报告核心观点 - 电力投资将迎来“十五五”加速周期，国家电网固定资产投资规模预计达历史新高的4万亿元，较“十四五”增长40%，为相关建筑央企带来确定性机遇 [2][5] - 生猪养殖行业产能仍处高位，猪价短期回升但去产能预期转弱，行业政策转向寻求科技与模式创新的解决方案型企业 [2][10] - 农业板块因多重属性（如对抗型资产溢价、产业逻辑独立、估值低位）配置价值上升 [16] 机械/建材建筑行业（建筑装饰）总结 - **电网投资规划与增长**：国家电网宣布“十五五”期间（2026-2030年）固定资产投资规模预计达4万亿元，较“十四五”期间增长40% [2][5]。“十四五”期间国网固定资产投资总额约2.86万亿元，较“十三五”增长18%以上 [2][5]。以2025年预计首次超过6500亿元的投资为基数，“十五五”期间投资的年复合增长率有望超过5% [2][5] - **近年投资强度**：国家电网2023年完成电网投资5381亿元，2024年增至6092亿元，2025年预计固定资产投资首次超过6500亿元并创历史新高 [2][5] - **投资重点方向**：投资将围绕做强电网平台、构建新型电力系统，包括建设主网、配网和微网协同的新型电网平台，巩固“西电东送、北电南供”网络 [5]。加快特高压直流外送通道建设，推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [5]。加快推进城市、农村、边远地区配网建设，并夯实数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动 [5] - **受益标的与逻辑**：建议关注具备电力工程总承包能力、深度参与电网及新能源配套建设的建筑央企龙头，如中国电建、中国能建 [2][6]。这两家公司在特高压输变电工程、电源基地建设、抽水蓄能、新能源电站及配套基础设施等领域具备长期积累，是国网投资体系中的核心施工与系统集成力量 [2][6]。“十五五”期间电网投资高强度释放叠加新能源装机扩张，预计将直接拉动其在电力施工、能源工程等板块的订单规模与项目体量，因其业务结构相关占比高，受益弹性更直接、确定性更强 [2][6] - **基建数据跟踪**：截至2026年1月18日，新增专项债累计发行量1246.90亿元，同比增加268.64% [7]。本周城投债净融资额为-353.99亿元 [7] - **市场表现回顾**：本周申万建筑装饰指数上涨0.27%，子板块中其他专业工程、钢结构、工程咨询服务涨幅居前，分别为+4.16%、+1.45%、+1.34% [8]。个股方面，德才股份、亚翔集成、圣晖集成涨幅居前 [8] 农林牧渔行业总结 生猪养殖 - **行业现状与价格**：SW生猪养殖板块本周下跌4.9%，受市场情绪及去产能担忧影响 [2][10]。2025年全国生猪出栏71973万头，同比增长2.4%；年末生猪存栏42967万头，增长0.5%；能繁母猪存栏3961万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6% [10]。2025年12月第三方能繁数据降幅偏缓（涌益环比+0.36%），猪价持续拉涨，2026年1月18日涨至13.25元/kg，带动补栏情绪修复，7kg仔猪价格于1月16日涨至330元，去产能预期进一步转弱 [2][10] - **政策与展望**：行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新的能力 [11]。在产能调控政策影响下，2026年猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本可能持续下降，盈利能力或有较好表现 [11] - **投资建议**：推荐关注成本领先、联农带农的企业，如“平台+生态”模式代表德康农牧，以及牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技等 [11] 肉鸡 - **市场状况**：板块本周整体震荡调整，1月19日毛鸡价格3.65元/斤，环比-3.18%，鸡苗报价2.6元/羽，环比-27.78% [12] - **供给端事件**：受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，此事可能导致进口引种减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行 [12] - **行业矛盾与趋势**：2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损可能倒逼产能缩减，产业链一体化企业及合同养殖企业或进一步扩大市占率 [12] - **投资建议**：关注两条主线：一是优质进口种源龙头如益生股份；二是全产业链龙头如圣农发展 [12] 饲料 - **价格与公司**：本周水产品价格回暖，普水与特水多个品种价格同比环比有升有降 [13]。推荐海大集团，该公司公告拟将2025-2027年分红率提升至50%以上，并提出2050年全球销量1亿吨的目标（国内外各5000万吨） [14]。公司海外布局已超10年，正加速对东南亚、南美等市场的考察和布局 [14]。国内资本开支高峰已过，随着产能利用率提升、格局优化，吨利有望提升 [14] 宠物 - **行业格局**：头部品牌优势明显，行业集中度持续提升。炼丹炉数据显示，2025年淘系平台头部宠物品牌销售额增速远高于行业增速及中腰部品牌增速 [15]。淘系销售额前十名品牌除“网易严选”外均实现正增长，而第11-35名中腰部品牌中仅7个正增长 [15] - **业绩与展望**：临近年报披露期，市场担忧板块2025年第四季度业绩，板块表现低迷 [15]。外销因加税影响持续且人民币升值可能进一步抑制业绩，但预计2026年第二至第三季度基于低基数原因业绩将有所修复 [15] - **投资建议**：推荐中宠股份，建议关注佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、乖宝宠物 [16] 农产品 - **价格动态**：国内豆粕本周收跌2.1%，玉米本周收涨0.8%，鸡蛋本周震荡偏强收涨1.4% [16] - **后续关注**：豆粕关注天气及进口情况；玉米短期价格或偏震荡；鸡蛋短期关注需求支撑，持续关注产能去化情况 [16]

