控股股东增持计划 - 控股股东中国三峡集团计划在未来12个月内通过二级市场增持公司股份 增持金额不低于40亿元且不高于80亿元 增持方式包括集中竞价和大宗交易 资金来源为自有资金及自筹资金 [1] - 增持前控股股东及其一致行动人合计持有公司股份128.65亿股 占总股本比例52.58% 其中中国三峡集团直接持股104.74亿股 占比42.81% [1][3] 公司业务与运营 - 公司主要从事水力发电、投融资、抽水蓄能、智慧综合能源、新能源和配售电业务 运营管理乌东德等六座梯级电站 构成世界最大清洁能源走廊 [3] - 六座梯级电站有效保障长江流域防洪、航运、补水和生态安全 为我国经济社会绿色发展提供强劲动能 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月实现营业总收入365.87亿元 同比增长5.02% 归属于上市公司股东的净利润129.84亿元 同比增长14.22% [3] - 业绩增长主要系2025年上半年六座梯级电站发电量同比增加所致 [4] 股东回报规划 - 公司制定2026-2030年股东分红回报规划 拟对每年利润分配按不低于当年归母净利润70%进行现金分红 [4] - 现金分红实施条件为当年实现盈利 原则上每年度进行一次分红 有条件时可进行中期利润分配 [4] 市场数据 - 截至8月22日收盘 公司股价报27.87元/股 总市值达6819亿元 [4] - 公司于2003年11月在上交所IPO上市 2020年9月发行沪伦通全球存托凭证在伦敦证券交易所上市交易 [3]

并购交易概况 - 梅雁吉祥拟以1.06亿元自有资金收购新积域65%股权，评估增值率达266.03% [2] - 标的公司新积域主营BPO业务，客户包括蔚来、大金、阿迪达斯等，提供客服、电商代运营等服务 [5] - 上交所对交易必要性、作价合理性、商誉风险等四方面发出问询函 [2] 标的公司财务表现 - 新积域2024年营收1.71亿元，净利润743.57万元；2025年前5月营收6675.74万元，净利润492.21万元 [5] - 公司为轻资产模式，主要资产为7.22万元固定资产和685.18万元使用权资产 [5] - 2024年毛利率仅8.79%，显著低于同行京北方(21.43%)和财安金融(20.15%) [8][9] 业绩承诺与估值争议 - 交易设置业绩对赌：2025-2028年合计净利润不低于5500万元，2025年8-12月收入承诺9000万元 [8] - 前次股权转让估值仅394万元（对应35%股权），本次估值1.63亿元引发监管对增值266%合理性质疑 [6] - 交易将形成7600万元商誉，上交所要求说明预测期收入及毛利率高于历史水平的原因 [6] 上市公司经营状况 - 梅雁吉祥2024年亏损8281.85万元，2025上半年预亏2700-3200万元，主因水电业务收入下降及地理信息业毛利下滑 [3][11] - 2023年因子公司广州国测业绩暴雷计提1.19亿元商誉减值 [12] - 水电业务为核心盈利来源，2024年营收2.24亿元（同比+26.51%），毛利率40.9% [12] 跨界布局战略 - 近年频繁跨界氢能、电解铜箔、飞轮储能、沼气发电等领域，但地理信息业务2024年营收下滑30.25%，毛利率降至5.41% [12][13] - 公司称BPO行业长期向好，但监管质疑跨界收购必要性及业务协同性 [5][9]

消费市场表现 - 1-7月社会消费品零售总额达13932.1亿元，同比增长5.2%，其中限额以上消费品零售额增长5.5% [1] - 文化办公用品类零售额大幅增长53.7%，通讯器材类增长52.2%，家用电器类增长21.2% [1] - 粮油食品类零售额增长12.0%，日用品类增长11.3%，家具类增长10.5% [1] - 限额以上批发零售企业通过公共网络实现商品零售额增长22.1% [1] - 7月单月社会消费品零售总额同比增长3.0% [1] 对外贸易数据 - 1-7月进出口总额5434.1亿元，同比增长14.1%，其中出口3647.3亿元增长13.8%，进口1786.8亿元增长14.8% [1] - 对欧盟进出口增长17.3%，对东盟进出口大幅增长35.7%，对一带一路国家进出口增长14.6% [1] - 民营企业进出口增长16.7%，占进出口总额比重达51.7%，同比提升1.1个百分点 [1] - 7月单月进出口总额增长8.5%，其中出口增长5.6%，进口增长14.5% [1] 投资结构变化 - 1-7月固定资产投资下降3.7%，第一产业投资增长5.5%，第二产业投资下降0.3%，第三产业投资下降6.5% [2] - 基础设施投资增长5.8%，其中铁路运输业投资增长14.4%，道路运输业投资增长8.1%，公共设施管理业投资增长5.1% [2] - 房地产开发投资下降13.3% [2] - 高技术服务业投资增长25.3%，其中信息服务业投资大幅增长78.2%，研发与设计服务业投资增长85.7% [2] - 绿色能源投资显著增长，水力发电投资增长113.8%，太阳能发电投资增长84.6% [2]

