报告指出，2025年是中国奢侈品市场重新调整的一年，消费者变得更加谨慎，他们更倾向于选择那些在 质量、独特性和实用性之间达到良好平衡的高性价比产品。体验型消费，包括旅行和健康，继续受到欢 迎，显示出人们更偏好情感和感官体验，而不是单纯的物质商品。 展望未来，尽管波动和不确定性仍将持续，贝恩预计中国个人奢侈品市场将在2026年实现适度增长，但 仍将保持全球奢侈品市场增长的基石地位。随着中等收入群体的不断壮大、消费者信心的提升以及有利 政策的出台，预计将有更多奢侈品消费回流至中国内地市场。然而，增长的程度仍将高度依赖于具体的 产品类别和品牌。 贝恩公司表示，尽管2025年大部分时间消费者情绪谨慎，但奢侈品产业从第三季开始出现企稳迹象，这 得益于股市走强和消费者信心增强。 智通财经APP获悉，贝恩公司1月29日发布的《2025年中国个人奢侈品报告》显示，2025年中国内地个 人奢侈品市场收缩了3%至5%，相比2024年的大幅下降有明显缓和。预计今年中国个人奢侈品市场将恢 复温和增长，但警告复苏势头疲弱，且在各个品牌及类别之间的复苏亦不平均。其中，美妆个护品类表 现最佳，增长恢复到4%至7%。 报告还强调了本土中国奢 ...

2025年的LVMH集团，依旧没有回到增长轨道。近日，LVMH集团发布2025年财务报告，总营收、净利润双双下滑，从旗下多部门收入下滑的现状来看， LVMH集团新的一年依然面临挑战。不只是LVMH集团，当下奢侈品行业集体面临发展困境，如何转型改革、重拾消费者信心成为新一年能否回归增长的关 键。 根据财报数据，LVMH集团2025年全年实现总营收808亿欧元，较2024年减少了38.76亿欧元，同比下降5%，经常性营业利润和净利润分别下滑9%、13%， 分别为177.55亿欧元、108.78亿欧元。 在奢侈品降温的大环境下，包括LVMH集团在内的奢侈品集团表现均不太乐观。开云集团2025年上半年集团营业收入为75.87亿欧元，同比下降16%；营业利 润9.69亿欧元，同比下降38.7%；净利润4.74亿欧元，同比下降46%。2024年，开云集团全年营收171.94亿欧元，同比下降12%；净利润为11.33亿欧元，同比 下滑62%。香奈儿2024年销售额同比下滑5.3%至187亿美元，净利润下跌28.2%至34亿美元。 或是基于自身的业绩压力，LVMH集团在过去的一年动作频频。如2025年6月，LVMH集团旗下L ...

LVMH集团过去十年中生意盘翻了整整一倍多，但如今正在进入新的"慢常态"。 据不久前发布的LVMH2 0 2 5年财报显示，集团实现营收8 0 8亿欧元（约合人民币6 7 1 6亿元）， 经 常 性 营 业 利 润 约 1 7 8 亿 欧 元 （ 约 合 人 民 币 1 4 7 9 亿 元 ） ， 净 利 润 约 1 0 9 亿 欧 元 （ 约 合 人 民 币 9 0 6亿元）。整体面上看，收入与利润较上年回落，但季度节奏呈现"趋稳"的迹象：第四季度 有机营收增长1%，延续了第三季度的修复态势。 对于一家规模已接近千亿欧元、业务横跨时装皮具、烈酒、珠宝、香化与零售的集团来说，这 种趋稳本身，往往意味着两件事：一是渠道与价格体系没有出现系统性松动；二是核心客群仍 在，只是购买更谨慎、更挑剔。 在管理层表述中，"团队执行力" "长期主义" "造梦能力"仍是高频词。 LVMH集团董事长兼首 席执行官Be rna rd Arnault提到2 0 2 5年的"稳固根基和高效策略"，并将2 0 2 6年的信心落在品 牌"造梦"的能力上 。 虽然这类话语更像奢侈品行业惯用的"情绪锚点"，但也能从财务细节里找到呼应：当增长变 ...

