报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 长护险有望催生万亿级护理需求，全国性制度出台进入加速阶段，创新药产业逻辑不变，继续坚定看好，中短期重视创新医疗器械方向，中长期关注创新主线、业绩好的标的 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 建议关注医药组合上周表现 - 上周周度建议关注组合算数平均后跑赢医药指数1.7个点，跑输大盘指数2.1个点 [12] - 上周月度建议关注组合算术平均后跑输药指数0.7个点，跑输大盘指数4.5个点 [13] 长护险专题 - **长期照护服务**：需求规模庞大，长护险将成为核心支付力量，2050年国内失能人群数量将达6200万人，相关护理需求约1.7万亿元 [4][16] - **顶层政策设计**：逐步加速，全国性制度呼之欲出，从2021年起政府工作报告均提到推进长护险制度，表述逐步升级，2024年以来细则出台速度显著加快 [4][18] - **长护险试点情况**：基金覆盖人数及收支情况，2023年长护险基金覆盖人数为1.83亿人，收入规模为244亿元，支出规模为119亿元，相比海外国家有提升空间 [4] - **他山之石**：对标海外，长护险有望成为万亿级别险种，国内长护险基金收入规模有望达1773 - 20130亿元 [4] 医药板块周行情回顾及热点跟踪 - **A股医药板块本周行情**：本周中信医药指数下跌4.2%，跑输沪深300指数3.8pct，2025年初至今上涨5.4%，跑赢沪深300指数7.6pct，各细分板块均回调，成交额较上周下降25.6%，涨幅前五个股为昂利康、悦康药业、创新医疗、济民医疗、爱朋医疗 [3][5][64] - **下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪**：下周医药行业无新股上市，近半年映恩生物、维昇药业等有上市表现 [74][75] - **港股医药本周行情**：本周恒生医疗保健指数下跌7.7%，较恒生指数跑输6.2pct，2025年初至今上涨42.7%，较恒生指数跑赢25.4pct，涨幅前五个股为麦迪卫康、HKE HOLDINGS、三爱健康集团、正大企业国际、天元医疗 [78][80]

绿电直连政策核心观点 - 国家发改委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，明确绿电直连的定义、边界与操作路径，为可再生能源就近消纳和用户侧用能结构转型奠定制度基础 [1] - 绿电直连是破解能源转型与碳关税壁垒双重挑战的制度创新，回应新能源就近就地消纳问题，推动新能源生产与消费融合发展 [1] 绿电直连定义与分类 - 绿电直连定义为风光等新能源不直接接入公共电网，而通过专用电力线路与单一电力用户直接连接，实现电量清晰物理溯源的模式 [2] - 绿电直连项目分为并网型和离网型两类：并网型项目电源、用户和线路作为整体接入公共电网，离网型项目完全不与公用电网发生电气连接 [2] - 新能源可以是分布式或集中式，分布式光伏需按《分布式光伏发电开发建设管理办法》执行，项目建成后可自主选择离网或并网运行模式 [2] 政策背景与需求 - 伴随碳达峰、碳中和目标实施和新能源跃升式发展，部分电力用户提出就地消纳、绿电直连诉求，人大代表、政协委员和专家学者也从高质量发展角度提出政策建议 [2] - 新能源消纳遇到瓶颈，政策鼓励更精准的新能源与负荷匹配，提升消纳能力，同时为工业产品出口提供有力支持 [3] - 欧盟碳边境调节机制和新电池法案对"可追溯"绿色用电提出要求，国内供用电模式缺少"物理路径"证明，导致外贸成本增加 [3] 绿电直连应用场景 - 新增负荷可通过配套建设新能源项目实现绿电直连 [4] - 存量负荷开展绿电直连需满足条件，如自备电厂足额清缴可再生能源发展基金，发电空间需通过调减自备电厂出力实现 [4] - 出口外向型企业可探索开展绿电直连，充分利用周边新能源资源 [4] - 存量新能源项目若未开展电网接入工程建设或当地电网消纳空间不足，履行必要变更手续后可开展绿电直连 [4] 新能源与负荷匹配机制 - 政策鼓励发电与负荷"双向奔赴"，新增负荷可配建新能源，存量负荷可就近绿电直连，新能源项目履行程序后也可开展绿电直连 [5] - 并网型项目"以荷定源"，设置市场限制、电能平衡要求和反送限制，强调绿电直连应以服务负荷需要为主 [5] - 提高匹配度的方法包括根据生产负荷可调节能力判断新能源配置规模、结合项目投产计划合理决策、配置或租赁储能容量形成"源荷储"模式 [5] 绿电直连发展前景 - 允许各类投资主体参与绿电直连项目，包括民营企业等社会资本，将激发新能源领域投资活力 [6] - 以绿电直连为基础场景，配置储能、供热供气、制备氢能等场景及数字技术加持，将发展更多元有源主体和商业模式 [6] - 随着市场规范，虚拟电厂、综合能源服务、碳管理服务、绿色金融中间商等中间服务商将得到发展，为能源电力市场注入新活力 [6] 政策落地与协同 - 绿电直连可为用户实现清洁低碳生产和转型发展提供保障，但需公平承担电力系统调节责任和社会责任 [7] - 价格政策应向确保同类项目"公平承担成本、公平参与市场"的方向发展 [7] - 政策落地需省级政府主管部门细化管理、电网企业和市场运营机构支持服务、国家层面指导监管 [7]

