公司管理层变动 - 2025年12月，公司董事长龚德雄因工作调动离任，副董事长鲁伟铭代为履行董事长及法定代表人职责 [1][6] - 新任董事长人选已确认为周磊，其现任上海国际集团有限公司党委委员、副总裁 [1][6] - 周磊于2025年10月获提名为中国太保非执行董事候选人，拥有丰富的金融集团管理及投资经验 [3][9] 公司财务表现 - 2025年，公司预计实现营业收入153.4亿元，同比增长26.0% [3][9] - 2025年，公司预计实现归母净利润56.2亿元，同比大幅增长67.8% [3][9] - 2025年前三季度，公司已实现归母净利润51.1亿元 [3][9] 公司战略与业务特点 - 公司发展避开了头部券商的全能化竞争，走出了特色化突围路线 [3][9] - 公司增长逻辑更重质量而非规模，业绩高增源于业务结构优化与盈利能力提升 [3][9] - 公司通过稳定分红，使股东回报持续改善 [3][9] - 公司以人事稳定保障战略连续，以特色定位抢占行业赛道 [4][9] - 公司面临投行业务质量提升、局部合规补齐的挑战 [4][9] 行业环境与趋势 - 2025年资本市场逐步回暖，证券行业迎来修复性增长 [1][4][6][9] - 全面注册制改革持续纵深推进，新质生产力领域投融资活跃度显著提升 [4][9] - A股交投与两融规模稳步回升，一级市场股权、债券融资同步回暖，为行业打开修复性增长空间 [4][9] - 监管以分类评价新规为抓手，引导行业从规模扩张转向质量优先、功能导向 [5][10] - 行业格局加速分化，头部券商聚焦全能型一流投行建设，中型券商则依托资源禀赋深耕特色赛道 [5][10] - 财富管理、产业投行、机构交易、数字化与ESG建设成为全行业转型的共同方向 [5][10]

文章核心观点 - 2025年A股IPO市场活跃度显著提升，募集资金同比激增95.63%，上市公司总数达5469家，全面注册制深化背景下，券商、会计师事务所、律师事务所三大中介机构的竞争格局与服务质量备受关注 [1] - 监管政策趋严，新规强化中介机构“看门人”责任，推动行业从“规模竞争”向“质量竞争”转型，预计将加速行业洗牌 [14][15][17] 券商保荐与承销格局 - 2025年A股IPO项目数量高度集中，国泰海通以17家上市项目居首，中信证券15家次之，中信建投11家位列第三 [4] - 承销金额的头部垄断更为明显，全市场IPO承销金额合计1308.35亿元，同比增长97.4%，其中中信证券以246.54亿元领跑，国泰海通、中信建投分别以195.35亿元、187.75亿元紧随其后，三家合计占据近半数市场份额 [6] - 头部券商在细分赛道各有侧重：中信证券在科创板承销金额达168.95亿元遥遥领先；国泰海通在创业板承销金额57.61亿元领跑；北交所成为中小券商差异化竞争阵地，华泰联合以14.78亿元承销金额居首 [6] - 项目储备方面，国泰海通以46家居首，中信证券、中金公司、中信建投分别以40家、32家、31家紧随其后，头部券商长期竞争优势巩固 [6] 会计师事务所竞争格局 - 审计机构呈现“一超多强”格局，容诚会计师事务所以29个IPO项目遥遥领先，天健、立信分别以20个和17个项目位列第二、第三 [7] - 容诚的崛起得益于对硬科技企业的深耕，在半导体、生物医药等高景气赛道项目储备量持续走高 [7] - 天健凭借浙江区域深厚根基，成为浙商企业上市首选，其申报项目储备量以74家位居行业第一 [9] - 立信在国企混改和跨境上市项目中保持传统优势，中汇、中审众环等中型事务所则聚焦区域细分领域，通过专业化服务站稳脚跟 [11] 律师事务所竞争格局 - 律师事务所赛道集中度相对较低，呈现“多点开花”特征，中伦与锦天城以14个项目并列第一，国浩以13个项目紧随其后 [11] - 