报告行业投资评级 - 耐克、永辉超市、美的集团等公司评级为优于大市（Outperform），珀莱雅评级为中性（Neutral） [1] 报告的核心观点 - 本周新老消费共振向上，各板块表现有差异，部分公司因业绩、事件等因素出现股价变动，且大多板块估值低于过去5年平均 [4][5][9] 各部分总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅排序为博彩>海外运动服饰>美国酒店>国内运动服饰>海外化妆品>国内化妆品>奢侈品>信用卡>宠物>零食>黄金珠宝>生活用品，其中博彩、国内运动服饰和国内化妆品板块表现优于MSCI China，黄金珠宝和生活用品为负增长 [4][11] - 月涨跌幅排序为海外化妆品>黄金珠宝>博彩>美国酒店>奢侈品>国内运动服饰>宠物>信用卡>海外运动服饰>零食>国内化妆品>生活用品，其中黄金珠宝和博彩板块表现优于MSCI China，国内运动服饰等多个板块为负增长 [4][11] - 年初至今涨跌幅排序为黄金珠宝>国内化妆品>宠物>海外化妆品>零食>生活用品>信用卡>奢侈品>美国酒店>国内运动服饰>海外运动服饰>博彩，其中黄金珠宝等板块表现优于MSCI China，海外运动服饰和博彩板块为负增长 [4][11] 各板块涨跌幅原因剖析 - 博彩板块本周表现最优，6月16 - 22日周度日均GGR恢复至686百万MOP，达疫情前89%水平，6月整体GGR预期同比增长9%，市场预期2Q25的GGR同比增长5%，行业EBITDA利润率将扩展 [5][14] - 海外运动板块中NIKE大涨18.5%，因4QFY25业绩超预期且展望好，带动上下游企业表现，国内运动板块中滔搏国际上涨11%，申洲国际上行5.7%，李宁也有增持股权和签约球员等正面催化剂 [5][14] - 海外化妆品和国内化妆品板块本周均上涨3%，逸仙电商涨幅大因品牌矩阵更迭和高端品牌表现好，巨子生物回升6%因经营更新会议表态，锦波生物上涨10.2%因引入战略投资者，上美股份上涨9.4%因618表现亮眼 [5][7][14] 部分新消费公司解禁提示 - 老铺黄金6月28日解禁40%，盐津铺子6月30日解禁0.36%，布鲁可7月10日解禁90%等 [8][15][16] 可选消费子板块估值分析 - 各板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，美国酒店<博彩<零食<奢侈品<黄金珠宝<宠物<海外运动服饰<国内化妆品<信用卡<海外化妆品<生活用品<国内运动服饰；仅生活用品板块的2025年EV/EBITDA高于历史五年平均EV/EBITDA [9][17]

电商与零售 - 电商平台促销对飞天茅台价格影响有限，53度500毫升飞天茅台终端实际成交价保持在2000元/瓶以上，市场根基稳固 [1] - 盒马2025财年GMV超750亿元，首次实现全年经调整EBITA转正，盒马鲜生业态运营超420家门店，线上交易GMV贡献超60% [8][9] - 波司登2025财年收入同比上升11.6%至259.02亿元，毛利率57.3%，经营溢利同比上升12.9%至49.67亿元 [10] 科技与人工智能 - 小米首款SUV车型小米YU7发布3分钟大定突破200000台，雷军表示坚决反价格战，往高端挺进 [3] - 2025世界人工智能大会将展出60余款智能机器人、40余款大模型、50余款AI终端产品及80余款"全球首发"或"中国首秀"新品 [4][5] - 软银集团目标在未来十年内成为"超级人工智能(ASI)"领域最大平台供应商 [6] 体育与娱乐 - 国际奥委会新任主席考文垂计划11月访问中国，并感谢中国奥运迷的热情 [2] 汽车与制造 - 特斯拉高层奥米德·阿夫沙尔离职，此前负责北美和欧洲的销售和制造业务 [7] 金融与投资 - 美国稀土精炼企业Phoenix Tailings计划三年内寻求IPO [8] - 特朗普的加密货币项目获阿联酋基金1亿美元投资，成为该项目最大个人投资者 [11] 消费品 - 耐克第四季度营收111亿美元，高于市场预期的107.2亿美元，毛利率40.3% [6] 市场监管 - 市场监管总局公布五起网络不正当竞争典型案例，涉及虚假宣传、妨碍竞争等行为 [2]

