报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沥青市场供需边际改善但基本面压力未根本缓解，供应增量需求回暖，宏观短期转暖中长期不确定，成本获支撑，预计盘面区间震荡，建议关注BU2506合约3340 - 3550元/吨区间反弹做空 [71] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4月沥青价格先抑后扬整体大幅下跌，清明假期受宏观利空和OPEC+增产影响外盘原油大跌，沥青节后跌停开盘创年内新低，中下旬宏观情绪缓和、OPEC+扩大减产，沥青随油价企稳反弹宽幅震荡 [6] 宏观分析 - 降息预期分歧加剧市场波动，美联储因通胀风险暂停降息，3月CPI数据使交易员加大降息押注，鲍威尔讲话降低降息预期，但市场仍预计6月开始降息，市场与美联储预期差或使风险资产波动率上升 [9][10] - 关税压力缓和但不确定仍在，4月特朗普政府开启关税战又暂缓执行，中方发布反制措施，美国与贸易伙伴谈判，关税政策使全球经济不确定增加，原油需求预期下调价格大跌，暂缓执行缓解利空但冲击未完全显现 [11] - OPEC+在复杂背景下寻求平衡，4月部分成员国宣布5月增产，重申增产可灵活调整，欧佩克收到更新补偿计划，累计减产规模增加，部分成员国建议6月加快增产，补偿减产落地效果待察 [15] 供需分析 供应 - 截止4月25日，4月国内沥青累计产量175.2万吨，环比增4%，同比增5.8%，地炼春检结束和利润改善使开工率回升，产量超近4年平均，供应有压力 [16] - 截止4月23日，国内沥青样本企业开工率30.7%，连续三周回升，山东、华中及华北地区回升，西北下降，下游需求增速低于供应增速，厂库社库累库，供应面临压力 [24] 需求 - 截止4月25日，4月国内沥青出货量137.1万吨，环比增15.5%，传统旺季来临需求回暖，价格洼地吸引贸易商补库，周度出货量创年内新高，但需求增幅低于供应增速 [25] - 2025年1季度，国内交通固定资产投资累计6752亿元，同比增5.2%，铁路、水路投资分别增5.2%和10.2%，公路建设投资同比降7.2%，交通运输指数同比降1.8% [32] - 截止4月25日，国内改性沥青周度产能利用率7.25%，较上周回升0.85个百分点，华东及华中地区回升明显，下游需求回暖或支撑沥青需求 [33] 进出口 - 3月国内沥青进口26.4万吨，环比增5.46万吨，同比减10.59%，1 - 2月累计进口66.99万吨，累计同比降20.45%，进口均价407.89美元/吨，环比降24.44美元/吨 [42] - 3月国内沥青出口6.28万吨，环比增0.93万吨，1 - 3月累计出口15.05万吨，累计同比增62.24%，出口均价566.81美元/吨，环比降49.8美元/吨，同比降128.8美元/吨 [45] 库存 - 截止4月25日，国内沥青样本企业厂库库存90.2万吨，当周环比减1.5万吨，东北、山东及华北地区降幅大，厂库结束累库小幅去库，下游需求回暖 [55] - 截止4月25日，国内沥青社会库存421.1万吨，当周环比增2.8万吨，增幅2.01%，除华东地区下降，其他地区小幅累库，产量回升需求弱使库存累库，旺季来临累库速度放缓 [62] 价差 - 截止4月25日，国内沥青加工稀释周度利润 - 619.8元/吨，环比降157.8元/吨，基差105元/吨，截止4月28日，沥青原油比回升至55.76，利润回落，沥青原油比处于高位，供应压力下加工稀释利润或继续回落 [69]

