报告核心观点 - 内地5月推出金融政策支持稳市场，中美经贸会谈降低加征关税，恒指估值重返合理水平，但受伊战升级影响，恒指或下试6月低位22,668点 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 内地5月推出降准、降息等政策，市场预期为新一轮政策周期开端；中美5月中旬经贸会谈后降低加征关税，6月伦敦谈判达框架协议，后续关注90日对等关税暂停期后能否达成长期协议；目前恒指估值合理，但因伊战升级，恒指或下试6月低位22,668点 [2] 短期看好板块 - 今日市场焦点为美国6月标普全球制造业PMI [3] 宏观焦点 - 美炸伊朗核设施，德黑兰誓封海峡；欧盟将限制中国竞标医疗器材市场；“以旧换新”国补将持续，中央资金分批下达 [4] 企业消息 - 泡泡玛特成立电影工作室，推动画剧集《Labubu与朋友们》；中国神华每年现金分红不少于归母净利65%，适当考虑中期分红；联邦制药从诺和诺德收取1.8亿美元预付款；众安在线遭蚂蚁集团折让约3.8%减持套现6.55亿元 [5] 外围市况展望 - 美国联储局6月维持息口不变，上调2025 - 2027年核心PCE预测，预计今年减息两次共0.5厘，2026及2027年各减少一次降息预期；美国与多国贸易谈判有进展但仍存变数；伊战升级但OPEC+增加供应，料限制国际油价上行空间 [5] 各国指数表现 - 恒生指数收报23,530点，涨1.26%，年初至今涨17.30%；恒生国企指数收报8,527点，涨1.38%，年初至今涨16.97%等 [7] 商品表现 - CRB商品指数收报312.53，跌0.59%，年初至今涨5.33%；纽约期油收报74.93，跌0.28%，年初至今涨5.86%等 [7] 外汇表现 - 美汇指数收报98.71，跌0.20%，年初至今跌8.71%；美元兑日元收报146.09，涨0.44%，年初至今跌7.07%等 [7] 利率表现 - 3个月Hibor收报1.530，跌0.74%，年初至今跌65.35%；3个月Shibor收报1.634，跌0.11%，年初至今跌3.39%等 [7] ADR表现 - 腾讯控股收报64.00，跌0.96%，较香港跌0.61%；美团收报32.50，跌3.53%，较香港跌0.81%等 [7] 市场行情 - 恒指周五高开54点，升幅扩大至301点，收报23,530点，升292点，大市成交2,224亿元；美股个别发展，道指及纳指跌0.2 - 0.5%，道指升0.1% [8] 看好板块 - 金矿股因地缘政治局势反复，央行持续增持黄金受关注；航运股因传伊朗拟封锁霍尔木兹海峡，或刺激运费上行受关注 [9] 宏观焦点 - 中国消费品以旧换新带动销售额超去年全年，后续将推进政策实施并加强监管；“以旧换新”国补持续，中央资金分批下达；深圳配建出售型保障房可按比例调整为商品房；内地首五月证券交易印花税按年增52.4%，财政及税收收入累计降幅收窄；内地“618”电商销售总额按年增15.2%；港5月通胀1.9%低于预期；跨境支付通首日南向汇款占多；美炸伊朗核设施，德黑兰誓封海峡 [10] 美国相关动态 - 特朗普抨击鲍威尔，要求降息到1% - 2%，称可省万亿美元，或炒掉鲍威尔；美联储官员对降息时间分歧公开化，沃勒认为最早7月降息，其他高官没那么急切 [11] 国际动态 - 欧盟将限制中国竞标医疗器材市场；美国施压欧洲让步，欧美关税谈判前景不乐观；英国5月零售挫2.7%；日本核心通胀创2023年以来新高，推升加息预期；日本削减超长期国债发行量3.2万亿日元 [11] 企业消息 - 蓝思科技评估在港上市兴趣，申请获港交所批准；潍柴动力子公司潍柴雷沃递交上市申请；快手电商618购物节GMV成交过亿商家增逾六成；抖音电商618近2406个品牌直播带货成交额破亿；萝卜快跑拟进军新加坡及马来西亚市场；知行集团料全年录净溢利最少3800万；吉利汽车等与雷诺组建合资公司拓巴西市场；中芯国际首季晶圆代工市占扩至6%；泡泡玛特成立电影工作室；现代牧业料上半年亏损8 - 10亿；南旋控股全年纯利跌5.3% [12] 企业债务及经营动态 - 新世界与债权人就现有贷款再融资磋商；路劲寻求债权人同意修订及豁免5只票据条款；永泰出售伦敦租赁物业；花样年境外债重组协议延长至6月25日；ESR私有化提案获批，预计7月3日除牌 [13] 企业合作及产品动态 - 中国神华公布分红方案及经营目标；华润医药旗下东阿阿胶与新西兰政府签署战略合作备忘录；康希诺生物肺炎球菌疫苗获批上市；联邦制药从诺和诺德收取1.8亿美元预付款；众安在线遭蚂蚁集团减持套现6.55亿 [13] 本周各地重要经济数据事项 - 包含中国、香港、日本、欧元区、德国、英国、加拿大、美国等地区不同时间的经济数据及预期值 [14]

