投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 核心财务数据 - 2025年半年报营业收入53.51亿元，同比+15.67%；归母净利润5.01亿元，同比+51.19%；扣非归母净利润4.81亿元，同比+51.13%[5] - 第二季度营业收入28.92亿元，同比+16.13%，环比+17.62%；归母净利润2.94亿元，同比+51.71%，环比+42.34%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.29/17.75/20.46亿元，对应PE 21.25/15.90/13.80倍[9] 业务表现 合成树脂及新材料 - 2025年上半年合成树脂产量/销量40.51/39.18万吨，同比+18%/+15%；第二季度销量22.55万吨，环比+35.55%[6] - 合成树脂类产品平均售价同比-4.44%，电子及电池材料售价同比+16.58%[6] 电子及电池材料 - 先进电子材料销量2.25万吨，环比+27.66%；PPO树脂需求随AI服务器出货激增爆发，覆盖M4-M9全系列解决方案[7] - 半导体封装材料实现高纯液体环氧树脂规模化量产，应用于FC-BGA、CoWoS等先进封装工艺[7] - 多孔碳材料切入主流电池供应链，酚醛树脂基产品应用于高端手机电池，重组树脂基产品成本低于椰壳基30%[8] 生物质产业 - 生物质营收5.16亿元，同比+26.47%；大庆100万吨/年生物质精炼项目稳定运行[9] - 章丘基地1万吨/年木糖扩建项目年底投产，2.5万吨/年木糖醇项目2026年下半年投产[9] 产能与项目进展 - 大庆生物质项目实现产销平衡，木质素拓展至橡胶/肥料/饲料领域[9] - 章丘基地开发减糖解决方案，包括异麦芽酮糖醇、低GI果汁饮料等六大类应用[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为21 6倍、18 4倍、14 7倍 [1][9] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入53 51亿元(同比+15 67%) 归母净利润5 01亿元(同比+51 19%) 其中Q2单季营收28 92亿元(同比+16 13% 环比+17 62%) 净利润2 94亿元(同比+51 71% 环比+42 34%) [4] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润12 48/14 65/18 36亿元 对应增速43 8%/17 4%/25 3% 毛利率从23 6%提升至27 3% ROE从8 2%升至13 8% [9][11] 产品结构分析 - 先进电子及电池材料：2025H1营收8 46亿元(同比+32 43%) 销量4 01万吨(同比+14 90%) 受益AI服务器需求爆发带动PPO树脂增长 [5][7] - 合成树脂类：营收28 10亿元(同比+10 35%) 销量39 18万吨(同比+15 48%) [5] - 生物质产品：营收5 16亿元(同比+26 47%) 木糖醇及L-阿拉伯糖产销大幅提升 [5][8] 产能建设进展 - 大庆100万吨/年生物质精炼项目一期稳定运行 木糖醇二次干燥项目已投产 - 1万吨木糖扩建项目预计2025年底投产 2 5万吨木糖醇扩建项目计划2026年下半年投产 [8] 费用结构变化 - 2025H1期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0 11/-1 36/+0 08/+0 41pct 其中财务费用上升主因偿还借款利息 研发投入增加系新项目开发 [6] 技术优势 - 具备M4-M9全系列PPO树脂解决方案能力 产品获碳足迹认证 满足AI服务器PCB材料需求 [7][8]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入53 51亿元 同比增长15 67% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为5 01亿元 同比增长51 19% [2] - 先进电子材料及电池材料业务上半年实现营业收入8 46亿元 同比增长32 43% [2] - 生物质产业实现营业收入5 16亿元 同比增长26 47% [3] 业务布局与进展 - 公司围绕"化学新材料、电池能源、生物制造"三大核心领域深化布局 [2] - 在先进电子材料、新能源电池材料及生物质精炼等方向取得显著进展 [2] - PPO树脂和多孔碳材料成功切入高增长赛道 [2] - 合成树脂产业市场份额扩大 销量稳步提升 [3] - 铸造材料领域构建完整产业链条 推出系列新产品 [3] - 大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目"持续平稳运行 [3] 产品与市场需求 - PPO树脂需求随AI服务器出货量激增而爆发 [2] - 多孔碳材料成功切入主流电池厂商供应链 [2] - 动力电池材料需求呈现几何级增长 [2] - 先进电子材料及电池材料销量达4 01万吨 同比增长14 90% [2] 资本运作与未来规划 - 拟发行可转换公司债券募集资金不超过25亿元 [3] - 募集资金将投资于绿色新能源电池材料产业化项目和补充流动资金 [3] - 绿色新能源电池材料产业化项目建成后年产硅碳负极材料10000吨 年产多孔碳15000吨 [3]