整体业绩概览 - 2025财年总营收808亿欧元，较2024年减少38.76亿欧元，同比下降5% [1] - 经常性营业利润177.55亿欧元，同比下降9%；净利润108.78亿欧元，同比下降13% [1] - 第四季度销售额227亿欧元，有机营收同比增长1%，显示趋势改善 [1] - 经营性自由现金流增长8%，超过110亿欧元，为集团提供充足资金 [2] 各业务部门表现 - **时装皮具部门**：全年营收377.7亿欧元，同比下滑8%（有机下滑5%）；经常性营业利润132.09亿欧元，同比下滑13%；下半年业绩改善，营业利润率保持35%高位 [4] - **葡萄酒及烈酒部门**：全年营收53.58亿欧元，有机同比下降5%；经常性营业利润10.16亿欧元，大幅下滑25%，受汇率、关税及高定价影响 [5] - **香水与化妆品部门**：有机营收持平，经营利润率提升至8.9% [5] - **钟表珠宝业务**：全年有机增长3%，营收104.86亿欧元 [5] - **精选零售业务**：有机增长4%，营收183.48亿欧元；经常性营业利润同比大增28%至17.8亿欧元；营业利润率提升2个百分点至9.7% [7] 区域市场表现 - 美国市场与亚洲（不含日本）市场是2025年下半年仅有的两个实现正增长的区域 [9] - 亚洲（不含日本）市场贡献集团26%的营收（2024年为28%），是下半年业绩止跌回暖的关键支撑 [9] - 中国所在的亚洲市场下半年显著回升，带动时装皮具、钟表珠宝等核心业务回暖 [10] 战略举措与行业趋势 - 集团增持Loro Piana股份，持股比例从85%提升至94%，估值较收购初期增长约五倍 [4] - 丝芙兰全球市场份额扩大，2025年新增约100家门店，欧洲、中东和拉丁美洲市场增长强劲 [7] - 在中国市场采取“关小店、开大店”策略，在除日本外的亚太市场关闭超过100间门店以提升运营效率 [11] - 奢侈品行业呈现消费两极化趋势，品牌需在进一步高端化或彻底大众化之间做出选择 [8] - 珠宝等高端奢侈品赛道表现相对亮眼，例如历峰集团珠宝部门同比增长14% [6] - 国际传统奢侈品牌面临来自中式奢侈品牌等新竞争对手的压力，相对竞争优势在下降 [6] 中国市场的重要性 - 中国市场是集团复苏的重要动力，也是全球战略的试验田，率先推出全球首发性举措 [10] - 路易威登上海体验空间、迪奥北京旗舰店等项目精准捕捉中国消费者对高端体验的需求 [10] - 蒂芙尼在华通过门店翻新与核心系列发力实现增长 [10] - 葡萄酒及烈酒业务在中国市场受关税影响严重，集团正与中方协商 [11] - DFS与中国旅游集团中免股份有限公司的合作，有望打通中国免税渠道，释放消费潜力 [12] - 中国本土市场购买潜力显现，可能在未来几个季度的财报中体现成果 [12]

全球最大的奢侈品集团LVMH发布截至12月31日的2025财报显示，并未摆脱行业周期下行的 影响，业绩继续承压。相比2024年总营收微弱增长1%，2025年同比下降5%至808亿欧元， 营业利润同比下降9%至177.55亿欧元，净利润同比下降13%至108.78亿欧元。主要由于集团 最大收入来源时装皮具业务（Louis Vuitton、Dior等）表现不力。但该集团表示，虽然中国 本土市场恢复缓慢，但中国客户整体消费（含境外）呈现积极趋势。 2025年最后一个季度适逢欧美节日季，但集团营收同比下降5.1%至227.2亿欧元，有机营收同比增长 1%，增速与第三季度持平，在经历连续两个季度下滑后，实现连续第二个季度增长。时装皮具在关键 假日季未走出需求低谷，有机销售额同比下降3%，降幅比第三季度扩大（-2%）；香水美妆业务未能延 续此前2%的增长，第四季度下降1%；手表与珠宝业务、包括DFS和丝芙兰在内的精品零售业务表现亮 眼，第四季度分别有机收入增长8%、7%，超出市场预期；葡萄酒与烈酒业务有机收入同比下降9%。 Loro Piana 2025年全年来看，按部门划分，核心业务时装与皮具部门营收同比下降8%至37 ...

