越南与日本双边贸易概况 - 越南对日本出口总额达268亿美元，同比增长8.8% [1] - 越南自日本进口总额达247亿美元，同比增长14.1% [1] - 越南对日本贸易顺差为21亿美元 [1] 越南对日本主要出口商品表现 - 纺织品出口额达46亿美元，同比增长6.1% [1] - 运输设备及配件出口额达33亿美元，同比增长8.6% [1] - 木材及木制品出口额达22亿美元，同比增长23.3% [1] - 手机及配件出口额达17亿美元，同比增长17.7% [1] - 鞋类出口额达16亿美元，同比增长19% [1] 越南对日本农林水产品出口表现 - 咖啡出口额达6.11亿美元，同比增长46.6% [1] - 腰果出口额达8560万美元，同比增长34.7% [1] - 胡椒出口额达2700万美元，同比增长25.9% [1] 越南自日本主要进口商品结构 - 计算机、电子产品及配件进口额达83.47亿美元，同比增长24.06% [1] - 机械、设备及配件进口额达48.86亿美元，同比增长21.69% [1] - 上述两类产品进口额合计占越南自日本进口总额约54% [1]

越南与德国贸易概况 - 2025年越南与德国进出口总额达136.6亿美元，同比增长16.6% [1] - 该贸易额约占越南与欧盟贸易总额的20% [1] 双边贸易结构 - 越南对德国出口额超95亿美元，同比增长约20%，占越南对欧盟出口总额的18% [1] - 越南自德国进口额约41亿美元，占越南自欧盟进口总额的25% [1] 农产品与水产品出口表现 - 2025年越南农产品和水产品对德国出口超19亿美元，同比增长64% [1] - 咖啡出口额超12.2亿美元，出口额增长103%，出口量增长48.5% [1] - 德国是越南最大的咖啡进口国，占越南咖啡出口总额的13.7% [1] - 海鲜出口超2.2455亿美元，同比增长11% [1] - 腰果出口超2.1562亿美元，同比增长42% [1] - 辣椒出口超1.2376亿美元，同比增长36% [1] 加工及工业品出口表现 - 越南加工及工业品对德国出口超69.7亿美元，同比增长13% [1] - 计算机、电子产品及配件出口额超13.8亿美元，同比增长31% [1] - 机械、设备及配件出口额超14.3亿美元，同比增长8% [1] - 纺织品出口额超9.05亿美元，同比增长14% [1]

摩洛哥政府促进出口与贸易多元化的五点战略 - 摩洛哥政府将实施“五点战略”以促进出口和贸易多元化，减少不断扩大的贸易逆差 [1] 产品多样化 - 战略旨在扩大出口商品和服务种类，增加高附加值产品、加工产品及先进技术工业品供应 [1] - 目标是拓展新市场，减少对磷酸盐、纺织品和汽车零部件等传统出口产品的过度依赖 [1] 市场多元化 - 摩洛哥近70%的出口商品流向欧洲国家，主要是法国和西班牙，使得经济易受欧盟需求变化和贸易壁垒影响 [1] - 政府寻求开拓非洲、亚洲和美洲市场，以减少对欧洲的依赖，打造更强大、更具韧性的出口基础 [1] 支持出口商 - 政府计划通过出口培训、资金援助、国际标准合规指导及组织贸易代表团出访等方式支持企业 [1] - 目标是帮助400家缺乏独立出口资源的中小型企业进入国际市场，扩大生产规模并提升国际竞争力 [1] 提升创新与竞争力 - 战略包括推动关键领域创新和生产力提升，通过采用新技术和提升产品质量以达到国际标准 [1] - 旨在提升国际竞争力，在汽车和农产品加工业等领域价值链中向上攀升 [1] 物流与贸易便利化 - 措施包括加强港口、机场和交通互联互通，简化出口文件，支持数字贸易平台 [2] - 目标是确保货物能够更快、更低成本地进入全球市场 [2] 当前贸易状况 - 根据摩政府近期公布的数据，2025年摩洛哥贸易逆差约为294亿美元 [3]

