公司股价与基本面 - 11月4日公司股价下跌5.22%至48.25元/股，成交额8.05亿元，换手率2.60%，总市值307.71亿元 [1] - 公司主营业务为风电塔架和火电锅炉钢结构，风电装备产品收入占比高达94.54% [1] - 公司于2010年10月15日上市 [1] 基金持仓影响 - 中银中证1000指数增强A（019555）三季度持有公司股票5.48万股，占基金净值比例1.03%，为公司第一大重仓股 [2] - 该基金于2023年12月12日成立，最新规模1.98亿元，11月4日因公司股价下跌估算浮亏约14.58万元 [2] - 该基金今年以来收益率为33.22%，近一年收益率为38.87%，成立以来收益率为58.26% [2] 基金经理信息 - 中银中证1000指数增强A（019555）基金经理为姚进，累计任职时间1年329天，现任管理基金总规模3.16亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为58.45%，最差基金回报为4.32% [3]

经营业绩总体表现 - 沪市公司前三季度合计实现营业收入37.58万亿元，同比微增，实现净利润3.79万亿元，同比增长4.5%，扣非后净利润3.65万亿元，同比增长5.5% [2] - 第三季度单季度净利润和扣非后净利润同比分别增长11.4%和14.6%，环比分别增长16.9%和19.2% [3] - 民营企业前三季度营收和净利润同比分别增长4.5%和10.0%，其中第三季度净利润同比增长17.2%，增速环比提升4.9个百分点 [4] - 实体企业经营活动现金净流量为2.37万亿元，同比增长14.6%，经营现金流与净利润比值增长至1.5倍 [4] 科创板与未盈利企业 - 588家科创板公司合计实现营业收入1.01万亿元，同比增长6.6%，研发强度中位数达12.4% [3] - 33家已披露三季报的科创成长层未盈利企业营收同比增长35.1%，净利润同比减亏45.4%，研发强度中位数达到44.3% [3] 研发投入与高技术产业 - 高技术制造服务业合计研发投入2296亿元，同比增长9%，驱动营收和净利润同比分别增长10%和19%，贡献利润占比提升3.4个百分点 [6] - 芯片设计、半导体设备前三季度净利润同比分别增长82%和25% [6] - 寒武纪营收增长24倍，海光信息营收增长55% [6] 产业创新与进口替代 - 生物医药领域推动26款1类新药获批，禾元生物重组人白蛋白注射液成为全球首个"稻米造血"1类创新药 [7] - 科德数控实现国产高端五轴机床在航空航天等关键领域的批量化进口替代 [7] - 铁建重工"钢铁脊梁号"掘进机实现工程装备重大突破，中国中车CR450高速动车组实现技术引领 [7] - 国盾量子实现全球首款四通道超低噪声半导体单光子探测器量产 [7] 绿色能源与智能消费 - 4家主要清洁能源公司前三季度"水风光蓄"合计发电量4392亿千瓦时，同比增长5% [7] - 明阳智能中标的16MW以上海上风机订单容量占比已突破30% [7] - 科沃斯家用服务机器人业务前三季度净利润同比增长131%，海尔智家净利润同比增长15% [8] - 5家乘用车企业第三季度新能源汽车销量均环比增长超10% [8] 并购重组与政策效应 - 沪市前三季度新增资产重组单数达602家次，其中重大资产重组新增76家次，同比增长117%，合计交易金额超4000亿元 [9] - "科创板八条"发布以来新增产业并购近150单，2025年新增交易近90单，累计已披露交易金额近480亿元 [9] - 科创板改革"1+6"政策发布以来新增受理18家企业IPO申请，其中4家系未盈利企业 [9] - 11家科创板公司申请适用"轻资产、高研发"进行再融资，拟募集金额近290亿元 [10] 现金分红 - 累计501家次公司推出半年报、三季报分红方案，现金分红总额超6000亿元，同比增长3.3% [5]

