公司概况与上市进程 - 公司为苏州江天包装科技股份有限公司，是一家专注于不干胶标签印刷的龙头企业，于12月1日获证监会同意，即将在北交所上市 [1] - 公司从1992年的地方小作坊起步，历经33年发展，已成为农夫山泉、联合利华、宝洁、蓝月亮、海天味业等顶级品牌的核心服务商 [3] 财务表现与盈利能力 - 公司营收持续增长，2022年至2024年营收分别为3.84亿元、5.08亿元、5.38亿元，2025年上半年营收为3.05亿元 [3][4] - 公司净利润同步增长，2022年至2024年净利润分别为7445.40万元、9646.11万元、1.02亿元，2025年上半年净利润为5724.63万元 [3][4] - 公司毛利率稳定在较高水平，2022年至2024年毛利率分别为28.05%、30.95%、29.97%，2025年上半年毛利率为29.44% [4] - 公司资产规模持续扩大，截至2025年6月30日，总资产为6.84亿元，股东权益为4.80亿元 [4] - 公司资产负债率呈下降趋势，从2022年的38.68%降至2025年上半年的27.95% [4] - 2025年前三季度，公司营业收入同比增长10.85%至4.68亿元，归母净利润同比增长11.45%至8911.48万元 [8] 业务结构与产品分析 - 公司主营业务聚焦薄膜类与纸张类不干胶标签，两类产品合计贡献超九成营收 [9] - 薄膜类不干胶标签是营收主力，2024年营收达4.28亿元，占全年营收比例高达79.81% [10] - 纸张类不干胶标签2024年营收7937.5万元，占比14.79% [10] - 2025年1-6月，薄膜类不干胶标签营收占比为84.58%，纸张类占比为9.27% [11][12] 客户构成与依赖 - 公司深度绑定消费巨头，客户包括农夫山泉、联合利华、宝洁、蓝月亮、海天味业、壳牌等 [3][13] - 农夫山泉是公司第一大客户，2022年至2025年上半年，来自农夫山泉的销售额分别为1.13亿元、2.05亿元、1.90亿元和1.28亿元，营收占比从29.40%攀升至42.02% [13][14] - 2024年，公司对前五大客户（农夫山泉、新天力、蓝月亮、海天味业、联合利华）的销售额合计占营收比例为58.09% [14] - 公司存在大客户依赖风险，2024年因标签销售价格下调，对农夫山泉的收入微降2.85%，尽管当年东方树叶销售额同比增长32.27% [15] - 公司正积极开拓新兴消费品牌以优化客户结构，2025年上半年来自“果子熟了”品牌的收入为1179万元，占比3.87% [14][17] 技术优势与竞争壁垒 - 公司通过二代接班引入先进管理经验与技术，在国内率先构建组合印刷技术优势，从而敲开联合利华等外资品牌供应链大门 [5][6] - 公司熟练掌握以柔性版印刷为主的组合印刷技术，能够融合轮廓素描、冷烫金、上油、可变二维码喷码、珠光油墨、冷烫镭射等多元工艺，提供综合性标签解决方案 [19] - 公司产品应用广泛，服务于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等领域 [8] - 根据中国包装联合会数据，2021至2022年，公司日化类标签市场占有率连续两年稳居全国第二，江苏省内占据榜首 [9] 行业趋势与资本热潮 - 2025年食品包装行业资本热潮涌动，上游包装企业作为消费产业链的“卖铲人”受到资本青睐 [4][19] - 行业趋势表现为下游品牌对包装的功能性、环保性、美观性要求持续升级，为上游配套企业带来稳定收益 [19] - 同行业公司如富岭股份（环保餐具）、恒鑫生活（纸杯）也已相继登陆资本市场 [4][20] - 上游供应链企业密集上市，预计将加速行业分化与升级，推动环保材料、智能标签等技术落地，并进一步提升行业集中度 [22] 运营与供应链 - 公司应收账款回款状况良好，报告期各期末账龄一年以内的应收账款占比均在98.75%以上 [14] - 公司在广州、天津布局生产基地，以降低物流成本并快速响应华南、华北地区客户需求 [8] - 公司存在供应商集中风险，向第一大供应商艾利丹尼森采购不干胶材料的占比为41.51% [18] 公司治理与股权结构 - 公司已完成二代接班，滕琪与黄延国夫妇为核心掌舵者，滕琪直接持有公司75.65%股份，黄延国直接持有8.83%股份，二人合计控制公司88.70%的表决权 [8]