核心观点 - 中国生物技术公司杭州先为达生物开发的肥胖治疗药物埃诺格鲁肽在III期临床试验中表现强劲，48周治疗后患者平均减重超过15%，标志着中国在全球减肥药市场竞争中迈出重要一步 [1] - 埃诺格鲁肽是一种每周注射一次的药物，目前正在中国接受监管审查，最早可能在2026年初获得批准 [2] 临床试验数据 - SLIMMER研究是中国最大样本量的减重药物Ⅲ期临床试验，在全国36个中心入组664例肥胖或超重患者 [3] - 第48周时，2.4mg剂量组体重较基线降幅达15.4%，去除安慰剂效应后实际减重幅度达15.1% [3] - 92.8%的受试者体重降幅≥5%，远超安慰剂组的-0.3% [3] - 93%接受最高剂量埃诺格鲁肽治疗的患者体重下降至少5%，优于司美格鲁肽和替西帕肽在中国试验中85%-87%的数据 [1] - 除体重显著下降外，患者的血压、尿酸和肝脏脂肪等代谢健康指标均有改善 [3] 技术优势 - 埃诺格鲁肽是全球首个完成III期临床试验的偏向型GLP-1受体激动剂 [4] - 该药物通过模拟调节血糖和食欲的天然激素GLP-1的作用发挥疗效，工作原理类似于司美格鲁肽 [4] - 结构差异使埃诺格鲁肽比其他GLP-1受体激动剂更有效、更安全，效果可与靶向其他激素的新一代药物相媲美 [4] 市场前景 - 埃诺格鲁肽获批后将与司美格鲁肽、替西帕肽以及信达生物的减肥药在中国市场展开竞争 [5] - 中国后期管线中有超过30种实验性减肥药物，竞争将进一步加剧 [5] - 中国减肥药市场价值超过1000亿元人民币 [5] - 公司已在澳大利亚和新西兰测试埃诺格鲁肽，并与韩国达成商业化协议 [5] - 临床结果可能适用于其他人群，埃诺格鲁肽有望增加全球肥胖有效治疗的可及性 [5]