2025年第一季度财报核心数据 - 2025Q1营业收入7531.1亿元，同比下降7.3% [1] - 归母净利润468.1亿元，同比增长2.3% [1] - 扣非归母净利润465.6亿元，同比增长1.5% [1] - 总经营利润651.8亿元，同比微增0.8% [1] 业务板块表现 油气与新能源/天然气销售 - 油气和新能源业务经营利润460.9亿元，同比+7.0% [1] - 天然气销售业务经营利润135.1亿元，同比+9.7% [1] - 油气当量产量467百万桶，同比+0.7%（原油240百万桶+0.3%，天然气13613亿立方英尺+1.2%） [2] - 天然气销量864亿立方米，同比+3.7% [2] 炼油/化工/销售 - 炼油业务经营利润45.5亿元，同比-34.7% [1] - 化工业务经营利润8.4亿元，同比-26.9% [1] - 销售业务经营利润50.4亿元，同比-25.4% [1] - 炼油化工和新材料业务经营利润率1.9%，同比-0.7pct [3] - 销售业务经营利润率0.8%，同比-0.2pct [3] 价格与成本动态 - 实现油价70.0美元/桶，同比-7.2% [2] - 国内天然气平均售价9.01美元/千立方英尺，同比-3.9% [2] - 单位油气操作成本9.76美元/桶，同比-6.0% [2] 产销量与市场趋势 - 原油加工量337百万桶，同比-4.7% [3] - 汽/柴/煤油产量1154/1240/463万吨，同比-7.4%/-6.7%/-2.3% [3] - 汽/柴/煤油销量1558/1613/506万吨，同比-8.2%/-5.1%/-4.3% [3] - 乙烯产量227万吨，同比持平 [3] - 合成树脂产量340万吨，同比-2.8% [3] - 合成纤维原料及聚合物产量33万吨，同比+17.5% [3] 控股股东动向 - 控股股东计划12个月内增持A股/H股，金额28~56亿元，占总市值0.2%~0.4% [4] 未来业绩展望 - 预计2025~2027年归母净利润1431.33/1543.32/1643.61亿元 [5] - 对应EPS 0.78/0.84/0.90元/股 [5] - 当前PE估值10/9/9倍（基于2025年4月29日收盘价） [5]

项目概况 - 吉林石化—吉林油田二氧化碳管道工程(一期)项目于4月27日在吉林省松原市启动 设计总长近400千米 是中国目前运输距离最长、管径最大、压力最高、规模最大的二氧化碳管道 [1] - 管道采用超临界/密相输送技术 途经松原市、长春市、四平市、吉林市 可吸纳沿线吉林石化等企业的碳源 [1] - 一期管道总长282 26千米 设计输量330万吨/年 分两期建设 [1] 技术应用与产业链整合 - 项目采用二氧化碳离心式压缩机增压、全线光纤测漏等先进技术 上游衔接吉林石化碳捕集项目 下游连接吉林油田驱油埋存项目 [1] - 二氧化碳封存地下时作为石油开采介质 开采效率比传统水介质高20%以上 每年可驱油100多万吨 实现"驱油"与"固碳"双效合一 [1] - 整合中国石油驻吉企业捕集、输送、驱油、埋存一体化碳产业链优势 形成"碳捕集—输送—驱油—封存"闭环模式 [1][2] 施工管理与战略意义 - 项目严格执行技术标准 强化材料检验、施工工艺控制和关键节点验收 应用数字化、智能化监管手段确保焊接、防腐等工序一次达标 [2] - 科学优化施工组织 积极应用新工艺、新技术、新材料 推动工程提质提速 [2] - 项目是中国石油落实国家"双碳"战略的重要实践 预计2026年投产 建成后将成为吉林省主干碳网 促进区域绿色低碳转型 [2]