货币政策与利率 - 美联储2026年1月议息会议维持政策利率在3.50%–3.75%不变，符合市场预期[4][5] - 美联储主席鲍威尔预计关税通胀见顶时间从一季度后移至年中[5] - 市场预计美联储在鲍威尔任内的剩余两次会议将不再降息[5] 全球股市表现 - 印尼雅加达综合指数因MSCI可能将其降级至前沿市场的警告而大跌7.3%至8,320.6点[3][19][20] - 港股恒生指数大涨2.58%至27,826.91点，创2021年7月以来新高[10] - 美股三大指数涨跌不一，道指微升0.02%，标普500微跌0.01%，纳指升0.17%[7][8] - 欧洲股市受奢侈品股拖累下跌，法国CAC 40指数跌1.06%[7][8] - 拉美股市表现强劲，巴西IBOVESPA指数涨1.52%，墨西哥IPC指数涨1.57%[7][8] 外汇与商品市场 - 美伊局势紧张推动纽约期油上涨1.8%至每桶63.21美元，创四个月高位[4][26] - 国际金银价格续创新高，纽约期金大涨4.3%至每盎司5,303.6美元[4][25][26] - 美元指数上涨0.24%至96.446，美国财长否认干预日元的表态带来支撑[4][26] 债券市场 - 美国国债收益率曲线略微走平，2年期收益率报3.57%，10年期收益率报4.24%[28][30] - 日本40年期国债拍卖需求强劲，投标倍数达2.76倍，为去年3月以来最高[4][30] - 亚洲信用市场企稳，投资级债券利差普遍收窄[4][30] 个股与板块动态 - Meta公布2025年四季度业绩，经营收入598.9亿美元，同比增长24%，首季销售展望超预期[7] - 英特尔因获英伟达代工订单传闻股价大涨11.04%[8] - 港股原材料与能源板块领涨，涨幅分别为5.8%和4.7%[10] - A股贵金属与能源板块走强，原材料板块涨3.7%[15] 行业与投资策略 - 港股春季行情或将延续，历史数据显示春季躁动期间恒指平均收益率为2.4%[12] - AI趋势拉动特种纤维需求，因高端PCB层数增加带来倍数级需求提升[17] - 安踏体育拟以约15.06亿欧元收购PUMA约29.06%股权，推进全球化战略[12]

【华福商社】LVMH集团2025年四季报解读：中国市场成为业绩修复主要引擎 集团在25Q4收入227亿欧元，实现有机营收1%增长，与三季度持平。 全年总营收为808.1亿欧元，下滑1%，基本符合市场预期。 【华福商社】LVMH集团2025年四季报解读：中国市场成为业绩修复主要引擎 集团在25Q4收入227亿欧元，实现有机营收1%增长，与三季度持平。 全年总营收为808.1亿欧元，下滑1%，基本符合市场预期。 # 核心皮具时装承压，珠宝与精品零售表现亮眼 皮具与时装-3%（环比-1pct），其中LV表现略优于部门平均水平，Loro Piana继续保持高增长。 < 葡萄酒与烈酒业务-9%（环比-10pct），其中香槟仍然保持韧性，但干邑业务仍因中美业务市场需求疲软以及贸易 环境影响而承压。 # 中国市场成为业绩修复主要引擎，欧洲市场仍显颓势 亚洲市场（不包括日本）+1%（环比-1pct）。 其中管理层表示中国市场在三季度出现改善后，四季度趋势保持稳定。 # 本地消费继续回暖，出境游消费也有所回升，为集团整体业绩起到关键托底作用。 美国市场+1%（环比-2pct），本地消费持续保持稳定。 欧洲市场-2%（环比持平） ...

