市场整体表现 - A股三大指数集体收涨 上证综指报3857.93点涨幅0.37% 深证成指报12696.15点涨幅0.99% 创业板指报2890.13点涨幅2.23% [1] - 市场总成交额达356.4百亿元 其中上证成交12216.92亿元 深证成交15766.05亿元 创业板成交7637.79亿元 [1] 领涨板块表现 - 电池板块涨幅4.09%居首 总成交额1110.77亿元 净流入资金103.38亿元 89只个股上涨11只下跌 [2] - 小金属板块涨幅3.13% 总成交额632.79亿元 净流入1.85亿元 20只个股上涨6只下跌 [2] - 白酒板块涨幅2.86% 总成交额291.30亿元 净流入42.22亿元 20只个股全部上涨 [2] - 能源金属板块涨幅2.16% 总成交额160.27亿元 净流入12.91亿元 12只个股上涨1只下跌 [2] - 医疗服务板块涨幅1.94% 总成交额360.45亿元 净流入35.71亿元 34只个股上涨19只下跌 [2] 下跌板块表现 - 半导体板块跌幅2.18%居首 总成交额2200.54亿元 净流出128.14亿元 23只个股上涨135只下跌 [2] - 环保设备板块跌幅1.96% 总成交额37.98亿元 净流出5.75亿元 2只个股上涨28只下跌 [2] - 教育板块跌幅1.87% 总成交额52.15亿元 净流出9.36亿元 3只个股上涨14只下跌 [2] - 通信设备板块跌幅1.49% 总成交额1474.84亿元 净流出75.79亿元 22只个股上涨66只下跌 [2] - 计算机设备板块跌幅1.26% 总成交额521.82亿元 净流出49.29亿元 22只个股下跌 [2]

市场整体表现 - 三大股指集体收涨 沪指涨0.37% 深成指涨0.99% 创业板指涨2.23% [3] 锂电池产业链 - 板块强势爆发 [3] 军工行业 - 午后发力上涨 [3] 医药与消费板块 - CRO板块涨势不俗 [3] - 白酒板块涨势不俗 [3] 原材料领域 - 小金属板块涨势不俗 [3] 科技行业 - 多数科技股下跌 [3] - 工业富联逆行业涨停 市值突破万亿 [3]

主要股指表现 - 沪指上涨0.37%至3857点 深证成指上涨0.99% 创业板指上涨2.23% [1] - 科创50指数下跌1.71%至1341.31点 中证2000指数下跌0.34% [1] - 全天成交额2.83万亿元 较前日缩量1707亿元 [1] 行业板块表现 - 锂电池及锂矿概念爆发 宁德时代盘中涨14% 先导智能/杭可科技/国轩高科等多股涨停 [1] - 保险股普涨 新华保险创历史新高 酿酒板块拉升 会稽山涨停 [1] - 电工电网板块以3.15%涨幅领涨 汽车板块资金净流入2.78% [2] - 贵金属板块近五日上涨2.53% 生物科技板块上涨2.33% [2] - F5G概念下挫 长芯博创跌逾11% 教育板块走低 科德教育跌超9% [1] - 半导体板块回调 气派科技跌逾9% 东数西算/智谱AI概念跌幅居前 [1] 市场整体情况 - 全市场超3300只个股下跌 中证1000指数微跌0.11% [1] - 美容护理/医疗服务/军工板块涨幅居前 CRO板块走高 皓元医药涨超13% [1] - 小金属概念走强 盛屯矿业/广晟有色等多股涨停 [1]