证券之星消息，1月21日饲料板块较上一交易日下跌0.69%，傲农生物领跌。当日上证指数报收于 4116.94，上涨0.08%。深证成指报收于14255.12，上涨0.7%。饲料板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日饲料板块主力资金净流出9594.33万元，游资资金净流入3263.52万元，散户资金 净流入6330.81万元。饲料板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002548 | 金新农 | 2161.14万 | 8.29% | -929.04万 | -3.56% | -1232.10万 | -4.72% | | 301498 | 乖宝宠物 | 1497.78万 | 4.65% | -159.65万 | -0.50% | -1338.13万 | -4.15% | | 002311 | 海大集团 | 651.69万 | 1.12% | -1286.03万 | -2.20% ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 生猪行业产能仍处高位，但猪价短期持续回升，带动补栏情绪修复，去产能预期转弱[3][5] - 行业政策深刻转型，转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来成长股更考量科技含量、模式创新及调动生产要素的能力[6] - 农业板块具备“对抗型资产溢价”、“产业逻辑相对独立且通顺”、“保护农民收入需要”及“板块估值整体处于历史低位”等多重属性，配置价值上升[12] 板块观点总结 生猪 - SW生猪养殖板块本周下跌4.9%，主要受市场整体情绪及行业去产能担忧影响[5][16] - 2025年全国生猪出栏71973万头，同比增长2.4%；年末生猪存栏42967万头，同比增长0.5%；能繁母猪存栏3961万头，同比下降2.9%，为正常保有量的101.6%[5][16] - 2025年12月第三方能繁存栏环比微增0.36%，猪价持续拉涨，2026年1月18日涨至13.25元/kg，带动补栏情绪修复，7kg仔猪价格于1月16日涨至330元[5][16] - 展望2026年，在产能调控政策影响下，猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本持续下降，盈利能力或有较好表现[6][17] - 推荐成本领先、联农带农的企业，如德康农牧，并建议关注牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等[6][17] 肉禽 - 白羽肉鸡板块本周震荡调整，1月19日毛鸡价格3.65元/斤，环比下降3.18%，同比上升5.80%；鸡苗报价2.6元/羽，环比下降27.78%，同比下降3.70%[7][17] - 受法国禽流感事件影响，法国或全面暂停对华出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，此事可能导致进口引种减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行[7][17] - 2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率[7][18] - 建议关注两条主线：一是优质进口种源龙头，如益生股份；二是全产业链龙头，如圣农发展[7][18] 饲料 - 本周水产品价格回暖，普水鱼中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼价格同比变化分别为+20%、0%、-9%、-33%，环比变化分别为+6.8%、+3.3%、+1%、+0.2%；特水鱼中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾价格同比变化分别为+47%、0%、+21%、+35%，环比变化分别为+18.3%、+0.7%、-1.4%、-3.8%[8][9][19] - 重点推荐海大集团，公司公告拟将2025-2027年分红率提升至50%以上，并提出2050年全球销量1亿吨目标（国内外各5000万吨）[9][20] - 公司海外布局超10年，正加速考察和布局东南亚、南美等市场；国内资本开支高峰已过，随着产能利用率提升、管理强化及行业格局优化，吨利有望提升[9][20] 宠物 - 宠物主粮行业头部品牌马太效应延续，2025年淘系平台销售额前十名品牌中除“网易严选”外均实现正增长，而第11-35名的中腰部品牌中仅7个实现正增长[10][21] - 中宠股份旗下的“领先”、“顽皮”及佩蒂股份旗下的“爵宴”表现突出、快速增长[10][21] - 市场担忧板块2025年第四季度业绩，因外销受加税影响且人民币兑美元升值进一步抑制外销业绩，但预计2026年第二至第三季度基于外销低基数业绩将有所修复[10][21] - 推荐内外销业务均向上的中宠股份，建议关注佩蒂股份、依依股份、源飞宠物及乖宝宠物[11][21] 农产品 - 豆粕：本周收跌2.1%（2605合约收于2727元），国内库存高位，供需预计偏宽松，需关注天气及进口情况[12][26] - 玉米：本周收涨0.8%（2603合约收于2281元），库存下降带动现货价格偏强，但需求采购意愿偏弱，短期价格或偏震荡[12][26] - 鸡蛋：本周震荡偏强，上涨1.4%（2603合约收3072元），现货价格偏强，但目前在产存栏仍在高位，预计2026年第一季度在产蛋鸡存栏量将快速下降[12][26] 市场与价格情况总结 行情表现 - 本周（1月12日至1月16日）沪深300指数收于4732点，周跌幅0.57%；农林牧渔（申万）指数收于2912点，周跌幅3.27%，其中动保板块表现最好，上涨1.19%[27] 行业新闻与数据 - 2025年全国粮食总产量71488万吨，同比增长1.2%；猪牛羊禽肉产量首次超过1亿吨，达10072万吨，同比增长4.2%[51] - 2025年我国城镇犬猫宠物数量突破1.26亿只，宠物消费市场规模达3126亿元，较上年增长4.1%[53] - 2025年12月行业能繁母猪存栏3961万头[69] - 2025年12月猪肉进口6万吨[73] - 2025年12月屠宰企业开工率为62.08%[68] - 国内玉米价格报2364元/吨，国际玉米价格报425美分/蒲式耳[15][90] - 国内豆粕价格报3176元/吨，国际豆粕价格报290美元/短吨[15][100]

