行业核心战略转变 - 奢侈品牌正尝试推出价格更亲民的新品，以保持品牌热度并吸引新消费群体，例如路易威登推出美妆系列 [1] - 头部奢侈品牌策略是利用价格更低的品类来吸引更多“渴望型消费者”，而非销售过多核心产品 [1] - 品牌多元化布局正值行业面临整体低迷、美国关税压力及普遍成本上涨等多重挑战之际 [3] 具体产品多元化举措 - 路易威登美妆系列包含55款口红、10款润唇膏及8款眼影盘，标志性香氛口红单支售价160美元，还搭配了售价2890美元的迷你收纳箱 [1] - 多个品牌布局美妆领域，例如普拉达、LVMH旗下的Celine、Dries Van Noten，Miu Miu也即将跟进 [2] - 泡泡玛特Labubu钥匙扣的爆火掀起了高端包袋挂饰的新风潮，Coach、Longchamp等品牌纷纷推出相关产品，路易威登包挂售价高达1420美元 [2] - 其他新兴奢侈品品类还包括鞋履、眼镜、香水及小型皮具等 [4] - 品牌借助香水、小型皮具等更容易入手的产品品类来吸引年轻消费者 [5] 战略目标与财务逻辑 - 从财务角度看，美妆是极具吸引力的品类，因其能带来高毛利率 [2] - 品牌期望通过入门产品将更年轻、更广泛的消费群体纳入品牌生态体系，并使其随时间推移建立品牌忠诚度 [4] - 奢侈品行业未来营收与增长取决于三大因素：通过推出新产品将总潜在市场规模扩大一倍、增强品牌的文化影响力、持续对品牌进行再投资以提升吸引力 [3] - 新品类不仅能扩大总潜在市场规模，还能增强品牌的文化相关性 [3] 目标消费群体与市场前景 - 品牌必须与年轻一代建立连接，推出能触达他们的产品，吸引他们加入品牌生态，进而让其逐步消费更高端产品 [5] - 在文化影响力、线上互动及广告宣传推动下，年轻消费者对奢侈品关注度日益提升，其收入增长和财富积累将为奢侈品需求提供长期结构性支撑 [4] - “渴望型消费者”对经济形势更为敏感，其消费可持续增长有赖于经济环境好转 [6] 战略执行与风险平衡 - 品牌在扩大吸引力时必须小心平衡，避免削弱自身的高端专属定位 [5] - 在布局低价新品类的同时，品牌应同步扩充高端产品线，以确保持续满足高净值消费者的需求 [5] - 部分品牌如巴宝莉、Gucci曾因过度依赖折扣促销而导致在高端消费群体中难以重拾往日地位 [5] - 品牌此次品类多元化布局能否在经济压力加大背景下成功仍有待观察，十年前策略奏效但现在下结论为时尚早 [5][6]

会议组织架构 - 开云集团董事长兼首席执行官Francois-Henri Pinault主持本次股东大会 [1] - 监事会由两大股东代表组成：Artémis集团代表Alban Gréget及Amundi代表Lionel Parisot [3] - 任命Eric Sandrin担任本次股东大会秘书 完成会议组织架构组建 [3] 管理层变动 - Luca de Meo将加入董事会并获任命为首席执行官 [2] 会议议程安排 - 法律总监Eric Sandrin将说明法律相关事项及会议议程 [4] 参会人员 - 独立董事兼薪酬委员会主席Véronique Weill出席会议 [1] - 独立董事兼任命与治理委员会主席Serge Weinberg出席会议 [1] - 董事会成员及执行委员会成员均到场参会 [2]

