股价表现 - 美的集团H股再涨超3% 截至发稿涨3.34%报86.7港元 成交额4.84亿港元 [1] 中期业绩表现 - 2025年中期收入达2523.31亿元 同比增长15.68% [1] - 归属于公司拥有人的利润260.14亿元 同比增长25.04% [1] - 第二季度单季收入1239亿元 同比增长11.0% [1] - 第二季度归母净利润135.9亿元 同比增长15.1% [1] 分红政策 - 公司上市以来首次中期分红 拟每10股派现金5元(含税) [1] 经营韧性 - 二季度在外销关税扰动及内销价格竞争加剧背景下 营收利润仍保持双位数以上增长 [1]

奥克斯面临的不仅是一场市场之争，更是一场模式之争。 近日，格力忙着打假"小米7月空调线上销量超格力"的问题，被董明珠忌惮10年的奥克斯终于在今天圆梦港股。 昨日晚间，奥克斯电气披露港交所上市发行情况。奥克斯电气本次发行股份2.38亿股，超额发售3107.4万股，发行价17.42港元/股，获557.2倍 认购，募集资金41.5亿港元。奥克斯今日开盘价16.10港元，截至发稿，报16.64港元/股，市值264.28亿港元。 但奥克斯的困境，并不能简单地归为格力的缠斗，更多是自身战略失误。传统巨头纷纷补足性价比与渠道的短板，小米依托生态与流量强势进攻，唯有奥 克斯困在低价的舒适区。 上市能否助奥克斯扭转局面，关键在于战略突围。 "价格屠夫"造就宁波家电大王 奥克斯的创始人郑坚江，1961年出生于浙江宁波一个贫困家庭，其创业带着鲜明的草根印记。初中辍学后做汽车修理工，25岁时贷款2000元承包经营困难 的一家钟表零件厂，最终逆风翻盘，积累了第一桶金。 到了九十年代，郑坚江把目光投向空调市场。随着经济的发展，人们对家电的需求越来越高。但空调价格昂贵，进口的松下、三菱等空调动辄数千乃至上 万元，国产空调也不遑多让，空调装 ...

股价表现 - 美的集团股价上涨3 34%至86 7港元 成交额达4 84亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收入2523 31亿元 同比增长15 68% [1] - 归属于公司拥有人的利润260 14亿元 同比增长25 04% [1] - 第二季度收入1239亿元 同比增长11 0% [1] - 第二季度归母净利润135 9亿元 同比增长15 1% [1] 公司行动 - 首次实施中期分红 拟每10股派发现金5元（含税） [1] 经营环境 - 面临外销关税扰动及内销价格竞争加剧的挑战 [1] - 营收利润保持双位数增长 体现行业龙头经营韧性 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - TCL智家2025H1营收94.76亿元（同比+5.47%），归母净利润6.38亿元（同比+14.15%），扣非归母净利润6.23亿元（同比+11.51%）[3] - 2025Q2单季度营收48.77亿元（同比+2.36%），归母净利润3.37亿元（同比+0.78%），扣非归母净利润3.29亿元（同比-1.76%）[3] - 海外自有品牌表现亮眼，同比大幅增长66%，东南亚、拉美和中东等区域增长超70%[4] - 公司作为冰冷龙头增长领跑行业，TCL黑电品牌力赋能自主品牌白电出海[6] - 产能建设积极推进，奥马冰箱"年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目"全部投产，泰国生产基地规划新增冰箱产能140万台、冷柜产能30万台[6] - 预计2025-2027年归母净利润为11.58/12.85/13.79亿元，对应EPS为1.07/1.19/1.27元，当前股价对应PE为10.00/9.01/8.40倍[6][7] 财务表现 - 2025H1冰箱冷柜收入80.47亿元（同比+5.71%），洗衣机收入13.61亿元（同比+5.98%）[4] - 外销量分别同比+7.3%/+11.3%，超过行业3.1/2.2pct[4] - 境外收入72.47亿元（同比+8.99%），国内收入22.30亿元（同比-3.61%）[4] - 2025Q2毛利率24.20%（同比-1.15pct），但2025H1冰冷/洗衣机毛利率分别同比+0.61/0.87pct[5] - 2025Q2净利率12.72%（同比-0.77pct）[5] - 2025Q2销售费用率3.49%（同比-0.04pct），管理费用率4.00%（同比-0.14pct），研发费用率3.31%（同比-0.07pct），财务费用率-0.81%（同比+0.61pct）[5] 业务发展 - 产品结构优化，"大眼萌·AI超级筒"新品洗衣机等中高端爆款成功推出[4] - 海外"一带一路"市场开拓与OBM高增驱动外销增长[4] - 合肥家电配套厂房完工，未来期待空调业务注入进一步增厚业绩[6]