浙江科马摩擦材料股份有限公司 - 公司主营业务为干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售，并致力于新型摩擦材料的开发应用 [2] - 公司产品按应用领域可分为制动系摩擦材料（刹车片）和传动系摩擦材料（干式摩擦片及湿式纸基摩擦片） [2] - 公司产品按工作环境可分为干式摩擦材料（刹车片、干式摩擦片）和湿式摩擦材料（湿式纸基摩擦片） [2] - 证监会于2025年11月28日晚同意公司在北交所向不特定合格投资者公开发行股票注册 [1] 摩擦材料行业现状与挑战 - 全球摩擦材料市场规模在2024年已达到约2063.6亿元人民币，预计将以年复合增长率约3.6%的速度增长，到2031年将接近2643.6亿元 [3] - 增长核心驱动力来自全球特别是亚太地区汽车与轨道交通等产业的持续扩张，以及行业自身的“绿色革命”与技术迭代 [3] - 主导市场的产品主要包括刹车片、刹车衬片、离合器片和制动块等 [3] - 行业面临全球环保法规带来的颠覆性压力，如美国环保署的“更好刹车规则”推动摩擦材料向“无铜化”和低金属化方向发展 [3] - 供应链脆弱性凸显，芳纶纤维、酚醛树脂等关键原材料的价格波动和供应中断是重大风险 [3] - 中国企业在高端原材料和核心配方方面的技术水平仍与日系、欧美领先企业存在差距，行业标准体系有待完善，国际品牌影响力和对高端价值链的掌控力亟待提升 [3] 摩擦材料行业未来展望 - 行业发展方向可概括为“更环保、更智能、更集成” [4] - 环保化是主流，研发焦点是开发高性能的非石棉有机材料、陶瓷复合材料等无铜或低铜配方 [4] - 智能化与汽车产业变革同步，摩擦材料需与线控制动等电子系统深度匹配，实现更精确的制动控制和状态监测 [4] - 轻量化与高性能结合是一大趋势，采用先进复合材料的轻质摩擦部件可提升能效并满足耐久性要求 [4] - 全球市场呈现“巨头主导、区域集中”格局，克诺尔、日清纺、博世、天纳克等国际巨头占据主导地位 [4] - 亚太地区是全球最大的生产和消费市场，北美在技术创新和高端产品方面保持领先 [4] - 中国是全球最大的市场之一，涌现出如山东金麒麟等具有国际竞争力的企业，优势在于庞大的本土市场、完整的产业链和成本控制能力，但在全球市场的品牌定位上多数仍处于中端 [4] - 行业正脱离传统的“耗材”定位，向以新材料技术为核心的高性能安全部件转型 [5] - 对于中国公司，机遇在于抓住新能源汽车和“新基建”带来的巨大市场，破局关键在于能否在环保配方、智能化适配等核心技术领域实现突破 [5] 苏州江天包装科技股份有限公司 - 公司主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售，致力于提供标签一体化综合解决方案 [7] - 公司主要产品包括薄膜类和纸张类的不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域 [7] - 证监会于2025年11月28日晚同意公司在北交所向不特定合格投资者公开发行股票注册 [6] 不干胶标签行业现状与困境 - 中国不干胶标签市场规模占整个亚洲市场的60%，是亚太地区最大的市场 [7] - 2023年，亚洲占据全球不干胶标签44%的市场份额，中国消费了全球约四分之一的标签总量 [7] - 我国不干胶标签产量从2017年的58亿平方米快速增长至2023年的99.8亿平方米 [7] - 行业困境一：大而不强的产业格局与激烈的同质化竞争，行业集中度较低，市场分散，大量企业聚集在中低端通用标签领域依靠价格战竞争，高端高附加值标签领域由CCL Industries、UPM Raflatac、艾利丹尼森等国际巨头主导 [8] - 