航空客运市场趋势 - 2025年三四月份及七八月份旅游旺季期间，往返欧洲的多个外航航班客座率低，常空出一半座位，商务舱亦出现空位 [2] - 航班因绕行需多飞两三个小时，同时全球经济不景气导致跨国公司商务往来减少，影响商务客流 [2] - 北京首都机场T3航站楼中午8点到12点降落航班数量大幅减少，北京至法兰克福等曾最繁忙航线未恢复运营 [4] - 七八月份仍有部分中国高收入家庭选择商务舱出行，显示其消费力依然强劲 [2] 奢侈品与高端酒类市场承压 - 2025年上半年LVMH集团营收同比下跌4%，其中时装与皮具部门有机收入下滑7%，利润暴跌18% [9] - 近20家奢侈品牌在2025年第一季度于中国撤店，北京为重灾区，北京SKP客流量较三年前减少三分之二，2024年底出现断崖式下跌 [9] - LVMH葡萄酒与烈酒部门2025年上半年营收同比下滑8%，营业利润暴跌33%，为集团表现最差板块 [5] - 高端葡萄酒消费需求减弱，不再是商务宴请标配，中国人持有的法国酒庄出现亏损出售，2025年波尔多列级庄期酒折扣达30%以上 [5][7][11] 葡萄酒行业产品与渠道创新 - 2025年欧洲超市流行小瓶装葡萄酒，成为端头柜主打产品，反映市场追求性价比的趋势 [12] - 铝罐包装葡萄酒在2025年成为显著趋势，于杜塞尔多夫酒展展示并广泛出现在欧美超市货架 [15] - 欧洲市场干白、低度及零度葡萄酒品类快速增加，从三四月份的三五个厂家发展到七八月份的几十个品类，创新速度快于中国酒庄 [17][19] - 贺兰山东麓部分酒庄通过主打中低端、高性价比产品获得成功，而高端产品因投资大、财务压力重面临销售困难 [11] 酒庄投资市场变化 - 国际市场上酒庄出现低价出售趋势，中国人持有的法国酒庄出售价与十年前购买价持平或亏损，计入改造、维护及汇率因素后实际为亏本买卖 [7] - 酒庄投资市场未来几年可能持续出现低价出售趋势 [7]

核心观点 - 全球奢侈品行业面临15年来最大挑战，爱马仕虽保持增长但增速显著放缓，从2024年上半年15%降至2025年8% [4][5] - 公司面临四大核心问题：二手市场冲击定价体系、新客户获取困难、区域增长乏力、皮具依赖加剧 [6][20][30] - 竞争对手在业务多元化方面表现更优，LVMH时装皮具下滑7%但香水珠宝稳定，开云美妆增长9% [25] 业绩表现 营收增长 - 2025上半年营收80亿欧元（固定汇率+8%），所有区域实现增长但增速普遍放缓 [4][31] - 亚太区增速从2024年10%骤降至3%，日本从22%降至16%，欧洲从14.7%降至8.7% [30][32] - 美洲市场表现相对稳健，增长11.7%成为关键区域 [31] 业务结构 - 皮具部门营收占比升至45%，但增速从2024年19%降至12.4% [20][21] - 成衣部门增速从15.5%腰斩至5.5%，丝绸从3.5%降至2.2%，钟表下滑7.9% [17][21][23] - 香水美妆部门由增长5%转为下跌3.8%，错失高端香水市场机遇 [21][25] 二手市场冲击 - 爱马仕包袋二手价格比专柜贵1%，显著优于LV/迪奥等竞品 [12] - 配货机制催生套利空间：康康19大象灰包二手价从15万降至9万，门店配货门槛同步降低 [18] - CEO明确反对参与二手市场，但二手交易导致非皮具部门滞销风险 [11][14][16] 战略调整 - 尝试降低配货比例吸引客户回流，但效果有限 [18] - 押注服饰作为第二增长曲线，2024年曾增长15%，但2025上半年增速显著放缓 [25][26] - 计划进军高定时装领域并加强中国营销（上海女装发布会） [25] 价格策略 - 2025年全球计划性涨价，美国因关税额外涨价5% [28][29] - 坚持法国本土生产拒绝海外建厂，黄金涨价将推动下半年珠宝提价 [29][33] - 涨价策略与客户结构变化形成矛盾：中产阶级入门产品消费力下降 [36]

