核心财务表现 - 2025年上半年营业收入15.3亿元 同比增长37.95% [1] - 上半年归母净利润亏损0.32亿元 但亏损同比收窄67.31% [1] - 单季度Q2归母净利润0.12亿元 实现同环比扭亏为盈 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.85亿元、3.90亿元、6.73亿元 [1] 业务板块表现 - 新能源汽车业务营收占比快速提升 已成为最大业务板块 [2] - 储能领域业务同比大幅增长 受益于海外终端市场需求增长和新客户拓展 [2] - 光伏行业客户需求持续恢复性增长 行业去库存逐步完成 [2] 公司竞争优势 - 产品覆盖光伏、储能、新能源汽车及安防等多领域 [2] - 提供多种材质与成型方式的定制化精密结构件 实现"一站式"采购服务 [2] - 具备模具设计、结构研发、样品开发到表面处理的完整产业链服务能力 [2] - 通过定制化服务有效节约客户时间与管理成本 增强客户粘性 [2] 盈利预期与估值 - 2025-2027年预计EPS分别为0.46元、0.97元、1.68元/股 [1] - 当前股价对应PE分别为52.4倍、24.9倍、14.4倍 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入15.26亿元 同比增长37.95% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损同比大幅收窄67.31% [1] - 新能源汽车 光伏及储能三大核心业务板块保持稳定 清洁能源应用占据绝对比重 [2] 业务板块分析 - 新能源汽车业务成为公司业务比重最大领域 受益于行业产销量同比增幅超40% [2] - 储能业务同比大幅增长 受海外终端市场需求超预期爆发及新客户拓展推动 [2] - 人形机器人和液冷散热业务开始凸显成果 与中关村机器人产业创新中心签署战略合作协议 [2][5] 研发与创新 - 已授权有效专利达400多项 研发成果应用于最新生产环境和产品 [3] - 持续加大自动化 智能化及信息化工厂建设投入 优化生产能力与运营效率 [3] - 液冷业务向整体散热方案延展 具备产业链一体化协同效应 [5] 全球化布局 - 墨西哥和匈牙利海外生产基地陆续投产 提升对海外核心客户配套服务响应能力 [3] - 全球化布局使公司更直接服务海外市场 受益于全球新型储能新增装机规模同比增长35% [4][5] - 中国企业全球储能供应链出货量占比高达78.6% [4][5] 行业背景 - 2025年上半年全球新型储能新增装机规模达48.6GW/120.3GWh [4] - 中东 美国和欧洲等地区因政策激励和市场需求实现高速增长 [4] - 2025年上半年中国新能源汽车产销量分别达696.8万辆和693.7万辆 [2]

财务表现 - 2025年上半年营收15.82亿元同比下降9.13% 净亏损1.05亿元[1] - 二季度单季净亏损0.12亿元 连续八个季度亏损[1] - 2024年营收同比增长30.26%但净亏损扩大至4.77亿元[3] - 2021-2024年归母净利润分别为3.69亿元/0.87亿元/-2.81亿元/-4.77亿元 呈现加速亏损趋势[3] 股价异动 - 8月15日至26日股价累计大涨81.18%收于15.6元/股 走出六连板行情[1] - 2024年8月26日至9月6日因折叠屏概念走出10连板 区间涨幅达185%[3] - 动态市盈率为负值 显著低于消费电子行业41.44%的平均市盈率[4] 业务结构 - 主要从事精密结构件研发制造与服务 被贴上机器人/折叠屏/苹果概念/华为概念等标签[3] - 机器人结构件收入仅占总营收约1% 不生产机器人和AI眼镜[4] - 折叠屏铰链组装业务尚未形成营收[3] 研发投入 - 2025年上半年研发费用1.02亿元 占营收比例约6.2%[3] - 业绩亏损主因包括新产品量产爬坡阶段毛利不及预期及较高研发投入[3] 资金动向 - 8月26日换手率高达31.2% 净卖出1.35亿元[4] - 龙虎榜显示国泰君安总部买入1.22亿元 瑞银上海营业部卖出1.29亿元[5] - 买卖净差-1.35亿元 知名游资常用席位现身榜单[4][5]

项目合作成果 - 铭利达与海康威视合作的"鹰眼项目"通过技术深度融合提升生产效率和产品质量 [1] - 项目在四川铭利达试点实现全流程线上化、数据实时可视化和异常处理闭环化 [1] - 项目取得显著成效并持续优化推广 [1] 公司战略目标 - 铭利达致力于成为全球领先的精密结构件制造商 [1]

