**芳源股份电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 纪要涉及公司为芳源股份 主营业务为三元正极材料前驱体及相关中间品的生产与销售[2][3] * 行业涉及锂电池材料、资源回收、高端储能及机器人等下游应用领域[3][15][23] **核心业务转型与产品多元化** * 受美国IRA法案影响 公司与特斯拉的NCA材料合作受阻 供应量从2023年近2万吨降至2024年底的零[2][3] * 公司积极转型 从单一NCA前驱体扩展至多元化产品线 包括NCM前驱体、高镍二元材料、碳酸锂及硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰等中间品[2][3][6] * 公司最重要的一款产品是NC高耐二元材料 主要应用于高端储能和机器人行业 月产量从年初几十吨增至七八百吨 主要客户包括蒙都利和贝特瑞[2][3][15] * 硫酸钴月产量超1,000吨 客户包括巴莫、单山等 订单量显著上升[2][3] **技术优势与成本效益** * 公司通过高效镍锂分离技术回收三元材料 显著降低生产成本[2][3] * 镍钴盐产品回收率高达96%-98% 远超行业普遍的95%水平[2][7][8] * 该技术在国内处于领先地位 具有高质量、高成本优势的特色[7][8] * 使用回收料生产碳酸锂的成本比使用矿石原料低约10个百分点[27] **产能与产能利用率** * 公司设计产能包括1万吨氢氧化锂和9.6万吨前驱体[2][9] * 目前前驱体产能3万多吨 通过技改调整用于生产碳酸锂、硫酸镍等产品[2][9] * 2025年上半年平均产能利用率约50% 预计第三季度单季利用率超60%[2][9] **2025年产品销量预期** * 氢氧化锂预计销量约1万吨（2024年为8,000多吨）[10] * 高镍二元前驱体全年预计超1万吨[2][10] * 硫酸镍销量预计略低于2024年的3万多吨 估计为2万多吨[9][10] * 硫酸钴预期从2024年的两三千吨增长至过万吨水平[2][10] * 碳酸锂计划从2024年的5,000吨增至2万多吨 但实际增长有限 主要增量来自前驱体和硫酸钴[2][11][12] **财务状况与盈利展望** * 2025年上半年亏损约1.48亿至1.49亿[3] * 亏损主要由于折旧费用（上半年1.1亿至1.2亿元）和财务费用（上半年2,000多万元）以及锂减值（上半年1,000多万元）[40][41][42] * 预计第三季度将成为转折点 不再亏损并实现毛利逐步兑现[6] * 前驱体业务已过盈亏平衡点 硫酸钴自2025年4月起已实现盈利 硫酸镍目前仍亏损但有望在未来几个月内转为正毛利[36] * 碳酸锂目前每月微亏 毛利率约10% 有望短期内实现单月盈亏平衡[38][39] **下游客户行为与行业趋势** * 下游电池厂倾向于自行合成NCA 以保留对技术细节和工艺流程的控制权 而非直接采购成品[4][13][17] * 自行添加铝不会显著降低成本[4][18] * NCA相较于NCM具有更高的能量密度和更好的安全性与稳定性 但成本更高 总价比高镍NCM体系贵3到6个百分点[23] * NCA前驱体生产需要特定的技术和工艺控制 并非所有公司都具备 国内主要供应商为芳源股份和格林美[20] **碳酸锂业务进展与合作模式** * 公司与清远当地水泥厂合作改造回转窑加工锂矿 总投资额预计1.2亿元[4][26] * 寻求与国内外矿业公司合作 通过期货点价销售碳酸锂 并希望引入大型客户投资建设 以稳定原料供应和下游市场[4][26][29] * 合作模式包括客户提供矿石并出资入股加工厂 控制烧矿环节 公司无需支付矿石费用 直接结算加工费[30] **原料成本与产品盈利** * 公司盈利与钴和镍的市场价格密切相关 钴价回升对公司有利[33] * 硫酸镍业务因进口MHP按LME计价与国内价格倒挂 过去几年毛利为负[35] * 回收料的使用对公司产生正面贡献 预计年底新厂投产后回收料使用量达3-4千吨/月 可生产约2,000吨硫酸钴/月[34] **可转债问题** * 发行可转债时设定18.6元/股的转股价目前不现实 需下修转股价以降低负债率和财务费用[25] * 因实控人持股比例较低（仅19%）及IPO前大股东反对过低价格下修 公司希望等待适当时机平衡各方利益[25]