主力资金流出概况 - 截至8月29日午后一小时 主力资金净流出前20只股票合计流出金额超过240亿元 其中北方稀土以21.06亿元净流出居首[1] - 华胜天成和中芯国际分别以20.33亿元和18.52亿元净流出位列第二和第三[1] - 前20只股票中有6只净流出超过10亿元 最低流出额为中国铝业的6.37亿元[1] 行业资金流向分布 - 小金属行业代表企业北方稀土遭遇最大单日资金流出21.06亿元[2] - 互联网服务行业有两家企业上榜 华胜天成流出20.33亿元 岩山科技流出14.07亿元[2] - 半导体行业资金流出显著 中芯国际18.52亿元 北方华创8.24亿元 兆易创新7.54亿元 海光信息7.54亿元[1][3] - 房地产开发行业出现资金撤离 万通发展流出10.98亿元 张江高科流出9.63亿元[2][3] - 通信设备行业资金流出明显 中兴通讯12.05亿元 长芯博创11.23亿元[2] - 消费电子行业代表领益智造资金流出17.32亿元[1] 个股市场表现 - 岩山科技虽然获得6.58%股价涨幅 但仍遭遇14.07亿元主力资金流出[2] - 英维克股价上涨2.53% 但资金流出8.55亿元[3] - 中国铝业股价微涨0.13% 资金流出6.37亿元[3] - 多数股票股价下跌 华胜天成跌幅8.16% 长芯博创跌幅8.09% 万通发展跌幅8.06%[2]

市场指数表现 - 上证综指午盘报3849.76点，涨幅0.16% [1] - 深证成指午盘报12688.85点，涨幅0.93% [1] - 创业板指午盘报2893.44点，涨幅2.34% [1] 领涨板块表现 - 电池板块涨幅4.42%，总成交额830.68亿元，净流入资金106.29亿元 [2] - 小金属板块涨幅2.76%，总成交额450.23亿元，净流出资金0.33亿元 [2] - 保险板块涨幅2.66%，总成交额114.23亿元，净流入资金13.24亿元 [2] - 白酒板块涨幅2.52%，总成交额192.65亿元，净流入资金19.16亿元 [2] - 医疗服务板块涨幅2.02%，总成交额229.55亿元，净流入资金26.09亿元 [2] 领跌板块表现 - 半导体板块跌幅2.49%，总成交额1501.16亿元，净流出资金95.84亿元 [2] - 通信设备板块跌幅1.89%，总成交额1007.6亿元，净流出资金59.52亿元 [2] - 通信服务板块跌幅1.82%，总成交额227.96亿元，净流出资金30.95亿元 [2] - IT服务板块跌幅1.55%，总成交额728.64亿元，净流出资金79.57亿元 [2] - 软件开发板块跌幅1.3%，总成交额749.23亿元，净流出资金55.85亿元 [2] 板块资金流向特征 - 净流入前三位板块为医疗服务(26.09亿元)、白酒(19.16亿元)、能源等属(16.20亿元) [2] - 净流出前三位板块为半导体(-95.84亿元)、IT服务(-79.57亿元)、通信设备(-59.52亿元) [2] - 电池板块虽涨幅最大但净流入106.29亿元，显示资金强烈追捧 [2]