投资评级 - 报告维持对公司的“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩表现强劲，收入与利润均实现高速增长，盈利能力显著提升 [1] - 出口海工业务持续快速增长，是业绩增长的核心驱动力，海外订单充足保障未来收入 [2] - 公司积极拓展航运与造船业务，构建一体化能力圈，以支持大型海工装备的运输需求 [2] - 基于风电行业高景气度及公司“双海”战略深化与产能扩张，报告看好其未来成长性及全球市场份额提升 [3] 2025年三季报业绩总结 - 前三季度营业收入45.95亿元，同比增长99.25%；归母净利润8.87亿元，同比增长214.63% [1] - 单季度（25Q3）收入17.54亿元，同比增长84.64%，环比增长3.16%；归母净利润3.41亿元，同比增长215.12%，环比增长7.98% [1] - 盈利能力显著增强，25Q3毛利率达35.91%，同比提升10.69个百分点，环比提升9.61个百分点；净利率约19.42%，同比提升8.04个百分点 [1] - 经营性现金流量净额15.09亿元，同比增长173.60% [1] 业务进展与战略布局 - 出口海工业务表现突出，累计向欧洲市场供应单桩突破200套，前三季度出口收入占风电装备产品总收入近八成 [2] - 公司在手海外海工订单总金额超100亿元，主要集中于未来两年交付，项目覆盖欧洲北海、波罗的海 [2] - 公司长期锁产协议已规划至2030年，包含40万吨锁产计划 [2] - 航运与造船业务顺利推进，已成功设计3个特种船型，首条自建超大型甲板运输船已下水，预计2026年初投入首航；第三艘甲板运输船已举行铺底仪式 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为63.4亿元、87.8亿元、108.4亿元，对应增速分别为68%、39%、24% [3][4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为11.4亿元、16.2亿元、21.6亿元，对应增速分别为141%、42%、33% [3][4] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为28倍、19倍、15倍 [3][4] - 预测毛利率将持续改善，从2024年的29.83%提升至2027年的34.10%；净利润率从2024年的12.54%提升至2027年的19.95% [7][8] - 预测净资产收益率（ROE）将从2024年的6.52%显著提升至2027年的18.01% [7][8]

业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入达45.95亿元，同比增长99.25%，归母净利润达8.87亿元，同比增长214.63% [1] - 2025年第三季度公司营业收入为17.54亿元，同比增长84.64%，环比增长3.16%，归母净利润为3.41亿元，同比增长215.12%，环比增长7.98% [1] - 第三季度公司毛利率提升至35.91%，环比提升9.61个百分点，净利率为19.42%，环比提升0.86个百分点 [1] 海外海工业务 - 公司在手海外海工订单累计超过100亿元，主要集中在未来两年交付 [2] - 以2025年上半年单桩销售金额计，公司在欧洲市场份额从2024年的18.5%增长至29.1%，成为排名第一的海上风电基础装备供应商 [2] - 2025年前三季度公司出口收入占风电装备产品总收入近八成，并正积极参与英国、德国、荷兰、波兰等欧洲国家及日本、韩国等亚洲新兴市场海风项目投标 [2] 船舶建造业务 - 公司首条自建的超大型甲板运输船KINGONE号已于10月顺利下水，预计2026年初投入首航，另有2艘自建船已制定2026年及2027年排产计划 [2][3] - 自有船队建设将推动交货模式从FOB向DAP转型，有望提升单吨运力、价值量和盈利 [2][3] - 公司依托盘锦基地产能已具备对外提供船型定制化设计和制造服务能力，8月与韩国某航运公司签署一艘23000DWT重型风电甲板运输船建造合同，金额约3亿元人民币，计划于2027年交付 [3] 盈利预测 - 公司预计2025年至2027年归母净利润分别为10.59亿元、16.17亿元、21.94亿元，对应每股收益分别为1.66元、2.54元、3.44元 [4] - 公司预计2025年至2027年市盈率分别为32倍、21倍、15倍 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司业绩表现强劲，前三季度收入23.1亿元，同比增长99.3%，归母净利润8.87亿元，同比增长214% [2] - 