公司近期动态 - 公司第十一届第八次董事会会议于2025年10月27日以通讯方式召开 [1] - 会议审议了《关于召开公司2025年第二次临时股东大会的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份营业收入构成为：有色行业占比94.76%，电力占比9.96%，煤炭占比2.71%，其他业务占比0.47%，合并抵销占比-7.9% [1] - 截至发稿，公司市值为259亿元 [1]

市场指数表现 - 恒生指数上涨0.81% [1] - 恒生科技指数上涨1.36% [1] 科技网络行业 - 科技网络股延续反弹势头 [1] - 阿里巴巴股价上涨超过2% [1] - 阿里巴巴首款自研人工智能眼镜开启预售 [1] 有色金属行业 - 有色金属行业出现回暖 [1] - 洛阳钼业股价上涨超过4% [1] 公司特定事件 - 五矿地产复牌后股价暴涨超过90% [1] - 五矿地产计划以12.76亿港元私有化退市 [1]

基金经理投资理念与风格 - 投资风格强调长期绝对收益，即便在管理相对收益公募基金时也将绝对收益理念融入其中，追求长期稳健收益和持有体验，宁可在泡沫化阶段舍弃净值锐度以控制回撤[1][2] - 投资框架注重风险收益比，先看重胜率再看潜在收益率，选择基本面趋势驱动且具安全边际的股票，并看重估值和交易拥挤度，不买估值高、交易拥挤的标的[3] - 通过基本面、估值、交易三个维度提高胜率：基本面关注宏观未来演绎；估值重视PB意义并以长期视角评估；交易要求价格足够低或预期处于底部抬升早期阶段[4] 基金产品业绩表现 - 银华沪深股通精选混合A近三年单位净值增长率为24.08%，位居全市场同类型基金前3%分位数，夏普比率排名为前17%分位数[3] - 银华沪深股通精选混合A自2022年至2024年度每年超额收益为3～12个百分点，2024年净值增长率为16.88%，自成立起至今净值增长率为18.12%[3][10] - 银华沪深股通精选混合C自2023年11月24日成立至2025年上半年末，净值增长率为27.54%，同期业绩比较基准收益率为6.77%[11] 新发基金产品特点 - 新发银华鑫禾混合型基金采用浮动管理费制度，并将港股市场纳入投资范围，港股通标的股票资产投资占比约为15%[6] - 新基金定位为让投资者买入后能大部分时间忘掉的安心增值产品，旨在通过日积月累的稳健收益与投资者构建长期投资陪伴关系[6] 市场观点与行业配置 - 看好中国资本市场长期走牛基础，认为中国制造业、科技、医药进步快且抗干扰能力强，具备独立金融政策及能源安全性等优势[7] - 认为港股市场长期具备较好投资机会，同类资产估值普遍低于A股，一些资源品种股票估值处于合理区间，从市场和行业维度看港股有配置必要性[6] - 持续看好有色板块中长期配置价值，认为在美元信用下行背景下黄金、铜、铝处于良性供需结构，商品价格易涨难跌，长线空间大[8] - 认为金融板块中银行股息率及券商估值水平相对合理，券商基本面受益于市场回暖有股价修复诉求，存在估值抬升空间[8] - 对科技股持谨慎态度，认为纳斯达克指数走势与美联储降息周期不匹配，若未来纳指下跌可能影响美国AI产业链融资及A股相关公司基本面，A股科技股投资或将进入大幅波动区间[8]