财务表现 - 2025财年第四季度营收111亿美元，同比下降12%，但高于分析师预期的107.2亿美元 [1] - 净利润2.11亿美元，同比下降86% [1] - 每股盈利14美分，低于上年同期的99美分，但高于分析师预期的13美分 [1] 利润下降原因 - 公司通过折扣和清仓渠道清理库存，导致利润率下降 [2] - 重新转向批发渠道，该渠道利润率低于直销渠道 [2] - 第四财季是公司转型过程中财务影响最大的季度 [3] 战略调整 - 新任首席执行官Elliott Hill致力于扭转前任的直销策略，重新赢得批发合作伙伴 [3] - 公司放弃按运动项目划分的策略，重新专注于体育事业 [3] - 正在调整团队和供应链以应对新挑战 [4] 未来展望 - 预计2026财年第一财季营收将以中等个位数百分比下降，与分析师预期的下降7%相符 [4] - 预计毛利率将下降3.5至4.25个百分点，其中1个百分点由新关税导致 [4] - 公司预计2026财年因新关税将增加约10亿美元成本，但计划通过供应链调整和产品提价来缓解 [4]

美股市场表现 - 道指上涨0 27% 标普500指数上涨0 16% 纳指上涨0 24% [1] - 稳定币第一股Circle股价上涨3% [1] - 耐克股价上涨近12% 季度营收和盈利均超预期 [1] - 英伟达股价上涨0 57% [1] - 理想汽车股价下跌2 8% 公司下调第二季度交付指引 [1] 行业动态 - 美国计划增加对AI领域的能源供应 [1]

美股市场表现 - 美股三大股指集体高开，道指涨0.27%，标普500指数涨0.16%，纳指涨0.24% [1] 耐克业绩表现 - 耐克涨近12%，其季度营收盈利均超预期 [1] 理想汽车动态 - 理想汽车跌2.8%，公司下调第二季度交付指引 [1]

公司业绩与战略调整 - 2025财年第四季度销售额同比下降12%至111亿美元，利润下降86% [5] - 2025财年全球营收463亿美元（2024财年为514亿美元），大中华区营收65.85亿美元（2024财年为75亿美元） [10] - 摊薄后每股收益2.16美元，同比下降42% [10] - 新任CEO贺雁峰实施战略纠偏，包括扁平化领导架构（15名直接下属中11名调整）、重组为"按运动项目划分的跨职能团队"、重返批发渠道（2019年后首次回归亚马逊） [11] - 精简经典鞋款供应（Air Force 1/Dunk/AJ1），导致2025财年收入减少近10亿美元，这些鞋款在总鞋类组合占比下降约10个百分点 [11] 区域市场表现 - 北美地区营收下降11%，EMEA下降10%，大中华区下降20%，APLA下降3% [10] - 大中华区EBIT下降45%（所有区域最大降幅），NIKE Digital数字渠道下降31%，批发业务下降24% [14] - EMEA和APLA区域增长被大中华区下滑所抵消 [10] - 大中华区库存同比下降11%，跑步品类恢复增长但被运动服饰和乔丹系列下滑抵消 [14] 产品与营销策略 - 跑步品类第四季度恢复高个位数增长，Vomero系列成为价值1亿美元的业务 [20] - 营销支出同比增长15%，赞助运动员基普耶贡创造女子一英里跑非官方纪录 [19] - 计划推出Vomero Plus和Vomero Premium新品 [20] - 推迟与金·卡戴珊Skims合作产品上线（原计划本季度） [11] 成本与供应链管理 - 美国市场鞋类产品平均关税税率约15%，中国生产占比16%（目标2026年降至高个位数） [16] - 新关税预计增加10亿美元成本，影响毛利率约75个基点 [16] - 服装主要产自越南/中国/柬埔寨，运动鞋主要产自越南/印尼/中国 [16] - 已在美国实施提价，2025年秋季起分阶段执行 [7] 管理层展望 - 预测2026财年Q1销售额同比降幅收窄至中个位数（相比Q4的12%降幅） [7] - 目标恢复两位数运营利润率，预计2026财年下半年业务将更健康（全价销售占比提升） [7] - 中国战略包括更新门店概念、推出专属产品（如ST Flare篮球鞋）、利用快速产线通道 [14]

耐克业绩表现 - 公司第四财季营收超出预期 [1] - 美股盘前股价涨超10% [1] 稳定币行业动态 - Circle作为稳定币第一股股价上涨近3% [1] 黄金行业走势 - 黄金股普遍下跌 [1] - 哈莫尼黄金和金田股价均跌超3% [1]

