报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年7月29日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 核心观点 - 郑棉减仓回落，现货价格上涨，纯棉纱市场价格上涨但下游难起量，纺企利润大幅亏损且开机率下调，全棉坯布市场询单少成交多小单急单 [7] - 宏观上关注中美会谈，国际市场干旱覆盖低、CFTC基金净多持仓回升，外盘区间震荡；国内本年度实播面积增加有丰产预期，下游采购冷清但刚需仍存，内地纺企开机率低且有下降预期，短期主力减仓换月震荡调整，9 - 1价差收敛 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉减仓回落，328级棉花价格指数15609元/吨，较上一交易日涨60元/吨，不同地区不同年度棉花销售基差区间不同 [7] - 纯棉纱市场价格上涨，下游跟进难起量，纺企利润亏损、开机率下调，全棉坯布市场询单少、成交多小单急单 [7] - 国际市场干旱覆盖低、CFTC基金净多持仓回升，外盘区间震荡；国内实播面积增加有丰产预期，下游采购冷清但刚需仍存，内地纺企开机率低且有下降预期，短期主力减仓换月震荡调整，9 - 1价差收敛 [8] 行业要闻 - 截至7月24日，ICE可交割的2号期棉合约21617包，上一交易日21635包 [9] - 截至2025年7月22日，ICE期棉基金净多头率为 - 18.94%，周环比升3.97个百分点 [9] - 截至2025年7月15日，巴基斯坦2025/26年度新棉上市量4.6万吨，同比下滑22%，纺织厂采购3.9万吨，未售0.2万吨 [9] 数据概览 - 报告包含中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、各合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币及美元兑印度卢比等数据图表 [17][18][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资和购买能源产品，美元指数短期回落；下周市场情绪有望阶段性缓解，但Q3风险偏好整体偏强，债市仍有颠簸；部分商品因政策、供需等因素价格有变动，投资需关注各品种具体情况 [2][3][15] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普有权在他国未履行投资承诺时恢复更高关税，美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元、购买7500亿美元能源产品，美元指数短期回落 [13][15] 宏观策略（股指期货） - 10部门联合发文促进农产品消费；6月工企利润同比降4.3%；美欧达成15%关税协议，特朗普政府态度缓和为中美关税树立样本，本周政治局会议需关注对下半年经济工作表述，建议均衡配置各股指 [17][18][19] 宏观策略（美国股指期货） - 美欧达成15%税率关税协议，美国6月耐用品订单环比骤降9.3%；美欧关税谈判加快但关键行业有分歧，关税水平恶化风险降低，市场风险偏好受支撑，短期震荡偏强但需注意回调风险 [21][22] 宏观策略（国债期货） - 央行开展7893亿元7天期逆回购操作，单日净投放6018亿元；下周市场情绪有望缓解，资金面跨月后有望转松，但Q3风险偏好偏强，债市颠簸，下周谨慎博弈超跌反弹机会，长期不看空但当前做多或偏早 [23][24] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾市场炼焦煤价格偏强运行，焦炭开启第三轮提涨；期货盘面上涨受宏观政策影响，但核查超产实际影响有限，后续价格或回归基本面，近期市场情绪偏强但拉高风险大，注意仓位管理 [25][26][27] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 第30周油厂大豆实际压榨量223.89万吨，预计第31周开机率上升；7月1 - 25日马棕出口环比减少9.23%，7月库存将显著增加；建议关注美国天气生物燃料政策和中美贸易谈判进展，国内若向印度出口豆油增加将缓解供应压力支撑价格 [28][29][30] 农产品（白糖） - 