回购方案概况 - 回购资金总额为2.5-5.0亿元 [2] - 回购期限为2025年6月26日至2026年6月25日 [2] - 回购价格上限为13.95元/股 因权益分派进行调整 [2] - 回购用途为员工持股计划或股权激励 [2] 最新回购进展 - 首次实施时间为2025年8月1日 [2] - 累计回购股数达20.63万股 [2] - 回购股份占总股本比例0.0045% [2] - 实际回购价格为9.69元/股 [2] - 已支付资金199.90万元 不含交易费用 [2] - 公司已获得邮储银行绵阳分行股票回购专项贷款承诺 [2] - 回购进展符合相关法规要求 [2] - 将根据市场情况择机实施后续回购 [2]

公司治理架构调整 - 公司聘任王建国担任执行总裁 打破长期董事长统管加事业群扁平化治理框架 为历史上首次正式命名该职务 [1] - 此次任命并非惯常轮岗 而是管理体制重要突破 意味着董事长方洪波对核心经营事务的直接亲理模式出现制度性松动 [3] - 执行总裁职务设立具有承前启后象征意义 为公司面对百年企业愿景对治理韧性的全新探索 [5] 高管背景与薪酬 - 王建国自1999年加入公司 历任家用空调事业部供应链管理部总监 行政与人力资源部总监 冰箱事业部总经理等职 完成从人事到产品 从制造到销售全流程历练 [3] - 现任公司执行董事 副总裁 智能家居事业群总裁及广东美的制冷设备有限公司董事长 2024年年报披露税前年薪达1161万元 位列高管薪酬第四 [3] - 自2017年担任副总裁以来 八年累计获得报酬超过5000万元 目前未持有公司股票 [3][4] 财务表现与任命时机 - 公司2025年中报实现总营收2523.31亿元 同比增长15.68% 利润总额313.43亿元 同比增长23.15% 归母净利润260.14亿元 同比增长25.04% [4] - 营收利润双线强劲增长为高管职务升格提供平稳过渡窗口 在没有外部压力环境中进行制度调试 [4] 战略转型与继任机制 - 此次重新定义执行总裁是为中长期治理传承预留空间 王建国履历覆盖传统制造并贯穿数字化智能化业务增长曲线 [5] - 董事长方洪波曾提出所有大企业一定要高度分权 设立执行总裁是战略表述向制度落地关键一跃 [5] - 方洪波自2012年出任董事长后主导从家电企业向科技制造平台深度转型 但强人式统筹可能对组织韧性和团队培养形成掣肘 [4][5]

公司回购动态 - 美的集团于2025年9月1日斥资5999.7万元回购81.09万股A股 [1]

公司股份回购进展 - 2025年8月单月回购股份约257万股，占总股本比例0.027%，回购金额约6493万元，价格区间24.82-25.65元/股 [1] - 2025年4月7日至8月底累计回购股份约3595万股，占总股本比例0.383%，回购金额约8.99亿元，价格区间23.6-26.3元/股 [1] 公司业务结构 - 2025年上半年电冰箱业务收入占比27.17%，为最大收入来源 [1] - 空调器业务收入占比20.94%，洗衣机业务收入占比20.22%，分别位列第二和第三大业务 [1] - 厨卫电器收入占比13.1%，渠道综合服务及其他业务占比11.97%，水家电业务占比6.11% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为2435亿元 [1]