美国对伊朗核设施军事行动 - 美国总统特朗普宣布美军对伊朗三处核设施（福尔道、纳坦兹、伊斯法罕）实施打击，并宣称行动成功完成，所有飞机安全返回 [1][8] - 美军B-2轰炸机参与袭击，福尔道核设施遭6枚钻地弹打击，伊朗方面称部分区域受损但未造成辐射泄漏 [8][10][11] - 伊朗三处核设施为其核计划关键组成部分，福尔道和纳坦兹是仅有的两处铀浓缩浓度达60%的设施，伊斯法罕储存伊朗90%高浓缩铀 [11] 美国国内政治反应 - 民主党众议员AOC指控特朗普违宪，称其未经国会授权发动袭击是"弹劾明确理由"，民主党团队回应"加速弹劾" [2][7][8] - 共和党高层（参议院多数党领袖图恩、众议院议长约翰逊）提前获简报并公开支持特朗普，称行动"必要且符合宪法传统" [3][4][6] - 民主党高层（参议院少数党领袖舒默、众议院情报委员会希姆斯）未获事前简报，批评行动"违反宪法"并可能导致地区局势升级 [1][4][6] 地区局势影响 - 以色列国防军同步升级全国戒备状态，禁止教育、聚集活动及非必要行业运营，暗示可能参与行动 [11] - 伊朗库姆省居民报告爆炸声，防空系统识别敌方目标，但官方未确认核设施功能受损程度 [10][11] - 国际媒体分析此次袭击显著扩大中东敌对范围，可能引发连锁反应 [8][10]

行业现状 - 2024年沪上养老机构销售额未突破亿元大关，资金回笼周期长[2] - 多数机构调整销售模式后回款仍不理想，部分依赖旅居、试住维持运营[3] - 高端养老机构销售表现远逊于房产销售[4] 销售模式与佣金结构 - 养老规划师全国平均月薪10634元，55%从业者月薪7000-12000元[9] - 高端机构佣金3000-5000元/人，会籍制提佣比例1.5%[11] - 月入10万需月签20位老人或7张百万会籍卡，实际金牌销售月签仅5人[12][13] 获客渠道与转化效率 - 线上线下并行获客，但高净值客户资源分散导致"僧多粥少"[14][16] - 平均转化率约2%，决策周期自理老人79.9天、失能老人12.7天[21][22] - 第三方渠道合作模式提升客源精准度[18] 销售策略与服务痛点 - 销售人员需挖掘客户核心需求，设计个性化互动场景提升成交率[25][26] - 销售与客户情感纽带直接影响机构认可度，离职易引发客户流失[30][31] - 实际服务与宣传差距导致退住，销售与运营部门矛盾突出[33][43] 运营瓶颈与改进方向 - 高端机构月均新入5户但退住6-7户，入住率长期徘徊30%[38] - 退住主因包括服务不符预期、健康变化等，服务质量成关键[40][41] - 行业需从销售导向转向服务留存，通过"老带新"建立口碑[35][47]

权益分派方案 - 公司实施差异化分红方案，每股现金红利0.045元[1][2] - 以股权登记日总股本111,700,000股扣除回购专用证券账户中的750,000股后，以110,950,000股为基数进行分配[1][2] - 每10股派发现金红利0.45元（含税），不进行资本公积转增股本，亦不派发红股[1][2] 差异化分红计算 - 除权（息）参考价格计算公式为：前收盘价格-0.0447元/股[2] - 现金红利总额为人民币4,992,750元（110,950,000股×0.045元）[2] - 回购专用证券账户中的750,000股不参与利润分配[1][3] 实施时间安排 - 股权登记日、除权（息）日、现金红利发放日具体日期未披露[1][2] - 红利通过中国结算上海分公司向股权登记日收市后登记在册的股东派发[2] 股东税务处理 - 个人股东持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣缴，转让时补缴[4][5] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，税后每股0.0405元[7] - 香港市场投资者按10%税率代扣代缴，税后每股0.0405元[8] - 其他法人股东及机构投资者自行申报纳税，税前每股0.045元[8] 其他说明 - 公司证券代码为688259，证券简称为创耀科技[1] - 分配方案已通过2024年年度股东大会审议[1] - 咨询方式为证券部，电话0512-62559288[8][9]

