行业与公司分析 **涉及行业** - 小盘股、商品资产、股票资产、债券资产[1] - 银行、家电、综合金融、有色金属、电科芯片、钢铁（5月持仓行业）[7] - 综合、消费者服务、通信、农林牧渔、钢铁、电子（6月推荐行业）[7][8] **核心观点与论据** 1. **小盘股优势** - 5月小盘股绝对收益超2个百分点[1]，6月进一步倾向小盘风格，受益于宏观、情绪（天弘基金募资额、创新高个股占比、期权PCR）及市场状态[3][4] - 小盘掘金类策略表现最佳：低关注度掘金策略收益率9.6%，次新股掘金策略7.5%[2][10] 2. **资产配置观点** - **商品资产**：宏观预期差模型显示乐观（工业增加值、汇率超预期），左侧择时中性[5][6] - **股票资产**：中性乐观，宏观预期差偏谨慎（PPI、CPI超预期负面影响），但左侧择时看多（3个看多信号）[5][6] - **债券资产**：相对谨慎，左侧择时有过热风险（1看多、3看空信号）[5][6] 3. **行业轮动模型** - 5月持仓组合涨幅3.7%，跑赢基准0.7%[7] - 6月推荐行业逻辑：综合（流动性得分高）、农林牧渔与钢铁（调研信息优势），综合金融因得分回落被剔除[7][8] 4. **量化策略表现** - 景气成长型策略5月收益率4.4%（Boss量化）和2.5%（成长趋势）[10] - 强化学习因子挖掘模型：中证1,000选股累计收益11%（跑赢基准3.5pct），全市场收益16.2%（跑赢4.1pct）[11] - 大语言模型行业轮动组合收益率6.4%（跑赢基准3.3pct），看好房地产、机械等[11] **其他重要内容** - **风险提示**：小盘股需警惕政策、情绪波动及机构持仓拥挤度风险[4] - **投资建议**：6月关注红利型和小盘精选类策略（因景气成长型性价比降低）[3][11] - **量化工具优化**：强化学习行业轮动模型年内收益10pct（但跑输基准1.1pct）[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月26 - 30日A股市场先在中美贸易谈判缓和中放量走高，后震荡调整，板块轮动加快，行情震荡格局未变，市场为存量、减量市场，中小盘股票存量博弈，若极致抱团结构瓦解，需留意承接流动性的板块 [11] - 创新药板块上周因利好事件上涨，但市场演绎偏离强兑现逻辑，热度或达阶段性高点，后续需关注潜力BD落地和重点产品阶段数据兑现情况 [12] - “新消费”行情由龙头个股扩散为贝塔行情，进入边缘扩散阶段，其可持续性未确定 [13] - 科技板块小微盘有阶段见顶迹象，TMT成交额占比回落，已到可寻找布局方向阶段，后续产业事件或形成催化 [14] - 2025年5月30日，上交所优化上证380指数编制方案并发布上证580指数，形成上证旗舰宽基指数体系，上证指数体系建立“一体两翼”指数品牌 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 权益市场回顾及观察 - 上周A股市场先涨后震荡调整，万得全A指数下跌0.02%，环保、医药生物等行业涨幅靠前，汽车、电力设备等行业表现靠后 [11] - 截至5月30日，中证1000与中证2000指数成交额占比为近5年峰值，沪深300指数成交额占比下降，市场为存量、减量市场，中小盘股票存量博弈 [11] - 创新药板块上周因获批上市和重要临床数据披露等利好上涨，但市场演绎偏离强兑现逻辑，热度或达阶段性高点 [12] - “新消费”行情由龙头个股扩散，上周市场焦点转向非白酒类酒品，行情进入边缘扩散阶段，可持续性未确定 [13] - 科技板块小微盘有阶段见顶迹象，TMT成交额占比回落，已到可布局阶段，后续产业事件或催化 [14] 公募基金市场动态 - 2025年5月30日，上交所优化上证380指数编制方案并发布上证580指数，形成“上证50、上证180、上证380和上证580”的上证旗舰宽基指数体系，样本合计1140只，对沪市证券数量覆盖率50%，市值覆盖率近90% [15][16] - 上证指数体系建立“一体两翼”即“旗舰宽基 + 科创 + 红利”指数品牌，是推动中长期资金入市的渠道 [16] 主动权益基金指数表现跟踪 