核心交易概述 - 梅雁吉祥拟以1.06亿元自有资金收购新积域65%股权 评估增值率达266.03% [1] - 交易完成后合并资产负债表将形成约7600万元商誉 [2] - 上交所就交易必要性、作价合理性、商誉风险及业绩承诺等四方面发出问询函 [1] 标的公司财务及运营状况 - 新积域2024年营收1.71亿元 净利润743.57万元 2025年前5月营收6675.74万元 净利润492.21万元 [1] - 主要资产为货币资金、应收款项及固定资产7.22万元、使用权资产685.18万元 属轻资产运营模式 [2] - 2024年毛利率仅8.79% 远低于同业京北方21.43%和财安金融20.15%的水平 [5] - 核心业务为客服与电商外包 客户涵盖蔚来、大金、阿迪达斯等企业 [2] 业绩承诺与补偿机制 - 承诺2025-2028年净利润合计不低于5500万元 非经常性损益占比限6% [4] - 2025年8-12月收入承诺不低于9000万元 2026-2028年每年收入承诺不低于2亿元 [4] - 未达承诺需现金补偿 单期未达标即触发500万元一次性补偿 [4] 上市公司经营表现 - 2024年归母净利润亏损8281.85万元 2025年上半年预亏2700-3200万元 [1][6] - 水力发电业务为核心盈利来源 2024年营收2.24亿元（同比增26.51%） 毛利率40.9% [7] - 地理信息业务2024年营收8355.63万元（同比降30.25%） 毛利率骤减26.24个百分点至5.41% [8] - 2023年因子公司广州国测业绩下滑计提1.19亿元商誉减值 [7] 战略布局与跨界尝试 - 近年持续拓展氢能、电解铜箔、飞轮储能、沼气提纯等新业务领域 [7] - 本次收购系公司向BPO业务跨界的尝试 但标的业务与现有主业无协同性 [2] - 公司称BPO行业长期呈上升态势 但未具体说明跨界收购的必要性 [5]

核心交易与协议 - 洛阳钼业全资控股的厄瓜多尔凯歌豪斯金矿与Elit Corporation公司签署4个水电站、232兆瓦供电排他协议（意向函）[2] - Elit公司成为金矿优先供电保障单位 金矿成为Elit公司电力优先采购单位[3] - 金矿正常运营需约230兆瓦电力供应[3] 项目背景与收购 - 凯歌豪斯金矿位于厄瓜多尔西南部埃尔奥罗省 为大型原生金矿项目[2] - 洛阳钼业2025年4月21日宣布以5.81亿加元全现金收购加拿大Lumina黄金全部股份 核心标的为凯歌豪斯金矿[2] - 收购于2个月后完成 公司获得金矿100%股权 新增黄金资源布局[2] 合作方实力 - Elit公司成立于1969年 专注水电站设计、建设与运营管理[3] - 目前运营水电站装机容量70兆瓦 正在开发建设总装机容量590兆瓦的多个水电站项目[3] - 公司业务涵盖石油开采、基础设施建设、矿业开采等多元化领域[3]

