财务经营情况 - 2024 年度公司营业收入 32,334.13 万元，比上年同期下降 6.47%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润比上年同期下降 0.58%，较 2023 年度下降幅度放缓 [2] - 2025 年第一季度营业收入 10,083.99 万元，比上年同期增长 25.31%，2025 年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润比上年同期增长 58.78% [2] 研发情况 - 2024 年度公司在职员工人数为 342 人，其中研发人员占比 13.45%，研发投入金额占营业收入比例为 6.88%，比上年同期增长 1.63% [3] 股息政策与派息情况 - 2024 年度以总股本 40,001 万股为基数，向全体股东每 10 股派发 0.6 元现金红利（含税），合计派发现金红利 2,400.06 万元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本，剩余未分配利润结转至以后年度，A股股东现金红利已于 2025 年 5 月 30 日发放 [4] 客户群体 - 与多家知名移动通讯基站设备、医疗影像设备、军用设备、轨道交通信号设备、半导体射频电源及激光设备和仪器仪表生产商建立合作关系 [5] - 移动通讯基站设备领域成为客户 A 等企业供应商；医疗影像设备领域与通用医疗、西门子医疗、联影医疗等合作；轨道交通信号设备领域是中国通号的射频微波 MLCC 供应商；半导体射频电源及激光设备领域进入 Advanced Energy Industries、MKS Instruments,Inc.等公司供应体系 [5] 核心增长战略 - 树立“科技驱动中国，品质服务全球”目标，秉承“重研发、重质量”经营理念和“简单、纯粹、高效”管理理念，以成为世界一流高端电子元器件优质供应商为己任 [5][6] - 顺应行业国产化趋势，加强精益生产、提高运营管理和品质保障水平，扩大产能、提高供应保障能力，优化快速协同能力，构建全球产业链技术服务能力，扩大市场占有率，促进上游高端基础原材料国产化 [6] 一季度业绩增长原因及订单持续性 - 一季度业绩增长源于半导体射频电源、医疗、军工等行业的增长，以研发创新为依托、信息化建设为支撑，提高产业链快速协同能力和制造流程数字化、精细化水平，形成多品种、多批次、大批量同时交付能力 [6]

很多朋友可能很奇怪，昨晚伊朗还袭击美军基地，为啥美国非但不追究还推动伊朗、以色列就达成停火协议了？美国摧毁伊朗核设施可能非伊朗所愿，但直 接断绝了其谈判的念想，而且美国当时不管是有意还是无意都通知了伊朗，所以没有造成核泄漏。至于昨晚伊朗袭击美军基地，更像是演戏，也是提前通知 了美国，基本没造成伤亡。用特朗普的话来说，就是双赢。 我昨天就提示大家，特朗普政府最核心的诉求是债务，是要把利率降下来好降低国债利息。如果美国真的放任伊朗、以色列冲突升级、甚至自己下场，那原 油飙升就会推升通胀，美联储就不会降息。 而且特朗普表现的很明显，周末袭击伊朗核设施后，生怕油价大幅上涨，点名美国能源部-呼吁开采。 再来看今天其它的重磅消息： 固态电池掀起涨停潮，利元亨、泰和科技、华盛锂电、国轩高科、金龙羽等多股涨停。固态电池板块感觉有些类似于年初的机器人，市场空间大、产 业有落地、标的小而新，短期内难以证伪。 | 序号 | 代码 | 名称 | ● | 最新 | 涨幅% J | 年初至今涨幅% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 688499 | 利元亭 | 1 | ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖江苏宁沪高速公路，给予“买入”评级 [5][6][47] 报告的核心观点 - 宁沪高速是江苏省内唯一上市路桥公司，核心资产优质，业绩稳中有增，分红稳健且预计保持增长，具备估值优势，首次覆盖给予“买入”评级 [5] - 预计公司25 - 27E归母净利润分别为54.47、57.90、60.49亿元，同比增长10%、6%、4%，对应PE分别为9x/9x/8x [5][6][47] 根据相关目录分别总结 核心路产位于长三角区域，业绩稳健增长 - 宁沪高速两地上市三地交易，参与18个路桥项目，控制或参股路桥里程超910公里，核心资产沪宁高速江苏段连接6个大中城市，是繁忙高速之一 [5][12] - 2018 - 2024年公司整体营收和利润稳步增长，24年归母净利润同比增12%，剔除建造收入影响营收同比降约3% [14] - 收入结构上，排除建造期收入，收费公路业务收入占比超70%，24年收费公路、配套服务、电力销售业务收入占比分别为77%、14%、6%，毛利端收费公路业务占比超90% [5][19] 分红政策友好，分红绝对值维持上涨 - 2015年至今宁沪高速现金分红金额维持20亿元以上，2020年受外部因素影响仍保持与19年相同分红金额，预计未来分红政策保持稳健增长 [22] 盈利预测及估值 盈利预测 - 高速公路收费板块：预计25 - 27年车流量小幅增长，收费公路板块收入同比增速分别为6%、6%、5% [7][27] - 高速公路收费板块成本：预计25 - 27年营业成本随车流量趋势波动，同比增速分别为2%、2%、2% [7][28] - 投资收益：预计25 - 27年投资收益同比增速分别为2%、2%、1% [7][29] - 预计公司25 - 27E归母净利润分别为54.47、57.90、60.49亿元，同比增长10%、6%、4% [5][6][30] 估值 - 宁沪高速H股相对A股折价，目前港股股息率有吸引力，PE维度宁沪高速H估值倍数为9x，股息率维度宁沪高速H股息率为5.61% [34] - 宁沪高速资产优质，区位优势明显，盈利能力高于行业且具稳定性，2024年ROE为13.63%，23 - 24年归母净利润同比正增长且增速领先 [38][42] - 选取深高速H、皖通高速H及广深铁路H为可比公司，2025年可比公司平均PE估值倍数为12x，高于宁沪高速H2025年PE，给予“买入”评级 [5][6][47] 有别于大众的认识 - 市场认为高速公路资产一般基于股息率定价，报告认为股息率定价方式低估了该类资产中长期的成长价值 [8] 股价表现的催化剂 - 收费公路管理条例优化、公司收并购、分红水平提升 [9]

比特币市场动态 - 比特币价格最高触及105,977.82美元，创近三个月新高，过去4小时内较昨日同期上涨超6%，交易量同步放大[1] - 价格暴涨背后推手包括宏观流动性宽松预期及去中心化交易平台技术革新，XBIT交易所成为焦点[1] - 技术面显示BTC走出"突破-回踩-再拉升"走势，4小时K线大阳柱突破阻力位99,222美元，MACD指标持续放大显示多头动能强劲[2] XBIT交易所核心优势 - 采用零知识证明（ZK-Rollup）技术实现军事级安全防护，上线以来未发生资产丢失事件[4] - 支持比特币、以太坊等主流链跨链交易，手续费低至0.05%，用户无需提币即可兑换不同公链资产[4] - 简化交易界面与智能合约自动化功能，降低普通投资者参与杠杆交易、流动性挖矿等操作门槛[4] 去中心化交易所生态变革 - XBIT独创链上订单簿模式，交易量占比首次突破35%，实现"去中心化"与"高流动性"双重突破[6] - "交易即挖矿"模式将80%手续费用于回购平台通证XBIT，通证价格已上涨超400%[7] - 