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|成立以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主动股基优选|-0.12%|1.45%|4.59%|5.44%| |价值股基优选|-0.15%|2.80%|1.42%|1.50%| |均衡股基优选|0.03%|2.51%|2.06%|-0.17%| |成长股基优选|-0.01%|0.94%|9.74%|-0.13%| |医药股基优选|3.78%|6.65%|23.08%|6.62%| |消费股基优选|-0.93%|3.15%|7.37%|0.46%| |科技股基优选|-0.01%|-0.44%|2.05%|3.65%| |高端制造股基优选|-0.30%|-0.95%|-4.28%|-8.90%| |周期股基优选|-0.81%|3.01%|4.22%|-3.14%| [17] 各基金组合定位 - 主动股基优选：每期选15只基金等权配置，核心仓位按价值、均衡、成长风格遴选基金，风格间按中证主动式股票型基金指数风格分布配平 [18] - 价值股基优选：包含深度价值和质量价值风格，依据多期风格划分，选10只基金构成指数 [20] - 均衡股基优选：均衡风格基金经理权衡个股估值和成长性，行业多元，依据多期风格划分，选10只基金构成指数 [21] - 成长股基优选：把握公司高增长阶段机会，依据多期风格划分，选10只基金构成指数 [24] - 医药股基优选：依据基金权益持仓与中信医药指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，选15只基金构成指数 [24] - 消费股基优选：依据基金权益持仓与中信多行业指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，选10只基金构成指数 [29] - 科技股基优选：依据基金权益持仓与中信多行业指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，选10只基金构成指数 [30] - 高端制造股基优选：依据基金权益持仓与中信多行业指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，选10只基金构成指数 [34] - 周期股基优选：依据基金权益持仓与中信多行业指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，选5只基金构成指数 [36]

回购方案基本情况 - 公司计划通过集中竞价交易方式回购股份 资金总额为10,000万元至12,000万元 回购价格上限为10.38元/股 [1] - 回购股份将全部用于注销并减少注册资本 实施期限为2025年5月16日至2026年5月15日 [1] - 回购方案已经董事会和股东大会审议通过 首次披露日为2025年4月26日 [1] 回购实施进展 - 截至2025年5月31日 公司暂未实施股份回购 累计已回购股数为0股 金额为0元 [2] - 回购进展符合法律法规规定及公司回购方案要求 [2] - 公司将根据市场情况择机实施回购 并按时履行信息披露义务 [2]

美企CEO信心指数暴跌 - 美国2025年第二季度首席执行官信心指数从60点暴跌至34点，创1976年调查启动以来最大环比降幅 [1] - 34点为2022年第四季度以来的最低水平，低于50点表明CEO对经济前景持悲观态度 [1] 贸易政策负面影响 - 美国政府频繁加征关税的行为引发国内普遍质疑，导致企业界悲观情绪蔓延 [1] - 贸易冲突加剧经济不确定性，直接冲击企业经营者信心 [1] 经济前景评估 - 世界大型企业联合会数据显示当前商业环境恶化速度达近50年最快 [1] - 指标骤降反映企业高层对短期经济走势预期显著恶化 [1]

国家在类别去污名化进程中的核心作用 - 国家在特定类别组织去污名化过程中扮演主导角色，通过综合运用“前台策略”和“后台策略”来推进进程[1][2] - 国家拥有行政能力（制定法律政策）和文化能力（媒体宣传）以互补方式改变组织的社会结构位置和公众认知[3] - 国家需要平衡不同利益群体的立场，对去污名化策略进行迭代调整，以应对价值观冲突并维护政权合法性[4] 中国私营企业去污名化的四阶段策略 - 第一阶段（地方试验）：国家在经济特区进行试验，将私营企业与促进就业等实用价值联系，媒体不再直接关联“私营企业”与“剥削”[6]；私营企业数量从近乎为零增至320万[7] - 第二阶段（谨慎扩张）：国家放松后台监管，实行“三不”政策，并首次在党的文件中承认“一部分人先富起来”的合理性[9]；私营企业数量从320万迅速增加到1920万[10] - 