升公司品牌形象和市场竞争力 [6][8] 股东结构 - 罗远良家族合计持股约17.43%（含谢桂琴2.21%、罗金辉2.57%、罗文辉0.15%） [10][11] - 前四大股东邓光荣、罗远良、王兵、张剑波持股比例均为12.5%，无一致行动关系 [12][13][14]

业绩情况 - 2024年度公司实现营业收入23.58亿元，同比增长1.42%，主要因部分项目列报口径与上年不一致；占营收比重60.87%的智能坐便器及盖板品类实现13.37%的增长；28.51%的境外收入同比增长25.5% [3] - 2025年一季度公司实现营业收入4.12亿元，同比下滑约21%，主要因贸易政策变动和各地区促消费政策落地节奏不一，导致订单减少；3月份收入端同比及环比均呈现向好趋势 [3] 净利率表现 - 2024年第二、三季度销售费用率较高致全年期间费用率增长1个多点，毛利率下降及期间费用增长综合导致公司归母净利率下降2.33% [3] - 2024年第四季度净利率表现较好，一是公司及时根据市场终端表现调整费用投放，提升费用投放效率；二是存在部分汇兑收益 [4] 政策影响及应对 - 家居以旧换新国补政策对家居家装消费有拉动效果，公司线上线下渠道积极把握政策机遇，提升渠道参与比例和参与补贴的产品范围 [4] - 公司直接出口北美地区的收入占境外收入比例在10%-15%之间，占总营收比例较小；公司积极寻求其他途径降低关税政策变动影响，持续优化出口市场布局 [5] 行业看法 - 目前智能马桶行业存在价格战现象，但国补政策、新国标《坐便器水效限定值及水效等级》、3C强制性产品认证管理等有利于改善竞争格局 [6] 研发方向 - 智能马桶已有功能后续研发以升级为主，聚焦康养、环保节能、卫生等方面；未来生态布局从单品到场景，深度融合AI科技，构建覆盖卫浴全场景的健康矩阵 [7] 2025年目标 - 公司2025年营业收入预算同比增长10%，归属于上市公司股东的净利润预算同比增长9.20%，与收入增长不同步主要因自有品牌建设营销费用仍需高投入 [7] - 渠道端寻求市场渠道多元化，产品端丰富智能卫浴空间产品矩阵并调整结构；加强品牌建设、研发创新，助力降本增效，提升费用投放效率 [7]

业绩表现 - 25Q1公司实现营收4.1亿元，同比-21.2%，归母净利为0.2亿元，同比-63.3%，扣非归母净利为0.2亿元，同比-67.0% [1] - 25Q1毛利率同比-5.6pct至24.7%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/+0.8/+1.2/-0.3pct至11.0%/5.2%/5.5%/-1.1% [2] 业务分析 - 国内代工业务收入下降明显，主因行业需求偏弱叠加客户自产比例提升 [2] - 国内自主品牌业务收入双位数下降，主因国补落地延迟至3月及行业低价竞争（2000元以下产品销售额占比提升至24.4%） [2] - 海外代工业务表现平稳，受外需偏弱及贸易政策扰动影响 [2] - 25年3月智能马桶电商平台销售额同比增长20.0%，预计Q2自主品牌业务改善 [2] 行业动态 - 国家将于2025年7月1日实施电子坐便器CCC强制性认证，公司为首批获证企业 [3] - 地产销售逐步企稳叠加国补开启，国内卫浴需求有望企稳 [3] - 行业竞争加剧导致自主品牌低端产品占比提升，影响毛利率 [2] 盈利预测 - 预计25-27年EPS分别为0.49/0.55/0.62元，对应PE为15/13/12倍 [4] - 90天内6家机构给予买入评级，目标均价9.65元 [6]