投资评级 - 优于大市评级 [1][6][18] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入53.51亿元(同比+15.67%)，归母净利润5.01亿元(同比+51.19%) [1][7] - 第二季度营业收入28.92亿元(同比+16.13%，环比+17.62%)，归母净利润2.94亿元(同比+51.71%，环比+42.34%) [1][7] - 销售毛利率25.40%，销售净利率10.55% [1][7] - 预计2025-2027年营业收入121.43/136.98/155.35亿元，归母净利润11.29/13.87/16.34亿元 [4][18] 业务板块表现 电子及电池材料 - 2025年上半年营收8.46亿元(同比+32.43%)，销量4.01万吨(同比+14.90%) [2] - PPO树脂为芯片封装和服务器PCB关键材料，具备M4-M9全系列解决方案能力 [2][9] - 半导体封装用高纯树脂已规模化量产 [2] - 多孔碳材料开发双技术路线，覆盖消费电子/动力电池/储能场景 [2][10] 合成树脂 - 2025年上半年营收28.10亿元(同比+10.35%)，销量39.18万吨(同比+15.48%) [3][16] - 酚醛树脂产能65万吨(全球前列)，呋喃树脂12万吨(全球第一) [16] - 铸造辅助材料达100多种，应用于高档精密铸件 [16] 生物质业务 - 2025年上半年营收5.16亿元(同比+26.47%) [3][17] - 大庆项目稳定运行，章丘基地木糖项目预计下半年投产 [17] 行业前景 - 全球AI基础设施市场规模2024年279.4亿美元，预计2033年达12403亿美元(CAGR18.01%) [9] - 2025Q1全球ODM服务器出货量1857472台，市场规模596亿美元 [9][13] - 高频高速PCB板需求增长带动PPO树脂需求 [9] 竞争优势 - 合成树脂领域技术积淀深厚，产能规模领先 [18] - 生物质精炼技术自主知识产权 [17] - 研发投入持续，2025E研发费用5.83亿元 [20]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入53.51亿元，同比增长15.67% [6] - 归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长51.19% [6] - 总资产162.80亿元，负债总额58.05亿元，资产负债率35.65% [29] - 经营活动产生的现金流量净额-2.83亿元，较上年同期改善44% [6] 主营业务发展 - 先进电子材料及电池材料营收8.46亿元，同比增长32.43% [16] - 合成树脂类产品营收28.10亿元，同比增长10.35% [19] - 生物质产业营收5.16亿元，同比增长26.47% [21] - 酚醛树脂产能64.86万吨/年，产销量位居世界前列 [10] 技术创新与产品突破 - PPO树脂需求随AI服务器出货量激增而爆发 [17] - 多孔碳材料成功切入主流电池厂商供应链 [18] - 开发酚醛树脂基和重组树脂基硅碳用多孔碳材料双技术路线 [18] - 半导体封装材料实现规模化量产，涵盖FC-BGA、CoWoS等先进封装工艺 [17] 行业趋势与市场机遇 - 全球新能源汽车渗透率突破临界点，动力电池材料需求几何级增长 [18] - 2025年中国生物基材料市场规模预计突破千亿元 [12] - 硅基负极材料被视为下一代理想负极材料，2030年全球需求有望超10万吨 [7] - 高频高速树脂行业受5G通信、AIGC等技术变革推动快速发展 [5] 战略布局与产能建设 - 全球首个百万吨级"圣泉法"植物秸秆精炼一体化项目一期投产 [14] - 拟投资17.8亿元建设杜尔伯特南阳300MW风电项目 [27] - 1万吨/年木糖扩建项目及2.5万吨/年木糖醇扩建项目已立项 [21] - 构建覆盖基础粘结材料、核心功能助剂的完整铸造材料产业链 [20]