市场表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证油气产业指数下跌0 1%报1702 45点 成交额130 15亿元 [1] - 中证油气产业指数近一个月下跌5 06% 近三个月下跌5 11% 年至今下跌7 93% [1] 指数构成 - 中证油气产业指数选取沪深市场涉及油气开采 设备制造 运输 销售 炼制加工及初级石油化工产品生产等领域的上市公司证券作为样本 [1] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 权重分布 - 前十大权重股包括中国石油(10 35%) 中国海油(10 1%) 中国石化(9 56%) 广汇能源(5 06%) 招商轮船(3 78%) 杰瑞股份(3 67%) 恒力石化(3 21%) 卫星化学(3 13%) 东方盛虹(2 8%) 中远海能(2 79%) [1] - 按市场板块划分 上海证券交易所占比71 28% 深圳证券交易所占比28 72% [1] 行业分布 - 能源行业占比61 78% 原材料占比20 62% 工业占比14 80% 金融占比1 71% 公用事业占比1 10% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下会进行临时调整 [2] 相关基金产品 - 跟踪该指数的公募基金包括国泰中证油气产业联接A 国泰中证油气产业联接C 国泰中证油气产业ETF [2]

报告公司投资评级 报告未提及英国石油公司的投资评级相关内容 报告的核心观点 - 市场对英国石油公司2025年第一季度业绩反应或略微负面，经调净收入低于一致预期，但股息增长超计划，股票回购符合指引，重申资本支出、资产剥离和息税折摊前利润指引 [1] - 天然气和低碳能源业务未达一致预期，拉低经调净收入，不过石油生产与经营、客户和产品部门表现超预期 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 最新动态/新闻 - 2025年第一季度经调净收入13.81亿美元，低于一致预期，受天然气和低碳部门表现不佳影响 [1] - 股息8.00美分/股，同比增长10%，高于每年至少4%的增长计划 [1] - 股票回购7.5亿美元，符合2025年第一季度7.5 - 10亿美元的指引 [1] - 重申2025财年资本支出指引150亿美元（26/27财年130 - 150亿美元），2025年下半年资产剥离至30 - 40亿美元 [1] - 重申2025财年息税折摊前利润指引略低于此前460 - 490亿美元范围的低端 [1] 点评 - 天然气和低碳能源业务疲软，导致经调净收入未达预期，资本支出36.23亿美元，占160亿美元指引的25%左右 [2] 各业务表现 - 天然气和低碳能源调整后营业收入9.97亿美元，低于一致预期 [3] - 石油生产与经营分部调整后营业收入28.95亿美元，略高于一致预期 [3] - 客户和产品部门调整后营业收入6.77亿美元，优于一致预期，预计2025财年该部门生物能源收入增长、美国TravelCenters贡献率提高且结构性成本降低 [3] 盈利摘要 |项目|2024年第一季度实际|2024年第四季度实际|2025年第一季度预计|2025年第一季度实际|季环比（%）|同比（%）| |----|----|----|----|----|----|----| |营收（百万美元）|48,880|45,752|45,974|46,905|3|-4| |Adj.净收入（百万美元）|2,723|1,169|1,640|1,381|18|-49| |Adj.净收入率|6%|3%|4%|3%|-|-| |资本支出（百万美元）|3,718|3,726|3,620|3,623|-3|-3| |调整后摊薄后每股净收益|0.162|0.07|0.106|0.97|NM|NM| |天然气与低碳能源Adj.经营收入（百万美元）|1,658|1,987|1,713|997|-50|-40| |天然气与低碳能源资本支出（百万美元）|1,298|812|1,156|903|11|-30| |石油生产与运营Adj.经营收入（百万美元）|3,125|2,924|2,801|2,895|-1|-7| |石油生产与运营资本支出（百万美元）|1,776|1,478|1,510|1696|15|-5| |客户和产品Adj.经营收入（百万美元）|1,289|-302|410|677|324|-47| |客户和产品资本支出（百万美元）|1,120|1,324|1,042|943|-29|-16| |其他业务及公司Adj.经营收入（百万美元）|-154|-527|-241|-117|78|24| [5]

文章核心观点 - 阿根廷国家能源公司YPF将于5月1日起下调汽油和柴油价格4% [1] 分组1 - 公司：阿根廷国家能源公司YPF [1] - 事件：下调汽油和柴油价格 [1] - 时间：5月1日起 [1] - 幅度：4% [1]

阿根廷国家能源公司YPF表示将于5月1日起下调汽油和柴油价格4%。 ...