分组1：公司概况 - 贝隆精密是精密结构件制造及研发企业，依托工程研发能力和先进制造技术，为细分行业龙头企业提供高难度高附加值结构件产品 [2] - 产品主要用于智能手机领域，以及可穿戴设备、智慧安居、汽车电子等非智能手机领域，具有固定、支撑等功能 [2] - 2024年1月公司正式登陆深交所创业板 [2] 分组2：IMMT工艺情况 - IMMT是模块化集成工艺，可整合优化产品传统工艺工序，减少模组产品零件数量，降低成本，符合电子产品趋势 [3] - 公司已储备相关工艺技术，多型号产品开始小批量供货，处于扩产筹备阶段 [3] - 该工艺目前主要应用于智能手机VCM马达领域，未来会探索更多产品领域的应用 [3] 分组3：VCM马达业务情况 - 公司紧抓智能手机潜望式马达渗透率提升机会，加大在智能手机马达精密结构件的资源投入 [3] - 2024年公司VCM马达产品销售收入6,887.71万元，同比增长235.70%，业务仍保持稳健扩张 [3] - 目前潜望式马达渗透率在10%以上，仍有较大提升空间 [3] 分组4：投资并购想法 - 公司对通过外延并购拓展业务边界持开放态度，审慎围绕精密制造主业，关注技术、客户协同且有稳定增长预期的项目 [3][4] - 公司秉持“重要不紧急，积极不激进”的原则对待投资并购 [4]

财务表现 - 预计2025年上半年营业收入8亿元 同比增长43.73% [1] - 归属于上市公司股东净利润预计亏损1.6亿元 同比亏损扩大26.23% [1] - 扣非净利润预计亏损1.66亿元 同比亏损扩大25.44% [1] - 基本每股收益预计亏损0.6493元/股 同比亏损扩大26.22% [1] 业务发展 - 大力拓展无人机、智能家居、智能穿戴、平板电脑等非手机类精密结构件业务领域 [1] - 新业务订单增加但处于生产爬坡阶段 [1] - 物料消耗及调试成本超出稳态水平对短期利润产生负面影响 [1]

纪要涉及的公司 铭利达 纪要提到的核心观点和论据 - **早期发展**：铭利达 2004 年成立，从事精密结构件制造，早期集中光伏领域，2022 年随海外光伏需求放量业绩高速增长，2019 年至今光伏领域营收占比 50%-60%，主要来自 Solaredge 和 Enphase，2022 年至今 Solaredge 贡献约 40%营收，此阶段公司股价与两大客户股价强相关，2023 年底逆变器去库使相关企业股价下行影响公司业绩 [9] - **2023 年挑战**：面临三重压力，海外光储市场需求降，下游客户去库，营收增速 2023 年下半年放缓；高毛利消费电子业务营收下滑，两领域占 70%左右毛利；拓展汽车领域国内客户，因国内竞争激烈，汽车业务毛利率降至 12.1%，同比降 7.8 个百分点 [3] - **2024 年挑战**：国内市场竞争激烈，关停湖南和安徽生产基地，计提 1.8 亿元资产减值损失，压制资本开支和盈利水平；海外光储逆变器去库存，海外汽车客户未放量，营收大幅下滑；资本开支加大、产能利用率不足致毛利率下降；可转债利息计提和一次性资产减值损失影响利润端，整体亏损 4.7 亿元 [2][10] - **资本开支影响**：资本开支压制 2022 - 2024 年盈利水平，结构件行业重资产投入，国内多地扩产完善资源配置拓展客户，海外墨西哥和匈牙利建基地，建设到盈利周期长，前期成本高，2024 年仍亏损 [4][5] - **2025 年经营拐点**：战略转型，关停并转国内基地计提减值，2025 年轻装上阵；重点拓展新能源汽车国内外客户，2024 年营收占比达 56%，预计 2025 年仍最高；海外汽车客户放量元年，海外光储逆变器去库存接近尾声，有望恢复收入、提升产能利用率和毛利率；战略重心调至海外拓展，高毛利客户占比有望提升 [6][11] - **未来盈利预期**：预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.85 亿元、3.90 亿元、6.73 亿元，增长基于新能源汽车领域放量、机器人结构件与数据中心液冷业务发展潜力、战略转型轻装上阵和高毛利客户比例提升 [7][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **技术能力优势**：拥有精密压铸、机械加工、表面处理等技术，开发高质密、高精度、高强度铝合金压铸及大型高强度车身结构件压铸产品，产品涵盖金属和塑胶，有多种成型技术，能提供一站式采购，节约客户成本，增强客户粘性 [13][14] - **新业务拓展**：拓展机器人结构件及数据中心液冷业务，机器人领域有表面处理工艺和压铸能力，与中关村机器人产业创新中心合作；数据中心液冷并购团队形成收入预期，计划拓展至服务器及汽车领域，有望成潜在增长点 [15] - **应对海外市场变化举措**：持续投入墨西哥和匈牙利生产基地就近配套客户，虽前期亏损，但预计配套产品年均销售不低于 10 亿元，2024 年底至 2025 年初规模量产，通过两家全球知名品牌汽车集团审核认证，有望带动业绩提升 [12]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，铭利转债同样维持AA-评级 [3] - 2024年归母所有者权益降至19.04亿元，总债务增至30.25亿元，资产负债率升至68.81% [3][31] - 2024年营业收入同比下滑37.12%至25.59亿元，净利润亏损4.69亿元，经营活动现金流净流出7.20亿元 [3][31] 业务板块与客户结构 - 光伏板块收入占比从2023年58.04%骤降至2024年29.22%，毛利率下降11.5个百分点至11.60% [13] - 汽车板块收入占比56.06%，但毛利率仅5.10%，同比下降6.95个百分点 [13] - 前五大客户集中度从2023年79.78%降至2024年66.80%，比亚迪（33.61%）、宁德时代（13.74%）成为核心客户 [22] 产能与供应链 - 2024年压铸产能利用率81.36%，但注塑产能利用率仅32.49%，型材冲压产能利用率25.55% [17] - 直接材料成本占比67%，铝锭采购均价17.64元/千克，塑胶粒采购均价22.77元/千克 [23] - 关停湖南、安徽两大生产基地，战略重心转向墨西哥（北美汽车客户）和匈牙利（欧洲电池结构件）基地 [14][15] 行业环境与竞争 - 2024年中国光伏新增装机278GW（+28%），但行业竞争加剧导致利润空间压缩 [10] - 新能源汽车2024年渗透率达40.9%，产销量同比增34-35%，但铝合金压铸件厂商面临需求增速放缓压力 [11] - 电解铝价格受供需紧平衡影响维持高位，原油价格弱势震荡，塑胶粒成本压力缓解 [11] 债务与流动性 - 短期借款从2023年4.54亿元激增至2024年16.25亿元，现金短期债务比降至0.70 [29] - 净债务/EBITDA从2023年0.89恶化至2024年25.01，FFO/净债务转为-3.68% [31] - 受限资产账面价值4.38亿元，占总资产7.18%，银行未使用授信额度19.25亿元 [26][29]