饲料板块市场表现 - 1月20日饲料板块整体下跌0.59%，表现弱于大盘，当日上证指数微跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股表现分化，天马科技领跌，跌幅为3.57%，金新农下跌2.14%，佩蒂股份下跌1.59%，海大集团下跌1.36% [2] - 部分个股逆势上涨，傲农生物涨幅最大，为3.08%，刻思想上涨1.66%，邦基科技上涨0.99% [1] 个股交易情况 - 傲农生物成交活跃，成交量达83.88万手，成交额为3.64亿元，在板块中居前 [1] - 大北农成交量亦较高，为59.77万手，成交额2.43亿元 [1] - 海大集团成交额达4.64亿元，乖宝宠物成交额为4.17亿元，显示市场关注度较高 [2] 板块资金流向 - 当日饲料板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为3544.89万元 [2] - 游资与散户资金呈净流入状态，游资净流入1481.36万元，散户净流入2063.53万元 [2] - 个股资金流向差异显著，傲农生物主力资金净流入最多，达2731.80万元，主力净占比7.51% [3] - 乖宝宠物主力资金净流入977.05万元，刻思想主力资金净流入900.55万元 [3] - 部分个股主力资金呈净流出，如播恩集团主力净流出76.41万元，正虹科技主力净流出134.83万元，路德科技主力净流出259.01万元 [3]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 核心观点是掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [3] - 看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 官方生猪产能调控将加速头部企业现金流好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩背景下，龙头成本优势有望明显提高 [3] - 禽类供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] - 宠物行业是稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 各子行业基本面跟踪与观点总结 生猪 - 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利 [8][20] - 2026年1月16日生猪价格12.69元/公斤，周环比+1.44% [1][13][20] - 2026年1月16日7kg仔猪价格约309.05元/头，周环比+22.00% [1][13][20] - 2025年10月末农业农村部监测能繁母猪存栏3990万头，为正常保有量（3900万头）的102.3%，产能综合调控稳步推进 [13][20] - 短期猪价或维持震荡，中长期反内卷有望支撑猪价表现 [1][20] 白羽肉鸡 - 供给小幅增加，关注旺季消费修复 [1][8][33] - 2026年1月16日，鸡苗价格2.39元/羽，周环比-22.15% [14][33] - 2026年1月16日，毛鸡价格7.42元/公斤，周环比-1.33% [14][33] - 受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏维持扩张，2026年供给侧预计保持温和增长 [33] - 短期冬季鸡病扰动供给叠加消费旺季，预计支撑年前毛鸡价格 [33] 黄羽肉鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1][8][43] - 2026年1月15日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.8/6.0/6.6元，周环比分别-2.04%/+0.00%/-8.33% [1][14][43] - 截至2025年11月末父母代存栏环比减少2.1%，同比仅增1.6%，产能仍处于历史底部区间 [43] - 作为中式餐饮消费品种，2026年需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善，价格预计具备更大修复弹性 [43] 鸡蛋 - 短期价格震荡，中期供给压力仍大 [8][48] - 2026年1月16日，鸡蛋主产区价格3.60元/斤，周环比+11.46% [1][14][48] - 在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大 [1] - 预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，鸡蛋价格或延续弱势表现 [48] 肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [1][2][8][56] - 2026年1月16日，国内育肥公牛出栏价为25.66元/kg，环比+0.59%，同比+9.38% [2][14][59] - 2026年1月16日，牛肉市场价为61.55元/kg，环比+1.05%，同比+21.28% [2][14][59] - 商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”形式对进口牛肉采取保障措施，实施期限3年，未来进口牛肉预计量减价增 [59][62] - 国内肉牛产能自2023年下半年起调减，2024年末牛存栏同比调减4%以上，在产能去化及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点 [60] 原奶 - 奶牛去化有望加速，原奶价格2026上半年或迎拐点 [2][8][63] - 2026年1月8日，国内主产区原奶均价为3.02元/kg，周度环比-0.33% [2][63] - 现有原奶价格下行业普遍处于现金亏损状态，叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计加速去化 [63] - 全球大包粉价格自2024年以来持续涨价，目前进口价格已高于国内原奶价格，海外价格上涨有助于提升2026-2027年国内原奶周期反转高度 [64] 豆粕 - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 [8][66] - 2026年1月16日，国内大豆现货价为4072元/吨，周环比+0.59% [2][14][66] - 2026年1月16日，国内豆粕现货价为3176元/吨，周环比-0.44% [2][14][66] - 中长期关注2026年3月后巴西大豆上量，以及南美天气、贸易与生物燃料政策的潜在催化 [66] 玉米 - 国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨 [2][8] - 2026年1月16日国内玉米现货价2324元/吨，周环比+0.52%，同比+10.14% [2][14] 橡胶 - 短期价格预计趋稳，中期看好景气向上 [2][8] - 2026年1月16日，国内天然橡胶现货价为15600元/吨，周环比-0.64% [2][14] 投资建议 - 推荐牧业、猪禽龙头、宠物板块 [3] - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [3] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐：海大集团 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [3] 重点公司盈利预测 - 优然牧业：预计2025年EPS为0.17元，2026年EPS为0.59元，对应2026年PE为7倍 [4] - 现代牧业：预计2025年EPS为-0.04元，2026年EPS为0.08元，对应2026年PE为19倍 [4] - 牧原股份：预计2025年EPS为3.57元，2026年EPS为3.01元，对应2026年PE为16倍 [4]