美印贸易摩擦与能源安全博弈 - 美国总统特朗普威胁对印度商品加征高额关税，以迫使印度停止从俄罗斯进口石油，导致美印关系紧张[1] - 2022年美印双边贸易额达1290亿美元，印度对美贸易顺差为457亿美元，核心出口品类包括电子设备、纺织品、珠宝等[1] - 美国此前已对印度部分商品加征高达50%的关税，并称印度为“关税之王”[1] 印度面临的两难困境 - 俄罗斯石油为印度提供显著价格优势，自俄乌冲突以来，俄罗斯石油长期享受每吨较国际基准价低20-30美元的折扣[3] - 该折扣大幅降低印度能源进口成本，支撑其国内工业生产与民生消费，是印度抵御全球通胀的重要支撑[3] - 美国是印度最大贸易伙伴，其关税威胁可能重创印度出口行业，印度工商联合会预测直接经济损失或高达57.6亿美元[3] - 受影响的核心出口品类包括电子设备、珠宝、纺织品等，相关行业数百万就业岗位面临风险[3] 美国行动背后的战略考量 - 表层目的是延伸对俄制裁战略，通过施压伙伴国减少俄能源进口以压缩俄罗斯经济空间[5] - 深层目的是将其作为美印贸易谈判的筹码，迫使印度在农业、乳业等领域做出让步，例如降低美国乳制品、大豆等农产品的进口壁垒[5] - 美国试图以此达成对自身更有利的双边贸易协议[5] 印度的战略选择与全球影响 - 印度长期在美俄之间维持战略平衡，既希望借助美国技术与市场发展经济，又需要俄罗斯的能源与军事合作保障国家安全[5] - 此次摩擦是全球经济秩序不稳定的体现，美国频繁将关税作为外交施压工具，打乱双边贸易秩序并使全球伙伴关系复杂化[5] - 越来越多的国家意识到单一依赖某一市场或伙伴的模式存在巨大风险，尤其是在经济工具被政治化的背景下[5] - 各国正主动寻求多元化合作模式，一场以公平、多元、共赢为核心的全球经济秩序重构正在进行中[8]

政策法规更新 - 市场监管总局会同有关部门修订发布《绿色产品认证与标识管理办法》[1] - 该办法是我国首次对绿色产品认证活动进行系统性、全面、统一的规范[1] - 标志着绿色产品认证与标识体系从单一标识管理向认证全链条监管的重大转变[1] 管理办法核心原则 - 办法立足“统一产品目录、统一评价标准、统一认证规则、统一产品标识”原则[1] - 聚焦绿色产品认证活动全过程监管[1] - 明确体系分级分类管理思路，清晰界定绿色产品全项认证与分项认证的适用场景[1] 具体规定与责任 - 对认证实施、证书管理、标识使用以及监督责任等内容作出细化规定[1] - 明确各相关方的主体责任，为相关工作提供明确指引[1] 当前认证覆盖情况 - 绿色产品认证目录共覆盖122种与消费者密切相关的产品[1] - 覆盖产品包括电子电器、家具、建材、快递包装、纺织品等[1] - 截至目前，有效认证证书近4万张，涉及获证企业8000余家[1]

美印贸易争端与印度经济压力 - 2025年美国对印度加征关税，对印度出口造成打击，导致美印关系出现裂痕 [1] - 印度纺织品和农产品出口遭受重创，商务部估算损失超过100亿美元 [1] - 随着关税争端升级至50%，印度国内反美情绪激烈，德里爆发抗议并焚烧美国国旗 [1] 印度贸易与市场策略调整 - 印度企业开始寻找其他市场，将贸易方向拓展到欧洲和亚洲 [3] - 印度出口商协会报告显示对美出口略有回升，但整体经济压力仍然不小 [3] - 莫迪内阁决定实施多元化策略，减少对美国的依赖 [3] - 印度股市出现波动，但中国概念股却小幅上涨，市场期待新的合作伙伴 [3] 印度对华策略的重新审视与接触 - 面对美国压力，印度开始重新审视中国 [3] - 前驻华大使顾凯杰撰文指出，中国能提供资金、技术支持，并在气候变化等领域与印度合作 [3] - 印度商务部长公开欢迎中国投资制造业，以弥补美国市场空缺 [5] - 印度战略界讨论通过拉拢中国来平衡美国影响力，智库报告建议借助上合组织深化中印经济联系 [5] 中印关系互动与有限改善 - 自2024年以来，中印关系有所缓和，高层沟通增加 [7] - 2025年4月，中国恢复印度信徒赴藏朝圣，印度也放宽了签证政策 [7] - 2025年8月19日，王毅在新德里与印方会晤讨论分歧管理 [7] - 2025年8月30日，莫迪赴天津参加上合峰会，这是他七年来首次访华 [7] - 两国共同庆祝建交75周年，机制性对话增加，交通和文化交流更加便利 [7] 印度战略定位与对华根本心态 - 印度对中国的防范心理没有改变，边境部队仍保持较高部署 [7] - 印度长期防范中国，推动联美举措 [8] - 莫迪宣称印度要成为第三大经济体，推动本土制造业，但实际实力仍有限 [8] - 印度战略定位模糊，期待中印战略性转变是幻想 [8] 中国对印战略定力与立场 - 中国在与美国博弈中一直依靠自身力量，在关税战中坚持立场，逼迫美国谈判 [5] - 中国制造业规模庞大，自信无需外部援助，不会配合印度的投机想法 [5] - 中国有能力处理与印度的关系，保持战略定力，不卷入印度对美策略 [10] - 中国坚决反对被印度利用来平衡美国，强调自力更生 [10] 印度在国际格局中的平衡策略 - 印度在金砖国家中阻挠去美元化进程，美国驻印大使称印度是暗桩，偏向美方 [11] - 印度购买俄罗斯能源转卖欧洲获利丰厚，但拒绝金砖国家共同货币 [11] - 印度在喜马拉雅山区建设军事设施，目标是建立对中国的威慑力 [11] - 印度试图在中俄与欧美之间平衡，获取双边利益 [11]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - Lululemon FY2025Q3收入表现超市场预期，公司全年营收指引略上调 [1][2][6][12] 财务表现总结 - FY2025Q3（2025年8月4日至11月2日）公司实现营收25.7亿美元，同比增长7%，超过彭博一致预期的24.8亿美元 [2][6] - FY2025Q3毛利率同比下降2.9个百分点至55.6%，主要受关税上涨、折扣提升以及汇兑损益影响 [2][6] - FY2025Q3营业利润率同比下降3.5个百分点至17.0% [2][6] - FY2025Q3净利润同比下降13%至3.1亿美元，净利率同比下降2.7个百分点至12.0% [2][6] - 公司预计FY2025全年实现营收109.62亿至110.47亿美元，同比增长约4%，较先前指引（108.5亿至110亿美元，同比增长2%至4%）略有上调 [12] - 公司预计FY2025全年毛利率同比下降2.7个百分点，每股收益（EPS）位于12.92至13.02美元之间，较先前指引（12.77至12.97美元）略有上调 [12] - 公司预计FY2025Q4实现营收35亿至35.85亿美元，同比下滑1%至3%，毛利率同比下降5.8个百分点 [12] 营收拆分与区域表现 - 分地区看，FY2025Q3美国地区营收同比下降3%至13.8亿美元，北美地区（含美国）营收同比下降2%至17.3亿美元，大中华区营收同比大幅增长42%至5.1亿美元 [7] - 大中华区高增长得益于电商渠道增长及线下门店拓展，北美地区承压主要因门店客流疲软、客单价下滑及转化率降低 [7] - 分渠道看，FY2025Q3直营收入同比持平为12.1亿美元，电商收入同比增长13%至10.7亿美元，直营收入增速环比放缓，电商渠道保持较优增长 [7] - 分品类看，FY2025Q3女装/男装/其他产品营收分别同比增长6%/8%/12%至16.4亿/6.0亿/3.2亿美元，各品类延续稳健表现 [7] - 从历史数据看，大中华区营收占比从FY2022的8%提升至FY2025Q3的20%，同期美国地区营收占比从70%下降至54% [15] 库存与关税影响 - FY2025Q3末公司库存同比增长11%至20亿美元 [12] - 公司预计FY2026Q4单位库存同比高单位数增长，美元库存同比高双位数增长，FY2027库存单位增长将低于收入增长 [12] - 关税对FY2025前三季度利润影响约为0.6亿美元，预计对全年利润影响约为2.1亿美元 [12]