中伦凭借国际化布局，在中概股回归和跨境并购上市中表现亮眼 [11] - 锦天城依托长三角一体化机遇，在新能源、高端制造领域项目增长迅速，其申报项目储备量以51家位居第一 [11] - 国浩凭借全国性服务网络在各区域市场表现出色，德恒、信达等律所则深耕特定行业，在合规风控领域建立专业口碑，成为细分赛道隐形冠军 [13] 监管政策影响 - 2025年1月，国务院发布新规，明确要求中介机构遵循诚实守信、勤勉尽责原则，不得配合企业实施财务造假、欺诈发行等行为，并对收费标准、方式作出严格规范 [15] - 新规强化监管处罚力度，中介机构违法违规最高可处违法所得10倍罚款，相关责任人最高可被罚100万元，情节严重的将暂停从业1个月至1年 [17] - 监管加码推动行业从“规模竞争”向“质量竞争”转型，业内认为具备全产业链服务能力和严格风控体系的机构将更具竞争优势 [17]

2025年A股IPO市场整体情况 - 2025年A股共有116家公司完成首发上市，比上年多16家，合计募集资金1317.71亿元，比上年多644.18亿元 [1] - 截至2025年末，A股上市公司总数达到5469家 [1] 券商保荐机构竞争格局 - 行业头部效应凸显，头部机构凭借专业能力与资源优势占据绝对主导地位 [6] - 国泰海通以17家A股上市项目登顶榜首，中信证券以15家紧随其后，中信建投以11家位列第三 [6] - 国泰海通在长三角地区布局深厚，在科创板与创业板项目中表现突出 [9] - 中信证券依托全产业链服务优势，在大型央企和科技创新企业上市项目中持续发力 [9] - 中信建投在北交所项目中展现出强劲竞争力，成为专精特新企业上市的重要推手 [9] - 华泰联合与招商证券以9家并列第四，第二梯队券商正在加速追赶 [10] - 在申报项目储备方面，国泰海通以46家位居第一，中信证券以40家位居第二，中金公司以32家位列第三，中信建投以31家位居第四 [11] 审计机构竞争格局 - 容诚会计师事务所以29个IPO项目遥遥领先，天健、立信分别以20个和17个项目位列第二、第三 [12] - 容诚的异军突起得益于对硬科技企业的深耕，在半导体、生物医药等领域项目储备量持续走高 [15] - 天健凭借在浙江区域的绝对优势，成为浙商企业上市的首选合作伙伴 [15] - 立信作为行业老牌机构，在国企混改和跨境上市项目中保持传统优势 [15] - 在申报项目储备方面，天健所以74家位列第一，容诚所以67家位居第二，立信所以63家位居第三 [16] 律师事务所竞争格局 - 头部律所的集中度相对较低，中伦与锦天城以14个项目并列第一，国浩以13个项目紧随其后 [19] - 中伦凭借国际化业务布局，在中概股回归和跨境并购上市中表现亮眼 [19] - 锦天城依托长三角一体化机遇，在新能源、高端制造领域的项目增长迅速 [19] - 国浩作为国内规模最大的律所之一，凭借全国性服务网络在各区域市场均有出色表现 [19] - 在申报项目数量方面，锦天城律师所以51家位居第一，中伦所以49家位居第二，国浩所以38家位居第三 [19] 行业发展趋势 - 2025年A股IPO中介服务市场呈现出“头部集中、专业细分”的发展特征 [19] - 头部机构通过品牌效应和资源整合能力持续巩固市场地位，而中型机构则通过差异化竞争寻求突破 [19] - 随着全面注册制改革的深化，中介机构的专业责任愈发凸显 [20] - 未来，具备全产业链服务能力、能够应对复杂监管环境的综合型机构，以及在特定领域拥有深度专业积累的特色化机构，将赢得更大发展空间 [20]