报告核心观点 - 内地5月推出金融政策支持稳市场稳预期，中美经贸会谈降低加征关税，恒指估值重返合理水平，但受伊战升级影响，恒指或下试6月低位22,668点；短期看好金矿股板块 [2][3] 市场回顾 中港股市短期展望 - 内地5月推出降准、降息等金融政策，市场预期为新一轮政策周期开端；中美经贸会谈降低加征关税，6月伦敦谈判达框架协议，后续关注90日对等关税暂停期后能否达成长期协议；目前恒指估值合理，但因伊战升级，避险情绪升温，恒指或下试6月低位22,668点 [2] 短期看好板块 - 因地缘政治局势反复，央行持续增持黄金，短期看好金矿股板块 [3] 企业消息 - 莎莎国际全年盈利跌65%，东方表行全年溢利跌20% [5] 外围市况展望 - 美国联储局6月维持息口不变，上调2025 - 2027年核心PCE预测，预计今年减息两次共0.5厘，将2026及2027年各减少一次降息预期；美国正与多国进行贸易谈判，部分取得进展但过程仍存变数；以伊战争升级，但OPEC+增加供应，料限制国际油价上行空间 [5] 市场表现 - 恒指周四低開后跌幅曾收窄，后沽压增加，收跌472点或2.0%，报23,237点，大市成交增至2,201亿元；欧洲股市因担忧中东战事扩大下跌，美股假期休市 [6] 今日市场焦点 宏观焦点 - 人行开展2035亿元7天期逆回购操作，利率持平，公开市场单日转净投放842亿元；李雲澤赴上海调研，促推进再保险领域制度型开放；金融监管总局要求分红险分红水平不得“内卷化”竞争；内地三部委提出新能源车不得夸大和虚假宣传 [9] - 内地去年汽车产能利用率仅50%，低产能利用率或加剧价格战、承压利润率、加速产业整合；商务部指首5月15类以旧换新家电商销售增10%；光伏第三季“减产令”升级，开工率环降10%，低价格销售将审计核查 [9] - 德勤调高今年香港新股集资额预测至2000亿元；香港三间发钞行维持最优惠利率不变；金管局指港元市场和拆息走向存较多变数；惠誉料香港今年成亚太不良贷款增幅最大地区 [9][10] - Gartner全球供应链25强，联想京东齐升级；白宫指特朗普两周内决定是否介入以伊冲突；特朗普第三度延长TikTok“不卖就禁”限期；欧盟倾向放弃迫特朗普取消10%基准关税 [10] - 英伦银行维持利率不变，关注就业市场和中东冲突；加国拟提高美国钢铝进口关税；去年全球FDI跌11% [11] 企业消息 - 三花智控上限定价，额外发行股份，集资总额增至约93亿元；if椰子水母企IFBH、泰德医药、云知声今日起招股；山东黄金子企山金国际拟发行H股并在港上市 [12] - 宇树科技传完成C轮融资；京东集团618下单用户数增长逾1倍；美团闪购618下单用户破亿，逾60类商品成交额翻倍增长 [12] - 百望股份与第四范式达成战略合作；小米集团逾6.3亿元夺北京亦庄新城工业地；理想汽车理想i8达最后筹备阶段，7月下旬发布；理想汽车充电站达2500座 [12][13] - 中国电力发20亿元人民币票据；据报新世界发展接近就875亿元贷款再融资计划达成协议；莎莎国际全年盈利跌65%；东方表行全年溢利跌20% [13] - 医思健康全年亏损扩至1.7亿元；世茂服务设合伙企业，开发辽宁葫芦岛冷链物流项目 [13] 本周各地重要经济数据事项 - 报告列出了6月13 - 20日中国、美国、欧元区、英国等地区多项经济数据的前值、预期值和实际值 [14]

报告核心观点 恒指受制3月高位24,874点，估值已重返合理水平，需贸易协议重大利好及企业盈利改善维持升势；短期看好金矿股；市场关注多方面动态，包括宏观政策、企业消息、外围市况等，各市场和行业表现受多种因素影响 [2][3] 市场回顾 - 内地5月推出一篮子金融政策支持稳市场稳预期，中美经贸会谈有进展但前景仍存不确定性，恒指估值合理但升势需利好支撑，阻力位为3月高位24,874点 [2] - 恒指周三低開后沽压增加，收跌269点或1.12%，报23,710点，跌穿10天及20天線，大市成交1,819亿元 [6] - 欧美股市普遍偏软，以伊战争升级，联储局暗示不急於减息，美股个别发展，欧股个别发展 [6] 短期看好板块 - 金矿股因地缘政治局势反复，央行持续增持黄金被短期看好 [3] 今日市场焦点 宏观焦点 - 李强强调坚持创新驱动发展，扩大有效需求，推动产业转型升级，发挥经济大省作用，促进经贸往来 [8] - 中央支持上海国际金融中心建设，目标是提升能级，强化功能，建成与国力匹配的国际金融中心，提出多项建设措施 [8] - 人行推8项金融政策，包括设立交易报告库、数字人民币国际营运中心等，助力金融市场发展和对外开放 [8] - 中证监推出“1 + 6”政策措施，聚焦提升制度包容性和适应性，推动资本市场生态建设，支持科技企业发展 [8] - 中证监发布多项政策，如试点IPO预先审阅机制、支持未盈利科企增资扩股等，推进资本市场改革和开放 [9] - 朱鹤新表示将投放QDII投资额度，实施外汇创新政策，加强外汇管理改革创新 [9] - 外管局指中国外汇市场有条件保持平稳，将加强管理和服务实体经济 [9] - 金管总局支持外资机构参与更多金融业务试点，中国金融开放为全球资金提供机会 [9] - 王沪宁提出深化研究科技创新堵点卡点问题，推动科技创新和产业创新融合发展 [10] - 人行进行1563亿元人民币逆回购操作，利率持平，公开市场单日净回笼77亿元 [10] - 内地16至24岁失业率降至14.9%，创11个月低，各年龄段失业率均有下降 [10] - 广西6月20日之后暂停消费品以旧换新补贴，具体恢复时间以官方公告为准 [10] - 三大中资电讯商下半年或全面重启eSIM，联通部分省市已重启，移动逐步开放，电信暂不支持 [10] - 陈茂波表示沪港行动方案明确合作具体方向，深化金融市场互联互通，服务国家战略 [10] - 贸发局维持全年出口增3%预测，料下半年出口表现减弱，各主要市场前景有差异 [11] - 美国联储局维持利率不变，预计今年减息2次，上调通胀预测，鲍威尔指关税或令通胀更顽固 [11] - 惠誉料美国财赤续高企，前景极具挑战，限制主权评级修订可能 [11] - 特朗普批准攻击伊朗但暂不下令，德法英外长拟与伊朗举行核会谈 [11] - 欧洲央行指房贷支付增加将压抑欧元区消费，影响持续至2030年 [11] - 市场预期苹果明年将推出折叠式手机，预计出货量和价格情况 [11] 企业消息 - 内地人工智能初创稀宇科技拟来港上市，目前处于初步筹备阶段，曾进行A轮融资 [12] - 滴灌通拟在港交所主板上市，是运用金融科技连接全球资本与小微企业的交易所集团 [12] - 刘强东称京东过去5年失落，未来推6个创新项目，京东外卖业务增长超预期，全职骑手拟增至逾15万 [12] - 京东物流在沙特推出全新自营B2C快递品牌JoyExpress，提供高时效快递服务 [12] - 全球24万人涌入速卖通泡泡玛特直播间，速卖通将加播补充库存 [12] - 比亚迪明年下半年于日本推微型电动车，今年内将在日本各都道府县设销售门店 [12] - 美FCC指中国移动不配合调查，可能被处以罚款 [13] - 汇丰控股考虑强制员工每周返办公室3天，尚未作出决定 [13] - 领展房地产投资拟收购澳洲一座仓库，估值或达1亿美元 [13] - 香港电讯为指定客户提供一年免费Perplexity Pro服务，推动AI普及应用 [13] - 石四药集团咖啡因通过欧盟CEP认证，利于国际化经营和品牌升级 [13] 外围市况展望 - 美国联储局6月维持息口不变，上调通胀预测，预计今年减息两次共0.5厘，未来减息次数调整，对通胀持谨慎态度；美国贸易谈判有进展但过程存变数，以伊战争升级但OPEC + 增加供应限制油价上行空间 [4] 本周各地重要经济数据事项 - 本周公布多项经济数据，如中国新增贷款、社会融资规模增量、广义货币等，部分数据与预期和前值有差异 [14]

业绩数据 - 2020 年 1 月上线的 832 平台累计销售额突破 500 亿元，上架展示商品超 40 万款[5] - 2023 年中华全国供销合作总社全系统销售额合计 7.3 万亿元，同比增长 12.6%[5] 战略合作 - 细叶榕集团与中国供销建立战略商务关系，扩大“细叶榕探索”商城产品供应[4] - 2025 年 1 月 13 日，细叶榕集团与利盟订立为期十年的排他性供应链管理协议[6] 未来展望 - 引入 832 产品可丰富细叶榕探索产品种类和拓宽收入来源[13] - 细叶榕集团拟透过企业及零售客户孵育经常性订单，增加收入来源[13]