印度糖出口可行性存疑，巴西和印度产量增加预期及印度出口传言影响价格；6月巴西中南部甘蔗单产下降11%，但高制糖比利好巴西中南部糖产量；国际糖市供应宽松压制外盘，国内郑糖总体料震荡，关注上方阻力位5900一线 [31][34][35] 农产品（棉花） - 上半年我国棉制品出口承压增长；截至7月中旬巴西棉预售进度65%；美棉出口签约同比下降，ICE棉价短期料低位震荡；国内棉价短期受消费支撑，但需求边际走弱、仓单增加，郑棉涨势难续 [36][37][40] 农产品（豆粕） - 阿根廷下调大豆及油粕出口关税；第30周油厂开机率62.94%，预计第31周上升；预计CBOT大豆及豆粕主力震荡，关注中美贸易战发展，豆粕继续累库，现货基差维持弱势 [41][42] 黑色金属（动力煤） - 7月23日鄂尔多斯多数煤矿正常生产，部分煤矿价格上调；前期超产政策落地，供应端扰动叠加夏季高温，煤价预计维持强势，预计恢复至670元左右长协价附近 [43][44] 黑色金属（铁矿石） - Mount Gibson二季度铁矿产销同比双降；矿价与双焦走势分化，双焦强势抑制铁矿石上方估值，周五尾盘冲高回落，建议仓位放轻 [45][46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 越南和发钢铁榕桔工厂高炉投产；七大建筑央企前6月新签合同总额超5.9万亿元；韩国将对中日热轧钢板等征临时反倾销税；钢价因煤焦期价上涨和成材基本面坚挺而上涨，但有高估风险，短期偏强运行，谨慎观望为主 [47][49][50] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉糖消费一般，开机率下降，淀粉企业亏损情况或持续扩大，开机率预计低位震荡，对米粉价差不利 [52][53] 农产品（玉米） - 6月工业饲料产量同比增长6.6%，配合饲料中玉米用量占比同比增长2.5个百分点；新年度玉米产需缺口同比缩减预期或强化，现货僵局或延续至新玉米上市，09可能提前转弱 [55] 有色金属（碳酸锂） - 广期所调整碳酸锂期货LC2509合约交易限额；上周碳酸锂合约增仓上行，供应端有不确定性吸引多头资金，限仓措施料平抑投机情绪；建议关注持货反套机会 [56][57][58] 有色金属（铜） - 欧盟启动废铜铝贸易监控；泰克资源下调智利QB铜矿今年产量预期；自由港旗下印尼子公司启动新冶炼厂；宏观预期差加剧短期波动或放大，库存因素对盘面定价影响降低，建议单边观望，关注内外反套策略布局机会 [59][60][62] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整工业硅和多晶硅期货交易限额、涨跌停板幅度等；现货部分厂报价受盘面影响抬升，但成交变化不大，预计7 - 8月排产提升，过剩1 - 2万吨；预计多晶硅短期回调，可轻仓试空，关注回调后做多机会 [63][64][66] 有色金属（工业硅） - 7月18 - 24日部分地区样本硅厂开工率有变化；预计7月去库5万吨左右，8月供需缺口收窄至紧平衡；建议关注逢高做空机会或虚值卖看涨期权 [67][68][69] 有色金属（镍） - Danantara考虑收购德龙GNI冶炼厂；上周镍价偏强后受焦煤大跌影响下挫，印尼镍资源出口政策有分歧；建议单边辅佐期权对冲，持货商逢高卖出套保 [70][71][72] 有色金属（铅） - 1 - 6月电动自行车收旧、换新各846.5万辆，新版《电动自行车安全技术规范》将实施；铅基本面有所改善，中期沪铅价格中枢上移，但短期宏观风险大，建议短期逢低买入，做好仓位管理，套利和内外暂时观望 [73][74][76] 有色金属（锌） - 锌精矿港口库存环比降8.6万吨；上周沪锌受回调带动下行，空头进场体量有限，基本面走弱暂无拐点，沪锌下周或回调，建议单边观望，关注中线月差正套机会，内外观望 [77][78][79] 能源化工（碳排放） - 7月25日EUA主力合约收盘价71.34欧元/吨；欧盟碳价震荡，投资基金净多头头寸减少，贸易谈判乐观情绪支撑碳市场，欧盟碳价短期震荡 [80] 能源化工（原油） - 美国石油钻机数量下降；中东油价相对Brent贴水走强，油价维持震荡，关注OPEC+会议和市场风险偏好变化 [82][83][84] 能源化工（烧碱） - 7月25日山东地区液碱市场价格零星调整；供应增加，需求一般；烧碱盘面受商品情绪带动上行，但上涨幅度小 [85][86] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格大致维稳；反内卷使商品情绪狂热，纸浆低估值可能被资金炒作，注意风险 [87][88] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格上涨；反内卷使商品情绪狂热，PVC低估值可能被资金炒作，注意风险 [89] 能源化工（PTA） - 7月纺织终端需求差，关注8月终端需求改善情况；TA价格短期可能跟随国内商品表现偏强，短期震荡偏强 [90][91][92] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调；7月瓶片工厂落实减产计划，开工率降至80%以下；关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [93][94] 能源化工（纯碱） - 山东海天管道问题负荷下降；纯碱期价上涨，市场偏强震荡，短期盘面波动大，建议谨慎操作，等待政策指引 [95] 能源化工（浮法玻璃） - 7月25日湖北市场浮法玻璃价格上涨；玻璃期价因多头交易情绪和环保因素加速上涨，建议单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [96][97]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 在反内卷叙事和增量政策预期下，整体股票商品延续强势，各板块走势分化，需根据不同品种特点制定投资策略 [2] 各板块总结 股指 - 板块之间高低切现象明显，建议逐渐止盈IM期货多头，换成少量08合约6000执行价MO看跌期权空头，降低仓位，以温和看涨为主 [2] - 单边策略上建议短期保持观望，关注资金面和增量政策情况 [2] 国债 - 长债受风险资产压制，昨日资金面收紧放大期债空头情绪，债基赎回压力或增大，情绪传导对债市有压制 [2] - 央行对资金面仍偏呵护，曲线策略上可继续博弈做陡 [2] 贵金属 - 美元信用转弱利好商品属性支撑金价在60日均线上方震荡，欧洲央行暂停降息，避险情绪缓和，黄金延续回调 [2] - 白银在国内工业品普涨叠加资金流入支撑下仍有进一步上涨空间，多单可继续持有 [2] 集运指数（欧线） - EC主力小幅反弹，预计偏弱震荡，可做空08合约或逢高做空10合约 [2] 黑色 - 钢材反内卷预期增强，价格延续震荡偏强走势，多单持有 [2] - 铁矿铁水微降港存略增，上涨驱动不足，可多焦煤空铁矿 [2] - 焦煤限产文件预期升温，煤矿复产滞后，现货偏强运行，成交回暖，多单逢高分步止盈 [2] - 焦炭主流焦化厂第三轮提涨开启，焦煤普涨焦化利润下行，仍有提涨预期，多单逢高分步止盈 [2] 有色 - 铜短期情绪退潮，高铜价抑制需求，主力参考78000 - 80000 [2] - 氧化铝主力短期在3100以上偏强运行 [2] - 铝市场做多情绪高涨，铝价高位震荡，淡季累库预期偏强，主力参考20200 - 21000 [2] - 铝合金淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库，主力参考19400 - 20200 [2] - 锌宏观情绪退潮，库存再度累库，主力参考22000 - 23500 [2] - 锡宏观情绪较强，叠加伦锡库存新低，锡价偏强运行，观望 [2] - 镍市场情绪乐观盘面偏强震荡，产业过剩仍有制约，主力参考120000 - 128000 [2] - 不锈钢盘面维持偏强震荡，情绪有所消化需求仍有拖累，主力参考12600 - 13200 [2] 能源化工 - 原油宏观情绪缓和，需求预期修复推升油价，WTI在[67, 68]，布伦特在[69, 70]，SC在[512, 515] [2] - 尿素宽松氛围延续，盘面回升空间需看下游支撑，短期宜区间操作，波动区间1740 - 1820 [2] - PX宏观氛围带动下短期震荡偏强，PX09关注7000以上压力，不建议做空，PX - SC价差低位做扩 [2] - PTA宏观氛围带动下短期震荡偏强，TA关注4900 - 5000压力，单边观望，TA9 - 1滚动反套操作，PTA盘面加工费低位做扩 [2] - 短纤供需预期偏弱，短期无明显驱动，单边同TA，PF盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片需求旺季持续减产，加工费修复，PR跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙二醇国内外装置意外停车增加，供需预期改善，MEG短期下方有支撑，短期看跌期权EG2509 - P - 4300卖方止盈，逢低卖出看跌期权EG2509 - P - 4450 [2] - 烧碱宏观及政策面驱动反复波动，前期多单止盈离场暂观望 [2] - PVC宏观及政策面驱动反复波动，基本面暂观望 [2] - 纯苯供需驱动一般且高库存下驱动有限，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [2] - 苯乙烯供需预期偏弱但商品市场情绪偏强，短期受带动，EB09关注7500以上压力，等待高空机会 [2] - 合成橡胶丁二烯港口库存偏低，天然橡胶大涨带动BR反弹冲高，短期观望，注意冲高回落风险 [2] - LLDPE无风险套利继续建仓，成交好转，短期震荡偏强 [2] - PP成交一般，价格走强，观望 [2] - 甲醇宏观好转下价格走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品 - 粕类美豆底部支撑较强，需求担忧压制粕价，关注3000附近支撑 [2] - 生猪宏观情绪支撑盘面，现货低迷延续，09谨慎偏空 [2] - 玉米上量保持低位，底部支撑较强，关注2350压力位 [2] - 油脂棕榈油持续强势，维持近强远弱观点，P09或在9100位置震荡 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易 [2] - 棉花旧作库存偏紧张，下游市场保持弱势，短期偏强，中期逢高做空 [2] - 鸡蛋现货保持偏弱格局，长周期仍偏空 [2] - 苹果买卖议价成交，行情稍显混乱，主力在7900附近运行 [2] - 红枣市场价格稳硬，长周期偏空 [2] - 花生市场价格震荡偏稳，主力在8100附近运行 [2] - 纯碱盘面受政策宏观影响波动剧烈，情绪驱动下注意风险规避 [2] 特殊商品 - 玻璃有关大气污染防治发文提振情绪，现货成交偏强，情绪大幅波动，注意风险规避 [2] - 橡胶宏观情绪向好，叠加海外产区多雨天气及泰柬冲突加剧供应扰动，胶价上涨，观望 [2] - 工业硅震荡回升后微盘跟随回落，观望，需注意回落风险 [2] 新能源 - 多晶硅期货震荡上涨再创新高，仓单增加需注意回落风险，观望，需注意回落风险 [2] - 废锂盘面大幅拉涨，情绪提振基本面变化不大，谨慎观望 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析，提供投资建议，如股指期货关注5日均线支撑，国债期货考虑逢高做空或降久期，不同商品根据供需、政策、成本等因素判断走势并给出操作建议[12][13] 各目录总结 宏观资讯 - 中国方面，国家主席习近平就中欧关系提出三点主张，国务院总理李强希望欧方为中企赴欧投资提供公平环境，李强将出席世界人工智能大会开幕式，商务部将采取措施打击战略矿产走私出口，国家发改委等就价格法修正草案征求意见，央行开展4000亿元MLF操作实现净投放1000亿元[8] - 国际方面，特朗普与美联储主席讨论利率问题，欧洲央行维持三大利率不变，欧盟拟对美产品加征反制关税，美国7月制造业PMI初值下降但服务业和综合PMI创新高，上周初请失业金人数下降，欧元区7月制造业和服务业PMI初值表现良好[9][10] 宏观金融 股指期货 - 策略上关注5日均线支撑，未破则趋势延续。周四A股低开高走，沪指收于3600点上方，市场成交额1.87万亿元，市场逻辑延续，风格扩散，股指上涨受政策和融资资金影响，需关注止盈盘动向[12] 国债期货 - 资金面显示央行态度，基本面通胀预期交易盛行，债券考虑逢高做空或利用国债期货降久期。央行逆回购净回笼，债市受通胀和资金面影响偏弱，中期流动性投放总量略有回落，通胀与资金面是焦点，外部关注股指和商品走势[13] 黑色 螺矿 - 受政策影响，供给侧提升通胀预期增加，旺季不旺、淡季不淡特征明显。需求方面建材和板材基本面可能转弱，但钢厂接单无压力；供应预计保持强势，钢厂利润有差异，铁水产量或维持高位。钢矿价格短期或震荡调整，钢材和铁矿石现货成交情况不一，价格波动受政策和市场情绪影响[16][17][18] 煤焦 - 短期宏观及行业政策利多，双焦大幅上涨，供给端宽松局面改变，后续关注产地生产和钢厂情况。