报告行业投资评级 - 农林畜板块棉花品种投资评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 在美元指数走强以及大宗商品偏空的市场氛围影响下，ICE美棉期货回落，郑棉节前进入振荡区间，市场供大于求格局未变，成交多以刚需小单为主，各方对节后行情持谨慎乐观态度 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - ICE3月合约结算价62.24跌7点，5月63.99跌12点，7月65.72跌8点，成交约8.9万手；郑棉总成交319129，持仓1022636，结算价5月14650，9月14780，1月15185 [2] 重要资讯 - 1月29日南疆巴州区域纺企采购31级双29含杂2.7%以内机采新棉疆内库2605合约基差成交价1150 - 1250元/吨，提货价在16050 - 16200元/吨，较前一日上涨50 - 100元/吨 [2] - 2025年11月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为274.93亿美元，同比增加7.54%，环比增加0.88% [2] - 1.16 - 1.22日一周美国2025/26年度陆地棉净签约46198吨，较前一周减少51%，较近四周平均减少17%；装运陆地棉58287吨，较前一周增加37%，较近四周平均增加61% [2] - 本年度至今，印度棉花公司（CCI）累计收购籽棉约437万吨，其中34%来自特伦甘纳邦，按35%的衣分率折算，CCI累计收购量折皮棉约153万吨 [2] - 1月29日棉纱期货继续增量减仓，价格上涨，现货略涨，郑棉持稳运行，棉纱期货大幅上涨，现货市场价格多稳少涨，部分纺企上调报价在100 - 300元/吨不等，多数纺企仍维持报价不变，主要是中低支纱上涨存在压力 [2] 市场逻辑 - 在美元指数走强以及大宗商品偏空的市场氛围影响下，ICE美棉期货回落，主力03合约结算报价62.24美分，下跌0.1%；随着郑棉价格回调，郑棉节前进入振荡区间，短期振幅维持14500~15000元/吨之间，市场供大于求格局未变，成交多以刚需小单为主，各方对节后行情持谨慎乐观态度 [2] 交易策略 - 05合约14500元/吨下方多单持有，15000元/吨止盈逐步止盈 [2]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2026年2月5日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 郑棉窄幅震荡，F2605收盘价14680元/吨涨幅0.03%，CF2609收盘价14805元/吨涨幅0.03%，CF2701收盘价15210元/吨涨幅0.16% [7] - 现货方面，328级棉花价格指数为16002元/吨，较上一交易日涨15元/吨；2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内疆内自提报价多在CF05+1000及以上，北疆较多在1150及以上 [7] - 纯棉纱市场交投走淡，纱厂报价基本持稳，贸易商报价稳中偏弱；全棉织厂新增订单减少，开机率下降，走货减少，成品库存维持偏高水平 [8] - 海外方面，截至1月31日巴西2025/26年度棉花种植完成78.6%，环比增18个百分点，同比快22.5个百分点，较近三年均值快3.3个百分点 [8] - 国内方面，中央一号文件强调推动棉花产业平稳发展，目标价格政策大幅调整可能性下降；截至2月3日全国棉花累积公检730.46万吨，较前一日增加1.38万吨；截止1月中旬，棉花商业库存处历史同期高位，但年度末库存偏紧预期仍存；需求端订单进入尾声，坯布环节放假情绪浓 [8] 行业要闻 - 截至1月31日当周，巴西2025/26年度棉花种植率为78.6%，此前一周为60.6%，上年同期为56.1%，五年均值为53% [9] - 截止2026年1月30日，棉花商业总库存564.87万吨，环比上周减少4.94万吨，减幅0.87%；新疆地区商品棉457.04万吨，周环比减少9.13万吨，减幅1.96% [9] 数据概览 - 报告包含中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [15][16][17]

报告行业投资评级 - 棉花投资评级为偏多震荡 [2] 报告的核心观点 - 在美元指数走强以及大宗商品偏空的市场氛围影响下，ICE美棉期货回落；随着郑棉价格回调，郑棉节前进入振荡区间，短期振幅维持14500 - 15000元/吨之间；市场供大于求的格局未改变，成交多以刚需小单为主，各方对节后行情持谨慎乐观态度 [2] - 棉花05合约14500元/吨下方多单持有，15000元/吨止盈逐步止盈 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - ICE3月合约结算价62.67跌50点，5月64.40跌53点，7月66.10跌45点，成交约9.0万手；郑棉总成交447651，持仓1011773，结算价5月14675，9月14800，1月15185 [2] 重要资讯 - 1月29日南疆巴州区域纺企采购31级双29含杂2.7%以内机采新棉疆内库2605合约基差成交价1150 - 1250元/吨，提货价在16050 - 16200元/吨，较前一日上涨50 - 100元/吨左右 [2] - 2025年11月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为274.93亿美元，同比增加7.54%，环比增加0.88% [2] - 1.16 - 1.22日一周美国2025/26年度陆地棉净签约46198吨，较前一周减少51%，较近四周平均减少17%；装运陆地棉58287吨，较前一周增加37%，较近四周平均增加61% [2] - 本年度至今，印度棉花公司（CCI）累计收购籽棉约437万吨，其中34%来自特伦甘纳邦，按35%的衣分率折算，CCI累计收购量折皮棉约153万吨 [2] - 1月29日棉纱期货继续增量减仓，价格上涨，现货略涨；郑棉持稳运行，棉纱期货大幅上涨，现货市场价格多稳少涨，部分纺企上调报价在100 - 300元/吨不等，多数纺企仍维持报价不变，主要是中低支纱上涨存在压力 [2] 市场逻辑 - 市场供大于求格局未改变，成交多以刚需小单为主，各方对节后行情持谨慎乐观态度 [2] 交易策略 - 05合约14500元/吨下方多单持有，15000元/吨止盈逐步止盈 [2]

棉花期货市场行情 - 北京时间2月4日，美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格震荡，开盘报62.31美分/磅，现报62.39美分/磅，涨幅0.14%，盘中最高触及62.54美分/磅，最低下探62.27美分/磅 [1] - 2月3日，ICE棉花期货收盘价为62.46美分/磅，较前一日下跌1.16% [1] - 2月3日，郑商所棉花期货仓单数量为11772张，较前一交易日增加256张 [2] 中国现货市场动态 - 2月3日，新疆3128皮棉到厂均价为15615元/吨，上涨70元/吨 [1] - 2月3日，新疆32s纯棉纱环锭纺价格为22000元/吨，与前期持平 [1] - 2月3日，纺纱利润为398.9元/吨，下跌79.8元/吨 [1] 新疆棉市场趋势与预期 - 新疆棉企表示，2025/26年度新疆棉现货“高基差”（显著高于郑棉期货仓单升水）的趋势有望延续整个年度 [1] - 支撑因素包括：2025/26年度加工企业皮棉销售进度大幅快于前几个年度、金融机构信贷持续宽松 [1] - 其他支撑因素包括：2026年新疆地区棉花种植面积预期调减、2026年棉花种植成本继续上升 [1]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2026年2月4日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：郑棉止跌企稳，CF2605收盘价14640元/吨，涨幅0.07%；CF2609收盘价14745元/吨，涨幅0.24%；另一合约收盘价15120元/吨，涨幅0.46%。现货方面，328级棉花价格指数15987元/吨，较上一交易日跌83元/吨 [7] - 市场情况：纯棉纱市场交投走淡，纱厂报价基本持稳，贸易商报价稳中偏弱，内地开机继续下降；全棉织厂新增订单减少，开机率下降，走货减少，成品库存维持偏高水平 [8] - 国内外产量及库存：截至2026年1月30日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为296.18万吨，占年美棉产量预估值的97.7%，同比慢6%；截至2月1日全国棉花累积公检727.5万吨，预计2025/26年度全国产量在750万吨上下；截止1月中旬，棉花商业库存处于历史同期高位水平，年度末库存偏紧预期仍存 [8] - 市场走势：短期市场恐慌情绪得到释放，郑棉窄幅震荡调整运行 [8] 行业要闻 - 巴西棉花种植率：截至1月31日当周，巴西2025/26年度棉花种植率为78.6%，高于此前一周的60.6%、上年同期的56.1%和五年均值的53% [9] - 棉花商业库存：截止2026年01月30日，棉花商业总库存564.87万吨，环比上周减少4.94万吨，减幅为0.87%；其中，新疆地区商品棉457.04万吨，周环比减少9.13万吨，减幅为1.96% [9] 数据概览 - 报告包含中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、CF1 - 5价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][18][19][21][28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面偏强，大趋势有向上空间，建议逢低建仓多单；未来短期美棉和郑棉大概率区间震荡，单边可考虑逢低建仓多单，套利和期权建议观望；需关注郑棉走势和贸易商备货情况，短期全棉布价格预计偏稳运行 [6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面情况：CF01、CF05、CF09、CY05、CY09合约收盘有不同涨幅，CY01合约收盘持平；CF01、CF05、CF09合约成交量有减少，CY05合约成交量增加，CY01、CY09合约成交量无变化；CF01、CF05合约空盘量减少，CF09、CY05合约空盘量增加，CY01、CY09合约空盘量无变化 [2] - 现货价格情况：CCIndex3128B价格下跌，Cot A价格上涨，(FC Index):M:到港价、粘胶短纤价格持平，涤纶短纤价格上涨；CY