第三阶段（公开冲突）：反对声音试图推动再污名化，但1988年私营经济合法地位首次写入宪法，取消雇员数量限制[11] - 第四阶段（制度和解）：公众对经济发展的渴望促使国家巩固去污名化，私营企业就业人数在2005年达到9610万，与国有企业基本持平[12] 去污名化的策略与影响 - 国家在进程初期优先强调该类别的实用价值（如扩大就业、发展生产力），而非直接重建道德价值，以缓解意识形态冲突[4][6] - 后台策略（如放松监管）为私营企业提供更大发展空间，前台策略（如立法改革）则公开传达官方立场并引导舆论[2][5] - 污名化会导致企业商誉受损、消费者信任度下降、人才流失和融资难度增加，对营商环境和投资信心产生极大负面影响[2] 企业与国家权力的互动启示 - 企业家应主动参与政治和社会事务，通过合法渠道表达对市场化、法治化改革的诉求，以维护稳定和确定的发展环境[13] - 企业可通过行业协会等渠道参与公共政策讨论，推动有利于行业发展的政策出台，提升社会认可度和影响力[13] - 企业需关注政策导向变化，在政府支持与市场规则间寻找平衡，把握政策红利的同时避免过度依赖而丧失竞争力[14]

市场整体融资余额变动 - 截至5月27日，市场最新融资余额为17984.21亿元，较上个交易日环比增加44.02亿元 [1] 融资余额增加的行业 - 申万一级行业中，有18个行业融资余额增加 [1] - 汽车行业融资余额增加最多，较上一日增加7.04亿元，最新融资余额为917.16亿元，环比增长0.77% [1] - 食品饮料行业融资余额增加4.42亿元，最新融资余额为494.99亿元，环比增长0.90% [1] - 有色金属行业融资余额增加4.12亿元，最新融资余额为779.26亿元，环比增长0.53% [1] - 基础化工行业融资余额增加3.12亿元，最新融资余额为771.02亿元，环比增长0.41% [1] - 医药生物行业融资余额增加2.83亿元，最新融资余额为1240.87亿元，环比增长0.23% [1] - 国防军工行业融资余额增加2.33亿元，最新融资余额为638.68亿元，环比增长0.37% [1] - 计算机行业融资余额增加1.67亿元，最新融资余额为1340.54亿元，环比增长0.12% [1] - 交通运输行业融资余额增加1.66亿元，最新融资余额为338.75亿元，环比增长0.49% [1] - 传媒行业融资余额增加1.33亿元，最新融资余额为400.43亿元，环比增长0.33% [1] - 环保行业融资余额增加1.24亿元，最新融资余额为146.03亿元，环比增长0.85% [1] - 纺织服饰行业融资余额增加1.08亿元，最新融资余额为65.07亿元，环比增长1.70% [1] - 轻工制造行业融资余额增加0.85亿元，最新融资余额为123.42亿元，环比增长0.69% [1] - 钢铁行业融资余额增加0.59亿元，最新融资余额为142.87亿元，环比增长0.41% [1] - 公用事业行业融资余额增加0.57亿元，最新融资余额为423.61亿元，环比增长0.13% [1] - 电力设备行业融资余额增加0.42亿元，最新融资余额为1266.90亿元，环比增长0.03% [1] - 综合行业融资余额增加0.40亿元，最新融资余额为30.61亿元，环比增长1.32% [1] - 家用电器行业融资余额增加0.31亿元，最新融资余额为247.91亿元，环比增长0.12% [1] - 煤炭行业融资余额增加0.17亿元，最新融资余额为160.45亿元，环比增长0.11% [1] 融资余额减少的行业 - 申万一级行业中，有13个行业融资余额减少 [1] - 电子行业融资余额减少最多，较上一日减少3.66亿元，最新融资余额为2097.11亿元，环比下降0.17% [1][2] - 机械设备行业融资余额减少1.72亿元，最新融资余额为933.63亿元，环比下降0.18% [1][2] - 非银金融行业融资余额减少1.17亿元，最新融资余额为1545.98亿元，环比下降0.08% [1] - 房地产行业融资余额减少0.76亿元，最新融资余额为301.29亿元，环比下降0.25% [1] - 石油石化行业融资余额减少0.54亿元，最新融资余额为249.69亿元，环比下降0.21% [1] - 通信行业融资余额减少0.49亿元，最新融资余额为615.91亿元，环比下降0.08% [1] - 银行行业融资余额减少0.48亿元，最新融资余额为531.32亿元，环比下降0.09% [1] - 