核心业绩表现 - 蒙牛鲜奶业务2025年上半年实现22.3%的营收增速 市场份额提升2.4个百分点 [1] - 每日鲜语品牌力同比提升2.1% 在高端鲜奶销售额、社媒指数及口感喜爱度三大维度位列行业第一 [1] 市场地位认证 - 每日鲜语获iiMedia Research认证为中国高端鲜奶销售额第一品牌 零售价定位25元/升以上 [9] - 品牌荣获中国鲜奶消费者口感喜爱度调研综合评分第一 [5] - 采用巴氏杀菌工艺的鲜奶产品在零售渠道销售额位列全国第一 [4] 增长驱动策略 - 通过产品创新、IP营销与技术突破三大组合拳构建差异化优势 [12] - 基础产品3.6/4.0系列稳固基本盘 HMO儿童奶、A2β酪蛋白及0乳糖产品切入家庭消费场景 [14] - 与《长安的荔枝》IP合作达成总曝光量18.1亿次 新增人群资产提升1900% 618期间登顶抖音鲜奶好评榜TOP1 [14] - 与上海迪士尼合作推出温变工艺瓶身 活动期间曝光量超30亿次 [16] 技术研发突破 - 低温鲜乳稳定体系关键技术获"国际领先水平"鉴定 获中国乳制品工业协会技术进步一等奖 [18] - 2025年上半年新获授权专利15项 申请国际PCT专利4项 [19] - 首创DT脱氧锁鲜技术保留活性成分 每100毫升含4.0克原生乳蛋白及120毫克高钙 [22] 品质标准体系 - 采用GAP一级认证牧场（全国仅3%牧场达标）菌落总数标准优于欧盟7倍 体细胞标准优于欧盟2倍 [22] - 实现牧场到工厂最快30分钟冷链运输 全程2-6℃温控 [22] - 推出全链路减碳有机鲜奶 实现12%全链减碳 年减少碳排放13.8万吨 [23] 供应链与渠道建设 - 实现80%产品"T+0"当天生产当天上架履约 [24] - 依托云豹物流构建全国智慧冷链体系 [24] - 在茶饮渠道与霸王茶姬、星巴克等头部品牌合作 拓展鲜奶应用场景 [24] 国际化拓展 - 2024年3月进入香港市场 2025年8月推出港澳专属"屋仔奶"包装 [25] - 新品覆盖超1000家港澳终端门店 提供950毫升家庭装与236毫升便携装 [25] - 营养标准远超港澳市场平均水平 凭借保鲜性能获得市场认可 [25] 行业背景 - 中国鲜奶渗透率仅45% 较常温奶80-90%渗透率仍有巨大提升空间 [24] - 原奶价格下行与市场供给过剩使乳品品牌面临压力 [12]

财务表现 - 上半年营业收入617.77亿元 同比增长3.49% [1] - 净利润72.00亿元 同比下降4.39% [1] - 扣非净利润70.16亿元 同比增长31.78% [1] - 经营活动现金流量净额29.64亿元 同比下降44.34% 主要因预收经销商货款下降导致销售商品收到现金减少 [1] - 投资活动现金流量净额-74.82亿元 主要因购买大额存单及定期存款支付现金增加 [1] - 筹资活动现金流量净额-38.94亿元 主要因银行借款净增加额较同期减少 [1] 液体乳业务 - 液体乳板块营业收入361.26亿元 [2] - 常温酸奶市场份额提升4.3个百分点 [2] - 安慕希黄桃燕麦爆珠酸奶通过四层包埋技术解决益生菌存活率难题 [2] - 优酸乳嚼柠檬新品驱动品牌营收双位数增长 [2] - 金典高端白奶市场份额微幅提升 [2] - 低温液态奶板块逆势增长 [2] - 畅轻品牌营收双位数增长 [2] - 金典鲜牛奶4.0g乳蛋白新品推动低温白奶品类营收增长20%以上 [2] - 线下分销网点下沉且冷柜投放增加 [2] - 线上主要电商平台零售额市场份额均为行业第一 [2] - 液体乳2B业务营收实现双位数增长 [2] 奶粉及奶制品业务 - 奶粉及奶制品营业收入165.78亿元 同比增长14.26% [3] - 整体市场份额位居行业第一 [3] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1% 提升1.3个百分点 跃居全国第一 [3] - 羊奶粉市场份额34.4% 提升3.0个百分点 [3] - 电商渠道零售额增速超30% [3] - 金领冠塞纳牧娟姗有机婴幼儿配方奶粉依托限定牧场与专利配方 [3] - 托菲儿敏护特殊医学用途食品有效降低宝宝过敏发生率 [3] - 成人奶粉业务零售额市场份额26.1% 居行业第一 [3] - 倍畅羊奶粉营收增长30%以上 [3] - 高端学生奶粉营收增长20%以上 [3] - 奶酪业务全渠道零售额市场份额提升至15.2% [3] - 面向餐饮客户的奶酪及乳脂业务营收同比增长20%以上 [3] 冷饮及新兴业务 - 冷饮业务营业收入82.29亿元 同比增长12.39% [4] - 巧乐兹芋泥糯兹兹雪糕及冰工厂食用冰杯成为爆款产品 [4] - 与山姆会员商店共创的生牛乳绿豆雪糕获山姆冰品品类销售冠军 [4] - 线上线下零售额市场份额均为行业第一 [4] - 水饮业务实现双位数增长 [4] - 伊刻活泉现泡茶抹春绿茶及泉爱宝贝低钠淡矿水新品贡献显著 [4] - 海外业务中冷饮业务营收增长率14.4% [4] - 婴幼儿羊奶粉业务营收增长率65.7% [4]