合作协议签署 - 龙蟠科技控股孙公司锂源(亚太)与宁德时代签署磷酸铁锂正极材料采购合作协议 [1] - 协议约定2026年第二季度至2031年间向宁德时代海外工厂销售15.75万吨磷酸铁锂正极材料 [1] - 最终采购量将通过后续签订框架性、年度性或单笔采购合同落实 [1] 财务影响 - 按预计数量及市场价格估算合同总销售金额超人民币60亿元 [1] - 具体单价由双方协商确定 最终金额根据销售订单据实结算 [1] - 合同金额达到上海证券交易所股票上市规则规定的披露标准 [1] 业务安排 - 销售主体为锂源(亚太)及其独资或合资子公司 [1] - 产品需符合双方约定规格的磷酸铁锂正极材料 [1] - 需求量将随宁德时代海外项目进度与预测需求量调整更新 [1]

合作协议签署 - 龙蟠科技控股孙公司锂源(亚太)与宁德时代签署磷酸铁锂正极材料采购合作协议 [1] - 协议约定2026年第二季度至2031年间向宁德时代海外工厂销售15.75万吨磷酸铁锂正极材料 [1] - 总销售金额预计超过人民币60亿元 [1] 采购安排 - 最终采购量将通过后续签订框架性、年度性或单笔采购合同落实 [1] - 具体单价由双方协商确定 [1] - 需求量将随宁德时代海外项目进度与预测需求量的调整更新 [1]

公司动态 - 公司于2025年9月15日召开第四届第四十二次董事会会议 审议与宁德时代签署持续关连交易协议等文件 [1] - 公司当前市值为106亿元 [1] 业务结构 - 2024年营业收入构成中磷酸铁锂正极材料占比75.13% 车用环保精细化学品占比24.17% 其他业务占比0.7% [1]

合作协议签署 - 龙蟠科技控股孙公司锂源（亚太）与宁德时代签署磷酸铁锂正极材料采购合作协议 [1] - 协议预计自2026年第二季度至2031年间向宁德时代海外工厂销售15.75万吨磷酸铁锂正极材料 [1] - 合同总销售金额超人民币60亿元 [1] 协议性质与约束 - 本次协议为意向性协议 不具有强制约束力 [1] - 预测需求量将随宁德时代海外项目进度调整更新 [1]

◆ 电池 ◆ 17 家车企表态 积极落实账款支付倡议 9月15 日，中国汽车工业协会发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》，呼吁车企落实 《保障中小企业款项支付条例》要求，不利用大企业优势地位侵害供应商利益，致力于构建"整车 —零部件"协作共赢发展生态，推动汽车产业高质量发展。 截至当日 17 时，一汽、东风、长安、上汽、广汽、北汽、奇瑞、江汽、比亚迪、吉利、长城、赛 力斯、蔚来、理想、小鹏、零跑、小米等 17 家作出账期承诺的车企均已发布声明，表态将积极落 实账款支付倡议。 此前，这些车企已陆续作出"供应商支付账期不超过 60 天"的公开承诺，此次进一步响应协会倡 议，在订单确认、交付与验收、支付与结算、合同期限等关键环节落实相关要求。部分车企还明确 提出不采用商业承兑汇票等增加供应商资金压力的结算方式，如上汽集团、吉利汽车等。 ◆ 材料 ◆ 01 恩捷股份 下游客户需求和订单呈现稳定增长态势 年产 2 万吨碳酸锂项目投产 据紫金矿业消息，阿根廷当地时间 9 月 12 日，紫金矿业旗下锂业科思 3Q 锂盐湖年产 2 万吨碳 酸锂项目投产仪式在卡塔马卡省菲安巴拉市举行。 当前，二期项目许可审批等前期工作正 ...

