回顾:央行昨日开展了1955亿元7天期逆回购操作,当日655亿元逆回购到 期,据此计算,单日净投放1300亿元。 热评:本周央行公开市场将有4958亿元逆回购到期,其中周一至周五分别 到期783亿元、1175亿元、655亿元、928亿元、1417亿元。央行发布2025年 第三季度中国货币政策执行报告。报告中表示,要好适度宽松的货币政策 。综合运用多种工具,保持社会融资条件相对宽松,同时继续完善货币政 策框架,强化货币政策的执行和传导;把促进物价合理回升作为把握货币 政策的重要考量,推动物价保持在合理水平。 | 品种 | 收盘价 | 较前一日变动 | 品种 | 收盘价 | 较前一日变 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (%) | | | 动(%) | | 沪深300 | 4646 | -0.13 | IF当月 | 4645 | 0.1 | | 上证50 | 3044 | 0.32 | IH当月 | 3047 | 0.4 | | 中证500 | 7243 | -0.66 | IC当月 | 7224 | -0.3 | | 中证1000 | 7486 | -0 ...

投资评级 - 报告对欧陆通（300870.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 公司是国内高功率数据中心电源龙头，电源适配器及其他电源业务稳中有增，在国内数据中心电源领域技术实力深厚，市场地位稳固，同时海外市场进展迅速，有望引领公司进入成长快车道 [12] - 预计公司2025-2027年将实现归母净利润3.35、4.64、5.57亿元，对应当前股价PE分别为65.2、47.0、39.1倍 [12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收33.87亿元，同比增长27.16%，归母净利润2.22亿元，同比增长41.53% [1][5] - 2025年前三季度毛利率为20.47%，同比下降0.81个百分点，净利率为6.58%，同比上升0.69个百分点 [1][5] - 2025年第三季度单季实现营收12.67亿元，同比增长19.00%，环比增长2.81%，单季度营收继Q2后再创新高；归母净利润0.88亿元，同比增长25.15%，环比增长4.54% [1][12] - 2025年第三季度毛利率为20.76%，同环比微降，净利率为6.98%，同环比微增 [1][12] 费用与研发投入 - 2025年前三季度费用总额4.09亿元，同比增长22.98%，费用率12.06%，同比下降0.41个百分点 [5] - 2025年第三季度研发费用0.79亿元，同比增长59.12%，研发费用率达6.22%，同比提升1.57个百分点 [12] 业务板块分析 - 2025年第三季度，公司电源适配器、数据中心电源、其他电源三大业务板块均保持增长态势 [12] - 公司在高功率服务器电源产品上已处于国内领军水平，比肩国际高端水平，是市场上少数能够实现高功率服务器电源规模销售的电源供应商 [12] - 公司已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货，并与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作 [12] 行业前景与公司机遇 - AI服务器对功率、功率密度、转换效率的需求推动服务器电源环节技术方案提质升级、含金量不断提高 [12] - 全球范围内AI基础设施建设高速推进，公司技术实力正在全球范围内崭露头角，海外业务有望积极拓展，步入千亿增量市场 [12] - 随着国内相关上游产业链能力补齐，AI算力需求释放空间广阔，公司优势有望进一步凸显，带来营收与利润的进一步增长 [12]