活动概况 - 2025年度资本市场卓越执业英才盛典系列活动于12月18日在苏州姑苏区成功举行 [1] - 活动由苏州市委金融办、姑苏区人民政府指导，深圳市全景网络有限公司主办，吸引了来自资本市场中介服务机构、行业协会、投资机构、上市公司和拟上市公司的代表及专家学者共300余人参加 [1][3] 核心目的与举措 - 活动旨在为中国资本市场卓越职业英才加冕，为资本市场上市“预备队”企业提质加速，为区域资本市场发展助力 [1] - 活动期间成立了姑苏区资本市场服务联盟，并举行了江苏资本会客厅揭牌仪式 [1][5] - 苏州市姑苏区发展和改革局与全景网签订了战略合作框架协议，将在资本市场服务领域推动深度合作 [7] 聚焦上市“预备队” - 活动首次走出深圳落地苏州，重头戏之一是“上市加速交流会”，旨在为执业精英与优秀IPO梯队企业搭建面对面交流平台 [3] - 交流会聚焦科技创新与产业升级，精选了健康医疗、智能安防、复合材料、精密构件等行业的5家优秀新兴企业进行集中路演 [3] - 路演活动与近200位资本市场中介机构执业英才面对面，英才们针对企业上市痛点、技术研发潜力、盈利模式、核心竞争力等关键要素提供专业解答 [3][4] 金融服务新范式 - “江苏资本市场会客厅”揭牌，全景网智慧路演体系将整体落地苏州，推动“智慧路演厅”与“城市会客厅”融合发展 [5] - 姑苏区资本市场服务联盟成立，多家知名投行、头部会计师事务所、顶尖律师事务所等机构代表共同见证 [7] - 部分卓越执业英才和行业领军人物获聘姑苏区“英才伙伴”，将作为专家顾问为当地资本市场发展提供专业支持 [7] 卓越英才表彰 - 活动压轴环节揭晓了2025年度资本市场卓越执业英才全名单，共计212人次、36个团队和机构问鼎卓越 [7] - 获奖类别及数量包括：12位“年度卓越保荐代表人”、11位“年度卓越会计师”、10位“年度卓越律师”、6位“年度卓越债券承揽人”、4家“年度卓越承销商”机构 [7] - 自2023年起，全景网已连续举办两届该活动，考察了近400家各类中介机构，超过6500名执业人员，成为本土首个市场化衡量中介服务机构关键岗位人员服务能力的体系 [8] 活动数据与未来展望 - 2025年度评选覆盖2024年7月1日至2025年6月30日的全部数据，业务领域涵盖IPO、并购重组，并新增对债券发行领域的关注 [10] - 活动视野扩展至香港市场，特别关注通过港股IPO形成“A+H”结构的上市公司服务相关案例与机构代表 [10] - 未来活动将立足于中国资本市场全面注册制改革的实际需要，持续关注中介服务机构及关键岗位人员的执业行为、能力和素养 [10]

活动背景与意义 - 活动于2025年12月18日在苏州举行 主题为“革故鼎新 鉴证不凡” 名为“2025年度资本市场卓越执业英才”盛典 [2] - 活动在全面注册制改革深化和中央金融工作会议擘画“金融强国”的背景下举办 彰显资本市场从“规模扩张”向“质量引领”迈进的决心 [2] - 活动由全景网主办 并得到苏州市相关政府部门指导 [2] 活动参与者与目的 - 盛典汇聚了来自全国各大证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介服务机构的关键岗位精英代表 [2] - 活动旨在发掘和展示资本市场服务领域的典型案例与杰出代表 推动全行业共同提升服务实体经济的质效 [2] - 参与者以专业精神履行资本市场“看门人”职责 是服务实体经济高质量发展的重要力量 [2] 活动内容与特点 - 活动业务范畴进一步拓展 不仅涵盖IPO、并购重组等传统领域 也新增了对债券发行等业务的关注 [3] - 活动视野延伸至港股市场 特别关注服务“A+H”上市公司的相关案例与机构代表 [3] - 全景网作为活动主办方 始终秉持“服务实体经济”的初心 坚持“守正创新”的发展方向 [3] 行业影响与展望 - 活动的成功举办是对行业过去一年卓越贡献者的高度认可 更是面向未来发展的一次积极展望 [3] - 活动表明一支更加专业、诚信、富有创新精神的资本市场中介队伍正在稳步成长 [3] - 这支队伍将继续携手并肩 以扎实行动筑牢市场根基 为经济高质量发展注入金融活力 [3]