第三季度单季收入17.5亿元，归母净利润3.41亿元，均创上市以来新高，同比增长84.6%和215.1% [2] - 欧洲海工市场交付持续放量，海外收入占比显著提升，盈利能力大幅改善 [2][3] - 公司在欧洲单桩市场份额跃居第一，后续新增订单有望超预期 [3] - 首条自建运输船下水将进一步提升服务能力和盈利水平 [3] - 基于强劲业绩和行业前景，上调公司未来三年盈利预测 [4] 业绩表现 - 前三季度实现收入23.1亿元，同比增长99.3%，归母净利润8.87亿元，同比增长214% [2] - 第三季度收入17.5亿元，同比增长84.6%，环比增长3.2%，归母净利润3.41亿元，同比增长215.1%，环比增长8.0% [2] - Q3整体毛利率约35.9%，环比提升9.6个百分点，同比提升10.7个百分点 [2] - 前三季度出口收入占风电装备产品总收入近80% [2] 市场地位与竞争优势 - 25年上半年在欧洲单桩市场销售金额排名第一，市占率约29.1%，较24年全年18.5%显著提升 [3] - 连续中标两个欧洲海工项目，订单获取保持高速增长 [3] - 年内约有5个共计6.5GW欧洲海风项目需完成基础供应商确认，新增订单潜力巨大 [3] - 德国Nordseecluster A阶段45根单桩采用制造难度较大的无过渡段技术，盈利较常规单桩更好 [2] 运营与战略进展 - 首条自建超大型甲板运输船KING ONE号顺利下水，处于试航与取证程序，将于2026年初投入首航 [3] - 2026年部分海外订单有望采用自有船只装卸运输，进一步提高服务范围并增厚盈利 [3] 财务预测与估值 - 上调25-27年归母净利润预测至12.1亿元、16.0亿元、25.9亿元 [4] - 当前股价对应PE估值分别为28倍、21倍、13倍 [4] - 预测25年营业收入64.48亿元，同比增长70.60%，归母净利润12.05亿元，同比增长154.38% [8] - 预测26年营业收入83.70亿元，同比增长29.81%，归母净利润16.03亿元，同比增长32.98% [8] - 预测27年营业收入125.77亿元，同比增长50.25%，归母净利润25.90亿元，同比增长61.58% [8] - 预计25-27年毛利率分别为34.8%、35.4%、37.1% [10] - 预计25-27年净资产收益率分别为14.32%、16.12%、20.84% [8]

股价与市场交易表现 - 10月24日公司股价上涨7.02%，成交额达18.44亿元 [1] - 当日融资买入2.44亿元，融资净买入6767.70万元，融资余额为14.78亿元，占流通市值的4.33%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 融券方面，当日融券卖出6900股，金额36.91万元，融券余量6.03万股，余额322.61万元，处于近一年50%分位的较高水平 [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入28.41亿元，同比增长109.48% [2] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为5.47亿元，同比增长214.32% [2] - 公司主营业务收入构成为风电装备产品94.54%，新能源发电4.38%，其他1.07% [1] 股东结构变化 - 截至10月10日，公司股东户数为5.83万户，较上期增加14.63% [2] - 同期人均流通股为10815股，较上期减少12.77% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1941.21万股，较上期增加697.67万股 [3] 机构持仓动态 - 易方达品质动能三年持有混合A为第四大流通股东，持股862.02万股，较上期减少27.00万股 [3] - 易方达新经济混合和易方达科翔混合分别为第八和第九大流通股东，持股数量分别减少25.20万股和24.73万股 [3] - 南方中证500ETF已退出十大流通股东之列 [3] 公司历史与分红信息 - 公司A股上市后累计派现3.25亿元，近三年累计派现2.40亿元 [3] - 公司成立于2003年9月22日，于2010年10月15日上市 [1]