投资评级 - 首次覆盖 给予公司"增持"投资评级 [2][11][13] 核心观点 - 公司季度亏损大幅收窄 业绩触底迹象明显 多晶硅业务已实现盈利 [7][11] - 光伏行业反内卷政策推动去产能和竞争格局优化 多晶硅行业盈利趋于修复 [11] - 公司技术研发取得突破 为未来增长奠定基础 [11] - 公司目前业务处于周期低谷 预计随着行业改善 盈利将逐步修复 [13] 季度业绩表现 - 第三季度营收24091亿元 同比下滑157% [7] - 第三季度归属于上市公司股东净利润-315亿元 亏损同比大幅收窄6269% 环比收窄8667% [7][11] - 第三季度销售毛利率和销售净利率分别为723%和-112% 分别环比提升53和113个百分点 [11] - 前三季度营收64600亿元 同比下滑538% 归属于上市公司股东净利润-5270亿元 同比亏损扩大3264% [7] 费用与成本分析 - 第三季度销售费用、管理费用、研发费用同比分别下降3048%、2880%、3576% [11] - 第三季度财务费用723亿元 同比增加2950% 主要受带息负债规模增加影响 [11] - 第三季度受益于多晶硅价格反弹及丰水期电价成本降低 [11] 行业供需与政策环境 - 2025年前三季度国内多晶硅累计产量约956万吨 同比减少351% 消费量约964万吨 同比下降201% 累计去库约12万吨 [11] - 反内卷政策通过价格销售政策、产量政策、能耗标准及行业并购整合推动落后产能淘汰 [11] 技术研发进展 - 公司全面布局TOPCon、HJT、BC、钙钛矿/晶硅叠层电池技术 [11] - 兆瓦级钙钛矿-晶硅叠层电池试验线实现全线贯通 为百兆瓦级中试线奠定基础 [11] - 小尺寸叠层电池效率达到3478% 210尺寸半片钙钛矿-晶硅叠层电池全面积转换效率突破2839% [11] 盈利预测与估值 - 预计2025年、2026年、2027年归属于上市公司股东净利润分别为-4983亿元、3196亿元和6937亿元 [11] - 对应全面摊薄EPS分别为-111元、071元和154元 [11] - 按2025年11月11日2672元收盘价计算 2026年和2027年PE分别为3764倍和1734倍 [11][13]

板块整体表现 - 其他电源设备板块在交易日整体下跌2.35%，表现显著弱于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，海陆重工领跌，而海蘭島創以5.17%的涨幅领涨 [1] 个股价格变动 - 海蘭島創收盘价为315.13元，涨幅为5.17%，成交量为6.62万手，成交额为20.04亿元 [1] - 跌幅最大的个股包括曹ڦ奥（下跌9.64%）、西子洁能（下跌6.71%）和融发核电（下跌5.76%） [2] - 部分ST个股表现疲软，ST华西下跌1.32%，ST易事特虽上涨1.38%但成交活跃，成交量达39.47万手 [1] 资金流向分析 - 板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额达15.24亿元 [2] - 游资和散户资金则呈现净流入，金额分别为2.24亿元和13.0亿元 [2] - 个股资金流向差异明显，海蘭思劍主力净流入7269.02万元，主力净占比3.63%，但其游资净流出6715.31万元 [3] - 爱科赛博虽然股价下跌0.57%，但获得主力资金净流入1217.49万元，主力净占比高达10.16% [1][3] - 英杰电气主力净流入2953.80万元，主力净占比为6.05% [3]

小鹏机器人 - 小鹏IRON机器人具备仿人设计，包括仿人脊椎、仿生肌肉、全包覆柔性皮肤等六大特点，预计2026年开启量产进程[3][7] - IRON机器人集成多种硬科技，包括22自由度灵巧手、全固态电池（重量降低30%，电量提升30%）、2250 TOPs算力及物理世界大模型[7] 机械设备行业表现 - 申万机械设备行业2025年前三季度营业收入同比增长6%[8] - 申万机械设备行业2025年前三季度归母净利润同比增长15%[14] - 申万机械设备行业2024年现金分红总额达61亿元，股息支付率为61%[13] HVDC电源 - AI芯片功耗快速上升，NVIDIA芯片TDP从2020年A100的400W预计增至2025年GB300的1400W，是HVDC需求根本驱动力[3][28] - AI服务器机柜功率密度迈向兆瓦时代，预计2027年达900kW，HVDC架构可将系统转换效率提升至95%以上，总拥有成本较传统架构降低高达30%[28][32] - 市场分化为OCP联盟的±400V DC和英伟达的800V单极直流两大阵营，预计2026年为HVDC量产元年，2027年渗透率快速提升[37] 挖掘机市场 - 2025年10月挖掘机总销量18,096台，同比增长7.77%；其中国内销量8,468台（同比增长2.44%），出口量9,628台（同比增长12.9%）[3][61] - 2025年1-10月挖掘机累计销量192,135台，同比增长17%；其中国内销量98,345台（同比增长19.6%），出口93,790台（同比增长14.4%）[61] - 10月内销以小挖为主，占比59%，同比增长26%；销量回升受二手机出口去库存、设备更新周期及产品小型化等因素推动[65][73] 两机产业（航发与燃机） - 美国AI基建扩张导致电力缺口，海外燃机市场需求扩容，供应链交付周期长、产能不足，供需缺口扩大，三菱重工、西门子能源与GEV为全球前三大供应商，合计市占率约81.6%[3][92] - 预计未来十年中国军用航空发动机市场空间达8,384亿元；未来二十年商用飞机发动机市场空间达20,601亿元[80][83] - 中国航发产业链公司（如三角防务、航宇科技、应流股份等）正持续切入全球燃机供应链，参与叶片、环锻件、高温合金等环节[77][93]

