华夏时报记者 陶炜 南京报道 由于在上周五（8月22日）晚间公告了138亿元的证券投资+理财计划，市值还没到138亿元的江苏国泰 （002091）（002091.SZ）在周末成了舆论关注焦点。 但仅仅两天之后，江苏国泰在8月24日晚间发布公告称，基于进一步聚焦主业、谨慎投资、提高投资者 分红回报等考虑，公司终止使用部分闲置自有资金15亿元设立子公司开展证券投资。同时，公司公布了 未来三年股东分红回报规划，拟2025年至2027年每年2—3次股东分红，并规划每年以现金方式分配的股 利不少于当年实现可分配利润的40%（之前是不少于10%）。 "目前来讲，我们不设立子公司进行证券投资了。"当《华夏时报》记者询问上市公司是母公司与子公司 都不炒股了还是只是不设立证券投资子公司时，公司证券事务部工作人员这样对记者说。 "一项涉及15亿元巨额资金的战略投资，理论上应经过长时间的市场调研、可行性分析、风险评估和内 部充分论证。在周五公告到周日就取消，损害了公司决策的严肃性和市场公信力。此举可能暴露了公司 董事会与管理层之间，或大股东与中小股东之间存在沟通不畅乃至意见分歧。"上海沪紫律师事务所律 师刘鹏对《华夏时报》记者说。 ...

8月20日，青农商行发布公告称，2025年8月18日，该行收到同发裕（深圳）投资有限责任公司（下称"同发裕"）提交 的《关于连续三年实施三季报现金分红的临时议案》（以下简称《临时提案》）及相关附件材料，提请在该行于2025 年8月28日召开的2025年第一次临时股东大会中增加审议该《临时提案》。 同发裕提议，青农商行可在2025年、2026年和2027年3个会计年度，进行"三季报现金分红"，并建议分红比例不低于 各年度三季度归属于股东净利润的30%。 青农商行董事会对股东临时提案的审查意见显示，该行召开第五届董事会第十一次临时会议，审议通过了《关于股东 临时提案不予提交股东大会审议的议案》。 青农商行认为，本次拟提交临时股东大会审议的《临时提案》的议题及内容为中期分红及董事会授权等相关事项，违 反了相关条款中关于下一年度中期分红授权事项由年度股东大会审议的规定。该行还表示，将着眼于长远和可持续发 展，平衡好股东短期利益和长期利益，制定股东分红回报规划。 同发裕作为基金管理人，代表同发裕炉火纯金价值一号私募证券投资基金、同发裕传承辉煌私募证券投资基金、同发 裕德财双馨私募证券投资基金等3只基金并受11名自然人股 ...

江苏国泰公告，公司制定了未来三年（2025年-2027年）股东分红回报规划。根据规划，公司每年以现 金方式分配的股利不少于当年实现可分配利润的40%，同时，公司未来三年年均现金分红金额不低于未 来三年实现的年均归属于母公司股东净利润的40%。公司拟每年进行两到三次利润分配，以现金分配方 式为主。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕牧原股份2025年上半年经营情况展开，公司营收、利润增长，成本下降，各业务表现良好，同时介绍了产能调控、港股募资、分红规划等多方面情况，展现出积极发展态势并规划未来降本增效路径 [23][24][27] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为牧原股份，所属行业是农牧饲渔，接待时间为2025年8月20日，上市公司接待人员有首席财务官高曈、董事会秘书秦军、投资者关系主管王翰斌 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括易方达基金、泰康、宏利基金、工银安盛人寿保险、建信基金等多家机构，还列出了各机构相关人员 [17][18] 调研机构占比 - 基金管理公司占比62%，保险资产管理公司占比15%，寿险公司占比8%，其它金融公司占比8%，资产管理公司占比8% [20] 主要内容资料 公司经营情况 - 2025年上半年，公司营业收入764.63亿元，同比增长34.46%；归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77%；经营活动现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13%；二季度末资产负债率56.06%，较一季度末下降3.14个百分点 [23] - 公司今年目标降低负债规模100亿元，二季度末负债总额较年初下降56亿元 [23] - 上半年销售生猪4691.0万头，其中商品猪3839.4万头，仔猪829.1万头，种猪22.5万头；6月末能繁母猪存栏343.1万头 [23] - 生猪养殖完全成本从1月的13.1元/kg逐月降至7月的11.8元/kg左右，目标全年平均12元/kg，年底降至11元/kg [23][27] - 2025年上半年屠宰生猪1141.48万头，同比增长110.87%，产能利用率提升至78.72%，亏损1亿元左右，同比大幅减亏 [24] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额50.02亿元（含税），占半年度归母净利润的47.50% [24] 行业产能调控举措 - 调减能繁母猪存栏规模，预计年底降至330万头，短期内不考虑新增母猪 [25] - 降低生猪出栏均重，预计本月底降至120kg [25] - 停止向二次育肥客户销售育肥猪，配合构建管控体系 [25] 港股上市募集资金用途 - 用于拓展全球商业版图及研发投入，不用于国内新增产能建设 [25] 未来分红规划 - 2024 - 2026年度每年现金分红不少于当年可供分配利润的40%，未来结合市场行情等动态调整分红比例 [25][26] 海外业务进展 - 成立海外业务团队，考察海外市场，通过轻资产模式在越南取得成效，未来探索多元化发展模式 [26] 成本下降空间及降本路径 - 降本路径包括种猪育种、健康管理、员工培训赋能及干部选拔培养 [27][28] 联农助农规划 - 创新仔猪销售方案，提供饲料等产品和养殖解决方案，构建产业互联平台 [28]