行业整体表现 - 有色金属板块多家上市公司股价出现明显异动，受产品涨价和下游需求增加等因素影响 [1] - 截至10月12日19时，A股有5家有色行业公司披露2025年前三季度业绩预告，其中4家预喜，预喜公司预计净利润同比增幅下限均超过100% [1] 公司业绩表现 - 北方稀土预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为15.1亿元到15.7亿元，同比增长272.54%到287.34% [1] - 北方稀土预计扣除非经常性损益的净利润为13.3亿元至13.9亿元，同比增长399.9%到422.46% [1] - 有研新材预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.3亿元至2.6亿元，同比增长101%到127% [2] - 有研新材控股子公司有研亿金预计净利润2亿元至2.2亿元，靶材销售收入同比增长超过50% [2] - 有研新材控股子公司有研稀土预计净利润700万元到1200万元，实现扭亏为盈 [2] 股价异动公告 - 云南铜业股票在2025年9月30日、10月9日、10月10日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到+20% [3] - 铜陵有色股票在2025年9月29日、9月30日、10月9日连续三个交易日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+20% [4] - 白银有色股票在2025年9月30日、10月9日、10月10日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [4] - 相关公司公告称生产经营活动正常，内外部经营环境未发生重大变化 [3][4] 产品价格与市场观点 - 机构研报认为，金银等贵金属价格上涨由美联储持续降息预期和全球央行持续购金等因素推动 [4] - 供给短缺和算力革命逻辑下，铜价近期明显走强 [4] - 中钨高新表示，国内钨精矿供应收缩，海外新增产量有限，而需求持续上升，预计钨价将保持高位运行 [5] - 中钨高新主要硬质合金产品相应提价，如硬质合金刀具三次提价，客户接受度较高 [5] - 北方稀土指出，今年以来主要稀土产品价格稳步上涨，公司7-8月主要产品产销量良好，生产成本进一步降低 [5]

股东减持 - 怡诚创投于2025年7月30日至10月10日期间通过集中竞价方式累计减持公司股份39,999,924股 [1] - 本次减持股份数量不超过公司总股本的1%且减持计划已实施完毕 [1] - 减持后怡诚创投持有公司股份160,471,611股占公司总股本的4.0039% [1] 公司财务与业务 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为有色行业占比94.76%电力占比9.96%煤炭占比2.71%其他业务占比0.47%合并抵销占比-7.9% [1] - 截至发稿公司市值为215亿元 [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数涨跌不一，恒生指数跌0.29%，国企指数涨0.07%，恒生科技指数跌0.66% [2] - 大市成交金额3868亿元，主板总卖空金额456.4亿元，占可卖空股票总成交额比率为13.08% [2] - 南向资金净流入30.43亿港元，净买入最多的公司包括快手-W、中兴通讯、小米集团-W、上海电气 [2] - 北向资金成交3097.72亿元，占两市总成交额的12.78% [3] 行业与板块表现 - 电力相关板块走强，上海电气涨17.4%，金风科技涨8.43%，福莱特玻璃涨5.73%，东方电气涨5.34%，天能动力涨4.52%，信义光能涨2.41% [3] - 受中国非化石能源消费目标带动，目标为2035年非化石能源消费占比达30%以上，风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦，为2020年的6倍以上 [3] - 有色板块表现强劲，金力永磁涨8.67%，江西铜业股份涨8.18%，洛阳钼业涨7.86%，中国铝业涨5.48%，紫金矿业涨5.43%，受国际金价突破4000美元/盎司大关影响 [4] - 交通运输板块活跃，中国中铁涨10.08%，中国中冶涨5.54%，中国东方航空股份涨7.95%，中国外运涨5.79%，中国南方航空股份涨5.77%，中通快递-W涨4.2% [4] - 创新药医药板块压力较大，三叶草生物-B跌13.4%，宜明昂科-B跌12.18%，创胜集团-B跌11.23%，歌礼制药-B跌9.25%，晶泰控股跌13.91%，微创机器人-B跌7.54%，京东健康跌4.49%，诺诚健华跌11.64%，荣昌生物跌11.2% [5] - 机器人板块回调，中芯国际跌6.7%，华虹半导体跌6.43%，上海复旦跌4.81%，地平线机器人-W跌3.06% [5] 软件与互联网行业：旅游市场分析 - 国庆假期国内旅游收入8090亿元，同比增15%，旅游人次8.9亿，同比增16%，人均旅游花费911元/人次，同比降0.6%，降幅较一季度（-6%）和二季度（-3%）持续收窄 [7][8] - 假期国内日均旅客量240万人次，同比增3.4%，国内经济舱均价849元，同比微增0.3% [8] - 携程出境包车订单同比增120%，日韩及新马泰是热门目的地，欧洲订单增长显著，冰岛和挪威订单同比翻倍，西班牙、意大利、德国订单同比增约70% [8] - 去哪儿国内热门城市酒店预订同比增20%，音乐节和体育赛事对周边酒店预订量提振明显 [8] - 同程旅行国内酒店整体预订热度同比增超65%，非一线城市高品质酒店预订热度同比增超90%，非一线城市用户跟团游花费同比增33% [9] - 飞猪假期出行客单价同比增15%，大学生机票预订量同比增63%，酒店、线路游、门票人均预订量同比增5%，国内三线及以下城市订单增长强劲 [9] - 美团火车和机票订单量同比分别增10%和40%，出境跟团游订单量同比增超20% [10] - 抖音自10月1日起对酒店行业推出线下扫码买单免佣金政策，假期抖音民宿团购销售额同比增75%，经济型和高档型酒店销售额同比分别增69%和53% [10] 行业前景与公司投资建议 - 预计2025年国内旅游收入达6.3万亿元，同比增10%，预计下半年人均旅游花费企稳回升 [10] - 维持2025年携程集团总收入同比增15%、同程旅行核心OTA收入同比增14%的预测不变 [10] - 抖音和阿里飞猪对酒旅板块布局加码，各平台能力圈有差异化，投入力度加大利好酒旅线上渗透率提升 [10] - 携程国内供给侧优势稳固，海外业务是长期第二增长曲线，且经济模型持续改善 [10] - 同程旅行持续验证平台用户的客单价提升 [10] - 飞猪并入阿里中国电商集团后流量提升，订单或有提振 [10] - 美团在景区门票和下沉市场酒店间夜量仍有竞争优势 [10]