中证油气产业指数表现 - 4月29日中证油气产业指数下跌0 68%报1704 12点成交额116 96亿元 [1] - 近一个月下跌4 40%近三个月下跌4 46%年初至今下跌7 29% [2] 指数构成与权重 - 指数样本覆盖石油天然气开采设备制造运输销售炼制加工及初级石油化工产品生产领域 [2] - 前十大权重股：中国石油(10 39%)中国海油(10 28%)中国石化(9 63%)广汇能源(5 03%)招商轮船(3 8%)杰瑞股份(3 67%)恒力石化(3 2%)卫星化学(3 18%)中远海能(2 8%)东方盛虹(2 74%) [2] - 市场板块分布：上交所占比71 55%深交所占比28 45% [2] - 行业分布：能源(61 85%)原材料(20 41%)工业(14 82%)金融(1 75%)公用事业(1 17%) [2] 指数维护规则 - 样本每半年调整一次实施时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 特殊情况下进行临时调整样本退市时从指数中剔除 [3] 跟踪基金 - 相关公募基金包括国泰中证油气产业联接A/C及国泰中证油气产业ETF [3]

项目概况 - 吉林石化—吉林油田二氧化碳管道工程(一期)项目正式启动建设 该项目是中国石油集团公司战略部署的重点项目 设计总长约400公里 是我国目前运输距离最长、管径最粗、压力最高、规模最大的二氧化碳管道 [1] - 项目建成后预计每年可在地下封存二氧化碳量超过400万吨 [1] - 管道途经松原、长春、四平、吉林4市12个县区 可吸纳沿线吉林石化等企业的碳源 将成为吉林省各碳排放企业与利用企业的主干碳网 [1] 技术特点 - 二氧化碳管道输送技术在国内仍处于工业示范阶段 采用超临界/密相输送技术 [1] - 工程设计中采用了二氧化碳离心式压缩机增压、全线光纤测漏等先进技术 部分技术填补了国内相关空白 [1] 产业影响 - 项目将形成覆盖吉林省的碳产业链 促进相关地区企业绿色低碳转型和高质量发展 [1] - 吉林油田通过CCUS技术实现"驱油"与"固碳"双效合一 2024年共注入二氧化碳41.8万吨 占中国石油集团公司总量的22% [2] - CCUS技术在绿色甲醇、富碳农业等方面有广泛应用 具备从工业化向商业化利用的巨大潜力 [2]

文章核心观点 湖南销售公司作为2025湖南车展唯一官方燃油合作单位，在推动品牌建设、能源转型、保障供应、乡村振兴和绿色发展等方面取得积极成果 [1] 车展合作 - 公司成为2025湖南车展唯一官方燃油合作单位，车展于4月30日 - 5月5日在湖南国际会展中心举行 [1] 能源转型与业务布局 - 公司推动传统能源与新能源协同发展，由单一油品供应商向“油气氢电非”综合能源服务商转变 [1] - 公司在湘布局加油站、加气站、光伏充电站等终端网络近750座，遍布全省14个市州 [1] - 公司加快LNG加气站在国省道运输干线布局，建成光伏站点70余座、站内外充电站50余座 [3] 市场供应保障 - 公司全方位夯实资源储备根基，确保600余座加油站“不断供、不脱销” [1] - 2024年公司累计向湖南市场供应油品220余万吨，保障民生出行、物流运输、农业生产 [1] 企业贡献 - 公司累计销售成品油4000余万吨，上缴各种税费超20亿元，提供就业岗位3700多个 [1] 乡村振兴 - 公司从多维度推进乡村振兴，承接帮扶点9个，推动45个帮扶项目落地，拨付260余万元资金 [3] - 公司借助产业链和网点优势，开展产销对接，设帮扶专区，“直播助农”，帮扶产品销售额达1990万元 [3] 绿色发展 - 公司完成在营加油站油气二次回收改造，200余座站点实现三次油气回收，年减排挥发性有机物超千吨 [3]