股价表现与资金流向 - 8月29日盘中下跌2.07%至14.64元/股 成交4.74亿元 换手率2.65% 总市值175.89亿元 [1] - 主力资金净流出2804.23万元 特大单买卖占比分别为8.91%和12.12% 大单买卖占比分别为16.54%和19.24% [1] - 年内股价累计上涨128.82% 近5/20/60日分别上涨20.39%/61.77%/75.75% 年内两次登龙虎榜 最近8月26日净卖出1.21亿元 [1] 主营业务与行业属性 - 公司主营钨产业链产品 包括APT/氧化钨/钨粉/碳化钨粉/硬质合金等 碳化钨粉占比34.10% 钨粉占比31.47% 硬质合金占比21.28% [2] - 属于有色金属-小金属-钨行业 概念板块涵盖基金重仓/稀土永磁/稀缺资源/融资融券/小金属 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入23.99亿元 同比增长32.27% 归母净利润1.15亿元 同比增长2.54% [2] - 股东户数5.43万户 较上期减少3.46% 人均流通股22019股 较上期增加3.58% [2] - A股上市后累计派现8.62亿元 近三年累计派现2.69亿元 [3] 机构持仓动态 - 香港中央结算有限公司持股878.57万股（增持213.63万股）为第三大股东 [3] - 银华心佳两年持有期混合持股619.86万股（持股不变）为第四大股东 [3] - 南方中证1000ETF持股552.79万股（增持193.92万股） 华夏中证1000ETF新进持股326.87万股 [3]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 2025年上半年公司业绩低于预期 营业收入17.09亿港元同比下降58% 归母净利润-0.68亿港元同比下降160% [7] - 业绩下滑主因：天然铀国际贸易合约价格大幅波动导致单位销售成本高于执行销售价格 叠加存货加权平均成本法核算影响贸易毛利 同时天然铀价格回落使投资收益下降 [7] - 矿山运营成本显著上升：硫酸等原材料价格同比上涨24% 哈萨克斯坦地下资源使用税从6%提升至9% 谢公司产量下降推高单位摊销成本 人工成本因通胀增加5% 导致矿山销售成本同比增长6%至27.9美元/磅 [7] - 全球天然铀市场呈现波动格局：现货市场核电业主采购量占比从2024年16%提升至35% 带动现货交易量增长24% 长贸市场签约节奏因宏观不确定性和贸易政策调整放缓 [7] - 龙头减产助推供需改善：Kazatomprom计划2026年减产10% 从名义产量32777吨U3O8（约8500万磅）降至29697吨（约7700万磅） 主要调整来自JV Budenovskoye项目产能下调 [7] - 盈利预测调整：下调2025/2026/2027年归母净利润至3.82/9.39/11.81亿港元（原预测5.73/9.42/11.83亿港元） 对应同比增长率11.7%/145.9%/25.7% 2026年PE为22倍 [7] 财务数据 - 当前股价2.68港元 总市值20369.83百万港元 资产负债率54.88% [3] - 营业收入预测：2025E 9112.95百万港元（+5.7%） 2026E 11237.25百万港元（+23.3%） 2027E 12860.56百万港元（+14.4%） [6] - 归母净利润预测：2025E 381.94百万港元（+11.7%） 2026E 939.34百万港元（+145.9%） 2027E 1180.87百万港元（+25.7%） [6] - 每股收益预测：2025E 0.05港元 2026E 0.12港元 2027E 0.16港元 [6] - ROE指标：2025E 8.9% 2026E 17.9% 2027E 18.4% [6] 行业动态 - 政策支持强化：美国、法国、英国等主要核电国家加快产业链布局 美国推出多项核能行政令强调重建铀供应链和扩建燃料产能 [7] - 供需处于紧平衡：短期价格受产量变动与采购节奏驱动 长期由核电扩张和能源结构转型支撑 [7] - 行业催化剂：世界核能研讨会可能推动市场重新聚焦核能战略地位和铀资源稀缺价值 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 投资评级为买入 行业为有色金属/小金属 [6] 核心观点 - 锡锌铟产量超预期 卡房矿区加强开发 资源潜力可期 [1] - 锡价上行与公司产销增长推动业绩上调 预计25-27年归母净利润25 6/27 3/30 4亿元 对应PE为13 1/12 3/11 0X [4] 财务业绩 - 25H1营收210 9亿元 同比+12 3% 归母净利润10 6亿元 同比+32 8% 扣非归母净利润13亿元 同比+30 6% [1] - Q2营收113 6亿元 同比+9 5% 环比+16 8% 归母净利润5 6亿元 同比+18 8% 环比+12 6% 扣非归母净利润8 1亿元 同比+16 6% 环比+64% [1] - 25H1生产有色金属总量18 13万吨 锡4 81万吨（年度计划完成率53 4%）铜6 25万吨（50%）锌6 98万吨（53%）铟71吨（69 4%）同比增幅分别为6 42% -11 10% 1 45% 9 23% [2] - 锡锭产品毛利率13 23% 同比上涨0 44pct [2] 价格与供需 - 沪锡主力合约均价26 55万元/吨 同比+5 7% 25年6月末较年初价格上涨8 26% [2] - 截至2025年7月 我国锡精矿进口折金属吨合计3 02万吨 累计同比+0 31% 云南地区40%锡精矿加工费从年初1 35万元/吨下滑至1 1万元/吨 [3] - 1-7月国内锡锭产量10 26万吨 累计同比-1 95% 国内表观需求9 98万吨 累计同比+5 4% [3] - 联储转向宽松 财政货币双宽松背景下锡下游需求有望得到提振 [3] 资源开发 - 卡房矿区保有资源量主矿产铜13 12万吨 伴生三氧化钨1160吨 主矿产钨三氧化钨2 13万吨 伴生铜0 47万吨 [4] - 设计采选规模150万吨/年 预计年产铜0 93万吨 产钨1301标吨 [4] - 卡房分矿获得云南省自然资源厅2025年度第一批钨矿（三氧化钨65%）开采总量配额指标688吨 [4] 财务预测 - 预计25-27年营业收入41 925 71/41 184 82/41 768 72百万元 增长率-0 11%/-1 77%/1 42% [5] - 预计25-27年归属母公司净利润2 561 36/2 731 48/3 042 84百万元 增长率77 35%/6 64%/11 40% [5] - 预计25-27年EPS 1 56/1 66/1 85元/股 [5] - 预计25-27年毛利率13 28%/13 95%/14 72% 净利率6 11%/6 63%/7 28% [11]