市场整体表现 - A股三大指数于10月9日高开高走，全市场成交额达2.67万亿元，超过3100只个股上涨 [1] - 上证指数报收3933.97点，上涨1.32%，创逾十年新高；深证成指报收13725.56点，上涨1.47%；创业板指报收3261.82点，上涨0.73% [1] - 沪、深、京三市全天成交额26718亿元，较上一交易日放量4746亿元 [1] 行业板块表现 - 有色行业全线爆发，贵金属、稀土、有色铜板块掀涨停潮 [1] - 核电板块表现抢眼 [1] 市场驱动因素 - 长假期间全球风险资产表现亮眼，为A股创造了积极的宏观环境 [1] - 10月A股即将进入三季报交易窗口，将带动资金聚焦景气线索 [1] - 节后“十五五”规划政策预期有望升温，A股有望延续稳健表现 [1]

工业利润整体改善 - 1-8月规模以上工业企业利润同比增长0.9%，扭转了1-7月同比下降1.7%的态势，自5月以来首次累计利润增长 [2] - 8月当月工业企业利润实现两位数增长，由7月下降1.5%转为增长20.4%，改善明显 [2] - 利润改善得益于生产的韧性、PPI同比降幅收窄以及利润率的持续改善，8月PPI同比下降2.9%，降幅较7月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄 [3] “反内卷”政策成效与行业表现 - 综合整治“内卷式”无序竞争已取得积极成效，1-8月原材料制造业利润同比增长22.1%，增速较1-7月加快10个百分点 [1][6] - 部分行业利润显著改善，钢铁行业同比扭亏为盈，有色行业利润增长12.7% [1][6] - 多个行业价格同比降幅收窄，8月光伏设备及元器件制造价格同比降幅收窄2.8个百分点，新能源车整车制造价格同比降幅收窄0.6个百分点 [1][3] 政策持续发力方向 - 国资委要求中央企业带头坚决抵制“内卷式”竞争，引导行业健康、良性、可持续发展 [1][7] - 工信部密集发布汽车、钢铁、有色金属等十大行业稳增长工作方案，对未来两年加强行业治理、规范竞争秩序作出明确部署 [1][7][8] - 具体行业措施包括：钢铁行业实施产能产量精准调控，加大产能减量置换力度 [8]；汽车行业加强成本调查和价格监测，规范产业竞争秩序 [9] 当前挑战与未来展望 - 企业利润呈现结构性分化，上中游行业利润持续边际修复，但下游消费类行业受制于终端需求平淡 [4][6] - 营收增速显示需求端尚未明显改善，库存增速磨底且应收账款回收期回升，表明企业仍面临一定经营压力 [4] - 分析师预计，若后续政策能精准发力提振下游需求，如扩大消费品以旧换新范围、加大消费和地产刺激力度，盈利改善或可向中下游传导，推动整体工业利润全面回升 [1][6]