资本市场制度重构与政策窗口期 - 当前资本市场正经历全面注册制以来最深刻的制度重构期，2025-2026年是上市公司治理现代化的关键政策窗口期 [3] - 上市公司面临监事会职能转移、职工代表董事强制设置、独立董事现场履职等结构性变革，以及协议转让合规、业绩预告窗口期管理等多维度操作挑战 [3] 监事会改革与审计委员会职能承接 - 上市公司需在2026年1月1日前，在公司章程中规定在董事会下设审计委员会，行使原监事会职权，并不再设监事会或监事 [3] - 离任监事在离任后6个月内不得减持股份，任期届满后6个月内每年减持比例不得超过持股总数的25% [3] - 离任监事需履行保密义务直至商业秘密公开，遵守竞业限制，且在离职后12个月内仍被视为关联方 [3] - 审计委员会将全面承接原监事会职能，包括检查公司财务、监督董高履职、提议召开临时会议等 [4] - 审计委员会拥有财务监督权，需前置审核财务会计报告、内部控制评价报告，并审议会计政策变更及重大会计差错更正 [4] - 审计委员会负责选聘或解聘会计师事务所，并评估其履职情况，监督内部审计工作 [4] - 聘任或解聘财务负责人需经审计委员会全体成员过半数通过 [5] - 审计委员会每季度至少召开一次会议，两名及以上成员提议或召集人认为有必要时可召开临时会议 [5] 独立董事履职要求 - 独立董事每年在上市公司的现场工作时间应不少于15日 [6] - 独立董事可通过获取运营资料、听取管理层汇报、与内审及外审机构沟通、实地考察、与中小股东沟通等多种方式履行职责 [6] - 独立董事需详细记录现场工作内容及时间分配，作为勤勉尽责证明 [7] 募投项目管理 - 若募集资金投资项目无法在原定期限完成，上市公司应及时经董事会审议延期，保荐机构需发表明确意见 [8] - 公司需及时披露未按期完成的原因、募集资金存放及在账情况、预计完成时间及分期投资计划、保障措施等 [8] - 建议提前1-2个月启动评估程序，避免因多数项目预定可使用状态时间为年末而导致信息披露滞后 [9] 年度业绩预告规则 - 上市公司预计年度净利润与上年同期相比上升或下降50%以上，需在会计年度结束之日起一个月内预告 [10] - 预计利润总额、净利润或扣非后净利润孰低为负，且扣除后的营业收入低于3亿元（创业板科创板低于1亿元），需进行预告 [10] - 预计期末净资产为负值，需进行预告 [10] - 公司股票交易因触及财务数据退市情形被实施退市风险警示后的首个会计年度，需预告全年营业收入、扣除后的营业收入、利润总额、净利润、扣非后净利润和期末净资产 [10] 更换会计师事务所规定 - 上市公司聘用或解聘会计师事务所，应由审计委员会审议同意后提交董事会审议，并由股东大会决定 [10] - 公司必须在股东大会决定后聘用会计师事务所，董事会不得在股东大会决定前委任 [11] - 公司需在年度报告中披露会计师事务所、审计项目合伙人、签字注册会计师的服务年限及审计费用等信息 [11] - 变更会计师事务所时，需披露前任会计师事务所情况、上年度审计意见、变更原因及与前后任会计师事务所的沟通情况 [11] - 国有企业连续聘任同一会计师事务所原则上不超过8年，特殊情况可延长至10年 [12] - 审计项目合伙人及签字注册会计师连续服务满5年后需冷却5年，工作变动不影响累计计算 [12] - 更换会计师事务所应在被审计年度第四季度结束前完成选聘，确保审计机构进场前完成全部审议流程 [12] 薪酬管理制度修订 - 根据新修订的《上市公司治理准则》（2026年1月1日施行），上市公司需建立薪酬与公司业绩、个人绩效挂钩的机制 [13] - 