动态流动性池机制避免传统交易所"插针"现象，价格突破10万美元时大额转账笔数环比激增230%[4] 技术面关键点位与策略 - 当前阻力位105,371美元存在历史套牢盘，若未有效突破或面临回调风险[6] - 激进做多策略建议在回踩99,222美元支撑位时分批建仓，目标105,977美元[6] - 杠杆资金多空比升至1.8:1显示市场情绪乐观，但需警惕短期过热风险[6] 比特币长期趋势 - 宏观因素包括美联储降息预期、比特币减半周期及现货ETF资金流入提供长期支撑[9] - 若突破105,371美元阻力位，下一目标指向12万美元整数关口[9] - 去中心化交易技术成熟推动XBIT等新一代DEX改写加密市场规则[9]

2025年十大资质合规贵金属交易平台排名 行业背景 - 2025年全球贵金属投资领域监管体系持续完善，合规资质成为平台生命线和投资者资金安全基石 [1] - 投资者风险意识提升，选择资质合规、实力雄厚的交易平台成为行业核心需求 [1] 平台排名及核心优势 1. **金荣中国** - 香港黄金交易所AA类084号行员，连续多年获"最佳合规平台"称号 [3] - 实行资金隔离制度，客户资金存放于国际顶级银行独立账户 [3] - 采用国际先进加密技术保障交易数据安全性和私密性 [3] 2. **万洲金业** - 持有香港黄金交易所AA类141号行员牌照，接受国际权威机构双重监管 [4] - 采用MT5交易系统支持实时无延迟交易，自主研发多功能移动应用 [4] 3. **国泰金业** - 以透明交易环境和严格风控措施著称，移动端支持多种技术分析工具 [5] 4. **亚太金业** - 提供黄金、白银、铂金等多品种交易，软件界面简洁且采用最新加密技术 [5] 5. **荣昇金业** - 香港金银业贸易场AA类233号行员，拥有成熟风控体系和24小时在线客服 [5] 6. **第一金** - 香港金银业贸易场AA类114号会员，专注亚太地区金银现货买卖经纪服务 [6] 7. **汉声金业** - 采用MT4交易系统，支持现货黄金/白银交易，APP集成交易与资金管理功能 [7] 8. **天誉金号** - 提供稳定交易系统与丰富市场分析工具，客户服务团队全天候支持 [8] 9. **创富国际** - 自主研发0.3秒极速交易系统，支持多币种结算与0.01手微交易 [9] - 定期举办线下投资沙龙构建投资者社交圈层 [9] 10. **富盈金业** - 2008年成立，持有香港AA类牌照，专营伦敦金/银等受监管现货业务 [10] 行业趋势 - 合规资质成为贵金属平台立身之本，投资者需优先核查监管背景与资金安全措施 [11] - 头部平台通过技术实力（如加密技术、极速交易系统）和专业服务形成竞争壁垒 [3][4][9]

行业概况 - 贵金属投资凭借避险保值特性吸引投资者关注，但交易市场鱼龙混杂，选择合规平台是关键[1] - 2025年十大贵金属交易平台榜单基于监管资质、交易成本、资金安全、软件稳定性及客户服务等多维度评选[1] 平台分析 金荣中国 - 香港黄金交易所AA类084号行员，采用MT5交易系统支持毫秒级订单执行，点差透明，客户满意度96%[3] - 自主研发APP集成实时行情、财经资讯及专家策略，资金托管于第三方银行，出入金速度行业领先[3] 万洲金业 - 香港黄金交易所AA类141号行员，极速交易系统支持0.3秒成交，黄金点差低至20美元/手[4] - 云交易功能支持预设条件自动挂单，动态杠杆调节符合FCA标准，资金托管于国际顶级银行并获太平洋保险承保[4] 汉声集团 - 香港金银业贸易场AA类208号会员，采用区块链技术加密客户信息，提供黄金波动率指数与CFD掉期合约定制服务[5] 富格林 - 香港金银业贸易场AA类行员，首创AI策略推荐工具，支持语音指令与AR模拟交易，伦敦金点差0.5美元/盎司[6][7] 荣昇金业 - 具备多国金融牌照，欧洲交易网络布局新增法兰克福黄金交易所直通接口[8] - 多资产智能终端支持跨市场套利，AI投顾生成动态资产组合，采用冷热钱包分离+智能合约审计双重安全机制[8] 亚太金业 - 提供黄金、白银、铂金等多种贵金属交易，软件界面简洁流畅，采用最新加密技术保护用户信息安全[9] 创富国际 - 香港黄金交易所AA类会员，极速交易系统实现0.3秒成交，黄金跨境结算系统降低汇率摩擦成本30%，点差低至0.08美元/盎司[10] - VR交易学院累计培训用户超50万人次[10] 亨达金银 - 香港黄金交易所AA类163号行员，经营99金、港元公斤条、人民币公斤条等，拥有25年行业经验[11] 第一金 - 香港金银业贸易场AA类会员（行号114），专营国际黄金及白银现货买卖，移动端应用支持随时交易[12] 富盈金业 - 持有香港金银业贸易场AA类牌照，合法经营伦敦金、伦敦银等现货黄金业务，受香港法律监管[13] 行业建议 - 选择平台需综合考虑监管资质、交易成本、系统稳定性、客户服务及市场分析工具[14] - 结合自身投资目标与风险承受能力决策，权威平台可提升投资稳健性[14]

近日，国任保险山东分公司紧扣 "守住钱袋子・护好幸福家"主题，结合"78 全国保险公众宣传日"活 动，以多元形式，全面开展金融宣教进社区活动。 国任保险山东分公司下辖烟台中支携手烟台市融媒体中心，走进莱山区学府社区，开展 "金融宣教进社 区 百万保障护民生" 活动。工作人员通过设立咨询台、发放定制化手册及案例折页，结合真实案例剖析 针对老年群体的 "温情陷阱"，现场为 65 岁以上老人免费提供账户安全保险，累计送出 30 万元风险保 障，以 "保险 + 宣教" 模式为老年群体筑起防骗 "防火墙"。 聊城中支创新聚焦校园场景，于放学高峰时段在明珠小学门口设立宣传点，针对接送孩子的老年群体展 开精准宣教，重点解析以 "科技创新""元宇宙" 等新概念为幌子的新型非法集资手段。 此次金融宣教进社区活动，国任保险山东分公司各机构累计覆盖群众超万人次，发放宣传资料 5000 余 份，送出风险保障金额 30余万元。下一步，国任保险山东分公司将推动防范非法金融宣传教育与保险 知识宣传常态化，以金融机构责任担当助力构建安全有序的区域金融生态。 临沂中支深入周边小区、商圈等人员密集区域，以 "高息投资是陷阱 捂紧钱包最要紧" 为 ...

注：上证指数今日重返3400点关口（截至6月24日收盘） 点位争夺已近一月，沪指目前估值扫描 点。若以年内行情统计，上证指数曾在4月7日一度录得3.22%的股息率，为今年以来最高峰值纪录，同 时在1月2日录得2.76%，为年内最低。 智通财经6月24日讯（编辑 梓隆），今日（6月24日），上证指数盘中持续走强，截至收盘，其全天收 涨超1%，并时隔近1周再度收复3400点关口。同时，以今日收盘点位（3420.57）计算，上证指数目前 距离超越此前于3月19日录得的年内最高点（3439.05）仅差0.54个百分点。 自5月14日重新站上3400点以来，上证指数近1个月整体陷入震荡走势，期间虽然多次重返这一重要关 口，但持续时间均较为短暂。其中，以收盘点位计算，上证指数一度在6月11日至12日连续2个交易日位 于3400点上方，为近期最长"据守"记录。此外，其于5月14日也短暂冲破3400点。目前，上证指数年线 已成功由绿转涨，且幅度扩大至2.1%。 注：上证指数近期多次触及3400点关口（截至6月24日收盘） 从估值层面来看，截至6月24日，上证指数目前市盈率14.76倍，处于近十年70.58%分位点；市净率1. ...