核心观点 - 欧洲企业二季度业绩整体超出市场预期 盈利韧性显著 关税负面影响被部分行业强劲表现和财政刺激措施抵消 [1][4][5] 行业表现分化 - 奢侈品行业受美国需求疲软冲击明显 古驰母公司开云集团和LVMH等企业业绩承压 [1] - 汽车行业受关税影响显著 大众汽车 梅赛德斯-奔驰和Stellantis等多家制造商下调全年利润预期 [2] - 金融行业表现亮眼 欧洲最大银行股价达2008年以来最高水平 较高利率提振银行业盈利 [4] - 意大利联合信贷银行等金融机构上调全年利润和股东分配预期 业绩超预期程度居各行业之首 [4] - 军工行业受益于欧洲财政刺激 业绩表现喜人 防务板块成为市场赢家 [1][5] 企业应对策略 - 汽车行业内部对关税影响存在分歧 宝马首席执行官认为产品吸引力比关税更重要 [3] - 欧洲实业家呼吁通过提高竞争力 加强投资和减少不确定性来应对关税挑战 [3] - 制药企业正试图解读美国定价模式变化和关税冲击的影响 [1] 财政刺激作用 - 德国大规模基础设施现代化投资计划摆脱传统保守财政立场 [5] - 欧洲国防支出大幅增长且实施节奏前置化 为经济提供重要支撑 [5] - 财政刺激措施有效抵消关税风险 为2025年表现好于悲观预期创造条件 [1] 市场预期调整 - 欧洲企业预期调整幅度平均大于美国 为跑赢美国竞争对手提供可能性 [4] - 花旗银行认为欧洲市场目前相当有趣 预计明年会出现不错反弹 [1][4] - 贸易战造成利润前景下调 但每周获得更多积极消息支撑乐观情绪 [1]

股权变动 - 爱马仕CEO Axel Dumas证实Nicolas Puech已不再持有公司股份 [2] - Nicolas Puech此前持有约600万股爱马仕股票，价值约140亿欧元 [4] - 爱马仕启动法律程序试图收回股份，但CEO承认可能性较低 [3] 历史股权纠纷 - 2010年LVMH通过复杂金融工具收购爱马仕股份超20%，引发法律纠纷 [6] - Nicolas Puech被指协助LVMH进行股票互换交易 [7] - 2014年LVMH被法国监管机构处罚，被迫分配股份并支付罚款 [8] 家族控股结构 - 爱马仕家族成立H51控股公司，集中超50%股份并签署20年联合持股协议 [8] - Nicolas Puech是唯一未加入H51的主要股东，股份游离在外 [8] - 家族控股结构被视为公司稳定性的象征 [16] 近期法律纠纷 - Nicolas Puech起诉财务顾问Eric Freymond，指控其导致爱马仕股票"消失" [13] - 瑞士法院裁定Nicolas Puech自愿将事务交予Eric Freymond，部分股份已被出售 [14] - 卡塔尔投资公司Honor America Capital起诉Nicolas Puech未履行股份转让协议 [15] 公司业绩与市值 - 爱马仕第二季度营收39.1亿欧元，固定汇率增长9%，实际汇率增长5.6% [18] - 2024年4月市值一度达2486亿欧元，超越LVMH成为行业第一 [19] - 当前股价2076欧元，市值约2190亿欧元，年内累计下跌9% [20] 行业地位 - 爱马仕创始家族超越LVMH的Bernard Arnault成为法国首富 [17] - 全球奢侈品行业增长放缓，爱马仕表现优于部分同业但仍受影响 [18]

Prada集团业绩表现 - Prada集团2025年上半年调整后EBIT为6.185亿欧元，同比增长7.55%，净收入3.86亿欧元，同比微增0.62%，零售销售净额占总收益的89.5% [6] - Prada品牌零售销售净额按固定汇率计算下降2%，而Miu Miu品牌大幅增长49%，但两大品牌收入均低于分析师预期 [7][9] - 按地域划分，中东地区零售销售净额增长25.7%表现最佳，亚太、欧洲、美洲、日本分别增长10.4%、8.6%、12.4%、4.3% [7] 品牌分化与战略调整 - Miu Miu连续多季度双位数增长，但增速从前期93%、105%显著放缓至超40%，公司计划通过皮革制品扩张和全球新店体验维持增长 [9] - Prada品牌强调精准零售策略和新店开业，集团坚持全价销售策略并定期审视运营效率 [8][9] - 摩根士丹利指出Prada集团Q2销售额增长率6.1%低于Q1的12.5%和市场预期的9%，经营杠杆不足导致EBIT低于预期3.1% [7] 奢侈品行业整体挑战 - 贝恩报告显示2025年全球奢侈品行业可能面临15年来最大挫折，LVHM时装与皮具营收下降9%，净利润暴跌22%，开云集团股价回落至四年前水平 [11] - Z世代消费者对奢侈品"祛魅"，质疑价格价值公式，静奢风格（无Logo）品牌如Brunello Cucinelli（收入增10%）、Bottega Veneta（营收8.46亿欧元）逆势增长 [12] - 行业趋势从"外在身份象征"转向"内在价值共识"，未来竞争关键取决于材质工艺、圈层运营与场景渗透构建的价值系统 [12] 市场反应与高管观点 - 财报发布后Prada集团港股股价单日跌幅近13% [4] - 临时CEO认为当前市场挑战属周期性而非结构性问题 [3]