港股IPO市场活动概览 - 上周（1月12日-1月18日）港股市场共有26家公司递表，3家公司通过聆讯，1家公司招股，4只新股上市 [1] 递表公司：硬科技与半导体 - 威兆半导体递表，报告期内约9成收入来自中低压功率半导体器件，2025年前九个月收入为6.15亿元，利润为4025.4万元 [2] - 铂科电子递表，按2024年收益计，公司在全球及中国内地算力服务器电源市场份额分别为8.9%及18.9%，2025年前九月收入7.51亿元，利润7610.5万元 [2] - 杰华特递表拟冲击“A+H”，2024年在中国模拟集成电路市场全球公司中排名第13，市场份额0.9%，2025年前十月收入21.13亿元，净利润亏损4.96亿元 [2] 递表公司：工业机器人 - 翼菲智能递表，按2024年收入计，公司是中国专注于轻工业应用场景的工业机器人及相关解决方案供应商中排名第五的国内企业 [3] - 埃斯顿二次递表，按2024年收入计，公司在全球及中国市场的工业机器人制造商中均排名第六，市场份额分别为1.7%及2.0% [3] - 拓斯达递表，2024年按轻负载及轻工业领域工业机器人出货量计，公司在中国内地工业机器人解决方案市场均排名第一，2025年前9月收入16.88亿元，净利润0.47亿元 [3] 递表公司：生物医药与医疗 - 莲池医院递表，按2024年私立医院保膝手术量计，其淄博莲池骨科医院在山东省内位居首位，重庆长城骨科医院在中国西南民营骨科专科医院中位居首位 [4] - 赜灵生物递表，公司尚未从产品销售中获得收入，2025年前9月亏损1.19元 [4] - 上海生生递表，聚焦临床试验温控供应链服务，2025年前9月实现收入5.38亿元、净利润1.13元 [4] - 亦诺微医药二次递表，2025年前9月公司收入130.5万元，亏损3.75亿元 [4] - Exegenesis Bio Inc.递表，核心候选产品有望成为同类最佳的脊髓性肌萎缩症1型疗法，但候选产品均未获监管或商业化批准 [5] - 勤浩医药递表，2025年前9月公司亏损0.99亿元 [6] 递表公司：消费与餐饮 - 袁记食品递表，旗下拥有“袁记云饺”和“袁记味享”，截至2025年9月30日拥有4266家门店，为中国及全球门店数量最多的中式快餐企业，2025年前九个月经调整净利润为1.92亿元，同比增长31% [7] - 钱大妈首次递表，以生鲜产品的GMV计算，在中国社区生鲜产品零售连锁行业中连续五年位列第一，2024年GMV达148亿元，2025年前三季度收入83.59亿元，经调整净利润2.15亿元，毛利率约11.3% [7] - 金星啤酒递表，按2024年及截至2025年9月30日止九个月零售额计，位列中国啤酒行业第八大企业，同时也是第五大本土啤酒企业，收入从2023年3.56亿元增至2025年前九月11.1亿元，同期净利润从0.12亿元增至3.05亿元 [7] - 比格餐饮递表，按截至2025年9月30日止九个月的GMV计，公司在中国本土比萨餐厅中排名第一，商品交易总额为17亿元，市场份额为4.3%，2025年前九月收入达13.89亿元，净利润5165.1万元 [8] - 山东花物堂递表，以2024年零售额计，是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌，2023年、2024年分别实现收入11.99亿元、14.99亿元，经调整净利润分别为2370万元、8280万元 [8] 递表公司：其他行业头部企业 - 海大国际递表，以饲料业务为核心，2024年是亚洲（不含东亚）第二大水产料供应商，2025年前三季度收入111.77亿元，净利润8.69亿元 [8] - 聚和材料递表，截至2025年9月30日，公司的光伏导电浆料销售收入在全球所有光伏导电浆料制造商中排名第一 [9] - 睿云联递表，按2024年出货量计是北美及欧洲最大的智能对讲解决方案提供商 [9] - 云峰莫干山家居递表，主要提供绿色人造板与绿色定制家居产品与服务，2024年收入为34.56亿元，同期净利润3.21亿元 [9] - 誉研堂递表，按2024年中医门诊及诊所总收入计，位列中国民营连锁中医医疗服务供应商北方地区的第二名，按膏剂收入计位居第一，2023、2024年及2025年前9月，公司收入1.5亿元、2.15亿元及2.84亿元，同期利润0.20亿元、0.27亿元及0.55亿元 [6] 通过聆讯公司 - 国恩股份通过聆讯，拟“A+H”上市，按2024年销售收入计是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为2.5%，按产能计是中国最大的聚苯乙烯企业，2025年前十个月收入为174.44亿元、净利润7.21亿元 [10] - 东鹏饮料通过聆讯，拟“A+H”上市，按销量计在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，按零售额计是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23%，2025年前9月收入为168.38亿元、利润37.10亿元 [11] - 牧原股份通过聆讯，拟“A+H”上市，自2021年起按生猪产能及出栏量计量是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一，2025年前三季度实现收入1117.90亿元，净利润151.12亿元 [11] 招股与上市新股 - 龙旗科技于1月14日至1月19日招股，预计于2026年1月22日上市，拟全球发售5225.91万股，最高招股价31.00港元，募资总额约16.20亿港元，发行后总市值162.00亿港元，引入6家基石投资者认购合计约4.40亿港元，占全球发售股份的27.17% [12] - 豪威集团于1月12日上市，发行价为每股104.80港元，上市首日收报121.8港元，收涨16.22% [13] - 