业绩与财务表现 - 上半年外销业务营业收入37.16亿元，同比增长7.55% [4] - 外销业务预期按已披露的与赛博集团关联交易指引执行 [4] 政策与市场影响 - "以旧换新"补贴政策对家电行业有积极影响，公司希望更多品类进入补贴范围 [3] - 北美市场业务占外贸收入比重不高，主要通过越南生产基地进行产能调配 [5] - 北美市场小家电规模较小，未来计划在越南拓展生产线以降低关税影响 [5] 产品与创新战略 - 坚持产品创新根本战略，注重品质升级和情绪价值属性 [7] - 电饭煲、炒锅等刚需品类表现稳定，健康相关品类（如电蒸锅、养生壶、钛锅）保持良好增长 [8] - 持续迭代传统优势品类并拓展新品类，提升品牌认知度 [8] 渠道与竞争策略 - 在线上平台（天猫、京东、抖音、拼多多等）持续投入资源，并通过社交平台（如小红书）进行内容推流 [8] - 加强费用管控和成本管理以提升效率 [8] - 面对激烈竞争，通过产品创新、渠道变革和资源优化保持行业领先地位 [6] 组织与激励 - 通过股票期权激励计划和业绩激励基金计划调动团队积极性，促进业绩提升和战略目标实现 [8]

核心观点 - 空调行业价格战加剧 格力与小米份额之争导致美的和海尔受益 行业进入多元化与灵活应对的新竞争阶段 [2][5][8] 格力电器业绩表现 - 上半年营收973.25亿元同比下降2.46% 归母净利润144.12亿元同比增长1.95% [3] - 第二季度归母净利润85.08亿元同比下降10% 消费电器收入762.79亿元同比下降5.09% [3] - 5月线上空调销量份额17.08%同比下降1.53个百分点 均价3425元 [4] - 6月线上均价降至3241元 销量份额17.32%仍同比下降2个百分点 [5] - 新冷冻年下调中档空调供货价约10% 计划试点海外区域销售公司 [8] 小米空调业务进展 - 5月线上空调销量份额18.02%同比增加2.83个百分点 均价2418元 [4] - 6月线上销量份额17.04%同比微增0.77个百分点 [5] - 第二季度空调出货量超540万台同比增长超60% [6] - 武汉空调生产基地2025年第四季度投产 目标2026年产能300万台/年 [7] 美的集团市场策略 - 5月线上空调销量份额22.63%同比提升4.9个百分点 均价2844元同比下降5.96% [5] - 6月线上均价大幅降至2688元同比下降7.37% 份额21.92%同比增加3.72个百分点 [5] - 上半年营收2511亿元同比增长15.57% 智能家居业务收入1672亿元增长13.31% [7] - 通过华凌子品牌推出千元机参与价格竞争 [6] 海尔智家业务表现 - 6月线上空调均价2552元同比下降12.56% 份额7.25%同比增加2.84个百分点 [5] - 上半年营收1565亿元同比增长10.22% 空气能源解决方案业务收入329.78亿元增长12.8% [7] - 家用空调收入增长超10% 通过统帅子品牌参与价格战 [6][7] - 组建大暖通专业团队 布局中美欧三大市场 [7] 空调行业动态 - 上半年国内家用空调销量同比增长8.3% 但中央空调销售额同比下降10.1% [3] - 二季度线上市场2100元以下低端机销量占比首次超过50% [3] - 头部企业通过多品牌策略应对消费分层 行业呈现分化趋势 [8] - 企业加速海外产能布局 家用空调与大暖通业务趋向独立运营 [7][8]