农林牧渔行业融资余额减少0.45亿元，最新融资余额为259.34亿元，环比下降0.17% [1] - 商贸零售行业融资余额减少0.17亿元，最新融资余额为210.23亿元，环比下降0.08% [1] - 建筑材料行业融资余额减少0.15亿元，最新融资余额为109.55亿元，环比下降0.13% [1] - 建筑装饰行业融资余额减少0.14亿元，最新融资余额为325.89亿元，环比下降0.04% [1] - 社会服务行业融资余额减少0.12亿元，最新融资余额为90.55亿元，环比下降0.13% [1] - 美容护理行业融资余额减少0.04亿元，最新融资余额为57.18亿元，环比下降0.08% [1] 融资余额环比变动幅度居前的行业 - 纺织服饰行业融资余额环比增幅最高，为1.70% [1] - 综合行业融资余额环比增幅为1.32% [1] - 食品饮料行业融资余额环比增幅为0.90% [1] - 环保行业融资余额环比增幅为0.85% [1] - 房地产行业融资余额环比降幅居前，为0.25% [1] - 石油石化行业融资余额环比降幅为0.21% [1] - 机械设备行业融资余额环比降幅为0.18% [1]

上市公司"脱星摘帽"情况总结 - 5月以来沪深两市已有10多家上市公司发布撤销退市风险警示或其他风险警示的相关公告 [2] - 大部分公司经交易所审核后已"脱星摘帽"以新面貌面向投资者 [2] - 个别公司因多重风险"缠身"在消除部分风险情形后仍以"戴帽"状态留在ST板块 [2] 经营业绩改善案例 - 科新发展2024年度实现营业收入3.75亿元 利润总额4448.39万元 归母净利润3997.70万元 扣非净利润810.13万元 2024年年末净资产为4.88亿元 [3][4] - 傲农生物2024年实现营业收入87.63亿元 净利润5.79亿元 通过破产重整工作化解债务风险并注入增量资金 [4] - 东方园林因2023年度期末净资产为负等情形被实施退市风险警示 2024年年报发布后风险情况均已消除 [3] 内部控制优化案例 - 天目药业2024年度内部控制缺陷整改已完成 内控有效运行 会计师事务所出具标准无保留意见的内部控制审计报告 [5] - 九芝堂通过强化风险合规意识 加强内控管理 落实各项整改措施 重点开展内控质量专项提升工作 [6] - 升达林业因控股股东占用资金等违规行为被实施其他风险警示 2024年相关风险事项已消除 [7] 未能彻底"摘帽"案例 - ST银江因财务报告虚假记载仍触及其他风险警示 维持"戴帽"状态 [8][9] - ST西发因原控股股东违规资金占用及收到《行政处罚及市场禁入事先告知书》等风险仍未消除 继续"戴帽" [9] - ST名家汇因2024年度审计报告中带有持续经营重大不确定性段落的事项涉及的影响尚未消除 继续实施其他风险警示 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内制度继续完善，推动上市公司开展中长期激励，支持引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东，强化企业长期发展 [3] - 资金观望情绪较浓，行情近期主要维持震荡消化，处于区间波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，完善企业收入分配等制度，推动上市公司开展中长期激励，强化控股股东诚信义务，支持引入机构投资者 [1] - 特朗普表示美国无需带回纺织制造业，想制造“大物件”，还威胁从哈佛大学撤30亿美元拨款给职业学校 [1] - A股三大指数震荡收跌，上证指数跌0.05%收于3346.84点，创业板指跌0.8%，行业板块指数涨多跌少，煤炭等行业领涨，汽车等行业跌幅居前，沪深两市成交金额约万亿元 [2] - 证监会将推动出台上市公司监督管理条例，打击违法行为，发挥独立董事作用，鼓励机构投资者行使股东权利，提升公司治理水平 [2] - 美股休市，欧洲主要股指收盘多数走高 [2] - 期货市场股指期货基差回升，四大期指成交量和持仓量同步下降 [2] 策略 - 国内制度完善利于企业长期发展，行情维持震荡消化和区间波动 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][10][12] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：上证综指跌0.05%，深证成指跌0.41%，创业板指跌0.8%，沪深300指数跌0.57%，上证50指数涨0.87%，中证500指数涨0.29%，中证1000指数涨0.65% [14] - 