IndexC32S、印度S - 6、纯涤纱T32S、粘胶纱R30S价格持平，FCY IndexC33S价格下跌 [2] - 价差情况：棉花和棉纱跨期价差有不同涨跌，CY01 - CF01、CY05 - CF05、内外棉价差（1%关税）、内外棉价差（滑准）有变化，CY09 - CF09、内外纱价差有涨跌 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 巴西2025/26年度棉花种植完成78.6%，环比增18个百分点，同比快22.5个百分点，较近三年均值快3.3个百分点，马托格罗索州进度加快 [4] - 截至2026年1月30日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量占年美棉产量预估值的97.7%，同比慢6%，周度可交割比例78.1%，季度可交割比例81.8%，同比高1.2个百分点 [4] - 截至2月1日，全国1099家棉花加工企业公证检验重量727.4万吨，同比增13.8%，其中新疆1018家企业检验重量717.8万吨，同比增14.1%，内地81家企业检验重量9.6万吨，同比降5.7% [5] 交易逻辑 - 2026年新疆预计植棉面积减少266万亩至3621万亩，减幅7%，实施力度预计较强；新疆新一年预计有纺织大项目落地利好棉花消费，棉花基本面偏强 [6] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉和郑棉区间震荡，可逢低建仓多单 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [8] 棉纱行业消息 - 市场交投走淡，贸易商和个别布厂小范围补库，纱厂报价基本持稳，贸易商报价稳中偏弱，临近年关纱厂备货，内地开机下降 [9] - 春节临近，全棉织厂新增订单减少，开机率下降，走货减少，成品库存偏高水平，短期全棉布价格预计偏稳 [9] 波动率走势及期权策略 - 昨日棉花60日HV为9.2812，波动率略增，CF605 - C - 14600隐含波动率为13.3%，CF605 - C - 14200隐含波动率为11.3%，CF605 - P - 13800隐含波动率为11.2% [10] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，主力合约成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均减少；期权建议观望 [10][11] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [13][16][20][21]

棉花期货市场行情 - 北京时间2月3日，美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格小幅走跌，开盘报62.85美分/磅，现报62.79美分/磅，跌幅0.02%，盘中最高触及62.99美分/磅，最低下探62.75美分/磅 [1] - 根据行情回顾，2月3日美棉花期货开盘价为62.97美分/磅，最高价63.21美分/磅，最低价62.20美分/磅，收盘价63.19美分/磅，涨幅0.16% [2] 中国现货与期货市场数据 - 2月2日，新疆3128皮棉到厂均价为15545元/吨，较前一日下跌83元/吨 [2] - 2月2日，新疆32s纯棉纱环锭纺价格为22000元/吨，价格持平 [2] - 2月2日，纺纱利润为478.7元/吨，较前一日上涨94.62元/吨 [2] - 2月2日，郑商所棉花期货仓单为11516张，环比上个交易日增加143张 [2] 棉花供应基本面 - 截至2026年2月1日，全国新年度棉花公证检验量累计727.46万吨，同比增加88.95万吨 [2]

价格走势回顾 - 国内棉价小幅上涨 郑州棉花期货主力合约结算均价为14726元/吨，较前周上涨130元/吨，涨幅0.9% 国家棉花价格B指数均价为15947元/吨，较前周上涨121元/吨，涨幅0.8% [2] - 国际棉价弱势震荡下跌 纽约棉花期货主力合约结算均价为63.44美分/磅，较前周下跌0.64美分/磅，跌幅1.0% 国际棉花指数(M)均价为72.36美分/磅，折人民币进口成本12394元/吨，较前周下跌26元/吨，跌幅0.2% [2] - 内外棉价差进一步扩大 国内棉价高于国际棉价3553元/吨，价差较前周扩大147元/吨 [2] - 纺织纱线价格持续上行 国内C32S普梳纱市场均价为21376元/吨，较前周上涨70元/吨，涨幅0.3% 主要进口来源国C32S普梳纱均价为20980元/吨，较前周上涨48元/吨，涨幅0.2% 常规外纱低于国产纱396元/吨 [3] - 涤纶短纤价格上涨 涤纶短纤价格上涨195元/吨至6696元/吨 [3] 市场形势展望：宏观环境 - 国际宏观扰动因素增多 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%区间不变，短期降息预期减弱 美国政府面临部分“停摆”风险，美伊冲突升级推升市场避险情绪，加剧大宗商品价格波动 [4] - 国内宏观政策与经济数据支撑预期转好 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，提出12条政策举措 