工业利润整体改善 - 1-8月规模以上工业企业利润同比增长0.9%，扭转了1-7月同比下降1.7%的态势 [2] - 8月当月工业企业利润实现20.4%的两位数增长，较7月下降1.5%显著改善 [2] - 工业利润改善得益于生产韧性、PPI同比降幅收窄以及利润率的持续改善 [3] 上游行业利润与价格回升 - 1-8月原材料制造业利润同比增长22.1%，增速较1-7月加快10个百分点 [1][5] - 钢铁行业利润同比扭亏为盈，有色行业利润增长12.7% [1][5] - 8月煤炭加工、黑色金属冶炼等行业价格同比降幅显著收窄，其中煤炭加工价格降幅收窄10.3个百分点 [3] “反内卷”政策成效与部署 - 综合整治“内卷式”无序竞争已取得积极成效，带动部分工业品价格回升 [1][4][7] - 国资委要求中央企业带头坚决抵制“内卷式”竞争，引导行业健康可持续发展 [1][7] - 工信部密集发布汽车、钢铁、有色金属等十大行业稳增长工作方案，对未来两年加强行业治理作出部署 [1][7][8][9] 中下游行业状况与政策期待 - 8月光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造价格同比降幅分别收窄2.8和0.6个百分点 [1][3] - 当前企业利润结构性分化明显，下游消费类行业受制于终端需求平淡 [6] - 若后续政策能精准发力提振下游需求，如扩大消费品以旧换新范围，可使盈利改善向中下游传导 [1][6] 重点行业具体措施 - 《钢铁行业稳增长工作方案》提出实施产能产量精准调控，加大产能减量置换力度 [9] - 《有色金属行业稳增长工作方案》提出科学合理布局氧化铝、铜冶炼等项目，避免重复低水平建设 [8] - 《汽车行业稳增长工作方案》明确规范产业竞争秩序，加强成本调查和价格监测 [9]

整体利润表现 - 2025年1至8月份全国规模以上工业企业利润同比增长0.9%，较1至7月份的同比下降1.7%实现由负转正 [1][3] - 8月份当月利润实现两位数增长，增速达20.4%，较7月份的下降1.5%显著改善 [3] - 此次增长扭转了自2025年5月份以来企业累计利润持续下降的态势 [3] 装备制造业 - 1至8月份规模以上装备制造业利润增长7.2%，是拉动工业企业利润恢复作用最强的板块之一 [6] - 在装备制造业的8个行业中有7个行业利润实现增长 [9] - 铁路船舶、航空航天、电气机械行业利润增长较快 [9] 原材料制造业 - 1至8月份原材料制造业利润同比增长22.1%，增速较1至7月份加快10个百分点 [14] - 增长受市场需求增加、价格回升、成本下降等因素带动 [14] - 钢铁行业同比扭亏为盈，有色行业利润增长明显加快 [14] 消费品制造业 - 1至8月份消费品制造业利润由同比下降转为增长1.4% [15] - 酒饮料茶、农副食品等行业利润增速较快，均实现两位数增长 [15] 增长驱动因素 - 工业利润改善与营收增长、成本下降及其他相关财务指标好转相互印证 [17] - 宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进是重要驱动因素 [1] - 当前工业利润边际改善加快，对市场预期起到提振作用 [17]