天顺风能战略转型：从陆上风塔龙头到海上风电一体化布局 - 公司披露2025年度定增预案，拟募集资金总额不超过19.5亿元，用于多个海上风电装备制造、码头及船舶项目，标志着其“陆转海”战略方向进一步明确[4][6][7] - 公司计划通过本次定增在阳江、射阳等沿海区域布局海工基地，开拓欧洲等海外市场，并战略收缩低毛利的陆上业务[7] 陆上风电业务面临挑战 - 陆上风电在2021年全面进入“平价”时代，产业链卷入残酷“内卷”，价格战侵蚀各环节利润[10] - 公司核心陆上风塔及相关产品的毛利率已从高点超过32%一路下探，近年来在4%的水平线上下挣扎[10] - 近两年业绩显示，公司陆上风塔的营收与交付规模均有所收缩[10] - 根据2025年半年报，公司风电装备分行业毛利率为-2.00%，风塔及相关产品分产品毛利率为3.89%[14] 海上风电市场前景广阔 - 中国“十四五”及“十五五”期间，沿海各省为海上风电设定了极具魄力的发展目标[15] - 《风能北京宣言2.0》锚定全国海上风电年新增装机不低于1500万千瓦，2030年末累计装机预计1.5亿千瓦[16] - 广东“十五五”海上风电新增目标预计突破2500万千瓦，山东明确2030年累计建成规模达3500万千瓦，江苏、浙江两省的新增规划亦站上2000万千瓦台阶[16] - 全球风能理事会预测，未来十年全球将新增超过400吉瓦的海上风电装机，其中超过30%来自亚太地区[16] - 得益于风机大型化、关键技术突破和供应链规模化效应，全球海上风电的度电成本在过去十年间下降了超过60%[16] 行业集体转向海上风电 - 天顺风能是中国一批制造型风电企业集体“赶海”的代表性样本[15] - 同为塔筒与桩基领域龙头的大金重工，已在辽宁营口、山东蓬莱、广东阳江等沿海区域打造生产基地[15] - 整机厂商明阳智能也同样在阳江建设世界级海工装备基地[15] - 海洋工程装备制造商如中集来福士、振华重工，以及海上油气工程总包商如海洋石油工程等“跨界巨头”也强势入局海上风电市场[16][18] 海上风电业务的核心挑战与转型 - 海上风电基础装备具有高度“非标化”特征，竞争核心从“生产成本更低”转向“项目管理和风险控制能力更强”[18][19] - 海上风电项目涉及复杂协调，考验企业驾驭复杂项目、整合产业链资源、应对突发状况的能力，对习惯于标准化生产的制造企业构成系统性重构挑战[19] - “深远海”趋势带来技术与工程挑战，对制造工艺、焊接技术、防腐方案和运输安装提出指数级增长的要求[20] - 关键资源（重型码头、特种运输船舶）极度稀缺，构成行业坚固壁垒[20] 公司定增项目的战略逻辑与布局 - 定增募投项目总投资合计251,990.33万元，拟投入募集资金195,000.00万元[6] - 主要项目包括：长风新能源装备制造基地扩建项目（拟投48,800.00万元）、天顺(射阳)风电海工智造项目二期（拟投18,700.00万元）、天顺(阳江)重型风电海工装备智能制造项目一期（拟投17,100.00万元）、阳江港吉树作业区J8泊位码头工程项目（拟投9,800.00万元）、特种运输船舶购置项目（拟投44,600.00万元）[6] - 通过在江苏射阳港同步推进制造基地和自有码头“一体化”建设，并建造特种运输船舶，公司试图构建从生产到出运的闭环，掌握交付命脉[20] - 此“前港后厂”模式与大金重工在蓬莱、招商工业在南通等地的布局一致，反映了行业龙头对打通产业链瓶颈的战略共识[21] 重资产一体化模式的风险与考验 - 高昂的固定资产投资带来巨额折旧、维护开销和人员薪酬等刚性支出，财务风险敞口远高于“轻资产”竞争者[22] - 该模式要求公司必须具备持续获取大型订单的能力，以维持产能利用率[22] - “制造+港口+运输”一体化项目内部协同复杂，要求生产节拍与码头计划、船舶到港时间、海上施工天气窗口期实现精准匹配，执行力面临深层考验[22]