公司财务表现 - 第二季度营收同比下降18%至未披露具体金额 但低于分析师预期的37.7亿欧元[1] - 已连续四个季度营收低于市场预期[1] - 集团整体同店销售额第二季度下降15% 降幅超过第一季度的未披露比例[1] 核心品牌运营状况 - 古驰(Gucci)第二季度同店销售额同比下降25% 降幅与第一季度持平[1] - 古驰营收占集团总营收比例近40%[1] 区域市场表现 - 北美地区同店销售下滑幅度收窄 第二季度同比下降10%[1] - 亚太地区(包括中国)同店销售下滑放缓 第二季度同比下降19%[1] - 日本市场同店销售降幅显著扩大 第二季度同比下滑29% 主要因旅游消费不及预期[1]

财务表现 - 第二季度营收37亿欧元 低于市场预期的37.7亿欧元 [1] - 第二季度营收同比下降15% 降幅大于市场预期的14.7% [1] - 上半年收入同比下降15% 降幅大于市场预期的14.4% [1]

LVMH集团2025年上半年业绩表现 - 总营收398.1亿欧元（约合人民币3351.2亿），同比下滑4% [1][5] - 营业利润90.1亿欧元（约合人民币758.4亿），跌幅15% [1][5] - 营业利润率下降至22.6%，同比下降2.5个百分点 [5] - 亚洲（除日本）市场份额下降2个百分点至28% [1][10] - 日本市场有机营收骤降15% [10] - 连续第二个季度未达市场预期 [6] 奢侈品行业趋势变化 - "凡勃伦效应"正在失效，消费者开始审视奢侈品价格价值对等公式 [3][4] - 贝恩咨询预警行业可能遭遇"至少15年来的最大挫折" [4] - 中国消费信心疲软，年轻群体价格敏感度飙升 [7] - 2008-2022年中国市场驱动行业增长的逻辑已松动 [7] - 不再预期2025年中国市场会有"决定性反弹" [7] 美妆业务表现 - 香水与化妆品部门营收40.8亿欧元（约合人民币343.4亿），有机收入持平 [1][13] - 第二季度香水与化妆品业务录得1%微增 [13] - 精选零售部门营收86.3亿欧元（约合人民币726.7亿），有机增长2%，利润增长12% [13] - 丝芙兰实现营收和利润双丰增长 [1][13] - 迪奥香水Sauvage、J'adore等产品持续受欢迎 [13] - 娇兰、纪梵希等品牌新品获得成功 [13] 中国市场美妆业务挑战 - 迪奥交易额增长3.95%但交易量下滑13.06% [15][16] - 馥蕾诗交易额增长3.53%但交易量下滑9.37% [15][16] - 娇兰交易额下滑10.26%，交易量下滑22.99% [15][16] - 纪梵希交易额下滑8.58%，交易量下滑13.55% [15][16] - Fenty Beauty交易额增长18.53%，交易量增长36.39% [15][16] - 经典品牌面临品牌老化、功效价值不足的危机 [15] LVMH美妆业务战略调整 - 推出LV美妆品类La Beauté Louis Vuitton，含55款唇膏等产品 [18] - Fenty Beauty在深圳开设中国大陆首家概念店 [18] - 丝芙兰中国由全球CEO直接分管 [21] - 2024年以来引进至少12个新品牌 [21] - 关停DFS大洋洲业务并裁员10%以上 [23] - 酩悦轩尼诗裁员约1200人 [23]