公司股价表现 - 10月24日股价上涨5%至52.49元/股，成交额6.87亿元，换手率2.12%，总市值334.75亿元 [1] - 股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达10.35% [1] 公司基本信息 - 大金重工股份有限公司成立于2003年9月22日，于2010年10月15日上市 [1] - 公司主营业务为风电塔架、火电锅炉钢结构生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为风电装备产品94.54%，新能源发电4.38%，其他1.07% [1] 基金持仓情况 - 中信建投基金旗下中信建投致远混合A（019322）二季度持有大金重工4.73万股，占基金净值比例2.71%，为第二大重仓股 [2] - 该基金在10月24日股价上涨中浮盈约11.82万元，连续3天上涨期间累计浮盈22.18万元 [2] 相关基金表现 - 中信建投致远混合A（019322）成立于2024年1月30日，最新规模421.57万元 [2] - 该基金今年以来收益32.79%，近一年收益29.51%，成立以来收益35.61% [2]

股价与市场交易表现 - 10月23日公司股价上涨0.89%，成交额达11.90亿元 [1] - 当日融资买入1.27亿元，融资偿还1.05亿元，融资净买入2174.10万元 [1] - 融资融券余额合计14.13亿元，其中融资余额14.10亿元，占流通市值的4.42%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 融券方面，当日融券偿还700股，融券卖出2.04万股，融券余量5.39万股，融券余额269.45万元，处于近一年50%分位的较低水平 [1] 股东结构与变化 - 截至10月10日，公司股东户数为5.83万户，较上期增加14.63% [2] - 人均流通股为10815股，较上期减少12.77% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1941.21万股，较上期增加697.67万股 [3] - 易方达品质动能三年持有混合A、易方达新经济混合、易方达科翔混合等基金产品位列前十大流通股东，持股数量均有不同程度减少，南方中证500ETF退出十大流通股东之列 [3] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为风电塔架、火电锅炉钢结构生产和销售，风电装备产品收入占比94.54% [1] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入28.41亿元，同比增长109.48% [2] - 2025年1月至6月，公司实现归母净利润5.47亿元，同比增长214.32% [2] - 公司A股上市后累计派现3.25亿元，近三年累计派现2.40亿元 [3]

公司近期业绩与财务表现 - 2025年上半年营业收入为28.41亿元，同比增长109.48% [7] - 2025年上半年归母净利润为5.47亿元，同比增长214.32% [7] - 2025年上半年扣非后归母净利润同比增长超过250% [2] - 利润增速远超收入增速，主要得益于产品毛利率上升和汇兑收入大幅增加 [7][8] - 2025年上半年风电装备产品收入为26.86亿元，占主营业务收入比例达94.54% [7] - 2025年上半年公司财务费用带来1.54亿元收入，较2024年上半年增长超1.7亿元 [11] - 经营性现金流强劲，2022年至2025年上半年流入金额分别为1.12亿元、8.09亿元、10.83亿元、2.38亿元 [15] - 截至2025年6月30日，公司货币资金达33.41亿元，其中美元存款1.62亿美元（折合11.62亿元人民币），欧元存款1.23亿欧元（折合10.36亿元人民币） [15] 公司业务与市场分析 - 公司海外业务收入占比从2024年上半年的55.92%提升至2025年上半年的78.95% [9] - 2025年上半年风电装备产品毛利率为25.53%，较2024年上半年上升近3个百分点 [9] - 