公司设立与基本信息 - 广州昊景工贸有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为黄志勇 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 经营范围与业务布局 - 公司经营范围广泛，涵盖新材料制造与销售，包括高性能纤维及复合材料制造与销售、合成材料制造与销售 [1] - 业务涉及化工产品及原料销售，包括非金属矿及制品销售、化工产品销售（不含许可类化工产品）、基础化学原料制造（不含危险化学品） [1] - 业务包括橡胶制品、塑料制品、纸和纸板容器的制造与销售 [1] - 业务包括金属加工机械制造 [1] - 业务包括针纺织品及原料销售、建筑材料销售、润滑油销售 [1] - 公司提供技术研发与推广服务，包括新材料技术研发、技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 公司提供设计、品牌管理与营销服务，包括专业设计服务、平面设计、品牌管理、市场营销策划 [1] - 公司涉及贸易与进出口业务，包括货物进出口、技术进出口 [1] - 公司业务还包括珠宝首饰批发、电子产品销售、信息咨询服务 [1] - 公司业务还包括企业管理、礼仪服务、组织文化艺术交流活动 [1]

全球经济增长预测 - 经合组织预测2026年全球经济增长率为2.9%，2025年为3.2%，均维持了9月的预测值 [2] - 美国与中国达成的关税协议等因素被认为将为全球经济增长提供支撑 [2] - 经合组织预测2026年全球经济增速将相较于2025年有所放缓 [2] 关税影响分析 - 经合组织最初担忧新一轮关税可能导致以美国为中心的经济增速大幅下滑，但随着美国与中国及欧盟就关税谈判达成协议，这一风险正在消退 [2] - 美国的平均有效关税率已于11月中下旬降至14%，低于6月的15.4%，但仍大幅高于特朗普政府上调关税前的2024年（2%多一点） [2] - 中美之间的贸易关税将导致企业业务成本上升，遏制投资与交易活动，自2025年下半年起“经济增长将会放缓” [2] 美国经济前景 - 除关税影响外，政府裁员和移民流入数量减少也将对美国经济增长形成阻碍 [3] - 经合组织预计美联储将继续降息，并认为美国经济不会陷入实质性减速 [3] - 人工智能领域的旺盛投资也将为美国经济提供支撑 [3] 日本经济前景 - 考虑到财政政策对经济带来的刺激效果，经合组织将2026年日本的经济增长率预期提高至0.9%，比上次的预测值上调0.4个百分点 [3]

全球经济增长动力 - 全球经济韧性超出预期，但面临贸易壁垒挑战 [1] - 全球经济增长动力源并非西方发达经济体，而是中国等新兴经济体凭借稳定供应链和广阔市场需求 [1] - 多个发达经济体央行货币政策频繁大幅波动，扰乱全球金融秩序 [1] 西方经济发展模式 - 西方发展模式过度沉迷资产价格繁荣与虚拟经济膨胀，对制造业和基础设施投入严重不足 [2] - 该模式导致经济增长空心化，缺乏坚实产业支撑，并将风险转嫁全球其他国家 [2] - 个别国家滥用实体清单、挑起贸易摩擦，严重侵蚀以规则为基础的多边贸易体制 [2] 全球贸易体系与“中国方案” - 金融市场波动对全球贸易的影响力几乎与实体经济活动相当 [1] - 中方呼吁各成员履行贸易措施通报义务，加强政策透明度，维护多边贸易体系稳定运行 [1] - “中国方案”要求将各类贸易措施纳入通报范围，修补规则漏洞，为世界贸易体系注入稳定性 [2]

公司股份回购计划调整 - 公司调整股份回购价格上限 由不超过11.62元/股调整为不超过11.59元/股 调整自2025年12月10日起生效 [1] - 公司计划使用自有或自筹资金 通过集中竞价交易方式回购股份 资金总额不低于人民币5000万元且不超过人民币1亿元 [1] - 调整后回购价格上限为11.59元/股 预计可回购股份数量约为431.41万股至862.81万股 [1] 回购股份规模与占比 - 基于调整后的价格上限和资金总额 预计回购股份数量占公司目前总股本的比例为0.49%至0.99% [1]

核心事件 - 至少9家日企的美国相关公司已向美国国际贸易法院提起诉讼 要求退还基于美国特朗普政府高关税措施而支付的关税 [1] - 提起诉讼的公司包括丰田通商和住友化学等 [1] - 此举目的是若美国联邦最高法院正在审理的围绕“对等关税”等措施合法性的诉讼作出违法判决 可获得退税 [1] 诉讼背景与策略 - 诉讼与美国联邦最高法院正在审理的另一项关于“对等关税”等措施合法性的案件直接相关 [1] - 日企采取的是前瞻性法律行动 旨在为潜在的有利判决结果提前铺路 争取关税退税 [1]