印度与阿曼签署全面经济伙伴关系协定(CEPA) - 印度与阿曼签署CEPA，阿曼成为继阿联酋之后第二个与印度签署CEPA的中东国家[1] - 协定旨在提升两国出口产品价格竞争力，并助力阿曼成为印度企业进入海湾、非洲和西亚市场的战略门户[1] 贸易与关税条款 - 阿曼承诺对来自印度98.08%的税目产品实施零关税，覆盖印度对阿曼出口总额的99.38%[1] - 覆盖领域包括宝石和珠宝、纺织品、塑料、药品、汽车及其零部件等[1] - 印度对阿曼商品放宽约77.79%的税目产品关税，但在乳制品、茶叶、咖啡、金银制品等敏感行业保留保护措施[1] 投资与服务条款 - 阿曼对印度开放127个子行业，合同服务商停留期限从90天延长至2年[1] - 主要服务行业允许100%外商直接投资[1] 印度与阿曼贸易的战略意义 - 2024至2025财年印度与阿曼双边贸易总额为106.1亿美元[2] - 阿曼是印度第四大能源进口国，地处霍尔木兹海峡重要航道沿岸，对印度能源供应安全及中东战略布局至关重要[2] - 此举是印度在美国加征高额关税背景下，推进出口市场多元化战略的一部分[2] 印度在中东的整体经贸战略 - 印度正推动与中东国家的经贸关系从传统能源贸易向全面的战略经济合作转变[2] - 合作涵盖贸易投资、能源转型、基础设施联通、数字经济、供应链安全等多个维度[2] - 印度将2022年与阿联酋签署的CEPA视为与中东国家经贸合作的高水平范本[2] 印度与阿联酋CEPA的成效 - 2024至2025财年，印度与阿联酋双边贸易额突破1000亿美元，同比增长19.6%，阿联酋成为印度第三大贸易伙伴[3] - 2024年双边非石油贸易额超过654亿美元，同比增长20.5%[3] - 2025年上半年双边非石油贸易额达376亿美元，同比增长33.9%，印度是阿联酋最大的非石油产品出口目的地[3] - 截至2025年7月，阿联酋对印度直接投资累计达230亿美元，其中CEPA生效3年来新增投资超过104亿美元，阿联酋是印度第七大外资来源国[3] - 印度数字支付系统UPI已在阿联酋成功落地[3] 印度与其他中东国家的经贸进展 - 印度和沙特阿拉伯正加速双边投资协定谈判，沙特是印度第四大贸易伙伴[4] - 2025年9月，印度与以色列签署新版双边投资协定[4] - 2025年11月，印度与以色列签署谅解备忘录，重启中断15年的自贸协定谈判[4] - 印度也在推进与海湾阿拉伯国家合作委员会(GCC)的贸易谈判[4] 印度与中东经贸合作的前景 - 印度在信息技术、制药、人力资本、服务等领域具有比较优势，与中东国家的资本、能源和发展需求互补[4] - 印度将中东视为其力推的印度—中东—欧洲经济走廊(IMEC)项目的重要节点[4] - 西亚、非洲、中亚等第三方市场正成为印度与中东国家合作投资开发的重点[4] 印度与中东经贸合作面临的挑战 - 经贸关系不对等，印度因能源进口在商品贸易上长期处于逆差[5] - 2024至2025财年，印度对沙特出口额约120亿美元，进口额超过300亿美元（主要为石油）[5] - 在美国压力下印度减少进口俄罗斯石油，可能加剧对中东能源的依赖和贸易逆差[5] - 中东地区地缘政治动荡是最大不确定因素，威胁能源供应安全和基础设施联通项目[5][6] - 巨额项目融资、各方利益协调、地缘政治安全等方面存在难以把控的风险挑战[6]

货物贸易顺差创纪录 - 2025年前11个月中国货物贸易顺差达到1.08万亿美元，历史上首次突破1万亿美元大关 [2] - 顺差创新高是出口稳健增长与进口需求疲软共同作用的结果，2025年进口额几乎零增长，仅为0.2% [3][4] 出口结构分析 - 机电产品是出口中流砥柱，占出口总值约59%，其中高端装备、集成电路、自动数据处理设备是主力 [3] - “新三样”（电动汽车、锂电池、光伏产品）在2025年保持两位数增长，通过市场转移稳固份额 [3] - 传统劳动密集型产品占出口约17%，由民营企业驱动，保持全球韧性 [3] - 汽车及交通设备出口占比6-8%以上，增速高于整体 [4] 顺差体感不强的原因：资金循环与分配 - 企业结汇意愿降温，部分出口企业将美元留存海外或作为存款，未完全转化为国内人民币流动性 [4] - 回流资金部分用于偿还银行贷款或弥补其他板块亏损，进行资产负债表修复 [5] - 部分行业依靠“以价换量”实现增长，利润摊薄，难以大幅提升员工薪酬 [5] - 财富效应换位，制造业顺差创造的财富集中于头部科技与自动化企业，难以抵消房地产价值缩水给普通人带来的感受 [7] 重点行业盈利模式剖析 - 