2025年半年度利润分配方案 - 公司2025年半年度母公司实现净利润12.20亿元，提取10%法定盈余公积金1.22亿元后，母公司可供股东分配的利润为38.47亿元 [2] - 拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），以2025年6月30日总股本24.29亿股计算，现金分红总额占半年度归母净利润14.26亿元的68.12% [2] - 未分配利润将全部结转至下一次分配 [2] 注册资本及公司章程变更 - 因回购注销14.37万股限制性股票，公司总股本由24.29亿股变更为24.29亿股（减少14.37万股），注册资本相应由24.29亿元变更为24.29亿元 [2][3] - 发起人股东伟华电子有限公司减持公司股份1175.08万股 [3] - 公司章程第六条关于注册资本的条款将更新为24.29亿元，第十九条关于股本结构的条款将同步更新 [3][4]

公司业绩情况 - 2024 年度公司实现营业收入 66.02 亿元，同比下降 11.64%，净利润 1.90 亿元，同比下降 47.52%，其中管道业务 52.93 亿元，同比下降 13.45%，太阳能业务 9.15 亿元，同比下降 3.54%，其他业务 3.46 亿元，同比下降 2.34% [1] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 11.73 亿元，同比下降 5.60%，净利润亏损 3834 万元，其中管道内销 7.28 亿元，同比下降 14%，管道外销 1.43 亿元，增长 10%，太阳能业务 2.37 亿元，同比增长 14% [1][2] 业务板块占比 - 2025 年一季度渠道经销占比约 53%，出口业务占比约 30%，市政工程直接招投标业务占比约 9%，家装业务占比约 5%，地产直供业务占比约 3% [3] 销售及利润下降原因 - 下游需求疲软致管道内贸业务销量、价格及毛利率下降，公司主动缩减地产直供业务 [2] 2025 年发展趋势 - 地产行业未完全恢复影响整体销售，出口和市政招投标业务增长但拉动不明显，公司深耕建筑和市政管道，聚焦细分领域，期望扭转销售下降趋势 [4] 各业务市场情况 - 农业管道主要参与高标准农田建设项目，销售规模不大 [5] - 华东市场容量大但竞争激烈 [7] 产品价格情况 - 2025 年一季度管道产品销售价格同比下降约 5 - 6 个点，一季度促销使产品价格环比下降 [6][8] 出口业务情况 - 出口业务保持增长，占比由去年 25%提升到今年一季度 30%，涉及一百多个国家，对美销售总额约 2 亿多，占整体销售 3%，美国关税影响有限，管道出口量相对较大，以管件和阀门为主 [8] 价格策略 - 以市场为导向，一区一策、一城一策、一企一策，成熟地区保市场，不成熟地区拓市场，空白区域抢市场，一般不对工装产品终端价格严格管控，对家装类产品有市场指导价格 [8] 其他业务情况 - 其他业务是公元国际贸易（上海）有限公司销售原料产生的收入 [8] 城市更新影响 - 城市更新对管道行业有利，为公司带来新机遇 [10] 家装业务规划 - 目前家装业务销售占比低，未来几年计划提升至 10%以上，已组建团队拓展市场，加大品牌宣传 [11] 应收账款情况 - 应收账款主要来自地产和市政工程，占 60%左右，渠道业务约 1 - 2 亿元，出口业务约 3 亿多，燃气业务约 1 亿元 [12] 在建工程情况 - 广东公元厂区改造，规划建设车间，未来整合深圳公元和广东公元打造华南总部生产基地，黄岩总部有基建项目 [13] 元邦智能情况 - 为生产企业提供自动化设备和集成方案，服务集团自身及其他企业，规模小但发展态势好 [14] 行业并购情况 - 行业中寻求并购企业多，公司综合评估后慎重考虑 [15] 分红及资本开支情况 - 资本开支重点是完成在建工程，后续或涉及自动化升级和设备更换，规模不大；分红方面，2024 - 2026 年每年现金分配利润不少于当年可分配利润 30%，最近三年累计不少于年均可分配利润 90%，具体比例由董事会预案、股东大会决定 [16][17]