公司设立与基本信息 - 澜沧仙珍商贸有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为李老二 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围广泛，涵盖建筑材料销售、砖瓦销售、建筑砌块销售、耐火材料销售、石灰和石膏销售、建筑用钢筋产品销售、砼结构构件销售、石棉制品销售、建筑陶瓷制品销售、轻质建筑材料销售、建筑防水卷材产品销售、建筑装饰材料销售等建筑相关业务 [1] - 公司经营范围包括货物进出口、技术进出口、进出口代理、食品进出口等多项进出口业务 [1] - 公司经营范围涉及专用化学产品销售（不含危险化学品）、电线电缆经营、地板销售等工业与建材产品 [1] - 公司经营范围包含木材加工、木材销售、木材收购、建筑用木料及木材组件加工、农副产品销售等木材及农产品相关业务 [1] - 公司经营范围扩展至化妆品零售、日用百货销售、日用品销售、食品用洗涤剂销售、餐饮器具集中消毒服务等消费品及服务 [1] - 公司经营范围包括食品互联网销售（仅销售预包装食品）、保健食品（预包装）销售、食品销售（仅销售预包装食品）等食品零售业务 [1]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：资产比较框架模型**[8][12] * **模型构建思路**：基于产业生命周期理论，将权益资产划分为五种风格阶段，通过全局比较确定优势资产，其属性即为未来市场主流风格[8] * **模型具体构建过程**：模型遵循 g>ROE>D 的基本优先级进行考察[8] * 首先分析主流资产（实际增速资产、预期增速资产、盈利资产）是否存在机会[12] * 若主流资产均无机会，则按拥挤度优先级（质量红利>价值红利>破产价值）考察次级资产[12] * 通过计算各风格下资产的“优势差”（类似于因子择时中的 Spread）来判断其趋势变化[25] * 优势差计算公式：$$优势差 = Top组均值 - Bottom组均值$$，用于刻画头部资产的趋势变化[25] 2. **因子名称：预期成长因子 (gf)**[9][25] * **因子构建思路**：基于分析师预期，选取预期净利润增速高的资产，关注未来增长潜力，无论产业周期阶段[9] * **因子具体构建过程**：使用分析师预期数据，计算行业的预期净利润增速 (g_fttm)，并比较其高低[9][27] 3. **因子名称：实际成长因子 (g)**[9][30] * **因子构建思路**：基于历史财务数据，选取业绩动量（即净利润增速变化△g）高的资产，集中于转型期和成长期的资产[9] * **因子具体构建过程**：使用历史财务数据，计算行业的净利润增速 (g_ttm) 及其变化（△g），并比较其高低[9][30] 实际成长策略具体采用 sue（标准未预期盈余）、sur（收入惊喜）、jor（盈利惊喜）等因子进行行业筛选[41] 4. **因子名称：盈利能力因子 (ROE)**[9][32] * **因子构建思路**：选取盈利能力高的资产，并在 PB-ROE 框架下考察其估值水平，集中于成熟期资产[9] * **因子具体构建过程**：计算行业的净资产收益率 (ROE)，并在 PB-ROE 框架下，使用回归残差法评估估值水平，选取高 ROE 且估值相对较低的资产[9][43] 因子具体构建为行业的 PB-ROE 回归残差[43] 5. **因子名称：质量红利因子 (DP+ROE)**[9][46] * **因子构建思路**：结合股息率 (DP) 和盈利能力 (ROE)，选取具有高质量分红特征的资产，集中于成熟期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的股息率 (dp) 和净资产收益率 (roe) 进行打分，综合选取打分最高的行业[9][46] 6. **因子名称：价值红利因子 (DP+BP)**[9][49] * **因子构建思路**：结合股息率 (DP) 和市净率 (BP，即账面市值比)，选取具有高股息和低估值特征的资产，集中于成熟期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的股息率 (dp) 和市净率 (bp) 进行打分，综合选取打分最高的行业[9][49] 7. **因子名称：破产价值因子 (PB+SIZE)**[9][52] * **因子构建思路**：选取市净率 (PB) 低、规模 (SIZE) 小的资产，关注其潜在的破产重组价值或壳价值，集中于停滞期和衰退期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的市净率 (pb) 和规模 (size) 进行打分（低 PB 和小规模得分高），综合选取打分最低的行业[9][52] 模型的回测效果 1. **资产比较框架模型**，年化收益 27.06%[19]，2009年至2025年11月相对万得全A的超额收益分别为：2009年51%、2010年14%、2011年-11%、2012年0%、2013年36%、2014年-4%、2015年16%、2016年-1%、2017年27%、2018年7%、2019年8%、2020年44%、2021年38%、2022年62%、2023年10%、2024年52%、2025年(11月)8%[22] 因子的回测效果 1. **预期成长因子 (gf)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：石油化工3.00%、乳制品1.49%、贸易Ⅲ3.20%、速冻食品14.08%、锂51.15%[38] 2. **实际成长因子 (g)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：分立器件-9.40%、电池综合服务0.51%、锂电化学品51.88%、稀土及磁性材料-19.31%、其他家电14.93%[41] 3. **盈利能力因子 (ROE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：客车10.46%、白酒-4.26%、配电设备5.95%、非乳饮料-6.27%、网络接配及塔设12.18%[43] 4. **质量红利因子 (DP+ROE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：林木及加工145.24%、锅炉设备-8.71%、车用电机电控16.52%、锂电设备21.95%、网络接配及塔设12.18%[46] 5. **价值红利因子 (DP+BP)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：安防-2.24%、日用化学品-8.29%、宠物食品-14.91%、服务机器人-24.98%、网络接配及塔设12.18%[49] 6. **破产价值因子 (PB+SIZE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：汽车销售及服务Ⅲ2.06%、燃气15.88%、棉纺制品10.97%、印染5.62%、建筑装修Ⅲ16.42%[52]