财务表现 - 2025财年第四季度营收111亿美元，全年营收463亿美元，第四季度营收超分析师预期 [1] - 财报公布后股价盘后涨超10% [1] - 大中华区全年营收65.85亿美元，第四季度营收14.76亿美元 [1] 战略规划 - 推进"Win Now"计划并启动"Sport Offense"战略，重新定位业务以实现未来增长 [1] - 大中华区持续加大投入力度，推进本土化产品研发和品牌叙事，强化市场差异化 [1] - 在中国已有超过40年深耕经验，建立稳固本地合作关系，推动市场转型升级 [2] 品牌营销 - 通过基普耶贡打破女子一英里世界纪录（4分06秒42）的体育营销事件展现品牌精神 [3] - 继"破二挑战"后再次创造"登月时刻"，传递长期主义信心和激励追梦的品牌精神 [5] - 为运动员提供创新装备支持，包括Fly Suit、Victory Elite FK钉鞋等，推动女性运动装备创新 [5] 产品表现 - 跑步业务成为关键引擎，Vomero 18推出90天内单品销售额超1亿美元 [6] - 篮球业务加快生态布局，推出专为中国设计的Nike S.T. Flare外场鞋款 [7] - 竞速领域推出Nike Vaporfly 4与Streakfly 2等产品，巩固专业竞技市场领先地位 [8] 本土化布局 - 独家冠名崇礼168超级越野赛，设立ACG崇礼168野练营强化越野跑话语权 [10] - 在上海时装周举办"VictoryLap-领跑之秀"，启动After Dark Tour女性夜跑赛事 [10] - 通过"赛事+产品+社群"模式深度链接本土篮球文化，覆盖全链路赛事体系 [7] 行业影响 - 品牌转型路径明确且初显成效，选择回归运动初心 [12] - 以挑战精神为内核，通过产品创新、品牌叙事与本土化深耕建立差异化壁垒 [12] - 有望在周期切换中把握主动权，重回稳健增长轨道 [12]

股价表现 - 公司股价在盘后大涨10.83% [1] 财务业绩 - 2025财年营收463.09亿美元，同比下降10% [1] - 2025财年净利润32.19亿美元，同比下降44% [1] - 2025财年每股摊薄收益2.16美元，低于上财年3.73美元 [1] - 大中华区财年收入65.85亿美元 [1] - 第四财季营收110.97亿美元，同比下降12%，但高于分析师预期的107.2亿美元 [1] - 第四财季净利润2.11亿美元，同比下降86% [1] - 第四财季每股摊薄收益0.14美元，低于上年同期0.99美元，但高于分析师预期的0.13美元 [1] 分品牌表现 - 第四财季耐克品牌收入107.63亿美元，同比下降11%，所有区域销售均下滑 [1] - 第四财季匡威品牌收入3.57亿美元，同比下降26%，所有区域销售均下滑 [1] 股东回报 - 第四财季通过分红及回购向股东回馈约8亿美元 [1] - 2025财年累计向股东回馈约53亿美元 [1] 管理层评论 - 首席执行官表示财务表现符合预期但未达目标，将推进"Win Now"计划和"Sport Offense"战略 [2] - 首席财务官指出第四财季是转型带来的"最大财务影响"，预计未来不利因素将缓和 [2] 业绩指引 - 预计2026财年第一财季营收将以中等个位数百分比下降，与分析师预期的下降7%相符 [2] - 预计毛利率将下降3.5至4.25个百分点，其中因关税下降1个百分点 [2] - 预计关税将在本财年增加成本10亿美元 [2] - 计划通过秋季提价和削减成本等措施应对成本压力 [2]

品牌战略转型 - 公司从"无需谁代言"口号转向积极签约年轻巨星，如NBA准状元库珀·弗拉格、大谷翔平与可可·高芙，重塑体育界地位[2][4] - 营销策略核心转向运动员代言，15年内签约包括2次大满贯得主高芙、3届MVP大谷翔平及多名NBA/WNBA球星[5][7] - 通过情感牌（如缅因州工厂致敬视频）成功签约弗拉格，差异化竞争耐克/阿迪达斯等巨头[3][4] 业绩与市场表现 - 2023年营收达78亿美元，较2010年18亿美元翻两番[5] - 2022-2024年棒球/篮球/橄榄球/网球品类全球营收增长27%，运动鞋业务从44亿增至66亿美元（+50%）[7] - 美国运动鞋市占率5.6%，目标未来几年突破百亿美元营收[11][13] 代言人筛选与成效 - 倾向押注年轻潜力股，如14岁签约高芙、18岁签弗拉格，避开与巨头直接竞争成熟球星[11] - 伦纳德拒绝耐克乔丹品牌2200万/4年合同加盟，代言策略注重文化影响力而非直接销量[12] - 代言人高光表现带动品牌形象蜕变，如高芙美网夺冠、大谷翔平世界大赛冠军等[7][11] 产品与营销调整 - 经典"老爹鞋"标签被逐步淡化，生活方式类鞋服成为利润增长主力[5][7] - 营销预算70%从交易导向转向展示代言人（如"We Got Now"主题），跨界合作艺人/奢侈品牌[8] - 保留"老爹鞋"基础同时拓展多元面貌，平衡传统与创新需求[13]