兆易创新于1月13日以“A+H”身份上市，发行价162港元，首日收盘涨38.27%至224港元，总市值1637.4亿港元 [13] - 红星冷链于1月13日上市，IPO定价12.26港元，开盘报19.58港元，最终收报12.30港元，微涨0.33% [13] - BBSB INTL于1月13日在香港创业板上市，最终收涨11.67%至0.67港元 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油主力合约因库存下滑及美国生柴政策预期向好上涨，单边操作机会不明显，可关注油脂间套利机会，考虑轻仓短多及做多05合约豆菜油价差 [3] - 菜油主力合约宽幅震荡，国内库存去库，后市可考虑逢高空参与 [3] - 棕榈油主力合约冲高回落，基本面有压力，建议待盘面企稳后逢低多参与 [4] - 豆粕及豆二价格连续下跌，预计易跌难涨，关注做空机会 [5] - 菜粕期货破位下行，操作上维持偏空思路 [5][6] - 豆一期货主力合约滞涨下跌，短线或继续偏弱运行，可考虑卖出虚值看涨期权 [6] - 玉米及玉米淀粉期价高位震荡，操作建议逢低做多，期权操作考虑卖出虚值看跌期权 [6] - 生猪现货价格震荡反弹，期价当前对现货转为平水，谨慎投资者可空近月多远月反套，激进投资者可在养殖成本下方买入2607合约并卖出深度虚值看涨期权 [7] - 鸡蛋现货价格整体持稳，蛋价有上涨空间，激进投资者可单边逢低短线买入2605合约，谨慎追空 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 |板块|品种|市场逻辑（供需）|支撑位|压力位|行情研判|参考策略|参考星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一05|基层与中游挺价，下游采购偏谨慎，产业链僵持，进口豆拍卖供应无忧，南美大豆丰产概率大|4200 - 4250|4400 - 4420|震荡调整|暂时观望|-| |油料|豆二05|基本面偏空持续|3380 - 3400|3500 - 3530|震荡下跌|轻仓短空|☆| |油脂|豆油05|进口大豆拍卖，国内库存下降但仍充足，需求好转|7850 - 7880|8080 - 8100|震荡调整|暂时观望|-| |油脂|菜油05|供应增量预期及全球丰产预期仍构成价格压力|8650 - 8700|9300 - 9350|震荡调整|反弹沽空|☆| |油脂|棕榈05|美生柴政策提振油脂板块，基本面仍有压力|8300 - 8350|8700 - 8750|震荡运行|暂时观望|-| |蛋白|豆粕05|榨油豆供应充足，基差成交放量，油厂榨利较好，利空共振|2600 - 2650|2780 - 2800|震荡下跌|空单持有|☆☆| |蛋白|菜粕05|中加关系担忧带动价格回落，需求疲软|2190 - 2200|2340 - 2350|承压下挫|空单持有|☆☆| |能量及副产品|玉米03|结构性矛盾与玉米拍卖消息博弈延续，整体期价维持区间预期|2160 - 2170|2330 - 2350|存在支撑|逢低做多|☆| |能量及副产品|淀粉03|成本端玉米价格区间波动，短期或跟随区间波动|2430 - 2440|2630 - 2650|存在支撑|逢低做多|☆| |养殖|生猪03|饲料价格止跌反弹，产业存在去产能政策|11000 - 11200|11800 - 12500|低位震荡|逢低买入|-| |养殖|鸡蛋03|产能压力 + 消费旺季预期|3000 - 3080|3150 - 3280|震荡寻底|逢低买入|-| [10] 基差与期现策略 |版块|品种|现货价|涨跌|主力合约基差|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一|4160|4160|-164|94| |油料|豆二|3950|3950|477|-32| |油料|花生|7400|7400|-342|80| |油脂|豆油|8580|8580|564|-8| |油脂|菜油|9850|250|787|-35| |油脂|棕榈油|8700|50|26|-46| |蛋白|豆粕|3120|0|413|413| |蛋白|菜粕|2360|10|105|38| |能量及副产品|玉米|2310|0|48|-2062| |能量及副产品|淀粉|2610|0|67|-3| |养殖|生猪|12.78 （元/公斤）|0.02 （元/公斤）|1170|70| |养殖|鸡蛋|3.33 （元/斤）|0.09 （元/斤）|628 （元/500kg）|94.00 （元/500kg）| [11][12] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - **日度数据**：展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本数据，包括到岸升贴水、CBOT大豆期价、CNF到岸价格、进口到岸完税价、榨利为0时豆粕成本等 [12][13] - **周度数据**：豆类港口大豆库存842.62（-6.43），油厂豆粕库存104.40（-12.62），港口豆油库存98.00（-4.10），开机率53.00%；菜籽沿海油厂库存6.00（6.00），沿海地区菜粕库存0.00（0.00），华东商业菜油库存26.70（0.00），开机率28.03%；棕榈油库存74（0）；花生库存157785（28500），花生油库存48725（645），开机率44.77% [14] 饲料 - 深加工企业玉米消耗量119.66万吨，环比 -3.81，同比 -7.94；库存359.00万吨，环比5.00，同比 -266.10；淀粉企业开机率57.65%，环比 -1.72，同比 -9.74；库存110.00万吨，环比 -2.50，同比19.45；基层农户售粮进度53.00%，环比3.00%，同比0.00% [14] 养殖 - **生猪**：1月17日二元母猪周均价32.47元/公斤，外三元仔猪(7KG)周均价318.81元，外三元生猪周均价5.59元/公斤，育肥猪饲料均价3.34元/公斤；外购仔猪出栏成本12.29元/公斤，自繁自养出栏成本12.65元/公斤，外购育肥利润 -39.11元/头，自繁自养利润63.50元/头，猪粮比价5.59；生猪出栏均重(卓创) 124.58kg，(钢联) 123.50kg，(涌益) 128.03kg；周度屠宰量100.80万头，屠宰毛利2.20元/头，毛白价差3.84元，冻品库存率20.7%，标肥价差 -0.71元 [15] - **鸡蛋**：1月17日产蛋率92.67%，大中小码占比大码42.52%、八码13.91%、中码43.57%，淘汰鸡鸡龄485日，出栏量1733万羽，代表市场销量7390.9千吨；库存生产环节0.97天，流通环节1.05天；养殖利润0.13元/斤，蛋料比2.42；蛋鸡苗价格3元/羽，肉鸡苗价格2.74元/羽，自羽肉鸡价格7.59元/公斤，817肉杂鸡价格7.65元/公斤，毛鸭价格7.25元/公斤，生猪价格13.17元/公斤 [16] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 包含生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价、生猪现货价格、仔猪价格、白条价格、鸡蛋现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等图表 [17][19][20] 油脂油料 - **棕榈油**：有马来西亚棕榈油月度产量、出口数量、期末库存量、进口对盘毛利、进口数量、国内库存、日度成交情况、1/5价差、1月豆棕价差、1月菜棕价差、广东1月基差等图表 [26][29] - **豆油**：涉及美豆压榨量、美豆油库存、美豆榨利、巴西豆榨利、国内大豆油厂开机率、国内豆油库存量、日度成交量、9/1价差、黄埔9月基差等图表 [31][36] - **花生**：包括国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量统计、中国花生日度压榨利润、部分油厂周度原料采购量统计、中国花生周度开工率、压榨厂花生库存、花生油库存、月度进口量、10 - 11价差、山东临沂花生（含油≥45%）基差等图表 [39][42] 饲料端 - **玉米**：有现货价、收盘价、5月基差、3月基差、5 - 3价差、5 - 9价差、南方港口库存、北方港口库存、全国及东北地区玉米售粮进度、进口量、谷物及谷物粉进口数量、深加工企业玉米消耗量及库存、黑龙江及吉林地区玉米乙醇加工利润、河南及山东玉米小麦价差等图表 [44][49] - **玉米淀粉**：包含现货价、收盘价、5月基差、3月基差、5月玉米淀粉 - 玉米价差、3月玉米淀粉 - 玉米价差、企业开机率、库存、山东面粉 - 玉米淀粉、山东省及吉林省玉米淀粉周度毛利等图表 [51][54] - **菜系**：有菜粕现货行情、进口四级菜油现货价格、菜粕9月及1月南通基差、菜油9月及1月南通基差、沿海油厂菜籽及菜粕库存、菜籽油库存、菜籽压榨量、国内油菜籽压榨利润、沿海地区菜粕及菜油提货量等图表 [56][65] - **豆粕**：有美豆开花率、结荚率、全国港口大豆库存量、国内主流油厂豆粕库存等图表 [66][68] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 包含菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生历史波动率、玉米期权成交量、持仓量、成交量及持仓量认沽认购比率、历史波动率情况等图表 [71][77][80] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 有菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋期货仓单量及生猪、鸡蛋指数持仓量等图表 [82][87][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪供应压力大，期价反弹承压，短期关注养殖主体出栏节奏与需求情况，中长期一季度供应增长，春节前后价格承压，下半年或改善但高度谨慎，建议短期反弹滚动空，远月产能去化但未有效去化前产业逢高套保 [5][54] - 鸡蛋供应压力仍存，盘面反弹承压，短期蛋价季节性上涨但涨幅受限，中长期供应压力仍在，建议等待现货涨势不及预期，逢高套保节后03合约 [6][78] - 玉米短期供需平衡，盘面高位震荡，中长期25/26年度供需格局同比偏松，施压上方空间，建议短期谨慎追高，持粮主体反弹逢高套保，中长期限制涨幅 [7][104] 根据相关目录分别进行总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：截至1月16日，全国现货价12.69元/公斤，河南猪价13.08元/公斤，生猪2503收至11980元/吨，03合约基差1100元/吨，周度猪价小涨，期货主力03走强，基差小跌，周末现货偏强 [5][54] - 供应端：9月能繁母猪存栏小降，10月产能去化加速但仍超正常保有量，自繁自养利润转正，预计后续产能缓慢去化，上半年供应高位，8月后减少，一季度供应压力大；1月规模企业出栏计划环比降，周内猪价强，散户大猪出栏意愿增，二育零星入场，出栏均重增加 [5][54] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量下滑，白条价涨抑制消费，屠企提升鲜销比率，积极消化冻品库存，冻品库容率减少；春节备货期未开启，需求增长乏力，冻品库存高，未来出库或压制供应 [5][54] - 成本端：周度仔猪、二元能繁母猪价格上涨，自繁自养盈利、外购仔猪养殖亏损收窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本小幅提升；猪粮比达二级预警，关注国家政策 [5][54] - 周度小结：今年春节晚，备货下旬开启，高价抑制消费，屠宰量增长乏力，1月规模企业出栏计划减少但年后价格预期差，供应或前置，中下旬集团企业或恢复出栏，供需或转松，猪价有下跌风险；中长期，一季度供应增长，出栏体重高，年前出栏压力大，冻品出库，春节前后价格承压，下半年价格或改善但高度谨慎 [5][54] - 策略建议：短期现货和宏观资金推升盘面，但供应压力大，淡季合约12000以上套保压力增强，反弹承压，关注技术缺口回补，等待反弹滚动空机会；远月产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，谨慎看涨，产能未有效去化前，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作 [5][54] 鸡蛋 - 期现端：截至1月16日，鸡蛋主产区均价3.6元/斤，主销区均价3.59元/斤，主力2603收于3072元/500千克，主力合约基差258元/500千克，周度蛋价偏强，盘面主力03先跌后涨，贴水现货，基差处于历史同期最低水平 [6][78] - 供应端：1月新开产蛋鸡对应2025年8月补栏，环同比下滑，开产量平均，存栏高点已现且缓慢下滑，但存栏基数大，叠加冷库蛋等补充供应，供应压力仍大；中长期，25年9 - 12月补栏量同比大幅下滑，对应26年2 - 5月新开产压力不大，若春节行情不及预期，春节前后老鸡出栏或增多，缓解二季度供应压力，但产能出清需时间 [6][78] - 