核心业绩表现 - 上半年实现收入415.7亿元，经营利润35.4亿元，同比增长13.4% [1] - 经营现金流同比增长46.2%，经营利润率提升1.5个百分点至8.5% [3] 产品创新战略 - 推出超百款新品覆盖全品类矩阵，包括常温奶、低温酸奶、鲜奶、冰淇淋、功能牛奶及婴儿配方奶粉 [5] - 常温板块推出72款新品强化基础营养，高端鲜奶"每日鲜语"推出儿童呵护营养奶及零乳糖双蛋白产品 [6] - 特仑苏推出A2β-酪蛋白新品及沙漠有机纯牛奶，冠益乳推出"健字号"保健酸奶，优益C推出活性益生菌柠檬茶 [6] - 瑞哺恩婴儿奶粉采用全球首创母源MLCT技术，DHA含量提升48%且吸收率翻倍 [6] - 妙可蓝多推出奶酪小三角、云朵芝士等新品，冰淇淋板块推出近20支新品包括"随变转"和黑芝麻"绿色心情" [8] 品牌与IP合作 - 联动《哪吒2·魔童闹海》全系产品线实现品效合一，合作《长安的荔枝》、B.DUCK等IP跨界引流 [8] - 酸酸乳携《歌手》深耕音乐主线，风味牛奶牵手《猫和老鼠》，冰+品牌硬广霸屏NBA总决赛驱动增长 [9] 研发与技术突破 - 荣获中国专利银奖，为液体奶创新首件最高专利荣誉 [11] - 自主研发母乳低聚糖（HMO）乳糖-N-新四糖（LNnT）获批，成为国内率先通过两个HMOs审批的企业 [11] - 瑞哺恩、蒂兰圣雪、迈胜获得"2025年世界乳品创新奖" [11] 渠道升级与拓展 - 通过RTM模式重构实现全渠道生态建设，深化会员店、零食量贩、即时零售等增量渠道合作 [13] - 冠益乳"早8吨吨桶"在山姆超市成为爆款，特仑苏200ml大师限定装月销售突破1亿元 [13] - 成人奶粉线上电商市场份额跃居第一，儿童粉市场份额稳居儿童成长赛道第一 [15] - 与咖啡、茶饮、烘焙头部品牌达成战略合作，提供乳品专业化解决方案 [15] 数字化与智能化应用 - 上线经销商管理智能系统实现费用精细化管控，试点"物码营销"技术实现产品流向实时追溯及精准费用投入 [17] 商业模式创新 - 特仑苏通过完善"金字塔"产品结构，基础款维持普惠定价，高端线建立价值锚，有机系列逆势正增长 [18] - 以产业链思维塑造品牌，坚持沙漠治理打造"种养加、草牧奶"有机产业链 [18] 可持续发展与ESG - 打造低碳牧场，建成37座绿色工厂，承诺"零毁林"，开展包装回收等绿色项目 [20] - MSCI ESG评级连续两年保持AA级 [20] 股东回报与管理 - 在2024年分红和回购基础上开展新一轮回购，彰显对中长期发展的信心 [20]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入617.77亿元 同比增长3.49% [1] - 归属于上市公司股东的净利润72亿元 同比下降4.39% [1] 业务板块表现 - 液体乳业务实现营业收入361.26亿元 整体市场份额稳居行业第一 [1] - 奶粉及奶制品业务实现营业收入165.78亿元 同比增长14.26% 整体市场份额位居行业第一 [1] - 冷饮业务实现营业收入82.29亿元 同比增长12.39% 稳居市场第一 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年8月28日斥资477.69万港元回购股份 [1] - 回购数量为30万股 [1] - 单股回购均价约为15.92港元 [1]