以一辆售价约3.5万欧元的中端国产电动车为例，中国车企（OEM）可分得约55%-65%的收入，约合15-18万人民币 [5] - 收入其余部分用于支付当地经销商渠道（10%-15%）、物流与清关（5%-8%）以及关税与税费（15%-30%） [5] - 2025年车企利润正大量投入全球工厂建设，资金用于海外再生产 [9][10] - 中国制造正从“规模红利”向“技术红利”升级 [5] 服务贸易逆差收窄 - 2025年1-10月，中国服务贸易出口约2.909万亿元人民币，进口约3.6754万亿元人民币，逆差约7663.7亿元人民币（约1080亿美元） [12] - 服务贸易逆差同比大幅收窄约26%，情况显著改善 [12] - 知识密集型服务贸易占整体比重稳定在38%左右，且出口增长较快 [13] - 旅行、运输、信息服务是出口增长较快分项，入境便利化政策拉动了旅行服务出口 [13] 贸易顺差的宏观意义与未来流向 - 巨额顺差反映了生产体系的效率与外部结构，但不直接等同于居民收入增加 [14] - 赚取的外汇需用于稳定汇率、应对外部制裁、支撑关键品进口及维护金融安全，不会立即全部转化为国内流通货币 [14] - 随着贸易环境趋稳及产业升级，顺差会通过各种渠道逐步惠及国内经济与居民财富 [14]

货物贸易顺差创纪录及其结构分析 - 2025年前11个月中国货物贸易顺差达到1.08万亿美元，首次突破1万亿美元大关[2] - 顺差创新高主要源于出口稳健增长而进口需求疲弱，2025年进口额几乎零增长，仅为0.2%[3][4] - 机电产品是出口中流砥柱，占出口总值约59%，高端装备、集成电路、自动数据处理设备是主力[3] - “新三样”（电动汽车、锂电池、光伏产品）在2025年保持两位数增长，通过市场转移稳固份额[3] - 传统劳动密集型产品占出口约17%，由民营企业驱动，保持全球韧性[3] - 汽车及交通设备出口占比6-8%以上，增速高于整体出口[4] 巨额顺差未明显转化为居民体感的原因 - 资金存在“体外循环”，企业结汇意愿降温，部分出口所得美元存放于海外或国内美元存款赚取息差，未完全转化为国内人民币流动性[4] - 回流资金部分用于修复资产负债表，偿还银行贷款或弥补其他板块亏损，进行去杠杆[5] - 部分行业依赖“以价换量”的价格战，导致“增产不增收”，利润摊薄，难以大幅提升员工薪酬[5] - 出口利润需支付关税、物流及海外经销商费用，以一辆售价约3.5万欧元的中端国产电动车为例，关税与税费占比可达15%-30%[5] - 财富效应发生换位，制造业顺差创造的财富集中于头部科技企业与自动化工厂，而占普通人财富大头的房地产价值持续缩水，制造业红利难以抵消房地产缩水感[7] - 部分资金流向海外进行股票、债券投资或产业投资，如中资企业在全球建厂、投矿[8] - 汽车等行业将大量利润再投入全球工厂建设，资金在海外有必要的花销[9][10] 服务贸易逆差收窄 - 2025年1-10月，中国服务贸易出口约2.909万亿元人民币，进口约3.6754万亿元人民币，逆差约7663.7亿元人民币（约合1080亿美元）[12] - 服务贸易逆差同比大幅收窄约26%，情况显著改善[12] - 知识密集型服务贸易占整体比重稳定在38%左右，且出口增长较快[13] - 旅行、运输、信息服务是出口较快增长的分项，便利化入境政策拉动了旅行服务出口[13] - 金融、研发、技术授权、国外旅游、保险服务等进口服务量仍大，导致整体仍为逆差[13] 贸易顺差的宏观意义与未来展望 - 1万亿美元货物贸易顺差是国家层面账面结果，反映生产体系效率与外部结构，不直接等于居民收入增加[15] - 赚取的外汇需用于稳定汇率、应对外部制裁、支撑粮食、能源和科技进口以及维护金融系统安全，不会立即全部转化为国内流通货币[15] - 随着贸易战逐步平稳、反内卷政策实施和高精尖技术突破，顺差会通过各种渠道逐步惠及国内经济市场[15] - 出口拉动增长的模式在不断升级，传统“溢出效应”惠及普通人的速度不会像以前那么快[11] - 未来若芯片等高附加值产业增加出口，将带来更多实打实的利润[6] - 服务贸易逆差预计将随着逆差缩小而趋于平衡[14]