建议上市公司在2026年1月1日前完成薪酬管理制度修订，并披露董事高管薪酬确定机制及其与公司长期业绩的关联性 [14] 年度授权事项管理 - 年底需审议下一年度的日常关联交易预计额度，建议在12月审议下年度计划 [14] - 年度担保额度授权自审议通过起至次年年度股东大会，需注意新额度生效日与旧额度到期日的衔接 [15] - 需审议下一年度的委托理财或衍生品交易授权，明确投资规模及风险控制措施，并在当年度授权到期前审议新授权 [15] - 创业板公司需注意《规范运作指引》对担保事项的特别审议要求，科创板公司需关注与科创属性相关的研发投入额度授权 [15]

文章核心观点 - A股市场“炒小炒差”的风气正在转向 资金正从“博傻”转向避险 这是全面注册制改革深化背景下 “零容忍”体系与退市常态化机制协同发力的必然结果 [1][1] 具体公司案例与市场表现 - 12月2日 远大智能被实施其他风险警示 股票简称变更为ST远智 当天股价跌停 收盘报4.33元/股 跌幅5.04% [1] - 12月2日 ST立方被实施退市风险警示 股票简称变更为*ST立方 当天股价跌停 收盘报2.69元/股 跌幅19.94% [1] - *ST立方被查明连续三年累计虚增营收超6亿元 公司及多名责任人合计被罚4000万元 [1] - *ST元成因触发交易类强制退市指标 将于12月5日终止上市 该公司存在长期财务造假、欺诈发行的情况 [1] 监管与市场环境变化 - 进入年尾 有的ST公司因长期财务造假“披星戴帽” 有的则走向退市 [1] - 在全面注册制改革持续深化背景下 多只ST股遭罚 [1]

核心观点 - A股市场投资风格发生转变，资金从“炒小炒差”转向避险和“选优”，ST公司因财务造假等问题密集被处罚和退市 [2] - 在全面注册制改革深化背景下，“零容忍”监管体系与退市常态化机制协同发力，问题公司被加速出清 [2][11] 公司处罚与财务造假细节 - ST远智因2019年至2022年半年报财务造假被罚，公司及7名责任人合计罚款2100万元，具体手段包括伪造验收证明提前确认电梯销售收入和利用未实际履行租赁协议确认收入，累计虚增营收约3.36亿元，虚增利润约9326万元 [3][4][5] - *ST立方因2021年至2023年年报财务造假被罚，公司及10名责任人合计罚款4000万元，手段包括通过代理业务、融资性贸易和虚假贸易虚增营收，累计虚增营收6.38亿元，其中2021年和2022年虚增营收占比均超50% [3][5] - *ST元成因2020年至2022年年报虚假记载及2022年定增文件编造虚假内容被罚，公司及5名责任人合计罚款约7945万元，累计虚增营收2.09亿元，虚增利润5046.2万元 [10][11] 公司经营与财务状况 - ST远智2018年至2022年扣非净利润累计亏损超4亿元，2023年扭亏为盈后2024年再度亏损2076.98万元 [9] - *ST立方扣非净利润连续五年亏损，2020年至2024年累计亏损超10亿元，2025年前三季度继续亏损6224.7万元 [9] - *ST元成因连续20个交易日收盘总市值低于5亿元触发交易类强制退市指标，于12月5日终止上市 [10] 会计差错与监管历史 - ST远智和*ST立方在遭遇行政处罚前均曾更正会计差错，ST远智调整后2020年和2021年由盈转亏，*ST立方连续两年更正财务数据并被监管关注 [6][7] - *ST立方因频繁会计差错更正，年审机构指出其销售业务控制失效，财务报告内部控制运行失效，年报被出具非标意见 [8]