公司成立与基本信息 - 合肥珩煜贸易有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为刘嘉 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] 经营范围与业务布局 - 公司经营范围广泛，涵盖互联网销售、办公设备及耗材销售、包装设备及材料销售、复印和胶印设备销售、油墨销售等一般项目 [1] - 业务涉及电力电子元器件、光电子器件、电子产品、电子专用设备、电池、汽车零配件零售、电气及机械设备销售 [1] - 业务还包括机械零部件、物料搬运装备、塑料加工专用设备、日用化学品、集成电路销售与设计 [1] - 公司经营工业自动控制系统装置销售、计算机软硬件及辅助设备零售、物联网设备销售 [1] - 公司提供电子机械设备维护、信息咨询服务、物联网技术服务、人工智能应用软件开发 [1] - 公司具备货物进出口与技术进出口的经营资质 [1]

核心观点 - A股市场投资风格发生转变，资金从“炒小炒差”转向避险和“选优”，ST公司因财务造假等问题密集被处罚和退市 [2] - 在全面注册制改革深化背景下，“零容忍”监管体系与退市常态化机制协同发力，问题公司被加速出清 [2][11] 公司处罚与财务造假细节 - ST远智因2019年至2022年半年报财务造假被罚，公司及7名责任人合计罚款2100万元，具体手段包括伪造验收证明提前确认电梯销售收入和利用未实际履行租赁协议确认收入，累计虚增营收约3.36亿元，虚增利润约9326万元 [3][4][5] - *ST立方因2021年至2023年年报财务造假被罚，公司及10名责任人合计罚款4000万元，手段包括通过代理业务、融资性贸易和虚假贸易虚增营收，累计虚增营收6.38亿元，其中2021年和2022年虚增营收占比均超50% [3][5] - *ST元成因2020年至2022年年报虚假记载及2022年定增文件编造虚假内容被罚，公司及5名责任人合计罚款约7945万元，累计虚增营收2.09亿元，虚增利润5046.2万元 [10][11] 公司经营与财务状况 - ST远智2018年至2022年扣非净利润累计亏损超4亿元，2023年扭亏为盈后2024年再度亏损2076.98万元 [9] - *ST立方扣非净利润连续五年亏损，2020年至2024年累计亏损超10亿元，2025年前三季度继续亏损6224.7万元 [9] - *ST元成因连续20个交易日收盘总市值低于5亿元触发交易类强制退市指标，于12月5日终止上市 [10] 会计差错与监管历史 - ST远智和*ST立方在遭遇行政处罚前均曾更正会计差错，ST远智调整后2020年和2021年由盈转亏，*ST立方连续两年更正财务数据并被监管关注 [6][7] - *ST立方因频繁会计差错更正，年审机构指出其销售业务控制失效，财务报告内部控制运行失效，年报被出具非标意见 [8]

公司股权变动 - 2024年12月2日，股东将市值3.18亿港元的股票由立桥国际证券转入立桥证券，转仓股份占公司已发行股份的9.17% [1] 公司中期财务业绩 - 截至2025年9月30日止6个月，公司取得收益8464.3万港元，同比减少23.63% [1] - 同期净利润为39.6万港元，实现同比扭亏为盈 [1] - 同期每股基本溢利为0.06港仙 [1] 业绩变动原因 - 收益减少主要由于在地产相关的租赁及贸易分部中采取了更保守的获取新生意策略 [1] - 收益减少亦由于深圳零售游乐场业务受激烈竞争导致收入下降 [1]