煤矿核查使供给减产预期增加，钢厂利润好、铁水产量稳定，煤焦延续涨势，但钢厂铁水有回落可能，进口蒙煤有供应压力[18][19] 铁合金 - 基本面无明显利多，双硅基本面转弱，厂家持货待涨意愿不强，锰硅情绪稍强，盘面上方套保压力或增加，不建议追多，建议日内逢高偏空并注意仓位管理。价格波动受焦煤涨停和市场情绪影响，与基本面关系不大[19] 纯碱玻璃 - 纯碱受午间消息扰动对原盐价格有提涨预期，盘面氛围强势，规避风险观望为主；玻璃低位多头持仓可考虑逢高兑现。纯碱产量下降、库存回落，供应减量及交割库移库影响，市场供需格局未明显改善；玻璃盘面上行带动产业情绪，各区域厂家报价普涨，需求去化快，但终端订单未明显改善[21] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 沪铝需求端差，铝锭库存回升预期高，短期观望为主；氧化铝受政策情绪影响处于高波动阶段，建议观望，若过剩工业品情绪松动可适当布局做空。铝因情绪支撑企稳，氧化铝因反内卷情绪反弹，但基本面消费差、库存回升[23] 碳酸锂 - 商品市场受政策预期驱动偏强，碳酸锂供给端扰动带来停产预期计价增加，短期偏强震荡，谨防停产预期落空价格回落，低仓单支撑价格，波动将放大。若停产落地供需格局改变，落空则基本面过剩[24] 工业硅多晶硅 - 工业硅供应端扰动变数大，供需现实好转，政策预期强，预计震荡偏强运行；多晶硅强预期弱现实，盘面上方空间需关注后续措施和仓单生成，波动放大需谨慎操作。价格波动受煤炭价格和政策预期影响，工业硅基本面有变化，多晶硅现货报价偏强但成交无实质变化[25][26] 农产品 棉花 - 现实开机动力不足和库存低使棉价震荡反弹，短线震荡、长线逢高偏空。上一交易日美棉反弹但出口数据不佳制约涨幅，郑棉受国内商品上涨提振但下游需求未改善、开机率下降制约棉价[27] 白糖 - 国产糖库存偏低，但加工糖增加、进口成本下降使国内糖价短期震荡。上一交易日原糖反弹，国内糖价跟随波动，库存同比低、商品氛围强支撑糖价。国际糖市预期供给过剩，但巴西潜在利多和低价买需或支撑糖价，国内糖价受进口冲击，跟随国际糖价波动[29][30][31] 鸡蛋 - 当前鸡蛋季节性上涨，但今年中秋供应压力大涨幅有限，09合约估值偏高，操作上反弹做空，关注空09多01反套组合。上日鸡蛋期货小幅走弱，因现货走货放缓、冷库蛋出库，商品氛围偏热支撑盘面。目前蛋价超饲料成本，梅雨季结束、高温使产量下滑，但蛋鸡产能大、冷库蛋和老鸡换羽使供应压力后移[32] 苹果 - 建议轻仓正套。行情因苹果消费淡季、早熟价格高开上市而偏强。近期水果市场竞争大，销区苹果消费淡季价格或走弱，需关注早熟苹果产量和价格对晚熟富士的影响[33] 玉米 - 区间震荡，短线交易。行情因现货价格稳定、期价震荡收涨，东北地区购销谨慎，华北地区受天气影响上量少。政策提振市场信心使玉米价格普涨，但小麦替代和进口玉米投放使期货盘面承压，价格底部有支撑，可关注超跌后估值修复机会，后续需跟踪多方面变化[34][35] 红枣 - 建议轻仓布局空单。行情因处于生理落果期震荡运行。7月下旬新疆红枣进入落果期，产区气温和降雨适宜坐果，销区到货量少、消费一般，预计现货价格短期偏稳[36] 生猪 - 近月合约偏空操作，关注11 - 1/3 - 5反套策略。行情因现货价格南北普跌，规模企业增量出栏压制价格。7月理论出栏量增幅不大，但月底出栏节奏或加快，需求淡季，毛猪价格预计偏弱[37][38] 能源化工 原油 - 供给压力显现，美关税大限将至，OPEC+恢复供给但增量不足，需求旺季有不确定性，全球经济或转弱，伊以冲突降温，原油大概率供大于求，可逢高试空。近期国际油价因市场担忧缓解和燃油旺季上涨[40][41] 燃料油 - 油价短期围绕70美元波动，燃料油价格弱于油价，基本面从偏紧到宽松。行情受油价震荡、欧佩克+会议、贸易谈判、燃料油裂解利润、中东发电需求和船运弱势等因素影响，库存累库，低硫燃料油支撑减弱[42] 塑料 - 短期淘汰落后产能预期使市场情绪偏强，聚烯烃可能偏强，但情绪消退后转入偏弱震荡，建议谨防回调风险，可持有看跌期权或反弹后微偏空配置。聚烯烃供应压力大，上涨驱动不足，市场情绪偏强但供需仍偏弱[42][43] 甲醇 - 短期宏观气氛偏强带动甲醇反弹，但自身供需偏弱、港口累库，情绪消退后震荡偏弱，可配置看跌期权。甲醇现货流动性紧张缓解，市场价格震荡，期货与大宗商品联动性强[44] 烧碱 - 大宗商品期货价格受宏观利多因素和煤炭核查推动上涨，市场投机化。现货市场山东液碱价格有涨有跌，库存上行；期货市场09合约午盘后上涨后多头减仓[44][45] 沥青 - 原油处于需求旺季，油价短期震荡，沥青跟随油价。