文章核心观点 - 在“双碳”目标与“十五五”政策支持下，风电行业迎来价值重估机遇，锡华科技的IPO受到市场高度关注，其技术壁垒、客户资源与大兆瓦产品转型成果是支撑其价值与未来增长的核心逻辑 [2][6][12] IPO市场反应与估值 - 网上发行获得超1385万户有效申购，最终中签率为0.03181828%，网下有效申购倍数高达4400.33倍，显示市场参与热情极高 [2][3] - 网下询价收到691家投资者管理的9664个配售对象的报价，有效报价投资者为635家，管理的配售对象为9312个，有效拟申购数量总和为215.6163亿股 [3] - 发行价格为10.10元/股，对应2024年扣非摊薄后市盈率为33.12倍，低于行业平均市盈率43.21倍及可比公司平均市盈率39.88倍，估值具备合理性和安全边际 [4] - 参与机构包括易方达、广发等头部公募，幻方、明汯等顶级量化私募，并引入中保投基金、电投绿投等国家级产业基金进行战略配售 [2][4] 公司核心竞争优势 - 公司深耕风电齿轮箱铸件领域20余年，是国内少数可提供全工序服务的企业，2022至2024年度在全球风电齿轮箱铸件细分市场占有率约为20% [6] - 在材料研发、球化孕育、机械加工等环节拥有多项核心技术，保障了产品在强度、塑性、精密度与可靠性方面的高水平 [6] - 是南高齿、弗兰德、采埃孚等全球领先风电齿轮箱制造商以及海天塑机的长期主力合作伙伴，大部分主要客户合作年限超10年，并已拓展德力佳、中车股份等新客户 [7] - 紧跟风电大型化趋势，产品覆盖1MW至22MW陆上和海上风电机组，功率覆盖范围行业领先 [7] - 2024年度公司7MW及以上大兆瓦产品销量占比为31.71%，2025年6月该占比已上升至58.31% [7] 财务表现与增长前景 - 2025年1—6月，公司扣非归母净利润为9428.70万元，同比增长55.67%，增速高于营业收入增速 [7] - 2022年至2024年，公司整体年营业收入均稳定在9亿元以上，盈利能力保持较高水平 [8] - 根据管理层预测，公司2025年全年营业收入较上年增长33.74%至41.85%，净利润较上年增长43.89%至52.61% [8] - 2025年1—6月，公司高端装备专用部件产品产销率达84.95%，机械加工产能利用率达94.31%，生产端景气度高 [10] 行业背景与发展机遇 - “十五五”规划建议明确积极稳妥推进碳达峰，提高新能源供给比重，构建新型电力系统，推动清洁能源高质量发展 [9] - 2024年全球风力发电新增装机容量达117吉瓦，创近十年新高，预计到2030年将增长至194吉瓦，复合年增长率达7.05% [9] - 2024年度中国风力发电量占全社会总发电量比例约为10%，未来发展潜力和增量空间巨大 [10] - 公司生产的风电装备专用部件属于“十四五”期间需重点攻关的瓶颈类关键铸件，具备技术与赛道稀缺性 [10] 募投项目与战略规划 - 本次IPO募集资金主要投向风电核心装备产业化项目（一期）及研发中心建设项目，旨在形成“产能扩容+技术攻坚”的双轮布局 [10] - 募投项目旨在提升机械加工能力与生产效率，缓解产能压力，并通过研发投入强化技术创新与工艺水平，提升产品附加值，巩固市场地位 [11]

口岸通关效率显著提升 - 广西边检总站2024年累计查验各类出入境交通运输工具超过208.5万辆次，激增48% [1] - 爱店口岸实施“全天候预约+随到随检”模式，将通关时间延长至每周7天、每天10.5小时 [1] - 16条出入境车辆快捷查验通道新增启用，推动全区车辆查验总量同比提升74.7% [1] 货物贸易实现高速增长 - 截至12月10日，爱店口岸2024年保障的总通关货值已突破1260亿元，同比增长172.80% [1] - 爱店口岸水果货值达25.19亿元，并开通水果24小时巡检、生鲜产品绿色通道 [1] - 钦州港在5个月内完成11批次风电装备出口，标志着新能源装备常态化出海步入稳定轨道，产品覆盖亚洲多国 [2] 跨境旅游与人员流动更加便利 - 全国首个跨境旅游合作区——中越德天（板约）瀑布跨境旅游合作区成功运营，已有超9.8万名游客体验便利 [2] - 截至12月17日，各口岸2024年验放的出入境人员已达1600万人次，同比增长17.5% [2] - 边检部门持续优化跨境旅游便利政策，让人员流动更加高效便捷 [2] 服务机制创新与基础设施建设 - 钦州保税港区边检站推动“一船一策”保障机制，实现船舶“即靠即作、即办即离”，为企业节省时间和成本 [3] - 在边检部门保障下，20个新建泊位顺利通过对外开放验收，为“向海经济”发展拓宽航道 [3] - 边检总站主动对接国家战略，服务措施从“十二项”升级为“十四项”，友谊关、龙邦、硕龙等口岸及附属通道正式开放 [2] 未来发展规划 - 2026年，广西边检总站将全面推行车辆边检快捷通关和货物网上申报 [3] - 将持续优化跨境劳务等政策，促进要素高效流动，以更大魄力深化改革 [3]

山西省属企业“十四五”期间整体表现 - 截至2024年底，山西省属企业资产总额从3.28万亿元增长到3.77万亿元，年均增速达3.12% [1] - 截至2024年底，山西省属企业利润总额从208亿元增长到489亿元，年均增速高达23.79% [1] 传统产业（煤炭）智能化升级成果 - 潞安化工集团新元煤矿依托井下5G专用网，拓展31个5G应用场景，实现1秒定位、2秒数据分析、3秒完成巡检的全矿井智能化转型 [1] - 煤矿智能化转型实现从“人力换煤”到“算力换煤”的转变 [1] - 山西省累计建成先进产能矿井301座，占比达95%以上，并上线运行全国首个省级煤炭工业互联网平台 [1] 战略性新兴产业发展与标杆企业 - 山西省重点打造电子信息、新能源、新材料、高端装备制造等省级产业链和特色专业镇 [2] - 太钢集团作为特钢产业链“链主”企业，将手撕钢厚度精进至0.015毫米 [2] - 太重集团作为高端装备制造和风电装备产业链“双链主”企业，建成全球轨道交通行业首座“灯塔工厂” [2] - 阳泉阀门厂在泵阀领域填补58项国内技术空白，并通过10项国际先进水平认证 [2] 国有资本战略布局原则 - “有所为”指推进省属国有资本向国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向民生福祉、公共服务、应急能力、公益性领域集中，向前瞻性战略性新兴产业集中 [2] - “有所不为”指出台主责主业动态管理办法，对省属全级次企业主业进行全面核定，明确各自赛道，杜绝盲目扩张 [2] “十五五”期间发展规划 - 持续推进煤矿智能化改造，目标在2027年实现正常生产煤矿基本智能化 [3] - 加快“五大基地”建设，推进非常规天然气增储上产和氢能、氨能等新兴能源产业发展 [3] - 深化与京津冀、长三角、粤港澳大湾区的能源合作，拓宽绿电外送通道，以筑牢国家能源安全屏障 [3]

汇金股份重大资产重组计划进展 - 公司拟以现金方式收购库珀新能20%股份，并通过表决权委托或让渡方式获得不少于31%表决权，从而实现对库珀新能不低于51%表决权的控制 [1] - 交易完成后，库珀新能将成为公司的控股子公司，纳入合并报表范围 [1] - 截至公告披露日，交易涉及的尽职调查、审计、评估等工作正在推进中，各方正就交易细节进行磋商，尚未签署正式交易文件 [1] 交易策略与市场观点 - 此次收购是公司谋求转型的关键举措，旨在通过“股权受让+表决权安排”的“轻资产”模式，以较低成本快速切入新能源赛道并实现控股 [1] - 收购的核心意义在于试图通过“赛道切换”摆脱主业疲软、连续三年亏损的困境，意图短期内迅速改善上市公司财务报表 [3] - 长期看，若整合成功，库珀新能作为成长性良好的企业，能带来新的盈利增长点，且双方业务存在潜在的协同空间 [3] 标的公司库珀新能概况 - 库珀新能成立于2011年5月，是国内知名的风电塔筒内部设备一站式系统解决方案提供商，为天津市专精特新企业、国家级专精特新“小巨人”企业 [2] - 公司于2024年10月在新三板基础层挂牌 [2] - 公司股权集中度高，实际控制人于春生合计控股比例超过94.75% [2] 库珀新能财务表现 - 2022年至2024年，公司营收分别为4.45亿元、4.05亿元、3.91亿元，归母净利润分别为1781.09万元、4083.09万元、5109.04万元 [2] - 2025年上半年，公司实现营收1.22亿元，同比下降16.92%；归母净利润为1497.41万元，同比增长22.85% [2] - 2025年上半年净利润增长主要系成本和费用下降幅度大于收入下降幅度，尤其是财务费用和信用减值损失同比减少959.76万元所致 [2] 交易预期影响 - 公司预计交易完成后，其业务规模和盈利水平将得到提升，经营抗风险能力将增强，整体资产质量和核心竞争力将提高 [3]

公司战略与投资 - 公司通过全资子公司广东泰胜能源与控股股东广州凯得共同收购舞阳新能源，其中公司出资1.1亿元收购51%股权，交易完成后舞阳新能源将成为控股子公司并纳入合并报表范围 [2][4] - 本次收购旨在持有舞阳县10万千瓦风电项目，扩大风力发电业务规模，推动公司零碳业务布局及中长期战略发展，目标风电场已并网发电并稳定取得收入 [6] - 舞阳新能源100%股权的整体转让价格为2.16亿元，截至2025年9月末，其资产总额7.45亿元，负债总额5.29亿元，所有者权益2.16亿元 [7][8] 公司经营与财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入37.03亿元，同比增长25.53%，归母净利润2.17亿元，同比增长45.11%，扣非净利润2.07亿元，同比增长51.28% [3][11] - 2025年第三季度单季，公司营业收入14.04亿元，同比增长8.52%，归母净利润9752万元，同比增长394.52%，扣非净利润9132.97万元，同比增长440.83% [12] - 截至2025年9月末，公司在执行及待执行订单总额为47.69亿元，其中陆上风电装备类订单35.56亿元，海上风电及海洋工程装备类订单11.89亿元 [3][12][13] 股东支持与资本运作 - 公司控股股东广州凯得除共同投资外，还通过定增提供资金支持，公司拟以6.76元/股向广州凯得发行1.74亿股，募集资金11.76亿元全部用于补充流动资金 [3][10] - 定增完成后，广州凯得持股比例将从26.93%上升至38.39%，仍为公司控股股东，该定增方案已于2025年2月获得证监会批复 [10] - 广州凯得业务聚焦新能源等高新技术产业，致力于打造大湾区科技投资与产业协同平台 [6] 被收购资产情况 - 舞阳新能源合法拥有并运营位于河南省漯河市舞阳县的10万千瓦风电项目 [6] - 2024年及2025年前9个月，舞阳新能源营业收入分别为5688万元和4374.73万元，净利润分别为3862.01万元和1191.28万元 [7] - 截至2025年9月末，舞阳新能源应收账款总额为1.52亿元，2024年及2025年前9个月经营活动现金流量净额分别为3002.48万元和6871.76万元 [7] 公司业务背景 - 公司是风电塔筒及海洋工程装备制造商，专注于风机塔架等风电装备的研发、制造与销售 [11] - 公司积极探索风电场开发与运营，目前持有河南嵩县50MW分散式风电场，并在新疆、广西等多地推进风电场项目 [11]