市场表现 - 美股1月29日收盘涨跌不一，标普500指数小幅收跌，盘中史上首次突破7000点，美联储维持基准利率在3.50%-3.75%区间不变并上调经济增长评估，市场预计在鲍威尔五月任期结束前利率将维持不变 [2][4] - 芯片股受积极财报提振早盘上涨，英伟达收高1.58%，美光收高6.10%，英特尔收高11.04%，但涨势未扩散至芯片股以外 [2][3] - 纳斯达克中国金龙指数收高0.32%，热门中概股涨跌不一，贝壳涨4.12%，联电跌8.93% [4] - 欧洲股市下跌，斯托克欧洲600指数收盘跌0.8%，受LVMH业绩疲软（股价重挫7.9%）及特朗普对伊朗警告拖累 [7] 商品市场动态 - 国际油价周三走高，3月交割的布伦特原油期货涨0.83美元，涨幅1.23%，收于每桶68.40美元，受特朗普警告伊朗局势影响 [5] - 贵金属全线上扬，现货黄金涨4.53%，刷新历史高位至5415美元/盎司上方，COMEX黄金期货涨5.83%，现货白银涨3.91% [6] - 大宗商品方面，原油价格升至四个月高点，本月涨幅超10%，WTI期货结算价创9月底以来最高 [46] 央行货币政策 - 美联储结束2026年首次议息会议，维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变，投票结果为10比2，两位理事主张降息 [12][13] - 美联储声明显示就业增长低位但失业率有企稳迹象，删除就业下行风险增加表述，市场分析认为声明偏鹰派，抑制了近期降息预期 [12][14] - 巴西央行将关键Selic利率维持在15%不变，承诺在3月下次会议开始降息 [23] - 加拿大央行宣布维持2.25%的基准利率不变，并预测2026年加拿大经济增速为1.1% [29] 地缘政治与宏观经济 - 特朗普警告伊朗并就其核计划施压，推动国际油价攀升至四个月新高，西德克萨斯中质原油期货价格触及每桶63.52美元 [9] - 德国下调今明两年经济增长预期，2026年从1.3%调至1.0%，2027年从1.4%降至1.3%，主因全球贸易不确定性加剧及改革推进缓慢 [30] - 美国参议院民主党人以支持拨款法案为交换，要求对特朗普的移民执法行动施加新约束 [18] - 美俄乌三方就乌克兰问题的谈判仍在推进，但在领土问题上存在分歧 [21] 科技巨头财报与动态 - **Meta**：第四季度总营收598.9亿美元，同比增长24%，盘后股价涨超7%，预计2026年第一季度营收535-565亿美元，全年人工智能资本支出1150-1350亿美元 [33][34] - **微软**：第二季度营收812.7亿美元，净利润384.6亿美元，Azure及其他云服务营收同比增长39%，但增速略降，导致股价盘后跌超7% [35] - **IBM**：第四季度营收达197亿美元，同比增长12%，超出预期，其中软件业务增长14%至90.3亿美元，盘后交易涨约3% [32] - **特斯拉**：第四季度业绩超预期，盘后股价涨近4%，但全年营收同比下滑3%，为上市以来首次全年营收下降，四季度汽车业务营收大跌11% [37] - **苹果**：股价收跌0.71%，市场关注其AI路线图，分析师指出AI计划将是季度财报电话会议焦点 [3][52] 行业与公司特定新闻 - **星巴克**：2026财年第一季度北美及美国市场同店销售额同比增长4%，中国市场同店销售额同比增长7%，全球同店销售额连续两季增长，同比增幅4% [38] - **SpaceX**：可能将IPO时间定在6月，计划筹集高达500亿美元资金，公司估值约为1.5万亿美元，或成史上最大IPO [40] - **阿斯麦**：宣布裁员约1700人，占员工总数的4%，主要集中在技术和信息技术部门 [44] - **联合包裹**：计划在2026年前削减至多3万个运营岗位，目标是通过一系列举措节约约30亿美元成本 [43] - **Carvana**：股价重挫14.17%，因被指人为虚增利润 [3] 金融市场与流动性 - 美国国债市场对美联储决议反应平淡，10年期收益率维持在4.24%左右，收益率曲线略微走平 [49] - 欧洲债市方面，德国国债全线上涨，10年期国债收益率跌2个基点至2.86%，因欧洲央行官员谈及欧元升值可能促使降息 [54] - 加拿大安大略省投资管理公司在报告中，将瑞士法郎、日元和黄金视为美元的潜在替代品，反映出对美元地位的担忧 [47] 其他重要事件 - 白宫召集银行业和加密货币行业代表，力图推进数字资产立法，但各方仍未敲定折中方案 [10][11] - 美联储主席鲍威尔建议下一届美联储主席与美国政治“划清界限”，并强调维护美联储独立性的重要性 [16] - Anthropic首席执行官警告AI可能引发严峻的就业动荡，行业开始关注AI对劳动力市场的冲击 [41] - 美国银行和英特尔等企业宣布支持名为“特朗普账户”的新生儿长期投资账户计划，将为员工子女匹配联邦政府提供的1000美元启动资金 [42]

欧洲股市整体表现 - 斯托克欧洲600指数收盘下跌0.8% [1][4] - 市场走势震荡，受欧美贸易紧张局势加剧冲击 [3][7] - 美国总统特朗普对伊朗的最新警告令市场风险偏好承压 [1][4] 行业板块表现 - 奢侈品股跌幅居前，因LVMH业绩疲软打击了行业复苏预期 [1][4] - 银行股走低，德意志银行股价下跌2% [1][5] - 能源板块涨幅居前，美伊紧张局势推动油价走高 [1][5] 重点公司动态 - LVMH时装和皮具部门销售降幅超预期，股价重挫7.9% [1][4] - 德意志银行办公场所遭德国当局突击搜查，与涉及员工的洗钱调查有关 [1][5] - 阿斯麦抹去早前涨幅，市场质疑其能否尽快扩产以满足设备需求 [1][5] 市场预期与资金流向 - 花旗集团指数显示，分析师在进入财报季之际已下调盈利预期 [3][7] - 瑞士百达财富管理建议，因美元走弱，投资者应降低对美国股票的敞口，提升欧洲及其他地区股票配置 [3][7]