公司调研信息 - 贝隆精密是国家级制造业单项冠军 在手机摄像头精密结构件领域市场地位较高 [1] - 主要客户包括舜宇光学 安费诺 三星电机 TDK集团等头部企业 产品应用于各类智能手机品牌 [1] - 通过舜宇光学为某品牌批量供货VR眼镜精密结构件 并积极对接VR眼镜相关精密结构件的研发和开发 [1] - 行业季节性明显 第三 四季度为销售旺季 销售收入通常高于上半年 [1] - 产品覆盖智能手机和非智能手机领域 包括摄像模组及马达结构件 可穿戴设备 智慧安居及汽车电子 [1] - 积极把握潜望式马达在智能手机领域的渗透机会 2024年度VCM马达相关产品实现销售收入6,88771万元 同比增长23570% [1] 机构背景 - 宁波明盛资产管理公司成立于2014年11月11日 专注于资产管理业务 [2] - 业务涵盖股票 债券 证券投资基金等传统领域投资 [2] - 采用"漏斗形三级风控产品筛选体系"为投资者筛选理财产品 [2] - 目标客户群体为中产阶级 通过创新金融服务提供高净值客户级别的投资收益 [2] - 未来投资方向多元化 包括商品交易所运营 金融衍生工具 固定收益证券等 [2]

公司基本情况 - 公司是国家级制造业单项冠军，在手机摄像头精密结构件领域有较高市场地位，主要客户为舜宇光学、安费诺等行业头部企业 [2] - 公司是精密结构件制造及研发企业，产品涵盖智能手机和非智能手机领域 [5] 产品相关 手机摄像头模组 - 公司在手机摄像模组中提供镜筒、隔圈等多品类产品，因处于供应链上游及客户保密要求，无法准确获悉或披露产品终端具体品牌及型号 [2] AI眼镜及VR/AR眼镜 - 公司通过舜宇光学为某品牌批量供货VR眼镜精密结构件，积极对接AR眼镜相关精密结构件研发开发，尚未接到AI眼镜结构件研发和供应需求 [3] 产品类别细分 - 智能手机领域主要包括摄像模组及马达结构件，非智能手机领域包括可穿戴设备、智慧安居及汽车电子 [5] 马达结构件 - 公司巩固手机镜头和摄像模组精密结构件竞争地位，把握潜望式马达行业机会，发力智能手机VCM马达精密结构件研发和项目开发，2024年度VCM马达相关产品销售收入6,887.71万元，同比增长235.70% [6] - 公司在IM件上进行工艺延伸，加大对IMMT工艺研究开发，实现IM件单/双面多部件全自动化贴附试产并获客户认可和样品交付 [6] 财务与业绩展望 - 一季报营收、毛利、现金流同比下降，公司生产经营正常，受行业季节性影响，下半年销售收入通常高于上半年 [4] 调研信息 - 调研于2025年6月24日14:30 - 16:00在公司会议室举行，参与单位有东北证券等，上市公司接待人员有吴磊副总经理等 [2] - 调研以现场参观和会议方式进行，公司回复投资者提问 [2]