行情受油价波动、欧佩克+会议、贸易谈判影响，自身基本面处于淡季有刚需支撑，炼厂产量正常，8月排产预计降库[46] 聚酯产业链 - 商品市场氛围偏强推动价格上行，可轻仓布局多单或做多PX - PTA价差。波动因原油反弹和市场氛围向好，原油坚挺使PX价格上涨，PTA虽供需偏弱但受原料和情绪提振反弹，乙二醇受成本和海外供应影响偏强，短纤和瓶片价格随上游成本波动[47] 液化石油气 - 国际市场受原油和供应宽松影响价格走低，供给充裕，CP价格跟随原油波动，需求中长期下行，期价易跌难涨。国内市场民用气价格小涨、醚后碳四价格下滑，受炼厂供应、进口、需求等因素影响[48][49] 纸浆 - 09合约情绪预期下偏震荡上涨但幅度有限，宏观情绪向上但基本面未好转，情绪释放后或回调，建议观察港口去库和现货成交情况[50] 原木 - 现货反弹，基差修复逻辑仍存，盘面升水现货有套保空间，单边谨慎追高，关注基差变动，套保可考虑逢高卖出或交割，期权可考虑卖出虚值看涨或买入虚值看跌进行风险对冲或收益增强[51][52] 尿素 - 基本面出口配额可能增加，可逢低买入，在现货放量成交时布局多单。现货市场价格小幅下调，新单成交不佳，期货反弹，与大宗商品联动性强[53]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年7月25日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，最新棉花价格指数328级在15563元/吨，较上一交易日涨20元/吨；2024/25北疆机采4129/29B/杂3.5内较多销售基差在CF09+1400~1500及以上等 [7] - 纯棉纱市场价格上涨，下游跟进难起量，纺企利润大幅亏损，开机率下调；全棉坯布市场询单少，多小单、急单 [7] - 宏观上8月临近多国贸易协议及中美贸易第三轮谈判；国际市场生长进度偏慢但优良率向好，外盘驱动有限；国内本年度实播面积同比增加，丰产预期仍存 [8] - 产业上上周郑棉上涨使2023/24年度陈棉出货增加，2024/25年度皮棉销售基差局部下调，供应端短期有压力；纱价坚挺，内地纺企限产使棉纱成品库存未累积；6月棉花进口量低，2024/25年度棉花商业库存偏紧矛盾仍存 [8] - 短期主力震荡调整，持仓向远月转移，9 - 1价差收敛 [8] 行业要闻 - 7月中旬全疆大部气温偏高，降水哈密市大部偏多其余大部偏少，日照时数北疆北部等部分地区偏多其余大部偏少 [9] - 本旬气象条件利于南疆夏玉米生长，高温不利于春麦、春玉米灌浆，棉花花铃生长及林果果实膨大 [9] 数据概览 - 报告给出中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [17][18][19][23][26]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年7月24日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，328级棉花价格指数为15543元/吨，较上一交易日跌6元/吨；2023/24年度兵团机采3129/29B一口价报价在15600 - 15700及以上 [7] - 纯棉纱市场价格上涨，下游跟进难起量，纺企利润大幅亏损，内地高温开机率下调，全棉坯布市场询单少，多小单、急单 [7] - 宏观上8月临近，中美贸易第三轮谈判将在瑞典举行；国际市场生长进度慢但优良率好，外盘驱动有限；国内本年度实播面积同比增加，丰产预期仍存 [8] - 产业上上周郑棉上涨使2023/24年度陈棉出货增加，2024/25年度皮棉销售基差局部下调，供应端给棉价带来压力；纱价震荡偏强，内地纺企限产使棉纱成品库存未累积 [8] - 6月棉花进口量低，2024/25年度棉花商业库存偏紧矛盾仍存，短期主力震荡调整，持仓向远月转移，9 - 1价差收敛 [8] 行业要闻 - 截止7月20日当周，美棉优良率57%，前一周为54%，上年同期53%；结铃率33%，上一周为23%，上年同期40%；现蕾率71%，上一周为61%，上年同期为79% [9] - 截止2025年7月18日，棉花商业总库存245.75万吨，环比上周减少14.88万吨，减幅为5.71% [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、各合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币及美元兑印度卢比等数据图表 [17][18][23]

