报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PX市场受多重因素影响价格反弹 虽部分计划性检修结束、产能逐步恢复 但PX产量仍受限 主要受汽油利润率飙升和苯价格跌至近三年低位两大因素驱动 PTA供给端略有收缩 聚酯开工保持稳定 负荷维持在90%以上 国内聚酯出口依然乐观 下游织造表现良好 出口需求或有所改善 瓶片、短纤成本跟随 [2] 相关目录总结 市场价格变动 - PTA现货价格维持4630元 无变动 MEG内盘价格从3890元涨至3920元 上涨30元 [2] - PTA收盘价从4680元降至4656元 下跌24元 MEG收盘价从3884元降至3873元 下跌11元 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6350元涨至6385元 上涨35元 短纤基差从125降至121 下降4 [2] - 12 - 1价差从68降至60 下降8 涤短现金流从240元涨至246元 上涨6元 [2] - 1.4D仿大化价格维持5400元 无变动 1.4D直纺与仿大化价差从950元涨至985元 上涨35元 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均上涨2元 外盘水瓶片价格维持760元 无变动 [2] - 瓶片现货加工费从447元降至439元 下降8元 T32S纯涤纱价格维持10300元 无变动 [2] - T32S纯涤纱加工费从3950元降至3915元 下降35元 涤棉纱65/35 45S价格维持16300元 无变动 [2] - 棉花328价格从14430元涨至14475元 上涨45元 涤棉纱利润从1635元降至1595元 下降40元 [2] - 原生三维中空(有硅)、原生低熔点短纤价格维持不变 中空短纤6 - 15D现金流从618元降至608元 下降10元 [2] 市场产销与负荷情况 - 直纺短纤负荷(周)从88.37%涨至89.32% 上涨0.95% 涤纶短纤产销从68.00%涨至71.00% 上涨3.00% [3] - 涤纱开机率(周)维持66.00% 无变动 再生棉型负荷指数(周)维持51.10% 无变动 [3] 市场情况分析 - 短纤市场 涤纶短纤主力期货涨26至6234 生产工厂价格稳定 贸易商价格小幅上涨 下游按需采买 工厂产销有限 [2] - 瓶片市场 原料存较强支撑 期货盘面加工费压缩至380元/吨附近 市场重心上扬 但下游追涨乏力 交投僵持 [2]

股权结构与质押情况 - 公司控股股东及实际控制人叶继跃直接持有公司股份约3.75亿股，占总股本36.32% [1] - 叶继跃及其一致行动人张桂玉合计持有公司股份约4.39亿股，占总股本42.62% [1] - 本次解除质押后，叶继跃及张桂玉累计质押股份约2.1亿股，占其持股总数47.7%，占总股本20.33% [1] 公司财务与业务构成 - 公司市值约为113亿元 [1] - 2025年1至6月营业收入构成：聚酯化纤占比34.23%，BDO及电石占比32.76%，橡胶行业占比24.6%，混凝土枕占比4.78%，其他业务占比3.62% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PX市场受多重因素影响价格反弹 虽部分计划性检修结束、产能逐步恢复 但产量仍受限 主要受汽油利润率飙升、苯价格跌至近三年低位两大因素驱动 [2] - PTA供给端略有收缩 聚酯开工保持稳定 负荷维持在90%以上 国内聚酯出口依然乐观 “金九银十”虽已结束 但下游织造表现良好 出口需求或有所改善 瓶片、短纤成本跟随 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - 2025年11月20 - 21日 PTA现货价格从4630降至4615 降15；MEG内盘价格从3885降至3852 降33；PTA收盘价从4696降至4666 降30；MEG收盘价从3822降至3808 降14；1.4D直纺涤短从6370降至6340 降30 [2] - 短纤基差从110升至126 升16；12 - 1价差维持50不变；涤短现金流从240升至246 升6；1.4D仿大化维持5400不变；1.4D直纺与仿大化价差从970降至940 降30 [2] - 华东水瓶片从5716降至5682 降34；热灌装聚酯瓶片从5716降至5682 降34；碳酸级聚酯瓶片从5816降至5782 降34；外盘水瓶片从760降至755 降5；瓶片现货加工费从456降至446 降10 [2] - T32S纯涤纱价格维持10300不变；T32S纯涤纱加工费从3930升至3960 升30；涤棉纱65/35 45S价格维持16300不变；棉花328价格从14340降至14335 降5；涤棉纱利润从1656升至1678 升22 [2] - 原生三维中空（有硅）从7035升至7080 升45；中空短纤6 - 15D现金流从575升至644 升69；原生低熔点短纤从7480升至7580 升100 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货跌68至6162 现货市场中生产工厂价格稳定 贸易商价格下滑 客户逢低补货 中间环节成交放量 工厂产销一般 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5660 - 5780元/吨 均价较上一工作日跌30元/吨 PTA及瓶片期货弱势运行 供应端报盘多数下调 市场交投气氛平淡 下游终端采购以刚需为主 市场情绪谨慎 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%升至89.32% 升0.95%；涤纶短纤产销从35.00%降至33.00% 降2.00%；涤纱开机率（周）维持66.00%不变；再生棉型负荷指数（周）维持51.10%不变 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内部分重整装置降负荷致PX装置负荷下滑，PTA供给端收缩，加工费延续低迷，行业利润受新装置投产下产能过剩制约 [2] - 聚酯下游负荷维持在90%以上，虽金九银十结束但纺织服装需求尚可，后期PTA开工率或进一步下滑 [2] - 原油价格反弹，PTA跟随上涨，瓶片和短纤继续跟随成本波动 [2] 相关目录总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4370涨至4425，MEG内盘价格从4107涨至4173，PTA收盘价从4482涨至4508，MEG收盘价从4051涨至4095 [2] - 1.4D直纺涤短从6365涨至6390，短纤基差从184降至178，11 - 12价差从10涨至18，涤短现金流从240涨至246 [2] - 1.4D仿大化价格不变，1.4D直纺与仿大化价差从965涨至990，华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片均有小涨 [2] - 外盘水瓶片从745涨至750，瓶片现货加工费从551降至489，T32S纯涤纱价格从10280涨至10300，T32S纯涤纱加工费从3915降至3910 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格不变，棉花328价格从14560涨至14575，涤棉纱利润从1626降至1604 [2] - 原生三维中空(有硅)从6920涨至6945，中空短纤6 - 15D现金流从608降至564，原生低熔点短纤从7310涨至7330 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货涨30至6160，现货市场生产工厂价格稳定，贸易商价格区间震荡，下游按需采买，期现买货减少，场内成交一般 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5650 - 5740元/吨，均价较上一工作日涨25元/吨，市场交投偏淡，价格重心上移 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷从93.90%涨至94.40%，涤纶短纤产销从138.00%降至77.00%，涤纱开机率不变，再生棉型负荷指数从51.00%涨至51.50% [3]

公司业务定位与结构 - 公司是一家全球领先、全产业链垂直整合的能源化工企业 [1] - 业务已深入布局新能源、新材料业务 [1] - 业务板块涵盖石油炼化、新能源新材料、聚酯化纤等多个领域 [1] 核心产品产能与应用 - 公司目前拥有EVA产能为90万吨/年 [1] - 公司目前拥有POE产能为10万吨/年 [1] - EVA和POE产品下游可用于光伏胶膜封装材料等领域 [1] - 相关产品产销顺畅 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场博弈加剧，原油价格大幅下跌，PX市场成交寡淡、价格大跌，聚酯下游采购停滞 [2] - 亚洲石脑油裂解平稳运行，MX与石脑油的价差收窄，PX与MX的价差降至132美元，支持PX短流程利润 [2] - 美国 - 亚洲MX套利窗口扩大，但无韩国前往美国的消息 [2] - 国内大型PTA装置轮检，PTA产量回落，基差回落，需求表现平稳 [2] - 聚酯开工负荷回升至91%，因原油弱势，PTA表现疲弱，瓶片和短纤跟随成本波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4380降至4325，变动值为 - 55；MEG内盘价格从4145降至4114，变动值为 - 31；PTA收盘价从4440降至4422，变动值为 - 18；MEG收盘价从4061降至4057，变动值为 - 4 [2] - 1.4D直纺涤短从6385降至6375，变动值为 - 10；1.4D仿大化从5500降至5450，变动值为 - 50；1.4D直纺与仿大化价差从885升至925，变动值为40 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格分别从5644、5644、5744降至5632、5632、5732，变动值均为 - 12；外盘水瓶片从745降至740，变动值为 - 5 [2] - T32S纯涤纱价格从10290降至10280，变动值为 - 10；涤棉纱65/35 45S价格维持16350不变；棉花328价格从14425降至14400，变动值为 - 25 [2] - 原生三维中空（有硅）从6975降至6930，变动值为 - 45；原生低熔点短纤维持7310不变 [2] 市场情况 - 短纤市场方面，涤纶短纤主力期货跌26至6050，生产工厂价格偏弱商谈，贸易商价格下跌，下游按需采买，成交不多 [2] - 瓶片市场方面，聚酯瓶片华南市场主流意向商谈价格在5650 - 5740元/吨，均价较上一工作日跌20元/吨，市场价格重心下跌 [2] 其他指标变动 - 短纤基差从206升至209，变动值为3；11 - 12价差从38降至24，变动值为 - 14；涤短现金流从240升至246，变动值为6 [2] - 瓶片现货加工费从511升至556，变动值为45.41；T32S纯涤纱加工费维持3905不变；涤棉纱利润从1664升至1680，变动值为16.08 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从642升至654，变动值为12.41 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从93.90%升至94.40%；涤纶短纤产销从46.00%升至49.00%；涤纱开机率（周）维持63.50%不变；再生棉型负荷指数（周）从51.50%降至51.00% [3]