报告投资评级 * 报告未明确给出对LVMH公司的具体投资评级（如买入、持有、卖出）[1] 报告核心观点 * 2025年LVMH集团收入展现韧性，但利润受汇率逆风和高利润板块承压影响而下滑，管理层对短期前景持谨慎乐观态度，并强调将延续严格的成本纪律和选择性投资策略[1][7] * 集团各业务板块及核心品牌表现持续分化，腕表珠宝与精选零售在第四季度增长领先，而时装皮具与葡萄酒烈酒业务仍面临压力，不同品牌采取“稳盘”、“进攻”、“修复”等差异化策略共同支撑集团韧性[2][3] * 高净值客户需求是集团基本盘，但在宏观不确定性下呈现结构性分化，集团通过产品与渠道策略应对，旨在“稳高端、拓客群、促升级”[6] * 控股股东阿尔诺家族计划在2026年增持股份至50%以上，显示其对集团长期价值的信心[7] 2025年财务与运营表现总结 * **收入**：2025年实现收入808亿欧元，有机同比增速为-1%，下半年有机增速修复至+1%（上半年为-3%），第四季度有机增速为+1%[1] * **汇率影响**：汇率对报告口径收入造成显著扰动，全年报告收入同比-5%，其中约-3个百分点来自汇率拖累，影响在年内分布不均，第一季度为+3%的正向贡献，第四季度转为-6%的负面影响[1] * **利润**：全年经营利润同比-9%至178亿欧元，对应经营利润率为22%，主要受汇率与葡萄酒及烈酒等高利润板块下行影响[1] * **现金流与股东回报**：通过严格的成本与营运资本管理，经营自由现金流同比+8%至113亿欧元，2025财年拟派息每股13欧元[1] 分业务板块表现总结 * **第四季度有机增长**：腕表与珠宝(+8%)、精选零售(+7%)表现最优；香水与化妆品(-1%)基本企稳；时装与皮具(-3%)、葡萄酒与烈酒(-9%)仍承压[2] * **全年有机增长**：精选零售同比+4%，增速最高，主要由丝芙兰驱动；腕表与珠宝同比+3%，下半年受日本市场强劲表现推动；香水与化妆品基本持平；时装与皮具同比-5%；葡萄酒与烈酒同比-5%，是主要拖累项[2] 核心品牌动态与策略总结 * **Louis Vuitton**：作为集团最大且最稳定的盈利中枢，通过“经典款稳盘+新品拉动+限量提价”策略、稀缺供给及旅游零售修复维持增长韧性[3] * **Dior**：处于“强产品力+高营销强度”的攻势期，持续拓展零售网络（如纽约、洛杉矶、北京新开Dior Maison），盈利端体现“以投入换增长”[3] * **Tiffany**：正处于品牌转型中段，推动产品结构从高度依赖银饰向黄金、高级珠宝迁移，并进行门店焕新，旨在提升中长期收入质量与利润率弹性[3] * **其他品牌**：Celine、Loewe、Fendi等品牌经历创意总监更替，推进平稳且反馈积极；Loro Piana增长受控以保持产品品质，集团增持其股份至85%[3] 分地区市场表现总结 * **收入结构**：2025年美国、欧洲、亚洲（除日本）收入占比均为26%（较2024年分别+1、+1、-2个百分点）；日本占比降至8%（-1个百分点）；其他市场占比升至14%（+1个百分点），中东增长突出[5] * **全年有机增长**：美国(+0%)、日本(-12%)、亚太（除日本）(-4%)、欧洲(-1%)[5] * **第四季度有机增长**：美国(+1%)、日本(-5%)、亚太（除日本）(+1%)、欧洲(-2%)，亚太表现优于市场预期[5] * **中国市场**：自第三季度以来的改善趋势在第四季度保持稳定，本地客群稳定，海外消费回暖[5] 客户策略与展望总结 * **客户分层策略**：集团将高客群明确分为受周期影响较小的“超高净值客群”和对经济波动更敏感的“高收入客群”，两者需求演化路径不同[6] * **产品与渠道应对**：通过加码顶级工艺产品锁定超高净值需求，同时在门店保留高质量入门价位产品覆盖更广泛高收入客群，并引导其向高端品类升级[6] * **2026年展望**：管理层认为高品质消费需求具备长期支撑，但短期经营环境高度不确定，政策、地缘政治及宏观波动增加可见度挑战，集团将坚持2025年的经营策略以保持稳健[7]