文章核心观点 - 在“双碳”战略与全球能源转型背景下，风电产业迎来黄金发展期，锡华科技作为风电装备关键部件领军企业，即将登陆上交所主板，募资用于产能升级与研发，以巩固其全球供应链地位 [1] 公司业务与市场地位 - 公司形成了“风电齿轮箱专用部件为主、注塑机厚大专用部件为辅”的双主业格局 [2] - 风电齿轮箱专用部件业务是核心收入支柱，2022至2024年占主营业务收入比例分别为83.43%、84.85%和82.64% [2] - 产品覆盖1MW至22MW陆上和海上风电机组，功率范围在行业内处于领先水平 [2] - 注塑机厚大专用部件业务提供稳定业绩补充，2022至2024年收入分别为1.31亿元、1.07亿元和1.34亿元，占主营业务收入比例维持在11.91%至14.25%之间 [3] - 客户资源覆盖全球头部企业，是南高齿、弗兰德、德力佳、采埃孚等全球领先风电齿轮箱制造商的长期主力供应商，与海天塑机在注塑机领域合作超十年 [3] - 2022年至2024年，公司在风电齿轮箱专用部件的铸件细分领域全球市场占有率稳定在20%左右 [3] 财务与经营业绩 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为9.42亿元、9.08亿元和9.55亿元，净利润分别为1.84亿元、1.77亿元和1.42亿元 [4] - 2025年上半年业绩实现跨越式增长，营业收入同比增长36.67%至5.80亿元，扣非归母净利润同比增长55.67%至9428.7万元 [4] - 产品结构优化显著，风电大兆瓦产品(7MW及以上)销量占比从2024年的31.71%提升至2025年6月的58.31% [4] - 10MW及以上产品销量占比从2022年的0.60%大幅提升至2025年1-6月的27% [7] 研发与技术实力 - 公司设有专门技术部，拥有122名研发人员组成的专业团队 [6] - 截至招股说明书签署日，公司已累计获得117项授权专利，其中发明专利27项 [6] - 2022年至2024年研发费用分别为3549.72万元、3338.24万元和4700.32万元，占营业收入比例分别为3.77%、3.68%和4.92% [7] - 2024年研发费用同比增长40.8%，主要用于大兆瓦风电部件研发、工艺改进及检测设备升级 [7] - 与江苏大学开展产学研合作，共同攻克10MW风电齿轮箱箱体及关键零部件的材料性能优化与生产工艺改进技术 [7] 募投项目与产能规划 - 本次IPO募集资金将全部用于“风电核心装备产业化项目(一期)”与“研发中心建设项目”，总投资额达14.98亿元 [5] - 风电核心装备产业化项目(一期)投资14.48亿元，是江苏省省级重点项目，总计划投资约30亿元 [5] - 项目建设期预计为2年，达产后将显著提升公司在全球大兆瓦风电部件市场的份额，并通过规模化生产降低单位成本 [5] - 研发中心建设项目将建设材料实验室、工艺研发室等功能区域，购置先进研发设备，引进高端研发人才 [8] - 截至招股说明书签署日，公司在无锡、泰兴拥有两大生产基地，具备29.30万吨铸铁件产能 [10] 行业发展趋势与机遇 - 全球风电产业处于加速发展的黄金窗口期，2024年全球风电新增装机容量达117GW，创近十年新高 [9] - 预计2025年至2030年全球风电新增装机容量复合年增长率为7.05%，2030年将达到194GW [9] - 国内风电产业进入“海陆并重、大兆瓦主导”新阶段，政策鼓励大兆瓦机型替代 [9] - 风电装备大型化推动部件向“更大尺寸、更高强度、更高精度”方向升级，公司已布局22MW产品技术 [10] - 海上风电成为增长新引擎，2024年全球海上风电新增装机容量达8GW，其中中国占比62%，公司产品已进入国内外主流海上风电齿轮箱制造商供应链 [10] - 公司积极拓展全球市场，已在新加坡设立子公司并控股泰国公司，逐步构建海外生产与销售网络 [10]