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2025年7月23日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 郑棉震荡调整，现货价格有跌，纯棉纱市场价格上涨但下游难起量，纺企亏损、开机率下调，全棉坯布市场询单少、成交多小单急单 [7] - 国际美棉生长进度偏慢但优良率向好，外盘区间震荡；国内本年度实播面积增，丰产预期仍存，产业方面陈棉出货增加、皮棉销售基差局部下调，供应端短期给棉价带来压力，纱价跟涨，纺企限产使棉纱成品库存未累积，6月棉花进口量低，商业库存偏紧矛盾仍存，短期主力震荡调整，持仓向远月转移，9 - 1价差收敛 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 国内郑棉震荡调整，328级棉花价格指数15540元/吨，较上一交易日跌40元/吨，不同地区不同年度棉花销售基差和一口价有不同表现；纯棉纱市场价格上涨但下游难起量，纺企利润大幅亏损、开机率下调，全棉坯布市场询单少、成交多小单急单 [7] - 国际美棉生长进度偏慢但优良率向好，外盘区间震荡；国内本年度实播面积同比增加，丰产预期仍存，产业方面陈棉出货增加、皮棉销售基差局部下调，供应端短期给棉价带来压力，纱价跟涨，纺企限产使棉纱成品库存未累积，6月棉花进口量低，商业库存偏紧矛盾仍存，短期主力震荡调整，持仓向远月转移，9 - 1价差收敛 [8] 行业要闻 - 截止到7月20日当周，美棉优良率57%，前一周为54%，上年同期53%；美棉结铃率33%，上一周为23%，上年同期40%，五年均值33%；美棉现蕾率71%，上一周为61%，上年同期为79%，五年均值为75% [9] - 截止2025年07月18日，棉花商业总库存245.75万吨，环比上周减少14.88万吨，减幅为5.71% [9] 数据概览 - 包含中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、各合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [17][18][23]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [5] | | 蛋白粕 | 震荡上涨 [6] | | 玉米、淀粉 | 震荡 [6] | | 生猪 | 震荡偏强 [7] | | 沪胶与 20 号胶 | 震荡 [8] | | 合成橡胶 | 震荡 [10] | | 棉花 | 震荡 [11] | | 白糖 | 震荡 [12] | | 纸浆 | 震荡偏强 [13] | | 原木 | 震荡偏弱 [15] | 报告的核心观点 报告对农业各品种进行分析，短期多行业反内卷引发联动情绪使生猪期货反弹，但中长期供应压力大；油脂近日回落风险增大；蛋白粕盘面在贸易紧张情绪主导下走高；玉米超跌后反弹；天然橡胶触及万五大关；合成橡胶盘面偏强运行；棉花 09 合约减仓回调；白糖进口端存利空因素，反弹高度受限；纸浆期货跟随宏观上行；原木短期受宏观资金扰动波动明显 [1][5][6][7][8][10][11][12][13][15]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：市场情绪转弱，近日回落风险增大。7 月 1 - 20 日马棕产量环比增 6.19%，出口环比降 3.5%和 7.3%。美豆长势良好，海外生柴对油脂需求预期乐观，国内豆油库存回升，棕油产地累库压力增大，菜油库存仍处高位 [5]。 - 蛋白粕：贸易紧张情绪主导，盘面走高。美豆震荡运行，国内现货供应压力大但盘面偏强，豆粕库存攀升，四季度买船偏慢，能繁母猪存栏同比增长，预计长期偏强运行 [6]。 - 玉米：宏观氛围向好，超跌后反弹。贸易环节出粮使库存消化，7 - 8 月陈作供应或收紧，需求端接受高价粮意愿低，新季玉米产情正常，进口利润可观 [6]。 - 生猪：反内卷炒作持续，期价反弹。供应过剩，落后产能出清或带来向好预期；需求端肉猪比价和肥标价差周度环增；库存方面栏舍利用率有变化，部分散户有二育情绪；短期期货反弹，中长期供应压力大 [7]。 - 天然橡胶：商品多头情绪维持，触及万五大关。