公司基本情况 - 公司股票代码605589，简称圣泉集团，在上海证券交易所上市 [1] - 总资产162.80亿元，较上年度末增长10.50% [1] - 营业收入53.51亿元，同比增长15.67%；利润总额5.96亿元，同比增长47.64% [1] - 归属于上市公司股东的扣非净利润4.81亿元，同比增长51.13% [1] 主营业务与战略布局 - 主营业务为化学新材料、生物质新材料及新能源相关产品，酚醛树脂、呋喃树脂产销量国内第一、世界前列 [1][2] - 坚持"双主业驱动+全产业链协同"战略，聚焦化学新材料、电池能源、生物制造三大领域 [2] - 先进电子材料及电池材料营收8.46亿元，同比增长32.43%；销量4.01万吨，同比增长14.90% [3] - 合成树脂类产品营收28.10亿元，同比增长10.35%；销量39.18万吨，同比增长15.48% [5] - 生物质产业营收5.16亿元，同比增长26.47% [7] 技术创新与产品突破 - PPO树脂受益于AI服务器需求激增，具备M4至M9全系列解决方案能力，覆盖芯片封装和PCB材料 [4] - 半导体封装材料实现高纯液体环氧树脂规模化量产，满足FC-BGA、CoWoS等先进封装工艺要求 [4] - 多孔碳材料切入动力电池供应链，开发酚醛树脂基和重组树脂基双技术路线，覆盖消费电子、动力电池及储能场景 [5] - 铸造材料领域推出无机温芯盒粘结剂、3D打印树脂等新产品，强化高端制造场景应用 [6][7] 产能与项目进展 - 大庆基地100万吨/年生物质精炼一体化项目稳定运行，产品产销平衡 [7] - 章丘基地木糖醇及L-阿拉伯糖产线扩建，1万吨/年木糖及2.5万吨/年木糖醇项目已立项 [7] - 木质素成功应用于橡胶、肥料及饲料领域，开发橡胶再生剂、饲料粘结剂等新产品 [7] 股东结构 - 前十大股东中，唐一林持股16.60%，唐地源持股8.76%，两人为父子关系 [9] - 截至报告期末股东总数为26,881户 [9]

公司业绩与战略 - 2024年公司业绩承压 2025年一季度压力持续存在 [1][4] - 公司董事长表示不惧怕市场周期和波动 强调经营定力和战略贯彻 [1] - 公司在光伏市场景气周期时已开始思考下一步战略 目前发力碳陶材料 [4] 碳陶材料业务 - 公司在碳陶材料领域深耕5年多 使用自有资金投入研发设计和生产 [4] - 碳陶刹车盘为代表产品 具有较高性价比 已进入多家国内外整车企业供应链 [4] - 碳陶刹车盘产品可满足从商用车到乘用车等各类车型需求 [4] - 碳陶刹车产品构想始于2020年 由研究人员提出设计方案 [7] 多孔碳材料业务 - 公司已制备出合格的多孔碳产品 是锂电负极新材料关键原料 [7] - 多孔碳材料有助于加快硅碳负极市场推广 与多家负极材料生产企业有紧密互动 [7] - 多孔碳材料在2023年已完成设计方案和工艺验证 [7] - 多孔碳产品在第十七届深圳国际电池技术交流会正式发布 [7] - 多孔碳材料以石油焦 改性树脂为原料 通过碱活化造孔工艺 [7] - 产品具有孔结构可控可调 电阻率低 颗粒缺陷少 杂质含量低等特点 [7] 研发能力与创新 - 公司拥有原始创新能力 经验和团队 [7] - 公司首席科学家思考的是未来3年的新产品和新赛道 [7] - 经营定力来自企业的创新力 [7] - 公司旗下研究院在多孔碳材料领域有深入钻研 [7] 股东反馈 - 股东认可公司以股东利益为出发点 坚持长期稳健发展 [7] - 股东相信公司扎根碳复合材料领域将为股东实现更大回报 [7]

多孔碳材料概述 - 多孔碳材料具有高比表面积、高导电性、耐酸碱腐蚀、气液渗透性好及孔结构可调控等特性，广泛应用于储能、吸附、催化领域 [1] - 根据孔径分为微孔(<2nm)、介孔(2-50nm)和大孔(>50nm)三类，不同孔径结构适用于不同应用场景 [2] - 原料来源分化为两类：低品位煤炭、废塑料等低成本原料用于普通多孔碳；高价特制原料用于高级多孔碳如碳分子筛、多孔炭纤维 [1][10] 市场规模与区域分布 - 2024年全球多孔碳市场规模达461亿美元，同比增长超5%，主要受新能源、环保等领域需求驱动 [1][6] - 亚洲为最大消费市场占比40%，北美占比30%，中国、美国、欧盟和日本是核心消费区域 [8] - 中国电力储能装机规模达137.9吉瓦（占全球37.1%），新型储能装机78.3吉瓦（占全球47%），增速连续三年超100% [14] 制备方法与技术特点 - 主要制备方法包括活化法（操作简便但孔道不均）、模板法（孔道有序可调）、溶胶-凝胶法（需辅助模板防坍塌） [4] - 多孔碳在储能领域优势显著：微孔提供高电容，中孔/大孔增强离子传输，成本低且循环稳定性强 [14] 产业链与上游供应 - 上游原材料依赖煤炭和石油资源，2024年中国原油产量2.13亿吨（+386万吨），原煤产量47.81亿吨（+5845万吨） [12] - 产业链分化明显：普通多孔碳利用废弃物，高端产品采用特制原料如碳分子筛 [10] 下游应用领域 - **储能领域**：锂离子电池主导新型储能，硅基负极理论比容量达4200mAh/g（石墨仅372mAh/g），多孔碳作为CVD法硅碳骨架需求增长 [19] - **催化领域**：多孔碳载体可防止催化剂团聚，2024年中国催化剂市场规模563亿元（2018-2023年CAGR 6.31%） [21] - **吸附领域**：用于CO2捕集、水处理等，孔结构实现分子选择性吸附 [23] 行业发展趋势 - 产业化进程加速，未来方向为低消耗/低污染生产、高附加值产品，应用领域持续拓展 [1][24] - 硅基负极出货量从2019年0.4万吨增至2024年7万吨，带动多孔碳需求 [19]