A股监管趋严与ST公司风险暴露 - 远大智能和ST立方因长期财务造假被实施风险警示 股价出现跌停 ST远智报收4 33元 股 跌幅5 04% *ST立方报收2 69元 股 跌幅19 94% [3] - *ST元成因触发交易类强制退市指标将于12月5日终止上市 该公司存在长期财务造假和欺诈发行情况 [3] - 南开大学金融发展研究院院长田利辉指出 在全面注册制改革深化背景下 ST股遭罚是"零容忍"体系与退市常态化机制协同发力的结果 市场投资理念从"炒小炒差"转向避险和"选优" [3][18] 财务造假具体细节与处罚结果 - ST远智2019年至2022年半年报存在虚假记载 虚增收入约3 36亿元 虚增利润约9326万元 其中部分年份虚增利润幅度超过300% [5][6] - *ST立方2021年至2023年年报虚假记载 累计虚增营收6 38亿元 其中2021年和2022年虚增营收分别占当期总营收50 09%和51 67% [5][8] - ST远智及7名责任人被合计罚款2100万元 *ST立方及10名责任人被合计罚款4000万元 其中3人被采取10年证券市场禁入措施 [6][8] 财务造假主要手法 - ST远智主要造假手段包括利用伪造的验收证明提前确认电梯销售收入 以及在未实际履行租赁协议的情况下确认租赁业务收入 [6] - *ST立方通过开展代理业务 融资性贸易和虚假贸易虚增营业收入 其中部分业务无商业实质 构成合同和资金流转闭环的虚假贸易 [7][8] 前期会计差错与持续经营问题 - 两家公司在遭遇行政处罚前均曾更正会计差错 ST远智更正后2020年和2021年由盈转亏 分别亏损1428 43万元和2810 58万元 [10] - *ST立方连续两年进行会计差错更正 累计调减营收超5000万元 年审机构指出其销售业务控制失效 影响财务报表准确性 [10][13] - ST远智2018年至2022年扣非净利润累计亏损超4亿元 *ST立方2020年至2024年扣非净利润连续五年亏损 累计亏损超10亿元 2025年前三季度继续亏损6224 7万元 [14] 退市案例与市场影响 - *ST元成因连续20个交易日收盘总市值低于5亿元被强制退市 该公司2020年至2022年累计虚增营业收入2 09亿元 虚增利润总额5046 2万元 [15] - 田利辉认为对问题ST公司的持续监管旨在通过"清淤排毒"净化市场生态 将"害群之马"坚决出清 夯实资本市场健康发展基石 [17]

活动概况 - 活动名称为“产业向新 智创苏州——2025年苏州上市公司投资者集体接待日”，将于12月2日下午举行 [1] - 活动旨在为全球投资者开启与苏州产业新力量的深度对话，搭建上市公司与投资者之间的高效沟通平台 [1] - 活动由苏州市地方金融管理局指导，苏州市上市公司协会主办，并由全景网络、东吴证券、广发证券协办 [1] 市场规模与地位 - 截至2025年11月30日，苏州境内A股上市公司总数达227家，位居全国第五 [2] - 其中科创板企业57家，数量位列全国第三 [2] - 苏州上市公司总市值达到25324.66亿元，较年初增长46.86% [2] 经营业绩表现 - 2025年前三季度，苏州226家上市公司合计实现营业收入6640.13亿元，创近五年同期新高 [2] - 石油石化、电子、电力设备等行业贡献了近七成的营收 [2] - 前三季度利润总额达499.26亿元，同比增长16.32% [2] - 电子、机械设备、通信等新兴产业成为利润贡献的主力军 [2] 研发创新投入 - 2025年前三季度，非金融类上市公司研发费用合计252.52亿元，同比增长2.31% [3] - 纳芯微、阿特斯、固德威等一批新兴产业龙头企业位居研发投入前列 [3] - 研发投入强度稳步提升，为培育“专精特新”企业和细分领域“隐形冠军”奠定基础 [3] 活动特色与行业趋势 - 活动设置数字人播报环节，以智能化方式呈现苏州上市公司经营亮点 [3] - 交易所专家与券商分析师将围绕资本市场政策、行业趋势等主题进行分享 [3] - 活动有助于增强市场对“苏州板块”的认知与信心，为上市公司优化治理结构提供契机 [3]