2025年12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年同比增长0.6%，为四年来首次转正 央行2026年宏观审慎工作会议明确了维护金融稳定和加强风险防范的政策基调 [4] 市场形势展望：棉花供需 - 国际棉花供应呈现边际收紧迹象 巴西1月前四周棉花日均出口量约1.7万吨，同比减少12%，预计全月出口同比降幅或达13%-15% 澳大利亚2025/26年度棉花产量预计为94.3万吨，同比减少23% [5] - 美棉出口签约数据显著下滑 美国最新一周（1月16-22日）陆地棉签约量为4.6万吨，环比大幅下降51% 本年度累计签约进度为67%，明显低于过去五年同期均值 [5] - 终端消费需求仍具韧性 美国2025年11月服装及服装配饰零售额达274.9亿美元，同比增长7.5%，环比增长0.9% 1-11月累计零售额为2918.5亿美元，同比增长5.7% [5] - 国内棉花销售进度快于同期，但节前市场趋于平淡 截至1月29日全国棉花销售率为64.5%，同比提高22.9个百分点 全国棉花检验量已近723万吨，同比增长13.1% 临近春节，下游织布、印染企业陆续停工，棉纱线产销预期转弱，新增订单减少，市场交投清淡 [5] 综合观点 - 棉花市场呈现“国内基本面支撑、国际宏观压制”格局 国内棉花销售进度和纱价表现提供支撑，但春节假期导致下游生产进入收尾阶段，市场整体驱动趋弱 [6] - 短期棉价预计以区间震荡为主 后续需关注节后纺织企业复工节奏、全球贸易政策走向及美国新棉种植意向等中长期变量 [6]

棉花期货价格行情 - 北京时间1月30日，美国洲际交易所棉花期货价格弱势运行，开盘报63.45美分/磅，现报63.24美分/磅，跌幅0.35%，盘中最高触及63.55美分/磅，最低下探63.21美分/磅 [1] - 1月29日，美棉花期货开盘价63.73美分/磅，最高价64.09美分/磅，最低价63.04美分/磅，收盘价63.44美分/磅，日跌幅0.80% [2] 中国现货市场情况 - 1月29日，中国新疆3128皮棉到厂均价为15868元/吨，较前一日下跌16元/吨 [2] - 同日，新疆32s纯棉纱环锭纺价格为22100元/吨，价格持平 [2] - 纺纱利润为210.48元/吨，较前一日上涨18.24元/吨 [2] 美国棉花出口销售数据 - 美国农业部数据显示，截至1月22日当周，美国2025/2026年度陆地棉出口净销售为20.4万包，较前一周的41.2万包大幅下降 [2] - 同期，美国2026/2027年度陆地棉净销售为1.5万包，前一周为2.6万包 [2] - 截至1月22日当周，美国2025/2026年度陆地棉出口装船量为25.7万包，较前一周的18.8万包有所增加 [2] 期货市场持仓与未点价合约 - 美国商品期货交易委员会最新数据显示，截至1月23日，美棉ON-call未点价卖出订单为50908手，环比减少1413手 [3] - 同期，未点价买入订单为98867手，环比增加2505手 [3] - ICE期棉2603合约上的卖方未点价合约为14435手，较此前一周减少4839手 [3]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2026年1月30日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 郑棉大缩量收涨，328级棉花价格指数为16103元/吨，较上一交易日涨170元/吨；2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内主流基差多在CF05+950及以上，北疆较多在1100及以上 [7] - 纯棉纱市场交投分化，部分内地纺企减少产能、小型纺企放假，订单可持续性不强，以备库为主；新疆纺企维持走货和高开机 [7] - 全棉坯布市场需求减少，织厂收尾，现货市场询价减少，常规C32S、C21S及以下纱卡等大路品种走货不及前期，价格平稳 [7] 行情分析 - 宏观上，美联储维持利率区间不变，商品市场情绪偏强 [8] - 海外市场，截至1月24日巴西2025/26年度棉花种植完成60.6%，环比增24.3个百分点，同比快14.3个百分点，马托格罗索州一茬大豆采收完成后植棉进度快速提升 [8] - 国内市场，2026/27年度新疆棉种植面积下降预期部分交易，调减计划通过3 - 5年逐步递减 [8] - 需求端，下游采购1月下旬起走弱，开机率走低，市场关注年后传统旺季需求表现 [8] 操作建议 - 受宏观因素提振，郑棉减仓收涨试探前高压力位，若无有效突破或维持区间震荡调整 [8] 行业要闻 - 截至1月24日当周，巴西2025/26年度棉花种植率为60.6%，此前一周为36.3%，上年同期为46.3%，五年均值为40.9% [9] - 2025年12月规模以上企业纱产量213.2万吨，同比减少1.1%；1 - 12月累计纱产量2215.8万吨，同比减少0.1% [9] - 2025年12月规模以上企业布产量30.1亿米，同比增加3.8%；1 - 12月累计布产量306.7亿平方米，同比增加0.2% [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、CF1 - 5价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][18][28][30]