行业困境二：全球环保合规风暴带来颠覆性压力，欧盟等市场对输华商品标签实施严格的“双蓝认证”，国内2026年将全面禁用含苯类溶剂胶水的政策，迫使企业投入大量成本进行材料替换和技术改造 [8] - 行业困境三：地缘政治摩擦加剧供应链风险与成本，特种油墨、粘合剂和薄膜原材料供应存在中断风险，主要市场关税政策变动推高出口成本并挤压利润 [9] - 行业困境四：技术快速迭代与下游需求升级的双重挤压，标签功能需集成防伪追溯、消费者互动、数据采集等，RFID标签、NFC标签、电子墨水标签及温敏标签需求正在崛起 [9] 不干胶标签行业未来展望 - 行业突围核心路径在于打破“规模依赖”，向绿色化、智能化、服务化跃迁 [10] - 具体方向包括主动拥抱环保材料革命，研发和采用水性胶粘剂、生物基材料等 [10] - 深耕智能制造与数字印刷，满足小批量、个性化、可变数据的市场需求 [10] - 跳出单一生产模式，向提供包含智能标签、数据管理、溯源营销的一体化解决方案转型 [10]

公司IPO与募资计划 - 公司拟发行不超过1.7618亿股，计划募集资金约5.31亿元，主要投向智能化生产线及技术研发中心建设 [2] - 相比最初计划，公司削减了约8000万元募资，主要是将“补充流动资金”项目移除 [2] - 近两年公司曾三次大手笔分红，总额达5114.18万元，并因此受到北交所对募资合理性的问询 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于标签印刷的制造企业，提供从承印材料选择到高效供应的完整标签一体化解决方案 [2] - 公司较早引进进口柔印技术，服务于饮料、日化等行业 [2] - 客户包括联合利华、宝洁、壳牌、道达尔、惠氏、亿滋等全球品牌，以及农夫山泉、香飘飘、喜茶、伊利、蒙牛、海天、蓝月亮等国内品牌 [2] - 标签印刷行业集中度不高，国内企业技术投入增加导致市场竞争日趋激烈 [3] 公司财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营收分别为3.84亿元、5.08亿元、5.38亿元，三年累计增长超过40% [3] - 同期净利润分别为7445.40万元、9646.11万元、1.02亿元 [3] - 同期毛利率分别为28.05%、30.95%、29.97%，整体维持在接近30%的较高水平 [3] - 不干胶标签业务2025年上半年营收占比超过九成 [3] - 薄膜类不干胶标签业务占比从2022年的71.69%增长至最新的84.58% [3] 产品定价与销售模式 - 近三年公司主要产品薄膜类不干胶标签单价逐年下降，分别为7.98元/平方米、6.96元/平方米、6.71元/平方米 [3] - 公司主要采用直销模式，下游客户主要是品牌客户及其指定的第三方生产商 [3] 客户集中度与关联关系 - 2022年至2024年，公司对第一大客户农夫山泉的销售额分别为1.13亿元、2.05亿元、1.90亿元，占当年营收比例分别为29.40%、40.29%、35.33% [3] - 2025年上半年，对农夫山泉的销售占比进一步增长至42.02% [3] - 第二大客户新天力长期为香飘飘提供包装容器，其实控人配偶名列公司第三大股东标创咨询的合伙人之一，间接持有公司6.25%的股份 [4] 公司经营挑战与风险因素 - 公司面临行业竞争加剧、产品价格承压以及客户结构相对集中的挑战 [4] - 主要原材料包括PP、PE薄膜及铜版纸等，其成本占主营业务成本比例长期维持在76%—80%区间，对上游原油及木浆市场波动高度敏感 [4] - 若原材料价格大幅上涨，公司未能通过调价或成本管控及时消化，将对盈利能力造成冲击 [4] - 下游品牌客户对标签外观、个性化与品质稳定性要求更高，产品创新的不确定性可能导致新工艺无法批量落地或难以获得客户认可，对业务拓展构成压力 [4]