公司回购动态 - 公司于2025年8月28日斥资477.69万港元回购股份 [1] - 本次回购数量为30万股 [1] 资金运作情况 - 单次回购金额达477.69万港元 [1] - 每股回购均价约为15.92港元 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司战略转向利润导向、内部改革提效及盈利改善潜力[6] 核心观点 - 25H1收入同比下降13.77%至33.31亿元 但归母净利润同比增长43.33%至1.83亿元 利润超预期[4] - 25Q2收入降幅收窄至同比下降7.38% 液态奶表现环比改善[6] - 改革措施显效 包括销售体系改革、资源聚焦、减值损失减少及投资收益增长推动盈利提升[6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.89亿/1.29亿/1.56亿 同比增长63.1%/44.3%/20.9%[5][6] 财务表现 - 25H1毛利率24.55% 同比微降0.69个百分点 销售费用率18.07% 同比上升0.72个百分点[6] - 25H1归母净利率5.49% 同比提升2.19个百分点[6] - 信用减值损失同比减少0.1亿元 资产减值损失同比减少0.69亿元[6] - 权益法核算长期股权投资收益1.77亿元 同比增长16.57%[6] 业务分项 - 液体乳收入19.9亿元同比下降13.3% 固态奶收入4.5亿元同比下降1.52% 冰淇淋及其他收入8.9亿元同比下降19.04%[6] - 北京地区收入14.9亿元同比下降23.8% 外埠市场收入18.4亿元同比下降3.03%[6] 市场数据 - 当前股价4.74元 对应2025年预测市盈率80倍[5][6] - 流通A股市值70.98亿元 每股净资产3.44元[1]

财务表现 - 上半年营业收入617.77亿元 同比增长3.49% [1] - 归属于上市公司股东的净利润72亿元 同比下降4.39% [1] - 基本每股收益1.14元/股 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入38.87亿元 同比增长5.6% [1] - EBITDA达3.98亿元 同比增长29.7% [1] - 归属于母公司净利润1.81亿元 同比增长24.1% [1] 海外业务突破 - 奶粉海外市场收入同比增长65.7% 其中佳贝艾特海外收入达4.83亿元 [5][6] - 中东市场收入同比增长54.2% 保持最大海外销售市场地位 [6] - 北美市场收入同比提升138.7% 成为第二大海外营收来源 [7] - 独联体市场收入同比增长33.8% 贡献稳定营收及利润 [7] 营养品业务发展 - 营养品业务收入同比增长7.0% 成功拓展至海外市场 [8] - ToB业务中锦旗生物药线渠道营收占比提升至24% 私域电商占比增至16% [8] - ToC业务推出7大功能型产品 NC成为澳洲鼻敏益生菌全国销量第一 [8] 奶粉业务表现 - 自有品牌奶粉业务整体营收28.26亿元 [9] - 羊奶粉业务同比增长3.1% 市场占有率提升2.8个百分点至30.4% [9] - 连续7年在中国进口婴幼童羊奶粉市场份额超84% [9] - 牛奶粉业务市场占有率止跌回稳 海普诺凯电商销售额同比增长59.96% [10] 供应链与运营优化 - 完成对荷兰羊奶酪公司Amalthea Group B.V.剩余50%股份收购 [10] - 销售及分销费用率同比下降3.8个百分点 [11] - 存货周转天数减少20天 [11] 科研创新成果 - 在荷兰主办"山羊奶未来"国际医学研讨会 汇聚30国专家 [12] - 推出四大羊乳新原料 其中3款实现全球商业化应用突破 [13] - 十余款产品完成升级或发布 包括佳贝艾特悦白等系列 [13] - 荣获中国乳制品工业协会科学技术奖一等奖等多项权威认可 [13] 战略发展方向 - 持续推进"奶粉+营养品"全家营养战略 [5] - 通过数字化罐内码系统优化渠道库存水平 [9] - 经营理念升级至2.0版本 聚焦销售/供应链/职能三大板块 [11]

财务表现 - 报告期实现营业收入617.77亿元 同比增长3.49% [1] - 归属上市公司股东的净利润72亿元 [1] - 扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润70.16亿元 同比增长31.78% [1] - 基本每股收益1.14元 [1]