公司财务与经营状况 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为14,197.76万元，合并报表可供分配利润25,940.59万元，母公司报表可供分配利润8,008.87万元 [16][31] - 2024年度营业收入69,246.74万元，营业利润24,071.39万元，经营活动现金流净额28,528.30万元 [27] - 2025年计划营业收入和扣非归母净利润均同比增长3.00% [29] - 2024年度现金分红方案为每10股派2.5元，合计派发4,432.53万元，不转增股本 [17][31] 薪酬与激励 - 2024年度监事薪酬总额166.92万元，董事及高管薪酬总额791.16万元 [1][43] - 2025年监事及高管薪酬采用年薪制，含基本年薪与绩效年薪，绩效年薪与经营指标挂钩 [2][46] - 独立董事固定津贴为6万元/年，可设立单项奖励或中长期激励 [48] 投资与融资 - 拟使用不超过2亿元闲置自有资金进行委托理财，期限12个月 [35][36] - 2025年拟新增融资规模不超过3亿元，年末贷款余额0.57亿元 [37] - 全资子公司千岛湖旅业公司申请2.471亿元项目贷款，期限8年，公司提供担保 [67][68] 公司治理与风险控制 - 拟购买董监高责任险，年保费不超过45万元，赔偿限额不超过1亿元 [51] - 审计报告带强调事项段无保留意见，董事会已制定措施消除相关影响 [54][56] - 通过《未来三年股东分红回报规划》，强调现金分红与中小股东权益保护 [10][65] 战略与ESG - 发布《2024年度ESG报告》，涵盖环境、社会与公司治理绩效 [64] - 制定《舆情管理制度》和《市值管理制度》，强化投资者关系管理 [66][67]

分红政策对比 - 美孚连续20多年保持每股分红不下降或提升 即使在2020年最艰难时期仍提高分红 税前股息率约3% [1][3] - 雪佛龙过去20多年同样保持每年提高分红的记录 [7] - 中海油分红波动较大 2019年每股分红0 78HKD 2020年降至0 45HKD 2021年又跃升至1 48HKD [10] 财务数据对比 - 2024年末美孚现金232亿美元 有息负债417亿美元 净现金-185亿美元 2020年净负债达-676亿美元 [5] - 2024年末中海油现金2470亿人民币 有息负债836亿人民币 净现金1634亿人民币（约237亿美元） [13][15] - 中海油净现金状态显著优于美孚（237亿美元VS-185亿美元）但分红稳定性不足 [15] 股东回报策略 - 美孚在净现金为负情况下仍坚持提高分红 并通过数百亿美元规模回购注销股本 [15] - 中海油虽在财务指标（ROA ROE 现金流等）全面占优 但估值仅为美孚1/3 且中断了22年连续年末股息高于中报的惯例 [17] 行业标准讨论 - 国际一流能源公司（美孚 雪佛龙）的核心标准包括长期稳定提升每股分红 形成可预期的"股东情绪价值" [1][7][17] - 中海油在财务指标上具备"碾压性优势" 但分红政策波动导致估值折价 [13][17]