公司股东股权质押情况 - 持股5%以上股东吴善国持有公司股份约1.47亿股，占公司总股本14.24% [1] - 吴善国累计质押股份5030万股，占其持股总数34.25%，占公司总股本4.88% [1] - 吴善国及其一致行动人叶继艇合计持有公司股份约1.78亿股，占公司总股本17.27% [1] - 吴善国及其一致行动人累计质押股份5810万股，占其合计持股总数32.63%，占公司总股本5.63% [1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中聚酯化纤占比34.23% [1] - BDO及电石业务收入占比32.76% [1] - 橡胶行业收入占比24.6% [1] - 混凝土枕业务收入占比4.78% [1] - 其他业务收入占比3.62% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为120亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场博弈加剧，原油价格大幅下跌，PX市场成交清淡、价格大跌，聚酯下游采购停滞；亚洲石脑油裂解平稳运行，MX与石脑油、PX与MX价差变化，支持PX短流程利润；美国 - 亚洲MX套利窗口扩大但无韩国前往美国消息；国内大型PTA装置轮检致产量回落、基差回落，需求平稳；聚酯开工负荷回升至91%，因原油弱势PTA表现疲弱；瓶片和短纤继续跟随成本波动 [2] 数据指标总结 价格指标 - PTA现货价格从4500降至4490，收盘价从4584降至4534 [2] - MEG内盘价格从4224降至4206，收盘价从4158降至4100 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6460降至6425 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均下跌23 [2] - T32S纯涤纱价格、1.4D仿大化价格、外盘水瓶片价格、泽棉纱65/35 45S价格、棉花328价格、原生三维中空（有硅）价格、原生低熔点短纤价格维持不变 [2] 基差与价差指标 - 短纤基差从137升至165，11 - 12价差从60降至38 [2] - 1.4D直纺与仿大化价差从935降至900 [2] 现金流与加工费指标 - 涤短现金流从240升至246，瓶片现货加工费从503降至495 [2] - T32S纯涤纱加工费从3840升至3875，涤棉纱利润从1586升至1609 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从537升至552 [2] 负荷与产销指标 - 直纺短纤负荷（周）从93.90%升至94.40% [3] - 涤纶短纤产销从67.00%降至66.00% [3] - 涤纱开机率（周）维持63.50%不变，再生棉型负荷指数（周）从51.00%升至51.50% [3]

股东股权与质押情况 - 股东吴善国的一致行动人叶继艇持有公司股份3120万股，约占公司总股本的3.03% [1] - 吴善国及其一致行动人叶继艇合计持有公司股份约1.78亿股，约占公司总股本的17.27% [1] - 本次质押后，吴善国及其一致行动人累计质押公司股份5810万股，约占其持有公司股份总数的32.63%，约占公司总股本的5.63% [1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：聚酯化纤占比34.23%，BDO及电石占比32.76%，橡胶行业占比24.6%，混凝土枕占比4.78%，其他占比3.62% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为120亿元 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司营业收入609.16亿元 同比减少16.36% [1] - 2025年上半年归母净利润3.86亿元 同比增长21.24% [1] - 扣非归母净利润2.72亿元 同比大幅增长166.21% [1] - 经营活动现金流量净额28.11亿元 同比增长39.14% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.45亿元 同比减少0.27亿元 环比减少2.96亿元 [2] 业务板块表现 - 炼化板块（盛虹炼化）净利润2.57亿元 同比实现扭亏为盈 [1] - 新材料板块（斯尔邦石化）净利润1.20亿元 [1] - 化纤业务板块（盛虹化纤）净利润1.40亿元 [1] - EVA新增40万吨/年产能 总产能达90万吨 行业龙头地位稳固 [2] - 10万吨POE工业化装置建设中 预计2025年三季度建成投产 [2] 盈利能力指标 - 2025年上半年销售毛利率10.39% 同比增加0.05个百分点 [2] - 2025年上半年销售净利率0.13% 同比减少0.04个百分点 [2] - 2025年第二季度毛利润31.80亿元 同比减少5.52亿元 环比增加1.81亿元 [2] 费用结构 - 2025年上半年销售费用率0.25% 同比增加0.04个百分点 [1] - 管理费用率0.79% 同比增加0.14个百分点 [1] - 研发费用率0.54% 同比减少0.11个百分点 [1] - 财务费用率3.75% 同比增加0.43个百分点 [1] - 2025年第二季度财务费用11.54亿元 同比减少0.99亿元 环比增加0.23亿元 [2] 战略布局 - 形成烯烃、芳烃"双链"协同发展产业格局 [3] - 具备"油头、煤头、气头"三种烯烃制取工艺全覆盖 [3][4] - 实施"1+N"发展战略：1个核心平台+N个多元化产业链条 [3] - 盛虹炼化一体化项目采用"少油多化，分子炼油"理念 [3] - 2025年上半年成立AI事业部 推进人工智能与核心业务融合 [3] 行业环境 - 石化行业面临供需两端多重挑战 [1] - 原油价格呈宽幅震荡、中枢下移趋势 [1] - 部分下游行业需求阶段性承压 [1] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为1242.00亿元、1316.52亿元、1369.18亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.96亿元、11.34亿元、15.32亿元 [4] - 持续培育绿色负碳产业链 [4]