收购方案概述 - 公司拟以1.06亿元自有资金收购上海新积域65%股权 对应标的整体估值1.63亿元 [4] - 收购溢价率达266.03% 交易完成后将形成约7600万元商誉 [4][6] - 该交易引发监管火速问询 关注交易必要性及估值合理性 [2][9] 标的公司业务表现 - 上海新积域主营电商外包服务 2024年营收1.7亿元 净利润743.57万元 [4] - 2025年前5个月营收6675.74万元 净利润492.21万元 [4] - 标的拥有约180个在手订单 客户包括蔚来、大金、阿迪达斯等企业 [5] 业绩承诺与协同效应 - 标的承诺2025-2028年净利润合计不低于5500万元 [5] - 2025年8-12月主营业务收入承诺不低于9000万元 2026-2028年每年不低于2亿元 [5][6] - 公司称收购旨在拓展业务领域 寻求新利润增长点 [4] 公司经营状况 - 公司2024年营收3.57亿元（+13.9%） 但归母净利润亏损8281.85万元 连续两年亏损 [7] - 2025年Q1营收3678.33万元（+58.59%） 净利润亏损1651.89万元（增亏71.53%） [7] - 预计2025年上半年净利润亏损3200万-2700万元 亏损同比扩大 [7] 业务结构分析 - 水力发电业务为核心盈利板块 2024年营收2.24亿元 毛利率达40.9% [7] - 地理信息测绘业务2024年营收8355万元（-30.01%） 毛利率仅7.36% 严重拖累业绩 [7][8] - 其他业务（沼气发电、钛极涂层等）均处于亏损状态 [7] 历史并购教训 - 2020年以2.295亿元收购广州国测53.0851%股权 [8] - 标的业绩承诺期未达标 承诺期后业绩大幅滑坡 导致公司连续两年亏损并收到警示函 [8] 监管关注焦点 - 上交所问询函要求说明电商外包行业竞争格局及标的核心竞争力 [9] - 重点关注轻资产模式业务可持续性及跨界收购合理性 [9] - 交易最终能否完成及业务整合效果存在不确定性 [9]

行业投资评级 - 电力及公用事业行业评级为"强于大市"（维持）[4] 核心观点 - 7月规上工业发电量同比增长3.1%，火电、风电、太阳能发电增速加快[3] - 甘肃正式出台136号文落地实施方案，存量电价0.3078元/kWh[3] - 火电行业长期需求侧保供和顶峰调节需求存在，成本侧动力煤价格稳中有降[8] - 绿电行业迎来预期收益水平企稳、存量项目改善等四方面利好[9] - 推荐关注国电电力、国投电力、龙源电力（H）[10] 板块市场表现 行业涨跌幅及估值 - 本周申万公用事业行业指数下跌0.55%，在31个申万一级行业中排名第27[13] - 细分行业涨跌幅：火力发电-1.55%、水力发电-1.26%、热力服务+1.71%、光伏发电+1.21%、风力发电-0.56%、电能综合-0.21%、燃气+1.75%[13] - 行业PE(TTM)17.38倍，PB1.77倍[1] - 细分行业PE：火力发电11.52X、水力发电19.27X、光伏发电23.61X、风力发电23.61X[25] - 细分行业PB：火力发电1.32X、水力发电2.63X、光伏发电1.19X、风力发电1.86X[28] 个股涨跌幅 - 涨幅前五：佛燃能源+28.72%、洪通燃气+15.80%、升达林业+14.22%、晶科科技+10.49%、涪陵电力+10.39%[31] - 跌幅前五：华银电力-9.44%、新筑股份-8.79%、乐山电力-7.39%、惠天热电-5.51%、华电辽能-5.48%[31] 行业动态 - 7月规上工业发电量9267亿千瓦时，同比+3.1%[37] - 甘肃"136号文"承接方案明确存量电价0.3078元/kWh[37] - 甘肃增量新能源竞量竞价范围0.1954-0.2447元/kWh[43] - 广州虚拟电厂发展实施方案印发，有功需求响应补贴3.5元/kWh[46] - 青海2025年可再生能源消纳方案要求重点用能行业以绿证核算[47] - 华能首座9H级燃机电厂全面建成投产，总装机241.8万千瓦[50] 重点数据跟踪 煤电价格 - 秦皇岛山西优混(5500)动力煤平仓价695元/吨，周环比+2.51%[52] - 印尼/澳洲/山西省广州港5500K动力煤库提价分别为723.86/764.83/760.00元/吨[53] 绿证及CEA交易 - 本周风电/光伏发电绿证挂牌成交量14.22/12.26万张[56] - 全国CEA日均成交量81.7/48.3/26.0/54.2/93.0万吨，成交均价74.24/74.77/75.17/71.85/73.69元/吨[58]