文章核心观点 - 江苏省如东县正通过政府牵头、龙头带动的模式，联动提升风电装备产业链供应链质量，旨在发展新质生产力并拉升质量发展高线 [1] - 具体举措包括设立龙头企业供应链产品质量监测点、推动产业链碳足迹认证、提供全方位质量服务以及绘制产业链质量图谱，以系统性解决行业质量提升难题 [1][2] 行业地位与结构 - 风电装备是江苏省“1650”产业体系中明确的50条重点产业链之一，也是如东县九大传统产业链之一 [1] - 行业采取“龙头带动”发展模式，遴选海力风电、江苏海装、重通成飞等一批骨干企业引领产业发展 [1] - 产业链已集聚包括并网测试、运营维护、人员培训、控制系统等环节的企业，产业规模稳步增长 [1] - 如东县风电产业链企业总计105家，包括风电发电企业24家、风电装备制造企业30家、风电配套服务企业51家，形成协同配合的产业生态 [2] 质量提升举措与行动 - 针对发电机、齿轮箱等关键零部件制造、柔性直流输电技术、深远海域海上风电开发及超大型海上风机技术等领域的“急难愁盼”问题，扩充和完善“服务菜单” [1] - 市场监管部门利用检验、检定和标准托管等资源，开展“一次惠企政策宣讲、一堂专题培训课、一次深度交流座谈、一次全面‘质量体检’、形成一份质量管理问题诊断书、一套质量管理体系提升方案”的系列服务 [1] - 安排检测、认证、质量专家进行一线调研，紧盯质量管理数字化升级改造，绘制如东风电产业链质量图谱 [2] - 建立“每月行政例会推动检查一次，每季开展目标较准检验一批，每年举办一至两次培训”的常态化质量监督与提升机制 [2] - 会同县总工会、人社局举办如东县首席质量官职业技能竞赛，海力风电的质量官在市级竞赛中获奖，通过质量官交流学习、质量比对与攻关发挥其作用 [2] 龙头企业与供应链协同 - 如东市监局与海力风电共同举办供应链产品质量监测点设立仪式，海力风电集团的5家供应链企业代表现场递交《质量承诺书》 [2] - 中信泰富钢铁、海虹老人北亚投资、海盛金属材料等3家供应链企业代表表态，将主动接受监督，严格把控供应质量，提升服务水平 [2] - 监测点的设立结合南通市“旗舰领航”行动，旨在共同助力海力风电产业链高质量发展 [2] 发展目标与方向 - 工作重点围绕设立海力风电企业供应链产品质量监测点和推动海力风电产业链碳足迹标识认证等方面展开 [1] - 核心目标是发展新质生产力，不断拉升质量发展高线 [1]

行业动态 - 中国出口欧洲的最大批量风电装备顺利完成装船交付，标志着广西企业生产的海上风电单桩成功批量出口英国 [1] - 本次出口项目是目前中国承制的规模最大海上风电单桩出口项目，总物量超过6万吨 [3] - 该批海上风电单桩共32件，从8月下旬开始分4个航次装船运输，本次为第4个航次，装载8根单桩 [1][3] 产品与技术 - 出口的海上风电单桩尺寸巨大，单桩外径8米至11.5米，最长达101.25米，最重达2305吨 [3] - 该批单桩融合多项自主专利技术，能适应大西洋北海海区恶劣的海洋环境 [3] - 钦州已具备生产制造全球最大直径海上风电单桩的能力 [3] 产业链发展 - 钦州港已逐步形成海上风电装备研发、制造、运输的完整产业链 [3] - 本次货物由半潜船“祥泰口”轮从广西钦州港运往英国 [1][3]

项目投产与产能 - 中车戚墅堰所年产800台齿轮箱项目在内蒙古包头风电装备制造产业园正式投产 [1] - 该项目填补了内蒙古在大兆瓦风电齿轮箱总装集成和试验验证领域的空白 [1] - 该产业园成为北方地区规模最大的大兆瓦风电齿轮箱生产基地 [1] 技术与产品适配性 - 团队攻克了“沙戈荒”地区高风沙、极端温差等痛点，实现了低温密封、防腐、防尘、散热等核心技术的突破 [1] - 产品能与明阳6－18兆瓦陆上风机形成适配 [1] - 首批下线的7款产品可以与目前主流的7－16兆瓦的整机产品相匹配 [1] - 这是风电装备核心技术自主可控道路上的一次重要突破，为应对全球最恶劣风场环境提供了解决方案 [1] 市场定位与经济效益 - 产品可以在内蒙古以及“三北”地区实现完全消纳 [1] - 项目全面达产后，预计可实现新增产值10亿元 [1] - 项目将提供超过300个就业岗位 [1] 公司未来战略 - 公司下一步将以更大力度嵌入本地风电整机企业的产业链 [2] - 公司目标是为客户提供全球一流的风电传动系统解决方案和全生命周期服务 [2]