市场表现 - 沪指午盘涨0.07%报3803.08点 盘中一度跌破3800点 [1] - 深证成指涨0.56% 创业板指涨1.26% 科创50指数涨3.67% [1] - 沪深北三市合计成交18084亿元 [1] 行业板块表现 - 半导体 通信设备 电子化学 元件 小金属 光伏设备 旅行及酒店 军工电子等板块走强 [3] - 种植业与林业 养殖业 教育 轨交设备等板块走弱 [3] - CPO概念 光通信 铜缆高速连接 汽车芯片 先进封装等概念股拉升 [3] 机构观点与配置建议 - 科技TMT板块近期表现强势 中游制造业景气度提升 [3] - 建议关注电子行业（半导体 消费电子）计算机行业（计算机设备 软件开发）非银金融 电力设备（电池 光伏设备 风电设备）机械设备（自动化设备 工程机械）美容护理等领域 [3] - 配置逻辑基于PPI止跌回升 流动性宽松 景气改善但估值较低等多维度因素 [3]

核心观点 - 全球制造业景气回升和降息预期升温推动A股上涨 而非单纯资金驱动[4][12] - 行业轮动加速 成长板块内部从小盘向大盘风格切换 医药和创业板指存在估值差异收窄机会[4][13] - 企业盈利改善成为下一阶段核心驱动 PPI-PPIRM利润空间修复且二产用电量连续5个月回升[5][14] - 美联储9月降息窗口打开后 投资主线将从AI投资转向信贷驱动的传统制造业[6][15] - 推荐配置制造业顺周期板块 包括工业金属、资本品、保险及内需消费领域[6][15] - A-H股溢价收窄 两地市场将重回企业盈利主导的逻辑[6][15] 行业配置与金股逻辑 制造业与周期板块 - 徐工机械(000425.SZ)：工程机械内外需共振 国内需求筑底且海外补库周期启动 雅江项目形成短期催化[19] - 中国稀土(000831.SZ)：稀土供改政策落地 重稀土进口矿加工费上涨 板块有望开启第三波上涨[20] - 科达制造(600499.SH)：非洲建材市场空间大且壁垒高 受益提价与品类拓展 Q3-Q4业绩保持高增[22] - 工业金属与钢铁：海外制造业修复带动实物资产需求 推荐关注有色60ETF(159881.OF)和钢铁ETF(515210.OF)[6][17] 金融板块 - 中国太平(0966.HK)：长端利率震荡缓释利差损风险 分红险转型先发优势显著 2025年PEV仅0.37倍[21] - 券商板块：受益金融条件宽松 证券ETF(512880.OF)8月净值增长率达8.48%[6][17] TMT与高端制造 - 腾讯控股(0700.HK)：AI重塑游戏和广告业务生态 视频号商业化成为新增长极 Q2广告收入同比增长超20%[26] - 蓝特光学(688127.SH)：模造玻璃下游需求旺盛 覆盖汽车智驾、手机玻塑混合及AI眼镜等优质客户[28][29] - 海康威视(002415.SZ)：经营质量回升且净利率修复 出口与创新业务占比超50% 端侧大模型产品优势明显[30] 军工与医药 - 中航成飞(302132.SZ)：最强军贸主机厂引领航空装备发展 歼-10CE军贸首秀打开成长天花板[24] - 科伦博泰生物-B(6990.HK)：ADC龙头技术领先 SKB264国内获批且与默沙东合作开展14项国际Ⅲ期临床[25] 物流与细分成长 - 密尔克卫(603713.SH)：危化品物流龙头市占率提升 物贸一体化优势显著 分销业务毛利率持续提升[23]