需求端：春节临近，内销需求启动，需求改善；替代品方面，猪肉价格承压，蔬菜价格走强，鸡蛋性价比高，替代需求好；截至1月16日，鸡蛋发货量、样本销区销量增加，生产、流通环节库存下降，生产环节库存压力不大，流通环节库存偏高水平 [6][78] - 周度小结：短期蛋价季节性上涨，但供应充足限制涨幅；中长期供应压力仍存，关注淘汰及外生变量影响 [6][78] - 策略建议：目前盘面基差偏低，估值偏高，等待现货涨势不及预期，逢高套保节后03合约 [6][78] 玉米 - 期现端：截至1月16日，辽宁锦州港玉米平仓价2350元/吨，玉米主力2603合约收于2281元/吨，主力基差69元/吨，周度全国玉米价格偏强，主力03合约高位震荡，贴水现货，基差处于历史同期偏高水平 [7][104] - 供应端：全国基层售粮53%，同比进度偏快，春节前基层有售粮需求，但持粮主体惜售，市场供应平均，华北售粮进度同比偏慢，深加工厂前到车不多，短期供应压力不大；11月玉米进口56万吨，环比增56%，同比增86.7%，国际谷物进口维持低位但同比增加；北、南港库存环比下降 [7][104] - 需求端：生猪产能缓慢去化，禽类存栏高位下滑，当前存栏支撑饲料需求刚性，但玉米价格反弹，玉麦价差缩窄，小麦饲用性价比或再现，挤占玉米饲用需求；深加工方面，原粮价格反弹，加工利润转亏，开机率低，产成品库存高，限制需求增量 [7][104] - 周度小结：短期产区购销转旺，供需相对平衡，价格维持高位；中长期，25/26年度玉米种植成本下移，预计丰产，但旧作结转库存低，进口同比预增但仍低，成本支撑增强，需求稳中偏弱，限制上方空间 [7][104] - 策略建议：短期现货购销平衡，盘面谨慎追高，持粮主体可等待反弹逢高套保；中长期，25/26年度玉米供需格局同比偏松，限制涨幅 [7][104] 品种产业数据分析 生猪 - 周度行情回顾：期货价格生猪2503收至11980元/吨，较上周涨210元/吨；基差03合约基差1100元/吨，较上周跌60元/吨；现货价格截至1月16日，全国现货价12.69元/公斤，河南猪价13.08元/公斤，较上周上涨 [13][59] - 基本面数据回顾：出栏均重、肥标价差、仔猪价格、二元能繁母猪价格等上涨，周度日均屠宰开工率、屠宰量、冻品库容率等下降 [10] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏下降，9月亏损和政策压力使产能去化加速，10月官方母猪存栏量环比降1.12%，同比降2.04%；生产性能提升，母猪生产性能为近四年最高水平，根据仔猪数据，2026年一季度生猪供应处于同期高位 [17] 鸡蛋 - 周度行情回顾：现货价格截至1月16日，鸡蛋主产区均价3.6元/斤，主销区均价3.59元/斤；期货价格主力2603收于3072元/500千克；基差主力基差258元/500千克，较上周五走强338元/500千克 [59] - 基本面数据回顾：鸡蛋主产区、主销区均价，蛋鸡苗、淘汰鸡价格等上涨，淘汰鸡出栏量下降 [60] - 重点数据跟踪：未提及新内容 玉米 - 周度行情回顾：现货价格截至1月16日，辽宁锦州港玉米平仓价2350元/吨；期货价格主力2603合约收于2281元/吨；基差主力基差69元/吨，较上周五走强2元/吨 [84] - 基本面数据回顾：港口平仓价、成交价上涨，售粮进度东北、华北地区均有提升，深加工企业开工率、玉米消耗量下降，库存方面北港、南港玉米库存下降等 [85] - 重点数据跟踪：未提及新内容

核心观点 - 报告核心观点为：消费旺季猪价延续反弹，行业进入“拉锯”状态，具备成本优势的企业竞争优势显著，同时建议关注饲料龙头企业出海带来的成长机会 [1] 畜禽养殖 - 生猪方面，1月16日全国瘦肉型生猪出栏均价为12.49元/公斤，周环比上涨2.6%，同比下跌22.7%，消费旺季猪价延续反弹，已跨过部分优质成本企业的成本线 [6][14] - 仔猪价格快速反弹，6.5kg仔猪均价上涨至330元/头，周环比上涨7.5%，或反映养殖户看好下半年猪价、补栏积极性提升 [6][14] - 行业进入“拉锯”状态，具备成本优势的企业具有显著竞争优势，母猪产能端需重点关注冬季疫情态势及政策影响 [6][14] - 板块估值处于相对低位，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业关注天康生物、神农集团、唐人神等 [6][14] - 白羽鸡方面，本周毛鸡价格均价为3.75元/斤，周环比下跌1.3%，因禽流感疫情影响，法国引种再次中断，未来行业供给或下降，关注圣农发展、益生股份等 [6][14] - 黄羽鸡方面，本周黄鸡价格小幅回落，但行业保持盈利，立华股份、温氏股份等将受益 [6][14] 奶牛养殖 - 当前全国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，周环比下跌0.3%，同比下跌3.2% [6][15] - 近期部分地区散奶价格反弹至3.3-3.4元/公斤，下游乳企大包粉库存逐步去化，行业供需走向平衡 [6][15] - 当前原奶供给拐点已现，看好原奶周期上行 [6][15] - 商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取保障措施，2026年牛肉总进口配额为268.8万吨，占2024年进口总量的93.5%，对超过配额部分加征55%关税，合计税率可达67% [6] - 对进口牛肉实施保障措施有望缓和国内供应压力，国内肉牛供应进入收缩通道，预计肉牛价格继续上涨，增加牧业公司业绩弹性，建议关注优然牧业、现代牧业等 [6][15] 饲料与动保 - 本周普水、特种鱼虾价格继续上涨，一方面因前期存塘消化后老/大规格鱼供应偏紧，另一方面因春节较晚养殖户惜售待价，鱼价上涨及“压塘”有望利好短期水产料需求 [6][16] - 成本端受鱼粉价格上涨影响，行业龙头企业上调主要特种鱼虾料价格，需关注后期原料价格波动对行业竞争的影响 [6][16] - 预计2026年投苗量整体平稳而结构继续分化，继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续提升 [6][16] - 重点关注饲料龙头企业出海成长，全球饲料行业容量巨大，海外竞争环境温和，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外业务保持快速增长 [6][16] - 动保方面，龙头企业积极向宠物医疗扩张破局，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等 [6][16] 种植业 - 1月16日，国内玉米现货价2364元/吨，周环比上涨0.5%；豆粕现货价3196元/吨，周环比下跌0.9% [17][18] - 2025年国内玉米产量6024.7亿斤，同比增长2.1%，但库销比持续消化，价格或震荡偏强；豆粕主要关注南美产区天气、中美贸易与养殖存栏变化 [18] - 种业端关注生物技术变革与产业整合，2025年12月新审定品种中，水稻高产稳产类占比超80%；玉米品种平均亩产首次突破800公斤，同比提高1.7% [18] - 建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科，此外上市公司大力进军虫草工厂化人工培育，有望开辟新增长极，建议关注众兴菌业等 [18] 宠物食品 - 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%，其中犬消费1606亿元（+3.2%），猫消费1520亿元（+5.2%） [18] - 行业格局初步呈现头部化趋势，看好龙头公司推动新品类渗透率提升，海正动保与中誉宠食达成战略合作，共同打造本土化宠物处方粮体系 [18] - 建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [18] 市场表现与价格跟踪 - 本周农林牧渔板块（申万）下跌3.3个百分点，沪深300指数下跌0.6个百分点，板块跑输大盘2.7个百分点，子板块中动物保健板块上涨1.2% [22][23] - 1月16日，自繁自养生猪养殖利润为7.39元/头，周环比上涨18.9元/头；外购仔猪养殖利润为48.35元/头，周环比上涨50.7元/头 [24][36] - 1月16日，烟台地区白羽肉鸡鸡苗价格2.74元/羽，周环比下跌23.7%；毛鸡养殖利润为盈利0.3元/羽，周环比下降0.2元/羽 [34][39] - 1月4日，快速类、中速类、慢速类黄羽鸡价格分别为5.8元/斤、6.12元/斤、8.06元/斤，周环比分别下跌0.7%、0.6%、1.8% [40] - 主要原材料价格：本周国内玉米现货价环比上涨0.5%，大连玉米期货价环比上涨0.8%；国内豆粕现货价环比下跌0.9%，大连豆粕期货价环比下跌1.9%；国内小麦现货价环比上涨0.2% [44][45][49][51][55][56] - 水产品价格：本周河南叉尾鮰塘口价9.2元/斤，环比上涨2.2%；广东地区2斤规格草鱼塘口价5.9元/斤，环比上涨7.3%；湖北地区小龙虾批发价24元/斤，环比下跌27.3% [84][86][87]

行业投资评级 - 对农业行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 库存回补带动猪价重回13元/公斤以上，行业悲观预期有望修复 [2][9][12] - 市场对26年猪价预期极度悲观，源于对库存及产能去化情况低估，当前供给结构性短缺刺激库存回补，猪价持续偏强 [9] - 新生仔猪量指引的理论出栏量已近乎达峰，预计26年第二季度猪价拐点将现，全年猪价中枢将高于市场预期 [9] - 政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化加速，能繁母猪存栏量下降，价格景气持续性可观，猪企业绩长期提升可期 [3][9] 行业基本面情况总结 生猪板块 - 本周（截至2026年1月16日）全国外三元生猪均价为12.78元/公斤，周环比上涨1.19% [12] - 15公斤仔猪均价21.99元/公斤，周环比上涨7.85% [12] - 受前期降重去库存影响，供给结构性短缺延续，适重猪源有限，养户惜售情绪升温 [12] - 截至1月18日，全国均价已超过13元/公斤，部分地区超过14元/公斤 [12] - 商品猪宰后均重维持历史低位，去库存带动的猪价下行空间已相对有限 [9] - 能繁母猪存栏量为3990万头，月环比下降1.12%，同比下滑2.04%，去化加速 [43] 白羽肉鸡板块 - 本周白羽肉毛鸡价格为7.59元/公斤，周环比下跌0.65% [16] - 鸡肉产品价格回调，屠宰企业冻品库存升高且亏损，加价采购意愿不强 [16] - 行业回归低波动稳定状态 [16] - 在产父母代种鸡存栏量为2105.59万套，周环比下降0.81% [43] 黄羽肉鸡板块 - 鸡价延续偏强，但不同品种间价差走扩 [21] - 在产父母代种鸡存栏量为1285.07万套，周环比微降0.04% [43] 饲料板块 - 主要原料价格底部震荡 [25] - 玉米现货价为2363.92元/吨，周环比上涨0.51% [25] - 小麦现货价为2515.89元/吨，周环比上涨0.18% [25] - 豆粕现货价为3196.29元/吨，周环比下跌0.89% [25] - 猪饲料价格为3.36元/公斤，周环比持平 [43] 大宗农产品板块 - 天然橡胶期货价格为15835元/吨，周环比下跌1.22% [9][31] - 泰国原料杯胶价格维持在53泰铢/公斤高位，对终端胶价形成成本支撑 [9][31] - 上周青岛地区橡胶库存56.36万吨，周环比增加1.97万吨 [9][31] - 全球玉米库存消费比为21.52%，全球大豆库存消费比为29.40%，库存有所消化 [30][43] 投资建议与标的 - **生猪养殖板块**：看好，政策与市场合力推动产能去化，预计26年第二季度猪价拐点显现，板块业绩长期提升可期 相关标的：牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、神农集团(未评级) [3][35] - **后周期板块**：若生猪去产能顺畅，产业链利润有望向下游传导，驱动动保板块上行 相关标的：海大集团(买入)、瑞普生物(未评级) [3][35] - **种植链**：粮价上行趋势已确立，种植及种业基本面向好，大种植投资机会凸显 相关标的：苏垦农发(未评级)、北大荒(未评级)、海南橡胶(未评级)、隆平高科(未评级) [3][35] - **宠物板块**：宠食行业处于增量、提价逻辑持续落地阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度提升 相关标的：乖宝宠物(未评级)、中宠股份(未评级)、佩蒂股份(未评级) [3][35] 市场表现回顾 - 本周（2026/1/12-2026/1/16）申万农林牧渔指数收于2911.83点，周下跌3.27%，跑输上证综指2.82个百分点，跑输沪深300指数2.70个百分点 [37] - 子板块涨跌幅：动物保健(+1.19%)、农产品加工(-0.30%)、饲料(-1.19%)、种植业(-2.75%)、畜禽养殖(-4.54%)、渔业(-4.73%) [37] - 板块市值70亿元以上个股中，涨幅前5名：乖宝宠物(+2.45%)、巨星农牧(+2.23%)、安德利(+1.37%)、瑞普生物(+1.26%)、生物股份(+1.21%) [39] - 跌幅前5名：荃银高科(-10.69%)、万辰集团(-8.23%)、罗牛山(-7.72%)、傲农生物(-6.94%)、温氏股份(-5.95%) [39]