基本面暂无大矛盾，供给端产区处于雨季，原料价格反弹，需求端轮胎企业开工和库存情况好转，三季度或去库，胶价或上涨 [9]。 - 合成橡胶：盘面偏强运行，炒作力度有限。受稳增长工作消息刺激，盘面走强，但政策走向不明，基本面驱动不明显，下方有支撑，预计区间震荡 [11]。 - 棉花：09 合约减仓回调。25/26 年度供应宽松，需求淡季，库存去库快，低库存支撑旧作合约，但 09 合约冲高回落风险积蓄，中期新花上市价格或承压 [11]。 - 白糖：进口端存利空因素，反弹高度受限。25/26 榨季全球糖市供应预期宽松，国内销售进度快但进口将放量，长期糖价存下行驱动，短期预计震荡 [12]。 - 纸浆：期货跟随宏观上行，顺势多配。供需整体偏弱，上行驱动主要来自宏观，预计 09 合约在 5150 - 5400 区间波动，01 合约在 5200 - 5500 区间波动 [13]。 - 原木：交割持续，增仓上行。现货价格受拖累，中期供需两弱，市场或交易 09 旺季转势预期，关注高价 CFR 持续性和交割品体量变化 [15]。 品种数据监测 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种数据监测，但文档未给出具体数据内容 [18][37][50][107][120][135][154]。

行业 棉花 日期 2025 年 7 月 18 日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 、 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：行情回顾 | | --- | 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 郑棉主力增产上涨，突破上方压力位。现货方面，最新棉花价格指数 328 级 在 15354 元/吨，较上一交易日涨 8 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析给出投资建议 如黄金震荡上行、白银突破上行等 并对各品种基本面数据、宏观及行业新闻等进行跟踪分析 为投资者提供决策参考[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金震荡上行 白银突破上行 黄金趋势强度为1 白银趋势强度为1 [2][10] - 给出贵金属基本面数据 包括价格、成交、持仓、库存、价差等情况 [7] - 宏观及行业新闻涉及鲍威尔解雇传闻、特朗普关税函等事件影响市场 [8][9][10] 基本金属 - 铜市场谨慎 价格震荡 趋势强度为0 [11][13] - 锌承压运行 趋势强度为 -1 [14][15] - 铅下方或有限 趋势强度为0 [17][18] - 锡价格走弱 趋势强度为 -1 [20][23] - 铝向上承压 氧化铝关注矿端影响 铸造铝合金区间震荡 铝趋势强度为0 氧化铝趋势强度为 -1 铝合金趋势强度为0 [24][26] - 各金属给出基本面数据及相关宏观和行业新闻 [11][14][17][21][24] 能源化工 - 原油及相关产品如燃料油、低硫燃料油等有不同表现 燃料油夜盘弱势震荡 短线或暂时持稳 低硫燃料油暂时保持弱势 [56] - 化工品如PTA、MEG、橡胶等各有走势 PTA需求淡季 单边趋势偏弱 MEG低库存 月差逢低正套 橡胶震荡运行 [2][62][68] - 各品种有基本面数据跟踪及市场资讯分析 [63][69] 农产品 - 油脂油料方面 棕榈油产地复产存疑 等待矛盾演化 豆油美豆天气炒作不足 缺乏驱动 豆粕出口预期好转、美豆收涨 连粕反弹 [63][65] - 谷物方面 玉米关注现货 白糖等待超预期信息指引 [67][69] - 软商品方面 棉花期价创年内新高 [70] - 畜牧产品方面 鸡蛋旺季反弹预期兑现 淘汰情绪下降 生猪情绪转向 花生下方有支撑 [72][73][74] - 各农产品有基本面数据及宏观和行业新闻分析 [156][163][171][175] 其他 - 集运指数（欧线）建议10 - 12反套、10 - 02反套轻仓持有 趋势强度为1 [57][147] - 短纤短期震荡市 瓶片短期震荡 多PR空PF 趋势强度均为0 [60][148][149] - 胶版印刷纸震荡运行 趋势强度为0 [151] - 纯苯偏弱震荡 趋势强度为 -1 [153][154]