项目进展 - 天奈锦城项目建设接近尾声 预计明年投产[2] - 项目结合先进碳纳米管制备技术与正极材料 旨在提升电池导电性能并实现高倍率充放电[2] - 计划分阶段建设年产10万吨新型正极材料 首期目标年产2万吨[2] 产能规划 - 预计今年三季度单壁相关浆料产品出货量1500-2000吨[2] - 明年上半年单壁粉体产能达130-140吨[2] - 明年单壁粉体出货量预计80-100吨[2] - 年产450吨单壁碳纳米管项目正在积极建设中[2] 业务发展 - 1-8月为固态、半固态相关客户累计供货近1500吨 其中单壁产品占比约70%[2] - 机器人、电子器件及复合材料等新型领域将成为公司未来重要增长曲线[2]

公司业务进展 - 锂离子电池隔膜产品已应用于半固态电池并实现小批量订单供应 [1] - 产品覆盖新能源汽车锂电池、3C类电池、电动两轮车电池、储能及家用电器领域 [1] 行业发展前景 - 新型储能政策持续推进带动下游需求增长 [1] - 隔膜业务有望持续受益于政策与需求双重驱动 [1]

**星源材质电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 行业：锂电隔膜行业 固态电池行业 * 公司：星源材质 **核心观点与论据** **行业动态与趋势** * 干法隔膜价格已上涨超过30% 预计将迎来新一波涨价[2][5] * 锂电行业上半年在储能需求带动下增速超过30% 主要玩家基本满产[4] * 预计2025年底隔膜行业将进入供需紧平衡状态 2026年中下旬或将迎来贝塔行情 企业扩产速度较慢[2][8] * 明年下半年湿法隔膜市场将趋于紧平衡 可能看到价格上涨[13] * 行业整体增速预计维持在20%以上[2][10] **公司经营与财务** * 公司预计今年出货量有望突破50亿平方米 明年预计达到60亿平方米左右[2][10] * 湿法生产线满产 干法生产线利用率约70%[2][11] * 马来西亚基地盈利性远高于国内 同一客户在海外基地定价比国内高30%至40% 成本相当甚至略低[6][12] * 明年海外利润贡献有望与国内相当 公司2025年和2026年的利润弹性较大[6][7] * 账期保持60天 主要问题是商票问题 对现金流质量影响有限[13] **产能与项目进展** * 博山项目已投产[2][6] * 佛山项目已经满产[2][11] * 马来西亚项目预计四季度开始出货 明年满产后预计贡献6-8亿平方米出货量[2][6][11] * 马来西亚基地客户已提前确定 不存在销售问题[12] **技术研发与布局** * 公司在刚性骨架和固态电池领域有大量技术储备[2][9] * 公司是中科深蓝刚性骨架的独家供应商[2][9] * 公司向多家头部企业提供硫化物样品[2][9] * 与中科上蓝合作的固态电池产线预计10月投产 将生产高倍率（能量密度300-310瓦时/公斤）和高比能（能量密度350瓦时/公斤）两种电池[3][14][15] * 刚性骨架的孔隙率达到70%以上 对导电率影响大约在5%到15%之间[18] * 刚性骨架已向其他下游电池厂送样[17] * 与宙邦合资公司的氧化物固态电解质具备百吨级产能 出货量为10吨级 硫化物固态电解质是吨级出货[21] **其他业务** * 电子皮肤公司处于早期阶段 出货及产业化进程尚未有显著突破[19] * 司法隔膜重复涂布比例较高 大约占七八成左右 一部分干法产品也需要进行涂布[23] * 半导体业务与VeriTec谈判进展无法公开披露[20] * 正在积极拓展新的客户群体 半固态电池领域客户值得期待[22]

公司产品应用 - 四氧化三锰产品可用于锰酸锂和磷酸铁锰锂等电池材料中[1] - 是锰基正极产业链中重要的上游材料[1] - 部分应用场景下较其他锰源具有优势[1] 产能与客户情况 - 公司3.5万吨电池级四氧化三锰产能充分释放[1] - 有向正极材料部分龙头企业供货[1]