固定资产投资总体表现 - 1-7月全国固定资产投资总额288229亿元 同比增长1.6% [1] 设备购置投资表现 - 设备工器具购置投资同比增长15.2% 增速高于全部投资13.6个百分点 [2] - 设备购置投资拉动全部投资增长2.2个百分点 [2] 制造业投资表现 - 制造业投资同比增长6.2% 增速高于全部投资4.6个百分点 [3] - 消费品制造业投资增长10.8% 装备制造业投资增长4.8% [3] - 航空、航天器及设备制造业投资增长33.9% 计算机及办公设备制造业投资增长16.0% [3] - 制造业投资拉动全部投资增长1.5个百分点 [3] 基础设施投资表现 - 基础设施投资同比增长3.2% 增速高于全部投资1.6个百分点 [4] - 对全部投资增长的贡献率达43.0% 较上半年提高6.0个百分点 [4] - 水上运输业投资增长18.9% 水利管理业投资增长12.6% 铁路运输业投资增长5.9% [4] 绿色能源投资表现 - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长21.5% [5] - 太阳能发电、风力发电、核力发电、水力发电投资合计增长21.9% [5] - 绿色能源投资拉动全部投资增长1.4个百分点 [5] 高技术服务业投资表现 - 高技术服务业投资同比增长6.2% 增速高于全部投资4.6个百分点 [6] - 占全部服务业投资比重达5.1% 同比提高0.4个百分点 [6] - 信息服务业投资增长32.8% [6] 项目投资表现 - 项目投资（扣除房地产开发投资）同比增长5.3% 增速高于全部投资3.7个百分点 [7] - 计划总投资亿元及以上项目投资增长4.1% 增速高于全部投资2.5个百分点 [7] - 亿元及以上项目拉动全部投资增长2.3个百分点 [7] - 民间项目投资（扣除房地产开发民间投资）增长3.9% [7] - 住宿和餐饮业民间投资增长19.6% 基础设施民间投资增长8.8% 文化、体育和娱乐业民间投资增长8.1% 制造业民间投资增长5.0% [7]

固定资产投资与结构优化 - 前7个月固定资产投资名义增速回落至1.6%，但实际增长约4%至5%，投资实物工作量保持稳定，反映中国经济转向高质量发展阶段[1] - 制造业投资同比增长6.2%，其中纺织服装服饰业、汽车制造业等传统行业增速较高，航空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业等高端行业同比增速分别达33.9%、16%[1] 重点领域投资增长 - 设备工器具购置投资同比增长15.2%，占全部投资比重达16.2%，拉动整个投资增长2.2个百分点，显示企业对技术升级和效率提升的需求迫切[1] - 太阳能、风力、核力、水力发电投资合计同比增长21.9%，成为能源绿色转型的"压舱石"[2] 投资潜力与政策支持 - 基础设施建设、产业升级等领域仍有巨大提升空间，近3亿农业转移人口市民化进程将带动教育、医疗、养老、保障性住房等投资需求[2] - 政策端通过推进全国统一大市场建设、优化投资环境、激活民间资本（如REITs、产业基金等工具）激发有效投资[2] 未来展望 - 大规模设备更新、"两重"建设等政策持续发力，叠加新质生产力培育及城乡区域协调发展，投资有望实现质的提升和量的合理增长[2]

固定资产投资总体表现 - 1-7月全国固定资产投资同比增长1.6% 增速较1-6月回落[1] - 扣除价格因素后实际同比增长约4%-5%[1] - 投资增长压力主要源于阶段性因素包括极端天气影响施工 外部环境复杂 企业竞争加剧及投资收益下降[1] 制造业投资结构优化 - 1-7月制造业投资同比增长6.2% 显著高于整体投资增速[1] - 航空航天器及设备制造业投资同比增长33.9%[1] - 计算机及办公设备制造业投资同比增长16%[1] - 信息服务业投资同比增长32.8%[1] 绿色能源投资进展 - 太阳能 风力 核力 水力发电投资合计同比增长21.9%[2] - 能源绿色转型投资实现稳步增长[2] 投资发展前景 - 投资实物工作量保持稳健 投资结构持续优化[1] - 人均资本存量较发达国家存在差距 未来投资空间潜力巨大[2] - 新质生产力发展 区域协调发展和民生短板弥补需持续加大投入[2]