IPO审核与注册进展 - 上周3家企业IPO上会全部获通过，包括拟登陆沪市主板的红板科技、拟登陆科创板的泰金新能以及拟登陆北交所的江天科技 [2] - 红板科技专注于中高端印制电路板，2024年为全球前十大手机品牌提供1.54亿件手机HDI主板，约占其出货量的13%，2024年及2025年前三季度营收分别为27.02亿元和27.26亿元，归母净利润分别为2.14亿元和4.13亿元 [2] - 泰金新能此次为二次上会获通过，上市委关注其未来业绩稳定性，公司2025年前三季度营收17.13亿元，归母净利润1.41亿元 [3] - 江天科技2025年前三季度营收4.68亿元，同比增长10.85%，归母净利润0.89亿元，同比增长11.45% [3] - 本周有5家企业将上会，包括拟冲刺北交所的祺龙海洋、海圣医疗、国亮新材，以及拟登陆沪市主板的至信股份和陕西旅游 [4] - 祺龙海洋对中海油的销售收入占比报告期内较高，2022年至2025年上半年分别为79.39%、93.44%、93.48%和75.39% [4] - 海圣医疗2024年营收和归母净利润分别同比下滑0.7%和9.12% [5][6] - 国亮新材2024年营收9.05亿元，同比下降8.09%，归母净利润0.71亿元，同比下降15.31%，且来自河北省的销售收入占比约8成 [6] - 至信股份报告期内前五大客户销售占比在68%至79.77%之间，2025年上半年营收16.04亿元，归母净利润0.94亿元 [7] - 陕西旅游2022年至2024年营收从2.32亿元增长至12.63亿元，归母净利润从-0.72亿元扭亏为盈至5.12亿元，此次IPO拟募资15.55亿元 [7] - 上周盛合晶微科创板IPO获受理，拟募资48亿元，公司为晶圆级先进封测企业，2024年营收47.05亿元，归母净利润2.14亿元 [8] - 上周摩尔线程和天溯计量2家公司的IPO注册获同意，摩尔线程拟募资80亿元 [9] - 上周株洲科能和昆仑联通2家公司的IPO终止审核 [9][10] 新股上市表现 - 本周丹娜生物登陆北交所，上市首日收盘报102.10元，较发行价17.10元上涨497.08%，总市值56.55亿元 [11] - 上周禾元生物、泰凯英、西安奕材、必贝特4只新股上市，首日涨幅分别为213.49%、188.53%、198.72%和74.71% [12] - 禾元生物上市首日收盘报91.1元，较发行价29.09元上涨，投资者中一签浮盈3.10万元 [12] - 泰凯英上市首日收盘报21.64元，较发行价7.5元上涨，投资者中一签浮盈1414元 [12] - 西安奕材上市首日收盘报25.75元，较发行价8.62元上涨，投资者中一签浮盈8565元 [12] - 必贝特上市首日收盘报31.01元，较发行价17.78元上涨，投资者中一签浮盈6615元 [12] 新股申购安排 - 本周安排3只新股申购，北矿检测于11月3日申购，发行价6.7元/股，拟募资1.79亿元 [13] - 北矿检测预计2025年前三季度营收1.34亿元至1.39亿元，同比增长26.87%至31.61%，归母净利润0.58亿元至0.64亿元，同比增长25.08%至38.02% [13] - 南网数字和恒坤新材均将于11月7日申购，南网数字2025年前三季度营收27.79亿元，同比增长31.88%，归母净利润1.58亿元，同比增长464.76%，拟募资25.54亿元 [13] - 恒坤新材2025年上半年营收2.94亿元，归母净利润0.42亿元，拟募资10.07亿元 [14]

IPO审核与注册进展 - 上周3家企业上会全部通过 包括红板科技(沪市主板) 泰金新能(科创板) 江天科技(北交所) [1][2] - 红板科技主营中高端印制电路板 2024年为全球前十大手机品牌供应1.54亿件HDI主板 占其出货量约13% 2024年及2025年前三季度营收分别为27.02亿元和27.26亿元 归母净利润分别为2.14亿元和4.13亿元 [2] - 泰金新能二次上会获通过 上市委关注其未来业绩稳定性 2025年前三季度营收17.13亿元 归母净利润1.41亿元 [2][3] - 江天科技2025年前三季度营收4.68亿元(同比增长10.85%) 归母净利润0.89亿元(同比增长11.45%) 