核心观点 - Hims & Hers Health股价因与诺和诺德合作终止而暴跌35% [2] - 合作终止引发市场对公司长期盈利能力的质疑 [2] - 公司估值仍高于历史平均水平 存在进一步下跌风险 [7][8] 合作终止事件 - 诺和诺德终止合作的原因是Hims & Hers Health继续销售复合药物 涉嫌欺骗性营销 [4] - 合作原本计划通过Hims & Hers Health平台直接销售诺和诺德的减肥药Wegovy [3] - 合作仅持续两个月 此前合作消息曾推动公司股价上涨150% [3] 市场与监管问题 - 公司继续销售复合版司美格鲁肽 与FDA规定产生冲突 [5] - 复合药物销售可能违反监管要求 存在法律风险 [5] - 监管环境不确定性增加 可能限制公司未来发展 [9] 估值与前景 - 公司当前估值是营收的7倍 远高于历史平均的3倍 [7] - 若回归历史估值水平 股价可能再跌40%至25美元 [8] - 失去合作后 公司缺乏明确的收入增长路径 [10] 业务模式挑战 - 个性化治疗业务规模有限 难以替代Wegovy销售潜力 [10] - 复合药物业务与品牌药销售存在利益冲突 [6] - 公司战略失误 优先考虑现有业务而非合作伙伴关系 [6] 投资建议 - 不建议抄底 因公司增长逻辑已发生根本变化 [11] - 市场反应表明35%跌幅可能仍不足够 [12] - 需观察公司能否找到替代增长途径 但前景不明朗 [12]

文章核心观点 2025年第一季度Tims中国重新实现营收增长，系统销售额同比增长3.5%，公司通过优化门店经济和提高运营效率改善财务表现，削减了调整后企业EBITDA亏损，未来将继续提升运营效率、拓展业务 [3][4]。 公司管理层声明 - 第一季度推出“轻食健康午餐盒”系列产品巩固“咖啡 + 新鲜制备食品”差异化战略定位，推动营收和门店经济效益增长，该系列产品搭配咖啡或其他饮品，使用折扣卡后最低24元 [3]。 - 第一季度重新实现营收增长，系统销售额同比增长3.5%，子特许经营和零售业务贡献稳定现金流和利润，其他收入利润同比增长34.5%，调整后企业EBITDA亏损削减近50% [4]。 - 持续提升财务表现，公司自有运营门店贡献利润率和调整后企业EBITDA利润率分别提高5.9和6.1个百分点，食品和包装成本、劳动力成本、其他运营费用和营销费用占比均有下降 [4]。 - 第二季度将进一步提升运营效率，如优化供应链和严格控制成本，推出差异化新鲜健康食品制备模式吸引客流，优化整体门店经济效益，加速成功子特许经营业务扩张 [4]。 2025年第一季度财务结果 总体财务数据 - 总收入3.007亿元人民币（4140万美元），同比下降9.5% [6][7]。 - 系统销售额3.763亿元人民币（5190万美元），同比增长3.5% [6]。 - 净新开店铺2家（自有运营门店净关闭7家，特许经营门店净开业9家） [6]。 - 自有运营门店贡献（原调整后门店EBITDA）为1720万元人民币（240万美元），去年同期为230万元人民币 [6]。 - 自有运营门店贡献利润率（原调整后门店EBITDA利润率）为6.7%，同比提高5.9个百分点 [6]。 - 截至2025年3月31日，注册忠诚俱乐部会员总数达2510万人，同比增长25.7% [6]。 各项收入与成本 - 自有运营门店收入2.548亿元人民币（3510万美元），同比下降14.0%，主要因关闭部分表现不佳门店、同店销售额下降6.5%、订单数量下降14.0%和平均客单价下降1.9% [8]。 - 其他收入4600万元人民币（630万美元），同比增长28.6%，主要因特许经营业务扩张，特许经营门店数量从2024年3月31日的302家增至2025年3月31日的455家 [8]。 - 其他收入成本3150万元人民币（430万美元），同比增长26.0%，主要因特许经营业务收入增加 [8]。 - 食品和包装成本7750万元人民币（1070万美元），同比下降24.6%，占自有运营门店收入的比例从2024年第一季度的34.7%降至30.4% [8]。 - 租金和物业管理费5630万元人民币（780万美元），同比下降12.9%，占自有运营门店收入的比例从21.8%增至22.1% [8]。 - 工资和员工福利费用5000万元人民币（690万美元），同比下降23.3%，占自有运营门店收入的比例从22.0%降至19.6% [8]。 - 配送成本2700万元人民币（370万美元），同比下降1.8%，占自有运营门店收入的比例从9.3%增至10.6% [8]。 - 其他运营费用1800万元人民币（250万美元），同比下降25.6%，占自有运营门店收入的比例从8.2%降至7.1% [8]。 - 门店折旧和摊销费用2840万元人民币（390万美元），同比下降14.7%，占自有运营门店收入的比例从11.2%降至11.1% [8]。 其他费用与利润 - 营销费用1740万元人民币（240万美元），同比下降11.8%，占总收入的比例从5.9%降至5.8% [10]。 - 一般和行政费用5180万元人民币（710万美元），同比下降4.9%，调整后一般和行政费用4720万元人民币（650万美元），同比下降7.5%，占总收入的比例从15.4%增至15.7% [11]。 - 特许经营和特许权费用1390万元人民币（190万美元），同比增长5.2%，占总收入的比例从4.0%增至4.6% [12]。 - 长期资产减值损失1160万元人民币（160万美元），去年同期为1900万元人民币 [13]。 - 运营亏损8530万元人民币（1180万美元），去年同期为1.213亿元人民币 [13]。 - 调整后企业EBITDA亏损2930万元人民币（400万美元），去年同期亏损5230万元人民币，调整后企业EBITDA利润率从 - 15.8%提高至 - 9.7% [14]。 - 持续经营业务净亏损5890万元人民币（810万美元），去年同期为1.347亿元人民币，调整后净亏损6940万元人民币（960万美元），去年同期为9520万元人民币，调整后净亏损率从 - 28.7%降至 - 23.1% [15]。 - 终止经营业务净收益为零，去年同期净亏损810万元人民币 [16]。 - 净亏损5890万元人民币（810万美元），去年同期为1.428亿元人民币 [16]。 - 基本和摊薄每股净亏损为1.78元人民币（0.25美元），去年同期为4.48元人民币，调整后基本和摊薄每股净亏损为2.10元人民币（0.29美元），去年同期为3.00元人民币 [17]。 流动性 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物、受限现金和定期存款为2.114亿元人民币（2910万美元），2024年12月31日为1.842亿元人民币，主要因新增银行借款，部分被业务和门店网络扩张的现金支出抵消 [18][19]。 关键运营数据 |指标|2024年3月31日|2024年6月30日|2024年9月30日|2024年12月31日|2025年3月31日| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总门店数|906|907|946|1022|1024| |自有运营门店数|604|574|564|576|569| |特许经营门店数|302|333|382|446|455| |全系统同店销售额增长率|-13.6%|-14.6%|-21.7%|-13.3%|-7.8%| |自有运营门店同店销售额增长率|-11.7%|-13.8%|-20.7%|-12.3%|-6.5%| |注册忠诚俱乐部会员数（千）|20009|21403|22815|24045|25150| |自有运营门店贡献（千元人民币）|2289|32429|39922|12973|17154| |自有运营门店贡献利润率|0.8%|10.1%|13.3%|4.8%|6.7%|[20] 近期业务发展 - 2025年5月20日在全国推出新的“能量碗”产品，是“轻食健康午餐盒”系列的最新产品，每份含18种精选食材 [23]。 - 2025年5月21日入选2025年中国餐饮特许经营品牌百强榜单，此前还获得2024年福布斯中国消费行业年度评选影响力特许经营奖等荣誉 [24]。 非GAAP财务指标使用 - 公司使用非GAAP财务指标评估经营业绩和进行财务及运营决策，包括自有运营门店贡献、自有运营门店贡献利润率、调整后一般和行政费用、调整后企业EBITDA、调整后企业EBITDA利润率、调整后净亏损、调整后净亏损率和调整后基本和摊薄每股净亏损等，认为这些指标有助于投资者全面了解公司财务表现 [25]。 - 这些非GAAP财务指标未按美国GAAP定义和列报，有局限性且可能与其他公司不可比，公司通过将其与最近的美国GAAP业绩指标进行调节来弥补局限性 [25][26]。 关于公司 - TH国际有限公司是Tim Hortons咖啡店在中国大陆、香港和澳门的独家总特许经营商的母公司，由笛卡尔资本集团和Restaurant Brands International子公司Tim Hortons Restaurants International共同创立 [35]。 - 公司理念基于世界级执行和数据驱动决策，围绕本地化相关性、持续创新、社区参与和便利性 [36]。