投资评级 - 报告对麦格米特维持“买入”投资评级 [8][13] 核心观点 - 麦格米特2025年第三季度业绩短期承压，但AI电源业务未来可期，公司正逐步向AI数据中心供电整体系统解决方案商拓展 [1][2][6] - 公司产品能力已横跨柜外及柜内多级降压转换所涉及的电源模块与系统，并持续关注板载电源、液冷等业务机会 [2][13] - 作为中国大陆地区唯一与英伟达进行电源合作的企业，伴随英伟达对AIDC行业的推动，AI电源有望成为公司新的成长点 [13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入67.91亿元，同比增长15.05%；归母净利润2.13亿元，同比下降48.29% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入21.18亿元，同比增长11.93%；归母净利润0.39亿元，同比下降59.58% [6] - 盈利能力波动主要受终端市场竞争及公司为把握AI等大趋势而进行的研发等投入前置影响 [13] - 预计2025-2026年归母净利润分别为4.5亿元、10.2亿元，对应市盈率（PE）分别为93倍、41倍 [13] 业务进展与战略布局 - AI业务布局逐步完备，已推出Power Shelf、BBU Shelf、Power Capacitor Shelf、800V/570kW Side Rack等一系列产品，可匹配GB200/GB300、下一代Rubin架构及未来新一代技术平台 [13] - 2025年公司已实现国内外全行业上中下游全链条客户端（技术方案主导方、系统集成制造商、终端互联网云厂）的全面覆盖对接 [13] - 公司将AI行业视为未来十年最重要的发展方向，从技术预研、平台搭建到市场拓展等各维度持续重点投入 [13] - 海外发展顺利，凭借性价比、响应速度、服务和技术方案优势，海外销售收入占比逐年加大 [13] 产品与技术能力 - 公司产品线覆盖AI数据中心供电系统所需的多级降压转换电源模块与系统 [2][13] - 技术布局前瞻，全面跟进并预研SST等未来技术平台 [13]