上市委关注其业绩持续性 [3] - 本周5家企业将上会 祺龙海洋(北交所)和至信股份(沪市主板)于11月3日及6日上会 海圣医疗 国亮新材(北交所)和陕西旅游(沪市主板)于11月7日上会 [4] - 祺龙海洋客户高度集中 2022年至2025年上半年对中海油销售收入占比达79.39%至93.48% [4] - 海圣医疗部分产品纳入多地集采 2024年营收和归母净利润分别同比下滑0.7%和9.12% [5][6] - 国亮新材2024年营收9.05亿元(同比下降8.09%) 归母净利润0.71亿元(同比下降15.31%) 受下游钢铁行业影响 且约8成收入来自河北省 [6] - 至信股份客户集中度较高 2025年上半年向前五大客户销售占比68% 营收16.04亿元 归母净利润0.94亿元 [7] - 陕西旅游拟募资15.55亿元 2024年营收12.63亿元 归母净利润5.12亿元 [7] - 盛合晶微科创板IPO于10月30日获受理 拟募资48亿元 2024年营收47.05亿元 归母净利润2.14亿元 为全球第十大封测企业 [8] - 上周2家IPO注册获同意 摩尔线程(拟募资80亿元)和天溯计量 [9] - 上周2家IPO终止审核 株洲科能(科创板)和昆仑联通(北交所) [9][10] 新股上市表现 - 本周(11月3日-7日)1只新股上市 丹娜生物于11月3日登陆北交所 发行价17.10元/股 上市首日收报102.10元 涨幅497.08% 总市值56.55亿元 [11] - 上周(10月27日-31日)4只新股上市 禾元生物(科创板)首日涨幅213.49% 投资者中一签浮盈3.10万元 [11] - 泰凯英(北交所)首日涨幅188.53% 投资者中一签浮盈1414元 [12] - 西安奕材(科创板)首日涨幅198.72% 投资者中一签浮盈8565元 [12] - 必贝特(科创板)首日涨幅74.71% 投资者中一签浮盈6615元 [12] 新股申购安排 - 本周3只新股安排申购 北矿检测(北交所)于11月3日申购 发行价6.7元/股 预计2025年前三季度营收1.34亿元至1.39亿元(同比增长26.87%至31.61%) 归母净利润0.58亿元至0.64亿元(同比增长25.08%至38.02%) [13] - 南网数字(创业板)和恒坤新材(科创板)均于11月7日申购 南网数字2025年前三季度营收27.79亿元(同比增长31.88%) 归母净利润1.58亿元(同比增长464.76%) 拟募资25.54亿元 [13] - 恒坤新材2025年上半年营收2.94亿元 归母净利润0.42亿元 拟募资10.07亿元 [14]

大型基金设立 - 江苏社保科创基金正式签约，首期规模500亿元人民币 [2] - 基金由江苏省与全国社会保障基金理事会、中国工商银行共同组建，旨在服务国家战略并支持江苏发展新质生产力 [2] 低空经济与自动驾驶融资 - 维新宇航连续完成种子轮、天使轮近亿元融资，由慕华科创领投，用于研发全球首款7座3吨级多用途eVTOL飞行器 [3] - 尚元智行完成近亿元A轮融资，由复容投资领投，资金将用于智能滑板底盘升级及构建无人驾驶生态平台 [3] 人工智能与芯片融资 - 亿铸科技完成新一轮融资，投资方包括兴湘资本、农银国际等，公司专注于存算一体AI大算力芯片研发 [4] 医疗健康融资 - 国医通完成近亿元D轮融资，由浙生协同生命健康基金独家领投，资金将用于核心产品开发、商业化推广及新产线投建 [4][5] 企业IPO进展 - 苏州江天包装科技股份有限公司于北交所IPO过会，该公司为农夫山泉供应商，主营标签印刷产品 [6] - 明略科技通过港股上市聆讯，按2024年总收入计为中国最大的数据智能应用软件供应商 [6] 上市公司动态 - 寒武纪遭前CTO梁军索赔42.87亿元，涉及股权激励纠纷，索赔金额依据1152.32万股股票按最高价372元/股计算 [8] - 寒武纪2025年上半年实现营业收入28.81亿元，净利润10.38亿元 [8] - 伟明环保入选印尼废物转化能源项目供应商名单，后续合作仍存不确定性 [8]