公司在手海外海工订单累计总金额超100亿元，主要集中在未来两年交付 [7] - 公司计划通过港交所IPO募资在欧洲建设总装基地，以进一步拓展欧洲业务 [2] - 公司业务正拓展至风力发电、光伏发电及造船行业，2025年上半年新能源发电业务已带来1.25亿元收入 [18] 行业发展趋势 - 2020年至2024年，全球新增风电装机量从95.3GW增长至117.0GW，年复合增长率为5.3% [3] - 预计到2030年，全球新增风电装机量将达到196.7GW，年复合增长率达9% [3] - 2024年至2030年，海上风电年复合增长率预计高达28.9% [4] 公司战略与资本开支 - 公司正在建设的项目多达14个，预计总投入资金达102.48亿元 [16] - 截至2025年6月30日，部分项目投资进度较低，如曹妃甸风电母港项目一期累计投入2.35亿元（占预算9.4%），唐山丰南风电项目仅投资200多万元（占预算0.23%） [18] - 不考虑新增项目，公司仍需投入超90亿元以完成所有在建项目 [18] - 为支持扩张，公司2025年上半年新增长期借款超10亿元，截至2025年6月30日各项有息负债超13亿元，而2024年同期有息负债不到1亿元 [16] 公司股权与高管动态 - 公司实控人、董事长金鑫直接及通过控股公司合计持有大金重工股份市值近120亿元 [11] - 公司总经理孙晓乐持有136万股，按当前股价计算价值超6000万元，其通过增持和股权激励累计浮盈超7500万元 [13] - 2021年至2023年期间，包括原财务总监、原董事在内的多位高管进行了减持套现，累计金额达数千万元 [15]

文章核心观点 - 公司在2024年北京国际风能大会上发布了两款新产品：H220平台陆上风电机组和H305-20MW海上风电机组，旨在通过技术突破推动风电产业向“中低风速高效开发”与“深远海规模化平价”双轨发展 [2] 行业背景与挑战 - 风电行业已从“固定收益”阶段进入“价格博弈”新阶段，竞争逻辑从“单机性能驱动”转向“系统价值驱动”，行业面临提升收益韧性、严控全生命周期成本等共同挑战 [10] - 海上风电发展面临价格内卷、离岸距离增加导致电网支撑减弱等挑战，同时恶劣海洋环境及技术痛点对大型机组设计提出严苛要求 [18] H220平台陆上风电机组 - 该平台覆盖5-7.7MW功率范围，精准适配4.5–7.5m/s中低风速区间，塔筒高度可从120米延伸至200+米，实现乡村、山地、平原等多场景全域覆盖 [12] - 平台采用“硬核创新+智能内核”双引擎驱动：高效叶片使性能提升10%，集成式传动链传动效率高达98%且疲劳寿命提升20%，85%的零部件通用率提升交付及运维效率 [12] - 智能内核通过自适应控制技术实现发电量提升3%、极限载荷降低15%，数字运维云平台的72小时提前预警功能使运维成本下降20% [12] - 平台具备0-130%宽范围电网电压主动支撑能力，四级验证体系使故障率降低30%，在具体场景应用中可实现噪音降低18%、项目IRR提升2%以上 [14] - 平台主打机型可使项目IRR稳定在10%以上，为投资者提供覆盖广、收益稳的确定性解决方案 [16] H305-20MW海上风电机组 - 该机组为抗台型设计，适配浙江、福建、广东等中高风速区域，可抵御17级台风，在10m/s风速下满发小时数超4300小时，收益率提升10%以上 [18] - 采用成熟第三代中速永磁半直驱传动路线，集成式传动系统经10MW、18MW机组风场验证，确保稳定运行 [20] - 通过一体化仿真，自研150米叶片实现气动效率提升8%，结构安全系数达1.15并配备双重防雷系统 [20] - 搭载“全球最大功率构网型技术”，满足跟网、构网模式在线切换需求，拓展可开发海域面积30%以上 [20] - 后机架模块化设计实现大部件塔上更换，运维效率提升10%，成本降低30%以上 [24] - 多传感智能监测技术使叶根载荷降低10%，发电量提升5%，机组国产化率高达99%，在目标区域IRR收益率达10.5% [24] 战略意义与未来展望 - 两款新品的发布标志着公司已构建覆盖海陆全域的风电装备体系，实现从中低风速陆地到中高风速深远海的全场景覆盖 [22] - 公司秉持“客户至上、质造精品”理念，将通过协同产业链伙伴继续创新突破，为风电产业向更高质量、更低成本方向进阶提供解决方案 [22]