利润分配方案 - 每股现金红利为0.051元（含税），总股本为5,718,435,744股，共计派发现金红利291,640,222.94元 [1][2] - 差异化分红送转不适用 [1] - 分配方案已通过2024年年度股东会审议，实施日期为2025年5月16日 [1] 股权登记与发放安排 - A股股权登记日为2025年6月26日，除权（息）日为2025年6月27日，现金红利发放日相同 [1][3] - 无限售条件流通股红利由中国结算上海分公司通过资金清算系统派发，已办理指定交易的股东可在红利发放日领取 [1] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管，待指定交易完成后派发 [1] 股东类别与税务处理 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣缴，转让时按持股期限计算实际税负（1个月内税负20%） [2] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，税后实际派发每股0.0459元 [2] - 沪股通香港投资者按10%税率代扣代缴所得税，税后实际派发每股0.0459元 [4] - 居民企业股东自行缴纳所得税，实际派发税前每股0.051元 [4] 特殊股东红利发放 - 国网英大国际控股集团有限公司等5家股东的现金红利由公司自行发放 [2] - 红股或转增股本由中国结算上海分公司按股权登记日持股比例直接计入股东账户 [2] 咨询方式 - 权益分派相关问题可通过公司证券事务部联系，电话021-51796818 [4]

利润分配方案 - 每股现金红利为0.015元，以总股本401,000,000股为基数进行分配 [1][2] - 分配方案已通过2024年年度股东会审议，实施日期为2025年5月23日 [1] 股权登记与交易安排 - 股权登记日为2025年6月26日，除权（息）日为2025年6月27日 [1][4] - 现金红利发放日为2025年6月27日 [1][4] 分配实施办法 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已办理指定交易的股东可在红利发放日领取 [1] - 浙江明春集团有限公司、李美香、朱立科、朱立群、李红艳的现金股利由公司直接发放 [2] 税务处理 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1个月以内税负20%，1个月至1年税负10% [2] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，实际派发现金红利为每股0.0135元 [3] - 香港联交所投资者（沪港通）按10%税率代扣代缴所得税，实际派发现金红利为每股0.0135元 [5] - 其他机构投资者及法人股东自行判断纳税义务，实际派发现金红利为每股0.015元 [5] 咨询方式 - 联系部门为公司董事会办公室，联系电话为0577-88350180 [5]

权益分派方案 - 每股A股现金红利0.255元（含税）[1] - 总派发现金红利5,455,549,094.88元（含税），其中A股派发4,452,514,754.88元，H股派发1,003,034,340元[2] - 差异化分红送转适用，回购专用账户股份不参与分配[1][2] 股权登记与除权安排 - A股股权登记日为2025/6/26，除权（息）日及现金红利发放日为2025/6/27[1][4] - A股除权（息）参考价计算公式为（前收盘价格-0.2535）元/股，基于调整后每股红利0.2535元[3] 分配实施细节 - 现金红利通过中国结算上海分公司向指定交易股东派发，未指定交易股东红利暂由该机构保管[4] - 鸿商产业控股集团和洛阳矿业集团的A股现金红利由公司直接发放[4] - 自然人股东及证券投资基金持股期限不同，税负分别为20%（1个月内）、10%（1-12个月）或免税（超1年）[4] 特殊股东税务处理 - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，实际每股派发0.2295元[5] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税，实际每股派发0.2295元，符合税收协定者可申请优惠税率[5] - 其他A股投资者自行纳税，实际每股派发0.255元[6] 股东大会与公告依据 - 分配方案经2024年年度股东大会审议通过，决议公告发布于2025年5月31日《上海证券报》及交易所网站[1] - 方案依据《上市公司股份回购规则》及上交所自律监管指引制定[2]

利润分配方案 - 每股现金红利0.50元，以总股本120,000,000股为基数，共计派发现金红利60,000,000元 [2] - 分配方案已通过2024年年度股东大会审议，实施日期包括股权登记日、除权（息）日和现金红利发放日 [2] - 无限售条件流通股的红利通过中国结算上海分公司派发，未办理指定交易的股东红利暂由其保管 [2] 股东分红税务处理 - 个人股东和证券投资基金暂不扣缴个人所得税，实际派发现金红利为每股0.50元，持股期限不同税负不同（1个月内20%，1个月至1年10%，超过1年免税） [3] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股派发现金红利0.45元，可自行申请税收协定待遇 [4] - 沪股通持有者按10%税率代扣所得税，税后每股派发现金红利0.45元 [4] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳所得税，税前每股派发现金红利0.50元 [4] 实施细节 - 利润分配以股权登记日收市后登记在册的股东为准 [2] - 已办理指定交易的股东可在红利发放日领取现金红利 [2] - 公司提供证券投资部联系电话0597-2342338供咨询 [5]