有沪深两市成交金额、融资余额图表 [15] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量86746（-23371），持仓量235625（-15518）；IH成交量46118（-5686），持仓量80390（-5141）；IC成交量83587（-15237），持仓量208940（-7072）；IM成交量185404（-48371），持仓量318694（-17166） [16] - 股指期货基差：IF、IH、IC、IM各合约基差有不同变化 [42] - 股指期货跨期价差：各合约不同期限跨期价差有不同变化 [48][49] - 有各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量、基差、跨期价差等图表 [6][19][21][23][31][34][36][43][46][50]

报告核心观点 - 周一市场全天冲高回落沪指缩量震荡微跌 短期市场维持区间震荡走势 后续有望呈震荡修复格局 建议关注金融、公用事业、商贸零售、食品饮料、有色和TMT等板块 [3][5] 市场表现 - 上证指数收盘3346.84点 跌0.05%；深证成指收盘10091.16点 跌0.41%；沪深300收盘3860.11点 跌0.57%；创业板收盘2005.26点 跌0.80%；科创50收盘982.26点 涨0.17%；北证50收盘1396.59点 涨1.94% [1] - 申万行业表现前五为传媒（2.14%）、计算机（1.39%）、环保（1.22%）、通信（1.10%）、轻工制造（1.04%）；后五为汽车（-1.78%）、医药生物（-1.08%）、综合（-0.86%）、银行（-0.75%）、家用电器（-0.71%） [2] - 概念板块表现前五为可控核聚变（5.14%）、电子竞技（3.30%）、超导概念（3.12%）、核电（3.03%）、云游戏（2.69%）；后五为仿制药一致性评价（-1.55%）、重组蛋白（-1.53%）、创新药（-1.53%）、猴痘概念（-1.36%）、肝炎概念（-1.36%） [2] 后市展望 - 早盘市场震荡调整 创业板指领跌 可控核聚变概念股领涨 食品饮料板块震荡走强 网络游戏概念活跃 医药股集体调整；午后三大指数跌幅收窄 个股涨多跌少 超3700只股票上涨 [3] 消息面 - 5月26日 8部门联合印发《加快数智供应链发展专项行动计划》 提出运用新技术推进供应链改造 到2030年形成可复制模式 建立数智供应链体系 培育100家左右全国数智供应链领军企业 [4] 资金与市场环境 - 两市成交额缩量 沪深两市全天成交额1.01万亿元 较上个交易日缩量1456亿 [5] - 海外方面 芝加哥联储主席称关税威胁使货币政策复杂 可能推迟美联储利率调整 央行短期内或按兵不动 [5] - 国内4月经济回稳 5月降准降息落地 货币政策和信贷政策宽松 降低中长期资金借贷成本 [5] - A股近期市场情绪回落 大盘在3400点附近有压力 短期维持区间震荡 处于良性运行 后续有望震荡修复 [5]

报告核心观点 本周经济景气度总体平稳，生产端服务业、工业高频指标较上周总体平稳，需求端各变量分化，消费和出口走强，固投强弱互现，价格端物价边际承压，系统性回升有待需求侧反弹，中美经贸会谈后基本面压力减轻 [5] 市场总览 大势 5月26日上证指数下跌0.05%，沪深300下跌0.57%，科创50上涨0.17%，中证1000上涨0.65%，创业板指下跌0.8%，恒生指数下跌1.35% [3][4] 行业 5月26日表现最好的行业分别是传媒（+2.14%）、计算机（+1.39%）、环保（+1.22%）、通信（+1.1%）、轻工制造（+1.04%），表现最差的行业分别是汽车（-1.78%）、医药生物（-1.08%）、综合（-0.86%）、银行（-0.75%）、家用电器（-0.71%） [3][4] 资金 5月26日全A总成交额为10339亿元，南下资金净流出15.07亿港元 [3][4] 重要观点 所在领域 宏观 [5] 核心观点 生产端服务业、工业高频指标较上周总体平稳，需求端各变量分化，消费走强，固投强弱互现，出口走强抢出口开始显现，价格端本周物价边际承压，系统性回升有待需求侧反弹 [5] 市场看法 中美经贸会谈后基本面压力减轻 [5] 观点变化 持平 [7] 驱动因素 周度数据更新 [7] 与市场差异 量化方法跟踪基本面情况 [7]