市场整体表现 - A股市场震荡走弱，沪指微跌0.39%报4002.76点，东方财富全A指数下跌0.44% [1][2] - 双创指数跌幅较大，创业板指收跌1.4%，科创50收跌1.42% [2] - 市场成交额微降至2.01万亿元，但杠杆资金热度增加，沪深京两融余额增至2.5万亿元 [2] - 市场个股跌多涨少，2785只个股收涨，2504只个股收跌 [3] 行业板块表现 - 科技板块领跌市场，通信、电子、计算机行业跌幅分别达2.20%、1.74%和1.41% [9] - 消费及传统板块表现相对强势，商贸零售板块上涨1.43%，房地产板块上涨0.81% [7] - 基础化工板块表现活跃，板块上涨0.61%，单日有9只个股涨停 [7][8] - 电力设备板块成交额最高，达3108亿元，但涨幅仅为0.04% [7] 概念板块与个股表现 - 科技相关概念板块大幅下挫，英伟达概念、算力概念、ChatGPT概念跌幅均超过3% [3][5] - 成交额前20的个股中科技股占多数，其中7只科技股收跌，香农芯创跌幅达9.83% [3] - 多只科技龙头股出现较大跌幅，天孚通信跌逾8%，工业富联、中际旭创跌幅均超过4% [3][4][6] - 消费龙头中国中免逆势上涨4.19% [3] 市场分析与展望 - 市场人士认为4000点上方套牢盘密集，指数遭遇技术阻力，TMT等热门赛道持仓拥挤，机构年末兑现浮盈引发资金流出 [1][11] - 尽管短期调整，但考虑到政策持续加码、AI等科技景气度仍高，调整后科技板块可能仍是下一阶段热点方向 [1][12][13] - 机构建议当前持仓需保持稳定，对高位科技股动态止盈，低位品种分批建仓，避免追涨杀跌 [1][15] - 富荣基金认为AI大主线方向仍具备较大潜力，重点推荐AI算力及应用、半导体和医药等产业空间明确、景气度较高的板块 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 昨日股指震荡收涨，短期宏观层面处于政策相对空窗期，A股市场缺乏明确上涨主线，成交维持低位，股指延续震荡走势，整体处于蓄势阶段；中长期市场仍有进一步上行空间，但节奏渐进难以一蹴而就；未来需关注海外流动性释放或国内基本面改善信号推动市场上行 [4] 各部分总结 货币市场 - DRO01收盘价1.48，较前值变动15.21bp；DR007收盘价1.50，较前值变动8.63bp；GC001收盘价1.21，较前值变动0.50bp；GC007收盘价1.48，较前值变动1.50bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动 -0.40bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.40，较前值变动0.00bp；5年期国债收盘价1.53，较前值变动 -0.25bp；10年期国债收盘价1.81，较前值变动0.00bp；10年期美债收盘价4.11，较前值变动0.00bp [3] - 央行昨日开展1199亿元7天期逆回购操作，当日783亿元逆回购到期，单日净投放416亿元；本周央行公开市场将有4958亿元逆回购到期，周一至周五分别到期783亿元、1175亿元、655亿元、928亿元、1417亿元 [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4692，较前一日变动0.35%；上证50收盘价3054，较前一日变动0.51%；中证500收盘价7344，较前一日变动0.22%；中证1000收盘价7563，较前一日变动0.28%；IF当月收盘价4686，较前一日变动0.3%；IH当月收盘价3022，较前一日变动0.5%；IC当月收盘价7303，较前一日变动0.1%；IM当月收盘价7509，较前一日变动0.2% [4] - IF成交量106785，较前一日变动23.5%；IF持仓量268313，较前一日变动4.2%；IH成交量45910，较前一日变动21.4%；IH持仓量96711，较前一日变动6.3%；IC成交量122736，较前一日变动14.7%；IC持仓量249333，较前一日变动3.7%；IM成交量194473，较前一日变动3.7%；IM持仓量354677，较前一日变动 -0.5% [4] - 昨日沪深两市成交额21745亿，较上一交易日放量1754亿；行业板块涨多跌少，消费板块集体走强，贵金属等板块涨幅居前，船舶制造等板块跌幅居前 [4] - IF升贴水方面，当月合约6.26%，下月合约3.29%，当季合约3.51%；IH升贴水方面，当月合约 -1.02%，下月合约0.39%，当季合约0.55%；IC升贴水方面，当月合约18.53%，下月合约10.66%，当季合约10.55%；IM升贴水方面，当月合约13.51%，下月合约23.89%，当季合约12.64% [4]

行业市场表现 - 11月11日A股电源设备股集体走强，多股出现涨停或大幅上涨 [1][3] - 中来股份20CM涨停，海博思创涨幅超过11% [1][3] - 拓日新能、协鑫集成等多股10CM涨停，吉鑫科技涨幅超过7% [1][3] - 云南能投等股票涨幅超过6%，野马电池等涨幅超过5% [1][3] 政策驱动因素 - 国家发展改革委发布促进新能源消纳和调控的指导意见 [1][3] - 到2030年，基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，满足每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求 [1][3] - 到2035年，适配高比例新能源的新型电力系统基本建成，消纳调控体系进一步完善 [1][3]

行业表现 - 电源设备行业股票在11月11日出现集体走强态势 [1] - 多只电源设备股涨幅显著 其中中来股份涨停且涨幅达20% [1] - 海博思创股价上涨超过11% 吉鑫科技股价上涨超过7% [1] 公司表现 - 云南能投、亿晶光电、快可电子三家公司股价均上涨超过6% [1] - 野马电池、上能电气、鹏辉能源三家公司股价均上涨超过5% [1]